财务管理第七章企业投资管理.ppt

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1、 第七章第七章第七章第七章 企业投资管理企业投资管理企业投资管理企业投资管理第一节第一节第一节第一节 投资管理概述投资管理概述投资管理概述投资管理概述第二节第二节第二节第二节 投资现金流量的确定投资现金流量的确定投资现金流量的确定投资现金流量的确定第三节第三节第三节第三节 投资决策指标投资决策指标投资决策指标投资决策指标第四节第四节第四节第四节 投资决策指标的应用投资决策指标的应用投资决策指标的应用投资决策指标的应用第五节第五节第五节第五节 风险投资决策风险投资决策风险投资决策风险投资决策1第一节第一节 投资管理概述投资管理概述一、投资的意义一、投资的意义二、投资的分类二、投资的分类三、投资管

2、理的基本要求三、投资管理的基本要求2第一节第一节 投资管理概述投资管理概述一、投资的意义一、投资的意义 是实现财务目标的基本前提；是实现财务目标的基本前提；是实现财务目标的基本前提；是实现财务目标的基本前提；是发展生产的必要手段；是发展生产的必要手段；是发展生产的必要手段；是发展生产的必要手段；是降低风险的重要方法。是降低风险的重要方法。是降低风险的重要方法。是降低风险的重要方法。二、投资的分类二、投资的分类 与企业生产经营关系：直接投资与间接投资与企业生产经营关系：直接投资与间接投资与企业生产经营关系：直接投资与间接投资与企业生产经营关系：直接投资与间接投资 时间长短：长期投资与短期投资时间

3、长短：长期投资与短期投资时间长短：长期投资与短期投资时间长短：长期投资与短期投资 投资方向：对内投资与对外投资投资方向：对内投资与对外投资投资方向：对内投资与对外投资投资方向：对内投资与对外投资 再生产过程中的作用：初创投资与后续投资再生产过程中的作用：初创投资与后续投资再生产过程中的作用：初创投资与后续投资再生产过程中的作用：初创投资与后续投资3第一节第一节 投资管理概述投资管理概述三、投资管理的基本要求三、投资管理的基本要求1 1 1 1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；2

4、 2 2 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析；可行性分析；可行性分析；可行性分析；3 3 3 3、及时足额地募集资金，保证投资项目的资金供应；、及时足额地募集资金，保证投资项目的资金供应；、及时足额地募集资金，保证投资项目的资金供应；、及时足额地募集资金，保证投资项目的资金供应；4 4 4 4、认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险；、认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险；、认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险；、认真分析风险

5、与收益的关系，适当控制投资风险；4一、现金流量的概念一、现金流量的概念 是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。一定时期内现金流入量与现金流出一个基础性数据。一定时期内现金流入量与现金流出一个基础性数据。一定时期内现金流入量与现金流出一个基础性数据。一定时期内现金流入量与

6、现金流出量之差，称为净现金流量量之差，称为净现金流量量之差，称为净现金流量量之差，称为净现金流量（net cash flow NCFnet cash flow NCF）。理解投资决策中的现金流量，应注意以下两点：理解投资决策中的现金流量，应注意以下两点：理解投资决策中的现金流量，应注意以下两点：理解投资决策中的现金流量，应注意以下两点：1 1、投资决策中计算的现金流量是与决策相关的现金流量，、投资决策中计算的现金流量是与决策相关的现金流量，、投资决策中计算的现金流量是与决策相关的现金流量，、投资决策中计算的现金流量是与决策相关的现金流量，它是建立在它是建立在它是建立在它是建立在“差量差量差量差

7、量”的概念基础上的。的概念基础上的。的概念基础上的。的概念基础上的。2 2、投资决策中现金流量的计算一定是建立在税后的基础、投资决策中现金流量的计算一定是建立在税后的基础、投资决策中现金流量的计算一定是建立在税后的基础、投资决策中现金流量的计算一定是建立在税后的基础之上的。之上的。之上的。之上的。第二节第二节现金流量的确定现金流量的确定5二、现金流量的构成二、现金流量的构成1 1、初始现金流量、初始现金流量2 2、营业现金流量、营业现金流量3 3、终结现金流量、终结现金流量（1）固定资产投资（2）营运资金垫支（3）原有固定资产变价收入（4）其他费用：职工培训费、谈判费等（1）营业收入（2）营业

8、成本（3）所得税（1）固定资产的残值或变价收入（2）固定资产的清理费用（3）营运资金的收回6营业现金流入营业现金流入=营业收入营业收入营业现金流出营业现金流出=付现成本付现成本+所所得税得税非付现成本非付现成本=折旧折旧假定7三、现金流量的计算三、现金流量的计算2 2 2 2、根据税后净利倒退计算、根据税后净利倒退计算、根据税后净利倒退计算、根据税后净利倒退计算投资项目每年营业现金流量包括两个方面的内容：投资项目每年营业现金流量包括两个方面的内容：投资项目每年营业现金流量包括两个方面的内容：投资项目每年营业现金流量包括两个方面的内容：一一一一是所获得的税后净利；二是所计提的折旧。是所获得的税后

