《融资模式》PPT课件.ppt

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1、第六章项目融资模式第六章项目融资模式 掌握掌握 设计融资模式须遵循的基本原则设计融资模式须遵循的基本原则项目融资模式的基本种类项目融资模式的基本种类熟习熟习采用怎样方法实现融资模式设计中的各项原则采用怎样方法实现融资模式设计中的各项原则项目融资模式的在各方面的结构特征项目融资模式的在各方面的结构特征项目融资模式的基本操作类型及操作方法项目融资模式的基本操作类型及操作方法关键概念关键概念项目融资模式项目融资模式 第六章项目融资模式第六章项目融资模式项目融资模式的设计原则及结构特征项目融资模式的设计原则及结构特征项目融资的基本种类项目融资的基本种类“生产支付生产支付”融资模式融资模式 以以“杠杆租

2、赁杠杆租赁”为基础的项目融资模式为基础的项目融资模式BOT项目融资模式项目融资模式ABS项目融资模式项目融资模式第一节第一节项目融资模式的设计项目融资模式的设计原则及结构特征原则及结构特征项目融资模式的设计原则项目融资模式的设计原则项目融资模式的结构特征项目融资模式的结构特征项目融资模式的设计原则项目融资模式的设计原则 n有限追索原则有限追索原则n项目风险分担原则项目风险分担原则n成本降低原则成本降低原则n完全融资原则完全融资原则n近期融资与远期融资相结合的原则近期融资与远期融资相结合的原则n表外融资原则表外融资原则n融资结构最优化原则融资结构最优化原则 有限追索原则有限追索原则n实现融资对项

3、目投资者的有限追索实现融资对项目投资者的有限追索n追索程度取决于追索程度取决于n项目的项目的经济强度经济强度和和贷款银行贷款银行的要求的要求n由借贷双方通过谈判决定的由借贷双方通过谈判决定的 n需要考虑的问题需要考虑的问题n项目的经济强度是否足以支持融资的债务偿还项目的经济强度是否足以支持融资的债务偿还n项目融资是否能有强有力的发起人以外的信用支持项目融资是否能有强有力的发起人以外的信用支持 项目风险分担原则项目风险分担原则n项目发起人不承担项目的全部风险责任项目发起人不承担项目的全部风险责任n方法方法n不同阶段的各种风险通过合理的融资结构设计分散不同阶段的各种风险通过合理的融资结构设计分散n

4、项目建设阶段项目建设阶段n发起人承担全部项目建设期和试生产期风险发起人承担全部项目建设期和试生产期风险n项目经营期项目经营期n发起人或对产品有需求的第三方，以购买项目全部或绝发起人或对产品有需求的第三方，以购买项目全部或绝大部分产品的方式承担项目的市场风险；大部分产品的方式承担项目的市场风险；n贷款银行也承担一部分经营风险贷款银行也承担一部分经营风险成本降低原则成本降低原则n实现最大限度地降低融资成本实现最大限度地降低融资成本 n方法方法n完善项目投资结构设计，增强项目经济强度，降低完善项目投资结构设计，增强项目经济强度，降低风险以取得较低的债务成本；风险以取得较低的债务成本；n合理选择融资渠

5、道，优化资金结构和融资渠道配置合理选择融资渠道，优化资金结构和融资渠道配置n充分利用各种上税收优惠，如加速折旧、税务亏损充分利用各种上税收优惠，如加速折旧、税务亏损结构结转、利息冲抵所得税、减免预提税、费用抵结构结转、利息冲抵所得税、减免预提税、费用抵税等。税等。完全融资原则完全融资原则n实现发起人对项目较少的股本投入。实现发起人对项目较少的股本投入。n方法方法n发起人可以以担保存款、信用证担保等非传统发起人可以以担保存款、信用证担保等非传统的方式代替实际股本资金投入的方式代替实际股本资金投入n贯彻这一原则的基础贯彻这一原则的基础n保证项目现金流量的充足保证项目现金流量的充足近远期融资相结合的

6、原则近远期融资相结合的原则 n在设计项目融资结构时，投资者需要明确选在设计项目融资结构时，投资者需要明确选择项目融资方式的目的以及对重新融资问题择项目融资方式的目的以及对重新融资问题是如何考虑的是如何考虑的n不同项目融资结构在重新融资时的难易程度不同项目融资结构在重新融资时的难易程度是有所区别的，有些结构比较简单，有些结是有所区别的，有些结构比较简单，有些结构相对复杂，项目融资模式的设计必须充分构相对复杂，项目融资模式的设计必须充分考虑这一问题。考虑这一问题。表外融资原则表外融资原则n争取实现资产负债表外融资争取实现资产负债表外融资n表外融资非公司负债型融资表外融资非公司负债型融资n方法方法n

