《衍生品市场》PPT课件.ppt

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1、金融衍生品市场金融衍生品市场第五章第五章2022/10/271本章框架本章框架概述概述 金融远期金融远期 期货期货 金融互换金融互换 期权期权2022/10/272第一节 概述 衍生金融工具又称为衍生证券、衍生衍生金融工具又称为衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、互换、期格的金融工具，如远期、期货、互换、期权等。权等。2022/10/273一、衍生证券的特点和功能一、衍生证券的特点和功能“零和游戏零和游戏”交易双方的盈亏之和为交易双方的盈亏之和为0 0，只起到风险的再分，只起到风险的再分配，不会创造财富配，不会创造财

2、富杠杆效应杠杆效应 是以小博大的理想工具，在降低交易成本、增是以小博大的理想工具，在降低交易成本、增强流动性的同时，也加大了市场风险强流动性的同时，也加大了市场风险风险管理的工具风险管理的工具 可用于转移风险，双刃剑可用于转移风险，双刃剑2022/10/274二、衍生证券与金融工程二、衍生证券与金融工程 远期、期货、互换和期权是主要的远期、期货、互换和期权是主要的衍生工具，既是金融工程的成果，又是衍生工具，既是金融工程的成果，又是金融工程的工具。金融工程的工具。可以利用远期、期权等基本衍生工可以利用远期、期权等基本衍生工具与其他金融资产具与其他金融资产(如债权型资产如债权型资产)结合，结合，创

3、造出更复杂的金融衍生证券；反过来，创造出更复杂的金融衍生证券；反过来，复杂的金融衍生工具也能分解成更加基复杂的金融衍生工具也能分解成更加基础的衍生产品。础的衍生产品。2022/10/275第二节第二节 金融远期合约金融远期合约 金融远期合约是指双方约定在未来的某金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。量的金融资产的协定。多方，空方多方，空方交割价格交割价格 远期合约是适应规避现货交易风险的需远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。要而产生的。2022/10/276一、特点一、特点 非标准化合约 场外市场交易

4、优点优点灵灵活活性性较较大大流动性较差流动性较差市场效率低市场效率低违约风险较高违约风险较高缺缺点点2022/10/277二、金融远期的种类二、金融远期的种类 远期利率协议远期利率协议远期外汇合约远期外汇合约远期股票合约远期股票合约 2022/10/278远期利率协议远期利率协议远期利率协议远期利率协议 (简称简称FRA)FRA)是买卖双方同是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的具体货币表示的名义本金名义本金的协议。的协议。远期利率协议的买方是名义借款人；卖方远期

5、利率协议的买方是名义借款人；卖方是名义贷款人是名义贷款人规避利率上升（下降）的风险规避利率上升（下降）的风险 2022/10/279主要术语主要术语*重要术语重要术语合同金额合同货币交易日结算日确定日到期日合同期合同利率参照利率结算金2022/10/2710远期利率的功能远期利率的功能 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险变动风险 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具其资产负债结构的有效工具 简便、灵活、不需支付保证金等优点简便、灵活、不需支付保证金等优点 存在信用风险和流动性风险，

6、但这种风险又存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的是有限的 2022/10/2711专题1：中国远期利率协议（2007）中国人民银行发布公告中国人民银行发布公告(2007(2007第第2020号号)，推出，推出远期利率协议业务远期利率协议业务全国银行间债券市场参与者（简称市场参全国银行间债券市场参与者（简称市场参与者）中，具有做市商或结算代理业务资与者）中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进格的金融机构可与其他所有市场参与者进行远期利率协议交易，其他金融机构可以行远期利率协议交易，其他金融机构可以与所有金融机构进行远期利率协议交易，与所有金融机构进行远期利率

7、协议交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易的的远期利率协议交易 2022/10/2712专题2：中国的债券远期交易（2005）债券远期交易（以下简称远期交易）是指债券远期交易（以下简称远期交易）是指交易双方约定在未来某一日期，以约定价交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为格和数量买卖标的债券的行为远期交易标的债券券种应为已在全国银行远期交易标的债券券种应为已在全国银行间债券市场进行现券交易的中央政府债券、间债券市场进行现券交易的中央政府债券

