《盈余分配政策》PPT课件.ppt
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1、第第10章章 盈余分配盈余分配教学目标:了解股利政策与投资、筹资决策之间的关系了解股利政策与投资、筹资决策之间的关系理解各种股利政策基本理论的内容理解各种股利政策基本理论的内容熟悉股利分配顺序熟悉股利分配顺序掌握实践中各种股利政策的特点掌握实践中各种股利政策的特点 掌握股利支付方式对企业的影响掌握股利支付方式对企业的影响企业确定股利政策时应考虑的因素企业确定股利政策时应考虑的因素10/27/20221 教学内容:教学内容:第一节第一节 股利理论股利理论 第二节第二节 盈余分配盈余分配 第三节第三节 股利的分派方式股利的分派方式10/27/20222 股利无关理论股利无关理论 MM理论理论 股利
2、相关理论股利相关理论 一鸟在手理论一鸟在手理论 信息传播理论信息传播理论 税差理论税差理论第一节第一节 股利理论股利理论10/27/20223股利无关论代表人物:莫迪格莱尼、米勒代表人物:莫迪格莱尼、米勒主要观点:主要观点:股利政策不影响企业价值股利政策不影响企业价值 投资者不关心公司股利分配投资者不关心公司股利分配 企业价值由资产的盈利能力决定企业价值由资产的盈利能力决定 10/27/20224股利相关论一鸟在手理论一鸟在手理论信息传播理论信息传播理论税差理论税差理论10/27/20225股利相关论在手之鸟理论在手之鸟理论 代表人物:戈登、林特纳代表人物:戈登、林特纳 主要观点:主要观点:在
3、投资者眼中,现金股利的风险比资在投资者眼中,现金股利的风险比资本利益的风险小得多本利益的风险小得多 股利收入比资本利得更加稳定可靠股利收入比资本利得更加稳定可靠 “双鸟在林,不如一鸟在手双鸟在林,不如一鸟在手”10/27/20226股利相关论l信息传播理论信息传播理论l主要观点:主要观点:股利给投资者传播了公司收益股利给投资者传播了公司收益状况的信息状况的信息 财务报告可能有假,但股利的财务报告可能有假,但股利的发放是以实际盈利能力为基础的,发放是以实际盈利能力为基础的,是难以作假的是难以作假的 10/27/20227税差理论税差理论主要观点:主要观点:股利适用税率高于长期资本利得适股利适用税
4、率高于长期资本利得适用税率,从避税的角度考虑,投资者用税率,从避税的角度考虑,投资者更愿意企业多留少派更愿意企业多留少派股利相关论10/27/20228第二节第二节 盈余分配盈余分配一一 利润分配的一般顺序利润分配的一般顺序二二 影响利润分配的因素影响利润分配的因素 三三 现实中的股利政策现实中的股利政策10/27/20229 年年度度会会计计利利润润 所所 得得 税税 净净利利润润法定盈余公积金法定盈余公积金 (当年税后利润的当年税后利润的10%)公益金公益金(当年税后利润的(当年税后利润的510%)优先股股利优先股股利 任意盈余公积金任意盈余公积金 普通股股利普通股股利 未分配利润未分配利
5、润一一、利润分配的一般顺序、利润分配的一般顺序10/27/202210 年年度度会会计计利利润润 所所 得得 税税 净净利利润润法定盈余公积金法定盈余公积金 (当年税后利润的当年税后利润的10%)公益金公益金(当年税后利润的(当年税后利润的510%)优先股股利优先股股利 任意盈余公积金任意盈余公积金 普通股股利普通股股利 未分配利润未分配利润10/27/202211资本保全限制资本保全限制企业积累限制企业积累限制净利润限制净利润限制二二 影响利润分配的因素影响利润分配的因素法律因素10/27/202212l 股东的税负股东的税负l 股东的投资机会股东的投资机会l 股东的稳定收入股东的稳定收入l
