财务管理第5章项目投资管理.ppt

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1、第第5章章 项目投资管理项目投资管理第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述第二节第二节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法第四节第四节 项目投资决策的应用项目投资决策的应用第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述一、项目投资的概念一、项目投资的概念 项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行为。项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有对工业企业来讲，主要有全新全新工业企业项目投资，工业企业项目投资，固定资产投资和固定资产的固定资产投资和固定资产的更新更新与与改造改造投资。完整投资。

2、完整的项目投资管理包括投资项目的论证、决策和实施的项目投资管理包括投资项目的论证、决策和实施等全过程的一系列管理。等全过程的一系列管理。下一页返回第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述二、项目投资的类型二、项目投资的类型(一一)按投资项目从属关系分类按投资项目从属关系分类 投资项目按其相互间的从属关系可以分为独立投资项投资项目按其相互间的从属关系可以分为独立投资项目和互斥投资项目两类。目和互斥投资项目两类。前者指不同的投资项目各自独立存在不受其他任何投前者指不同的投资项目各自独立存在不受其他任何投资项目决策的影响资项目决策的影响 后者指多个投资项目不能同时实施，实施某个项目必后者指多个

3、投资项目不能同时实施，实施某个项目必须排除其他项目的实施须排除其他项目的实施下一页返回上一页第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 (二二)按现金流量的模式分类按现金流量的模式分类 投资项目按其现金流量的模式可以分为常规投资项目投资项目按其现金流量的模式可以分为常规投资项目和非常规投资项目两类。和非常规投资项目两类。常规投资项目指一系列现金流出量之后伴随着一系列常规投资项目指一系列现金流出量之后伴随着一系列的现金注入量的投资项目。如果用的现金注入量的投资项目。如果用“+”表示现金流入，表示现金流入，用用“-”号表示现金流出，那么在项目期内的现金流量号表示现金流出，那么在项目期内的现金流

4、量符号只变换一次。符号只变换一次。除此之外，其他项目都属于非常规项目。除此之外，其他项目都属于非常规项目。下一页返回上一页第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 (三三)按投资项目的性质分类按投资项目的性质分类 (1)与维持现在生产经营有关的重置型投资，例如，更与维持现在生产经营有关的重置型投资，例如，更换已报废或损坏的生产设备的项目投资。换已报废或损坏的生产设备的项目投资。(2)与降低成本有关的重置型投资，例如，用高效的新与降低成本有关的重置型投资，例如，用高效的新设备更换可用但已陈旧的生产设备所作的项目投资。设备更换可用但已陈旧的生产设备所作的项目投资。(3)与现有产品和市场有关的

5、扩充型投资，例如，为了与现有产品和市场有关的扩充型投资，例如，为了增加产量或扩大销售渠道所作的项目投资。增加产量或扩大销售渠道所作的项目投资。下一页返回上一页第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 (4)与新产品和新市场有关的扩充型投资，例如，与新产品和新市场有关的扩充型投资，例如，为了生产新产品和开辟新市场所作的项目投资。为了生产新产品和开辟新市场所作的项目投资。(5)与工业安全和环境保护有关的强制性或非盈利与工业安全和环境保护有关的强制性或非盈利性投资，例如，为了达到法定的排污要求所作的废性投资，例如，为了达到法定的排污要求所作的废水处理系统更新投资。水处理系统更新投资。下一页返回

6、上一页第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 (四四)按投入资金的方式分类按投入资金的方式分类 按照需要投资资本的注入方式可分为一次按照需要投资资本的注入方式可分为一次投资和分期投资两类。投资和分期投资两类。下一页返回上一页第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述三、项目投资的决策程序三、项目投资的决策程序 项目投资管理的程序一般包括以下几个步骤项目投资管理的程序一般包括以下几个步骤:(1)投资项目的提出。通常由相关决策部门提出，例如，新投资项目的提出。通常由相关决策部门提出，例如，新产品的方案通常由营销部门提出，而固定资产的更新与改造产品的方案通常由营销部门提出，而固定资产的更

