项目风险和不确定性分析.ppt

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1、第十二讲项目风险和不确定性评估1.项目风险和不确定性分析概述2.项目风险分析3.项目盈亏平衡分析4.项目敏感性分析“风险风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是一词的由来，最为普遍的一种说法是:在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来,其中主要的祈祷内容就是其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风风”给他们带来的无法预测无法确

2、定的给他们带来的无法预测无法确定的危险危险他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风风”即意味着即意味着“险险”，因此有了，因此有了“风险风险”一词的由来一词的由来风险按照风险的性质划分按照风险的性质划分1.1.纯粹风险：纯粹风险：只有损失机会而没有获利可能的风险只有损失机会而没有获利可能的风险2.2.投机风险：投机风险：既有损失的机会也有获利可能的风险既有损失的机会也有获利可能的风险按照产生风险的环境划分按照产生风险的环境划分:1.1.静态风险：静态风险：自然力的不规则变动自然力的不规则变动或或人们的过失行为导致的风险人们的过失行为导致的风险2.2.动态风险

3、：动态风险：社会、经济、科技社会、经济、科技或或政治变动产生的风险政治变动产生的风险按照风险发生的原因划分按照风险发生的原因划分:1.1.自然风险：自然风险：自然因素自然因素和和物力现象所造成的风险物力现象所造成的风险2.2.社会风险：社会风险：个人个人或或团体在社会上的行为导致的风险团体在社会上的行为导致的风险3.3.经济风险：经济风险：经济活动过程中，因市场因素影响经济活动过程中，因市场因素影响或者或者管理经营不善管理经营不善 导致经济损失的风险导致经济损失的风险按照风险致损的对象划分按照风险致损的对象划分:1.1.财产风险：财产风险：各种财产损毁、灭失或者贬值的风险各种财产损毁、灭失或者

4、贬值的风险2.2.人身风险：人身风险：个人的疾病、意外伤害等造成残疾、死亡的风险个人的疾病、意外伤害等造成残疾、死亡的风险3.3.责任风险：责任风险：按法律按法律或者或者有关合同规定，因行为人的行为有关合同规定，因行为人的行为或或不作为不作为 导致他人财产损失导致他人财产损失或或人身伤亡，行为人所负经济赔偿人身伤亡，行为人所负经济赔偿 责任的风险责任的风险 风险的种类1.项目风险和不确定性概述建设项目的风险和不确定性风险：风险：是指人们在事先能够预计是指人们在事先能够预计的的在在采取采取某种行动某种行动后后,可能发生的有可能发生的有损害损害或或坏坏的后果的后果,以及每种以及每种后果出现的可能性

5、大小后果出现的可能性大小不确定性：不确定性：是指人们在事先只知道所采取行动的所有可是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能结果能结果,而不知道它们出现的可能性而不知道它们出现的可能性,或者或者两两者都不知道者都不知道不确定性分析不确定性分析：是指项目总投资是指项目总投资和和效益的变化是由不可预知的效益的变化是由不可预知的,也是不可预估的也是不可预估的,非概率的因素非概率的因素引起的这些因素引起的这些因素的分析的分析可行性研究中可行性研究中,风险分析风险分析和和不确定性分析：不确定性分析：往往不是设法避免这些风险往往不是设法避免这些风险和和不确定性因素不确定性因素而是确定这些因素与项目盈利性相关

6、性而是确定这些因素与项目盈利性相关性及及影影响程度响程度风险分析：风险分析：是指对项目总投资及效益由随机性的原因引起的变化进行分析的方法 导致风险和不确定性的原因a)投资企业的不同类型本身所包含的风险因素投资企业的不同类型本身所包含的风险因素和和不确定性不确定性 b)建厂地区建厂地区和和厂址的周围政治、地理、经济文化厂址的周围政治、地理、经济文化等的改变等的改变,而引起的风险而引起的风险和和不确定性。不确定性。c)项目建设方案中项目建设方案中,寿命期过长寿命期过长,而带来的项目风而带来的项目风险性险性d)工厂组织工厂组织和和管理结构不合理管理结构不合理或或管理水平低下管理水平低下,带带来的风险

