第二讲金融工程优秀课件.ppt

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1、第二第二讲金融工程金融工程第1页，本讲稿共20页一、金融工程的概念和产生一、金融工程的概念和产生一、金融工程的概念和产生一、金融工程的概念和产生 工程工程工程工程(engineering)(engineering)(engineering)(engineering)在现代生活中随处可见。一般情况下我在现代生活中随处可见。一般情况下我在现代生活中随处可见。一般情况下我在现代生活中随处可见。一般情况下我们所说的工程是指机械工程们所说的工程是指机械工程们所说的工程是指机械工程们所说的工程是指机械工程,伴随现代科技的发展伴随现代科技的发展伴随现代科技的发展伴随现代科技的发展,机械工程机械工程机械工程机

2、械工程的原理渗透到自然科学和社会科学的诸多领域。比如的原理渗透到自然科学和社会科学的诸多领域。比如的原理渗透到自然科学和社会科学的诸多领域。比如的原理渗透到自然科学和社会科学的诸多领域。比如,在生命在生命在生命在生命科学领域科学领域科学领域科学领域,出现了生物工程、遗传工程出现了生物工程、遗传工程出现了生物工程、遗传工程出现了生物工程、遗传工程;在物理领域在物理领域在物理领域在物理领域,出现了出现了出现了出现了核子工程、宇航工程核子工程、宇航工程核子工程、宇航工程核子工程、宇航工程;在化学领域在化学领域在化学领域在化学领域,出现了材料工程出现了材料工程出现了材料工程出现了材料工程;在电子在电子

3、在电子在电子领域领域领域领域,出现了电子工程、计算机工程、通讯工程出现了电子工程、计算机工程、通讯工程出现了电子工程、计算机工程、通讯工程出现了电子工程、计算机工程、通讯工程;在企业管理在企业管理在企业管理在企业管理领域领域领域领域,有管理工程有管理工程有管理工程有管理工程;而金融领域则在而金融领域则在而金融领域则在而金融领域则在80808080年代末兴起了金融工程年代末兴起了金融工程年代末兴起了金融工程年代末兴起了金融工程(financial engineering)(financial engineering)(financial engineering)(financial engine

4、ering)。时代不同。时代不同。时代不同。时代不同,工程学的应用领域和工程学的应用领域和工程学的应用领域和工程学的应用领域和所处的地位也不同。在冷战时代所处的地位也不同。在冷战时代所处的地位也不同。在冷战时代所处的地位也不同。在冷战时代,国家安全的主要表现就国家安全的主要表现就国家安全的主要表现就国家安全的主要表现就 是国防安全是国防安全是国防安全是国防安全,所以两弹一箭的核子工程、宇航工程获所以两弹一箭的核子工程、宇航工程获所以两弹一箭的核子工程、宇航工程获所以两弹一箭的核子工程、宇航工程获 得迅猛发展。得迅猛发展。得迅猛发展。得迅猛发展。第2页，本讲稿共20页后冷战时代后冷战时代后冷战时

5、代后冷战时代,和平与发展成为世界的主流和平与发展成为世界的主流和平与发展成为世界的主流和平与发展成为世界的主流,国家安全主要表现国家安全主要表现国家安全主要表现国家安全主要表现为经济安全为经济安全为经济安全为经济安全,尤其是金融安全（尤其是金融安全（尤其是金融安全（尤其是金融安全（9797年亚洲金融危机）。而且年亚洲金融危机）。而且年亚洲金融危机）。而且年亚洲金融危机）。而且,目前对国家安全的重视不是主要体现为对抗和防御目前对国家安全的重视不是主要体现为对抗和防御目前对国家安全的重视不是主要体现为对抗和防御目前对国家安全的重视不是主要体现为对抗和防御,而是实力而是实力而是实力而是实力的竞争。于

6、是的竞争。于是的竞争。于是的竞争。于是,信息工程、生物工程和金融工程就成为全球竞信息工程、生物工程和金融工程就成为全球竞信息工程、生物工程和金融工程就成为全球竞信息工程、生物工程和金融工程就成为全球竞争的主要领域。前美国政治学会会长、哈佛大学战略研究所争的主要领域。前美国政治学会会长、哈佛大学战略研究所争的主要领域。前美国政治学会会长、哈佛大学战略研究所争的主要领域。前美国政治学会会长、哈佛大学战略研究所所长亨廷顿所长亨廷顿所长亨廷顿所长亨廷顿(Samuel Huntington)(Samuel Huntington)出版的轰动西方的出版的轰动西方的出版的轰动西方的出版的轰动西方的文明文明文明

