国际金融市场学第四章.ppt

《国际金融市场学第四章.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融市场学第四章.ppt（43页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、2022/10/281第四章：国际货币市场上的金融衍生品第四章：国际货币市场上的金融衍生品本章要点：本章要点：近年来，国际金融市场上的衍生品得到了长近年来，国际金融市场上的衍生品得到了长足的发展，极大地推动了金融市场一体化进程。但同时，因足的发展，极大地推动了金融市场一体化进程。但同时，因参与金融衍生品交易而导致严重损失以致危及国际金融市场参与金融衍生品交易而导致严重损失以致危及国际金融市场稳定的事件层出不穷。本章将对国际金融市场上的主要衍生稳定的事件层出不穷。本章将对国际金融市场上的主要衍生品逐一进行介绍。第一节对外汇远期交易、外汇期货、外汇品逐一进行介绍。第一节对外汇远期交易、外汇期货、外

2、汇掉期、外汇期权、货币互换等常见衍生品进行详细介绍。第掉期、外汇期权、货币互换等常见衍生品进行详细介绍。第二节对国际利率市场衍生品进行深入介绍，包括远期利率协二节对国际利率市场衍生品进行深入介绍，包括远期利率协议，利率互换等产品，内容涵盖其各自的概念，价格、报价议，利率互换等产品，内容涵盖其各自的概念，价格、报价方式、前提条件以及盈亏计算等各方面。方式、前提条件以及盈亏计算等各方面。2022/10/282第四章：国际货币市场上的金融衍生品第四章：国际货币市场上的金融衍生品金融衍生产品：指价值派生于其基础金融工具的价金融衍生产品：指价值派生于其基础金融工具的价格及价格指数的一种金融契约，根据其交

3、易特征可格及价格指数的一种金融契约，根据其交易特征可以分为远期协议、互换、期货和期权四类。以分为远期协议、互换、期货和期权四类。金融衍生品的风险：市场风险、信用风险、流动性金融衍生品的风险：市场风险、信用风险、流动性风险、操作性风险、法律风险。风险、操作性风险、法律风险。2022/10/283第四章：国际货币市场上的金融衍生品第四章：国际货币市场上的金融衍生品金融衍生产品的主要特点：金融衍生产品的主要特点：1 1、价值受制于基础工具的价值变动。价值受制于基础工具的价值变动。2 2、产品特征复杂。、产品特征复杂。3 3、产品多具有财务杠杆作用。、产品多具有财务杠杆作用。4 4、产品设计具有灵活性

4、。、产品设计具有灵活性。5 5、交易活动具有特殊性。、交易活动具有特殊性。6 6、金融衍生品具有高风险性。、金融衍生品具有高风险性。2022/10/284第四章：国际货币市场上的金融衍生品第四章：国际货币市场上的金融衍生品市场风险：市场风险：衍生品价格变动带来的风险。衍生品价格变动带来的风险。信用风险：信用风险：只因衍生品合约的一方违约而给另一方只因衍生品合约的一方违约而给另一方带来损失的风险。带来损失的风险。经营风险：经营风险：由于不适当的信息和控制系统、人为错由于不适当的信息和控制系统、人为错误、管理失败等问题带来损失的风险。误、管理失败等问题带来损失的风险。流动性风险：流动性风险：一是市

5、场流动性风险，即市场业务量一是市场流动性风险，即市场业务量不足或无法获得市场价格，此时衍生品用户不能轧不足或无法获得市场价格，此时衍生品用户不能轧平或冲销其头寸，即无法平仓风险；二是资金流动平或冲销其头寸，即无法平仓风险；二是资金流动2022/10/285第四章：国际货币市场上的金融衍生品第四章：国际货币市场上的金融衍生品风险，即用户流动资金不足，出现合约到期时无法风险，即用户流动资金不足，出现合约到期时无法履行支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险。履行支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险。法律风险：法律风险：是指合约内容在法律上有缺陷或无法履是指合约内容在法律上有缺陷或无法履行的风险

6、。行的风险。2022/10/286第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品一、外汇远期交易一、外汇远期交易（一）外汇远期交易的含义（一）外汇远期交易的含义 外汇远期交易，又称期汇交易，是指买卖双方外汇远期交易，又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇交期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。易。2022/10/287第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品（二）外汇远期交易的分类（二）外汇远期交易的分类 根据交割日是否固定：根据交割日是否固定：u1.1.固定交割日

