CPA《财务成本管理》全真机考试题及答案.doc

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1、高顿财经CPA培训中心2015注会财务成本管理全真机考试题及答案(1)、单项选择题(本题型共25小题，每小题1分，共25分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为正确的答案。)1某产品本月完工30件，月末在产品20件，平均完工程度为40%，月初在产品成本为760元，本月发生生产费用3800元，完工产品与在产品的成本分配采用约当产量法，则完工产品成本为()元。A.2280B.3000C.3600D.800参考答案：C参考解析:月末在产品约当产量=2040%=8(件)，单位成本=(760+3800)/(30+8)=120(元/件)，完工产品成本=30120=3600(元)。2

2、 某股票收益率的标准差为28.36%，其与市场组合收益率的相关系数为0.89，市场组合收益率的标准差为21.39%，则该股票的卢系数为()。参考答案：D参考解析:系数=相关系数该股票收益率的标准差/市场组合收益率的标准差=0.8928.36%/21.39%=1.183 某公司本年的每股收益为2元，将净利润的30%作为股利支付，预计净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的p值为0.8。若同期无风险报酬率为5%，市场平均收益率为10%，采用市盈率模型计算的公司股票价值为( )。A.20.0元B.20.7元C.21.2元D.22.7元参考答案：C参考解析:股权成本=5%+0.8(10/o-5/o)

3、=9%,本期市盈率=股利支付率(1+增长率)/(股权成本一增长率)=30%(1+6%)/C9/o-6/o)=10.6,公司股票价值=本期市盈率本期每股收益=10.62=21.2(元)。或：预期市盈率=股利支付率/(股权成本一增长率)=30%/(9%-6/0)=10,下期每股收益=2(1+6%)=2.12(元)，公司股票价值=预期市盈率下期每股收益=102.12=21.2(元)。4 某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为()。B.3C.6D.8参考答案：C参考解析:因为总杠杆系数=边际贡献+边际贡

4、献一(固定成本+利息)，边际贡献=500(1-40%)=300，原来的总杠杆系数=1.52=3,所以，原来的(固定成本+利息)=200，变化后的(固定成本+利息)=200+50=250，变化后的总杠杆系数=300+(300-250)=605下列各项中，不属于股份公司申请股票上市目的的是()。A.资本集中化B.提高股票的变现力C.提高公司的知名度D.便于确定公司价值参考答案：A参考解析:股份公司申请股票上市，一般出于以下目的：(1)资本大众化，分散风险;(2)提髙股票的变现力;(3)便于筹措新资金;(4)提高公司知名度，吸引更多顾客;(5)便于确定公司价值。6 下列关于市盈率模型的表述中，不正确

5、的是( )。A.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性B.如果目标企业的卩值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小C.如果目标企业的卩值明显小于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小D.只有企业的增长潜力、股科支付率和风险(股权资本成本)这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率参考答案：C参考解析:如果目标企业的P值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。因此，选项C的说法不正确，选项B的说法正确。市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本)，只有这三个因素类似的企业，才会具有类似的

6、市盈率，因此，选项A和选项D的说法正确。【菝矛】13值是衡量系统风险的，而风险指的是不确定性，假如用围绕横轴波动的曲线的波动幅度表示不确定性大小(并且在经济繁荣时达到波峰，经济衰退时达到波谷)的话，就很容易理解选项B和选项C的说法究竟哪个正确。p值越大，曲线上下波动的幅度就越大，在经济繁荣时达到的波峰越高，在经济衰退时达到的波谷越低;p值越小，曲线上下波动的幅度就越小，在经济繁荣时达到的波峰越低，在经济衰退时达到的波谷越高。而(3值等于1时，评估价值正确反映了未来的预期。当p值大于1时，由于波峰高于P值等于1的波峰，波谷低于p值等于1的波谷，所以，经济繁荣时，评估价值被夸大，经济衰退时评估价值

