财务管理第二章货币的时间价值.ppt

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1、财务管理讲义第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念1.1.资金的时间价值资金的时间价值2.2.风险与报酬的衡量风险与报酬的衡量第一节第一节 货币时货币时 间间 价价 值值 的的 概概 念念一、一、货币时间货币时间价价值值的理解？的理解？在没有在没有风险风险和通和通货货膨膨胀胀的条件下，今天的的条件下，今天的1元元钱钱的价的价值值大于一年后大于一年后1元元钱钱的价的价值值。n投投资资者投者投资资1元元钱钱，就，就牺牺牲了当牲了当时时使用或消使用或消费费者者1元元钱钱的机会或的机会或权权利，按利，按牺牺牲牲时间时间来来计计算算这这种代价，种代价，就称之就称之为时间为时间价价值值。n西方

2、西方:资金在运动的过程中随着时间的变化而发生资金在运动的过程中随着时间的变化而发生的增值。即资金的投资和再投资的价值的增值。即资金的投资和再投资的价值.用用%表示表示.是没有风险和没有通货膨胀下的社会是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均平均资金利润资金利润率率.第一节第一节 货币时货币时 间间 价价 值值 的的 概概 念念n两层含义两层含义：（1）资金在运动的过程中，资金的价值会随着时间）资金在运动的过程中，资金的价值会随着时间的变化而增加。此时，资金的时间价值表现为的变化而增加。此时，资金的时间价值表现为利息利息或或利润利润。（2）投资者将资金用于投资就必须推迟消费或者此）投资者将资金用于投

3、资就必须推迟消费或者此项资金不能用于其它投资，此时，资金的时间价值项资金不能用于其它投资，此时，资金的时间价值就表现为推迟消费或放弃其他投资应得的必要补偿就表现为推迟消费或放弃其他投资应得的必要补偿(机会成本机会成本)。n中国：中国：货币时间货币时间价价值值是是扣除风险报酬和通货膨胀贴扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬水后的真实报酬.二、货币时间价值的计算的有关假设二、货币时间价值的计算的有关假设假设假设1.现金流量发生在期末现金流量发生在期末假设假设2.现金流出为负值现金流出为负值假设假设3.决策时点为决策时点为t=0,“现在现在”就是就是t=0假设假设4.复利计息频率与付款频数一致复利

4、计息频率与付款频数一致三、与货币时间价值有关的三个报酬率概念三、与货币时间价值有关的三个报酬率概念n必要报酬率必要报酬率：投资者愿意进行投资所需：投资者愿意进行投资所需的最低报酬率的最低报酬率n期望报酬率期望报酬率：投资者进行投资预期能够：投资者进行投资预期能够赚到的报酬率赚到的报酬率n实际报酬率实际报酬率：特定项目时期内投资者实：特定项目时期内投资者实际赚得的报酬率际赚得的报酬率n关系：在完善的资本市场，期望报酬和关系：在完善的资本市场，期望报酬和必要报酬相等。必要报酬相等。四、货币时间价值的计算四、货币时间价值的计算1、单利、单利2、复利复利3、年金年金普通年金普通年金预付年金预付年金递延

5、年金递延年金永续年金永续年金1、单利、单利单利利息IPV0rn单利终值FVnPV0+PVrnPV0（1rn）PV0：现值：现值 Present Value；FVn：未来值：未来值 Future Value;I:利息额利息额 r:利率利率 Interest Rate;n:计息期数。计息期数。只按借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息。只按借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息。1.单利法计算利息结果单利法计算利息结果n某企业购入国债某企业购入国债25002500手，每手面值手，每手面值10001000元，元，买入价格买入价格10081008元，该国债期限为元，该国债期限为5 5年，年利率年，年利