7、通过设计项目投资结构，不将所投资项目的资产通过设计项目投资结构，不将所投资项目的资产负债与投资者自身的资产负债表合并负债与投资者自身的资产负债表合并n把一项贷款设计成为一种把一项贷款设计成为一种“商业交易商业交易”的方式的方式n具体融资设计具体融资设计n如设计成如设计成“产品支付产品支付”融资模式融资模式融资结构最优化原则融资结构最优化原则 n力求融资组成要素的力求融资组成要素的合理化、多元化合理化、多元化n融资方式结构优化、融资成本的优化、融资期限结构优化融资方式结构优化、融资成本的优化、融资期限结构优化n作用作用n避免依赖于一种融资方式、一个资金来源、一种货币资金，避免依赖于一种融资方式、

8、一个资金来源、一种货币资金，一种利率和一种期限的资金一种利率和一种期限的资金n提高筹资的效率与效益，降低筹资成本，减少筹资风险提高筹资的效率与效益，降低筹资成本，减少筹资风险n注意几种筹资的结合注意几种筹资的结合n内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资n国内筹资与国际筹资国内筹资与国际筹资n长期筹资与短期筹资长期筹资与短期筹资n直接融资与间接融资直接融资与间接融资项目融资模式的结构特征项目融资模式的结构特征 n贷款形式方面的特征贷款形式方面的特征 n信用保证方面的特征信用保证方面的特征 n贷款发放方面的特征贷款发放方面的特征 贷款形式方面的特征贷款形式方面的特征n银行贷款，偿还依靠项目的现金流量

9、银行贷款，偿还依靠项目的现金流量n贷款方为借款方提供有限追索或无追索权的贷贷款方为借款方提供有限追索或无追索权的贷款，偿还将主要依靠项目的现金流量款，偿还将主要依靠项目的现金流量n贷款方预先支付资金来贷款方预先支付资金来“购买购买”产品产品n通过通过“远期购买协议远期购买协议”或或“产品支付协议产品支付协议”，由贷款方预先支付一定的资金来由贷款方预先支付一定的资金来“购买购买”项目项目的产品或一定的资源储量（最终将转化为销售的产品或一定的资源储量（最终将转化为销售收入）收入）在信用保证方面的特征在信用保证方面的特征n要求取得项目资产的第一抵押权要求取得项目资产的第一抵押权n要求将契约性权益转让

10、给贷款银行要求将契约性权益转让给贷款银行n要求成立一个单一业务实体要求成立一个单一业务实体n要求提供项目完工担保要求提供项目完工担保n要求提供市场销售安排要求提供市场销售安排在贷款发放方面的特征在贷款发放方面的特征n在项目建设开发阶段（在项目建设开发阶段（construction phase）n贷款发放随工程中进度逐步到位，但利息的偿贷款发放随工程中进度逐步到位，但利息的偿还可推迟还可推迟n在项目经营阶段在项目经营阶段（operation phase）n贷款利息和本金偿还速度是和预期产量及销售贷款利息和本金偿还速度是和预期产量及销售收入相关联，以一个项目净现金流量的固定比收入相关联，以一个项目

11、净现金流量的固定比例偿还例偿还第二节项目融资模式的基本种类第二节项目融资模式的基本种类直接融资模式直接融资模式直接融资面对同一个贷款银行和市场安排直接融资面对同一个贷款银行和市场安排发起人独立安排融资和承担市场销售责任发起人独立安排融资和承担市场销售责任发起人通过项目公司安排项目融资模式发起人通过项目公司安排项目融资模式 单一项目子公司形式单一项目子公司形式 合资项目公司形式合资项目公司形式直接融资模式（直接融资模式（1）n定义定义n由项目投资者直接安排项目的融资，直接承担融资安排中由项目投资者直接安排项目的融资，直接承担融资安排中的责任和义务的责任和义务n适用适用n投资者本身公司财务结构良好

12、且合理时采用，非公司型结投资者本身公司财务结构良好且合理时采用，非公司型结构中常用构中常用n优缺点优缺点n可获得成本相对较低的贷款可获得成本相对较低的贷款n要注意如何限制贷款银行对投资者的追索权利要注意如何限制贷款银行对投资者的追索权利n两种模式两种模式n直接融资面对同一个贷款银行和市场安排直接融资面对同一个贷款银行和市场安排n发起人独立安排融资和承担市场销售责任发起人独立安排融资和承担市场销售责任直接融资（直接融资（2）面对同一个贷款银行和市场安排面对同一个贷款银行和市场安排 n项目发起人组成非公司型合资结构项目发起人组成非公司型合资结构n根据合资协议组成非公司型结构管理协议、销售代理协议根