7、新与改造方案由生产部门提出。方案由生产部门提出。(2)估计各个备选方案的现金流量。估计各个备选方案的现金流量。(3)计算各个备选方案的价值指标，如净现值及内部收益率计算各个备选方案的价值指标，如净现值及内部收益率等。等。下一页返回上一页第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 (4)将各个方案的价值指标进行比较或单一方案的价值指标将各个方案的价值指标进行比较或单一方案的价值指标与可接受标准进行比较。与可接受标准进行比较。(5)对已经接受的方案进行跟踪评价。这项工作很重要，但对已经接受的方案进行跟踪评价。这项工作很重要，但是却被很多企业所忽视。项目的再评价工作可以告诉企业预是却被很多企业所

8、忽视。项目的再评价工作可以告诉企业预测的偏差，改善企业的财务控制能力，并为以后的决策提供测的偏差，改善企业的财务控制能力，并为以后的决策提供经验与教训。经验与教训。对于初学财务管理的学生来说，往往认为最困难的工作是对于初学财务管理的学生来说，往往认为最困难的工作是计算项目的净现值及内含报酬率等价值指标，其实真正的困计算项目的净现值及内含报酬率等价值指标，其实真正的困难在于确定现金流量和折现率，以及正确利用计算结果作出难在于确定现金流量和折现率，以及正确利用计算结果作出合理决策。合理决策。返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算一、现金流量的概念一、现金流量的

9、概念 在项目投资决策中，现金流量是指该项目投资所引起在项目投资决策中，现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态地反映的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态地反映该投资项目投入和产出的相对关系。该投资项目投入和产出的相对关系。这里的这里的“现金现金”与会计学中的与会计学中的“现金现金”不完全一样，不完全一样，它指的是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括它指的是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业的非货币资源的变现价值或重置价值项目需要投入企业的非货币资源的变现价值或重置价值下一页返回第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量

10、及其估算算二、现金流量的作用二、现金流量的作用 (1)现金流量对整个项目投资期间的现实货币资金收支情况现金流量对整个项目投资期间的现实货币资金收支情况进行了全面揭示，动态地反映了项目投资的流向与回收之间进行了全面揭示，动态地反映了项目投资的流向与回收之间的投入的投入产出关系，使决策得以完整而又准确，进而全面产出关系，使决策得以完整而又准确，进而全面地评价投资项目的经济效益。地评价投资项目的经济效益。(2)采用现金流量指标有利于科学地考虑资金的时间价值因采用现金流量指标有利于科学地考虑资金的时间价值因素。不同期间的现金流量，我们可以采用折现的形式，使其素。不同期间的现金流量，我们可以采用折现的形

11、式，使其在绝对值上并不相同。在绝对值上并不相同。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 (3)采用现金流量指标作为评价项目投资经济效益的信息，采用现金流量指标作为评价项目投资经济效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，即由于不同的投资项目可能采取不同的固定资产折旧方法、即由于不同的投资项目可能采取不同的固定资产折旧方法、存货估价方法或费用摊配方法，从而导致不同方案的利润相存货估价方法或费用摊配方法，从而导致不同方案的利润相关性差、可比性差等问题。关性差、可比性差等问题。(4)

12、利用现金流量信息，排除了现金收付内部周转的资本运利用现金流量信息，排除了现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化有关投资决策评价指标的计算过程。动形式，从而简化有关投资决策评价指标的计算过程。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算三、现金流量的构成三、现金流量的构成 在项目投资决策分析时，通常用现金流出量、现金流在项目投资决策分析时，通常用现金流出量、现金流入量和现金净流量来反映项目投资的现金流量。入量和现金净流量来反映项目投资的现金流量。(一一)现金流出量现金流出量 现金流出量是指由于项目投资而引起的企业现金支出现金流出量是指由于项目投资而引起的企