6、率为为6.5%6.5%（单利），则到期企业可获得本利和（单利），则到期企业可获得本利和共为多少元？共为多少元？例例2-12-1：Fv=Pv（1+rn）=25001000(1+6.5%5)=25000001.3250=3312500(元元)单利现值的计算单利现值的计算:P=F/(1+rn):P=F/(1+rn)2、复利复利n按复利计算利息时，不按复利计算利息时，不仅本金要计算利息，利仅本金要计算利息，利息也要计算利息，俗称息也要计算利息，俗称“利滚利利滚利”。货币时间。货币时间价值按复利计算，是建价值按复利计算，是建立在资金再投资这一假立在资金再投资这一假设基础之上的。设基础之上的。复利终值的计

7、算复利终值的计算n n终值是指若干期后包括本金和利息在内终值是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称为本利和。的未来价值，又称为本利和。n n复利终值就是按照复利计算方法计算未复利终值就是按照复利计算方法计算未来本利和。来本利和。n n例例：某某投投资资者者将将100万万用用于于某某项项投投资资，该该投投资资的的年年报报酬酬率率为为10%，期期间间投投资资者者不不提提取取现现金金，而而将将本本金金和和报报酬酬继继续续用用于于投投资资，按按复复利利计计算算，第第5年年年年末末该该投投资资者者可得到多少本利和？可得到多少本利和？100r10110121=100（1+10%）n0123nT?F

8、=P（1+i）n2.复利法计算利息结果复利法计算利息结果n某投资者将某投资者将1000010000元用于购买债券，该债元用于购买债券，该债券的年报酬率为券的年报酬率为1010，按复利计算，到期，按复利计算，到期一次还本付息，第一次还本付息，第5 5年末该投资者本利和年末该投资者本利和？例例2-22-2：F F5 5=P(1+r)=P(1+r)n n=10000=10000（1+101+10）5 5 =10000=10000（F/P 10F/P 10，5 5）=100001.6105=16105=100001.6105=16105（元）（元）复利现值的计算复利现值的计算n复利现值是指未来一定时间

9、的特定资复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现值价值。金按复利计算的现值价值。n复利现值是复利终值的对称概念，倒复利现值是复利终值的对称概念，倒算本金。这种由终值求现值的方法，算本金。这种由终值求现值的方法，叫做贴现，贴现使用的利率称为贴现叫做贴现，贴现使用的利率称为贴现率。率。复利现值的计算复利现值的计算110r10110（1+10%）0123nT100100（1+10%）nP=F（1+10%）nn某人计划某人计划5 5年后获得年后获得1010 000000元，用于购元，用于购卖汽车，假设投资报酬率为卖汽车，假设投资报酬率为8 8，按复，按复利计算，他现在应投入多少元？利计算，他现

10、在应投入多少元？P=10P=10，0001/0001/（1+81+8）5 5 =10=10，000000（P/F 8P/F 8 5 5）=10=10，0000.6806=68060000.6806=6806（元）（元）例例2-32-3：3.3.年年 金金 的的 计计 算算年金：等额、定期的系列收支！年金：等额、定期的系列收支！一、普通年金的计算一、普通年金的计算 二、预付年金的计算二、预付年金的计算 三、永续年金的计算三、永续年金的计算 四、递延年金的计算四、递延年金的计算普通年金：即后付年金，是各期期末等额普通年金：即后付年金，是各期期末等额收付的金额收付的金额 一、普通年金终值一、普通年金

11、终值AAAAA012345Tr=10%A1A2A3A4A5A1=A（1+10）4A2=A（1+10）3A3=A（1+10）2A4=A（1+10）1A5=A（1+10）01.普通年金的终值计算：普通年金的终值计算：n普通年金的普通年金的终值系数终值系数(F/P,i,n)n经济含义经济含义：从第一年年末到第：从第一年年末到第n年年末，每年年年末，每年存入存入 银行银行1元钱，在利率为元钱，在利率为r的情况下，在第的情况下，在第n年年末能年年末能 取取 出多少钱？出多少钱？年金终值公式的推导年金终值公式的推导：等比数列求和等比数列求和n如如某某人人决决定定从从孩孩子子1010岁岁生生日日到到1818