7、文明冲突与重建世界秩序冲突与重建世界秩序冲突与重建世界秩序冲突与重建世界秩序一书中一书中一书中一书中,在讨论后冷战时代的全球战略在讨论后冷战时代的全球战略在讨论后冷战时代的全球战略在讨论后冷战时代的全球战略时时时时,列举了西方文明控制世界的列举了西方文明控制世界的列举了西方文明控制世界的列举了西方文明控制世界的14 14 个战略要点个战略要点个战略要点个战略要点,其中第一条其中第一条其中第一条其中第一条“控制国际银行系统控制国际银行系统控制国际银行系统控制国际银行系统”,第二条第二条第二条第二条“控制全部硬通货控制全部硬通货控制全部硬通货控制全部硬通货”,第五条第五条第五条第五条“掌握国际资本

8、市场掌握国际资本市场掌握国际资本市场掌握国际资本市场”都是同金融工程密切相关的。而控制高都是同金融工程密切相关的。而控制高都是同金融工程密切相关的。而控制高都是同金融工程密切相关的。而控制高科技军火工业和控制航天工业则分别退居到科技军火工业和控制航天工业则分别退居到科技军火工业和控制航天工业则分别退居到科技军火工业和控制航天工业则分别退居到 倒数第一和倒数第三的位置。由此可见倒数第一和倒数第三的位置。由此可见倒数第一和倒数第三的位置。由此可见倒数第一和倒数第三的位置。由此可见,金融工程在金融工程在金融工程在金融工程在 后冷战时期已上升到首要的战略位置。后冷战时期已上升到首要的战略位置。后冷战时

9、期已上升到首要的战略位置。后冷战时期已上升到首要的战略位置。第3页，本讲稿共20页 金融工程是金融工程是金融工程是金融工程是80808080年代末年代末年代末年代末90909090年初出现的一门工程型的新兴学科。年初出现的一门工程型的新兴学科。年初出现的一门工程型的新兴学科。年初出现的一门工程型的新兴学科。80808080年代西方国家金融领域发生了一场深刻的变革年代西方国家金融领域发生了一场深刻的变革年代西方国家金融领域发生了一场深刻的变革年代西方国家金融领域发生了一场深刻的变革-金融创新金融创新金融创新金融创新,标志着国际金融界的发展进入了一个新的阶段。在不断的金融标志着国际金融界的发展进入

10、了一个新的阶段。在不断的金融标志着国际金融界的发展进入了一个新的阶段。在不断的金融标志着国际金融界的发展进入了一个新的阶段。在不断的金融创新中，人们注意调整现有的金融工具和改变操作习惯，并研创新中，人们注意调整现有的金融工具和改变操作习惯，并研创新中，人们注意调整现有的金融工具和改变操作习惯，并研创新中，人们注意调整现有的金融工具和改变操作习惯，并研究开发出新的金融产品究开发出新的金融产品究开发出新的金融产品究开发出新的金融产品,于是一门用于研究如何创造性地开发于是一门用于研究如何创造性地开发于是一门用于研究如何创造性地开发于是一门用于研究如何创造性地开发新的金融品种，发掘现有金融资产的新用途

11、，并设计出能够产新的金融品种，发掘现有金融资产的新用途，并设计出能够产新的金融品种，发掘现有金融资产的新用途，并设计出能够产新的金融品种，发掘现有金融资产的新用途，并设计出能够产生增值效应的新的金融经营策略的新学科生增值效应的新的金融经营策略的新学科生增值效应的新的金融经营策略的新学科生增值效应的新的金融经营策略的新学科-金融工程学就应金融工程学就应金融工程学就应金融工程学就应运而生。最早提出金融工程概念的是美国金融学教授约翰运而生。最早提出金融工程概念的是美国金融学教授约翰运而生。最早提出金融工程概念的是美国金融学教授约翰运而生。最早提出金融工程概念的是美国金融学教授约翰芬芬芬芬纳蒂纳蒂纳蒂

12、纳蒂(John Finnerty)(John Finnerty)(John Finnerty)(John Finnerty)在在在在1988 1988 1988 1988 年发表的年发表的年发表的年发表的“公司理财中的金融公司理财中的金融公司理财中的金融公司理财中的金融工程综观工程综观工程综观工程综观”一文中将金融工程的概念界定为一文中将金融工程的概念界定为一文中将金融工程的概念界定为一文中将金融工程的概念界定为“金融工程金融工程金融工程金融工程 包括新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施包括新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施包括新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施包括新型金融工具