7、被缩小。反之，当p值小于1时，由于波峰低于p值等于1的波峰，波谷高于(3值等于1的波谷，所以，经济繁荣时，评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。7下列关于配股的说法中，不正确的是()。A.配股权是普通股股东的优惠权B.配股价格由发行人确定C.配股权实际上是一种短期的看涨期权D.配股不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利参考答案：B参考解析:配股是向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为，所以，选项A、选项C和选项D的说法正确。配股价格由主承销商和发行人协商确定，因此，选项B的说法不正确。8 间接金融交易涉及的主体不包括()。A.资金提供者B.资金

8、需求者C.金融中介机构D.政府部门参考答案：D参考解析:资金提供者和需求者，通过金融中介机构实行资金转移的交易称为间接金融交易。9关于期权的基本概念，下列说法正确的是()。A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的60%90%参考答案：C参考解析:期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产，

9、期权是可以“卖空”的，所以选项B的说法不正确;执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，所以选项D的说法不正确。10下列关于股票发行和销售的表述中，不正确的是()。A.公开间接发行的股票变现性强，流通性好B.股票的销售方式包括包销和代销两种C.股票发行价格的确定方法主要包括市盈率法、净资产倍率法、现金流量折现法D.按照我国公司法的规定，公司发行股票不准折价发行参考答案：B参考解析:股票的销售方式包括自行销售和委托销售，其中委托销售又分为包销和代销两种，因此选项B的说法不正确。11下列情形中，会使企业提高股利支付水平的是() 。A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减

10、弱B.企业财务状况不好，无力偿还负债C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D.企业的举债能力不强参考答案：C参考解析:经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，会出现资金剩余，所以应增加股利的发放。12 甲企业上年的可持续增长率为10%，净利润为500万元(留存300万元)，上年利润分配之后资产负债表中留存收益为800万元，若预计今年处于可持续增长状态，则今年利润分配之后资产负债表中留存收益为()万元。A.330B.1100C.1130D.880参考答案：C参考解析:“预计今年处于可持续增长状态”即意味着今年不增发新股和回购股票，并且收益留存率、销售净利率、资产负债率、资产周转率均不变，

11、同时意味着今年销售增长率一上年可持续增长率=今年净利润增长率=10%，而今年收益留存率=上年收益留存率=300/500100%=60%，所以，今年净利润=500(1+10%)=550(万元)，今年留存的收益=55060%=330(万元)，今年利润分配之后资产负债表中留存收益增加330万元，变为800+330=1130(万元)。13假设业务发生前速动比率大于l，偿还应付账款若干，将会()。A.增大流动比率，不影响速动比率B.增大速动比率，不影响流动比率C.增大流动比率，也增大速动比率D.降低流动比率，也降低速动比率参考答案：C参考解析:偿还应付账款导致货币资金和应付账款减少，使流动资产、速动资产

12、和流动负债等额减少。由于业务发生前流动比率和速动比率均大于1，分子与分母同时减少相等金额，则流动比率和速动比率都会增大，所以应当选择C。例如：原来的流动资产为500万元。速动资产为400万元，流动负债为200万元，则原来的流动比率为500+200=2.5，速动比率为400200=2;现在偿还100万元的应付账款，则流动比率变为(500100)(200一100)=4，速动比率变为(400100)(200100)=3，显然都增加了。14A公司拟发行附认股权证的公司债券筹资，债券面值为1000元，期限5年，票面利率为6%，每年付息一次，同时，每张债券附送10张认股权证。假设目前等风险普通债券的市场利

13、率为10%,则每张认股权证的价值为()元。参考答案：C参考解析:每张债券的价值=10006%(P/A,10%,5)+1000(P/F，10%,5)=848.35(元)，10张认股权证的价值=1000848.35=151.65(元)，每张认股权证的价值=151.65/10=15.165(元)。15下列关于以盈利为基础的业绩计量的说法中，不正确的是( )。A.净收益作为业绩计量指标，考虑了通货膨胀因素的影响B.投资报酬率指标，把一个公司赚得的收益和所使用的资产联系起来C.与其他业绩计量指标相比，净收益容易被经理人员操纵D.无论是净收益、每股收益还是投资报酬率，都无法分辨投资的数额和投资的时间参考答

