分级基金投资机会分析.pptx

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1、 分级基金投资机会分析主讲人：创 造 价 值 成 就 你 我2培训的目的培训的目的1.把握分级基金的阶段性投资机会，在恰当的时间点给予客户恰当的资产配置建议。2.为我们正在发行销售或者是以后即将发行销售的分级基金品种做准备。3.针对大资产客户对本金安全性的高要求，从低风险品种的推荐入手吸引高净值客户，让客户将资产转入。4.结合套利机会，推广融资融券业务。创 造 价 值 成 就 你 我3内容摘要内容摘要一、分级基金的基本概念一、分级基金的基本概念二、运作模式二、运作模式三、三、A/BA/B两类份额的投资要点两类份额的投资要点四、四、A A份额的投资机会份额的投资机会五五、套利机会套利机会创 造

2、价 值 成 就 你 我4一、分级基金概念一、分级基金概念分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类或多类份额，并将其中一类份额或多类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。优先份额优先份额 A A：n低风险低风险n低收益低收益普通普通份额份额 B B：n高风险高风险n高收益高收益分级基金分级基金母份额母份额创 造 价 值 成 就 你 我5分级基金的分类分级基金的分类按管理方式分主动管理型、被动管理型（指数型）按投资标的分股票型、债券型按存续期分有到期日（到期折算）无到期日（每年折算、三年一折算）创 造 价 值 成 就 你 我6分级基金的获利方式分级基金的获利方式母

3、母基金：基金：通过净值增长获得收益，申购与赎回A份额：（1）获得固定的收益，按约定期限折算成同等价值的母基金；（2）通过二级市场的折溢价交易获利B份额：通过二级市场价格变动获利创 造 价 值 成 就 你 我7根据根据收益分配机制，收益分配机制，A A份额一般都获得某一数额的约定收益，剩余收益全部由份额一般都获得某一数额的约定收益，剩余收益全部由B B份额份额承担承担。可以看成。可以看成A A份额持有人将钱份额持有人将钱“借借”给给B B份额持有人，份额持有人，A A份额持有人获得份额持有人获得“利息利息”，而而B B份额持有人利用自有资金及份额持有人利用自有资金及“借入借入”资金投资，在支付资

4、金投资，在支付A A份额份额“利息利息”后，后，获获取取剩余投资收益。剩余投资收益。分级基金的净值收益其实都来源于母基金(在市场上扬的时候，高杠杆部分产生的超额收益是产生于稳健部分的贡献；在市场下跌的时候，稳健部分的固定收益则来源于高杠杆部分的超额损失)，只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。简单地说，分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。创 造 价 值 成 就 你 我8案例案例:银华深银华深100100分级分级母基金银华深100是一个跟踪深100指数的被动指数型基金，资产的90%以上投资深100指数的成分股。稳健部分是银华稳进。A份额，固定收益，“约定年基准收益率为1年期同期银

5、行定期存款利率(税后)+3%”，即2.25%+3%=5.25%。激进部分叫银华锐进。B份额，母基金资产中扣除给银华稳进的部分，剩下的全部归银华锐进。也就是锐进按照1:1的比例借贷稳进的部分进行投资，除了给稳进保本付息之外，独吞基金运作的剩下所有收益。这当然是杠杆型基金。在开始的时候，一元锐进借贷一元稳进，撬起2元的银华深100，也就是杠杆率为2。银华锐进的母基金是深100，这的确是很好的指数，也是很激进的指数。而且自己拿一元，再借一元初始2倍的杠杆率，让波动更为剧烈。母基金涨了，锐进却涨了；不过大家也要看到6月29日上个周末，母基金跌4.28%，锐进可是跌了8.9%。不要只看到贼吃肉，还要看到

6、贼挨打。杠杆率和母基金的净值有非常大的相关性，而且变化也很快，所以投资这种杠杆基金一定要盯着杠杆率。对于这种基金，要看母基金的盈利能力和波动，要看杠杆率，也要看折价率。创 造 价 值 成 就 你 我9分级基金的本质特点1、三种不同的份额形式（母基金，份额和份额），两种不同的价格体系（二级市场价格和基金净值），两种不同的买卖方式（二级市场买卖以及申购赎回）。2、亚里士多德说：“如果给我一个支点，我可以撬起整个地球。”。在分级基金中，简单来讲，杠杆效应某种程度上相当于高风险份额向低风险份额借入资金，将高风险份额资产与低风险份额资产混合起来进行投资，以期获得超额收益，同时允诺低风险份额某一基准收益率