13、业现金支出的增加额。例如企业购买一条生产线，通常会引起以下的增加额。例如企业购买一条生产线，通常会引起以下现金流出项目。现金流出项目。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 (1)购置生产线的价款。购置生产线的价款。它可能是一次性的支出，也可以分它可能是一次性的支出，也可以分期付款，不同的付款方式，会做不同处理。期付款，不同的付款方式，会做不同处理。(2)生产线的维护与维修费用。生产线的维护与维修费用。在该生产线的使用期限内，在该生产线的使用期限内，会发生保持生产能力的各种维护与修理费用，它也是由购置会发生保持生产能力的各种维护与修理费用，它也是由购

14、置这条生产线而引起的，因此也应作为这个项目的现金流出量。这条生产线而引起的，因此也应作为这个项目的现金流出量。(3)垫支的流动资金。垫支的流动资金。由于该生产线增加了企业的生产能力，由于该生产线增加了企业的生产能力，会引起企业对流动资金的增加，例如增加的存货所占用的资会引起企业对流动资金的增加，例如增加的存货所占用的资金。金。这部分资金只有在该生产线寿命终了的时候才能收回，这部分资金只有在该生产线寿命终了的时候才能收回，并用于别的支出。这部分流出一般发生在项目投产时。并用于别的支出。这部分流出一般发生在项目投产时。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算

15、算 (二二)现金流入量现金流入量 现金流入量是指由于项目投资而引起的企业现金收入的增现金流入量是指由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额。例如企业购置一条生产线，通常会产生以下现金流入加额。例如企业购置一条生产线，通常会产生以下现金流入量。量。(1)营业现金流入。生产线扩大了企业的生产能力，使企业营业现金流入。生产线扩大了企业的生产能力，使企业销售收入增加，扣除有关的付现成本增量后的余额，就是该销售收入增加，扣除有关的付现成本增量后的余额，就是该生产线引起的一项现金流入生产线引起的一项现金流入:营业现金流入量营业现金流入量=销售收入销售收入-付现成本付现成本 (5-1)下一页返回上一页第二节

16、第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 这里的这里的“销售收入销售收入”不是会计学权责发生制下的销售收入，不是会计学权责发生制下的销售收入，它是从现金流量角度来定义的，包括以前各期实现销售在本它是从现金流量角度来定义的，包括以前各期实现销售在本期产生现金注入量以及本期实现销售本期产生现金流入量的期产生现金注入量以及本期实现销售本期产生现金流入量的销售收入。销售收入。“付现成本付现成本”指需要支付现金的销售成本同样地，指需要支付现金的销售成本同样地，“销售成本销售成本”也不是会计学上的销售成本，它是本期为了销也不是会计学上的销售成本，它是本期为了销售所发生的一切销售成本与费

17、用。转账摊销费用不属于付现售所发生的一切销售成本与费用。转账摊销费用不属于付现成本。而在投资项目中需要考虑的非付现成本项目主要是折成本。而在投资项目中需要考虑的非付现成本项目主要是折旧费，因此付现成本可以用销售成本减折旧来估计旧费，因此付现成本可以用销售成本减折旧来估计:付现成本付现成本=销售成本销售成本-折旧折旧下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 如果从每期现金流动的结果来看，增加的现金流入量无非如果从每期现金流动的结果来看，增加的现金流入量无非来自于两部分来自于两部分:一部分是利润形成的货币增值一部分是利润形成的货币增值;二是以货币形二是以货

18、币形式回收的折旧。式回收的折旧。营业现金流入量营业现金流入量=销售收入销售收入-付现成本付现成本 =销售收入销售收入-(销售成本销售成本-折旧折旧)=利润利润+折旧折旧(5-2)下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 (2)该生产线寿命期终了或出售或报废时的残值收入。该生产线寿命期终了或出售或报废时的残值收入。资产出售或报废时的残值收入是由于当初购置该生产线资产出售或报废时的残值收入是由于当初购置该生产线引起的，应当作为项目投资的一项现金流入量。引起的，应当作为项目投资的一项现金流入量。(3)收回的流动资金。收回的流动资金。该生产线寿命期终了或出售或

