碳中和专题报告：碳市场参与者众多_新市场带来新机遇.docx

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1、碳中和专题报告：碳市场参与者众多_新市场带来新机遇一、中国全国性碳市场于 7 月启动上线交易1.1 全球很多国家建立了碳交易系统碳排放权交易系统(ETS)是一个基于市场的节能减排政策工具，用于减少温室气体的排放。遵循“总量控制与交易”原则，政府对一个或多个行业的碳排放实施总量控制。纳入碳交易体系的公司每排放一吨二氧化碳，就需要有一个单位的碳排放配额。它们可以获取或购买这些配额，也可以和其他公司进行配额交易。政府可通过调整碳交易系统的设计以适应当地实际情况，因此，每个系统都呈现出其独特的特性。 碳排放交易体系还可以在政策组合中起到不同作用，其作用也因行业而异。如果设计得当，包含碳定价与其他类型监

2、管的政策组合将能够为实现碳中和提供最确定、最具成本效益的解决方案。1.2 中国全国性碳市场于 7 月启动上线交易从 2013年开始，北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳等地区碳市场试点过程中，碳排放权 交易作为控制温室气体排放的一种市场化手段已显现出积极效应。2021 年 7 月 6日，全国碳排放权交易开市。截至 7 月 16 日当天收盘，碳配额最新价为 51.23 元/ 吨，涨幅为 6.73%，均价为 51.23元/吨。当天最高价为 52.80元/吨，最低价为 48元/吨。交易总量 410.40 万吨，交易总额为2.1 亿元。地区碳市场试点覆盖了电力、钢铁、水泥等 20多个行业近 300

3、0家重点排放单位。到 2021年 6月， 试点省市碳市场累计配额成交量 4.8 亿吨二氧化碳当量，成交额约 114 亿元。试点成果体现在两个方面，一是重点排放单位履约率保持很高水平，二是市场覆盖范围内碳排放总量和强度保持双降， 对于促进企业温室气体减排，强化社会各界低碳发展的意识，为全国碳市场建设积累了宝贵经验。1.3 电力行业成为市场先行军全国碳市场选择以发电行业为突破口，有两个方面的考虑：一是发电（煤电）行业直接燃煤，火电行业的二氧化碳排放量比较大。包括自备电厂在内的全国 2225 多家发电行业重点排放单位，年排放二氧化碳超过了 40亿吨，因此首先把发电行业作为首批启动行业，能够充分地发挥

4、碳市场控制温室气体排放的积极作用。二是发电行业的管理制度相对健全，数据基础比较好。交易首先要有准确的数据，排放数据的准确、 有效获取是开展碳市场交易的前提。发电行业产品单一，排放数据的计量设施完备，整个行业的自动化管理程度高，数据管理规范，而且容易核实，配额分配简便易行。从国际经验看，发电行业都是各国碳市场优先选择纳入的行业。二、欧盟电力行业碳排放权交易促进电力转型2.1EU ETS 市场是全球碳交易市场的引领者2005 年启动的强制性的 EU ETS 市场，行业包含电厂炼油、炼焦、钢铁、水泥、玻璃、石灰、制砖、 制陶、造纸、航空等。自运行以来，其交易量约占全球总量的 34，交易额自 2005

5、年运行以来呈快速上升趋势，在国际碳排放交易市场上占据绝对优势。2019 年 EU ETS 交易额达 1689.66 亿欧元，占世界总额的 87.2%，交易量为 67.77 亿 吨二氧化碳，占世界总交易量的 77.6%。EU ETS 不仅是欧盟成员国每年温室气体许可排放量交易 的支柱，也是当今全球碳交易市场的引领者。电力行业是欧盟碳排放交易体系中排放量最大的行业。2019 年，正在运营中的 265个燃煤电厂的排放量约占欧盟碳排放交易体系排放量的 31%。如果考虑其他化石燃 料发电，整个电力行业的排放量约占整个欧盟碳排放交易体系排放量的 55%。2.2EU ETS 市场启动后对电力行业的影响（1）