14、案：A参考解析:净收益是按照会计准则计算的，会计准则的假设前提之一是“币值不变”，因此，净收益作为业绩计量指标，没有考虑通货膨胀的影响。16与生产预算无关的预算是( )。A.销售费用和管理费用预算B.制造费用预算C.直接人工预算D.直接材料预算参考答案：A参考解析:生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、期初和期末存货、生产量。直接材料预算的主要内容有直接材料的单位产品用量、生产耗用数量、期初和期末存量等，其中的“生产数量”来自生产预算。直接人工预算的主要内容有预计产量、单位产品工时、人工总工时、每小时人工成本和人工成本总额，其中“预计产量”数据来自生产预算。制造费用预算通常分

15、为变动制造费用预算和固定制造费用预算两部分，其中变动制造费用预算以生产预算为基础来编制(如果有完善的标准成本资料，用单位产品的标准成本与产量相乘，即可得到相应的预算金额)。销售费用和管理费用预算包括销售费用预算和管理费用预算，销售费用预算是指为了实现销售预算所需支付的费用预算，它以销售预算为基础;管理费用多属于固定成本，管理费用预算一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的可预见变化来调整，二者都与生产预算无关。17 下列关于互斥项目排序的表述中，不正确的是()。A.共同年限法也被称为重置价值链法B.如果两个互斥项目的寿命和投资额都不同，此时可以使用共同年限法或等额年金法来决策C.如果两个互斥项

16、目的寿命相同，但是投资额不同，评估时优先使用净现值法D.共同年限法与等额年金法相比，比较直观但是不易于理解参考答案：D参考解析:共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流的工作很困难，而等额年金法应用简单，但不便于理解，所以，选项D的说法错误。18下列各项预算中，不属于财务预算的是( )。A.短期的信贷预算B.生产预算C.短期的现金收支预算D.长期资金筹措预算参考答案：B参考解析:财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算，但不包括生产预算。19某种产品生产分三个步骤进行，采用逐步结转分步法计算产品成本。本月第一生产步骤转入

17、第二生产步骤的生产费用为2300元，第二生产步骤转入第三生产步骤的生产费用为4100元。本月第三生产步骤发生的费用为2500元(不包括上一生产步骤转入的费用)，第三步骤月初在产品费用为800元，月末在产品费用为600元，本月该种产品的产成品成本为()元。A.10900B.6800C.6400D.2700参考答案：B参考解析:在逐步结转分步法下，按照产品加工顺序先计算第一个加工步骤的半成品成本，然后结转给第二个加工步骤，把第一步骤转来的半成品成本加上第二步骤耗用的材料和加工费用，即可求得第二个加工步骤的半成品成本，如此顺序逐步结转累计，直到最后一个加工步骤才能计算出产成品成本。本题中：本月该种产

18、品的产成品成本+月末在产品成本600二第三步骤月初在产品费用800+第二生产步骤转入第三生产步骤的生产费用4100+本月第三生产步骤发生的费用2500,因此：本月该种产品的产成品成本=800+4100+2500600=6800(元)。20 某投资方案，当折现率为15%时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为一20元。该方案的内含报酬率为()。A.14.88%B.16.86%C.16.38%D.17.14%参考答案：C参考解析:内含报酬率是使净现值为0时的折现率。根据(15%r)/(17%-15%)=(450)/(2045)解得，内含报酬率=16.38%。21 下列关于项目评价方法的

19、表述中，不正确的是()。A.净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善B.当项目静态投资回收期大于基准回收期时，该项目在财务上是可行的C.只要净现值为正，就意味着其能为公司带来财富D.净现值法所依据的原理是，假设原始投资是按资本成本借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息参考答案：B参考解析:静态投资回收期是反指标，当项目静态投资回收期小于基准回收期时，该项目在财务上是可行的。故选项B的说法不正确。22 下列关于金融市场的说法中，不正确的是()。A.资本市场的风险要比货币市场大B.场内市场按照拍