9、净利；二是所计提的折旧。是所获得的税后净利；二是所计提的折旧。是所获得的税后净利；二是所计提的折旧。因为折旧不需因为折旧不需因为折旧不需因为折旧不需要付出现金，但它抵减了当期利润，因此在计算营业现金要付出现金，但它抵减了当期利润，因此在计算营业现金要付出现金，但它抵减了当期利润，因此在计算营业现金要付出现金，但它抵减了当期利润，因此在计算营业现金流量时应将其加回到税后净利中。流量时应将其加回到税后净利中。流量时应将其加回到税后净利中。流量时应将其加回到税后净利中。3 3 3 3、根据所得税影响计算、根据所得税影响计算、根据所得税影响计算、根据所得税影响计算由于由于由于由于收入要交税，费用可抵税

10、，收入要交税，费用可抵税，收入要交税，费用可抵税，收入要交税，费用可抵税，因此不管是营业收入因此不管是营业收入因此不管是营业收入因此不管是营业收入还是付现成本最终都应是税后的数据，而且不需付现的折还是付现成本最终都应是税后的数据，而且不需付现的折还是付现成本最终都应是税后的数据，而且不需付现的折还是付现成本最终都应是税后的数据，而且不需付现的折旧也具有抵税作用。旧也具有抵税作用。旧也具有抵税作用。旧也具有抵税作用。8【例例7-17-1】星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力。星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力。星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力。星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力。

11、甲方案甲方案甲方案甲方案需投入需投入需投入需投入10101010万元购置设备，设备使用寿命万元购置设备，设备使用寿命万元购置设备，设备使用寿命万元购置设备，设备使用寿命5 5 5 5年，年，年，年，采用直线法计提折旧，采用直线法计提折旧，采用直线法计提折旧，采用直线法计提折旧，5 5 5 5年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。5 5 5 5年中每年中每年中每年中每年营业收入为年营业收入为年营业收入为年营业收入为6 6 6 6万元，付现成本为万元，付现成本为万元，付现成本为万元，付现成本为2 2 2 2万元。万元。万元。万元。乙方案乙方案乙方案乙方案需需需需投入投入投

12、入投入12121212万元购置设备，垫支万元购置设备，垫支万元购置设备，垫支万元购置设备，垫支3 3 3 3万元营运资金，设备万元营运资金，设备万元营运资金，设备万元营运资金，设备使用寿命为使用寿命为使用寿命为使用寿命为5 5 5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5 5 5年后净残年后净残年后净残年后净残值为值为值为值为2 2 2 2万元。万元。万元。万元。5 5 5 5年中每年营业收入年中每年营业收入年中每年营业收入年中每年营业收入8 8 8 8万元，第万元，第万元，第万元，第1 1 1 1年付现年付现年付现年付现成本为成

13、本为成本为成本为3 3 3 3万元，往后每年增加修理费和维护费万元，往后每年增加修理费和维护费万元，往后每年增加修理费和维护费万元，往后每年增加修理费和维护费4000400040004000元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为40%40%40%40%，计算两方案的现金流，计算两方案的现金流，计算两方案的现金流，计算两方案的现金流量。量。量。量。三、现金流量的计算三、现金流量的计算9传统的财务会计计算企业的收入和费用，并以传统的财务会计计算企业的收入和费用，并以传统的财务会计计算企业的收入和费用，并以传统的财务会计计算企业的收入和费用，并以收入扣减费用

14、后的利润来评价企业的经济效益。投收入扣减费用后的利润来评价企业的经济效益。投收入扣减费用后的利润来评价企业的经济效益。投收入扣减费用后的利润来评价企业的经济效益。投资决策中采用现金流量而不采用利润，主要有以下资决策中采用现金流量而不采用利润，主要有以下资决策中采用现金流量而不采用利润，主要有以下资决策中采用现金流量而不采用利润，主要有以下两方面的原因：两方面的原因：两方面的原因：两方面的原因：1 1、有利于科学地考虑资金的时间价值、有利于科学地考虑资金的时间价值、有利于科学地考虑资金的时间价值、有利于科学地考虑资金的时间价值 利润的计算是以利润的计算是以利润的计算是以利润的计算是以权责发生制权

15、责发生制权责发生制权责发生制为基础的，它不考虑资金收为基础的，它不考虑资金收为基础的，它不考虑资金收为基础的，它不考虑资金收付的具体时间。付的具体时间。付的具体时间。付的具体时间。2 2、使投资决策更加客观、使投资决策更加客观、使投资决策更加客观、使投资决策更加客观 利润的计算带有一定的主观性，采用不同的会计政策、利润的计算带有一定的主观性，采用不同的会计政策、利润的计算带有一定的主观性，采用不同的会计政策、利润的计算带有一定的主观性，采用不同的会计政策、会计估计就可能出现不同的利润数据。会计估计就可能出现不同的利润数据。会计估计就可能出现不同的利润数据。会计估计就可能出现不同的利润数据。四、