7、来的风险和和不确定性因素不确定性因素e)由于市场调查的不真实由于市场调查的不真实f)科学技术以不可预估的速度发展科学技术以不可预估的速度发展,使得工艺更新使得工艺更新,而使项目工艺陈旧带来的风险材料而使项目工艺陈旧带来的风险材料和和投入物估投入物估计过于乐观计过于乐观,引起的不确定因素引起的不确定因素和和风险因素风险因素非系统风险非系统风险 指指随机发生的意外事件有关的风险；随机发生的意外事件有关的风险；系统风险系统风险 指指与一般经营条件与一般经营条件和和管理状况有关的风险管理状况有关的风险;内部风险内部风险 指指与项目清偿能力有关的风险；与项目清偿能力有关的风险；外部风险外部风险 指指与获

8、取外部资金的能力有关的风险与获取外部资金的能力有关的风险.风风 险险资资 产产权益权益/债务债务财务风险财务风险经营风险经营风险内部风险内部风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险外部风险外部风险1项目投资决策中风险类别 系统风险系统风险系统风险系统风险 是由于某种是由于某种是由于某种是由于某种共同因素引起共同因素引起共同因素引起共同因素引起的影响的影响的影响的影响和和和和变化变化变化变化,导致股导致股导致股导致股市上所有股票价格的下跌市上所有股票价格的下跌市上所有股票价格的下跌市上所有股票价格的下跌,给股票持有人带来损失给股票持有人带来损失给股票持有人带来损失给股票持有人带来损失;系统风险系

9、统风险系统风险系统风险 的诱因发生在企业外部的诱因发生在企业外部的诱因发生在企业外部的诱因发生在企业外部,公司本身无法控制它公司本身无法控制它公司本身无法控制它公司本身无法控制它,并通过分散投资来加以消除并通过分散投资来加以消除并通过分散投资来加以消除并通过分散投资来加以消除;经济方面的诱因原因有经济方面的诱因原因有经济方面的诱因原因有经济方面的诱因原因有：利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策 与与 货币政策、货币政策、能源能源危机、经济周期循环、危机、经济周期循环、税收政策税收政策等等;政治方面的诱因原因有政治方面的诱因原因有:政权更迭、战争冲突政权更

10、迭、战争冲突 等等;社会方面的社会方面的诱因原因有：诱因原因有：体制变革、所有制改造体制变革、所有制改造 等等 经营环境的恶化经营环境的恶化、扩容、扩容、降低关税、降低关税;S但但 系统性风险系统性风险 仍然可以通过时间来加以化解仍然可以通过时间来加以化解 .项目投资决策中风险类别系统风险 案例案例T以以股市为例为例:l l19931993年年年年3 3月月月月,沪沪沪沪、深股市分别从历史的最高点深股市分别从历史的最高点深股市分别从历史的最高点深股市分别从历史的最高点15581558点、点、点、点、358358点开始下跌点开始下跌点开始下跌点开始下跌 ,一直跌到一直跌到一直跌到一直跌到1994

11、1994年年年年7 7月末的月末的月末的月末的 330330多点多点多点多点 和和和和 9494点，股票的市值下降了点，股票的市值下降了点，股票的市值下降了点，股票的市值下降了 7070以上以上以上以上;l l这种下跌就是发生了这种下跌就是发生了这种下跌就是发生了这种下跌就是发生了系统风险系统风险系统风险系统风险 ,有以下几种原因有以下几种原因有以下几种原因有以下几种原因:1.1.股价过高股价过高股价过高股价过高(市盈率市盈率)-则其投资价值相对不足则其投资价值相对不足,此时先此时先入市资金的盈利已十分丰厚就会率先撤出入市资金的盈利已十分丰厚就会率先撤出,导致股导致股市的暴跌市的暴跌,即，暴涨

12、之后必有暴跌即，暴涨之后必有暴跌 ;2.2.群羊效应群羊效应群羊效应群羊效应 -许多股民并无主见许多股民并无主见,见看见别人抛售股见看见别人抛售股票时票时,就认为该股市行情看跌就认为该股市行情看跌,以致引起一个抛售狂以致引起一个抛售狂潮潮,造成股票持有人的损失造成股票持有人的损失;系统风险 案例案例3.3.3.3.经营环境的恶化经营环境的恶化经营环境的恶化经营环境的恶化 -当宏观经济、政策发生变化当宏观经济、政策发生变化,对上对上市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时,所所有企业的经营都无一例外地要受其影响有企业的经营都无一例外地要受其影响,导致股

