《公司理财课程》PPT课件.ppt

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1、同学们好！同学们好！自信的境界自信的境界第八章第八章 资本预算决策标准资本预算决策标准第一节第一节 资本预算概述资本预算概述第二节第二节 资本预算的决策标准资本预算的决策标准第三节第三节 资本预算决策标准的比较应用资本预算决策标准的比较应用39-139-1本章学习目标：本章学习目标：1了解资本预算的概念及其分类；了解资本预算的概念及其分类；2掌握掌握资本预算的决策标准及其应用（重资本预算的决策标准及其应用（重点是折现现金流量法）点是折现现金流量法）。理解关键词：理解关键词：理解关键词：理解关键词：39-239-2决策决策资本预算、投资决策资本预算、投资决策折现现金流量法、非折现现金流量法折现现

2、金流量法、非折现现金流量法净现值、现值指数、内含报酬率净现值、现值指数、内含报酬率投资回收期、会计收益率投资回收期、会计收益率独立项目、互斥项目、关联项目独立项目、互斥项目、关联项目本章重要名词本章重要名词 39-339-3资本预算有哪几类？资本预算有哪几类？投资决策标准有哪几种？各自的适用范投资决策标准有哪几种？各自的适用范围和优缺点是什么？围和优缺点是什么？当不同决策标准对投资项目的评价结果当不同决策标准对投资项目的评价结果有矛盾时应如何取舍？为什么？有矛盾时应如何取舍？为什么？本章重要问题本章重要问题 39-439-4第一节第一节 资本预算概述资本预算概述一、资本预算的概念及分类一、资本

3、预算的概念及分类二、资本预算的程序二、资本预算的程序39-539-5一、资本预算的概念及分类一、资本预算的概念及分类1、资本预算资本预算：也称：也称长期投资决策长期投资决策，是指，是指专门对长期项目投资进行规划、评价专门对长期项目投资进行规划、评价和取舍的过程。和取舍的过程。2、资本预算的分类：、资本预算的分类：（1）独立项目独立项目：是指为达到投资目的，只有：是指为达到投资目的，只有一种项目可供选择的决策。一种项目可供选择的决策。（2）互斥项目互斥项目：是指为达到投资目的，有两：是指为达到投资目的，有两种以上项目可供选择的决策。种以上项目可供选择的决策。（3）关联项目关联项目：是指必须依赖于

4、其他项目的：是指必须依赖于其他项目的实施而存在的项目。实施而存在的项目。39-639-639-739-7二、资本预算的程序二、资本预算的程序1、寻找有价值的投资项目；、寻找有价值的投资项目；2、估算相关的现金流量；、估算相关的现金流量；3、进行项目计划的取舍；、进行项目计划的取舍；4、项目的实施、考评和修正。、项目的实施、考评和修正。第二节第二节 资本预算的决策标准资本预算的决策标准一、资本预算决策标准的种类一、资本预算决策标准的种类 二、净现值法二、净现值法三、现值指数法三、现值指数法四、内含报酬率法四、内含报酬率法五、投资回收期法五、投资回收期法六、会计收益率法六、会计收益率法39-839

5、-8一、资本预算决策标准的种类一、资本预算决策标准的种类1、折现现金流法折现现金流法：是指将未来现金流折：是指将未来现金流折算成现值后再来比较的决策方法。它是算成现值后再来比较的决策方法。它是一种一种动态动态评价法，主要有：评价法，主要有：净现值法净现值法、现值指数法现值指数法和和内含报酬率法内含报酬率法。2、非折现现金流法非折现现金流法：是指将未来现金流：是指将未来现金流直接（不考虑时间价值）来比较的决策直接（不考虑时间价值）来比较的决策方法。它是一种方法。它是一种动态动态评价法，主要有：评价法，主要有：投资回收期法投资回收期法和和会计收益率法会计收益率法。39-939-9二、净现值法二、净

6、现值法1、净现值（、净现值（NPV）的计算公式）的计算公式 NPV=投资报酬现值投资报酬现值 投资额现值投资额现值2、净现值法的决策准则：、净现值法的决策准则：（1）对于独立项目，）对于独立项目，NPV 0 表示投资表示投资项目可以采纳或是可行的，否则表示项目可以采纳或是可行的，否则表示不可行；不可行；（2）对于互斥项目，应选择）对于互斥项目，应选择NPV 0中中的的最大者最大者。39-1039-10 3、净现值法的优点：、净现值法的优点：（1）考虑了货币的时间价值，有利于评价）考虑了货币的时间价值，有利于评价项目的经济性和时效性；项目的经济性和时效性；（2）考虑了投资风险，因为作为折现率的）

