绿色金融研究述评_邓翔.doc

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1、 年第 期 中 南 财 经 政 法 大 学 学 报 双月刊 总第 期 绿 色 金 融 研 究 述评 邓 翔 （中南财经政法大学 金融学院，湖北 武汉 ） 摘要 ：绿色金融是促进社会、经济、环境可持续发展的 有效手段，但其发展却非常缓慢。目前 ，国内 外关于绿 色金融的相关研究、政策探讨和重要的经济会议多 从宏观角度 强调绿色金 融的推 行问题。 “赤 道原则 ”的通 行、 道琼斯可持续群组指数等指标体系的建立提升了绿色金融 实践的可操 作性，但是，关于绿 色金融 的研究 体系尚 未形成。本文通过对相关理论和观点的梳理，认为建立绿 色金融研 究体系，应该从 量化企 业对环 境影响 的评估 体系、

2、开发新型绿色金融工具、完善绿色金融政策、建立绿 色金融监 管与发展 评价体 系等方面 着手，以推 动我国 绿色金融的发展。 关键词 绿色金融： ； 绿色金融工具 环境风险定价； ；可持续发展；赤道原则 中图分类号 ： 文献标识码 ： 文 章编号 ： （ ） 环 境污染 、资 源耗 竭、生 态失 衡等 环境 问题 已经 上升为 全球 性经 济、政治 问题 ，关乎 人类 生存 与社 会 发展 。加强 环境 保护 ，实 现经 济社会 的可 持续 发展 已 达成 共 识 。为 缓 解 环境 问 题 和适 应 气 候的 变 化 ，一 些 国际 组织 、政府 部门 和学 术机 构探 索着 各种 路 径，以

3、实 现 人 类可 持 续 发展 战 略。 在 环 境保 护 和 可持 续发展 的背 景下 ，绿 色金 融概念 于 年首 次 提出 。迄 今 为 止，国 内外 各 领 域的 专 家 和学 者 对 绿色 金融的 研究 和实 践，虽然 已取得 了一 定成 果 ，但 尚未 形 成 一个 完 善 的体 系 。基 于 此，本 文将 对 国 内外 绿色金 融的 相关 研究 进行 梳理 和归 纳，旨 在加 深了 解国 内外 绿色 金融 的研究 和 实 践 ，为我 国绿 色 金融 的发展 提供 可借 鉴的 经验 与理 论依 据。 一 、 国外绿色金融研究 年，联 合国 环境 与发 展大会 通过 了里 约 环境

4、与 发 展宣 言 和世 纪 议 程两 个 文件 ，在 签 署联合 国气 候变 化框 架公 约和 生 物多样 化公 约之 后，环境 保 护和 减 排成 为 了 世 界各 国 关 注的 焦 点 绿色 金融 得以 较快推 广 年 京都议 定书 的 签订 进 一步推 动了 绿色 金融 的研 究 和发 展 目 前，国 外学 者、政 府部 门、国际 组织对 绿色 金融 的研 究取 得了 重要 进展 ，主要 体现 在以 下方 面： 绿色金 融的 概念 及其 内 涵。 绿 色金 融 ，也 被 称 为环 境 金 融（）、可 持续 金 融（）。 对于 绿色 金融的 概念 ，金 融界 和环 境保护界运用 各自的体系

5、 、语言、方法予以 界 定 指出 绿 色 金融 是寻 求环 境 保护 路径 的金 融 创新 是 金融 业和 环 境产 业的 桥 梁 ： （ ）， ， ， ， 作者简介 邓 翔 女 湖南郴 州人 中南财经政法大学金融学院实验师 中南财经政法大 学统计与数 学 学院博士生 。 收稿日期 ： 认为 ，绿 色金 融主 要是探 讨发 展绿 色经 济资 金融 通问 题，是绿色 经 济和 金 融学 的 交叉 学 科 ， ， 、 。 。 和 认为 绿 色金融 是 以 市 场 为 研 究 基 础 提高 环 境 质 量 转 移 环 境 风 险 的 金 融 工 具 尽管 学者 们对 绿色 金融 的概 念提 出 了