7、的外汇远期交易固定交割日的外汇远期交易 双方约定确定的外汇交割日期的远期交易。双方约定确定的外汇交割日期的远期交易。u2.2.选择交割日的外汇远期交易选择交割日的外汇远期交易 又称择期交易，它没有固定的交割日，客户可又称择期交易，它没有固定的交割日，客户可以在成交日的第三天起至约定期限内的任何一个营以在成交日的第三天起至约定期限内的任何一个营业日要求银行按双方约定的远期汇率进行交割，但业日要求银行按双方约定的远期汇率进行交割，但必须提前两天通知报价行。必须提前两天通知报价行。2022/10/288第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品（三）外汇远期交易的作用（三）外汇远期交易的作用1.1

8、.套期保值：套期保值：指卖出或买入一笔金额相等于外币资产或指卖出或买入一笔金额相等于外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。避免遭受汇率变动的影响。一种情况是，进出口商和资金借贷者为避免商业或一种情况是，进出口商和资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行买卖。金融交易遭受汇率变动的风险而进行买卖。另一种情况是，外汇银行为平衡期汇头寸而进行远另一种情况是，外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期交易。期交易。2.2.投机：投机：根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头根据对汇率变动的预期，有意持有外汇

9、的多头或空头，希望利用汇率变动从中赚取利润。或空头，希望利用汇率变动从中赚取利润。2022/10/289第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品（四）关于外汇远期投机（四）关于外汇远期投机外汇投机：外汇投机：是指根据对汇率变动的预期，有意保持是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。润的行为。外汇远期投机：外汇远期投机：基于预期未来某一时点的现汇汇率与基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率不同而进行的期汇交易。目前的期汇汇率不同而进行的期汇交易。区别：区别：外汇即期投机是利用买卖现汇的方式来进

10、行投机，外汇即期投机是利用买卖现汇的方式来进行投机，必须持有本币或外币资金。而远期外汇交易在成交时无必须持有本币或外币资金。而远期外汇交易在成交时无须付现，并不发生现金流动，一般都是到期轧抵，计算须付现，并不发生现金流动，一般都是到期轧抵，计算盈亏，支付差额。盈亏，支付差额。2022/10/2810第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品外汇远期投机的形式：外汇远期投机的形式：买空买空-做多头：在外汇行情看涨时做的先买做多头：在外汇行情看涨时做的先买后卖的投机交易。后卖的投机交易。卖空卖空-做空头：在预期外汇汇率将要下跌时做空头：在预期外汇汇率将要下跌时做的先卖后买的投机交易。做的先卖后买

11、的投机交易。投机活动的作用：投机活动的作用：提高市场的流动性；加速市场重新恢复均提高市场的流动性；加速市场重新恢复均衡的过程。衡的过程。2022/10/2811第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品二、外汇期货二、外汇期货（一）外汇期货的概念（一）外汇期货的概念 外汇期货，又称货币期货，是交易双方约外汇期货，又称货币期货，是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交易另外一种货币的标准化合约。一种货币交易另外一种货币的标准化合约。2022/10/2812第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品（二）外汇期货交易的特点（与远期外

12、汇交易的（二）外汇期货交易的特点（与远期外汇交易的区别）区别）1.1.分散交易与集中交易分散交易与集中交易2.2.个性化交易与标准化交易个性化交易与标准化交易3.3.可变对手风险与清算所可变对手风险与清算所4.4.保证金交易保证金交易2022/10/2813第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品（三）外汇期货合同的内容（三）外汇期货合同的内容第一，外汇期货合约的交易单位第一，外汇期货合约的交易单位第二，交割月份第二，交割月份第三，通用代号第三，通用代号第四，最小价格波动幅度第四，最小价格波动幅度第五，每月涨跌停板额第五，每月涨跌停板额2022/10/2814第一节：外汇市场衍生品第一节：

13、外汇市场衍生品（四）外汇期货交易的报价（四）外汇期货交易的报价 表表4-1 4-1 外国货币期货合同的报价外国货币期货合同的报价 lifetimeOpenInterestOpenHighLowSettleChangeHighLowBRITISH POUND(CME)-GBD62500;$per GBDMar.091.55401.57001.52171.5447-0.00032.07661.448063208Jun.091.53751.56761.52451.5448-0.00031.97721.45201183Sept.091.54891.56731.52641.5452-0.00031.94