13、市上导致股市上所有的股票价格都随之向下调整所有的股票价格都随之向下调整 ;4.4.4.4.利率的提高利率的提高利率的提高利率的提高 -当利率向上调整时当利率向上调整时,股票的相对投资价股票的相对投资价值将会下降值将会下降,导致股价下滑导致股价下滑,其影响表现在三个方面其影响表现在三个方面:企业有相当的负债是从银行借贷而来企业有相当的负债是从银行借贷而来企业有相当的负债是从银行借贷而来企业有相当的负债是从银行借贷而来,特别是流动资金特别是流动资金特别是流动资金特别是流动资金部分部分部分部分,利率的提高将加大企业的利息负担利率的提高将加大企业的利息负担利率的提高将加大企业的利息负担利率的提高将加大

14、企业的利息负担及及及及成本支出成本支出成本支出成本支出,从而影响经营业绩从而影响经营业绩从而影响经营业绩从而影响经营业绩,导致股价下跌；导致股价下跌；导致股价下跌；导致股价下跌；利率提高利率提高利率提高利率提高,债券债券债券债券及及及及居民储蓄利率也会相应上调居民储蓄利率也会相应上调居民储蓄利率也会相应上调居民储蓄利率也会相应上调,投资者投资者投资者投资者将会抛售股票而将其资金存入银行套利将会抛售股票而将其资金存入银行套利将会抛售股票而将其资金存入银行套利将会抛售股票而将其资金存入银行套利或或或或投向债券市投向债券市投向债券市投向债券市场场场场;利率的提高将抑制社会消费利率的提高将抑制社会消费

15、利率的提高将抑制社会消费利率的提高将抑制社会消费,从而影响了企业的市场营从而影响了企业的市场营从而影响了企业的市场营从而影响了企业的市场营销销销销,导致销售收入减少及整体经营效益的下降导致销售收入减少及整体经营效益的下降导致销售收入减少及整体经营效益的下降导致销售收入减少及整体经营效益的下降.系统风险 案例案例5.5.5.5.税收政策税收政策税收政策税收政策 -税收的高低是与上市公司的经营效益税收的高低是与上市公司的经营效益及及及及股股民的投资收入成反比的民的投资收入成反比的,所以所以 税收对股市的影响也可税收对股市的影响也可分为分为 两个方面两个方面:上市公司可享受上市公司可享受 15151

16、515的优惠税率政策的优惠税率政策,一旦将其优惠税一旦将其优惠税率取消率取消,调至调至 33333333 的水平的水平,这些公司的税后利润将会大这些公司的税后利润将会大大下降大下降,而影响上市公司的经营业绩而影响上市公司的经营业绩 ,引起股价的下跌引起股价的下跌 ;投资股市投资股市,要对红利要进行征税要对红利要进行征税,其税率的高低就直接影其税率的高低就直接影响股票投资的收益响股票投资的收益.有些有些 国家对股票的炒作价差进行征国家对股票的炒作价差进行征税税,这个税种的开征将直接影响股民的投资效益及投资这个税种的开征将直接影响股民的投资效益及投资热情热情,导致股市资金的转移导致股市资金的转移,

17、引起股价的下跌引起股价的下跌.6.6.6.6.扩容扩容扩容扩容 -股市的扩容将使股市的资金从供过于求向供不应股市的扩容将使股市的资金从供过于求向供不应求方向发展求方向发展,导致股价的下跌导致股价的下跌;7.7.7.7.复关复关复关复关 -复关将大规模地降低关税复关将大规模地降低关税,从而导致外国产品的从而导致外国产品的涌入涌入,分割国内产品的市场分割国内产品的市场,从而引起股价的下跌从而引起股价的下跌 .项目投资决策中风险类别非系统风险非系统风险非系统风险非系统风险 发生于个别公司的特有事件造成的风险发生于个别公司的特有事件造成的风险发生于个别公司的特有事件造成的风险发生于个别公司的特有事件造

18、成的风险;例如例如例如例如:vv公司的工人罢工、新产品开发失败公司的工人罢工、新产品开发失败公司的工人罢工、新产品开发失败公司的工人罢工、新产品开发失败;vv失去重要的销售合同、诉讼失败失去重要的销售合同、诉讼失败失去重要的销售合同、诉讼失败失去重要的销售合同、诉讼失败;vv宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等;这类事件是非预期的这类事件是非预期的这类事件是非预期的这类事件是非预期的,随机发生的随机发生的随机发生的随机发生的;它只影响一个它只影响一个它只影响一个它只影响一个或或或或少数公司少数公