6、不 同的 看 法 ，但其 核 心 没 有 偏 离环 境 保 护 和 可 持续 发 展 理 念。 概 括而 言，绿 色金 融旨 在通 过最 优金融 工具 和金 融产 品组 合解 决全 球环 境污染 和气 候变 迁问 题 ，实现 经 济 社 会 环 境的 可持 续发 展 益 相关 者日益 提高 的 要 求，而 且 还 能 更 好 地 实 现 企 业 风 险 管 理，作 出 有 利 于 其 发 展 的 战 略 决 策 。 结 合 金 融 机 构 自 身 可 持 续 发 展 的 需 求 ，指 出 绿 色 金 融 是 金 融 业 可 持 续 发 展 的 客 观 需 行 比较 研究，发现 采纳 了 “赤

7、道原 则 ”的金融 机构 社会 责任 感更 强，且社会 声望 更高 。 随 着绿色 金融 政策 的推 行和 一些 国际 性的 自律协 议的 签订 ，绿 色金 融的 推行 效力 下降 ，遇到 的问 ）而 已。 部分 企业只 是举 着 “绿色 ”的 旗 帜，喊 着 “绿 色 ”的 口 号 ，在 其 日 常经 营 活 动 和 投 资 决 策 中 ，并没 有考 虑环 境因素 ，仍 以企 业 利 润 最大 化 为 目 标 ，也 不 曾 考 虑 企业 的 社 会 责 任 和可 持 续 发 展。 结 果显 示，由 于金 融产 品种 类的 多样性 ，投 资需 求的 差异 性，金 融企 业承 担社 会责 任与

8、否，对 其经 营风 险和 收益 状况 不产 生显 著差 异 可见 绿 色金 融对金 融企 业的 发展 有正 效应 还是 负效 应 理 论 界并 没 有得 出一致 的结 论。 绿色金 融与 绿色 金融 工具 。环 境质 量改 善项 目和 “绿 色 ”投 资 项 目普 遍 具 有投 资 额 大、回报 周 期长 的特 征，因此 ，绿色 金融 工 具的 开 发 和 定 价 尤为 重 要 。 和 考 虑 自 然 资源 成 本 最 佳环 境投资 决策 ，提 出了 企业 投资于 环保 技术 的最 佳时 机的 实物 期权 模型 ，指出 产出 价格 波动 大的 生 产企 业更愿 意在 改善 环保 技术 上投 资

9、，且 市场 利率 的 增加 将 降低 用 于 环保 投 资 的经 费 和 投 资的 级 境 因素 对债券 的信 用评 级有 显著 的负 效应 ，环境 风 险对 债 券市 场 的影 响 不 容忽 视 ，因 此 ，债 券 定价 时 应 考虑 环境指 标 。 随 着绿色 金融 产品 的开 发与 创新 ，有学 者开 始提 出 质疑 ： “绿 色一 定 好 吗？ ”并 逐 步关 注 绿 色金 融 于 其他 基金回 报率 低，但投 资者 仍然非 常愿 意购 买环 境 共同 基 金，因 为 企业 发 展 的可 持 续 性、美誉 度 同 基金 的回报 率之 所以 低于 其他 基金 ，是因 为可 供基 金投 资

10、的 “绿 色板 块 ”的 股 票数 量 有限 。 由此 可 见，时 间区 间的 不同 ，可能 产生 不同 的 实 证 结 果，判 断 “绿 色 ”好 与坏 ，不 能单 从 短 期 的 经 济效 益 出 发 ，应综 合经 济、社 会、环境 等多 方面的 因素 。 难 ，其主 要原 因在 于相 关的 环境风 险值 的测 定。 有关 环境 生态 破坏 、资源 破坏 所造 成的 直接 经济 损失 的 评估 、计算 ，以及 对于 环境 保护 、治 理污染 等所 产生 费用 的计 算，一些金 融机 构制 定了 初步 可行 的评 为可 持续 性测 度提 供了 依据 年； ，欧 元区 正式 发布 企业 财务绩

11、 效 指标 体 系，现 在已 成 为企 业 可持 续 性、企 业社 会与 环 境 责 任 的 重 要 评 判 标 准 ；日 本 开 发 了 一 套 评 估 企 业 社 会 责 任 投 资 的 指 标 体 系 （ ） 。 、 （ ） 。 “ ” 。 ， 。 ， （ ） “ ” ， “ ”（ ， （ ） ： “ ”、 “ ”， ， 。 ， 。 ， 。 、 ， 。 ， ： 。 ， 及 其将 来的价 值对 于长 线投 资者 而言 非常 有吸 引 力。 此 外，在 运用 年数 据 进 行分 析 时， ， 。 ， ， 。 ， （ ） ， （ ）； 年 ，由荷 兰银 行、巴克 莱银 行 、西 德 意志 银