20、卖市场的程序进行交易C.二级市场是一级市场存在和发展的重要条件之一D.按照证券的资金来源不同，金融市场分为债务市场和股权市场参考答案：D参考解析:按照证券的索偿权不同，金融市场分为一债务市场和股权市场，所以，选项D的说法不正确。23如果某项目的净现值小于0，下列相关的说法中正确的是()。A.项目的现值指数小于0B.项目的内含报酬率小于0C.项目在经济上不可行D.项目的会计报酬率小于0参考答案：C参考解析:净现值小于0，意味着现值指数小于1，内含报酬率小于项目的折现率，项目在经济上不可行;根据净现值大小无法判断会计报酬率大小。所以选项A、B、D的说法不正确，选项C的说法正确。24 A公司股票最近

21、三年末的股价分别为20元、25元和32元，并且最近三年都没有发放股利，那么该股票最近两年的几何平均收益率是( )。A.16.96%B.60%C.26.49%D.27.32%参考答案：C25 甲公司溢价发行5年期的公司债券。债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，该债券有效年折现率有可能是()。A.10%B.10.25%C.11.5%D.12.5%参考答案：A参考解析:因为是溢价发行，所以债券报价折现率小于票面利率10%，有效年折现率小于(1+10%/2)21=10.25%，所以答案为选项A。二、多项选择题(本题型共10小题，每小题2分，共20分。每小题均有多个正确答案，请从每小

22、题的备选答案中选出你认为正确的答案。每小题所有答案选择正确的得分;不答、错答、漏答均不得分。)26 下列关于外部融资的说法中，正确的有()。A.如果销售量增长率为0，则不需要补充外部资金B.可以根据外部融资销售增长比调整股利政策C.在其他条件不变，且销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大D.在其他条件不变，且股利支付率小于100%的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少参考答案：B,C,D参考解析:销售额的名义增长率=(1+销售量增长率)(1+通货膨胀率)一1，在销售量增长率为0的情况下，销售额的名义增长率=1+通货膨胀率一1=通货膨胀率，在内含增长的情况下，外部融资额为

23、0，如果通货膨胀率高于内含增长率，就需要补充外部资金，所以，选项A的说法不正确;外部融资销售增长比不仅可以预计外部融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响都十分有用，由此可知，选项B的说法正确;在其他条件不变，且销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，收益留存率越小，收益留存越少，因此，外部融资需求越大，选项C的说法正确;在其他条件不变，股利支付率小于100%的情况下，销售净利率越高，净利润越大，收益留存越多，因此，外部融资需求越少，选项D的说法正确。27下列债券的偿还形式中，较为常见的有()。A.用现金偿还债券B.以新债券换旧债券C.用固定资产偿还债券D.用普通股偿还债券

24、参考答案：A,B,D参考解析:债券的偿还形式是指在偿还债券时使用什么样的支付手段。常见的形式有：(1)用现金偿还债券;(2)以新债券换旧债券;(3)用普通股偿还债券。28以下关于内部转移价格的表述中，正确的有()。A.在中间产品存在完全竞争市场时，市场价格是理想的转移价格B.如果中间产品没有外部市场，则不宜采用以市场为基础的协商价格C.采用变动成本加固定费作为内部转移价格时，供应部门和购买部门承担的市场风险是不同的D.采用全部成本加上一定利润作为内部转移价格，可能会使部门经理作出不利于企业整体的决策参考答案：B,C,D参考解析:在中间产品存在完全竞争市场时，市场价格减去对外销售费用是理想的转移