19、报该生产线寿命期终了或出售或报废时，企业可以相应减少流动资金垫支，收回的资金可废时，企业可以相应减少流动资金垫支，收回的资金可以用于其他支出。因此，应将其作为该投资项目的一项以用于其他支出。因此，应将其作为该投资项目的一项现金流入量。现金流入量。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 (三三)现金净流量现金净流量 现金净流量现金净流量(Net Cash Flow,NCF)是一定时期内现金是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。这里的流入量减去现金流出量的差额。这里的“一定期间一定期间”，根据投资项目的决策需要而定，有时是指一年间，有时根据投资项目

20、的决策需要而定，有时是指一年间，有时是指投资项目持续的整个有效年限内。一定期间的现金是指投资项目持续的整个有效年限内。一定期间的现金流入量大于现金流出量时，净现金流量为正值流入量大于现金流出量时，净现金流量为正值;反之，反之，净现金流量为负值。有时，为了简化起见，现金流量指净现金流量为负值。有时，为了简化起见，现金流量指的就是净现金流量。的就是净现金流量。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算四、现金流量的估算四、现金流量的估算 税收因素对企业的财务管理活动有着深远的影响，由税收因素对企业的财务管理活动有着深远的影响，由于所得税是企业的一项现金流出，

21、其现金流量大小取决于所得税是企业的一项现金流出，其现金流量大小取决于利润的大小和所得税税率的高低，而利润的大小又受于利润的大小和所得税税率的高低，而利润的大小又受企业固定资产折旧方法的影响。企业投资项目评估必须企业固定资产折旧方法的影响。企业投资项目评估必须以税后现金流量为基础。以税后现金流量为基础。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 (一一)税后成本与税后收入税后成本与税后收入 (1)税后成本。凡是可以抵税的支出项目并不是真实负担的税后成本。凡是可以抵税的支出项目并不是真实负担的成本，企业在进行投资项目评价时，应将因此而减少的所得成本，企业在进

22、行投资项目评价时，应将因此而减少的所得税考虑进去。这种扣除了所得税以后的费用净额，称为税后税考虑进去。这种扣除了所得税以后的费用净额，称为税后成本，税后成本的一般计算公式为成本，税后成本的一般计算公式为 税后成本税后成本=实际支付额实际支付额x所得税税率所得税税率 (5-3)这里所说的这里所说的“成本成本”是指税法规定可以扣除的成本和费用，是指税法规定可以扣除的成本和费用，比如流动资金的垫支就不包括在内。比如流动资金的垫支就不包括在内。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 (2)税后收入。税后收入。与税后成本相应的概念是税后收入。由于所与税后成本相

23、应的概念是税后收入。由于所得税的作用，企业的营业收入并不是全归企业所有，有一部得税的作用，企业的营业收入并不是全归企业所有，有一部分要作为所得税流出企业。企业实际得到的只是税后的收入。分要作为所得税流出企业。企业实际得到的只是税后的收入。税后收入的一般计算公式为税后收入的一般计算公式为 税后收入税后收入=实际收入实际收入x所得税税率所得税税率 (5-4)这里的这里的“收入收入”是指税法规定需要纳税的应税收入，不包是指税法规定需要纳税的应税收入，不包括项目结束时收回的流动资金等非应税收入。括项目结束时收回的流动资金等非应税收入。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金

24、流量及其估算算 (二二)折旧的抵税作用折旧的抵税作用 企业的成本费用的增加，应税利润将同时企业的成本费用的增加，应税利润将同时减少，从而使应交的所得税减少。企业计提减少，从而使应交的所得税减少。企业计提的固定资产的折旧，使企业的成本增加，但的固定资产的折旧，使企业的成本增加，但是实际并没有发生现金流出，同时利润却减是实际并没有发生现金流出，同时利润却减少，企业也减少所得税的缴纳。折旧的这种少，企业也减少所得税的缴纳。折旧的这种作用称为作用称为“折旧抵税折旧抵税”或或“税收挡板税收挡板”。下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算 【例【例5-1】假设】假