12、行、花 旗 银 行 联 合起 草 的 赤 道 原 则（ ），使融资 项目中 模糊 的环 境和 社会 标准 得以 明确 和具体 。 等 率先 对可持 续指 数进 行实 证分 析，提出 了时 间随机 变动 指 标 体 系，该 指 标 体 系可 用 于 分 析 环 境可 持 续 指 数 变 动的 内 在 原 因 。引入 外部 环境 成本 计算 经济 附加值 ，更 精确 地计 算出 投资 组合的 环境 危害 系 数，为金 融 机构 了解项 目的 环境 风险 和发 放贷 款提 供了 有效依 据 二 、 国内绿色金融研究 国 内学者 对绿 色金 融的 研究 起步 较晚 ，既有 对国 外绿 色金 融研 究相

13、 关成 果的借 鉴 ，也有 出于 实际 国 情的 理解与 侧重 ，主 要表 现在 ： 推行绿 色金 融的 必要 性。 国内 学者 对绿 色金 融理 论的研 究主 要从 我国 经济 发展 模 式 和金 融机 构 自身 发展两 个角 度展 开，阐述 了发展 绿色 金融 的 重要 性 和必 要 性。 于 永 达和 郭 沛 源指 出 绿 色金 融 对 可持 续发展 有促 进作 用 王卉 彤 和 陈 保 启 认为 在 制 度 层 面 上 构 建 发 展绿 色 金 融 的 激 励 性 机 制 ，能实 现金 融创 新和 循环 经济 双赢 的 局 面 。邓 常 春认 为 绿 色 金融 是 低 碳经 济 时 代

14、的 金 融 创 新， 它 能促 进社会 经济 的可 持续 发展 。何 建奎 和江 通 指 出，不良 的环境 表 现能 导 致金 融 投资 客 户盈 利 能 力下 降，增 加偿 债风 险，因 此，发展绿 色金 融是 金融 机构 自身 发展 的需 要 。 部 分学者 介绍 和总 结了 国外 的实 践经 验和 研究 成果 ，为 我 国推 行 绿 色 金融 政 策 提供 了 理 论依 据 和 实践 指导。 张雪 兰和 何德 旭总 结了 绿色 金融 在全 球发 展 所面 临 的 困境 ，介绍 了 国 外为 突 破 绿色 金 融 困境 的主要 应对 措施 ，如 推行 绿色金 融激 励政 策、完善 绿 色

15、金融基 础设 施建 设和 改善 公司 治理 结构 等 李 福胜 和张 雁分 析了由 于忽 视绿 色金 融而 蒙受 巨大 损失 的境 外项 目 融资 案 例 指 出跨 国 项目 融 资中 的 “绿 色金 融 ”问 题不 容 忽视 。 张 雪兰 和 何 德旭 提 出 促进 我 国 绿色 金 融 发 展应 当 对 绿色 金 融 活动 给予税 收奖 励，建立 完善 的低碳 投融 资财 政支 持机 制，以及建 立公 共财 政与 绿色 金融 的协 调机 制 。 资 、环境 证券 化、碳 金融 等 绿 色金 融产 品，但 国内 关于 绿 色金 融 工具 的 理 论成 果 主 要集 中 在 绿 色信 贷 研

16、究。 何德旭 和张 雪兰 认为 ，我 国银行 业推 行绿 色信 贷需 要制 定相 应的 绿色信 贷政 策 ，对信 贷项 目实 施 环境 及社会 风险 管理 ，并 构建 绿 色信 贷 激 励机 制 ，扫 清 地方 保 护 主 义障 碍 。叶 勇 飞 认 为我 国 商 业 银行 绿色信 贷政 策推 行困 境在 于缺 乏绿 色信 贷的专 门人 员 、机构 和制 度，而 且部 分高 污染 企业 通过 民 间融 资或自 筹资 金，导致 绿色 信贷对 企业 的制 约能 力有 限 。张秀 生 和李 子 明认 为 低效 的 环保 信 息 传导 、松散 的环 境监 管以 及不 合理的 地方 官员 政绩 考核 体