6、EUA 价格的变动会传递至电力价格EUA 价格的变动会传递至电力价格。EU ETS 提高了电力市场价格，不同水平的电力价格提升则可能与地域能源结构、EUA 价格对电力企业 的生产成本影响等有关。EUA 价格到电价的传递率一般介于 0-1之间，并且在不同的市场结构和需 求弹性下有所区别。碳价格在电力的长期均衡价格中扮演着重要的角色，弹性系数为 0.24，而二氧化碳的极低价格可能会导致电价对二氧化碳价格的敏感性降低。（2）欧盟各国的电力结构决定了其碳成本的差异不同的发电技术产生不同水平的二氧化碳排放，其单位发电量产生的碳排放成本也不同。联合循环燃气轮机每兆瓦时产生约 0.48 吨二氧化碳，而典型的

7、煤电厂每兆瓦时排放约 0.85 吨二氧化碳。因 此，20/吨的碳价使天然气的发电成本增加了 9.6/兆瓦时，煤电的发电成本增加了 17/兆瓦时。欧盟各个国家之间碳成本绝对量的差异归因于国家之间燃料组合的差异。在竞争模型下由于碳排放交易，电力价格大幅上涨，在碳价为 20/吨的情况下，德国(13-19/ 兆瓦时)的涨幅通常最高，比利时(2-14/兆瓦时)和荷兰(9-11/兆瓦时)处于中间位置。法国的价格涨幅非常低(1-5/兆瓦时)，这是由法国主要以核能发电的发电方式决定的。在 20/吨二氧化碳的价格下，英国二氧化碳成本的平均上涨估计值为 13-14/兆瓦时，而德国和荷兰的这一量估计为 17 和 1

8、5/兆瓦时。（3）EU ETS 促进能源结构清洁化欧盟的电力供应正在迅速地向多样化的清洁能源转变。截止 2019年底，欧盟清洁能源发电比例将近 60%，其中可再生能源发电量自 2014年起超过煤炭和核能成为最大的发电来源。风电、光能、生物 质能快速增长，而核能比例逐步下降。2019年，风电快速增长超过水电成为第二大清洁能源，占清洁能源的 22.45%，增长超过 5倍；光能占清洁能源的 7.21%，增幅超过 9倍；生物质能从 2005年到 2019年增幅将近6倍。2.3 德国在碳交易下碳强度逐年下降德国作为欧盟最大的经济体和最大的煤炭消费国，煤电占电力行业比例相对较高，发电结构与中国 相近。20

9、19 年， 德国可再生能源发电量首次高于传统化石燃料发电量。其中，通过风能、太阳能等可再生能源的发电量满足了德国近 43的用电需求。2020 年第一季度，德国可再生能源发电量占总电力消耗量的 52%，创历史新高。到 2050 年，德国可再生能源占电力消费比重将达到 80%。三、碳市场主要参与者包括供给者、使用者和中介机构碳金融市场的参与者可以分为供给者、最终使用者和中介机构等三大类。电力企业既作为排放权的最终使用者以及自愿交易机制的参与者，又作为碳交易中间商为买卖双方提供交易桥梁，同时也积极参与联合履约机制（JI）项目和清洁发展机制（CDM）项目一级市场的 开发和购买活动。金融机构在 EU E

10、TS 中作为供给者为项目开发企业提供贷款和资金，开发各种创新金融产品；其作 为中介机构为项目开发企业、投资者提供必要的咨询、金融投资工具，为碳排放权的最终使用者提 供风险管理工作等。联合履约机制（JI）：发达国家之间通过项目级的合作，其所实现的减排单位(ERU)，可以转让给另 一发达国家缔约方，但是同时必须在转让方的“分配数量”(AAU)配额上扣减相应的额度。清洁发展机制（CDM）：核心内容是允许其缔约方即发达国家与非缔约方即发展中国家进行项目级的减排量抵消额的转让与获得，从而在发展中国家实施 温室气体减排项目。清洁发展机制主要解决两个目标：帮助非缔约方持续发展，为实现最终目标 作出应有贡献；

