《动态评价方法》PPT课件.ppt

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1、第四第四讲技技术经济动态评价方法价方法主讲：易经章主讲：易经章中南大学商学院中南大学商学院1动态评动态评价判据价判据动态评价：在评价技术方案的经济效益时，考虑资金的时间因素。注意：注意：适用于寿命周期较长，分期费用和收益的分布差异较大的技术方案评价。方法：方法：现值法、年法、年值法、内部收益率法、法、内部收益率法、收益成本比收益成本比值法、法、动态投投资回收期法。回收期法。2技技术经济动态评价方法价方法4.1 年年值法法4.2 现时价价值法法4.3 内部收益率法内部收益率法4.4 收益成本比收益成本比值法法4.5 动态投投资回收期法（回收期法（见第三第三讲）3等年等年值法法一、概念一、概念等年

2、等年值法（法（AC）是在考）是在考虑资金金时间价价值的条件下，的条件下，计算算项目在寿命期内的每年的成目在寿命期内的每年的成本或本或净收益收益值。即把即把项目寿命期内各年目寿命期内各年净现金流量按照金流量按照一定的折一定的折现率率i折算成与之等折算成与之等值的等的等额现金流金流量。量。4年年值法的分法的分类：1.年成本（年成本（Annual Cost）：考）：考虑寿命期内每年的寿命期内每年的支出成本，把支出成本，把项目寿命期内各年支出按照一定的目寿命期内各年支出按照一定的折折现率率i折算成与之等折算成与之等值的等的等额年成本。年成本。用途：只能用于用途：只能用于择优决策决策规则:AC成越小越好

3、）成越小越好）2.净年年值：考：考虑项目寿命期内的全部目寿命期内的全部现金流，把金流，把项目寿命期内各年目寿命期内各年净现金流量按照一定的折金流量按照一定的折现率率i折折算成与之等算成与之等值的等的等额现金流量。金流量。用途用途:既可判既可判别可行又可可行又可择优。5计算公式算公式年成本年成本AC=P(A/P,i,n)+ASV(A/F,i,n)PASV01234n-1 n6计算公式（算公式（续）PASV01234n-1n净年年值AC=-P(A/P,i,n)+A+SV(A/F,i,n)74.4.决策决策规则：择优时，年成本越少的方案越好；，年成本越少的方案越好；净年年值越大的方案越好。越大的方案

4、越好。判断可行性判断可行性时，净年年值AC=0,方案可行；方案可行；净年年值AC0,方案不可行；方案不可行；特特别说明：明：方案方案净年年值AC=0,方案可行；方案可行；NPV0,)0,故方案可行。故方案可行。NPV=383元的元的经济含含义？27例求解如下：例求解如下：（）求出（）求出债券的收入。券的收入。每期每期债券的利息券的利息5000*(8%/2)=$2005000*(8%/2)=$200（2 2）计算投算投资债券的券的净现值。NPV=-4500+200(P/A,5%,40)+5000(P/F,5%,40)=$-358NPV0，所以项目可以接受。NPV=-10000+(5000-200

5、0)(P/A,10%,5)+2000(P/F,10%,5)=-10000+(5000-2000)3.7908+2000 0.6209=1856.04（元）31净现值函数特性函数特性净现值函数：NPV是i的函数。例：0 1 2 3 44004004004001000年不同的i可算出一系列NPV（i）NPV(i)=-1000+400（P/A,i,4)3210 i=0 30 22 20 40 50=600 268 35 0 -133 -260-358 NPV(i)用曲线表示即：10%20%30%40%50%iNPV(i)7006005004003002001000-100-200-300元33u定义

6、：一个项目称为常规投资项目，若满足：1）净现金流量的符号，由负变正只一次；2）全部净现金流量代数和为正。u定理：若常规投资项目的寿命N有限，则NPV(i)是0iNPV2,选择方案一。方案一。36解法二：增量分析法（差解法二：增量分析法（差额现金流法）。金流法）。100100300204015030020405010002040方案方案1方案方案2方案方案2-方案方案137NPV1=30(P/A,12%,40)-100(P/F,12%,20)-100=137(M$)0,故方案可行。故方案可行。NPV2-1=100(P/F,12%,20)-50=-39.6(M$),表表示追加投示追加投资不合理，故

7、不合理，故选择第一个方案。第一个方案。用增量用增量现金流法金流法择优时，NPV0,选择投投资大的方案；大的方案；NPV=0,方案可行方案可行40注注 意意 在确定多方案的优先顺序时：如果资金没有限额，只要按净现值指标的大小排列方案的优先顺序即可。如果资金有限额，要评价在限额内的方案并确定他们的优先顺序。这时采用净现值率法较好，但必须与净现值法联合使用，经过反复试算，再确定优先顺序。NPV是绝对指标，NPVI是相对指标，两个方案比较时，NPV大的方案，NPVI不一定大。41某企业投资项目设计方案的总投资是1995万元，投资当年见效，投产后年经营成本为500万元，年销售额1500万元，第三年该项目

8、配套追加投资1000万元。若计算期为5年，基准收益率为10%，残值为0，试计算该项目的净现值率。42该结果说明该项目每元投资现值可以得到元的超额收益现值。NPV(10%)=-1995+(1500-500)(P/A,10%,5)-1000(P/F,10%,3)=1044（万元）NPVI=NPV/P=10441995+1000(P/F,10%,3)=1044/2746=0.38043现值现值法法应应用用实实例例P121，例411444.3 内部收益率法（内部收益率法（IRR）一一IRR的概念（的概念（Internal Rate of Return ）定义：在方案寿命期内使净现值等于零的利率，称为内