13、据合资协议组成非公司型结构管理协议、销售代理协议n发起人单独与贷款银行签署协议发起人单独与贷款银行签署协议n统一筹集项目的建设资金和流动资金统一筹集项目的建设资金和流动资金n每个发起人单独与贷款银行签署协议每个发起人单独与贷款银行签署协议n项目管理公司项目管理公司n负责建设、生产经营、产品销售负责建设、生产经营、产品销售n销售收入进入监控账户销售收入进入监控账户n支付生产成本和资本再投入，偿还到期债务后，按融资协议将支付生产成本和资本再投入，偿还到期债务后，按融资协议将盈余资金返还给发起人盈余资金返还给发起人 直直接接融融资资模模式式（1）面面对对同同一一银银行行和和市市场场资金资金资资本本性

14、性投投入入收入收入A B C D项目发起人项目发起人管理协议管理协议销售代理协议销售代理协议资金盈余资金盈余自有资金自有资金融资协议融资协议合资协议合资协议合合资资项项目目管管理公司理公司项目工程合同项目工程合同销售合同销售合同工程公司工程公司合资项目合资项目建设费用建设费用产品产品产品购买者产品购买者贷款贷款生产费用生产费用销售销售贷款银团贷款银团银银行行监监控控账账户户直接融资（直接融资（3）发起人独立安排融资和承担市场销售责任发起人独立安排融资和承担市场销售责任 n项目发起人投资合资项目项目发起人投资合资项目n根据合资协议投资合资项目，任命项目管理公司负责项目的根据合资协议投资合资项目，

15、任命项目管理公司负责项目的建设和生产管理。建设和生产管理。n发起人自行安排融资发起人自行安排融资n按照投资比例，直接支付项目的建设费用和生产费用，根据按照投资比例，直接支付项目的建设费用和生产费用，根据自己的财务自行安排融资自己的财务自行安排融资n项目管理公司负责建设、生产项目管理公司负责建设、生产n代表发起人安排项目建设，安排项目生产，组织原材料供应，代表发起人安排项目建设，安排项目生产，组织原材料供应，并根据投资比例将项目产品分配给项目发起人并根据投资比例将项目产品分配给项目发起人n发起人按规定价格购买项目产品发起人按规定价格购买项目产品n销售收入根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷

16、款销售收入根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷款银行监控账户，并按资金使用优先序列的原则进行分配银行监控账户，并按资金使用优先序列的原则进行分配贷款银行贷款银行贷款银行贷款银行融资安排融资安排融资安排融资安排项目投资者项目投资者项目投资者项目投资者合资协议合资协议现现金金流流量量管管理理理理现现金金流流量量管管理理理理建建设设生生产费用产费用建建设设生生产费用产费用项目管理公司项目管理公司合资项目合资项目产品购买协议产品购买协议产品购买协议产品购买协议建设工程合同建设工程合同建设费用建设费用销售收入销售收入产品产品产品产品销售收入销售收入工程公司工程公司项目公司安排项目融资模式（项目公司

17、安排项目融资模式（1）单一项目子公司形式单一项目子公司形式 n单一项目子公司形式单一项目子公司形式n在非公司型合资结构、合伙制结构甚至公司型合资结构中，在非公司型合资结构、合伙制结构甚至公司型合资结构中，一个或一个以上项目发起人各自成立一个一个或一个以上项目发起人各自成立一个单一目的公司单一目的公司参与参与合资项目，作为投资载体，合资项目，作为投资载体，以该项目子公司的名义与其他投以该项目子公司的名义与其他投资者组成合资结构安排融资资者组成合资结构安排融资。项目子公司将代表发起人承担。项目子公司将代表发起人承担项目中的全部或主要的经济责任项目中的全部或主要的经济责任 n特点特点n容易划清项目的

18、债务责任，贷款银行追索只能到项目子公司容易划清项目的债务责任，贷款银行追索只能到项目子公司的资产和现金流量，的资产和现金流量，n项目融资有可能被安排成非公司负债型的融资项目融资有可能被安排成非公司负债型的融资n在税务结构安排上会差一些。取决于各国税法对公司之间税在税务结构安排上会差一些。取决于各国税法对公司之间税务合并的规定务合并的规定 单一项目子公司形式单一项目子公司形式项目发起人项目发起人项目子公司项目子公司融资安排融资安排贷款银行贷款银行意向性担保意向性担保项目完工担保项目完工担保债务偿还债务偿还贷款资金贷款资金合资项目合资项目股本资金股本资金项目公司安排项目融资模式（项目公司安排项目融

