化妆品医美行业春季策略：行业景气度持续_低位布局正当时.docx

《化妆品医美行业春季策略：行业景气度持续_低位布局正当时.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《化妆品医美行业春季策略：行业景气度持续_低位布局正当时.docx（41页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、化妆品医美行业春季策略：行业景气度持续_低位布局正当时1.行业及公司回顾1.1 化妆品1-2月累计零售额3年复合增速显著高于社零化妆品1-2月累计零售额3年复合增速显著高于社零，看好行业景气度延续：2021年限额以上商品零售总额同比大涨12.8%，其中限额以上化妆品零售额同比增长14%。2022年1-2月限额以上商品零售总额累计同比增长9.1%，其中限额以上化妆品零售额累计同比 增长7.0%，低于社零增速2.1pct，低于社零主要受同期高基数影响。2019年1-2月至2022年1- 2月限额以上商品零售总额累计复合增长4.1%，其中限额以上化妆品零售额累计复合增长达 11%，行业持续维持高景气

2、度。1.2 1-2月线上平台持续增长，龙头表现亮眼印证强者恒强线上平台持续增长，龙头经营数据表现亮眼：线上平台维持持续增长态势。1）天猫平台护肤品持续增长：1-2月，护肤品GMV为139亿元，同比增 长10%，彩妆GMV为54亿元，同比下滑11%。2)抖音平台增速迅猛：1-2月美容护肤、彩妆大盘GMV 分别为80、26亿元，分别同比增长147%、181%。整体来看，线上平台持续增长。行业马太效应凸显，龙头1-2月经营表现亮眼印证强者恒强：珀莱雅预计22年1-2月实现营收约6.3亿元， 同比增长约30%。“38”大促期间，珀莱雅品牌天猫GMV同比增速超200%，抖音GMV同比增速超 100%。华

3、熙生物预计22年1-2月营收约6.4亿元，同比增长55%，主要为功能性护肤品板块增长强劲带 动。龙头1-2月经营表现和3.8大促成绩奠定其Q1增长基调，同时印证行业马太效应凸显，强者恒强。1.3 板块估值位于历史低位，具备较高提升空间美容护理板块年初至今累计涨跌表现居消费行业中游，全行业中下游2022年1月1日至2022年3月18日，美容护理行业累计下跌17.5%，在申万一级消费行业中位 居中游，全行业中位居中下游。2. 化妆品：行业逐步分化，国货龙头强者恒强2.1 中国化妆品增速高于全球平均，规模仅次于美国我国是全球第二大化妆品市场：2020年我国化妆品及个护市场规模达到 815.4亿美元，

4、仅次于美国（910亿美元）， 是全球第二大化妆品市场。2020年，我国化妆品疫情下逆势同比增长 7.2%。2010-2020复合增长为9.7%，高 于全球复合增长率8.3pct。2.2 中国人均化妆品消费仍较低，行业空间广阔中国化妆品人均消费远低于发达国家2020年中国化妆品及个护人均消费金额47.6美元， 仅为日本、美国等发达国家的20%-25%，随着人 均消费水平的提高，中国化妆品及个护市场规模有 望维持高速增长。长期来看，人均美妆消费额与人均GDP强相关。随 着我国经济发展，美妆消费提升空间仍然广阔。2.3 行业新变量：化妆品监管进入2.0新时代化妆品监督管理条例及配套法规陆续出台，规范

5、全产业链经营。国务院于2020年6月29日发布了 化妆品监督管理条例，系我国化妆品行业30年来根本法规的首次全面修订。随后，相关部门相继发 布10余部配套法规，涵盖注册备案、生产经营、功效宣称等领域。化妆品监督管理条例于2021年1 月1日起正式执行，部分配套法规于2021年5月1日起正式实施。标志着自2021年1月1日起，我国化妆 品行业监管进入2.0时代。2.4.1 核心亮点：化妆品、新原料注册/备案制度和功效宣称评价制度实施化妆品及新原料注册、备案制度：新规按风险程度对化妆品和新原料进行管理。要求特殊化妆品和高风险新原料注册，普通化妆品和其他新原料备案。其中，宣 称新功效的化妆品纳入特殊