7、。此时，高风险份额在放大了投资收益可能的同时也提高了风险。单从产品本身的角度，最后的结果可能是高风险份额获得超额收益，也可能损失不小。高杠杆的进取部分，都是净值越低，杠杆越高，也就是风险越大；净值越高，杠杆越低创 造 价 值 成 就 你 我10二、分级基金的运作模式二、分级基金的运作模式2.1 封闭式运作方式在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。代表基金：长盛同庆-同庆A、同庆B 国泰估值优势-估值优先、估值进取创 造 价 值 成 就 你 我112.2 开放式运作方式分为场内与场外两部分。场外仅存在

8、基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。代表基金：银华深证100-银华稳进、银华锐进申万巴黎深成指分级-申万收益、申万进取创 造 价 值 成 就 你 我12三、分级基金两类份额的投资要点三、分级基金两类份额的投资要点3.1 A份额投资要点A份额的特点：（1）预期风险和收益均较低，优先享受收益分配；（2）约定收益一般要明显高于银行存款利率；（3

9、）每日结算机制保证了它的低风险性结论：适合低风险的长期投资者。例如：银华稳进创 造 价 值 成 就 你 我1313举例：举例：20112011年银华稳进的净值走势年银华稳进的净值走势净值净值时间时间2011-1-42011-1-42011-12-302011-12-30斜率斜率=年化收益率年化收益率创 造 价 值 成 就 你 我143.2 B份额投资要点B份额的特点：（1）预期风险和收益均较高，次优先享受收益分配（2）杠杆机制放大风险和收益。结论：抢大盘反弹的利器，也是牛市行情的最佳投资标的之一。典型案例：1月9-12日大盘反弹期间的银华鑫利创 造 价 值 成 就 你 我15创 造 价 值 成

10、 就 你 我16四、分级基金四、分级基金A份额的投资机会份额的投资机会A类份额一般折价交易，收益水平往往高于约定收益率。适合：对本金安全要求较高的大客户。推荐：（1）同庆A适合：希望在获得收益的同时尽快拿回本金的客户；（2）银华稳进适合：追求持续稳定收益，不要求尽快拿回本金的客户。创 造 价 值 成 就 你 我174.1 同庆A（150006）的投资机会母基金：长盛同庆可分离交易股票型证券投资基金基金类型股票型运作方式契约型（封闭期届满后转为LOF）封闭期三年（2009.05.122012.05.122012.05.12）封闭期结束后一个月内可完成赎回期满后转为开放式基金份额分离同庆A(稳健收

11、益类基金份额)同庆B(积极收益类基金份额)创 造 价 值 成 就 你 我18长盛同庆可收益分配规则长盛同庆可收益分配规则 （1）同庆同庆A A 基金份额约定年基准收益率为基金份额约定年基准收益率为5.6%5.6%，其对应收益分配金额采用单利计算，年基准收益率及收益均以基金份额的认购面值为基准进行计算；（2）在封闭期末，当本基金基金份额净值超过1.6 元时，即基金份额总收益率超过60%，则再次将基金份额净值超出1.6 元的超额收益部分的10%分配予同庆A 基金份额；（3）在封闭期末，本基金净资产优先分配予同庆A 基金份额的本金及约定应得收益后的剩余净资产分配予同庆B 基金份额；（4）在封闭期末，

12、如本基金净资产等于或低于同庆本基金净资产等于或低于同庆A A 份额的本金份额的本金及约定收益的总额，则本基金净资产全部分配予同庆A 份额后，仍存在额外未弥补的同庆A 份额本金及约定收益总额的差额，则不再进行弥补。创 造 价 值 成 就 你 我19同庆同庆A的基本情况（截至的基本情况（截至2012年年2月月16日）日）基金净值1.155元收盘价1.132元约定收益率 封闭运行三年，期满后转为上市开放式基金（LOF）收益优先满足同庆A每年约定的5.65.6的收益（按面值计算），当长盛同庆份额净值超过1.6元时，超额收益部分的10分配予同庆A基金份额，其余的分配给同庆B，不足的同庆B资产抵上直至为零