13、与金融手段的设计、开发与实施,以及以及以及以及 创造性解决金融问题创造性解决金融问题创造性解决金融问题创造性解决金融问题”。第4页，本讲稿共20页 金融工程实际上是将工程思维引入金融服务领域金融工程实际上是将工程思维引入金融服务领域金融工程实际上是将工程思维引入金融服务领域金融工程实际上是将工程思维引入金融服务领域,根据需求根据需求根据需求根据需求的变化的变化的变化的变化,综合采用各种工程技术方法（包括数学建模、数值计综合采用各种工程技术方法（包括数学建模、数值计综合采用各种工程技术方法（包括数学建模、数值计综合采用各种工程技术方法（包括数学建模、数值计算、网络拓扑、仿真模拟、数据库等）为技术

14、依托算、网络拓扑、仿真模拟、数据库等）为技术依托算、网络拓扑、仿真模拟、数据库等）为技术依托算、网络拓扑、仿真模拟、数据库等）为技术依托,结合创新结合创新结合创新结合创新的金融工具和手段的设计、开发和实施的金融工具和手段的设计、开发和实施的金融工具和手段的设计、开发和实施的金融工具和手段的设计、开发和实施,发掘新的金融机会发掘新的金融机会发掘新的金融机会发掘新的金融机会,提提提提供各类金融问题的解决方案供各类金融问题的解决方案供各类金融问题的解决方案供各类金融问题的解决方案,包括金融产品的设计、定价、交包括金融产品的设计、定价、交包括金融产品的设计、定价、交包括金融产品的设计、定价、交易策略、

15、风险的管理等。金融工程的精髓在于运用多学科知识易策略、风险的管理等。金融工程的精髓在于运用多学科知识易策略、风险的管理等。金融工程的精髓在于运用多学科知识易策略、风险的管理等。金融工程的精髓在于运用多学科知识和工程技术对金融产品和金融技术进行创新与创造，从而创造和工程技术对金融产品和金融技术进行创新与创造，从而创造和工程技术对金融产品和金融技术进行创新与创造，从而创造和工程技术对金融产品和金融技术进行创新与创造，从而创造性地解决金融问题。性地解决金融问题。性地解决金融问题。性地解决金融问题。这里的金融产品包括：金融商品（金融这里的金融产品包括：金融商品（金融这里的金融产品包括：金融商品（金融这

16、里的金融产品包括：金融商品（金融市场进行交易的金融工具，亦称有价证券，如股票、债券、期市场进行交易的金融工具，亦称有价证券，如股票、债券、期市场进行交易的金融工具，亦称有价证券，如股票、债券、期市场进行交易的金融工具，亦称有价证券，如股票、债券、期货、期权、互换等），也包括金融服务（结算、清算、发行、货、期权、互换等），也包括金融服务（结算、清算、发行、货、期权、互换等），也包括金融服务（结算、清算、发行、货、期权、互换等），也包括金融服务（结算、清算、发行、承销等）。而设计、开放和实施新型金融产品的目的是为了承销等）。而设计、开放和实施新型金融产品的目的是为了承销等）。而设计、开放和实施新型

17、金融产品的目的是为了承销等）。而设计、开放和实施新型金融产品的目的是为了 创造性地解决金融问题，故金融问题的解也可以创造性地解决金融问题，故金融问题的解也可以创造性地解决金融问题，故金融问题的解也可以创造性地解决金融问题，故金融问题的解也可以 看作是金融产品。看作是金融产品。看作是金融产品。看作是金融产品。第5页，本讲稿共20页二、金融工程研究的内容和方法二、金融工程研究的内容和方法二、金融工程研究的内容和方法二、金融工程研究的内容和方法 金融工程像现代金融理论一样金融工程像现代金融理论一样金融工程像现代金融理论一样金融工程像现代金融理论一样,研究资本的时间价值、资本定研究资本的时间价值、资本

18、定研究资本的时间价值、资本定研究资本的时间价值、资本定价和风险测度价和风险测度价和风险测度价和风险测度,这构成了金融工程的核心部分。这构成了金融工程的核心部分。这构成了金融工程的核心部分。这构成了金融工程的核心部分。80808080年代以来年代以来年代以来年代以来,金金金金融工程获得了迅速发展融工程获得了迅速发展融工程获得了迅速发展融工程获得了迅速发展,研究和应用扩展到公司财务、贸易、投研究和应用扩展到公司财务、贸易、投研究和应用扩展到公司财务、贸易、投研究和应用扩展到公司财务、贸易、投资、货币管理、兼并重组以及风险管理等领域。金融工程利用资、货币管理、兼并重组以及风险管理等领域。金融工程利用

19、资、货币管理、兼并重组以及风险管理等领域。金融工程利用资、货币管理、兼并重组以及风险管理等领域。金融工程利用基本的金融工具和金融手段基本的金融工具和金融手段基本的金融工具和金融手段基本的金融工具和金融手段,再运用大量的数学知识和工程技术再运用大量的数学知识和工程技术再运用大量的数学知识和工程技术再运用大量的数学知识和工程技术,充分结合金融市场实际充分结合金融市场实际充分结合金融市场实际充分结合金融市场实际,对各种现有金融工具进行组合和创新对各种现有金融工具进行组合和创新对各种现有金融工具进行组合和创新对各种现有金融工具进行组合和创新,开发出更多的金融工具、交易方式和金融技术开发出更多的金融工具