19、司少数公司少数公司,不会对整个市场产生大的影不会对整个市场产生大的影不会对整个市场产生大的影不会对整个市场产生大的影响响响响,非系统风险非系统风险非系统风险非系统风险将与将与将与将与资本市场无关资本市场无关资本市场无关资本市场无关;风险风险风险风险可以通过多样化投资来分散可以通过多样化投资来分散可以通过多样化投资来分散可以通过多样化投资来分散,即即即即,发生于一家公司的发生于一家公司的发生于一家公司的发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消;风险风险风险风险是个别公司

20、是个别公司是个别公司是个别公司或或或或个别资产所特有的个别资产所特有的个别资产所特有的个别资产所特有的,也称也称也称也称“特有风险特有风险特有风险特有风险”;风险风险风险风险可以通过投资多样化分散掉可以通过投资多样化分散掉可以通过投资多样化分散掉可以通过投资多样化分散掉,也称也称也称也称“可分散风险可分散风险可分散风险可分散风险”项目投资决策中风险类别vv财务风险财务风险 是公司财务结构不合理、融资不当使公是公司财务结构不合理、融资不当使公是公司财务结构不合理、融资不当使公是公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的

21、司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险风险风险风险;vv负债经营负债经营 是现代企业应有的经营策略是现代企业应有的经营策略是现代企业应有的经营策略是现代企业应有的经营策略,通过负债经通过负债经通过负债经通过负债经营可以弥补自有资金的不足营可以弥补自有资金的不足营可以弥补自有资金的不足营可以弥补自有资金的不足,还可以用借贷资金来实还可以用借贷资金来实还可以用借贷资金来实还可以用借贷资金来实现盈利现盈利现盈利现盈利;vv所需的所需的所需的所需的资金资金资金资金一般都来自一般都来自一般都来自一般都来自:发行发行发行发行股票股票股票股票和和和和债务

22、债务债务债务 两个方面两个方面两个方面两个方面.项目投资决策中风险类别vv股票股票股票股票 和和和和 债券债券债券债券:其中其中其中其中：vv 债务债务债务债务（包括包括包括包括:银行贷款、发行企业债券、商业信用银行贷款、发行企业债券、商业信用银行贷款、发行企业债券、商业信用银行贷款、发行企业债券、商业信用）要）要）要）要负担的利息是一定的；负担的利息是一定的；负担的利息是一定的；负担的利息是一定的；vv若，若，若，若，资金总量中资金总量中资金总量中资金总量中债务债务债务债务比重大比重大比重大比重大,或是或是或是或是资金资金资金资金利润率利润率利润率利润率低于低于低于低于利息利息利息利息率率率

23、率,则股东的可分配盈利减少则股东的可分配盈利减少则股东的可分配盈利减少则股东的可分配盈利减少,增加股票投资的风险增加股票投资的风险增加股票投资的风险增加股票投资的风险;vv例如例如例如例如:当资金利润率为当资金利润率为当资金利润率为当资金利润率为10%,10%,10%,10%,而贷款的利率而贷款的利率而贷款的利率而贷款的利率或或或或发行债券的票发行债券的票发行债券的票发行债券的票面利率为面利率为面利率为面利率为8%8%8%8%时时时时,股东所得权益将高于股东所得权益将高于股东所得权益将高于股东所得权益将高于10%10%10%10%；当资金利润率低于当资金利润率低于当资金利润率低于当资金利润率低

24、于8%,8%,8%,8%,但须按但须按但须按但须按8%8%8%8%的利率支付贷款的利率支付贷款的利率支付贷款的利率支付贷款或或或或债券利息债券利息债券利息债券利息,股东的收益就将低于资金利润率股东的收益就将低于资金利润率股东的收益就将低于资金利润率股东的收益就将低于资金利润率;实际上，融资的实际上，融资的实际上，融资的实际上，融资的 财务杠杆财务杠杆财务杠杆财务杠杆 犹如一把双刃剑犹如一把双刃剑犹如一把双刃剑犹如一把双刃剑,当融资当融资当融资当融资产生的利润大于债息率时产生的利润大于债息率时产生的利润大于债息率时产生的利润大于债息率时,给股东带来的是收益增给股东带来的是收益增给股东带来的是收益

25、增给股东带来的是收益增长的效应；长的效应；长的效应；长的效应；反之反之反之反之,就是收益减少的财务风险就是收益减少的财务风险就是收益减少的财务风险就是收益减少的财务风险;项目投资决策中风险类别vv财务风险主要表现有财务风险主要表现有:无力偿还债务风险无力偿还债务风险无力偿还债务风险无力偿还债务风险 内部风险内部风险内部风险内部风险：负债经营负债经营负债经营负债经营 是以定期付息、到期还本为前提是以定期付息、到期还本为前提是以定期付息、到期还本为前提是以定期付息、到期还本为前提;若负债的投资不能按期收回若负债的投资不能按期收回若负债的投资不能按期收回若负债的投资不能按期收回并并并并取得预期收益取