17、系 ，导 致了地 方保 护主 义和 地方 政府 在环 境 保护 方面缺 位 以及 绿色 信贷 执行效 率低 下 融 ，应该 从树 立绿 色金 融理 念、加 强制 度建 设、创 新绿 色 金融 产 品、强 化 绿色 信 贷 机制 、支 持 环 保企 业 直 接融 资等方 面积 极构 建绿 色金 融体 系 。 阎庆 民认 为发 展低 碳经 济 要求 改 造金 融 服务 体 系，构建 以 “碳金 融 ”为 标志 的绿 色金 融 服务 体 系 是低 碳 经 济发 展 的 支 撑平 台 。 张红 指 出 绿色 金 融 政策 作 为 一项 新政策 ，若 没有 上升 为法 律，很 难在 实践 中取 得比 较

18、 理想 的 制 度绩 效 ，应 把 绿 色金 融 政 策转 化 为 法律 。 三 、 述评与研究展望 绿 色金融 政策 的推 行将 影响 社会 生产 和生 活的各 个方 面 ，为了 破解 绿色 金融 发展 的困境 ，加 快其 推 进速 度，促 进我 国经 济、社 会、环境的 可持 续发 展，今后 应该 更为系 统、深入 、多维 度的 研究 绿色 金融 的 优缺 点，以 下几 个方 面有 待进 一步探 讨： 量化企 业对 环境 的影 响。 一个 完善 的具 有可 操作 性的企 业对 环境 影响 的评 估体 系的 存在 是量 化 企业 对环境 影响 的前 提。 由于 环境 保护 涉及 面广 ，环境

19、 风险 的不 确定 性大 ，量化 企业 对环 境影 响的 。 、 、 、 、 。 、 ， 评 估体 系尚未 建立 ，致 使绿 色金 融政策 推行 时缺 乏可 操作 性。 目前 ，国际 通行 的 “赤道 原则 ”和我 国发 布 的关 于落 实环 保政 策法 规防范 信贷 风险 的意 见，只 是 商业 银 行承 担 环境 社 会 责 任的 自 律 性软 约 束 ，对环 境和 社会 风险 评估 不合格 的融 资项 目起 到了 一 定的 信 贷 控制 作 用 ，但 是 对采 取 上 市、民间 融 资 或自 筹资金 企业 的约 束力 较小 。因 此，建 立企 业对 环境 影响 的评 估体 系就 成为当

20、务之 急 。 对 企业产 生的 环境 风险 进行 评估 ，是一 个庞 大的 系统 工程 ，除 了需要 对企 业投 融资 项目 进行 环境 风险 评估 外，还应 该对 其日常 经营 活 动 对 环 境 造成 的 影 响 进 行 测度 ，否 则 容易 低 估 企 业 对 环境 的 冲 击 。因 此，如 何从 全局 出发 ，建立 企业 对环 境影 响的 指标体 系 ，迫切 需要 进一 步研 究。 此外 ，国外 学者 对 评估 、计算 生态 环境 破坏 所造 成的直 接经 济损 失和 计算 治理 污染 、环保 投资 等费 用的 支出 形成 了一 套 初步 可行的 计算 方法 ，如 何在 国外已 有研

21、究成 果的 基础 上，建立一 套符 合我 国现 实情 况的 计算 方法 和 评估 体系，需要 深入 研究 。 开发新 型绿 色金 融工 具为 环保 提供 支持 。由 于环 境保 护涉及 面广 ，环 境风 险的 不 确 定性大 ，导 致 环境 风险的 预测 和评 估十 分困 难。 关于 环境 风险 的定 价尚未 形成 统一 的定 价模 型和 系统 的评 估体 系 ，导致 现阶 段绿 色金 融产 品的品 种有 限，且经 济效 益较 低，但 是随 着绿 色金 融政 策的 逐步深 入 、实践 经 验的 不断累 积，从长 远看 来，绿 色金 融工 具的 优势 将 不断 提 升。 因 此，开 发何 种 绿

22、 色金 融 工 具能 更 好 地为 环保提 供支 持，如何 为这 些绿色 金融 产品 定价 ，如何 测度 绿 色 金融 产 品 的 收益 和 风 险，如何 设 计 绿色 金融工 具的 期限 结构 ，都 需要进 一步 探讨 。 目 前，国 外已 经建 立了 “碳交 易 ”市场等 绿色 金融 市 场，而我 国 没 有真 正 的 绿 色金 融 市 场，仅兴 业 场 ，也是 绿色 金融 发展 不可 缺少的 研究 主题 。 革 ，绿色 金融 模式 的成 功运 转需要 将现 今零 散的 市场 行为 、行 政力量 、环 境资 源、金 融机 构进 行有 效的 整 合。 政府的 配套 政策 和激 励措 施，可以