25、设A与与B公司全年销售收入和付现成本相同，所公司全年销售收入和付现成本相同，所得税税率均为得税税率均为25%,唯一区别是唯一区别是A公司有一项应该计提的折旧公司有一项应该计提的折旧额为额为5 000元，而元，而B公司却没有该项资产的折旧。如公司却没有该项资产的折旧。如表表5-1所示。所示。B公司的现金流入量比公司的现金流入量比A公司多了公司多了1 250元，原因在于公司的元，原因在于公司的折旧费折旧费5 000产生的产生的1 250元的抵税作用。元的抵税作用。税负减少额税负减少额=折旧额折旧额x所得税税率所得税税率 (5-5)下一页返回上一页第二节第二节 项目投资的现金流量及其估项目投资的现金

26、流量及其估算算 (三三)税后现金流量的估算税后现金流量的估算在考虑了所得税的影响后，计算现金流量就更为复杂一些，在考虑了所得税的影响后，计算现金流量就更为复杂一些，根据前述可知根据前述可知:现金流量现金流量=销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =销售收入销售收入-付现成本付现成本-(销售收入销售收入-付现成本付现成本-折旧折旧)所得税税率所得税税率 =销售收入销售收入(1-所得税税率所得税税率)-付现成本付现成本(1-所得税所得税 税率税率)+折旧折旧所得税率所得税率 =税后收入税后收入-税后付现成本税后付现成本+折旧抵税额折旧抵税额 (5-6)下一页返回上一页第二节第二节 项目

27、投资的现金流量及其估项目投资的现金流量及其估算算五、现金流量估算的一般原则五、现金流量估算的一般原则(一一)区分相关成本与沉落成本区分相关成本与沉落成本(二二)要考虑机会成本要考虑机会成本(三三)要考虑企业其他部门的影响要考虑企业其他部门的影响(四四)要考虑对营运资金净额的影响要考虑对营运资金净额的影响下一页返回上一页思考某公司要进行一项投资，建设期为某公司要进行一项投资，建设期为3年，每年年初年，每年年初投资投资200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资本，项目寿命期为万元营运资本，项目寿命期为5年，年，5年中会使年中会使企业增加销售收入企业

28、增加销售收入360万元，每年增加付现成本万元，每年增加付现成本120万元，假设该企业所得税率为万元，假设该企业所得税率为30%，固定资，固定资产残值忽略不计。试计算该项目每年的产残值忽略不计。试计算该项目每年的NCF。第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法一、资本投资评价的基本原理一、资本投资评价的基本原理 资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加益率超过资本成本时，企业的价值将增加;投资项投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。这一成本涉及

29、资本成本、项目收益与股价这一成本涉及资本成本、项目收益与股价(股东财股东财富富)。企业的资本由负债和权益组成。企业的资本由负债和权益组成。下一页返回第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法二、项目投资决策评价的主要指标及其分二、项目投资决策评价的主要指标及其分类类 (一一)项目投资决策的评价指标项目投资决策的评价指标 项目投资评价的指标主要有投资利润率、静态投项目投资评价的指标主要有投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、现值指数及内含报资回收期、净现值、净现值率、现值指数及内含报酬率等。酬率等。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法

30、 (二二)项目投资决策评价指标的分类项目投资决策评价指标的分类 1.按是否考虑货币的时间价值分类按是否考虑货币的时间价值分类 按是否考虑了货币的时间价值，可分为非贴现评价指按是否考虑了货币的时间价值，可分为非贴现评价指标和贴现评价指标两大类。非贴现评价指标是指在计算标和贴现评价指标两大类。非贴现评价指标是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，又称为静态指过程中不考虑资金时间价值因素的指标，又称为静态指标。与非贴现评价指标相反，贴现评价指标在计算过程标。与非贴现评价指标相反，贴现评价指标在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值，因此贴现评价指标又中充分考虑和利用资金时间价值，因此贴现评价指标