26、得预期收益取得预期收益取得预期收益,其结果不其结果不其结果不其结果不仅导致资金紧张仅导致资金紧张仅导致资金紧张仅导致资金紧张,甚至还可能因不能偿还债务而破产甚至还可能因不能偿还债务而破产甚至还可能因不能偿还债务而破产甚至还可能因不能偿还债务而破产;利率变动风险利率变动风险利率变动风险利率变动风险 外部风险外部风险外部风险外部风险：在负债期间在负债期间在负债期间在负债期间,由于通货膨胀等的影响由于通货膨胀等的影响由于通货膨胀等的影响由于通货膨胀等的影响,贷款利率增长贷款利率增长贷款利率增长贷款利率增长;利率的增长必然增加资金成本利率的增长必然增加资金成本利率的增长必然增加资金成本利率的增长必然增

27、加资金成本,从而抵减了预期收益从而抵减了预期收益从而抵减了预期收益从而抵减了预期收益;再筹资风险再筹资风险再筹资风险再筹资风险 外部风险外部风险外部风险外部风险:当当当当 负债经营负债经营负债经营负债经营 使负债比率加大使负债比率加大使负债比率加大使负债比率加大,则对债权人的债权保证则对债权人的债权保证则对债权人的债权保证则对债权人的债权保证程度降低程度降低程度降低程度降低,这就限制了从其他渠道增加负债筹资的能力这就限制了从其他渠道增加负债筹资的能力这就限制了从其他渠道增加负债筹资的能力这就限制了从其他渠道增加负债筹资的能力.v信用风险参与方参与方的信用的信用及及能力能力v建设和开发风险自然资

28、源自然资源和和人力资源人力资源项目生产能力项目生产能力和和和和效率效率投资成本投资成本竣工延期竣工延期不可抗力不可抗力v市场和运营风险市场竞争市场竞争市场准入市场准入市场变化市场变化技术变化技术变化经营决策失误经营决策失误v金融风险汇率、利率变动汇率、利率变动通货膨胀通货膨胀贸易保护贸易保护v政治风险体制变化体制变化政策变化政策变化法律法规变化法律法规变化v法律风险有关法律法规不完善有关法律法规不完善有关法律法规不熟悉有关法律法规不熟悉法律纠纷法律纠纷及及及及争议争议v环境风险2常见项目投资的风险因素项目投资决策中项目投资决策中收益收益与与风险风险的权衡达到希望达到希望收益率的收益率的概率概率

29、收益水平收益水平()OABCNoNo(high risk)NoNo (high riskhigh risk&less less returnreturn)投资者的投资者的投资者的投资者的无差异曲线无差异曲线无差异曲线无差异曲线风险水平风险水平()YesYesv不确定性分析方法盈亏平衡分析盈亏平衡分析 确定盈利与亏损的临界点确定盈利与亏损的临界点;敏感性分析敏感性分析 分析不确定因素可能导致的后果分析不确定因素可能导致的后果;概率分析概率分析 对项目风险作直观的定量判断对项目风险作直观的定量判断.3项目投资决策中收益与风险的权衡投资投资目标目标收益风险v不确定性的概念不确定性的概念是指项目未来可

30、能发生结果不可预测是指项目未来可能发生结果不可预测;或或,不知道各种结果发生的可能性不知道各种结果发生的可能性,由此产生的问由此产生的问题称为不确定性问题题称为不确定性问题.v不确定性产生原因不确定性产生原因项目数据统计偏差项目数据统计偏差;通货膨胀通货膨胀;市场供求结构的变化市场供求结构的变化;其他外部影响因素其他外部影响因素 .4风险 不确定性因素v销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系v总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系B=PQ0QB0QCC=Cf+CvQC fCvQ销售收入、总成本和和产品产量的关系盈亏平衡分析 盈亏平衡

