上半年造纸行业投资情况及库存分析：新投产总和大约在540万吨[图].docx

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1、上半年造纸行业投资情况及库存分析：新投产总和大约在540万吨图 一、造纸行业投资情况 2018年整个造纸行业受到需求大幅回落的影响导致企业库存偏髙，纸价受去库存影响大幅回落。但进入2019年二季度，造纸企业库存完成凊理，而上游企业库存高企导致木浆价格大幅回落，纸价反而因为供需稳定较为坚挺，造纸仝业的成本红利逐渐体现。 展望2020年，行业整体供需格局依然稳健，截止2019年7月，造纸行业整体固定资产投资下滑8.2%，同期整体行业实现盈利330亿左右，同比下滑24%，表明行业盈利预期下降背景下，固定企业家投资意愿大规模回撤。固定投资的下行也预示未来2年新増产能投放不会超预期，而且从历史产能新増情

2、况看，新投产能分化较为明显，文化纸新增并不多，而箱板包装是过去一年的新増主力，这也使得2019年库存高企，需求不旺的背景下，文化纸的价格走势远好于包装纸品。数据来源：公共资料整理 相关报告：智研咨询发布的2020-2026年中国造纸行业市场竞争状况及竞争战略分析报告数据来源：公共资料整理 文化纸新增产能数量并不多，而箱板纸产业扩张计划较多，年均额增幅4%左右，2019年新投产总和大约在540万吨左右。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 整体行业日均产量基本也维持在2013年水平，2018年4Q开始，资本开支的力度也环比大幅回落，进一步削减了行业未来产能扩张的可能。数据来源：公共资料整

3、理数据来源：公共资料整理 二、行业库存 随着我国对纸制品要求逐渐提高，木浆造纸由于其纤维短且粗，强度和韧性较好等优点，市场空间逐渐加大;由于我国退耕还林初见成效，速生林建设初具规模，木浆的需求量也逐渐增大，木浆生产量逐渐增加，木浆在纸浆原料中的比重也逐渐增大。2018年，我国木浆生产量达到1147万吨，在纸浆生产量出现下降的情况下逆势增长，产量较上年提升9.24%。数据来源：公共资料整理 在我国纸浆制造业中，虽然木浆的产量逐年上升，但是目前仍然是废纸浆占据主流。2018年全国纸浆生产总量7201万吨，较上年增长-9.41%。其中：木浆1147万吨，占全部纸浆生产量的15.9%;废纸浆5444万

4、吨，占全部纸浆生产量的75.6%;非木浆610万吨，占全部纸浆生产量的8.5%。数据来源：公共资料整理 纸产业自2013起，行业产能投资均没有大幅増长，即便2018年増速略加快，也是以上市公司投资为主体，且主要投资于木浆产能。 即便需求没有太大扩张，但行业2019年上半年依然面临了大幅的股价回调，其最主要的原因在于行业库存压力扰动。2018年三季度纸品库存因需求超预期回落大幅摸高，经历了三个季度的去库存，期间也发生了纸价的大面积回落，但进入2019年6月份，纸品库存压力基本恢复正常，但与此同时发生的是上游木浆库存高企，尤其是阔叶浆全球库存达到创纪录的64天，也将进入到去库存阶段，一般库存周期为3个季度，因此，展望2020年上半年，木浆价格短期仍在在底部徘徊。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 木浆行业产能扩张还没有结束，2019，2020年木浆新增产能并不多，但2021年新建木浆产能仍有预期投放，其中包括近600万吨商品浆和自制木浆，占到一年全球商品木浆贸易的接近10%，此外，2022年也有近500万吨木浆产能投放。 因此，未来3年木浆供需压力可能大幅增加，这也导致了阔叶木浆价格可能中长期仍处在相对低位的水平，造纸行业成本红利有一定的可持续性。