20、、交易方式和金融技术开发出更多的金融工具、交易方式和金融技术开发出更多的金融工具、交易方式和金融技术,将这些金融产品、将这些金融产品、将这些金融产品、将这些金融产品、交易手段迅速、规模化地应用到金融市场上交易手段迅速、规模化地应用到金融市场上交易手段迅速、规模化地应用到金融市场上交易手段迅速、规模化地应用到金融市场上,创造出巨大的金融创造出巨大的金融创造出巨大的金融创造出巨大的金融效益。在此过程中效益。在此过程中效益。在此过程中效益。在此过程中,就包含了金融产品开发、就包含了金融产品开发、就包含了金融产品开发、就包含了金融产品开发、金融资产定价、交易策略设计和相关风险的规避措施等。金融资产定价

21、、交易策略设计和相关风险的规避措施等。金融资产定价、交易策略设计和相关风险的规避措施等。金融资产定价、交易策略设计和相关风险的规避措施等。第6页，本讲稿共20页金融工程的应用领域主要体现在以下方面金融工程的应用领域主要体现在以下方面金融工程的应用领域主要体现在以下方面金融工程的应用领域主要体现在以下方面:（1 1 1 1）金融工具的定价）金融工具的定价）金融工具的定价）金融工具的定价 从从从从60 60 60 60 年代开始年代开始年代开始年代开始,西方金融工具创新层出不穷西方金融工具创新层出不穷西方金融工具创新层出不穷西方金融工具创新层出不穷,股票指数股票指数股票指数股票指数期货期货期货期货

22、(index futures)(index futures)(index futures)(index futures)、指数期权、指数期权、指数期权、指数期权(index options)(index options)(index options)(index options)、指数权、指数权、指数权、指数权证证证证(index warrant s)(index warrant s)(index warrant s)(index warrant s)、指数存托凭证、指数存托凭证、指数存托凭证、指数存托凭证(index depository)(index depository)(index d

23、epository)(index depository)、指数存款、指数存款、指数存款、指数存款(index-linked term deposit s)(index-linked term deposit s)(index-linked term deposit s)(index-linked term deposit s)、指数票据、指数票据、指数票据、指数票据(index-linked notes)(index-linked notes)(index-linked notes)(index-linked notes)等各种指数衍生产品陆续推出等各种指数衍生产品陆续推出等各种指数衍生产品陆

24、续推出等各种指数衍生产品陆续推出,对其对其对其对其定价和风险控制的需求十分迫切。目前定价和风险控制的需求十分迫切。目前定价和风险控制的需求十分迫切。目前定价和风险控制的需求十分迫切。目前,欧式期权的定价研究欧式期权的定价研究欧式期权的定价研究欧式期权的定价研究比较深入比较深入比较深入比较深入,美式期权的定价研究还没有取得突破。在债券拍卖美式期权的定价研究还没有取得突破。在债券拍卖美式期权的定价研究还没有取得突破。在债券拍卖美式期权的定价研究还没有取得突破。在债券拍卖的定价方式的定价方式的定价方式的定价方式,单个买方对多个卖方和多个买方对单个卖方的单个买方对多个卖方和多个买方对单个卖方的单个买方

25、对多个卖方和多个买方对单个卖方的单个买方对多个卖方和多个买方对单个卖方的 定价研究已经完成定价研究已经完成定价研究已经完成定价研究已经完成,目前多个卖方对多个买方的定价目前多个卖方对多个买方的定价目前多个卖方对多个买方的定价目前多个卖方对多个买方的定价 研究还没有突破。定价研究可采用微积分、随机研究还没有突破。定价研究可采用微积分、随机研究还没有突破。定价研究可采用微积分、随机研究还没有突破。定价研究可采用微积分、随机 过程、过程、过程、过程、VaRVaRVaRVaR方法方法方法方法,最小方差模型等。最小方差模型等。最小方差模型等。最小方差模型等。第7页，本讲稿共20页（2 2 2 2）利率变

26、化模型）利率变化模型）利率变化模型）利率变化模型 利率评估是投资者确定投资组合或进行风险管理利率评估是投资者确定投资组合或进行风险管理利率评估是投资者确定投资组合或进行风险管理利率评估是投资者确定投资组合或进行风险管理,设设设设计衍生金融工具的基础。它包括评估利率水平的确定、投计衍生金融工具的基础。它包括评估利率水平的确定、投计衍生金融工具的基础。它包括评估利率水平的确定、投计衍生金融工具的基础。它包括评估利率水平的确定、投资收益分析、利率风险分析、利率结构分析、套利分析、资收益分析、利率风险分析、利率结构分析、套利分析、资收益分析、利率风险分析、利率结构分析、套利分析、资收益分析、利率风险分