7、考虑了投资风险，因为作为折现率的资本成本或投资者要求收益率中包含了资本成本或投资者要求收益率中包含了风险；风险；（3）净现值反映了投资所创造或增加的价）净现值反映了投资所创造或增加的价值，这与公司目标一致。值，这与公司目标一致。39-1139-114、净现值法的缺点：、净现值法的缺点：（1）不能揭示投资项目可能达到的实际）不能揭示投资项目可能达到的实际收益率；收益率；（2）没有考虑互斥项目的投资规模差异）没有考虑互斥项目的投资规模差异和时限差异；和时限差异；（3）折现率的合理性很难判断，而折现）折现率的合理性很难判断，而折现率的大小直接影响净现值的值。率的大小直接影响净现值的值。39-1239

8、-12三、现值指数法三、现值指数法1、现值指数（、现值指数（PI）的计算公式）的计算公式 PI=投资报酬现值投资报酬现值/投资额现值投资额现值2、现值指数法的决策准则：、现值指数法的决策准则：（1）对于独立项目，）对于独立项目，PI 1 的投资项目的投资项目才是可行的；才是可行的；（2）对于互斥项目，应选择）对于互斥项目，应选择PI 1中的中的最大者最大者。39-1339-13 3、现值指数法的优点：、现值指数法的优点：（1）考虑了时间价值和投资风险；）考虑了时间价值和投资风险；（2）现值指数是个相对数，因此互斥项目）现值指数是个相对数，因此互斥项目的投资规模差异和时限差异不影响决策的投资规模

9、差异和时限差异不影响决策结果；结果；4、现值指数法的缺点：、现值指数法的缺点：（1）仍不能揭示投资项目可能达到的实际）仍不能揭示投资项目可能达到的实际收益率；收益率；（2）受）受折现率的影响较大折现率的影响较大。39-1439-14四、内含报酬率法四、内含报酬率法1、内含报酬率的计算、内含报酬率的计算内含报酬率（内含报酬率（IRR）：）：是指使投资项目是指使投资项目净净现值现值=0 的折现率。的折现率。2、内含报酬率法的决策准则：、内含报酬率法的决策准则：（1）对于独立项目，）对于独立项目，IRR 资本成本资本成本或或要求收益率要求收益率 的项目才可行；的项目才可行；（2）对于互斥项目，应选择

10、）对于互斥项目，应选择可行项目可行项目中中的的内含报酬率最大者内含报酬率最大者。39-1539-15 3、内含报酬率法的优点：、内含报酬率法的优点：（1）考虑了时间价值；）考虑了时间价值；（2）揭示了项目将达到的实际收益率；）揭示了项目将达到的实际收益率；（3）不受规模差异和时限差异的影响。）不受规模差异和时限差异的影响。4、内含报酬率法的缺点：、内含报酬率法的缺点：（1）计算较复杂；计算较复杂；（2）由于须解方程，所以解得的内含报）由于须解方程，所以解得的内含报酬率可能酬率可能不存在不存在或或不止一个不止一个。39-1639-16五、投资回收期法五、投资回收期法1、回收期的计算公式、回收期的

11、计算公式回收期（回收期（PB）：）：是指使投资项目收回全是指使投资项目收回全部初始投资额所需的时间。部初始投资额所需的时间。39-1739-17 PB=n+第第n年末尚未回收额年末尚未回收额第第(n+1)年现金流年现金流2、回收期法的决策准则：、回收期法的决策准则：（1）对于独立项目，）对于独立项目，回收期回收期 基准回收期基准回收期 的的项目才可行；项目才可行；（2）对于互斥项目，应选择回收期）对于互斥项目，应选择回收期最小者最小者。3、回收期法的优点：、回收期法的优点：可以衡量投资项目的相对风险，可以衡量投资项目的相对风险，回收期越小回收期越小风险越小风险越小。4、回收期法的缺点：、回收期

12、法的缺点：（1）没有考虑没有考虑时间价值；时间价值；（2）只考虑了部分现金流，不能反映整体。）只考虑了部分现金流，不能反映整体。39-1839-18六、会计收益率法六、会计收益率法1、会计收益率（、会计收益率（ARR）的计算公式）的计算公式39-1939-19 ARR=项目年平均净收益项目年平均净收益 项目初项目初始投资额始投资额或或 ARR=年平均净现金流量年平均净现金流量 初初始投资额始投资额2、会计收益率法的决策准则：、会计收益率法的决策准则：（1）对于独立项目，）对于独立项目，ARR 基准收益率基准收益率 的项的项目才可行；目才可行；（2）对于互斥项目，应选择）对于互斥项目，应选择 A

13、RR最大者最大者。3、会计收益率法的优点：、会计收益率法的优点：简明，且考虑了全部现金流。简明，且考虑了全部现金流。4、会计收益率法的缺点：、会计收益率法的缺点：没有考虑货币没有考虑货币时间价值和时间价值和现金流的时间性。现金流的时间性。39-2039-20第三节第三节 资本预算决策标准资本预算决策标准的评价应用的评价应用（在例题中说明）（在例题中说明）39-2139-21一、分析决策题：一、分析决策题：例例8.1 公司有闲置资金公司有闲置资金700万元计划用于投资，万元计划用于投资，现有现有5个项目（投资期限相同）可供选择，有个项目（投资期限相同）可供选择，有关计算结果已列出下表（金额：万元