19、资模式（2）合资项目公司形式合资项目公司形式n操作操作n发起人根据股东协议组建项目公司（发起人根据股东协议组建项目公司（SPV），注入股本资金），注入股本资金n项目公司作为独立法人，安排融资，建设经营并拥有项目项目公司作为独立法人，安排融资，建设经营并拥有项目n项目融资安排在对项目发起人有限追索的基础上。项目融资安排在对项目发起人有限追索的基础上。n缺点缺点n融资灵活性差，难满足不同投资者对融资的各种要求。融资灵活性差，难满足不同投资者对融资的各种要求。n税务结构安排上缺乏灵活性税务结构安排上缺乏灵活性n债务形式选择上缺乏灵活性债务形式选择上缺乏灵活性n优点优点n将项目的融资风险和经营风险大部

20、分限制在项目公司将项目的融资风险和经营风险大部分限制在项目公司n容易将融资安排成为非公司负债型融资容易将融资安排成为非公司负债型融资n便于把项目资产的所有权集中在项目公司，便于管理。便于把项目资产的所有权集中在项目公司，便于管理。n可利用大股东的管理、技术、市场和资信等优势获得优惠贷可利用大股东的管理、技术、市场和资信等优势获得优惠贷款条件款条件合资项目公司形式合资项目公司形式A、B、C、D等等项项目目发起人发起人项目公司项目公司工程公司工程公司贷款银行贷款银行股本协议股本协议完工担保完工担保贷款资金贷款资金债务偿还债务偿还市场安排市场安排销售收入销售收入产品产品产品购买者产品购买者第三节第三

21、节“生产支付生产支付”融资模融资模式式“生产支付生产支付”融资模式融资模式“生产支付生产支付”融资模式的操作程序融资模式的操作程序案例分析案例分析“生产支付生产支付”融资模式融资模式 n“生产支付生产支付”融资模式融资模式n也称也称“产品支付产品支付”法（法（production payment）n主要是针对项目贷款的还款方式而言。借款方在项主要是针对项目贷款的还款方式而言。借款方在项目投产后不以项目产品的销售收入来偿还债务，而目投产后不以项目产品的销售收入来偿还债务，而是是直接以项目产品来还本付息直接以项目产品来还本付息。在贷款清偿前，贷。在贷款清偿前，贷款方拥有项目部分或全部产品的所有权。

22、款方拥有项目部分或全部产品的所有权。n生产支付生产支付只是产权的转移只是产权的转移，并不是产品本身的转移。，并不是产品本身的转移。贷款主不用接受实际的项目产品。贷款主不用接受实际的项目产品。“生产支付生产支付”融资模式融资模式特点（特点（1）n还款来源还款来源n一般情况：通过一般情况：通过直接拥有项目的产品直接拥有项目的产品，而不是通过，而不是通过抵押或权益转让的方式。抵押或权益转让的方式。n针对资源属于国家的项目：项目未来生产的现金流针对资源属于国家的项目：项目未来生产的现金流量资源开采权和项目资产的抵押量资源开采权和项目资产的抵押n贷款银行所取得的权利仅限于那一部分项目产品，贷款银行所取得

23、的权利仅限于那一部分项目产品，如收入不足以偿还其贷款，贷款人无权请求补偿如收入不足以偿还其贷款，贷款人无权请求补偿n融资的关键性问题融资的关键性问题n如何计算资源储量的现值如何计算资源储量的现值“生产支付生产支付”融资模式融资模式特点（特点（2）n融资的资金融资的资金n数量取决于产品支付所购买资源储量的预期收益的资产现值数量取决于产品支付所购买资源储量的预期收益的资产现值n考虑：考虑：1已证实的资源总量；已证实的资源总量；2资源价格；资源价格；3生产计划（开采生产计划（开采计划和财务安排）；计划和财务安排）；4通货膨胀率、汇率通货膨胀率、汇率5资源税和其它税资源税和其它税n融资期限融资期限n一

24、般短于项目预期的经济寿命一般短于项目预期的经济寿命n资金融资资金融资n银行只提供建设和资本费用，而不承担项目生产费用的融资银行只提供建设和资本费用，而不承担项目生产费用的融资n信用保证信用保证n项目发起人提供最低产量、最低产品质量标准等方面的担保项目发起人提供最低产量、最低产品质量标准等方面的担保n“融资中介机构融资中介机构”（SPV）在生产支付中重要作用）在生产支付中重要作用n严控现金流的使用顺序，保证贷款人利益严控现金流的使用顺序，保证贷款人利益“生产支付生产支付”融资操作程序融资操作程序nSPV的建立的建立n由贷款银行建立一个特别目的公司由贷款银行建立一个特别目的公司SPV（融资中介机构