27、析、利率结构分析、套利分析、变化敏感性分析。变化敏感性分析。变化敏感性分析。变化敏感性分析。第8页，本讲稿共20页（3 3 3 3）金融风险控制技术）金融风险控制技术）金融风险控制技术）金融风险控制技术 金融工程的核心是防范金融风险金融工程的核心是防范金融风险金融工程的核心是防范金融风险金融工程的核心是防范金融风险,这是推动金融工程发这是推动金融工程发这是推动金融工程发这是推动金融工程发展的原动力。金融工程通过金融工具的运用展的原动力。金融工程通过金融工具的运用展的原动力。金融工程通过金融工具的运用展的原动力。金融工程通过金融工具的运用,在掌握金融信息在掌握金融信息在掌握金融信息在掌握金融信息

28、资源和准确的预测方法基础上资源和准确的预测方法基础上资源和准确的预测方法基础上资源和准确的预测方法基础上,对金融资产的存量和增量结构对金融资产的存量和增量结构对金融资产的存量和增量结构对金融资产的存量和增量结构进行整合进行整合进行整合进行整合,随时进行实时跟踪与适时调整随时进行实时跟踪与适时调整随时进行实时跟踪与适时调整随时进行实时跟踪与适时调整,以最大限度地争取以最大限度地争取以最大限度地争取以最大限度地争取效益、回避风险。面对风险效益、回避风险。面对风险效益、回避风险。面对风险效益、回避风险。面对风险,金融工程可以有两种选择金融工程可以有两种选择金融工程可以有两种选择金融工程可以有两种选择

29、,一是一是一是一是用确定性代替风险用确定性代替风险用确定性代替风险用确定性代替风险,二是仅仅换掉与己不利的风险二是仅仅换掉与己不利的风险二是仅仅换掉与己不利的风险二是仅仅换掉与己不利的风险,而将对已而将对已而将对已而将对已有利的风险保留有利的风险保留有利的风险保留有利的风险保留,也就是通常所说的也就是通常所说的也就是通常所说的也就是通常所说的“趋利避害趋利避害趋利避害趋利避害”原则。但无原则。但无原则。但无原则。但无论哪一种论哪一种论哪一种论哪一种,都离不开信息及其预测都离不开信息及其预测都离不开信息及其预测都离不开信息及其预测,即离不开金融信息库支撑、即离不开金融信息库支撑、即离不开金融信息

30、库支撑、即离不开金融信息库支撑、离不开风险评估模型、离不开风险决策分析。离不开风险评估模型、离不开风险决策分析。离不开风险评估模型、离不开风险决策分析。离不开风险评估模型、离不开风险决策分析。第9页，本讲稿共20页 金融市场信息及其预测是金融工程的基础金融市场信息及其预测是金融工程的基础金融市场信息及其预测是金融工程的基础金融市场信息及其预测是金融工程的基础,金融工程依托信金融工程依托信金融工程依托信金融工程依托信息技术和信息资源的开发息技术和信息资源的开发息技术和信息资源的开发息技术和信息资源的开发,建立各种灵活有效的控制模型建立各种灵活有效的控制模型建立各种灵活有效的控制模型建立各种灵活有

31、效的控制模型,实实实实现对风险的最佳控制。金融市场是金融工具或各类金融产品现对风险的最佳控制。金融市场是金融工具或各类金融产品现对风险的最佳控制。金融市场是金融工具或各类金融产品现对风险的最佳控制。金融市场是金融工具或各类金融产品进行交易的场所。在金融市场中进行交易的场所。在金融市场中进行交易的场所。在金融市场中进行交易的场所。在金融市场中,信息具有举足轻重的价值信息具有举足轻重的价值信息具有举足轻重的价值信息具有举足轻重的价值,它对于引导投资者和筹资者正确合理地参加金融活动它对于引导投资者和筹资者正确合理地参加金融活动它对于引导投资者和筹资者正确合理地参加金融活动它对于引导投资者和筹资者正确