8、、中央银行债券、金融债券和经中国人民银中央银行债券、金融债券和经中国人民银行批准的其他债券券种行批准的其他债券券种远期交易的市场参与者应为进入全国银行远期交易的市场参与者应为进入全国银行间债券市场的机构投资者间债券市场的机构投资者2022/10/2713讨讨 论论远期利率协议与债券远期交易的相同和差异远期利率协议与债券远期交易的相同和差异在哪里？在哪里？相同之处相同之处 均锁定未来的利率均锁定未来的利率不同之处？不同之处？一种的买方是未来的借款人一种的买方是未来的借款人(borrower)(borrower)；另一种的买方则是未来的贷款人另一种的买方则是未来的贷款人(lender)(lende

9、r)。2022/10/2714远期利率的计算远期利率的计算 即期利率：当前储蓄或贷款的利率；即期利率：当前储蓄或贷款的利率；远期利率：当前来看未来储蓄或贷款的远期利率：当前来看未来储蓄或贷款的利率。利率。即期利率通常用即期利率通常用R Ri i表示，表示，i i表示期限；表示期限；远期利率通常用远期利率通常用R Ri,ji,j表示，表示，i i通常表示结算日，通常表示结算日，j j表示到期日，因此即期利率表示到期日，因此即期利率R Ri i也可以表示也可以表示为为R R0,i0,i。2022/10/2715Case:Case:远期利率计算远期利率计算 假设假设3 3个月期即期利率为个月期即期利

10、率为5%5%，9 9个月期的个月期的即期利率为即期利率为6%6%，如何计算，如何计算3939的远期利率？的远期利率？把把100100元钱存元钱存9 9个月有两种方法：个月有两种方法：（1 1）直接存）直接存9 9个月，获得个月，获得100*100*（1+R1+R9 9*3/4*3/4）（2 2）先存）先存3 3个月，同时签订个月，同时签订3939的远期利率的远期利率协议（多方，协议利率为协议（多方，协议利率为R R3,93,9），在），在3 3个月后，个月后，再履行协议按协议利率存再履行协议按协议利率存6 6个月，共得到个月，共得到 100100（1+R1+R3 3/4/4）(1+R(1+R3

11、,93,9/2)/2)2022/10/2716 这两种储蓄方式应该得到同样的结果，这两种储蓄方式应该得到同样的结果，故故 100*100*（1+R1+R9 9*3/4*3/4）=100=100（1+R1+R3 3/4/4）(1+(1+R R3,93,9/2)/2)因此可知因此可知 R R3,93,9=2=2（1+R1+R9 9*3/4*3/4）/（1+R1+R3 3/4/4）-1-12022/10/2717远期外汇合约远期外汇合约远期外汇合约远期外汇合约 (Forward Exchange(Forward Exchange Contracts)Contracts)是指双方约定在将来是指双方约定

12、在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。定金额的某种外汇的合约。直接远期外汇合约直接远期外汇合约 远期外汇综合协议（远期外汇综合协议（SAFESAFE）2022/10/2718直接直接远期外汇协议远期外汇协议远期汇率是指两种货币在未来某一日期交割的买卖远期汇率是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。价格。远期汇率的报价方法：远期汇率的报价方法：报出直接远期汇率报出直接远期汇率报出远期差价报出远期差价 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。升水升水平价平价贴水贴水加减规则：前小后大往上加，前大后小往下减。2

13、022/10/2719远期外汇综合协议远期外汇综合协议远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定货币向卖方买入一定名义金额名义金额的原货币的原货币 (Primary Currency)(Primary Currency)，然后在到期日再按合同，然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。原货币出售给卖方的协议。远期外汇综合协议实际上是名义上的远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远

14、期远期对远期掉期交易掉期交易。远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机而签订的远期协议。投机而签订的远期协议。2022/10/2720远期外汇综合协议与远期利率协议异同远期外汇综合协议与远期利率协议异同远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于：前远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于：前者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由此决者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一国利率的绝对水平。定的远期差价，后者的目标则是一国利率的绝对水平。两者也有很多相似之处：两者也有很多相似之处：标价方式都是标价方