9、部收益率。NPV(i)iIRR45IRR若用i*表示，则应满足:NPV(i*)=t=0NFt(1+i*)-t=0Ft-项目第t年末的净现值流量(t0，1，2N)i*-方案的内部收益率（IRR）N-项目使用寿命46经济含含义：IRR是是在寿命期末全部恢复占用资金的利率，它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。47二.决策规则：IRRMARR,方案可行；IRRMARR,方案不可行；48三、三、IRR的求解的求解 求IRR 需要解方程 直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些数值计算的方法。内插法 逐次试验法（启

10、发式）（对分法）Newton 法 49 内插法NPV(i1)i1IRRi2NPV(i2)其中 i1，i2 为初始点，i1 0，NPV(i2)i0，所以方案可行。53NPV（元）i0 12 12.4 1421-91 图：求IRR的示意图54 逐次逐次试验试验法（启法（启发发式）（式）（对对分法）分法）先给一个i0，若NPV(i0)0，则加大i0 为i1，若NPV(i1)0，再加大直至出现NPV(ik)0，取i0 i1 i4 i3 i2i55 Newton法法 迭代公式：k=0,1,2,i2 ii0i1NPV56IRR的的计算算举例例直接直接计算算IRR例：例：1993年年11月月12日以日以总额

11、5000$购买一一栋房屋，房屋，2年后的同一天以年后的同一天以5926$出售，出售，计算投算投资的收益率。的收益率。解：NPV=-5000+5926(P/F,i,2)令NPV=0,得查表，i=9%-(0.8437-0.8417)*(9%-8%)/(0.8573-0.8417)=8.872%570.85730.84170.84378%9%i(P/F,i,2)i582.尝试错误法的IRR求解。例：3年前以20万购买一台计算机，其对公司的净收益为10万元，经济寿命为10年，目前，因技术进步，设备被淘汰，残值为零。公司决定花35万购买新的设备，估计寿命为5年，残值为零，第一年收益为万，第二年收益至第五

12、年收益为万，计算内部收益率（精确到1）59IRR与与NPV的关系的关系 用净现值作为判据时，需要预先确定一个合理的利率。如果该项目未来情况和利率具有高度的不确定性时，显然净现值判据就不好用了。而内部收益率不需要事先知道利率，因此在这种情况下，它作为一种判据可取得满意的结果。二者是否有一致的评价结果呢？60二者的关系在常规投资过程时如图只要i00 只要i0i*，则NPV(i0)i*时，方案才是可取的。决策规则：IRRMARR，方案可行（NPV0）64以前讨论的内部收益率是基于所谓常规的投资项目过程，也称为纯投资项目，它要求：净现金流量的符号由负变正只一次 全部净现金流量代数和为正 65（3）多个

13、内部收益率的情形 0 1 2 3 4t10001500470030005000NPV所以当净现金流量的符号从负到正只变更一次时，方程可能会有唯一解（当然也可能无解，这要看全部净现金流量代数和是否为正）。只要存在解，则解是唯一的。对于一个高次方程，总会存在多实数根的可能，即存在具有多个内部收益率的可能。66优点：反映出投资方案所做出的贡献，反映出项目资金占用的效率。不需事先确定基准收益率，使用方便用百分率表示，形象直观，比净现值法更能反映单位投资额的效果，但计算比较复杂。IRR能反映出与时间的关系：收益既定时，收到的时间越早，IRR越大。缺点:不能用于择优。67为什么方案择优时，不能直接比较各方

14、案的IRR大小来判断？68六.相对投资收益率（IRR）:用于择优（1）相对投资收益率：使方案的效果相同时的贴现率或差额现金流的净现值为零时的贴现率。（2）决策规则：IRRMARR：选择投资大的方案IRRMARR：选择投资小的方案69（3）用IRR择优的步骤：（环比法）排序（按投资由小到大）计算投资最小方案的IRR，并把IRR与MARR比较，判断可行性。当投资方案可行时，计算可行方案与投资较大方案之间的IRR，把IRR与MARR比较，并按决策规则进行判断。重复进行，直至找到最优的方案。70例：现有两项投资方案，其收支情况如下表，试用相对投资收益率法进行评价。（期望投资收益率为8，）车床A车床B投

15、资10000元15000元预期寿命5年10年残值20000年收入50007000年支出22004300714.4 收益成本比收益成本比值法（法（B/C）一概念一概念B/C法是指法是指项目在整个寿命期内收益的目在整个寿命期内收益的等等效效值与成本的与成本的等效等效值之比之比二二计算公式算公式724.4 收益成本比值法（B/C）三决策规则：择优：计算差额现金流的方案可行方案可行方案不可行方案不可行选投资大的方案选投资大的方案选投资小的方案选投资小的方案7345 动态投投资回收期回收期设基准贴现率为i，动态投投资回收期回收期是指项目方案的净现金收入偿还全部投资的时间，用DPBP或（nd）表示。即DP

16、BP 是方程 的解 判据：ndN（寿命）74nd=（累积折现值出现正值的年份）1 上年累积折现值的绝对值 当年净现金流的折现值 75思思 考考 题题当给定的基准贴现率i刚好是内部收益率i*时，nd 与N（寿命期）的关系NPV(i*)=t=0NFt(1+i*)-t=076动态回收期回收期DPBP与内部收益率与内部收益率IRR对单独独项目目进行行评价价时，具有相一致的，具有相一致的结果。果。77几种几种评评价指价指标标的比的比较较 性质上不同的判据只有四个：投资回收期、净现值、内部收益率、nd 这四个判据考虑时间因素的程度不同 计算繁简不同 考虑问题的出发点（视角）不同 效率型：IRR，NPVI价值型：NPV经济性与风险性：n，nd78本章作本章作业业一、思考题P157，第5题；p158，第6题，第15题二、计算分析题P159，第4题，第5题，第7题，第10题。79