12、岁岁生生日日止止每每年年年年末末（不不包包括括第第1010岁岁生生日日）为为孩孩子子存存入入银银行行200200元元，以以交交纳纳孩孩子子上上大大学学学学费费。如如银银行行存存款款利利率率为为1010，父父母母在在孩孩子子1818岁岁生生日日时时能能从从银行取出多少钱？银行取出多少钱？nF=200F=200（1+101+10）8 8-1/10%-1/10%n=200=200（F/A 10F/A 10 8 8）（元）（元）例例2-42-4：2.普通年金现值普通年金现值AAA012345TAAA1A2A3A4A5A（1+10）1A（1+10）2A（1+10）3A（1+10）4A（1+10）510%

13、2.2.普通年金的现值计算：普通年金的现值计算：n普通年金的普通年金的现值系数现值系数n经济含义：经济含义：某技术项目某技术项目1 1年建成并投产，投产后每年净年建成并投产，投产后每年净利润为利润为5050，000000元，按元，按1010的利率计算，在的利率计算，在3 3年内刚好能收回全部投资。问此项目投资多年内刚好能收回全部投资。问此项目投资多少？少？P=A（P/A103）=50000（P/A103）=50=124345（元）（元）例例2-52-5：3.普通年金的偿债基金计算：普通年金的偿债基金计算：n普通年金的普通年金的偿债基金系数偿债基金系数n经济含义：经济含义：偿债基金（系数）偿债基

14、金（系数）投资回收（系数）投资回收（系数）偿债基金系数偿债基金系数1普通年金终值系数普通年金终值系数投资回收系数投资回收系数1普通年金现值系数普通年金现值系数n某某人人从从现现在在起起准准备备每每年年年年末末等等额额存存入入银银行行一一笔笔钱钱，目目的的在在于于5 5年年后后从从银银行行提提取取1515 000000元元，用用于于购购买买福福利利住住房房。如如果果银银行行存存款款利利率为率为1212，每年应存多少才能达到目的？，每年应存多少才能达到目的？A=F/A=F/（F/A 12F/A 12 5 5）=15000/6.3528=2350=15000/6.3528=2350例例2-62-6：

15、某某公公司司需需用用一一台台设设备备，买买价价为为150 150 000000元元，使使用用期期限限为为1010年年。如如果果租租入入，则则每每年年年年末末要要支支付付22 22 000000元元。除除此此以以外外，其其他他情情况况完完全全一一样样，假设利率为假设利率为8%8%。n要要求求：计计算算并并回回答答该该公公司司购购买买设设备备好好还还是是租租用设备好。用设备好。nP=22000*(P/AP=22000*(P/A，8%8%，=147622.2(=147622.2(元元)例例2-72-7：资金等值计算中的注意事项：资金等值计算中的注意事项：n一定要画现金流量图一定要画现金流量图n注意时

16、间概念：注意时间概念：1.1.“现在现在”是指项目的第一年年初；是指项目的第一年年初；2.2.本年末即下年初；本年末即下年初；3.3.通常每一时点代表当期期末。通常每一时点代表当期期末。n当问题涉及当问题涉及F F和和A A的计算时，的计算时，F F是年金中最后是年金中最后 一个一个年金对应年份的等值。年金对应年份的等值。n当问题涉及当问题涉及P P和和A A的计算时，的计算时，P P是年金中第一是年金中第一 个年个年金前一年的等值。金前一年的等值。二、预付年金的计算二、预付年金的计算n预付年金预付年金：是指在每期是指在每期期初期初支付的年金，支付的年金，又称又称先付年金先付年金。n预计年金与