6、化妆品，并对新原料设定3年监测期。2.4.2 合规要求趋严，净化行业竞争格局化妆品注册/备案合规要求趋严：重视注册/备案前合规，同时优化办理流程，整体上新品获批周期变长。注册/备案之前，新增宣称功效评价， 根据功效不同，周期在3-12周不等；注册/备案提交资料要求更详细；同时优化注册/备案流程，缩短审核时间。 整体上，新品获批周期变长，主要在前期筹备环节。新品推出成本提高。新增功效评价成本，根据功效不同，评价成本在3-30万元不等；上市后需进行不良反应 监测；且对违法行为的处罚力度增强，多因素共同提高新品筹备成本。2.4.3 鼓励研发，增强国产品牌全球竞争优势新规首次将新原料加入了注册和备案的

7、范围，并设置3年安全监测期：新规对新原料设置3年安全检测期，规范化妆品新原料研制。1）安全监测期内，经新原料注册人/备案人同意后，可 以使用新原料生产化妆品。2）对已注册/备案的新原料，其他公司欲在安全监测期内生产同一新原料，需重新申请注 册/备案。3）监测期结束后，无安全问题的新原料加入目录。化妆品新原料的注册/备案目的是规范化妆品新原料的 研制，保障人体使用安全。截至21年12月21日，已有5个新原料进行备案。中国本土特色植物资源将是新原料研发的热点方向：新规鼓励挖掘本土特色植物资源，助力培育国货全球竞争优势。化妆品行业更新迭代快，功效性护肤概念兴起，贝泰 妮、上海家化等本土化妆品公司均推

8、出了含本土植物提取成分的产品。新规鼓励充分挖掘本土特色植物的资源优势， 助力培育国货全球竞争优势，服务于国家战略。（报告来源：未来智库）2.4.4 规范儿童化妆品生产经营，引导细分赛道有序竞争新规规范儿童化妆品生产经营，利好合规企业：儿童化妆品定义：适用于12岁以下儿童，具有清洁、保湿、爽身、防晒等功效的化妆品，明示或暗示使用人群包含儿童。我国儿童化妆品市场高速发展，集中度较低：2010-2019年，我国儿童化妆品市场规模由41亿元扩大至123亿元，CAGR 为12.9%。同时行业集中度较低，其中，强生市场份额最高，但仅为5.8%，CR6市占率低于22% 。新规推动儿童化妆品规范化，利好合规企

9、业：1）限定婴幼儿和儿童化妆品的允许宣称功效。针对婴幼儿仅允许使用清洁、 保湿、护发、防晒、舒缓、爽身6类功效宣称，针对儿童增加卸妆、美容修饰、芳香、修护4类功效宣称。2）进行特殊标 识，加强安全评价。22年5月1日起，新注册、备案的儿童化妆品必须进行特殊标识，应通过安全评估和必要的毒理学试 验进行儿童化妆品产品安全性评价。儿童化妆品新品注册、备案的难度提升，利好合规企业。3. 一叶知秋：从国际化妆品业绩看全球化妆品行业趋势3.1 市场稳健复苏，六大化妆品公司表现有所差异2021年全年整体化妆品行业稳健复苏：国际化妆品公司相继公告21年第四季度财报，六大化妆品集团营业收入均实现正增长。2021

10、年欧莱雅 营业收入大涨15.3%，创近14年增速新高。雅诗兰黛、资生堂营收同比20年取得双位数增长。3.2 欧美和中国市场、高端品类、线上及免税渠道成为增长亮点分地区来看：欧美市场强势增长，中国市场表现强劲。欧莱雅五大区域均取得双位数增长，欧洲增速最高，北亚 营收增速18.6%，中国实现双位数增长。雅诗兰黛各区域均实现营收正增长。美国本土市场强势复苏，增速 31.3%。亚太增速21%，中国成为最大增速推动力。资生堂本土增速-8.9%，因游客锐减和日本疫情反复，日本市 场表现低迷。中国市场同比增长16.5%，营收占比仅略低于日本市场。分品类来看：高端品类成为增长主力。欧莱雅高端品类同比增长20.

