中国交通运输业发展回顾及航运、空运及机场供需、油运与油价发展趋势分析[图].docx
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1、中国交通运输业发展回顾及航运、空运及机场供需、油运与油价发展趋势分析图 在交通运输行业的8个子行业中,机场板块涨幅最大,上涨幅度为+49.09%;航运、航空等强周期板块受到中美贸易摩擦、汇率、油价等外围因素的影响,平均涨幅为+10.41%,仅铁路板块实现下跌,跌幅为-4.39%。数据来源:公开资料整理 一、航运 2019年前三季度,全球经济表现疲弱,国际货币基金组织(IMF)预计19年全年经济增长率为3.0%,已降至全球金融危机以来的最低水平。贸易摩擦加剧和地缘政治紧张对全球贸易、投资决策及商业信心带来不利影响。在此背景下,全球航运业各细分领域的需求端正面临不同程度的压力。 展望2020年,I
2、MO2020限硫令将于1月1日起正式实施。我们认为,此项法令的颁布将等同于全球航运业内的“供给侧改革”:活跃运力的退出、老旧船舶的加速拆解、低硫油的不适配性、新订单的不确定性等将对航运业的供给过剩情况产生缓解作用。 1、干散货 需求端短暂的溃坝事件得到缓解,期间铁矿石价格高企,各大矿山因此积极发货,淡水河谷的出货量也逐渐恢复。供给端,二季度开始,部分淡水河谷旗下VLOC进入船坞集中安装脱硫塔以应对IMO2020限硫令。活跃运力下降叠加需求回暖,导致BDI在9月突破5000点,创出10年新高的水平。数据来源:公开资料整理 需求端方面,18年以来,中美贸易摩擦导致了大豆、高粱等粮食的运输需求承压,
3、但整体影响有限。预测,贸易摩擦对于粮食运输的影响最大,约为4.4%,但对于整体干散货运输需求的影响仅为0.6%。而以铁矿石(主要出口地为中国)、煤炭运输需求为主的货运结构,又限制了该行业未来需求的增长空间。 供给方面,当前行业整体的新船在建订单仅10.83%,仍处于历史较低水平。综合来看,向下风险不大,但显著复苏仍依赖于中国基建与房地产开发的持续高增长。数据来源:公开资料整理数据来源:公开资料整理 2、集装箱 测算,受中美贸易摩擦直接影响的集装箱货物影响占比为0.6%,如若考虑距离因素,这一比例仅为0.4%;而全球经济放缓的影响更大,预计19-20年,全球集装箱运输需求增速为2.2%、3.2%
4、(17-18年的增速为5.8%、4.3%)。 太平洋东向航线需求增速放缓。随着2018年抢运潮的结束,2019年上半年开始,太平洋东向航线的集装箱运输需求增速快速回落至1%左右,预计19年全年、20年将出现负增长,增速分别为-1.7%,-0.8%。 亚洲区域替代效应和消费者价格敏感性为集运需求带来韧性。2019年前8个月,中国至美国的集装箱出口量同比减少7%。然而,由于价格敏感和替代趋势的存在,太平洋航线的整体运输需求波动有限。50%的中-美集装箱出口量的缩减已由亚洲其他国家替代。非中国出口至北美的集装箱量同比提升了14%,越南和马来西亚分别贡献了这一增量的47%和11%。数据来源:公开资料整
5、理数据来源:公开资料整理 美线运价在2018Q3、Q4表现亮眼,除旺季因素之外,也体现了部分因担心关税而发生的抢运行为。欧美PMI指数明显回落,经济增长动能放缓影响集运需求,导致2019Q3旺季运价不旺:SCFI欧线、美西线2019Q3均价同比下降18%、28%。数据来源:公开资料整理数据来源:公开资料整理 2019年1-9月,集装箱船队的交付量同比减少18%,当前9.57%的在手订单水平已处于历年最低;而拆船量较去年同比提升242%。此外,为应对IMO2020,10月以来,有45艘集装箱船(相当于0.47百万TEU,2%的运力)正在船厂进行脱硫塔安装,而当下的平均安装时间为52天,较19Q1
6、的37天明显拉长。数据来源:公开资料整理 3、油运市场 2019年10月,VLCCTD3C即期TCE突破30万美元/天,创有记录以来的历史最高水平。自我们从2018Q3提示油运行业的复苏趋势以来,VLCC运价水平受供需改善持续提升,而地缘政治因素将运价推上新高度。我们相信,油运周期反转已经确认,并可以预见未来2年的上行。数据来源:公开资料整理 美国原油增产是除OPEC与俄罗斯外影响全球原油供给的最大变量。2016年,美油产量为880万桶/天,出口量为60万桶/天;2019年11月,美油产量达到1280万桶/天,出口量为368万桶/天。与3年前相比分别提升45%与513%,而出口比例也由6.8%
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