14、991.52272Est Vol 82305;Vol Tue 55351;open int 64413-13272022/10/2815第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品三、外汇掉期：三、外汇掉期：（一）掉期交易的概念（一）掉期交易的概念 掉期交易是指将货币相同、金额相同，而方掉期交易是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。进行外汇

15、交易的目的在于避免汇交割日期不同。进行外汇交易的目的在于避免汇率变动的风险。率变动的风险。2022/10/2816第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品（二）掉期交易的形式（二）掉期交易的形式p一是即期对远期，及买进或卖出一笔现汇的一是即期对远期，及买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇。同时，卖出或买进一笔期汇。p二是明日对次日，即成交后的第二个营业日二是明日对次日，即成交后的第二个营业日（明日）交割，在第三个营业日（次日）再（明日）交割，在第三个营业日（次日）再做反向交割的一种交易。做反向交割的一种交易。p三是远期对远期，指对不同交割期限的期汇三是远期对远期，指对不同交割期限的

16、期汇双方做货币、金额相同而方向相反的两个交双方做货币、金额相同而方向相反的两个交易。易。第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品例1：设某港商3个月后有一笔100万美元的应收款，6个月后有一笔100万美元的应付款，在掉期市场，USD/HKD的即期汇率为，3月期美元汇率为，6月期美元汇率为如果该港商进行一笔远期对远期的掉期交易，其港币收支如何？如果他要进行两笔即期对远期掉期交易，其港币收支如何？2022/10/28172022/10/2818第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品（三）掉期交易与一般套期保值的区别（三）掉期交易与一般套期保值的区别 掉期交易实质上也是一种套期保值的做法，

17、掉期交易实质上也是一种套期保值的做法，但与一般的套期保值不同在于：但与一般的套期保值不同在于：1.1.掉期的第二笔交易须与第一笔交易同时进掉期的第二笔交易须与第一笔交易同时进行，而一般套期保值发生于第一笔交易之后；行，而一般套期保值发生于第一笔交易之后；2.2.掉期的两笔交易金额完全相同，而一般套掉期的两笔交易金额完全相同，而一般套期保值交易金额却可以小于第一笔，即做不期保值交易金额却可以小于第一笔，即做不完全的套期保值。完全的套期保值。2022/10/2819第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品四、外汇期权四、外汇期权（一）外汇期权的概念（一）外汇期权的概念期权：期权：是指一种能在未

18、来某时期按协议价格买卖一是指一种能在未来某时期按协议价格买卖一定标准数量金融工具的权利的契约。定标准数量金融工具的权利的契约。外汇期权外汇期权:期权的一种，买卖的对象是外汇，即期期权的一种，买卖的对象是外汇，即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定利，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有不权不执行上述买卖合约。的买方也有不权不执行上述买卖合约。2022/10/2820第一节：外汇市场衍生品第一节：外

19、汇市场衍生品（二）货币期权合同的报价方式（二）货币期权合同的报价方式 表表4-2 4-2 外国货币期权的报价外国货币期权的报价Option&UnderlyingStrike PriceCall-lastPuts-lastJan.Mar.Jun.Jan.Mar.Jun.12500 Euros,cent per Euro1140029.14029.58030.0400.0200.5001.280114001145028.64029.100r0.0200.5201.3301145011500r28.620r0.0250.5401.380115001155027.640rr0.025rr1155011

20、600r27.670r0.0300.590r116002022/10/2821第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品(三）外汇期权合同的使用三）外汇期权合同的使用 使用目的：使用目的：u一是回避国际贸易和投资所产生的外汇风险；一是回避国际贸易和投资所产生的外汇风险；u二是用于外汇投机。二是用于外汇投机。期权的状态：期权的状态：1.1.实值实值 买权：即期市场价格买权：即期市场价格 合同协定价格合同协定价格 卖权：即期市场价格卖权：即期市场价格 合同协定价格合同协定价格2.2.虚值虚值 买权：即期市场价格买权：即期市场价格 合同协定价格合同协定价格3.3.两平两平 即期市场价格即期市场价格

21、=合同协定价格合同协定价格2022/10/2822第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品 +10000 +10000 无线盈利无线盈利 +5000 +5000 协定价格协定价格 有限损失有限损失 收支相抵点收支相抵点 -5000 -50002022/10/2823第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品四、期权价格的决定因素四、期权价格的决定因素 期权合同的价格取决于两个因素：内在价值期权合同的价格取决于两个因素：内在价值和时间价值。和时间价值。期权价格期权价格=内在价值内在价值+时间价值时间价值 内内在在价价值值：指指多多方方行行使使期期权权时时可可以以获获得得的的收收益益的的现现