31、分析q通过对产品产量通过对产品产量、成本成本、利润相互关系的分析利润相互关系的分析(量本量本利分析利分析),判断企业对市场需求变化适应能力的一种不判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方法确定性分析方法.销售收入销售收入 B盈亏平衡产量盈亏平衡产量Q总成本总成本C销售量销售量 Q 金额金额B,C固定成本固定成本C f 盈利区盈利区 0 B=PQC=C f+C vQBEP亏损区亏损区销售收入、总成本和产品产量的关系盈亏平衡分析 洗衣店 案例不确定性分析(续)类别类别项目项目经营期计算经营期计算说明说明1固固定定成成本本设备折旧费设备折旧费设备折旧费设备折旧费 4072010407201

32、0年年年年365365天天天天=11.1=11.1元元元元/天天天天2店面租金店面租金店面租金店面租金 30003000/月月月月3030天天天天=100=100元元元元/天天天天3装修装修装修装修312.5312.5/平平平平4040平方平方平方平方55年年年年365365天天天天=6.8=6.8元元元元/天天天天 每平方每平方:312.5元元4工资工资工资工资 900900元元元元/月月月月22人人人人3030天天天天=60=60元元元元/天天天天5工商管理费工商管理费工商管理费工商管理费 9090元元元元/月月月月3030天天天天=3=3元元元元/天天天天 定额收费定额收费6电话费电话费

33、电话费电话费 5050元元元元/月月月月3030天天天天=1.66=1.66元元元元/天天天天7办公用品费办公用品费办公用品费办公用品费 3030元元元元/月月月月3030天天天天=1=1元元元元/天天天天每天固定成本合计每天固定成本合计每天固定成本合计每天固定成本合计 183.56183.56183.56183.56元元元元 /天天天天 33元元元元/每件每件每件每件1变变动动成成本本税收税收税收税收每件衣服平均按每件衣服平均按每件衣服平均按每件衣服平均按1212元元元元 5%5%=0.6=0.6元元元元 按每件按每件2水电费水电费水电费水电费每件衣服平均按每件衣服平均按每件衣服平均按每件衣

34、服平均按1212元元元元 3%3%=0.36=0.36元元元元 按每件按每件3洗涤用品费洗涤用品费洗涤用品费洗涤用品费 1212元元元元 8%8%0.960.96元元元元 按每件按每件4其它其它其它其它每件衣服平均按每件衣服平均按每件衣服平均按每件衣服平均按1212元元元元 3%3%=0.36=0.36元元元元 按每件按每件每件可变成本合计每件可变成本合计每件可变成本合计每件可变成本合计 2.282.282.282.28元元元元 /件件件件 19%19%每件收费每件收费每件收费每件收费1212元元元元 -每件费用每件费用每件费用每件费用1212元元元元 变动成本变动成本变动成本变动成本 -3

35、3元元元元 =6.726.72元元元元 /每件干洗每件干洗每件干洗每件干洗利润利润利润利润注注注注:平均每天按处理平均每天按处理平均每天按处理平均每天按处理 6060件件件件 衣服衣服衣服衣服,年工作时间年工作时间年工作时间年工作时间 300300天天天天 算算算算,一年共计处理一年共计处理一年共计处理一年共计处理 1800018000件件件件 衣服衣服衣服衣服盈亏平衡分析-案例不确定性分析(续)计算盈亏平衡点：计算盈亏平衡点：当 每日每日每日每日固定成本固定成本固定成本固定成本 +每日每日每日每日 可变成本可变成本可变成本可变成本 =每日每日每日每日总营业额总营业额总营业额总营业额 时时时时

36、为为为为 盈亏平衡点盈亏平衡点盈亏平衡点盈亏平衡点，即：即：即：即：183.56183.56元元元元 /天天天天 +2.282.28元元元元 /每件每件每件每件 x x n n(件件件件)=1212元元元元 x x n n(件件件件)Get Get n n 1919 件件件件 盈亏平衡点盈亏平衡点盈亏平衡点盈亏平衡点 (利润利润利润利润：CI CI CO CO=0 0 元元元元).洗衣店每天处理洗衣店每天处理洗衣店每天处理洗衣店每天处理 60 60 60 60 件件件件 总营业额：总营业额：总营业额：总营业额：CI CI=12 12 元元元元 x x 60 60=720 720 元元元元 总成

37、本：总成本：总成本：总成本：CO CO=183.56 183.56 元元元元 +(2.28(2.28元元元元 x x 60)60)320 320 元元元元 利润利润利润利润：CI CI CO CO=400 400 元元元元从从从从 每日处理每日处理每日处理每日处理 6060件件件件 到到到到每日处理每日处理每日处理每日处理 1919件件件件 的范围内，洗衣店都的范围内，洗衣店都的范围内，洗衣店都的范围内，洗衣店都处于盈利状态处于盈利状态处于盈利状态处于盈利状态.不确定性分析(续)销售量销售量 金额金额销售收入销售收入总成本总成本固定成本固定成本 盈利区盈利区 可变成本可变成本 0 盈亏平衡产量