31、又称为动态指标。称为动态指标。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 2.按指标性质不同分类按指标性质不同分类 按指标性质可分为正向指标和反向指标两类，正向指按指标性质可分为正向指标和反向指标两类，正向指标在一定范围内越大越好，反向指标在一定范围内越小标在一定范围内越大越好，反向指标在一定范围内越小越好。投资利润率、净现值、净现值率、现值指数和内越好。投资利润率、净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率属于正指标，投资回收期属于反指标。含报酬率属于正指标，投资回收期属于反指标。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 3.按指

32、标数量特征分类按指标数量特征分类 按指标的数量特征可分为绝对指标和相对指标。前者包括按指标的数量特征可分为绝对指标和相对指标。前者包括以时间为计量单位的静态投资回收期指标和以价值量为计量以时间为计量单位的静态投资回收期指标和以价值量为计量单位的净现值指标单位的净现值指标;后者包括净现值率、现值指数、内含报酬后者包括净现值率、现值指数、内含报酬率等指标。率等指标。4.按指标重要性分类按指标重要性分类 按评价指标在决策中所处的地位，可分为主要指标、次要按评价指标在决策中所处的地位，可分为主要指标、次要指标和辅助指标净现值及内含报酬率等为主要指标，静态投指标和辅助指标净现值及内含报酬率等为主要指标，

33、静态投资回收期为次要指标，投资利润率为辅助指标。资回收期为次要指标，投资利润率为辅助指标。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法三、非贴现的投资评价方法三、非贴现的投资评价方法 静态的评价方法又称为非折现的评价方法，静态的评价方法又称为非折现的评价方法，不考虑时间价值，把不同时期的现金流量看不考虑时间价值，把不同时期的现金流量看成是等效的，这些指标在选择时只起辅助作成是等效的，这些指标在选择时只起辅助作用。用。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 (一一)静态投资回收期法静态投资回收期法 静态投资回收期是指在不考虑资金时

34、间价值的情静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。该指标一般况下，收回全部投资额所需要的时间。该指标一般以年为单位以年为单位一是含建设期的投资回收期一是含建设期的投资回收期二是不含建设期的投资回收期。显然有含建设期的二是不含建设期的投资回收期。显然有含建设期的回收期等于不含建设期的回收期加上建设期回收期等于不含建设期的回收期加上建设期下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 含建设期的回收期含建设期的回收期=累计现金净流量出现正值年份数累计现金净流量出现正值年份数-1-上年累计现金净流量上年累计现金净流量当年现金净流量当年现

35、金净流量 (5-7)如果原始投资一次性投入，而每年的现金净流量相同，如果原始投资一次性投入，而每年的现金净流量相同，上式可以简化为上式可以简化为 不含建设期的回收期不含建设期的回收期=原始投资原始投资每年现金净流量每年现金净流量 (5-8)下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 【例【例5-4】A方案的资料如方案的资料如表表5-2所示，所示，B方案的资料如方案的资料如表表5-3所示，两方案的原始投资均为所示，两方案的原始投资均为80 000元，全部用于购建固定元，全部用于购建固定资产，折旧采用直线法，使用年限为资产，折旧采用直线法，使用年限为5年，无残值，不

36、考虑所年，无残值，不考虑所得税的影响，没有建设期。得税的影响，没有建设期。A方案的回收期方案的回收期=80 000 28 000=2.86(年年);B方案的回收期方案的回收期=4-1-下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 A方案的回收期短于方案的回收期短于B方案的回收期，所以应接受方方案的回收期，所以应接受方A案。案。如果单一项目的投资回收期小于预期的回收期，则可如果单一项目的投资回收期小于预期的回收期，则可接受该项目，反之则不接受。多个方案进行比较时，选接受该项目，反之则不接受。多个方案进行比较时，选择投资回收期最短的方案。投资回收期指标也可以与该择投资