11、帮助缔约方进行项目级的减排量抵消额的转让与获得。四、电力企业在 EU ETS 中扮演多重身份4.1 电力企业作为供给方与一级项目开发商建立战略合作伙伴关系欧盟电力企业主要通过提供 CDM 项目来参与欧盟碳排放交易（即一 级市场）。专业的电力企业因为在项目技术方面的特长，在参与一级市场的交易方面具有一定的优势。德国意昂集团（E.ON）是一家供应清洁低碳能源的上下游一体化公司，主要的经营业务包括上游的可再生能源发电业务，中游的电力、天然气输配网络建设和运维，下游为终端用户供应电力、天然 气。为了履行本国减排承诺，提供低碳环保的能源，意昂聚焦在风电、太阳能发电及其他低碳技术。法国电力贸易公司参与了分

12、布在中国、印度、巴西，涵盖了 15个不同类型的包括水力发电、风力发电、生物质发电、能效、煤层气等 CDM 项目开发。在发电端，研发部门与发电和工程部门合作， 开展核电技术性能和安全性的改进，推进包括太阳能、风电和潮汐能的可再生能源降低成本的工业化进程，开发高效燃煤锅炉技术、二氧化碳捕集和埋存技术、生物质/燃煤混燃热电联产。在输配端， 研发部门与集团子公司法国配电公司合作，开发与现有发电技术匹配的智能电网技术，实现分布式能源在电网中的合理份额。在电力应用端，研发内容涵盖智能城市、能源管理、能效解决方案、节 能产品、储能电池、电动汽车等各个方面。合作部门包括集团下属的销售部门和能源管理公司。芬兰富

13、腾在垃圾热电厂建设了碳捕集试点项目，以最大程度减少二氧化碳排放，并探索负排放技术。 该项目每年的碳捕集量为 40万吨，既捕集了来自化石能源的二氧化碳，也捕集了来自生物质的二氧 化碳，其中来自生物质的二氧化碳超过 50%。4.2 电力企业作为碳交易中间商帮助一级项目顺利交易、降低投资风险电力企业参与碳交易市场的目的有两个：一是履行本国或本企业的减排承诺；二是在一级市场购买 减排到二级市场卖出赚取差价。这些传统能源行业巨头的深厚商业背景，使得它们具有较强的经营技巧与抗风险能力，其在碳交易市场中占据较大的规模，并取得较高的收益。法国电力集团（EDF）于 2006年为协调整体发展发售了一支规模 3亿欧

14、元的碳基金，专注于 CDM 项目的开发。该基金的投资方包括集团的下属公司 EDF SA 以及其在欧洲的所有联营公司。资产配置层面，EDF于 2013年 11月 20日成功发行了其第一支“绿色债券”。这也是全球首次由大型能源公司发行的绿色债券。这支绿色债券主要用于可再生能源项目、能效项目建设，项目需要通过第三方关于人权、环境、健康、社会责任等多角度评估。债券规模为 1.4亿欧元。4.3 电力企业作为碳交易最终使用者使用碳资产履约以降低减排成本在二级市场中，可以直接进行场外交易也可以通过交易所进行现货、期货交易，还可以用 CER 与 EUA 进行互换，然后再进行 EUA 相关交易。欧盟的发电企业需

15、要根据发电燃料价格、电价、不同燃料产生的碳排放量和碳资产价格等数据进行综合比较，最终确定其相应的或最优的生产经营活动， 并通过电力市场、碳交易市场、大宗商品市场进行交易，同时还需要使用多种金融衍生工具以达到锁定利润和控制风险的目的。交易方式包括现货交易、期货交易、远期交易、 互换交易、期权交易。现货交易：立即交割的交易类型。“交割”是指将配额从注册 登记系统的卖方账户划转到买方账户的过程。期货交易：按交易时商定的价格在未来某个特定的时间点进行交割。期货交易是通过交易所交易和管理的标准合约。其中交易量最大的是在每年 12月进行交割的合 约。洲际交易所每天都会进行期货交易，参与主体主要包括纳管企业

