北京银行研究报告：基本面改善_估值修复可期.docx

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1、北京银行研究报告：基本面改善_估值修复可期一、引言：基本面改善，估值修复可期2014年以来，受国内经济增速换挡、供给侧结构性改革和经营区域多家大型企业风 险暴露影响，北京银行资产质量承压，对业绩释放和估值表现形成拖累。在此背景 下，一方面，北京银行着力强化风险管理来改善资产质量，包括优化风险管理制度、 调整业务结构、重塑风险管理文化等，加速存量风险出清的同时严控新增资产质量。 另一方面，继续推进零售转型和对公调整来增强盈利能力，并提出“十四五”期间 实现零售全面转型，提高零售营收贡献占比，实现对公零售均衡发展。随着零售全面转型、金融科技赋能以及风控体系重塑，北京银行盈利能力（ROE） 和资产质

2、量（不良率）于2020年迎来拐点，2021年以来逐季改善且动能强劲。当前 PB估值处于自身历史低位、可比同业低位，估值与基本面存在预期差，未来估值修 复可期。二、巩固对公业务优势，做强科文绿色品牌（一）跨区域布局领先，深耕北京，对公基础扎实北京银行拥有城商行中最多的机构网点数，覆盖长三角、珠三角、环渤海和长江经 济带核心城市，市场空间广阔。其中，北京地区拥有3家分行、近300家网点，本地 客户基础深厚。扎根首都，强化首都银行定位，北京银行深度融入“两区”建设、 冬奥会筹办、城市副中心建设、京津冀协同等重大战略发展，优越的经济环境和政 策环境为经营提供良好的土壤。长期经营过程中，沉淀了大量优质对

3、公客户，以本地大型国有企业和政府企业为主。 2020年设立机构业务部，进一步巩固强化财政、社保、医保、税务、教育、医疗、 工会、公积金等八大机构业务领域优势。截至2021H1末，公司客户达152,277户， 同比增长17%；对公贷款规模超万亿元，占总贷款比重接近70%，主要投放于广义 基建、房地产、制造业和批零业。（二）打造科技、文化、绿色金融特色品牌中小微企业服务是北京银行对公转型的重点领域，2006年推出“小巨人”品牌，针 对不同类型的中小企业提供成长融资方案，持续打造科技金融、文化金融、绿色金 融特色品牌。北京作为国际科技创新中心、全国文化中心，科技、文化资源丰富，科文产业在构 建“双循

4、环”新发展格局中具有广阔的发展前景。北京银行持之以恒打造科技金融、 文化金融特色，既是服务首都功能提升、产业转型的经营定位，也是优化资源配置， 提升差异化、特色化发展能力的主动选择。2001年，北京银行率先在中关村设立科 技型中小企业专营支行，开始机构网点特色化、专营化探索之路。目前共开设59家 小微特色支行，其中科技型26家、文化型22家，还设立了雍和、大望路、前门3家文创专营支行，实现了对北京主要文创园区的“全覆盖”。2020年，北京银行科技金融贷款余额实现5年翻番，65%投放于北京地区，在中关 村地区市场份额始终位居第一。客户覆盖广度上，据2020年年报披露，2020年末， 北京地区上市

5、企业服务覆盖率超过80%，其中主板、中小板、创业板上市及新三板 创新层和精选层挂牌企业中，分别有 87%、86%、85%、77%为北京银行客户；北 京地区33家科创板上市企业中，有24家为北京银行客户，占比73%。文化金融市场 份额始终位居北京地区首位。2020年推出“京彩文园”文化产业园区专属金融服务 方案，强化银政合作，与北京市文化和旅游局共同发布“漫步北京及网红打卡地金 融支持计划”，与北京市委宣传部、西城区政府、中国版保中心共建北京版权资产 管理与金融服务中心，打造有竞争力的版权质押产品体系。持续巩固科技、文化金融特色业务优势的同时，提升绿色金融业务战略定位和发展 能级。一是积极完善绿