25、）（融资中介机构）n资金注入资金注入n借款银行把资金贷给该借款银行把资金贷给该SPV，该机构根据产品协议将资金注，该机构根据产品协议将资金注入项目公司。入项目公司。n还款保证还款保证nSPV以对产品的所有权及其有关购买合同作为对贷款银行的以对产品的所有权及其有关购买合同作为对贷款银行的还款保证。还款保证。n开发建设开发建设n项目公司从专设公司项目公司从专设公司SPV得到得到“购货款购货款”，开发建设。，开发建设。n项目投产后销售项目投产后销售nSPV直接销售或销售给项目公司，销售款偿还自身直接销售或销售给项目公司，销售款偿还自身“购货款购货款”n项目公司代理销售给用户，收入传给项目公司代理销售

26、给用户，收入传给SPV来偿还贷款来偿还贷款操作操作开发阶段产品支付结构示意图开发阶段产品支付结构示意图产品所有权产品所有权贷款银行贷款银行融资中介（融资中介（SPV）项目公司项目公司工程公司工程公司担担保保信信托托贷款贷款产品支付款产品支付款项目资产担保项目资产担保项目资产担保项目资产担保项目开发费项目开发费操作操作投产阶段产品支付结构示意图投产阶段产品支付结构示意图 销售收入销售收入项目公司项目公司融融资资中中介介（SPV）贷款银行贷款银行产品用户产品用户担保信托担保信托产品所有权产品所有权本息偿还本息偿还销售收入销售收入产品产品代表代表SPV出出售产品售产品案例分析案例分析英国北海石油项目

27、融资（英国北海石油项目融资（1）l英国国家石油公司英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发北海石联合私营石油公司共同开发北海石油项目。英国国家石油公司为保证北海油田的石油产油项目。英国国家石油公司为保证北海油田的石油产品能在本国提供，同意按国际市场价格购买品能在本国提供，同意按国际市场价格购买51%的石的石油产品。它油产品。它是项目发起人，又是项目产品的购买者是项目发起人，又是项目产品的购买者l1、英国石化公司组建两个完全控股的独立实体、英国石化公司组建两个完全控股的独立实体英国石化开发公司、英国石化贸易公司英国石化开发公司、英国石化贸易公司l2、英国石化公司成立一个壳公司、英国石化公司成立一

28、个壳公司北海油田项目公司北海油田项目公司，由它专门负责北海油田的项目融资安排，由它专门负责北海油田的项目融资安排通过项目公司安排融资通过项目公司安排融资案例分析案例分析英国北海石油项目融资（英国北海石油项目融资（2）l3、英国石化公司转让由英国政府授予的、英国石化公司转让由英国政府授予的石油开采许石油开采许可证可证给北海油田项目公司，北海油田项目公司将其给北海油田项目公司，北海油田项目公司将其转让给贷款银行，并与银行签订产品支付条件下的转让给贷款银行，并与银行签订产品支付条件下的贷款协议贷款协议l4、银行将贷款支付给北海油田项目公司，由它以、银行将贷款支付给北海油田项目公司，由它以产产品支付预

29、付款品支付预付款形式支付给英国石化开发公司作为石形式支付给英国石化开发公司作为石油开采费油开采费l5、英国石油开发公司英国石油开发公司开采开采，英国石油贸易公司负责，英国石油贸易公司负责销售销售（贸易公司实质上是作为银行的销售代理人）（贸易公司实质上是作为银行的销售代理人）l6、销售收入支付给北海油田项目公司，由北海油田、销售收入支付给北海油田项目公司，由北海油田项目公司偿还银行债务资金项目公司偿还银行债务资金案例分析案例分析英国北海石油项目融资（英国北海石油项目融资（2）融资模式：典型的产品支付模式融资模式：典型的产品支付模式l融资情况：融资情况：银团贷款：贷款金额近银团贷款：贷款金额近9亿

30、美元，贷款期亿美元，贷款期8年，宽限期年，宽限期4年（不年（不偿还本金），后偿还本金），后4年为偿还期，分年为偿还期，分8次偿还贷款本金次偿还贷款本金 以以开采出来的石油为产品支付开采出来的石油为产品支付基础。无英国财政部担保，也基础。无英国财政部担保，也不以国家石油公司股权作抵押不以国家石油公司股权作抵押 l担保结构：担保结构：要求所有贷款人的权益作担保，包括合资经营协议的权益和要求所有贷款人的权益作担保，包括合资经营协议的权益和销售合同权益销售合同权益英国石化开发公司保证以合理价格开采出石油英国石化开发公司保证以合理价格开采出石油石油开采许可证作抵押转让给银行石油开采许可证作抵押转让给银行