16、和其他市场参与者。交易所可以进行匿名交易，这可以消除像发电企业这类的大型履约企业在购买配额前出现被 其他市场参与者“抢先交易（Front-run）”的风险。交易所的期货交易形式是保证金交易，保证金的 数额取决于市场价格。远期交易：类似于期货，但远期交易是非标准化合约，只能在场外交易。远期交易时效性比期货差， 对于某些不需要频繁进行场内交易的市场参与者来说，进入交易所交易的成本过高，因此他们通常会选择在场外进行远期合约的交易。远期合约的交易价格不公开，并且其定价和合约细节与期货合约不同。互换交易：在碳市场中的互换交易通常是指抵消量与配额之间的互换，其中抵消量通常是折价出售。 多年期互换（Vint

17、age Swaps）也很常见。互换交易主要是交换不同类型的配额，也可以通过交换碳市场中不同类型的交易产品来降低交易成本。期权交易：期权的买方既可以选择买入看涨期权或者买入看跌期权。为了获得上述权利，期权的买方需要事先支付期权费。期权交易为交易策略更为复杂的市场参与者提供对冲或投机的机会。4.4 电力企业内部设立多个部门协同管理碳资产欧盟大多数电力公司在公司治理的最高层面成立了“总量控制与交易委员会”。随着欧盟碳排放交易体系对电力公司重要性的提升，负责碳资产业务的团队不断壮大。五、金融机构及其他参与者5.1 金融机构金融机构通过运用结构性工具来为项目融资，或对冲项目所涉及的风险，可以给碳市场带来

18、资金流 动性，激发了市场活力，有利于调解碳市场价格机制。金融机构促进了碳金融产品和服务的开发， 加快了碳资产的形成与激发企业活力。加强企业的风险管理，同时也大力地支持了绿色产业、绿色项目、绿色科技的发展。金融机构在 EU ETS 提供多种服务。作为碳交易供给者向项目开发企业提供贷款，作为中介机构为 项目开发企业提供必要的咨询服务、为原始碳排放权 的开发提供担保、在二级市场上充当做市商、为碳交易提供必要的流动性、提供碳金融衍生品、开发了创新金融产品。为碳排放权的最终使用者提供风险管理工具，或者为投资者提供新的金融投资工具。5.2 碳资产管理公司场内交易：买卖双方通过碳交易中间商开设账户在交易所内

19、进行交易，中间商凭借专业人员，根据 买卖双方的需求，寻求最佳交易时机和价格，从中获取佣金。场外交易：为供求双方牵线塔桥，帮助买卖方达成交易，提供市场情报和具体项目开发的组织实施方。同时关系到项目实施的成本控制、买卖双方信任关系的建立、市场知识、专业水平和交易组织 技术等。5.3 咨询机构咨询通过直销模式开拓业务，直接面向客户提供服务。碳咨询机构主要包括碳交易项目的技术咨询、 碳培训、碳盘查、碳资产托管、回购、质押、置换、协助履约等相关服务，从而使客户达到降低能 源消耗、减少履约成本及碳资产保值增值的目的。芬碳资产管理咨询有限公司：一家芬兰投资管理咨询公司，为全球范围内的公共和私人机构提供清 洁

20、能源技术、节能诊断服务、气候融资、环境交易计划、能源商品市场以及相关政策和立法的多学科服务；同时还提供定制的清洁能源和碳投资工具、策略、市场和政策分析以及能源和气候项目评 估，开发和管理方面的专业知识。5.4 监管机构EU ETS 监管机构负责制定减排单位的认证标准和程序，并对所申报的项目进行审核。欧盟委员会：制定关于碳市场监管的法律与政策以防止各种市场违规行为对碳交易价格的扭曲，从而造成碳交易市场的混乱。各成员国监管机构：在欧盟各成员国，设立合适的主管当局，规定相应行政职责，并负责实施欧盟温室气体排放交易指令中的有关规定。对碳交易进行监管的机构通常为各种环保机构。5.5EU ETS 交易所欧