6、 股东的股权稀释股东的股权稀释股东因素10/27/202213资产的流动性资产的流动性盈余的稳定性盈余的稳定性举债能力举债能力资本成本资本成本投资机会投资机会公司自身因素10/27/202214三三 实践中的实践中的 股利政策股利政策 股利支付比率股利支付比率=发放的股利发放的股利 当年净利润当年净利润10/27/202215 净利润首先满足内部投资需要,有剩余发放股利,净利润首先满足内部投资需要,有剩余发放股利,若无剩余就不发放股利。若无剩余就不发放股利。条件:投资机会的报酬率投资机会的报酬率 权益资本成本权益资本成本 若若投资机会的报酬率投资机会的报酬率权益资本成本,盈利发放股息。权益资本
7、成本,盈利发放股息。评价:不利于股价稳定,但可满足企业再投资的资金需不利于股价稳定,但可满足企业再投资的资金需求求 适用于:业务发展迅速前景看好的公司。业务发展迅速前景看好的公司。1 剩余股利政策剩余股利政策10/27/202216例如:例如:公司的资本结构为:权益:负债公司的资本结构为:权益:负债=3:2,税后利润税后利润500万元,万元,明年计划投资明年计划投资800万元,万元,净利润留存:净利润留存:8003/5=480万元万元净利润分配股利:净利润分配股利:500-480=20万元万元10/27/202217稳定股利政策稳定股利政策年每一普通股股利不变。年每一普通股股利不变。当未来收益
8、发生一般性波动时,股利仍不当未来收益发生一般性波动时,股利仍不变变。当未来收益有较大幅度增加时,调增每股当未来收益有较大幅度增加时,调增每股股利并使其稳定下去。股利并使其稳定下去。绝对避免减少每年每股股利。绝对避免减少每年每股股利。2 稳定股利政策稳定股利政策10/27/202218 4 3 2 1 1945 49 50 51 55 60 65 70 75 美国瓦特钟表公司的股利分配政策10/27/202219优点:优点:增强投资者对企业的信心;增强投资者对企业的信心;稳定股价;稳定股价;股东每年都有稳定的孤立收入。股东每年都有稳定的孤立收入。缺点:缺点:股利的支付与盈利的多少脱节。股利的支付
9、与盈利的多少脱节。适合于:适合于:垄断性行业和收益稳定的行业。垄断性行业和收益稳定的行业。10/27/2022203 股利支付比率固定的股利政策股利支付比率固定的股利政策 每年净利润每年净利润 50%的支付比率的支付比率=年分配的股利年分配的股利 =普通股数普通股数每股股利每股股利10/27/202221 每年净利润每年净利润 50%的支付比率的支付比率=年分配的股利年分配的股利 =普通股数普通股数每股股利每股股利10/27/202222净利润净利润每股现每股现金股利金股利10/27/2022234 稳定的低股利稳定的低股利+额外股利额外股利 特点:考虑再投资对资金的需求;考虑再投资对资金的需
10、求;有利于股价的稳定;有利于股价的稳定;实现了股利支付与盈利的较好配合。实现了股利支付与盈利的较好配合。10/27/202224第三节第三节 股利的分派方式股利的分派方式发放现金股息的传统方式。发放现金股息的传统方式。每股现金股利每股现金股利 =E/N(一)现金股利(一)现金股利10/27/202225举例举例:某公司计划向股东支付某公司计划向股东支付400万元(每股万元(每股4元)的元)的现金红利,公司的净收益和股票市场有关信息现金红利,公司的净收益和股票市场有关信息如下:如下:净收益净收益 7 500 000 股份数量股份数量 1 000 000 每股收益每股收益 市盈率市盈率 8 每股市
11、价每股市价 60 10/27/202226 怎么办?怎么办?在最近的公司董事会上,几个主在最近的公司董事会上,几个主要大股东认为他们若要这笔现金红利要大股东认为他们若要这笔现金红利则会交纳则会交纳20%的个人所得税,建议留的个人所得税,建议留下这笔资金作为将来公司投资之用。下这笔资金作为将来公司投资之用。但公司管理层认为,目前可供选择的但公司管理层认为,目前可供选择的投资项目收益率达不到股东要求的收投资项目收益率达不到股东要求的收益率,因此不应保留这笔资金。益率,因此不应保留这笔资金。10/27/202227发放现金股息的另外一种方式。发放现金股息的另外一种方式。股票回购股票回购(400万元进
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