13、 封闭期结束日2012年5月12日特别说明封闭期届满后，一个月内，投资者可以赎回持有的基金份额，赎回费0.5%。创 造 价 值 成 就 你 我20同庆同庆A A的投资价值的投资价值n投资收益率投资收益率=（同庆（同庆A A净值净值-二级市场买入价格）二级市场买入价格）/二级市场买入价格二级市场买入价格-费率费率n赎回费用：赎回费用：0.5%0.5%n手续费：手续费：0.3%0.3%n同庆同庆A A离到期日（离到期日（20122012年年5 5月月1212日）还剩：日）还剩：8686天天n现在买入同庆现在买入同庆A A持有到期的收益：持有到期的收益：（）（）/1.132*100%=3.18%/1

14、.132*100%=3.18%3.18%-0.5%-0.3%=2.38%3.18%-0.5%-0.3%=2.38%n买入同庆买入同庆A A并持有到期的并持有到期的年化收益率年化收益率：2.38%*365/86*100%=10.10%2.38%*365/86*100%=10.10%n极端情况：极端情况：6 6月月1212日才能开日才能开发发赎回，则年化收益率赎回，则年化收益率：2.33%*365/117*100%=7.43%2.33%*365/117*100%=7.43%总结：现在买入同庆总结：现在买入同庆A A年化收益率在之间年化收益率在之间 创 造 价 值 成 就 你 我21同庆同庆A的投资

15、风险的投资风险n当当母母基基金金净净值值低低于于元元时时，同同庆庆A A将将会会损损失失本本金金；当当母母基基金金净净值值低低于于元元时时，A A类类份份额额是是收收益益将将无无法法得得到到保保证证。截截止止到到20122012年年2 2月月1717日日母母基基金金净净值值为为，除除非非两两个个月月内内下下跌跌约约50%50%A A类类份份额额才才会会有有收收益风险。益风险。n基基金金到到期期后后并并不不是是直直接接把把钱钱给给投投资资者者，而而是是转转换换为为交交易易型型开开放放式式基基金金之之后后接接受受投投资资者者的的赎赎回回，期期间间有有不不到到一一个个月月的的封封闭闭期期。（如如果果

16、投投资资者者担担心心封封闭闭期期净净值值下下跌跌，我我们们可可以以指指导导客客户户通通过过融融资融券对冲大盘下跌带来的系统性风险资融券对冲大盘下跌带来的系统性风险。）。）创 造 价 值 成 就 你 我22投资投资机会机会银华稳进（150018）的投资价值2月16日收盘价：元2012年年化收益率：3.5%+3%=6.5%赎回费率为%2月16日以收盘价买入，持有到12月31日，不计交易价格变动，可获得收益率为 年化收益率约8.1%创 造 价 值 成 就 你 我23银华稳进的投资风险银华稳进的投资风险1、母基金净值大幅下跌至元以下，导致银华锐进净值趋零，不能再为银华稳进提供担保。但当前母基金净值为，

17、需要大盘跌去50%以上才有这种可能性。2、买入银华稳进的担心，可能还在于交易价格的进一步下跌，到期无法收回本金。（退出时机把握，且目前银华稳进高折价率处于历史高位）创 造 价 值 成 就 你 我24四、分级基金四、分级基金A份额的投资机会份额的投资机会针对分级基金A份额的营销话术适合人群：话术要点：创 造 价 值 成 就 你 我25五、指数型分级基金的套利机会五、指数型分级基金的套利机会前提：前提：1.1.了解什么事指数型分级基金了解什么事指数型分级基金定义定义：分级基金分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构

18、化证券投资基金。指数型分级基金标的物为某一指数的分级基金，即母基金跟踪的是某个指数。创 造 价 值 成 就 你 我26五、指数型分级基金的套利机会五、指数型分级基金的套利机会前提：前提：2.2.了解分级基金如何进行分拆与合并。了解分级基金如何进行分拆与合并。操作方法：操作方法：交易软件-特色业务-LOF基金盘后业务-基金拆分与合并拆分拆分：T日拆分，T+1日子基金到账可交易合并合并：T日合并，T+2日母基金可赎回申购申购：T日申购，T+2日到账完成套利所需时间完成套利所需时间：T+3日两种套利思路两种套利思路：1.二级市场溢价：认购拆分卖出；2.二级市场折价：买入合并赎回例如：银华例如：银华1