15、式都是m m n n，其中，其中m m表示合同签订日到结算日表示合同签订日到结算日的时间，的时间，n n表示合同签订日至到期日的时间表示合同签订日至到期日的时间 两者都有五个时点，即合同签订日（交易日）、起算两者都有五个时点，即合同签订日（交易日）、起算日、确定日、结算日、到期日，而且有关规定均相同日、确定日、结算日、到期日，而且有关规定均相同 名义本金均不交换。名义本金均不交换。2022/10/2721远期股票合约远期股票合约远期股票合约是指在将来某远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子一定数量单个股票或一揽子股票的协议。股票的协议。

16、目前交易量较少目前交易量较少2022/10/2722第三节第三节 金融期货金融期货金融期货合约是指协议双方同意在约定金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件的将来某个日期按约定的条件(包括价包括价格、交割地点、交割方式格、交割地点、交割方式)买入或卖买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。准化协议。期货价格期货价格2022/10/2723一、金融期货合约特征一、金融期货合约特征 期货合约均在交易所进行期货合约均在交易所进行,违约风险小违约风险小采取对冲交易以结束其期货头寸采取对冲交易以结束其期货头寸 (即即平仓平仓)，而无须进行最后

17、的实物交割。，而无须进行最后的实物交割。标准化合约标准化合约期货交易是每天进行结算，买卖双方期货交易是每天进行结算，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户门的保证金账户 2022/10/2724二、金融期货合约种类二、金融期货合约种类利率期货（标的资产价格依赖于利率利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货合约）水平的期货合约）股价指数期货股价指数期货(标的物是股价指数标的物是股价指数)外汇期货外汇期货(标的物是外汇标的物是外汇)2022/10/2725三、期货合约和远期合约的比较三、期货合约和远期合约的比较标准化程度不同标准化程度不同 交易场所

18、不同交易场所不同 违约风险不同违约风险不同 价格确定方式不同价格确定方式不同 履约方式不同履约方式不同 合约双方关系不同合约双方关系不同 结算方式不同结算方式不同 2022/10/2726专题专题3 3：中国股指期货：中国股指期货2022/10/2727沪深沪深300300股指期货新合约上市通知股指期货新合约上市通知各会员单位：各会员单位：沪深沪深300300股指期货股指期货IF1101IF1101合约定于合约定于20102010年年1111月月2222日上市交易，日上市交易，IF1101IF1101合约的挂盘基准价为点；合约的挂盘基准价为点；该合约交易保证金标准为该合约交易保证金标准为151

19、5。特此通知。特此通知。中国金融期货交易所中国金融期货交易所 二一年十一月十九日二一年十一月十九日2022/10/2728四、期货市场的功能四、期货市场的功能转移价格风险的功能转移价格风险的功能价格发现功能价格发现功能 2022/10/2729基基 差差基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差。由于期货价格和现货价格都是价与期货价的差。由于期货价格和现货价格都是波动的，在期货合同的有效期内，基差也是波动波动的，在期货合同的有效期内，基差也是波动的。基差的不确定性被称为基差风险。的。基差的不确定性被称为基差风险。当期货合约越接近交割期，基

20、差越来越接近零。当期货合约越接近交割期，基差越来越接近零。利用期货合约套期保值的目标便是使基差波动为利用期货合约套期保值的目标便是使基差波动为零，期末基差与期初基差之间正的偏差使投资不零，期末基差与期初基差之间正的偏差使投资不仅可以保值还可以盈利；而负的偏差则为亏损，仅可以保值还可以盈利；而负的偏差则为亏损，说明没有完全实现套期保值。说明没有完全实现套期保值。2022/10/2730第三节金融互换第三节金融互换一、互换与掉期的区别一、互换与掉期的区别 合约与交易的区别合约与交易的区别 掉期是外汇市场上的一种交易方法，没有实质性合约；掉期是外汇市场上的一种交易方法，没有实质性合约；互换有实质性合