22、值值。当当合合同同处处于于虚虚值值状状态态时时，其其内内在在价价值值为为零零；当当合合同同处处于于实实值状态时，内在价值为正。值状态时，内在价值为正。时时间间价价值值：时时间间价价值值是是指指期期权权的的买买方方购购买买期期权权而而实实际际支支付付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。的价格超过该期权内在价值的那部分价值。期权的时间价值：期权的时间价值：距到期日时间的长短，一般来说，距期距到期日时间的长短，一般来说，距期满日时间越长，时间价值越高；满日时间越长，时间价值越高；即期汇率与协定汇率差值即期汇率与协定汇率差值的多少，差值越大，时间价值越低。的多少，差值越大，时间价值越低。2022/1

23、0/2824第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品 期权合同的总价值是其内在价值与时间期权合同的总价值是其内在价值与时间价值之和，内在价值决定于资产的即期价格价值之和，内在价值决定于资产的即期价格与协定价格之差，而时间价值则决定于人们与协定价格之差，而时间价值则决定于人们对交易资产在合同到期日以前价格变化的预对交易资产在合同到期日以前价格变化的预期。当合同到期时，其时间价值为零，期权期。当合同到期时，其时间价值为零，期权价值恰等于其内在价值。价值恰等于其内在价值。2022/10/2825第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品 表表4-3 4-3 期权价格的决定因素期权价格的决定因素

24、影响价格的因素影响价格的因素其他因素保持不变，每个因素增加后对期权价格的影响其他因素保持不变，每个因素增加后对期权价格的影响买权价格买权价格卖权价格卖权价格 1.即期汇率即期汇率上升上升下跌下跌 2.协定汇率协定汇率下跌下跌上升上升 3.汇率波动幅度汇率波动幅度上升上升上升上升 4.距到期日时间距到期日时间上升上升上升上升 5.利率利率上升上升下跌下跌2022/10/2826第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品五、货币互换五、货币互换互换：互换：是指当事双方同意在预先约定的时间内，是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务直接或通过一个中间机构来交换

25、一连串付款义务的金融交易。的金融交易。货币互换：货币互换：是指交易双方互相交换不同币种的相是指交易双方互相交换不同币种的相同期限、等值资金债务的本金及利率的一种预约同期限、等值资金债务的本金及利率的一种预约业务。业务。2022/10/2827第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品需注意的几点：需注意的几点：l第一，货币互换的利率形式，可以使固定利第一，货币互换的利率形式，可以使固定利率还浮动利率，也可以是浮动利率换浮动利率还浮动利率，也可以是浮动利率换浮动利率，还可以是固定利率换固定利率。率，还可以是固定利率换固定利率。l第二，货币互换中所规定的汇率可以用即期第二，货币互换中所规定的汇率

26、可以用即期汇率，也可以用远期汇率，还可以由双方协汇率，也可以用远期汇率，还可以由双方协定取其他任意水平，但对应于不同汇率水平定取其他任意水平，但对应于不同汇率水平的利率水平会有所不同。的利率水平会有所不同。2022/10/2828第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品 假设英镑和美元汇率为假设英镑和美元汇率为1 1英镑美元。英镑美元。A A公司想公司想借入借入5 5年期的年期的10001000万英镑借款，万英镑借款，B B公司想借入公司想借入5 5年期的年期的20002000万美元借款。万美元借款。A A的信用等级高于的信用等级高于B B。但两国金融市场对。但两国金融市场对A A、B B

27、两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同。如下图所示：率也不同。如下图所示：表表1 1 市场提供给市场提供给A A、B B两公司的借款利率两公司的借款利率 美元美元英镑英镑A公司6.00%7.00%B公司8.00%7.40%*表中的利率表示均为一年计一次复利的年利率表中的利率表示均为一年计一次复利的年利率2022/10/2829第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品 从上表可以看出，从上表可以看出，A A的借款利率都比的借款利率都比B B低，即低，即A A在两个在两个市场上都具有绝对优势，但绝对优势大小不同。市场上都具有绝对

28、优势，但绝对优势大小不同。A A在美元在美元市场上的绝对优势为市场上的绝对优势为2%2%，在英镑市场上只有，在英镑市场上只有0.4%0.4%。也就。也就是说是说A A在美元市场上有比较优势，而在美元市场上有比较优势，而B B在英镑市场上有比在英镑市场上有比较优势，这样双方就可以利用各自的比较优势为对方借较优势，这样双方就可以利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。A公司B公司6%美元借款利率美元借款利率6%美元借款利率美元借款利率6.2%英镑借款利率英镑借款利率7.4%英镑借款利率英镑借款利率 图：货币互换流程图图：