32、合理地参加金融活动,保证金保证金保证金保证金融市场秩序的稳定融市场秩序的稳定融市场秩序的稳定融市场秩序的稳定,规避风险都是十分必要的规避风险都是十分必要的规避风险都是十分必要的规避风险都是十分必要的,特别是金融活特别是金融活特别是金融活特别是金融活动的拓宽动的拓宽动的拓宽动的拓宽,其不稳定性也越来越增大其不稳定性也越来越增大其不稳定性也越来越增大其不稳定性也越来越增大,使得加强经济金融预测、使得加强经济金融预测、使得加强经济金融预测、使得加强经济金融预测、增强预先防范能力增强预先防范能力增强预先防范能力增强预先防范能力,避免风险就变得尤为重要。金融市场的实避免风险就变得尤为重要。金融市场的实避

33、免风险就变得尤为重要。金融市场的实避免风险就变得尤为重要。金融市场的实践已经充分表明践已经充分表明践已经充分表明践已经充分表明,有效的金融市场依赖于信息的连续性、全面有效的金融市场依赖于信息的连续性、全面有效的金融市场依赖于信息的连续性、全面有效的金融市场依赖于信息的连续性、全面性和公开性性和公开性性和公开性性和公开性,必须借助于现代信息技术收集和整必须借助于现代信息技术收集和整必须借助于现代信息技术收集和整必须借助于现代信息技术收集和整 理庞杂的金融市场信息理庞杂的金融市场信息理庞杂的金融市场信息理庞杂的金融市场信息,建立金融信息及相关数据库建立金融信息及相关数据库建立金融信息及相关数据库建

34、立金融信息及相关数据库,包括包括包括包括 宏观经济环境数据库、金融机构业务信息数据库、宏观经济环境数据库、金融机构业务信息数据库、宏观经济环境数据库、金融机构业务信息数据库、宏观经济环境数据库、金融机构业务信息数据库、客户资信数据库等。客户资信数据库等。客户资信数据库等。客户资信数据库等。第10页，本讲稿共20页 金融风险分析方法较多金融风险分析方法较多金融风险分析方法较多金融风险分析方法较多,如泛函分析、基于非高斯稳定分如泛函分析、基于非高斯稳定分如泛函分析、基于非高斯稳定分如泛函分析、基于非高斯稳定分布的金融风险的度量与投资优化组合、行为决策理论的布的金融风险的度量与投资优化组合、行为决策

35、理论的布的金融风险的度量与投资优化组合、行为决策理论的布的金融风险的度量与投资优化组合、行为决策理论的VaRVaRVaRVaR风险风险风险风险管理技术等管理技术等管理技术等管理技术等,用于指数期货风险、股市风险、债券市场风险、证用于指数期货风险、股市风险、债券市场风险、证用于指数期货风险、股市风险、债券市场风险、证用于指数期货风险、股市风险、债券市场风险、证券公司风险、基金投资风险、国债风险的评估等。风险投资方券公司风险、基金投资风险、国债风险的评估等。风险投资方券公司风险、基金投资风险、国债风险的评估等。风险投资方券公司风险、基金投资风险、国债风险的评估等。风险投资方法较多法较多法较多法较多

36、,其中广泛应用的是组合保险其中广泛应用的是组合保险其中广泛应用的是组合保险其中广泛应用的是组合保险(Portfolio Insurance)(Portfolio Insurance)(Portfolio Insurance)(Portfolio Insurance)技术。为了满足证券市场上养老基金等希望能把未来收益稳定技术。为了满足证券市场上养老基金等希望能把未来收益稳定技术。为了满足证券市场上养老基金等希望能把未来收益稳定技术。为了满足证券市场上养老基金等希望能把未来收益稳定在某一水平的投资需要在某一水平的投资需要在某一水平的投资需要在某一水平的投资需要,80,80,80,80 年代初年代初

37、年代初年代初,由鲁宾斯坦由鲁宾斯坦由鲁宾斯坦由鲁宾斯坦(M.Rubinstein)(M.Rubinstein)(M.Rubinstein)(M.Rubinstein)和利兰和利兰和利兰和利兰(A.Leand)(A.Leand)(A.Leand)(A.Leand)提出用于组合投资者管理提出用于组合投资者管理提出用于组合投资者管理提出用于组合投资者管理市场风险的技术方法。市场风险的技术方法。市场风险的技术方法。市场风险的技术方法。组合保险利用期权原理向股票市场的组合投资者提供类似保险单组合保险利用期权原理向股票市场的组合投资者提供类似保险单组合保险利用期权原理向股票市场的组合投资者提供类似保险单组

38、合保险利用期权原理向股票市场的组合投资者提供类似保险单的风险管理产品的风险管理产品的风险管理产品的风险管理产品,即保证证券组合的投资者可以得到一个事先设定的基本收益率即保证证券组合的投资者可以得到一个事先设定的基本收益率即保证证券组合的投资者可以得到一个事先设定的基本收益率即保证证券组合的投资者可以得到一个事先设定的基本收益率,并继续享有股票市场持并继续享有股票市场持并继续享有股票市场持并继续享有股票市场持续上升带来的潜在收益续上升带来的潜在收益续上升带来的潜在收益续上升带来的潜在收益,投资者要为获得这种市场收益的保险付出相当于期权投资者要为获得这种市场收益的保险付出相当于期权投资者要为获得这