31、l风险：贷款银行承担了石油储量不足的风险风险：贷款银行承担了石油储量不足的风险 英英国国北北海海石石油油项项目目融融资资北海石油北海石油项目公司项目公司英国石化公司英国石化公司英国石化贸易公司英国石化贸易公司英国石化开发公司英国石化开发公司银行银行资金资金贷款协议贷款协议债务偿还债务偿还石油石油石石 油油销销 售售收入收入石油石油开采预付款开采预付款石石 油油开开 采采许许 可可证证石石 油油开开 采采许许 可可证证 转转让让第四节第四节以以“杠杆租赁杠杆租赁”为基础的项目融资为基础的项目融资模式模式杠杆租赁杠杆租赁杠杆租赁操作要点杠杆租赁操作要点案例分析案例分析杠杆租赁杠杆租赁n金融租赁金融

32、租赁n直接租赁设备购置成本直接租赁设备购置成本100%由出租人独自承担由出租人独自承担n杠杆租赁小部分由出租人承担，大部分由银行等提供杠杆租赁小部分由出租人承担，大部分由银行等提供n杠杆租赁杠杆租赁 n指在融资租赁中，设备购置成本的小部分由出租人承担，指在融资租赁中，设备购置成本的小部分由出租人承担，大部分由银行等金融机构提供贷款补足的租赁业务。大部分由银行等金融机构提供贷款补足的租赁业务。n设备购置费设备购置费n出租人一般投资购置设备所需款项的出租人一般投资购置设备所需款项的2040%，银行贷，银行贷款款6080%n设备所有权人设备所有权人n出租人，经济上拥有设备所有权，享受如同对设备出租人

33、，经济上拥有设备所有权，享受如同对设备100%投资同等税收待遇投资同等税收待遇杠杆租赁的杠杆效果和优惠待遇杠杆租赁的杠杆效果和优惠待遇n杠杆效果杠杆效果对出租人而言对出租人而言n指凭借他人资本来提高自有资本利润的方式指凭借他人资本来提高自有资本利润的方式n例如，原有自有资本的利润率为例如，原有自有资本的利润率为5%，采用，采用20%自自有资本有资本80%贷款来投资，经过贷款并归还利息贷款来投资，经过贷款并归还利息以后，自有资本的利润率上升为以后，自有资本的利润率上升为10%，这种情况，这种情况就是杠杆效果就是杠杆效果n优惠待遇优惠待遇对出租人和承租人对出租人和承租人n投资减免税、加速折旧、低息

34、贷款投资减免税、加速折旧、低息贷款n使使出出租租人人和和承承租租人人者者得得到到好好处处，获获得得一一般般租租赁赁所所不不能得到的更多的经济效益能得到的更多的经济效益融资租赁的好处融资租赁的好处n项目公司仍拥有对项目的控制权项目公司仍拥有对项目的控制权n作为承租人的项目公司有租赁资产的使用、经营、维护和维作为承租人的项目公司有租赁资产的使用、经营、维护和维修权。修权。n可实现可实现100%融资融资n发起人不需投入。购置设备：租赁公司发起人不需投入。购置设备：租赁公司2040%银行贷款银行贷款n较低的融资成本较低的融资成本n融资优惠和信用保险；政府低息贷款；政府融资并分担风险融资优惠和信用保险；

35、政府低息贷款；政府融资并分担风险n金融租赁公司可将优惠以较低的租金分配给项目公司，所以金融租赁公司可将优惠以较低的租金分配给项目公司，所以通过杠杆租赁融资付出的融资成本低于银行贷款的融资成本通过杠杆租赁融资付出的融资成本低于银行贷款的融资成本 n享受税前偿租的好处享受税前偿租的好处n项目公司支付的租金可当作费用支出，计入成本，不需纳税项目公司支付的租金可当作费用支出，计入成本，不需纳税 杠杆租赁操作要点（杠杆租赁操作要点（1）合同阶段合同阶段n成立项目公司成立项目公司n项目发起人成立签订项目资产购置和建造合同项目发起人成立签订项目资产购置和建造合同n成立合伙制金融租赁公司成立合伙制金融租赁公司

36、n安排债务资金，用以购买项目及资产；安排债务资金，用以购买项目及资产；n将项目及资产出租给项目公司将项目及资产出租给项目公司项目项目公司公司项项 目目 发发起方起方设备供应商设备供应商投资协议投资协议收购合同收购合同杠杆租赁操作要点（杠杆租赁操作要点（2）租赁阶段租赁阶段n寻找债务参与者银行或金融机构寻找债务参与者银行或金融机构n购买设备资产，出租给项目公司购买设备资产，出租给项目公司设备供应商设备供应商贷款银行贷款银行合伙制金融租赁公司合伙制金融租赁公司项目公司项目公司项项 目目 设设备备购买费购买费租租 赁赁 协协议议监监 督督 协协议议收收购购合合同同或或定定购购合合同同转转让让贷贷 款