11、9%，占比超越大众品类成为公司占比最大的 品类。活性健康成为增速最快的品类，增速高达30.6%。雅诗兰黛护肤品类同比增长25%，占全品类的58%。香 水品类增速最高，达到50%。资生堂21年高端护肤占比60%，彩妆占比27%，个护占比12%。后续将专注于高端 美容护肤。分渠道来看：积极拓展线上渠道，国内免税渠道大放异彩。21 年欧莱雅营收增长主要因为新推出的线上消费平台， 线上营收占比 28.9%。 雅诗兰黛 21 年中国免税渠道营收 21.2 亿美元，增速 19.6%，占比达到 12%。3.3 欧莱雅：营收增速创14年来新高营收增速创新高。公司2021年实现营业收入322.9亿欧元（约合人民

12、币2324.9亿元），同比增长15.3%。营业利润62.0亿欧元（约人民币 446亿元），同比增长19.2%，净利润49.4亿欧元（人民币约356亿元），同比增长17.7%。五大区域均取得双位数增长，北亚营收占比仅 略低于欧洲区。中国地区2021年实现双位数增长，得益于电商渠道的高速增长，淘系平台双十一期间公司旗下品牌成交额破百亿元人民币。3.4 雅诗兰黛：营收和利润保持双位数增长营收和利润保持双位数增长。2021年公司实现营业收入177.3亿美元（约合人 民币1123.1亿元），同比增长24.9%。营业利润35.2亿美元（约人民币224亿 元），同比增长50%。高端品牌带动各类产品营收增速。

13、分品类看，1）护肤品类同比增长25%，占全品 类的58%。2）彩妆品类同比增长16%，占全品类的26%。3）香水品类同比增长 50%，占全品类的13%。4）洗发护理同比增长20%，占全品类的3%。3.5 资生堂：营业利润大幅上涨，但未走出疫情影响营收超万亿日元，营业利润大幅上涨。2021年公司实现营业收入 10351.7亿日元（约合人民币569.3亿元），同比增长12.4%。21年营收 虽同比20年正增长，但相比于19年疫情前，增速为-8.5%，仍未从疫情 中完全恢复。营业利润415.9亿日元（约人民币21亿元），增速178%。3.6 宝洁：营收稳健增长营收保持稳健增长，销售成本走高导致利润下

14、滑。2021年公司营收783.5亿美元（约合人民 币4991亿元），同比增长5.9%。营业利润176.8亿美元（约人民币1126亿元），同比下降 2.1%。3.7 爱茉莉尚未走出疫情影响，LG持续稳健增长爱茉莉太平洋营收增长稳健，盈利利润扭亏成功。2021年营业收入同比增长9.7%至48631亿韩元（约合243.2亿人民币）。21年营 收虽同比20年正增长，但相比于19年疫情前，增速为-12.8%，仍未从疫情中完全恢复。21年营业利润3434亿韩元（约人民币17亿）， 同比增长180.0%。其中，21Q4营业收入13247亿韩元，同比增长14.5%。营业利润256.0亿韩元，同比扭亏为盈。4.

15、 医美：低渗透，合规化，行业稳健增长4.1 中国医美行业高增速，低渗透，行业空间广阔千亿级医美终端市场快速发展，中国增速高于全球。2020年中国医美市场规模1549亿元，增速快于全球。2020年全球医美市场规模1255亿美元，2016-2020年复合增 速为2.2%，预计2021-2030年复合增速10.9%。其中，中国2020年医美市场规模1549亿元，2016-2020年复合增 速达18.9%，增速快于全球，预计2030年将达到6533亿元。4.2 产业链分析：上游技术壁垒高，下游竞争格局分散因行业技术壁垒及资质壁垒高，上游医美原料和耗材生产商毛利率高达90%。 医美产业链为：1）上游医美原料、耗材生产商从事透明质酸、肉毒素、胶原蛋白等原料及终端产品的 生产，由于行业技术壁垒较高，在医美产业链中毛利率最高，达90%。2）中游医美器械生产商从事各 类医美器械的研发和生产。3）下游医美机构，包括公立医院的整形外科、皮肤科，以及私立医疗美容 机构。4）医美机构触及终端消费者的宣传渠道包括线上广告、线下转诊机构、各类医美APP等。4.3 监管体系日趋严格，规范行业发展监管趋严，利好合规企业我国医美市场起步较晚，目前处于 “野蛮生长”阶段，各类行业乱象 频发。为规范行业发展，我国发布针对医 美行业的管理办法、机构标准、分 级管理目录等，并开展各项针对非 法医美活动的打击行为。报告节选：