6、色金融体系，设立绿色金融专职管理部室，发布“绿融+”绿 色金融服务品牌，涵盖“绿融贷”“绿融债”“绿融链”“绿融家”四大产品类别。 二是提升全行绿色金融业务重视程度，引导分行加大绿色低碳产业信贷投放力度。 三是深化绿色银政银企合作，与通州区政府、北京绿色交易所、中国节能集团等部 门和机构签署绿色金融战略合作协议，积极拓宽绿色金融生态圈，助力北京绿色金 融国际中心建设。多措并举下，绿色金融发展势头强劲，成功发行全国首单碳中和 小微金融债，落地北京市首笔碳排放配额质押贷款，成立北京地区首家以“绿色” 命名的支行通州绿色支行。2021年三季度末，绿色贷款余额402.67亿元，较年 初增长54.3%，

7、其中北京地区绿色贷款余额202亿元，较年初增长61%。（三）投资银行、交易银行轻型业务稳中有进近年来，投资银行业务在保持原有优势的基础上，积极开拓新增长空间，创新推出 金融债承销、标准化票据、公募REITs等产品。2021年上半年，发行全国首单“碳 中和”小微金融债20亿元，完成140亿元小微金融债发行，持续提升小微金融服务 能力；积极参与公募REITs首批试点项目，以场外销售机构及机构投资人身份助力 全国首批、北京市首笔公募REITs项目“首钢绿能”成功募集，为经济社会发 展绿色转型贡献金融力量；发行个人住房抵押贷款资产支持证券70亿元，助力行内 资产盘活。此外，银团业务市场排名保持城商行第

8、一位，并购业务市场影响力稳步 提升。交易银行是北京银行对公禀赋和金融市场业务优势的延续，是抓结算和负债、提升 客户粘性的有效手段。北京银行交易银行业务起步于2014年，其后快速发展，2018 年发布“京管+”企业手机银行，2019年发布“京信链”全线上供应链金融产品， 2020年成立交易银行部，统筹交易银行产品创新与业务管理，形成涵盖支付结算、 财资管理、贸易金融、跨境金融、网络金融五大板块的综合服务体系。近年来围绕 门户建设、产品创新，北京银行推出全系列线上贸易融资产品“京e证+京e贴+京信 链”，形成“证、票、链”有机融合，有效协助对公业务发展。如“京信链”，通 过搭建应收账款多级流转线上

9、服务平台，面向核心企业及其上游N级供应商提供全流 程线上化融资服务，能够有效推动核心企业的信用传导，成为供应链长尾端中小微 企业的重要融资渠道。2021年上半年，“京信链”业务累计新增核心企业同比增幅 170%、新增供应商同比增幅158%，获客能力十分突出。三、计划五年实现零售全面转型，勾勒第二曲线近年来，北京银行围绕“1234”战略布局，推动零售转型向纵深迈进，深入打造“智 慧金融”“惠民金融”“财富金融”三大特色品牌，实现零售利润贡献、存贷款规 模占比以及客户规模、资产质量、品牌特色等全方位提升。2021年半年报中提到， 零售转型已经上升至“十四五”时期全行核心发展战略之一，并明确提出用五

10、年时 间将零售营收贡献占比提升至50%，即在2020年末的基础上，每年至少需要提升6 个百分点。通过科技引领和数据驱动打造零售业务增长的第二曲线，实现公司零售 均衡发展。（一）定位“市民银行”，数字化经营提升获客活客效能北京银行作为国内最早成立的城商行，多年以来深耕首都市场，与政府机构深度合 作，积极服务本地民生需求，在社保、医疗、卫生、教育、工会、住房等民生领域 形成了相对稳定的客群基础。北京拥有全国省市中最高的人均GDP水平，北京银行 坚持“市民银行”定位，对民生领域资源的深入挖掘将推动客群和业务持续稳定增 长。“京彩生活”和“掌上京彩”两大App成为数字化经营主阵地和零售业务转型的战 略

11、支点。自2011年推出手机银行App 1.0以来，北京银行的手机银行App已经走过了 十年历程，先后经历了5次重大迭代。2021年1月5日，“京彩生活”手机银行App 6.0 全新上线，聚焦美食、缴费、娱乐、出行等十大高频场景建设，并助力冬奥推出英 文版，为老年用户量身定制“尊爱版”，从用户体验、财富管理、安全体系、场景 生态、开放服务、智慧运营六大维度实现全方位的升级革新。根据2021年半年报， 在手机银行小步快跑、持续迭代的助推下，2021年上半年末，手机银行用户数已突 破1千万户，同比增速超46%，信用卡“掌上京彩”App也迭代至6.0，用户数突破百 万，网申新户同比增长110%。围绕本