38、盈亏平衡产量(19件件)总成本总成本 亏损区亏损区期望产量期望产量(60件件)盈亏平衡分析-案例70%盈亏平衡分析示例单位产品变动成本单位产品变动成本盈亏平衡销售量盈亏平衡销售量盈亏平衡价格盈亏平衡价格盈亏平衡单位盈亏平衡单位产品变动成本产品变动成本l某项目生产能力某项目生产能力3万件万件/年年，产品售价，产品售价3000元元/件件,总成总成本费用本费用7800万元万元,其中固定成本其中固定成本3000万元万元,成本成本与与产量产量呈线性关系呈线性关系.盈亏平衡单位盈亏平衡单位 产品产品变动成本变动成本 V V平平:盈亏平衡分析示例盈亏平衡盈亏平衡销售量销售量 X X:Case 2-已知 售价

39、、成本X X x P P=F F+V V x X X得到得到 X X=F/(P V)Case 4 -已知 售价、成本和产量Q x P=F +V平平 x Q得到得到 V平平=P-F/Q盈亏平衡盈亏平衡价格价格 P P平平:Case 3 -已知 成本和产量QQ x P平平=F+V x Q得到得到 P平平 =V+F/Q单位产品单位产品变动成本变动成本 V V:Case 1-已知 产量Q、成本得到得到 V V=(C F)/Q固定成本固定成本 F F总成本总成本 C C产品售价产品售价 P P总产量总产量 Q Q对应上一页的例对应上一页的例题，其题，其4项项计算计算依序可陈述为依序可陈述为:经营杠杆若，

40、若，项目固定成本固定成本 占占 总成本总成本 的比例的比例 为 S S,则则固定成本固定成本销售利润销售利润利润变化趋势利润变化趋势当销售量变化时当销售量变化时,S S 越大越大,利润变化率越大利润变化率越大 .销售量销售量销售量销售量 Q QS 大大S 小小0利润利润利润利润 I I I IQi固定成本固定成本越高越高，利润的变化率越大利润的变化率越大例：某项目的：某项目的 NPV 可由下式计算可由下式计算,项目寿命期项目寿命期 为为不确定因素不确定因素当当 NPV0 时时,求求 项目寿命期项目寿命期 可解得可解得,能使能使 NPV 0 的的 项目寿命期项目寿命期 的临界值的临界值约为约为1

41、0年年.盈亏平衡分析的扩展敏感性分析v是在确定性分析的基础上，通过进一步分析、是在确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标标(如如,净现值净现值)的影响；的影响；v从中找出敏感因素从中找出敏感因素(如如,产量、单位产品价格产量、单位产品价格),确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力变化的承受能力.不确定性分析(续)敏感性分析(续)v内容内容和和方法方法:单因素敏感性分析单因素敏感性分析;多因素敏感性分析多因素敏感性分析 .v敏感性分析中不确定因素的选取敏感性分析

42、中不确定因素的选取;v敏感性分析中项目效益指标的选取敏感性分析中项目效益指标的选取:财务评价敏感性分析指标是项目财务内部收益率；财务评价敏感性分析指标是项目财务内部收益率；国民经济评价分析指标是国内投资经济内部收益率国民经济评价分析指标是国内投资经济内部收益率 .不确定性分析(续)敏感性分析 示例v例:不确定因素变动对项目不确定因素变动对项目 NPV 的影响的影响.NPV0变动率变动率+-变动率变动率+1010-10投资额投资额经营成本经营成本产品价格产品价格变动率变动率变动率变动率20202020101010100 0 0 01010101020202020投资额投资额14394143941

43、28941289411394113949894989483948394经营成本经营成本2837428374198841988411394113942904290455865586产品价格产品价格1072510725335335113941139422453224533351333513内部收益率内部收益率 (%)(%)产品售价产品售价固定资产投资固定资产投资可变成本可变成本基本方案的内部收益率线基本方案的内部收益率线财务基准收益率线财务基准收益率线或社会折现率线或社会折现率线20%-15%-10%-5%0 5%10%15%20%变化率变化率敏感性系数v计算公式计算公式敏感性系数敏感性系数v例：