17、后付年金的预计年金与后付年金的区别区别仅在于付款时仅在于付款时间的不同。间的不同。n由于后付年金是最常用的。因此，年金终由于后付年金是最常用的。因此，年金终值和现值系数表是按后付年金编制的值和现值系数表是按后付年金编制的,按年按年金系数表计算先付年金的终值和现值时，金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的进可在后付年金的基础上用终值和现值的进行调整。行调整。1.预付年金终值预付年金终值AAAAA012345T10%A0A1A2A3A4A0=A（1+10）5A1=A（1+10）4A2=A（1+10）3A3=A（1+10）2A4=A（1+10）1 1.1.预付年金的终

18、值预付年金的终值 式中式中 是是预付年金终值系预付年金终值系数数，或称，或称1 1元的预付年金终值元的预付年金终值。它和普通年。它和普通年金终值系数金终值系数 相比，相比，期数加期数加1 1，而而系数减系数减1 1，(F/A(F/A，r,n+1)-1r,n+1)-1并可用并可用“年年金终值系数表金终值系数表”查得查得 （n+1n+1）期值，减去）期值，减去1 1后得出后得出1 1元预付年金终值。元预付年金终值。例例2-82-8：n某公司决定连续某公司决定连续5 5年于每年年初存入年于每年年初存入100100万元，作为住房基金，银行的存款利率万元，作为住房基金，银行的存款利率为为1010。则该公

19、司在第。则该公司在第5 5年末能一次取出年末能一次取出本利和是多少？本利和是多少？nF=100*F=100*(F/A(F/A，10%,5+1)-110%,5+1)-1预付年金现值预付年金现值AAA012345TAAA0A1A2A3A4A（1+10）0A（1+10）1A（1+10）2A（1+10）3A（1+10）410%2.2.预付年金的现值预付年金的现值n式式中中1-1-（1+r1+r）-（n-1n-1）/r+1/r+1是是预预付付年年金金现现值值系系数数，或或称称1 1元元的的预预付付年年金金现现值值。它它和和普普通通年年金金终终值值系系数数1-1-（1+r1+r）-(n-1)-(n-1)/

20、r/r相相比比，期期数数要要减减1 1，而而系系数数要要加加1 1，可可记记作作P/A,r,P/A,r,（n-1n-1）+1+1可可利利用用“年年金金现现值值系系数数表表”查查得得（n-1n-1）期期的的值值，然然后后加加1 1，得出得出1 1元的预付年金现值。元的预付年金现值。n某人某人5 5年分期付款购得大众汽车一辆，每年年分期付款购得大众汽车一辆，每年初付款初付款1010，000000元，设银行利率为元，设银行利率为1212，该，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？少？n P=AP=A（P/A,12P/A,12,5-1,5-1）+1+1n =

21、10 =10 0003.0373+1=400003.0373+1=40 373373（元）（元）例例2-92-9：三、递延年金的计算三、递延年金的计算n递延年金：是指第一次支付发生在第二期递延年金：是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。或第二期以后的年金。n递延年金的终值计算：递延年金的终值计算：递延年金终值大小递延年金终值大小与递延期无关与递延期无关。因此，其计算方法与普通因此，其计算方法与普通年金终值的计算相同。年金终值的计算相同。递延年金终值递延年金终值AA AA AA6A7A8A9A10012345678910T无年金无年金递延年金现值递延年金现值AA AA AA6A9A100

22、12345678910TAAA5A4AA1递延年金现值递延年金现值AA AAAA6A9A10012345678910TP5PP=P5(1+i)m1.1.将递延年金看作将递延年金看作n n 期的普通年金，并计算出期的普通年金，并计算出n n 期期初（期期初（m m 期期末）的现值，再将此现值期期末）的现值，再将此现值作为终值贴现至递延期期初。作为终值贴现至递延期期初。P=AP=A（P/A r nP/A r n）（F/p r mF/p r m）2.2.假假设设递递延延期期内内也也有有等等额额收收付付款款项项，先先计计算算出出 m+n m+n 期期普普通通年年金金现现值值，再再计计算算出出假假设设的