37、回收期最短的方案。投资回收期指标也可以与该行业的基准投资回收期比较，当投资方案的投资回收期行业的基准投资回收期比较，当投资方案的投资回收期小于基准投资回收期时，一般讲可以接受该项目，反之，小于基准投资回收期时，一般讲可以接受该项目，反之，则不接受。则不接受。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 投资回收期法的优点有投资回收期法的优点有:计算简便，选择标准直计算简便，选择标准直观，易于理解观，易于理解;将对现金净流量的预测重点放在将对现金净流量的预测重点放在“近期近期”，有利于控制投资风险。，有利于控制投资风险。投资回收期法的缺点是投资回收期法的缺点是:没有

38、考虑资金的时间价没有考虑资金的时间价值，这种缺陷可以用贴现投资回收期法弥补值，这种缺陷可以用贴现投资回收期法弥补;没有没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。优先考虑急功近利的投资项目。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 (二二)投资利润率法投资利润率法 会计利润率又称投资利润率，是指投资项目投产期间会计利润率又称投资利润率，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，一般以的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，一般以百分比表示，其计算公式为百分比表示，

39、其计算公式为 投资利润率投资利润率=年平均利润年平均利润原始投资额原始投资额 (5-9)下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 【例【例5-5】承前例资料】承前例资料:A方案的投资利润率方案的投资利润率=12 000 80 000=15%B方案的投资利润率方案的投资利润率=(60 000 5)80 000=15%如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行无风险收益率，则该投资项目可行;如果投资项目的投资利润如果投资项目的投资利润率低于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则

40、该项目不率低于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该项目不可行。在多个投资项目的互斥性决策中，项目的投资利润率可行。在多个投资项目的互斥性决策中，项目的投资利润率越高，说明该投资项目的投资效果越好，故应该选择投资利越高，说明该投资项目的投资效果越好，故应该选择投资利润率高的投资项目。润率高的投资项目。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 投资利润率指标简单明了，易于理解和掌投资利润率指标简单明了，易于理解和掌握。其缺点是没有考虑货币的时间价值，也握。其缺点是没有考虑货币的时间价值，也没有考虑折旧对原始投资的回收额，没有完没有考虑折旧对原始投资的回收额，没

41、有完整地反映现金流量。整地反映现金流量。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法二、贴现的投资评价方法二、贴现的投资评价方法 折现的分析评价方法，是指考虑货币时间折现的分析评价方法，是指考虑货币时间是分析评价方法。也称为折现现金流量分析是分析评价方法。也称为折现现金流量分析技术技术。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 (一一)净现值法净现值法 净现值净现值(Net Present Value,NPV)是指在项目计算期内，按是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各行业基准收益率或企业设定的

42、贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。当净现值为正数时，折现后现年现金净流量现值的代数和。当净现值为正数时，折现后现金流入量大于折现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预金流入量大于折现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的折现率定的折现率;当净现值为零时，折现后现金流入量等于折现后当净现值为零时，折现后现金流入量等于折现后的现金流出，该投资项目的报酬率等于预定的折现率的现金流出，该投资项目的报酬率等于预定的折现率;当净现当净现值为负时，折现后的现金流入量小于折现后的现金流出量，值为负时，折现后的现金流入量小于折现后的现金流出量，该投资项目的报酬率低于预定的折现率。净现值计算公式

43、为该投资项目的报酬率低于预定的折现率。净现值计算公式为下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 (5-10)式中式中:NPV净现值净现值;t第第t年年;i折现率折现率;NCF现金净流量现金净流量;CO现金流出量现金流出量;CI现金流入量。现金流入量。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 如果项目的每年现金净流量是等额的，而如果项目的每年现金净流量是等额的，而原始投资又是一次性投入的，则公式变换为。原始投资又是一次性投入的，则公式变换为。NPV=A(P/A,i,n)一一P0 (5-11)下一页返回上一页第三节第三节 项目投资