21、约互换有实质性合约有无专门市场不同有无专门市场不同 掉期没有专门的市场；互换有专门市场进行交易掉期没有专门的市场；互换有专门市场进行交易2022/10/2731金融互换概述金融互换概述（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换 2022/10/2732金融互换概述金融互换概述（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换 2022/10/2733二、比较优势理论与互换原理二、比较优势理论与互换原理互换是比较优势理论在金融领域最生动互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均

22、有需求；双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优双方在两种资产或负债上存在比较优势。势。2022/10/2734金融互换概述金融互换概述功能通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。2022/10/2735四、金融互换的种类四、金融互换的种类 1 1、利率互换、利率互换利率互换利率互换 (Interest Rate Swaps)(Interest Rate Swaps)是指双方同意在未

23、是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。一方的现金流根据固定利率计算。双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。利率互换只交换利息差额，利率市场上具有比较优势。利率互换只交换利息差额，因此信用风险很小。因此信用风险很小。2022/10/2736利率互换（例子）利率互换（例子）结果：结果：2022/10/27372 2、货币

24、互换、货币互换货币互换货币互换 (Currency Swaps)(Currency Swaps)是将一种货币的是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。融市场上具有比较优势。货币互换涉及到本金互换，因此当汇率变动很货币互换涉及到本金互换，因此当汇率变动很大时，双方就将面临一定的信用风险。当然这大时，双方就将面临一定的信用风险。当然这种风险仍比单纯的贷款风险小得多。种风险仍比单纯的贷款风险小得多。2022/10/27

25、38货币互换（例子）货币互换（例子）结果：结果：2022/10/2739一、一、金融期权合约的定义与种类金融期权合约的定义与种类金融期权，是指它的持有者有权在金融期权，是指它的持有者有权在规定期限内按双方约定的价格购买规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产或出售一定数量某种金融资产(称称为标的金融资产为标的金融资产)的合约。的合约。第五节第五节 金融期权金融期权2022/10/27401 1按期权买者的权利划分按期权买者的权利划分 可分为看涨期权和看跌期权可分为看涨期权和看跌期权2 2按期权买者执行期权的时限划分按期权买者执行期权的时限划分 可分为欧式期权和美式期权可分为欧式

26、期权和美式期权 3 3按照期权合约的标的资产划分按照期权合约的标的资产划分 金融期权合约可分为利率期权、货金融期权合约可分为利率期权、货币期权币期权 (或称外汇期权或称外汇期权)、股价指数期、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权权、股票期权以及金融期货期权 2022/10/2741二、二、金融期权的交易金融期权的交易期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。交易所交易的是标准化的期庞大的场外交易市场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。由于有效期由于有效期

27、 (交割月份交割月份)不同，同一种标的资产可不同，同一种标的资产可以有好几个期权品种以有好几个期权品种此外，同一标的资产还可以规定不同的协议价格而此外，同一标的资产还可以规定不同的协议价格而使期权有更多的品种，同一标的资产、相同期限、使期权有更多的品种，同一标的资产、相同期限、相同协议价格的期权还分为看涨期权和看跌期权两相同协议价格的期权还分为看涨期权和看跌期权两大类，因此期权品种远比期货品种多得多。大类，因此期权品种远比期货品种多得多。2022/10/27422022/10/2743四、四、期权交易与期货交易的区别期权交易与期货交易的区别1 1、权利和义务、权利和义务 对于期权的买者来说，期

28、权合约赋予他的只有对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。权利，而没有任何义务。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费或期支付给期权卖者一定的费用，称为期权费或期权价格。期权费视期权种类、期限、标的资产权价格。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。价格的易变程度不同而不同。2022/10/27442 2、标准化、标准化 期货是标准化的；场内期权是标准化的，场外期权不是期货是标准化的；场内期权是标准化的，场外期权不是3 3、盈亏风险、盈亏风险 期权交易者只有单侧风险期权交易者只

29、有单侧风险4 4、保证金、保证金:期权买者无需交保证金；期货双方交保证金期权买者无需交保证金；期货双方交保证金5 5、买卖匹配、买卖匹配 在到期日，期货合约的买方必须买入标的资产，和期权合约在到期日，期货合约的买方必须买入标的资产，和期权合约的买方在到期日或到期前则有买入的买方在到期日或到期前则有买入(看涨期权看涨期权)或卖出（看跌期或卖出（看跌期权）的权利；期货的卖方权）的权利；期货的卖方vs.vs.期权的卖方期权的卖方6 6、套期保值、套期保值 期货套期保值同时将不利的风险和有利的机会转让出去；而期货套期保值同时将不利的风险和有利的机会转让出去；而期权指转移不利风险期权指转移不利风险202