25、价格，所以选项A错误;如果中间产品存在非完全竞争的外部市场，可以采用协商的办法确定转移价格，所以如果中间产品没有外部市场，则不宜采用以市场价值为基础的协商价格，即选项B正确;采用变动成本加固定费作为内部转移价格时，如果最终产品的市场需求很少，购买部门需要的中间产品也变得很少，但它仍然需要支付固定费，在这种情况下，市场风险全部由购买部门承担了，而供应部门仍能维持一定利润水平，此时两个部门承担的市场风险是不同的，所以选项C正确;采用全部成本加上一定利润作为内部转移价格，可能是最差的选择，它既不是业绩评价的良好尺度，也不能引导部门经理做出有利于企业的明智决策，所以选项D正确。29下列关于成本按性态分

26、类的说法中，正确的有()。A.所谓成本性态，是指成本总额与产量之间的依存关系B.固定成本的稳定性是没有条件的C.混合成本可以分为半固定成本和半变动成本两种D.混合成本介于固定成本和变动成本之间，可以分解成固定成本和变动成本两部分参考答案：A,D参考解析:一定期间的固定成本的稳定性是有条件的，即产量变动的范围是有限的。如果产量增加达到一定程度，固定成本也会上升，所以选项B的说法不正确;混合成本的情况比较复杂，一般可以分为半变动成本、阶梯式成本、延期变动成本和非线性成本4个类别，所以选项C的说法不正确。30企业在确定为预防性需要而持有现金数额时，需考虑的因素有( )A.企业销售水平的高低B.企业临

27、时举债能力的强弱C.金融市场投资机会的多少D.企业现金流量的可预测性参考答案：B,D参考解析:预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。企业有时会出现意想不到的开支，现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就越大;反之，企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可小些。此外，预防性现金数额还与企业的借款能力有关，如果企业能够很容易地随时借到短期资金，也可以减少预防性现金的数额;若非如此，则应扩大预防性现金数额。选项A是确定交易性需要的现金时需要考虑的因素，选项C是确定投机性需要的现金时需要考虑的因素。31下列情况下，不需要对基本标准成本进行修订的有( )。A.产品的物理结构变化B.辅助材料价

28、格发生重要变化C.由市场供求关系变化引起的售价变化D.生产工艺的根本变化参考答案：B,C参考解析:基本标准成本是指一经制定，只要生产的基本条件无重大变化，就不予以变动的一种标准成本。所谓的基本条件的重大变化是指产品的物理结构变化，重要原材料和劳动力价格的重要变化，生产技术和工艺的根本变化等。32下列有关本量利分析盼说法中，正确的有()。A.经营杠杆系数和基期安全边际率互为倒数B.盈亏临界点作业率+安全边际率=1C.在边际贡献式本量利图中，变动成本线的斜率等于单位变动成本D.销售息税前利润率=安全边际率边际贡献率参考答案：A,B,D参考解析:基期安全边际率=(基期销售收人一基期盈亏临界点销售额)

29、/基期销售收人=(基期销售收人一固定成本/基期边际贡献率)/基期销售收入=1一固定成本/基期边际贡献=(基期边际贡献一固定成本)/基期边际贡献=1/经营杠杆系数，所以选项A的说法正确;正常销售额=盈亏临界点销销售额+安全边际，等式两边同时除以正常销售额得到：1=盈亏临界点作业率+安全边际率，所以，选项B的说法正确;在边际贡献式本量利图中，横轴是销售额，变动成本线的斜率等于变动成本率，即选项C的说法不正确(在基本的本量利图中，变动成本线的斜率等于单位变动成本)。由于息税前利润=安全边际边际贡献率，等式两边同时除以销售收人得到：销售息税前利润率=安全边际率边际贡献率，即选项D的说法正确。33下列说

30、法中，不正确的有()。A.在收款法下，借款人收到款项时就要支付利息B.商业信用的筹资成本较低C.加息法下，有效年利率大约是报价利率的2倍D.信贷限额的有效期限通常为1年，根据情况也可延期1年参考答案：A,B参考解析:收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法，所以选项A的说法不正确。放弃现金折扣时所付出的成本较高，所以，选项B的说法不正确。34 下列有关资本成本的说法中，不正确的有( )。A.留存收益成本一税前债务成本+风险溢价B.税后债务资本成本一税前债务资本成本(1一所得税税率)C.历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本D.在计算债务的资本成本时必须考虑发行费的影响参考答案：A,D参考解析