23、的 m m 期期的的普普通通年年金金的的现现值值，再再用用前前者者减减去去后后者者所所得余额，即为递延年金的现值。得余额，即为递延年金的现值。P=AP=AP/A rP/A r（m+nm+n）-A-A（P/A r mP/A r m）2.2.递延年金的现值计算方法有递延年金的现值计算方法有两种两种：n例例2-102-10：若若某某公公司司向向银银行行取取得得一一笔笔贷贷款款，年年利利率率为为1212，双双方方商商定定前前5 5年年不不用用还还本本付付息息，后后6 6年年每每年年年年末末偿偿还还本本息息1010，000000元元。则则这这笔笔贷贷款款的的现现值值是多少元？是多少元？方法一：方法一：P

24、=AP=A（P/A r nP/A r n）(P/A r m)(P/A r m)=10000FVIFA=10000FVIFA 121266PVIF PVIF 12125 5 =1010，000000（P/AP/A，12%12%，6 6）（P/FP/F，12%12%，5 5）=10 =10，（元），（元）方法二方法二:P=A P=A（P/A r m+nP/A r m+n）-A-AP/A r m P/A r m =10 =10，000FVIFA 12000FVIFA 12 11-1000011-10000PVIFA 12PVIFA 12 55 =10 =10，（元）（元）四、永续年金现值四、永续年金

25、现值AAAAA012345n-1nTAAA1A2An-1Ann某人持有一公司的优先股，每年年末可获得某人持有一公司的优先股，每年年末可获得1010，000000元股息，若利率为元股息，若利率为8 8，则该人持有，则该人持有的优先股的现值是多少？的优先股的现值是多少？n P=AP=A（1/r1/r）n =10=10，000000（1/81/8）n =125=125，000000（元）（元）例例2-112-11：练习练习1.企企 业业 投投 资资 某某 基基 金金 项项 目目，投投 入入 金金 额额 为为1280000元元，该该基基金金项项目目的的投投资资年年收收益益率率为为12%，投投资资的的年

26、年限限为为8年年，如如果果企企业业一一次次性性在在最最后后一一年年收收回回投投资资额额及及收收益益，则则企企业业的的最终可收回多少资金？最终可收回多少资金？练习练习1.企企 业业 投投 资资 某某 基基 金金 项项 目目，投投 入入 金金 额额 为为1280000元元，该该基基金金项项目目的的投投资资年年收收益益率率为为12%，投投资资的的年年限限为为8年年，如如果果企企业业一一次次性性在在最最后后一一年年收收回回投投资资额额及及收收益益，则则企企业业的的最终可收回多少资金？最终可收回多少资金？n答案：nF=P（F/P，i，n）=1280000(F/P,12%,8)=12800002.4760

27、=3169280（元）练习练习2.2.某某企企业业需需要要在在4 4年年后后有有1 1，500500，000000元元的的现现金金，现现在在有有某某投投资资基基金金的的年年收收益益率率为为18%18%，如果，现在企业投资该基金应投入多少元？如果，现在企业投资该基金应投入多少元？P=F（P/F，i,n）=1500000(P/F,18%,4)=15000000.5158=773700（元）（元）练习练习3.3.某人参加保险，每年投保金额为某人参加保险，每年投保金额为2 2，400400元，元，投保年限为投保年限为2525年，则在投保收益率为年，则在投保收益率为8%8%的的条件下，如果每年年末支付保险金条件下，如果每年年末支付保险金2525年后年后可得到多少现金？可得到多少现金？nF=A（F/A，i,n）（元）（元）练习练习4.企企业业向向租租赁赁公公司司融融资资租租入入设设备备一一台台，租租赁赁期期限限为为8年年，该该设设备备的的买买价价为为320，000元元，租租赁赁公公司司的的综综合合率率为为16%，则则企企业业在在每每年年的年末等额支付的租金为多少？的年末等额支付的租金为多少？n每年年末支付租金每年年末支付租金n=P1/（P/A，16%，8）=3200001/（P/A，16%，8）（元）（元）