21、盟碳排放交易所的规模和影响随着 EU ETS 的不断发展而得到提升。碳排放交易所在 EU ETS 市场中起着交易平台的作用，并且还担负着市场价格机制的重要组成部分的责任。5.6 监测、核查机构监测是指在一定时期内（通常为一年）对纳管企业的排放进行量化测量的过程。国家层级的相关管 理机构通过现场检查的方式负责审查并批准监测计划及其实施情况。核查是指确认量化测量是否符合监测计划和相关制度规定的过程。企业完成年度排放报告后，由第 三方独立“核查机构”检验年度排放报告的内容。一旦报告完成核查，企业即可向相关机构提交报 告，同时上缴相应的配额。相关机构会对报告进行复核并决定是否接受报告中的内容。欧盟碳市

22、场制定了严格的 MRV 制度。自 2013年起，直接由欧盟统一确立区域内的碳排放总量，并授权欧委会制定统一的监测与报告条例，控排企业在对自身一年排放量进行 监测的基础上，将相关信息及情况汇总成碳排放报告，由第三方机构核查后方可在碳排放交易市场 上进行交易，并由欧盟委员会对核查者及核查事项进行统一规定。5.7 个人参与者欧盟个人参与者影响力仍处劣势。鉴于个人参与碳减排交易的非强制性，个人参与碳交易数量是极小的。对于个人来说，碳减排从来都没 有成为强制性义务，而且在短期内也不太可能演变成强制性义务。六、我国碳市场各参与方的业务机遇6.1 电力企业多途径开发碳资产电力企业积累碳资产，提升开发碳资产的

23、能力。碳资产的开发是指基于碳资产形成的条件，综合考 虑企业内部碳减排能力的发展情况与外部政策、市场等环境条件的变化情况，以企业碳资产架构为 基础，用碳资产的识别方法来剖析企业碳资产的形成机理，从而使已有的碳资产增值或者识别出新的碳资产的过程。实践中，电力企业采用多途径开发碳资产。全国碳交易市场正式开启上线交易，大型电力企业旗下有多家企业或者设备被纳入碳市场。公司先在自己内部的履约企业之间进行配额调配，即统一进行碳资产的统筹规划，可以降低企业参与碳交 易的成本。中国华电集团碳资产运营有限公司：协助华电集团组织安排对 108 家火电企业、314 台机组（总装机容量 9644.4万千瓦）2010年至

24、 2015年的二氧化碳排放情况进行了全面盘查。2015年成立的华电电科院碳排放技术支撑团队搭建了电力行业首个碳排放在线检测实验平台，研究制定出适用于我国火电厂的 CO2排放连续监测 技术规范，作为技术牵头单位承担行业标准。国家能源集团龙源电力碳资产公司：率先启动中国自愿减排（CCER）项目开发，创下多个全国第一：第一个 CCER 项目备案、第一笔 CCER 减排量签发、第一笔 CCER 线上交易。公司于 2021 年 7 月 7 日自主研发的“在高空烟囱对孔处焊接倾角一致钛钢复合短管的施工工艺”获得国家知识产权局发明专利授权，有助于广泛推行二氧化碳在线监测系统，具备较好的实用价值和社会价值。6

25、.2 金融机构迎来“碳机遇”全国碳交易市场开启，金融机构迎来“碳机遇”。中国金融机构参与到了碳交易市场探索出一系列交易、投资、支持类金融产品，包含碳排放权（抵押）质押融资、碳金融结构性存款、附加碳收益的绿色债券、低碳信用卡等。（1）碳排放权（抵）质押融资碳排放权（抵）质押融资是目前国内碳金融领域落地相对较多的产品，指控排企业将碳排放权作为 抵质押物进行融资，目前多以质押形式开展。上海银行与上海环境能源交易所一起，落地了业内首批碳排放权质押融资业务；交行上海分行完成了长三角地区首笔碳配额质押融资。浦发银行落地全国首单碳排放权、国家核证自愿减排量组合质押融资。（2）碳金融结构性存款碳金融结构性存款