19、00100拆分比例拆分比例2份银华100 1份银华稳进+1份银华锐进创 造 价 值 成 就 你 我27分级基金套利分级基金套利套利策略：场场内买入内买入A A、B B份额份额合并为场内基础份额合并为场内基础份额跨系统转为场外基础份额跨系统转为场外基础份额赎回场外基础份额赎回场外基础份额整体折价整体折价合并套利合并套利整体溢价整体溢价分拆套利分拆套利1.1.场外申购基础份额场外申购基础份额2.2.跨系统转托管为场内基础份额跨系统转托管为场内基础份额3.3.分拆场内基础份额为分拆场内基础份额为A A、B B份额份额4.4.场内卖出场内卖出A A、B B份额份额创 造 价 值 成 就 你 我28分级

20、基金的配对转换机制分级基金的配对转换机制创 造 价 值 成 就 你 我29五、指数型分级基金的套利机会五、指数型分级基金的套利机会5.1 短期套利交易策略根据基金份额的市场交易情况,在基金的两种份额出现整体性折溢价时,通过配对转换进行套利操作。溢价溢价：A价格+B价格M净值如：银华稳进价格*0.5+银华税进价格*0.5银华100净值溢价套利流程：（T日）申购份额-（T+2日）配对拆分-（T+3日）卖出份额-（T+4日）资金到账折价折价：A价格+B价格M净值如：双禧A*0.4+双禧B*0.6（T+1日）配对合并-（T+2日）-赎回份额-（T+5日）资金到账创 造 价 值 成 就 你 我30 5.

21、2 中短期“增强”投资策略根据市场预期和折溢价的变化,在两类份额中进行区分选择,从而实现超额收益。如预计市场走弱，可在折价时持有固定收益类基金，得到高于银行定期存款的收益。如预计市场超强，可持有杠杆类基金，得到远远高于大盘的超额收益。例如：双禧B在10月份的8个交易日上涨70%创 造 价 值 成 就 你 我315.3 复合投资策略（一）“长期中性持有短期套利交易”构建长期指数增强操作策略:投资者同时持有基础份额和两类子份额,如出现整体性折溢价,立即进行套利操作,避免配对转换时间过程中股指的波动。折价套利操作：一天内完成买入合并赎回溢价套利操作：一天内完成卖出分拆申购创 造 价 值 成 就 你

22、我32双向配对转换，也即“T+0套利”“T+0套利”的策略：持有固定份额母、子基金份额底仓，一旦出现折溢价空间，可以实现“T+0 套利”，锁定折溢价套利收益。分级基金进行“T+0套利”分三个步骤操作建立底仓、套利、恢复底仓。以沪深300分级基金为例，投资者的底仓分别为1000份的基础份额、500份A份额和500份B份额，当分级基金出现溢价的当天，投资者同时进行如下操作：将500份底仓的A、B份额在二级市场卖出，申购1000份基础份额，并将底仓的1000份基础份额进行拆分。如果出现折价，则反向操作即可。这样操作的结果就是维持底仓不变的同时，实现了T+0套利。创 造 价 值 成 就 你 我33复合投资策略（二）折价时买入两类基金份额，当市场出现变化，基金折价缩小甚至变成溢价时，不做赎回而直接卖出原有两类份额。溢价时卖出两类基金份额，当市场出现变化，基金溢价缩小甚至变成折价时，不做申购而直接买回已卖出的同等份额。原则：每次做平。创 造 价 值 成 就 你 我34基金的套利风险及成本(1)风险时间风险市场变化的风险(2)成本申购费、赎回费、交易费申购费根据资金交易量从1.2%1000元 不等赎回费场内0.5%，场外根据持有时间从0.5%0不等交易费从0.03%0.3%不等创 造 价 值 成 就 你 我35下期下期内容内容可转债与融资融券结合的套利敬请关注！