31、:留存收益成本一税后债务成本+风险溢价，所以选项A的说法不正确;由于利息可从应税收入中扣除，负债的税后成本是税率的函数，利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本，税后债务成本=税前债务成本(1一所得税税率)，所以选项B的说法正确;通过对历史数据分析，也能确定风险溢价，历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本，所以选项C的说法正确;由于债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整，所以选项D的说法不正确。35 直接影响企业加权平均资本成本的因素有( )。A.个别资本占全部资本的比重 .B.

32、各资本要素的成本C.企业的整体风险D.企业的财务风险参考答案：A,B参考解析:加权平均资本成本=(某种资本占全部资本的比重该种资本的成本)，所以直接影响企业加权平均资本成本的因素有：各资本要素的成本、个别资本占全部资本的比重。三、计算分析题(本题型共5小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如果使用中文解答，最高得分为8分;如果使用英文解答，须全部使用英文，该小题最高得分为13分。第2小题至第5小题须使用中文解答，每小题8分。本题最高得分为45分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。)36C公司正在研究一项生产能力扩张计划

33、的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债全部为不可赎回债券：每张面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，债券期限为10年，还有5年到期，当前市价1075元，当初的发行价格为1150元，每张发行费用为10元。(2)公司现有优先股为面值100元、年股息率8%、每季付息的永久性优先股。其当前市价125元。如果新发行优先股，需要承担每股1.5元的发行成本。(3)公司普通股当前市价75元，最近一次支付的股利为5.23元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场上国债收益率为6%;市场平均风险溢价估计为

34、5%。(5)公司所得税税率为25%。要求：(1)计算债券的税后资本成本;(提示：半年的税前资本成本介于3%和4%之间)(2)计算优先股资本成本;(3)计算普通股资本成本(用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本);(4)假设目标资本结构是40%的长期债券、10%的优先股、50%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。参考解析:(1)设半年税前债务资本成本为K，则有 10004%(P/A，K，10)+1000(P/F， K.10)=1075即：40(P/A，K，10)+1000(P/F，K，10

35、)=1075当K=3%时，40(p/A，3%，10)+1000(P/F，3%，10)=408.5302+10000.7441=1085当K=4%时，40(P/A，4%，10)+1000(P/F，4%，10)=408.1109+10000.6756=1000因此有：(4%一K)/(4%一3%)=(10001075)/(10001085)解得：K=3.12%即半年的税前债务成本是3.12%，则年度税前资本成本=(1+3.12%)21=6.34%年度税后债务资本成本=6.34%(125%) =4.76%(2)年股利=1008%=8(元)，每季度股利=8/4=2(元)季度优先股成本=2/(1251.5

36、)100% =1.62%年优先股成本=(1+1.62%)41=6.64%(3)股利增长模型：普通股资本成本=5.23(1+5%)/75+5% =12.32%资本资产定价模型：普通股资本成本=6%+1.25%=12%平均普通股资本成本=(12.32%+12%)2 =12.16%(4)加权平均资本成本=4.76%40%+6.64%10%+12.16%50%=8.65%37某公司拟发行债券，面值1000元，票面利率8%，期限10年，每半年支付一次利息。要求：(1)如果市场利率为8%，发行价格为多少?(2)如果市场利率为10%,发行价格为多少?(3)如果市场利率为6%，发行价格为多少?(4)请根据计算