26、是通过金融衍生交易将产品的还本付息金额与碳排放权交易价格波动挂钩，同时引入碳配额交易作为新的支付标的，有效解决企业碳配额需求的理财产品。（3）“碳中和”专题绿色金融债券碳债券是指企业为筹集低碳经济项目资金而发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭 证，其核心特点是将低碳项目的碳减排收入与债券利率水平挂钩。（4）低碳信用卡国内商业银行在倡导个人绿色消费、绿色生活，以绿色消费方式支持国家应对气候变化目标方面开 展了大量产品创新。（5）股权投资建设银行通过全资子公司建信金融资产投资有限公司参与了宝武碳中和股权投资基金的设立。该基金是目前国内市场上规模最大的碳中和主题基金，总规模 500 亿元

27、，首期 100 亿元。相对欧盟碳交易来看，我国金融机构从事的碳金融业务仍然相对单一，且集中在相对下游和附加值 较低的环节。对于二级市场交易金融产品开发等领域涉足较少。6.3 碳资产管理公司是市场中主要交易群体我国碳资产管理公司是碳交易市场中主要的交易群体。中国构建大型发电企业碳资产管理制度体系， 统筹排放与原有节能减排、环境保护等相关部门的职能关系，积极制定相关政策，逐步建立起自身核心数字化分析和决策模型，持续推进技术创新，积极开展有效的碳交易。我国专业碳资产管理公 司、私人碳基金发展缓慢。6.4 碳咨询机构业务有纯收费和收益分享模式全国碳排放交易市场运转后，作为“双碳”目标下的新兴服务行业，

28、碳咨询机构将成为重要市场服 务商。碳咨询机构主要通过纯咨询和收益分享两种模式：收取咨询费用：根据咨询内容和咨询范围收取咨询费用。其中第三方审定和核证机构的费用需要业 主自行承担。分享减排量收益模式：碳咨询公司与业主风险与收益共担，业主不需要支付咨询费用，由碳咨询公 司承担开发成本，免费为业主提供项目咨询服务，业主只需要承担碳咨询公司人员的出差费用及第 三方审定和核证机构的费用。带项目通过签发，可以进行交易时碳咨询公司按照合同约定收取一定 比例的减排量收益。6.5 我国碳交易所参股公司将受益于交易活跃度提高全国碳交易所参股公司或受益于碳交易活跃度提高。碳交易是实现碳中和目标的重要市场化途径， 未

29、来市场空间或达千亿。全国碳交易注册登记系统由湖北指定的实施机构持有 24%的 股份，其他八个联建省市指定的实施机构平均各持有 9.5%的股份。6.6 全国碳交易监测、核查机构业务有望提升碳监测国内整体碳检测设备的渗透率较低，后续有望增量。基于纳入中国碳市场的企业数量、碳检测 CEMS 设备均价， 预计未来 5年的新增市场空间约 13亿元。如果考虑电力行业以外的其他行业，市场空间将进一步打开。控排企业减排压力大，碳核查需求有望持续增多。第三方核查机构负责对温室气体排放数据进行周 期性的核查，把控碳排放数据的精确性和可靠性，提升温室气体排放整体报告结果的可信度。在自愿减排市场，第三方核查（审定）机

30、构是 CCER 项目的“质检员”，负责项目的审定和核证流程。 碳中和政策下，全国电力企业减排压力较大，需要通过开发 CCER项目或通过交易其他可以核证的碳指标 予以抵消，对碳核查市场贡献有望逐步增加。先河环保：作为国内高端环境监测仪器仪表领军企业，已发展成为集环境监测、治理、服务为一体 的集团化公司。公司已构建涵盖排放源温室气体监测、区域温室气体、背景监测、无组织排放监测 等温室气体监测系统，并研发了基于碳监测、碳核算、碳核查技术的碳排放与碳资产管理系统、区域温室气体源汇分布反演系统，可协助地方政府准确摸清碳排放底数，科学规划碳达峰、碳中和路径。雪迪龙：公司拥有系列在线监测产品及系列便携式监测产品可以用于污染源碳排放监测，GC500 系 列在线监测产品可以用于大气温室气体监测。目前碳监测产品多用于开展示范项目。谱尼测试：公司为中国节能协会碳交易产业联盟的理事单位和“碳达峰与碳中和”服务工作组成员， 已经为全国超过 10 个省提供过多年的碳核查服务。报告链接：碳中和专题报告：碳市场参与者众多，新市场带来新机遇