44、决策的基本方法项目投资决策的基本方法 多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。目中，选择净现值较大的投资项目。净现值法的主要优点有净现值法的主要优点有:考虑资金的时间价值，增考虑资金的时间价值，增强投资经济性评价的实用性强投资经济性评价的实用性;考虑项目计算期内全考虑项目计算期内全部净现金流量，体现流动性与收益性的统一部净现金流量，体现流动性与收益性的统一;考虑考虑投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。控制。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目

45、投资决策的基本方法 净现值也存在某些缺点，主要有净现值也存在某些缺点，主要有:净现值是一个净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，如进行互斥性投资决策，当投资额不等际收益率，如进行互斥性投资决策，当投资额不等时，仅用净现值往往无法确定投资项目的优劣时，仅用净现值往往无法确定投资项目的优劣;净净现值的计算需要有较准确的现金净流量的预测，并现值的计算需要有较准确的现金净流量的预测，并且要正确选择贴现率，而实际上现金净流量的预测且要正确选择贴现率，而实际上现金净流量的预测和贴现率的选择都比较困难。和贴现率的选择都比较困难。下一页返

46、回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 (二二)现值指数法现值指数法 净现值是一个绝对数值，对于不同原始投资的项目来说，净现值是一个绝对数值，对于不同原始投资的项目来说，不具有可比性。而现值指数则有效地克服了这个缺点。现值不具有可比性。而现值指数则有效地克服了这个缺点。现值指数法亦称获利指数法指数法亦称获利指数法(ProfitabilityIndex,PI)，是指投，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计现金净流量的现值合计(可简称报酬总现值可简称报酬总现值)与原始投资的现与

47、原始投资的现值合计值合计(投资总现值投资总现值)之比，用公式表示为之比，用公式表示为 (5-12)下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 采用这种方法的判断标准是采用这种方法的判断标准是:如果如果PI1，则该投，则该投资项目可行资项目可行;如果如果PI 0，则一定有，则一定有PI1。两者都着眼。两者都着眼于现金净流量及其资金时间价值，都需要准确地预测投资项于现金净流量及其资金时间价值，都需要准确地预测投资项目有效期内的现金净流量。在原始投资额不同的两个方案之目有效期内的现金净流量。在原始投资额不同的两个方案之间进行决策分析时，采用现值指数法与净现值法进行评价

48、，间进行决策分析时，采用现值指数法与净现值法进行评价，所得结果可能不一致。在一般情况下，应以现值指数法为准，所得结果可能不一致。在一般情况下，应以现值指数法为准，选择现值指数较大的投资项目。选择现值指数较大的投资项目。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 现值指数法的优缺点与净现值法的优缺点基本相现值指数法的优缺点与净现值法的优缺点基本相同，但有一重要区别是同，但有一重要区别是:现值指数法可以从动态的现值指数法可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与总产出之间的关系，角度反映投资项目的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同的项目之间不便比

49、可以弥补净现值法在投资额不同的项目之间不便比较的缺陷。较的缺陷。下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 (二二)内含报酬率法内含报酬率法 以上两个动态指标虽然考虑了货币的时间价值，可以说明以上两个动态指标虽然考虑了货币的时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有提示方投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有提示方案本身可以达到的个体的报酬率是多少。内含报酬率案本身可以达到的个体的报酬率是多少。内含报酬率(Internal Rate of Return,IRR)又叫内部收益率，是指投资又叫内部收益率，是指投资项目实际可以实现的收益率

50、，亦可将其定义为能使投资项目项目实际可以实现的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。内含报酬率的净现值等于零时的折现率。内含报酬率(IRR)是项目本身的是项目本身的报酬率，它满足下列等式报酬率，它满足下列等式:(5-13)下一页返回上一页第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 内含报酬率的计算是解一个内含报酬率的计算是解一个n次方程，通常采用插值法来求次方程，通常采用插值法来求出出IRR的值其计算程序是的值其计算程序是:先估计一个折现率将未来各年的现先估计一个折现率将未来各年的现金流入量折算为现值，再用同一折现率把现金流出量折算为金流入量折算为现值，再