23、有 效推 动绿 色金 融的 发展 ，公共 财政 的补 贴和 激励 政策 可以 有 效刺 激绿色 金融 的兴 盛。 那么 ，对 绿色金 融活 动给 予 何种 税 收 优惠 ，建立 何 种 财政 支 持 机制 ，如 何 将 绿色 金融政 策上 升到 法律 层面 ，要 求企业 强制 披露 环境 信息 等问 题，都 需要 上升 到政 策层 面进 行深 入 探讨 。 我 国年 设立 了中 央环 境保护 专项 资金 ，用 于改 善区 域环境 质量 ，迄 今为 止，资 金投 入量 逐步 增 加，但 环境 治理 效果 并不 明显 。究 其原因 ，现 有的 环保 专 项资 金 多 是孤 立 的 、临 时 的对

24、已 造 成的 环 境 污染 进行补 救，并没 有形 成系 统的 、长期 的投 资规 划，其 运作 方式 简单 ，资金 来源 渠道 狭窄 。环 保项 目 普遍 存在资 金需 求大 、投 资期 长、见 效慢 的特 点，那 么 ，如 何扩 大 专 项资 金 来 源，对 环保 资 金 收益 如 何 进行 有效的 评价 ，如 何对 专项 资金的 投向 进行 监控 ，如何 规范 并 拓 宽资 金 使 用 渠道 ，如 何 提 高专 项 资 金的 效率，建 立 何种 有效 的专 项资金 配套 政策 ，都 是有 待研 究的新 课题 。 价 值的 评估、监管 不容 忽视 。因 为这类 产品 进入 市场 后 ，虽

25、然可 以 对 风险 的 配 置 进行 调 控，但 同时 也 增 加了 风险流 动性 ，由 此滋 生的 金融泡 沫对 金融 市场 的 稳定 性 将 造成 巨 大 冲击 ，如果 泡 沫 破灭 ，那 么 不 仅不 能解决 环境 问题 ，反 而增 加了金 融市 场风 险 。因 此，对绿 色 金 融产 品 、绿 色 金 融行 为 进 行监 管 和 控制 是不容 忽视 的。 绿色 金融 监管 体系 的建 立是 绿色金 融得 以健 康发 展的 基础 。应 该如 何构 建适 合 我国 的绿色 金融 发展 监管 机构 ，使 其履行 绿色 金融 监管 职能 ，是 值得进 一步 探讨 的问 题。 随着 绿色 金 融

26、发 展的推 进，应该 如何 评价 绿色金 融发 展状 况，建立 何 种绿 色 金 融发 展 评 判 体系 ，以 指 导 我国 绿 色 金融 的健康 发展 ，也 是绿 色金 融发展 过程 中不 可回 避的 问题 。 注释 ： 联合国气候变化框架公约的补充条款，规 定了协议国从年到年温室气体排放的消减目标。 “赤道原则 ”是由世界主要金融机构根据国际金融公司和世界银行的政策和 指南建立的，旨 在判断、评估和 管理项目融资中 的 环境和社会风险的一个行业标准 该原则列举了赤道银行做出融资决定时需依据的特别条款和条件， 。 “ ” ， 。 、 、 。 ， 参考文献 ： ， ： ， ，（）： （ ），

27、，（）： ： ， （）： ， ，（ ）： ， ， ， ： ， ， ， ， ， ： ， ， ， ， ， （）： ， ， ， ， ， （）： ， ， ， ， ： ， ， ， ， ， ，（）： ， ， ， ？ ， ，（）： ， ，（ ）： ， ， （）： 于永达，郭沛源金融业促进可持续发展的研究与实践 环境保护 ， ，（ ）： 王卉彤，陈保启环境金融：金融创新和循环经济的双赢路径上海金融， ，（）： 邓常春环境金融 低碳经济时代的金融创新 中国人 口： 资源与环境 ， ，（）： 何建奎，江通 “绿色金融 ”与经济的可持续发展生态经济， ，（）： 张雪兰，何德旭国外环境金融的困境与应对举措 经 济学动态 ， ，（ ）： 李福胜，张雁境外项目融资中的 “绿色金融 ”问题中国金融， ，（ ）： 张雪兰，何德旭环境金融发展的财税政策激励：国际经验及启示 财政研究 ， ，