12、地民生领域构建场景生态圈，充分利用线上和线下渠道，强化公私联动，零 售获客活客效能大幅提升。根据2021年半年报，2021年上半年末，零售客户数达 2,455万户，同比增长近200万户，较年初增长97.5万户，增量为近五年来最高水平； 零售客户AUM达到8,255亿元，同比增长616亿元，较年初增长507亿元。（二）零售贷款、信用卡、财富管理三大盈利板块零售贷款重点发力相对高收益的经营贷、消费贷，既是契合大零售转型战略方向， 也是承接自住房按揭腾挪而来的零售信贷资源。2010年，北京银行发起设立北银消 费金融公司，为国内首家消费金融公司，目前已形成“轻松付”和“轻松贷”两大 产品体系，提供教育

13、、租房、旅游、车险、装修等多种用途的个人消费贷款。2019 年推出自营线上信用贷“京e贷”，分消费和经营用途，经营用途最高额度50万元， 消费用途额度最高20万元（经线下审批最高30万元），贷款期限最长3年，按日计 息，实现7*24小时放还款，2020年日均审批客户数同比增长3倍以上。自营“京e贷” 持续优化的同时，升级优化微粒贷、网商贷产品，推动蚂蚁合作转型，落地美团、 京东等多项合作产品，线上贷款业务稳健发展。2021年上半年末，零售贷款占比达到34%，略高于城商行平均水平；零售贷款中，经营贷、消费贷合计占比达到36%， 增量贡献超过57%。北京银行已经将信用卡业务列为了全行重点工程，力争

14、用三年左右的时间实现发卡 量的大幅提升，发卡量达到千万级规模。围绕实现信用卡业务跨越式发展，组织架 构方面，正式成立信用卡业务管理委员会，建设北京、上海及西安三地直营分中心， 推进总分行信用卡部门架构与队伍完善，为规模发展夯实基础，信用卡业务步入专 营化发展快车道。产品种类方面，针对不同客户多元化用卡需求，形成至尊专享、 爱车达人、都市白领、热门IP、生肖卡、追剧必备、商旅京彩、联名信用卡、特色 产品九大品类，覆盖消费、娱乐、出行等多个场景。客户拓展方面，打造“线上引 流+线下拓客”联动营销模式。线上，研发“码上团办”批量获客模式，与京东等第 三方渠道深入合作开展引流，自营信用卡“掌上京彩”A

15、PP升级至6.0版本，用户数 突破百万；线下，打造“周一充电日”、“天天有惊喜”及“非常假期”品牌营销 活动体系，多维度覆盖餐饮、购物、出行等高频生活场景，培养客户用卡习惯。据 2021年半年报披露，信用卡专营销售团队规模较年初增幅近70%，新户贡献占比47%， 营销效能逐步释放；信用卡客户达到424万户，较年初增长9.9%，信用卡网申新户 同比增长110%，信用卡贷款余额较年初增长17.5%。当前，北京银行零售贷款占比已经达到可比城商行平均水平，但零售贷款收益率仍 然偏低，主要是较大比例的个人住房按揭贷款。2021年以来，按照房地产贷款集中 度管理要求，北京银行一方面控制住房按揭增量，另一方

16、面，发行个人住房抵押贷 款资产支持证券助力资产盘活，住房贷款占总贷款比重降至20.7%，仅略高于监管 红线20%，未来压降压力不大。腾挪的零售信贷资源集中用于经营贷和消费贷，提 升资产端风险定价能力。随着零售全面转型的推进，零售贷款量价齐升，对息差、 盈利都将形成正向贡献。零售贷款、信用卡快速发展的同时，北京银行正以“财富金融”为基础，以争做高 端客户“主办银行”为战略定位，围绕客户、服务、产品、人才等方面，重点发力 财富管理与私人银行业务，培育盈利新增长点。目前，北京银行已经形成“金卡客户-白金客户-财富客户-私人银行客户”差异化客 群服务体系以及“财富廿四品”服务品牌下“风-雅-颂”三类贵