29、货币互换流程图2022/10/2830第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品案例：雷斯顿科技公司是一家来自美国的互联网公司，案例：雷斯顿科技公司是一家来自美国的互联网公司，由于计划到欧洲拓展业务，该公司需要借入由于计划到欧洲拓展业务，该公司需要借入10001000万欧万欧元，当时汇率是美元元，当时汇率是美元/欧元。雷斯顿公司因此借入欧元。雷斯顿公司因此借入2 2年期的万美元借款，利率为年期的万美元借款，利率为6.5%6.5%，并需要将其转，并需要将其转换为欧元。但由于其业务拓展所产生的现金流是欧元现换为欧元。但由于其业务拓展所产生的现金流是欧元现金流，它希望用欧元支付利息，因此雷斯顿公司

30、转向其金流，它希望用欧元支付利息，因此雷斯顿公司转向其开户行的一家分支机构开户行的一家分支机构全球互换公司进行货币互换全球互换公司进行货币互换交易。下图是该笔互换交易的主要流程。交易。下图是该笔互换交易的主要流程。31第一节：外汇市场衍生品第一节：外汇市场衍生品借入万美元借入万美元雷斯顿科技公司雷斯顿科技公司全球互换公司全球互换公司1000万欧元万欧元万美元万美元（a）期初）期初归还归还318630美元美元雷斯顿科技公司雷斯顿科技公司217500欧元欧元(4.35%)299022美元美元(6.1%)全球互换公司全球互换公司（b）两年中每半年一次）两年中每半年一次雷斯顿科技公司雷斯顿科技公司全球

31、互换公司全球互换公司万美元万美元1000万欧元万欧元归还万美元归还万美元（c）期末）期末从上图可以看出，雷斯顿公司通过货币互换将原来的美元借款转化成了欧元借款。从上图可以看出，雷斯顿公司通过货币互换将原来的美元借款转化成了欧元借款。美国市场上，它按美国市场上，它按6.5%的利率支付利息；同时在货币互换中收到的利率支付利息；同时在货币互换中收到6.1%的美元利息，的美元利息，支付支付4.35%的欧元利息。如果假设汇率不变的话，其每年的利息水平大约为：的欧元利息。如果假设汇率不变的话，其每年的利息水平大约为：4.35%（6.5%6.1%）4.75%2022/10/2832第一节：外汇市场衍生品第一

32、节：外汇市场衍生品 美元美元16.58%16.58%美元美元16.70%16.70%瑞士法郎瑞士法郎8.10%8.10%瑞士法郎瑞士法郎7.98%7.98%美元美元16.58%16.58%瑞士法郎瑞士法郎7.98%7.98%美元债券持有人美元债券持有人 瑞士法郎债券持有人瑞士法郎债券持有人 图图4-3 4-3 货币互换资金流程图货币互换资金流程图世界银行世界银行银行银行公司公司2022/10/2833第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品一、远期利率协议一、远期利率协议 远期利率协议（远期利率协议（Forward Rate Agreement,Forward Rate Agree

33、ment,FRA)FRA)是一种远期合约，指的是买卖双方（客户与银行或是一种远期合约，指的是买卖双方（客户与银行或银行与银行同业之间）商定将来一定时间点（指利银行与银行同业之间）商定将来一定时间点（指利息起算日）开始的一定期限的协议利率，并规定以息起算日）开始的一定期限的协议利率，并规定以何种利率为参考利率，在将来清算日，按规定的协何种利率为参考利率，在将来清算日，按规定的协议、期限和资本金额，由当事人一方向另一方支付议、期限和资本金额，由当事人一方向另一方支付协议利率与参考利率利息差额的贴现金额。协议利率与参考利率利息差额的贴现金额。2022/10/2834第二节：国际利率市场衍生品第二节：

34、国际利率市场衍生品（一）（一）FRAFRA的价格的价格 FRA FRA的价格是指从利息起算日开始的一定期限的的价格是指从利息起算日开始的一定期限的协议利率。协议利率。7月月13日日美元美元FRA368.088.14288.168.22698.038.096128.178.232022/10/2835第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品(二）报价二）报价 9个月6个月3个月时间时间FRA交易日交易日 7月月13日日利差支付点、结利差支付点、结算日、利息起算算日、利息起算日下年日下年1月月13日日4月月13日日图图4-4 4-4 远期利率协议时间关系图远期利率协议时间关系图FRA