37、款 协协议议杠杆租赁操作要点（杠杆租赁操作要点（3）建设阶段建设阶段n项目开发建设项目开发建设n项目公司代表租赁公司监督项目开发建设项目公司代表租赁公司监督项目开发建设n项目公司支付租金数额应等于贷款利息项目公司支付租金数额应等于贷款利息n项目公司为杠杆租赁提供完工担保、长期市场销售保证、及项目公司为杠杆租赁提供完工担保、长期市场销售保证、及其他形式的信用担保其他形式的信用担保贷款银行贷款银行或债务参与者或债务参与者合伙制合伙制金融租赁公司金融租赁公司担保信托担保信托项目公司项目公司利息偿还利息偿还项目资产担保项目资产担保租金租金 利息偿还利息偿还贷款协议贷款协议杠杆租赁操作要点（杠杆租赁操作

38、要点（4）经营阶段经营阶段n投产经营阶段投产经营阶段n项目公司生产出产品，将产品出售获得收入项目公司生产出产品，将产品出售获得收入n项目公司补缴建设期内没付清的租金；租赁公司收到租金项目公司补缴建设期内没付清的租金；租赁公司收到租金通过担保信托支付银行本息通过担保信托支付银行本息n租赁公司监督或管理项目公司现金流租赁公司监督或管理项目公司现金流贷款银行贷款银行担保信托担保信托合伙制金融租赁公司合伙制金融租赁公司项目公司项目公司本息偿还本息偿还租金租金租金租金杠杆租赁操作要点（杠杆租赁操作要点（5）租赁期满租赁期满n租赁期満租赁期満n项目发起人将项目资产以事先商定价格购买回去。项目发起人将项目资

39、产以事先商定价格购买回去。n或由项目公司作为代理人把资产以可接受价格卖掉，或由项目公司作为代理人把资产以可接受价格卖掉，售价大部分会当作手续费由租赁公司返还给项目公司售价大部分会当作手续费由租赁公司返还给项目公司 金融租赁公司金融租赁公司项目公司项目公司设设备备或或项项目目殘殘值购买方值购买方销售收入销售收入代销设备或项目殘值代销设备或项目殘值代销手续费代销手续费案例分析（案例分析（1）中国国际信托投资公司在澳大利亚波特兰中国国际信托投资公司在澳大利亚波特兰铝厂的投资结构铝厂的投资结构l投资结构投资结构美国铝业在澳大利亚的子公司（美国铝业在澳大利亚的子公司（美铝澳大利亚公司美铝澳大利亚公司）持

40、有）持有45%澳大利亚维多利亚政府（澳大利亚维多利亚政府（维州政府维州政府）持有）持有25%中国国际信托投资公司子公司（中国国际信托投资公司子公司（中信澳大利亚公司中信澳大利亚公司）持有）持有10%澳大利亚第一国民资源信托基金（澳大利亚第一国民资源信托基金（第一国民信托第一国民信托）持有）持有25%日本丸红商社澳大利亚子公司（日本丸红商社澳大利亚子公司（丸红铝业澳大利亚公司丸红铝业澳大利亚公司）持有）持有10%合资协议合资协议项目管理委员会项目管理委员会维州维州政府政府美美铝铝澳澳公司公司日日本本丸丸红公司红公司第第一一国国民信托民信托中中信信澳澳公司公司波特兰铝厂项目波特兰铝厂项目波特兰铝厂

41、管理公司波特兰铝厂管理公司项项目目管管理协议理协议案例分析（案例分析（2）合资协议合资协议 l分别投入资金分别投入资金每投资者分别投入相应资金，作为固定资产投资、生产费用、每投资者分别投入相应资金，作为固定资产投资、生产费用、管理费用的所需资金管理费用的所需资金l独立安排主要原材料独立安排主要原材料项目需要的两种主要原材料氧化铝和电力供应，由每个投项目需要的两种主要原材料氧化铝和电力供应，由每个投资者独立安排资者独立安排l独立安排融资独立安排融资投资者根据自身资金实力和税务结构独立安排融资，筹集所投资者根据自身资金实力和税务结构独立安排融资，筹集所需的资金需的资金l获得相应份额产品，独立销售获

42、得相应份额产品，独立销售投资者获得相应份额的产品电解铝锭，独立在市场上销售投资者获得相应份额的产品电解铝锭，独立在市场上销售 案例分析（案例分析（3）融资方式融资方式l美铝美铝资金雄厚、实力强传统的公司融资方式融资成本较低资金雄厚、实力强传统的公司融资方式融资成本较低l维州政府纹维州政府纹为鼓励当地发展和刺激就业提供由政府担保的银团贷款为鼓励当地发展和刺激就业提供由政府担保的银团贷款由信托基金作中介由信托基金作中介l第一国民信托第一国民信托通过在股票市场上发行信托单位集资通过在股票市场上发行信托单位集资l丸红铝业丸红铝业由日本丸红商社担保由日本丸红商社担保传统的公司融资传统的公司融资l中信公司