17、宾增值服务体系， 深耕客户管理，加强交叉销售。2021年上半年末，VIP客户规模超75万人，较年初 增长8.5%，私人银行客户规模突破1万户，中高端客户基础持续夯实。持续丰富理财、基金、信托、保险等财富类产品，与头部资管机构深化合作、加大产品准入和营销力度，多元化促进AUM增长、资金量结构优化、中收规模提升。2020 年，理财、基金、保险、贵金属、第三方代销等财富管理产品累计销售超7,500亿元， 同比增长150%，财富管理类业务收入同比增长21%。尤其是基金代销业务，增长势 头强劲，销售能力跻身同业前列，销量、保有量、中收创利能力显著提升。2021年 前三个季度，公募基金保有量环比增速均超过

18、20%，规模排名跻身前四十。2021年 上半年，公募、私募销量同比分别增长89.5%、234%，中收同比分别增长195%、 84%。此外，理财规模稳步增长，净值化比例超过90%，与中荷人寿联合定制专属 保险产品，2021年上半年理财、保险中收创利均已达2020年全年水平。北京银行也高度重视理财经理队伍的培育和打造，目前行内持证理财师超过3,000人， 专业人才核心竞争力显著增强。 随着团队专业化能力、线上线下渠道智能化体验不断提升，财富管理业务快速发展， 零售中收对全行贡献也在不断提升。2021年上半年，零售中收同比增长67.2%，对 全行贡献占比达到33.1%。（三）科技引领零售业务数字化转

19、型北京银行坚持以战略眼光布局数字化转型，以“京匠工程”十大项目群建设为抓手， 加大金融科技投入力度，扎实推进数字化转型三年行动规划落地。2020年全年，北 京银行科技研发投入共计22亿元，占当年营业收入比重提升至3.4%。在科技人才引 进和队伍建设方面的力度也在持续加大，着力构建精于创新、擅于实践的科技人才 梯队，夯实全行高素质科技人才基础。根据2021年半年报，截至2021年上半年末， 行内信息科技条线与金融科技公司员工人数合计接近800人。科技引领和数据驱动是零售转型的两大抓手，科技赋能零售业务高质量发展也取得 了重大突破。依托零售服务渠道一体化项目群建设，发挥新版移动开发平台优势， 提升

20、交易反欺诈、线上身份认证等平台能力，打通手机银行、微信银行、网上银行、 电话银行等渠道数据，实现客户在各渠道签约、登录、账户管理、安全认证等方面 的一体化体验。零售业务中台聚焦理财、基金、个贷等传统业务系统的转型升级， 适应线上化、智能化的业务模式。在提升零售数据中台能力方面，北京银行推出了 零售数据“仪表盘”项目，组建专门的客户分析师团队与外资股东ING集团的专家 对接，深入借鉴其在金融科技应用、客户精准画像和渠道体验优化等方面的先进国 际经验，进一步挖掘海量的数据资产，为客户流量经营提供动态化的监测与前瞻性 的指导。目前，北京银行已经构建起多层次、立体化、智慧化的线上线下零售金融服务体系，

21、 科技成为推动零售业务加速转型的新动能。四、风险管理升级，资产质量拐点已现2014年以来，受国内经济增速换挡、供给侧结构性改革和区域内包括渤海钢铁、中 信国安、天津物产、北大方正等大型企业风险暴露影响，北京银行资产质量承压， 不良率从2014年末的0.86%不断上升至2020年末的1.57%，在可比同业中处于靠后 位置，对业绩释放和估值表现形成拖累。针对前期风险问题，北京银行进一步强化风险管理，夯实风险防线，包括优化风险 管理制度、调整业务结构、重塑风险文化。经过过去几年的调整消化，目前存量不 良暴露相对充分，大额风险逐步出清，资产质量逐季优化，风险管控能力和风险抵 御能力不断增强。（一）坚持

22、风险底线思维，夯实全面风险管理防线围绕风险管理制度、机制的优化提升，夯实风险管理基础，北京银行以“三三四” 为指引方向：（1）提升“三个水平”，完善风险防控体系。优化全口径授信业务风 险管理流程，开展重点地区、重点行业风险整治工作，强化大额风险管控，有效提 升风险规范化管理水平、差异化管理水平、集约化管理水平“三个水平”。（2）增 强“三种能力”，升级风险防控技术。积极探索大数据、人工智能等新技术在风险 防控领域的创新应用，有效增强智能化审批能力、自动化预警能力、移动化管理能 力“三种能力”，充分发挥科技对风险防控的赋能作用。（3）完善“四项机制”， 提高风险防控能力。建立健全审批业务实时抽查