44、某种某种生产要素生产要素生产要素生产要素的价格由的价格由 100元元 上升到上升到 120元元时时,内部收益率由内部收益率由 1818下降到下降到 1414,内部收益率对该生产内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为要素价格的敏感性系数为(收益率收益率的变动为的变动为 22%)2.项目风险分析A.期望值分析法期望值分析法的一般过程期望值分析法的一般过程a)a)确定各分析因素的可能状态变量确定各分析因素的可能状态变量b)b)确定各分析因素处于某一状态下的概率值确定各分析因素处于某一状态下的概率值c)c)计算各可能状态发生条件下的净现值计算各可能状态发生条件下的净现值d)d)计算各状态的加权净现值

45、计算各状态的加权净现值e)e)计算项目净现值的期望值计算项目净现值的期望值f)f)计算净现值大于计算净现值大于或或等于零的累计概率等于零的累计概率124482例例1：某项目需投资某项目需投资20万元万元,建设期为一年建设期为一年,根据预测根据预测,项项目生产期的年收入目生产期的年收入可能性可能性(各年相同各年相同)为为 5万元万元、10万元万元和和12.5万元万元 的概率分别为的概率分别为 0.3、0.5 和和 0.2.在每一在每一收入水平下收入水平下生产期为生产期为 2年、年、3年、年、4年年 和和 5年年的概的概率分别为率分别为 0.2、0.2、0.5 和和 0.1.按照折现率按照折现率

46、10%计算计算解：解：以年收入以年收入10万元万元,生产期生产期4年年的事件为例的事件为例,计算各可计算各可能发生事件的概率能发生事件的概率和和净现值净现值事件发生的概率事件发生的概率=Pa(A=10万元万元)x Pb(N=4年年)=0.5x0.5=0.25净现值为：净现值为：投资投资 年净收入年净收入 生产期生产期 发生的概率发生的概率净现值净现值加权净现值加权净现值0.06 0.06 -102950102950元元 -61776177元元 0.06 0.06 -6880068800元元 -41284128元元0.15 0.15 -3775037750元元 -5662.55662.5元元0.

47、03 0.03 -95509550元元 -286.5286.5元元0.10 0.10 -2410024100元元 -24102410元元0.10 442000.10 44200元元 4420 4420元元0.25 124482元元 31120元元0.05 1627000.05 162700元元 8135 8135元元0.04 153250.04 15325元元 613 613元元0.04 1007000.04 100700元元 4028 4028元元0.10 1783250.10 178325元元 17832.5 17832.5元元0.02 2488250.02 248825元元 4976.5

48、 4976.5元元合计合计=1.001.00 期望值期望值 =47916 47916 元元1 1-20万元万元10万元万元5 5万元万元12.5万元万元1 12 2年年3 3年年4 4年年5 5年年0.30.30.20.20.50.12 2年年3 3年年4 4年年5 5年年0.50.20.20.10.52 2年年3 3年年4 4年年5 5年年0.20.50.20.20.1例例1 1:概率树概率树-15万元万元 0 15万元万元 30万元万元1.00.80.60.40.2累累计计概概率率净现值净现值例例1 1:净净 现现 值值累计概率累计概率净净 现现 值值累计概率累计概率-102950-102

49、950 元元-68800-68800 元元-37750-37750 元元-24100-24100 元元-9550-9550 元元15325 15325 元元0.060.060.120.120.270.270.370.370.400.400.440.4444200 44200 元元00700 00700 元元06300 06300 元元62700 62700 元元78325 78325 元元48825 48825 元元0.540.540.580.580.830.830.880.880.980.98 1.00 1.00根据计算结果根据计算结果,这个项目的这个项目的净现值的期望值净现值的期望值为为4

50、791647916元元，净现值净现值大于大于或或等于零的概率为等于零的概率为 0.600.60,说明项目存在着说明项目存在着一定的风险性一定的风险性例例1 1:B.标准差与变异系数分析法有些情况下有些情况下,仅仅依据仅仅依据期望值期望值的大小的大小,来对不同来对不同的项目的项目或或方案进行分析比较时方案进行分析比较时,会出现错误的会出现错误的结论结论此时此时,应采用标准差应采用标准差与与变异系数分析法变异系数分析法,来对不来对不同的项目同的项目或或方案进行风险的比较方案进行风险的比较和和选优选优计算方案的标准差计算方案的标准差:计算各方案的变异系数计算各方案的变异系数:E E:净现值的净现值的