35、8.03 8.09 2022/10/2836第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品（三）利息计算（三）利息计算 远期利率协议结算金结算公式为：远期利率协议结算金结算公式为：其中，其中，r rr r表示参照利率，表示参照利率，r rk k表示协定利率，表示协定利率，A A表示合表示合同金额，同金额，D D表示合同期天数，表示合同期天数，B B表示天数计算惯例（如美表示天数计算惯例（如美元为元为360360天，英镑为天，英镑为365365天）。天）。结算金=（rr-r k）A 1+（r r ）2022/10/2837第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品二、利率互换二、

36、利率互换 利率互换，是指双方同意在未来的一定期限内利率互换，是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流的互根据同种货币的同样的名义本金交换现金流的互换，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而换，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的目的在另一方的现金流根据固定利率计算。互换的目的在于降低融资成本和利率风险。于降低融资成本和利率风险。2022/10/2838第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品（一）利率互换的前提条件（一）利率互换的前提条件存在筹资成本差异，即利率互换双方因信用等级存在筹资成本差异，即利率互换双方

37、因信用等级不同而存在筹资成本差异不同而存在筹资成本差异存在相反的筹资意向存在相反的筹资意向利率互换的形式：利率互换的形式：一是息票互换一是息票互换二是基础互换二是基础互换第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品（二）利率互换的优点（二）利率互换的优点l风险较小风险较小l影响甚微影响甚微l成本较低成本较低l手续较简便手续较简便利率互换的缺点：利率互换的缺点：没有标准化的合约，难以找到合没有标准化的合约，难以找到合适的对手方进行互换。适的对手方进行互换。2022/10/2839第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品案例：假设案例：假设A、B公司都想借入公司都想借入5年期的

38、年期的1000万美元借款，万美元借款，A想借入与想借入与6个月期相关的浮动利率借款，个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如下表所示：不同，如下表所示：表：市场提供给表：市场提供给A A、B B两公司的借款利率两公司的借款利率2022/10/2840固定利率固定利率浮动利率浮动利率A公司公司6.00%6个月期LIBOR+0.30%B公司公司7.20%6个月期LIBOR+1.00%*表中的利率均为一年计一次复利的年利率表中的利率均为一年计一次复利的年利率第二节：国际

39、利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品 从上表可以看出，从上表可以看出，A的借款利率都比的借款利率都比B低。但在固定利率低。但在固定利率市场上市场上A比比B 低低1.2%，而在浮动利率市场上，而在浮动利率市场上A仅比仅比B低低0.7%。这种情况称为这种情况称为A在两个市场上均具有绝对优势，但在两个市场上均具有绝对优势，但A在固定利在固定利率市场上有比较优势，而率市场上有比较优势，而B则在浮动利率市场上具有比较优势则在浮动利率市场上具有比较优势。这样，双方就可以利用各自的比较优势为对方借款，然后。这样，双方就可以利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。互换，从而

40、达到共同降低筹资成本的目的。2022/10/2841A公司 B公司6%的固定利率6.95%的固定利率LIBOR+0.05%的浮动利率LIBOR+1%的固定利率第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品A银行（资信等级银行（资信等级AAA）B银行（资信等级银行（资信等级BBB）相对于相对于B银行，银行，A银行所银行所得到的利率优惠差得到的利率优惠差互换前：互换前：固定利率借款的利率成本固定利率借款的利率成本10%12.5%2.5%=12.5%10%浮动利率借款的利率成本浮动利率借款的利率成本LIBORLIBOR0.5%0.5%=LIBOR0.5%LIBOR互换后：互换后：B银行支付银行支付A银行的利息银行的利息11%A银行支付银行支付B银行的利息银行的利息LIBOR成本比较：成本比较：直接筹资成本直接筹资成本LIBOR12.5%互换后的实际筹资成本互换后的实际筹资成本LIBOR(11%10%)11%(LIBOR0.5%)LIBOR互换后筹资节约成本互换后筹资节约成本1%1%42第二节：国际利率市场衍生品第二节：国际利率市场衍生品其他利率衍生产品：其他利率衍生产品：n利率上限利率上限n利率下限利率下限n利率上下限利率上下限2022/10/2843