23、机制、重点经营单位派驻督导机制、 风险倒查机制、线索移交机制“四项机制”，提升对经营单位、重点业务领域风险 的前瞻防控能力。在此基础上，北京银行加快了业务结构的调整，在信贷政策、行业政策、客户结构、 区域结构、大额风险管控等方面不断进行优化，即通过细分领域研究，授信改被动 审批为主动引导，做重点项目优质企业、做普惠金融，坚持“京津冀突出北京，长 三角重点发展上海、杭州、南京，珠三角重点是深圳，其他区域发挥特色优势”的 区域重点航线策略，提高大额风险风险管控约束刚性，严格分类压降。为进一步提高风险管控的有效性，北京银行通过重塑风险管理文化，进一步加强对 “人”的管理。在严格落实监管要求、严格监督

24、执纪问责的基础上，一方面，抓好 关键人员管理，建立经营单位资产质量评估档案及高管人员、客户经理风险履职档 案，压实风险管理责任。另一方面，持续开展警示教育工作，出台北京银行信审 人员十坚持、十禁止行为准则，切实提高全行干部员工遵章守纪、依法合规的意 识。（二）存量风险加速出清，资产质量压力高峰已过经过过去几年的调整消化，目前存量不良暴露相对充分，大额风险逐步出清。为加快存量风险出清，一方面，北京银行进一步严格风险分类管理，主动下调债委会等 隐性不良项目，存量风险加速暴露；另一方面，针对存量问题资产，北京银行加大 不良处置力度，2018年-2021年上半年，北京银行累计不良核销额接近393.64

25、亿元， 相当于2017年末贷款的3.7%。2019年集中暴露的个别企业大额风险，历时两年后， 预计处置基本接近尾声，对后续资产质量影响有限。存量不良出清的同时，增量不良压力缓释。目前关注类贷款占比已降至1%以内，不 良新生成率也逐步下行至较低水平。总体来说，北京银行资产质量压力高峰已过， 未来资产质量表现将稳步改善。五、ROE于2020年确认底部，2021年确认回升2018年以来，北京银行ROA缓慢下行，结构上表现为收入承压、支出改善，同时杠 杆逐步压降，ROE随之下行。（1）息差走弱，主要受资产端贷款收益率下行影响， 负债端存款成本优势突出。（2）中间业务处于转型阶段，同时也受到减费让利实体

26、 经济、投行承销业务阶段性影响，结构上，对公在走弱，零售在增强。（3）得益于 成本精细化管理和数字化经营效能显现，管理费用持续优化，成本收入保持可比同 业较低水平。2018年以来，受个别大户风险暴露以及疫情冲击影响，减值损失维持 高位，高峰在2020年，预计2021年略有下降。总体来看，随着资产端逐渐向零售、小微倾斜，息差短期下行压力较小，中长期有 望回升；中收由资产驱动向服务驱动转变，对公中收恢复增长，零售中收持续受益 于财富管理；同时存量风险逐步出清，资产质量趋势稳定向好，减值损失回归常态 化。ROA、ROE于2020年末确认底部，2021年确认回升，且具备继续上行的动能。（一）息差改善，

27、关键在于提升资产端风险定价能力北京银行息差水平偏低，资产端收益率和负债端成本率“双低”。资产端，贷款占 比高，对公和零售比例适中，接近可比同业平均水平，资产端收益率低，核心是贷 款收益率低：一方面，对公业务有意识降低风险偏好，做重点项目优质企业，严格 控制其他大企业授信，另一方面，零售业务仍有大比例的按揭贷款，虽然消费贷、 经营贷权重在上升，带动零售贷款收益率也在上升，但对整体贷款收益率的拉动效 应还不明显。负债端，得益于对公基础扎实，以及轻型对公业务发展有序，北京银 行对公存款量价双优，存款成本优势突出，但存款占比还有提升空间。存款结构上， 活期占比较高，且以对公活期为主，对公活期存款占比位

28、列城商行第一，个人存款占比在零售转型过程中逐步提升。存款价格上，存款成本率长期优于可比城商行， 2021H1末，对公存款平均成本率为1.79%，存款平均成本率为1.95%，仅略高于宁 波银行。存款优势下，北京银行息差短期下行压力弱于可比同业，中长期有望缓慢回升，核 心逻辑是资产端结构调整进一步向零售、小微特色金融倾斜，带来资产端风险定价 能力提升。而负债端，依托对公业务优势，对公存款依然能保持较高的增速和较低 的成本，而零售转型的全面推进也将带来大量活期存款沉淀和一般性存款占比提升， 存款占计息负债比重具备提升空间，有助于放大存款低成本优势，进一步改善负债 端成本。（二）零售条线中收高速增长，