14、）：关计算结果已列出下表（金额：万元）：典型例题典型例题39-2239-22要求：要求：（1）完成上述表格；）完成上述表格；（2）确定可行项目，并按优劣排序；）确定可行项目，并按优劣排序；（3）确定最优投资组合。）确定最优投资组合。39-2339-23项目项目初始投资初始投资回报现值回报现值现值指数现值指数净现值净现值A400800B300450C250400D150330E5045例例8.2 公司正在考虑两个互斥项目公司正在考虑两个互斥项目A、B，其现，其现金流量如下（单位：万元）金流量如下（单位：万元）：39-2539-25年年次次012345A-2077777B-20000045如果公司

15、的要求收益率为如果公司的要求收益率为12%。请求：。请求：（1）两项目的回收期、净现值、现值指数和）两项目的回收期、净现值、现值指数和内含报酬率；内含报酬率；（2）应选择哪个项目？为什么？）应选择哪个项目？为什么？例例8.3 公司拟购买价值公司拟购买价值40万元的新设备以替换万元的新设备以替换账面价值账面价值10万元的旧设备，两设备都可使用万元的旧设备，两设备都可使用6年，且无残值。使用新设备期后，出售旧设备年，且无残值。使用新设备期后，出售旧设备可得变现收入可得变现收入6万元，每年可增加销售收入万元，每年可增加销售收入8万万元，减少付现成本元，减少付现成本1万元。公司采用直线折旧万元。公司采

16、用直线折旧法，所得税率法，所得税率30%，资本成本为，资本成本为12%。要求：要求：（1）请计算更新设备的初始投资额和每年的）请计算更新设备的初始投资额和每年的净现金流量；净现金流量；（2）请问更新设备是否可行？为什么？）请问更新设备是否可行？为什么？39-2939-29例例8.4 公司正在考虑两个互斥项目公司正在考虑两个互斥项目A、B，其中，其中A有有3年建设期，年建设期，B无建设期，现金流量如下无建设期，现金流量如下（单位：万元）（单位：万元）：39-3339-33年次年次012341920A-40-30-3018181818B-100161616161616公司资本成本为公司资本成本为1

17、2%。要求：。要求：（1）请计算两项目的回收期和净现值；）请计算两项目的回收期和净现值；（2）应选择哪个项目？为什么？）应选择哪个项目？为什么？二、单项选择题：二、单项选择题：例例8.5 某个投资项目可能不存在数值的指某个投资项目可能不存在数值的指标是（标是（）。）。A.投资回收期投资回收期 B.内含报酬率内含报酬率 C.净现值净现值 D.现值指数现值指数例例8.6 其值越小表示投资风险越小其值越小表示投资风险越小的指标的指标是是（）。）。A.投资回收期投资回收期 B.内含报酬率内含报酬率 C.净现值净现值 D.现值指数现值指数39-3639-36例例8.7 其取值必须大于其取值必须大于1才是

18、可行项目的指标才是可行项目的指标是（是（）。）。A.投资回收期投资回收期 B.内含报酬率内含报酬率 C.净现值净现值 D.现值指数现值指数例例8.8 在多种决策标准中应首先采用的是（在多种决策标准中应首先采用的是（）。）。A.投资回收期法投资回收期法 B.内含报酬率法内含报酬率法 C.净现值法净现值法 D.现值指数法现值指数法39-3739-37三、多项选择题：三、多项选择题：例例8.9 没有考虑货币时间价值的决策标准是（没有考虑货币时间价值的决策标准是（）。）。A.净现值法净现值法 B.内含报酬率法内含报酬率法 C.回收期法回收期法 D.现值指数法现值指数法 E.会计收益率法会计收益率法例例

19、8.10 与折现率无关的指标是（与折现率无关的指标是（）。）。A.净现值净现值 B.内含报酬率内含报酬率 C.回收期回收期 D.现值指数现值指数 E.会计收益率会计收益率39-3839-38四、判断题：四、判断题：例例8.11 如果投资期限相同，则净现值较大的如果投资期限相同，则净现值较大的项目其现值指数也较大。项目其现值指数也较大。（）例例8.12 如果某投资项目按资本成本折算的净如果某投资项目按资本成本折算的净现值大于零，则其内含报酬率必定大于资现值大于零，则其内含报酬率必定大于资本成本。本成本。（）例例8.13 某项目的净现值大于零，且在经营期某项目的净现值大于零，且在经营期内每年的现金流量都为净流入，则其内含内每年的现金流量都为净流入，则其内含报酬率一定存在且大于折现率。报酬率一定存在且大于折现率。（）39-3939-39作业（六）作业（六）请预习：请预习：第九章第九章 资本预算的风险分析资本预算的风险分析P148 练习题练习题8 3；5；7。快乐快乐再见再见