39、种市场收益的保险付出相当于期权投资者要为获得这种市场收益的保险付出相当于期权 费的代价。该技术通过对期权、期货等衍生金融工具的组合复制、风险动态费的代价。该技术通过对期权、期货等衍生金融工具的组合复制、风险动态费的代价。该技术通过对期权、期货等衍生金融工具的组合复制、风险动态费的代价。该技术通过对期权、期货等衍生金融工具的组合复制、风险动态 对冲和无风险套利对冲和无风险套利对冲和无风险套利对冲和无风险套利,来实施风险规避来实施风险规避来实施风险规避来实施风险规避,形成了程序化的交易模式。形成了程序化的交易模式。形成了程序化的交易模式。形成了程序化的交易模式。第11页，本讲稿共20页（4 4 4

40、 4）银行资产负债管理决策模型）银行资产负债管理决策模型）银行资产负债管理决策模型）银行资产负债管理决策模型 90 90 90 90年代银行危机的实质在于商业银行资产配置的失误年代银行危机的实质在于商业银行资产配置的失误年代银行危机的实质在于商业银行资产配置的失误年代银行危机的实质在于商业银行资产配置的失误,因而提高资产配置效率和质量对于商业银行的存续和发展至因而提高资产配置效率和质量对于商业银行的存续和发展至因而提高资产配置效率和质量对于商业银行的存续和发展至因而提高资产配置效率和质量对于商业银行的存续和发展至关重要。资产负债管理决策模型方法是银行资产配置和风险关重要。资产负债管理决策模型方

41、法是银行资产配置和风险关重要。资产负债管理决策模型方法是银行资产配置和风险关重要。资产负债管理决策模型方法是银行资产配置和风险管理的主要技术与方法。新的巴塞尔协议于管理的主要技术与方法。新的巴塞尔协议于管理的主要技术与方法。新的巴塞尔协议于管理的主要技术与方法。新的巴塞尔协议于2004200420042004年推行年推行年推行年推行,新协新协新协新协议更加强调银行内部风险管理的量化方法与模型议更加强调银行内部风险管理的量化方法与模型议更加强调银行内部风险管理的量化方法与模型议更加强调银行内部风险管理的量化方法与模型,更注重监管更注重监管更注重监管更注重监管部门对商业银行的量化监督检查和风险的敏

42、感性分析。在此部门对商业银行的量化监督检查和风险的敏感性分析。在此部门对商业银行的量化监督检查和风险的敏感性分析。在此部门对商业银行的量化监督检查和风险的敏感性分析。在此背景下背景下背景下背景下,建立资产负债管理决策模型的重要性日益突出。资产建立资产负债管理决策模型的重要性日益突出。资产建立资产负债管理决策模型的重要性日益突出。资产建立资产负债管理决策模型的重要性日益突出。资产负债管理决策模型分为三类负债管理决策模型分为三类负债管理决策模型分为三类负债管理决策模型分为三类:资产分配决策模型、资产负债组资产分配决策模型、资产负债组资产分配决策模型、资产负债组资产分配决策模型、资产负债组合配合模型

43、、信贷资源整体配给决策模型。合配合模型、信贷资源整体配给决策模型。合配合模型、信贷资源整体配给决策模型。合配合模型、信贷资源整体配给决策模型。第12页，本讲稿共20页 （5 5 5 5）保险数学）保险数学）保险数学）保险数学 研究有关保险风险的控制与产品设计研究有关保险风险的控制与产品设计研究有关保险风险的控制与产品设计研究有关保险风险的控制与产品设计,主要涉及保险学、主要涉及保险学、主要涉及保险学、主要涉及保险学、保险精算学、概率论与数理统计、随机过程理论、随机控制理保险精算学、概率论与数理统计、随机过程理论、随机控制理保险精算学、概率论与数理统计、随机过程理论、随机控制理保险精算学、概率论

44、与数理统计、随机过程理论、随机控制理论论论论,其成果广泛应用于保险精算、保险公司的保险风险监控、其成果广泛应用于保险精算、保险公司的保险风险监控、其成果广泛应用于保险精算、保险公司的保险风险监控、其成果广泛应用于保险精算、保险公司的保险风险监控、保险公司的金融投资风险分析与控制保险公司的金融投资风险分析与控制保险公司的金融投资风险分析与控制保险公司的金融投资风险分析与控制。目前发展重点有目前发展重点有目前发展重点有目前发展重点有:1 1合约总量过程的概率分布合约总量过程的概率分布合约总量过程的概率分布合约总量过程的概率分布,是研究最为广泛的保险数学是研究最为广泛的保险数学是研究最为广泛的保险数