29、中收占比将逐步提升多因素共振导致中收下滑，一是信用卡分期手续费收入调整至利息收入，属于非息 和利息收入的置换；二是加大对实体减费让利，三是承销业务阶段性影响导致投行 类中收大幅缩减。分条线来看，对公条线中收同比下降较多，零售条线中收大幅增 长，主要得益于财富管理发展，尤其是代销和理财业务。短期来看，财富管理发展势头较好，零售条线中收增长具备一定的持续性，叠加对 公条线中收低基数反弹，整体中收对业绩贡献度提升的确定性较强。中长期看，随 着中间业务由资产拉动型向服务驱动型转变，重点发展代销、理财、托管、交易结 算等轻资本业务，培育可持续的中收增长点，中收占营收比重也将逐渐提升，有助 于平滑盈利的周

30、期波动。（三）资产质量持续改善，信用成本回归常态根据上述第四章分析，前期大户风险集中暴露于2019年，而后通过加快不良认定， 推动存量风险加速暴露，2020年新冠疫情进一步对资产质量产生扰动，资产质量迎 来“至暗时刻”：关注率高点在2020年上半年末，不良率高点在2020年末，信用成 本高点在2020年上半年末。进入2021年，资产质量运行平稳，逐季改善，存量加速 出清，增量严格管控，资产质量呈现稳定向好趋势，预计后续减值计提维持在合理 水平，信用成本逐步回归常态，有利于业绩释放和内生资本补充，拨备覆盖率回升， 增强风险抵补能力。六、盈利预测规模：就银行行业来看，2021年上半年信贷需求持续走

31、弱，下半年边际有所缓解， 四季度随着财政发力、产业政策纠偏和地产融资转好，信贷需求进一步回升。就北 京银行而言，2021年三季度末贷款同比增长7.7%，新增零售投放约44%，力度较大。 考虑到四季度信贷以调结构为主，同时为来年开门红作储备，预计2021年全年贷款 增速约8.0%，2022年增速与之相当，对应生息资产增速分别为5.8%、6.1%。存款 端，对公基础扎实，特色金融和交易银行业务在抓存款方面优势突出，对公存款依 然是重要的增长来源，同时个人存款在零售转型、财富管理发展助力下也能实现较 快增长，预计2021年、2022年存款增速分别为5.0%、6.0%，对应计息负债增速分 别为6.0%

32、、6.2%。息差：北京银行息差改善的关键在资产端，尤其是贷款收益率的提升。在全面零售 转型的过程中，零售贷款占比和收益率在上升，对总贷款收益率的拉动效应也在增 强，但对公贷款收益率短期来看易下难上，因此，总贷款收益率、资产端收益率都 将经历一个缓慢回升的过程，可能还会有阶段性的短暂下行。预计2021年、2022年 贷款收益率分别为4.50%、4.55%，对应生息资产收益率分别为3.81%、3.86%。负 债端，存款占计息负债的比重还有提升空间，交易银行和财富业务均能帮助沉淀大 量低成本存款，预计存款优势相对稳定，负债端成本相对可控，2021年、2022年存 款成本率预计分别为1.90%、1.8

33、8%，对应计息负债成本率分别为2.29%、2.28%。 结合资产负债两端，预计2021年息差降至1.73%，2022年回升至1.78%。中收：2020年以来，北京银行财富管理业务高速增长驱动零售条线中收同比大幅增 加，部分对冲了对公条线因减费让利、承销业务阶段性停滞引起的中收下滑。预计 2021年全年中收同比负增10%，但零售条线权重在上升。展望2022年，对公条线恢 复性增长将驱动中收低基数反弹，预计全年增速回正可达10%。信用成本：随着业务结构优化、风险管理重塑效能逐渐显现，预计新增不良压力下 降。存量风险逐步出清，核销压力亦随之缓释。综合来看，拨备支出将逐步回归常 态，预计2021年、2022年信用成本保持1.40%，与存量风险集中暴露前的水平相当。