43、融资中信公司融资100%的项目融资方式的项目融资方式案例分析（案例分析（4）中信公司融资中信公司融资l中信公司融资中信公司融资100%的项目融资方式的项目融资方式有限追索杠杆租赁融资模式有限追索杠杆租赁融资模式以杠以杠杆租赁方式将项目税务好处转让给澳大利亚几家主要银行组杆租赁方式将项目税务好处转让给澳大利亚几家主要银行组成的合伙制公司，换取较低的资金安排成本成的合伙制公司，换取较低的资金安排成本l中信公司成立子公司中信公司成立子公司中信澳大利亚公司中信澳大利亚公司代表总公司管理项目投资、生产、融资、代表总公司管理项目投资、生产、融资、财务和销售，承担总公司在项目中的经济责任财务和销售，承担总公

44、司在项目中的经济责任中信澳（波特兰）公司中信澳（波特兰）公司中信澳公司单独控股的中信澳公司单独控股的单一目的公单一目的公司司，直接进行项目的操作，直接进行项目的操作案例分析（案例分析（5）杠杆融资杠杆融资l合伙制租赁公司合伙制租赁公司5家澳大利亚银行组成家澳大利亚银行组成是项目的股本投资者，法律上拥有波特兰铝厂是项目的股本投资者，法律上拥有波特兰铝厂10%的投资权益的投资权益提供项目建设资金的三分之一（提供项目建设资金的三分之一（10%股份的股份的1/3）收益：项目巨额税务亏损；收取租金收益：项目巨额税务亏损；收取租金l债务参与者债务参与者比利时银行贷款提供建设资金的比利时银行贷款提供建设资金

45、的2/3，可扣减利息预提税。为中信省几百，可扣减利息预提税。为中信省几百万美元。万美元。l债务参与银团债务参与银团为比利时银行的贷款资金提供信用担保为比利时银行的贷款资金提供信用担保由比利时银行牵头，由澳大利亚、日本、美国、欧洲等由比利时银行牵头，由澳大利亚、日本、美国、欧洲等9家银团组成家银团组成以信用证方式为合伙制租赁公司的股本参与者以信用证方式为合伙制租赁公司的股本参与者l中信澳（波特兰）公司中信澳（波特兰）公司项目承租人项目承租人签订了签订了12年租赁协议，从项目代理公司获年租赁协议，从项目代理公司获10%铝厂资产的使用权。铝厂资产的使用权。案例分析（案例分析（6）中信公司融资中信公司

46、融资中信澳（波特兰）公司中信澳（波特兰）公司租赁协议租赁协议贷款协议贷款协议10%10%波特兰铝厂资产波特兰铝厂资产比利时比利时国民银行国民银行债务参与银团债务参与银团银行信用证担保银行信用证担保租赁费租赁费合伙制金融合伙制金融租赁公司租赁公司法律所有权法律所有权项目代理公司项目代理公司股本资金股本资金股本参与者股本参与者案例分析（案例分析（7）中信公司融资的信用担保结构中信公司融资的信用担保结构l提货与付款协议提货与付款协议中信澳（波特兰）公司与由中信澳公司签订，保证按市场价购买铝锭，降中信澳（波特兰）公司与由中信澳公司签订，保证按市场价购买铝锭，降低市场风险低市场风险l完工担保，资金缺额担

47、保完工担保，资金缺额担保中信公司以担保存款方式，在海外国际一流银行存入了固定金额的美元担中信公司以担保存款方式，在海外国际一流银行存入了固定金额的美元担保存款保存款在建设费用超支和项目现金流不足时，杠杆租赁经理人可动用该存款资金在建设费用超支和项目现金流不足时，杠杆租赁经理人可动用该存款资金中信担保的责任限制在担保存款的本金与利息。没动用，中信担保的责任限制在担保存款的本金与利息。没动用，90年解除年解除l中信公司准股本投入中信公司准股本投入购买合伙制租赁公司相当于建设金额的购买合伙制租赁公司相当于建设金额的4%的无担保零息债券的无担保零息债券对银团的参与起良好的心理作用对银团的参与起良好的心理作用l默式担保默式担保中信同意项目公司以总公司的名称，以中信澳（波特兰）公司出现中信同意项目公司以总公司的名称，以中信澳（波特兰）公司出现案例分析（案例分析（8）中信公司融资的信用担保结构中信公司融资的信用担保结构中信公司中信公司担保协议担保协议中信澳（波特兰）公司中信澳（波特兰）公司提货与付款协议提货与付款协议中信澳公司中信澳公司零息债券零息债券合伙制租赁结构合伙制租赁结构美美元元担担保保存款协议存款协议