45、学是研究最为广泛的保险数学领域领域领域领域,研究成果可用于保费设计等精算问题领域。研究成果可用于保费设计等精算问题领域。研究成果可用于保费设计等精算问题领域。研究成果可用于保费设计等精算问题领域。2 2破产概率的研究破产概率的研究破产概率的研究破产概率的研究,它采用概率中的大偏差理论它采用概率中的大偏差理论它采用概率中的大偏差理论它采用概率中的大偏差理论,用于衡量用于衡量用于衡量用于衡量保险公司金融风险小。目前保险公司金融风险小。目前保险公司金融风险小。目前保险公司金融风险小。目前,国际上该领域的研究非常活跃国际上该领域的研究非常活跃国际上该领域的研究非常活跃国际上该领域的研究非常活跃,主主主

46、主要研究各种风险模型的有限时间和无限时间的破产概率的渐进要研究各种风险模型的有限时间和无限时间的破产概率的渐进要研究各种风险模型的有限时间和无限时间的破产概率的渐进要研究各种风险模型的有限时间和无限时间的破产概率的渐进行为行为行为行为,尤其是其大偏差及中偏差性质尤其是其大偏差及中偏差性质尤其是其大偏差及中偏差性质尤其是其大偏差及中偏差性质,并探讨在经济环境下的破并探讨在经济环境下的破并探讨在经济环境下的破并探讨在经济环境下的破产产产产 概率及相关问题。其中概率及相关问题。其中概率及相关问题。其中概率及相关问题。其中,独立或相约合约过程的破产独立或相约合约过程的破产独立或相约合约过程的破产独立或

47、相约合约过程的破产 概率是研究重点。概率是研究重点。概率是研究重点。概率是研究重点。第13页，本讲稿共20页 3 3 3 3保险期货与期权的定价。保险期货与期权的定价。保险期货与期权的定价。保险期货与期权的定价。1992 1992 1992 1992 年年年年,美国芝加哥交易美国芝加哥交易美国芝加哥交易美国芝加哥交易所所所所(Chicago Board of Trade(Chicago Board of Trade(Chicago Board of Trade(Chicago Board of Trade，CBOT)CBOT)CBOT)CBOT)首次经营了保险期首次经营了保险期首次经营了保险期

48、首次经营了保险期货和期权货和期权货和期权货和期权,为再保险提供了一种全新的方式为再保险提供了一种全新的方式为再保险提供了一种全新的方式为再保险提供了一种全新的方式,由此产生了对由此产生了对由此产生了对由此产生了对保险期货与期权的定价理论的需求。由于保险期货与期权保险期货与期权的定价理论的需求。由于保险期货与期权保险期货与期权的定价理论的需求。由于保险期货与期权保险期货与期权的定价理论的需求。由于保险期货与期权的标的资产与普通期货和期权不一样的标的资产与普通期货和期权不一样的标的资产与普通期货和期权不一样的标的资产与普通期货和期权不一样,定价方法与普通期货定价方法与普通期货定价方法与普通期货定价

49、方法与普通期货和期权有区别。和期权有区别。和期权有区别。和期权有区别。第14页，本讲稿共20页三、金融工程在我国的发展三、金融工程在我国的发展三、金融工程在我国的发展三、金融工程在我国的发展 严格说来严格说来严格说来严格说来,我国的金融和金融学基本上是传统的。我们我国的金融和金融学基本上是传统的。我们我国的金融和金融学基本上是传统的。我们我国的金融和金融学基本上是传统的。我们对现代金融的发展知之不多对现代金融的发展知之不多对现代金融的发展知之不多对现代金融的发展知之不多,这在金融工程和金融工程学上这在金融工程和金融工程学上这在金融工程和金融工程学上这在金融工程和金融工程学上表现得尤其突出。我国

50、金融业务基本上还是一些传统业务表现得尤其突出。我国金融业务基本上还是一些传统业务表现得尤其突出。我国金融业务基本上还是一些传统业务表现得尤其突出。我国金融业务基本上还是一些传统业务,这些金融业务根本不能满足各经济主体对金融的要求。在经这些金融业务根本不能满足各经济主体对金融的要求。在经这些金融业务根本不能满足各经济主体对金融的要求。在经这些金融业务根本不能满足各经济主体对金融的要求。在经济全球化、市场国际化的今天济全球化、市场国际化的今天济全球化、市场国际化的今天济全球化、市场国际化的今天,在我们坚持走市场经济、开在我们坚持走市场经济、开在我们坚持走市场经济、开在我们坚持走市场经济、开放经济之