37、结果(保留整数)，指出债券发行价格种类及各种价格下票面利率和市场利率的关系。参考解析:(1)债券发行价格=1000(P/F,4%,20)+10004%(P/A,4%,20)=10000.4564+10004%13.5903=1000(元)(2)债券发行价格=1000(P/F,5%,20)+10004%(P/A,5%,20)=10000.3769+10004%12.4622=875(元)(3)债券发行价格=1000(P/F,3%,20)+10004%(P/A,3%,20)=10000.5537+10004%14.8775=1149(元)(4)债券发行价格种类分别为平价、折价和溢价：当市场利率等于

38、票面利率时，平价发行;当市场利率高于票面利率时，折价发行;当市场利率低于票面利率时，溢价发行。38ABC公司股票的当前市价25元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格为23元，期权合约为6个月。已知该股票收益率的方差为0.25，连续复利的无风险利率为6%。要求：根据以上资料，应用布莱克-斯科尔斯模型计算该看涨期权的价格。参考解析:(1)计算d1和d2：d1=ln(25/23)+(0.06+0.25/2)0.5/(0.250.5)1/2=0.50d2=0.50-(0.250.5)1/2=0.15(2)查表确定N(d1)和N(d2)N(d1)=0.6915N(d2)=0.5596(3)计算看

39、涨期权的价格：C0=250.691523e0.060.50.5596=4.80(元)39某投资者拥有A公司8%的普通股，在A公司宣布一股拆分为两股之前，A公司股票的每股市价为98元，A公司现有发行在外的普通股股票30000股。要求回答下列问题：(1)与现在的情况相比，拆股后该投资者持股的市价总额会有什么变动(假定股票价格同比例下降)?(2)A公司财务部经理认为股票价格只会下降45%，如果这一判断是正确的，那么本次拆股给该投资者带来的收益额是多少?参考解析:(1)拆股前该投资者持股的市价总额=98300008%=235200(元)因为股票价格同比例下降，所以拆股后的每股市价为98/2=49(元)

40、，由于拆股后的股数为300002=60000(股)，所以拆股后该投资者持股的市价总额=49600008%=235200(元)。可见，该投资者持股的市价总额没有变化。(2)拆股前该投资者持股的市价总额=98300008%=235200(元)拆股后股票的每股市价=98(1-45%)=53.9(元)拆股后该投资者持股的市价总额=600008%53.9=258720(元)该投资者获得的收益额=258720-235200=23520(元)40假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其

41、进行项目评价。F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元(不入账，但是增值额需要缴纳所得税)。预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。该工程将承包给其他公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本750万元。该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本为160元;预计每年发生固定成本(含制造费用、经营费用和管理费用)400万元。

42、公司平均所得税税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年(净残值为零)。土地不提取折旧。该工厂(包括土地)在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。管理当局要求的项目报酬率为12%。要求：(1)计算项目的初始投资(零时点现金流出);(2)计算项目的年营业现金流量;(3)计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量;(4)计算项目的净现值。参考解析:(1)初始投资=土地变现流量+固定资产投资+营运资本投入=800-(800-500)24%+1000+750=2478(万元)(2)年折旧额= 1000/8=125(万元)年营业现金流量=30(200

43、-160)-400(124%)+125=733(万元)(3)5年后处置时的税后现金净流量=600+750(600-500-3125)2i%=1416(万元)(4)项目的净现值=733(P/A,12%,5)+1416(P/F,12%,5)-2478=7333.6048+14160.56742478=967.76(万元)四、综合题(本题型共1小题，满分15分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。)41甲公司目前的资本结构(账面价值)为：长期债券680万元，普通股800万元(100万股)，留存收益320万元。目前正在编制明年的财务

44、计划，需要融资700万元，有以下资料：(1)本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20%不变。(2)需要的融资额中，有一部分通过明年的利润留存解决;其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。(3)目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2N，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。(4)目前10年期的政府债券利率为4%，市场组合平均收益率为10%，甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12%，市场组合收益率的标准差为20%。(5)公司适用的所得税税率为25%。要求：(1)计算增发的长期债券的税后资本成本;(2)计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本;(3)计算明年的净利润;(4)计算明年的股利;(5)计算明年留存收益账