30、2/10/2745例：看涨期权例：看涨期权假设假设20072007年年4 4年年1111日微软股票价格为美日微软股票价格为美元。甲认为微软股票价格将上升，因元。甲认为微软股票价格将上升，因此以美元的期权费向乙购买一份此以美元的期权费向乙购买一份20072007年年7 7月到期、协议价格为月到期、协议价格为3030美元的微软美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了里包含了100100份相同的期权。那么，甲、份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下乙双方的盈亏分布如下2022/10/27462022/10/2747如果在期权到期时，微软股票等于或低于如

31、果在期权到期时，微软股票等于或低于3030美元，则看涨期权就无价值。买方的最美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为大亏损为7575美元美元 (即即0.75100)0.75100)。如果在期权到期时，微软股票升至如果在期权到期时，微软股票升至美元，美元，买方通过执行期权可赚取买方通过执行期权可赚取7575美元，扣掉期美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。权费后，他刚好盈亏平衡。如果在期权到期前，微软股票升到如果在期权到期前，微软股票升到美元以美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到买方的净盈余就越多。比如股票价格升到

32、4040元，那么买方通过执行期权元，那么买方通过执行期权也就是也就是用用3030元的价格购买市价高达元的价格购买市价高达4040美元的股票，美元的股票，可赚取可赚取10001000美元美元 (即即(40-30)100)(40-30)100)，扣掉期权，扣掉期权费用费用7575美元美元 (即即0.75100)0.75100)，净盈利，净盈利925925美元。美元。2022/10/2748从图中可以看出，如果不考虑时间因从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值素，期权的价值 (即盈亏即盈亏)取决于标取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达

33、标的资产市看涨期权来说，为了表达标的资产市价价 (S)(S)与协议价格与协议价格 (X)(X)的关系，我的关系，我们把们把SXSX时的看涨期权称为实值期权时的看涨期权称为实值期权 (In the MoneyIn the Money)，把，把 S=XS=X的看涨期权的看涨期权称为平价期权称为平价期权 (At the MoneyAt the Money)，把，把SXSX的看涨期权称为虚值期权的看涨期权称为虚值期权 (Out of Out of the Moneythe Money)。2022/10/2749例：看跌期权例：看跌期权继续用前面的例子，假设继续用前面的例子，假设20072007年年4

34、4年年1111日微软股票价格为日微软股票价格为美元。甲认为微美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以软股票价格将下跌，因此以美元的期美元的期权费向乙购买一份权费向乙购买一份20072007年年7 7月到期、月到期、协议价格为协议价格为3030美元的微软股票看跌期美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交易里包含了权，一份标准的期权交易里包含了100100份相同的期权。那么，甲、乙双份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下方的盈亏分布如下 2022/10/27501 1如果在期权到期时，微软股票等于或高于如果在期权到期时，微软股票等于或高于3030美美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权

35、元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费费247247美元美元 (即即2.47100)2.47100)。2 2如果在期权到期时，微软股票跌至如果在期权到期时，微软股票跌至美元，买方美元，买方通过执行期权可赚取通过执行期权可赚取247247美元，扣掉期权费后，他美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。刚好盈亏平衡。3 3如果在期权到期前，微软股票跌到如果在期权到期前，微软股票跌到美元以下，美元以下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余就越多。比如股票价格下跌到余就越多。比如股票价格下跌到2020元，那么买方通元，那么买方通过执行期权过执行期权也就是用也就是用3030元的价格卖出市价只有元的价格卖出市价只有2020美元的股票，可赚取美元的股票，可赚取10001000美元美元 (即即(30-(30-20)20)100)100)，扣掉期权费用，扣掉期权费用247247美元美元 (即即2.47100)2.47100)，净盈利净盈利753753美元。美元。2022/10/27512022/10/2752