16、投资决策中采用现金流量的原因四、投资决策中采用现金流量的原因10第三节第三节 投资决策指标投资决策指标 项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出

17、关系的量化指标构成的。投入产出关系的量化指标构成的。投入产出关系的量化指标构成的。投入产出关系的量化指标构成的。评价指标按其是否考虑资金时间价值，可分评价指标按其是否考虑资金时间价值，可分评价指标按其是否考虑资金时间价值，可分评价指标按其是否考虑资金时间价值，可分为为为为非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标和和和和贴现现金流量指标贴现现金流量指标贴现现金流量指标贴现现金流量指标。非贴现现金流量指标贴现现金流量指标1、投资回收期（PP）2、平均报酬（ARR）1、净现值（NPV）2、获利指数（PI）3、内含报酬（IRR）11一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流

18、量指标1 1、投资回收期（、投资回收期（、投资回收期（、投资回收期（PPPP）投资回收期是指投资项目经营净现金流量抵偿原始投资回收期是指投资项目经营净现金流量抵偿原始投资回收期是指投资项目经营净现金流量抵偿原始投资回收期是指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。总投资所需要的全部时间。总投资所需要的全部时间。总投资所需要的全部时间。如果投资方案每年如果投资方案每年如果投资方案每年如果投资方案每年NCFNCF相等，则其公式为：相等，则其公式为：相等，则其公式为：相等，则其公式为：如果投资方案每年如果投资方案每年如果投资方案每年如果投资方案每年NCFNCF不相等，则其公式为：不相等

19、，则其公式为：不相等，则其公式为：不相等，则其公式为：12一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标决策规则决策规则决策规则决策规则 在采用投资回收期这一指标进行决策时，应事先确在采用投资回收期这一指标进行决策时，应事先确在采用投资回收期这一指标进行决策时，应事先确在采用投资回收期这一指标进行决策时，应事先确定一个企业要求达到的投资回收期。在一个备选方案采定一个企业要求达到的投资回收期。在一个备选方案采定一个企业要求达到的投资回收期。在一个备选方案采定一个企业要求达到的投资回收期。在一个备选方案采纳与否的投资决策中，低于企业要求的投资回收期的方纳与否的投资决策中，低于企业要求的投资回收期的方

20、纳与否的投资决策中，低于企业要求的投资回收期的方纳与否的投资决策中，低于企业要求的投资回收期的方案就采纳，高于企业要求的投资回收期的方案则拒绝。案就采纳，高于企业要求的投资回收期的方案则拒绝。案就采纳，高于企业要求的投资回收期的方案则拒绝。案就采纳，高于企业要求的投资回收期的方案则拒绝。优缺点优缺点优缺点优缺点 优点：概念容易理解，计算简单。优点：概念容易理解，计算简单。优点：概念容易理解，计算简单。优点：概念容易理解，计算简单。缺点：没有考虑资金的时间价值和初始投资以后的缺点：没有考虑资金的时间价值和初始投资以后的缺点：没有考虑资金的时间价值和初始投资以后的缺点：没有考虑资金的时间价值和初始

21、投资以后的现金流量情况。现金流量情况。现金流量情况。现金流量情况。例例例例7-27-27-27-2 根据例根据例根据例根据例7-17-17-17-1的资料，计算方案的投资回收期。的资料，计算方案的投资回收期。的资料，计算方案的投资回收期。的资料，计算方案的投资回收期。13一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标2 2 2 2、平均报酬率（、平均报酬率（、平均报酬率（、平均报酬率（ARRARRARRARR）平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均的年投资报平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均的年投资报平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均的年投资报平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率

22、，也称平均投资报酬率。其计算公式为：酬率，也称平均投资报酬率。其计算公式为：酬率，也称平均投资报酬率。其计算公式为：酬率，也称平均投资报酬率。其计算公式为：决策规则决策规则决策规则决策规则 在应用平均报酬率这一指标进行决策时，应事先确在应用平均报酬率这一指标进行决策时，应事先确在应用平均报酬率这一指标进行决策时，应事先确在应用平均报酬率这一指标进行决策时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，称为必要平均报酬定一个企业要求达到的平均报酬率，称为必要平均报酬定一个企业要求达到的平均报酬率，称为必要平均报酬定一个企业要求达到的平均报酬率，称为必要平均报酬率。在一个备选方案的采纳与否决策中，高于必

23、要平均率。在一个备选方案的采纳与否决策中，高于必要平均率。在一个备选方案的采纳与否决策中，高于必要平均率。在一个备选方案的采纳与否决策中，高于必要平均报酬率的方案就采纳，低于必要平均报酬率的则拒绝。报酬率的方案就采纳，低于必要平均报酬率的则拒绝。报酬率的方案就采纳，低于必要平均报酬率的则拒绝。报酬率的方案就采纳，低于必要平均报酬率的则拒绝。14一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标优缺点优缺点 优点优点优点优点：易于理解，计算简单，：易于理解，计算简单，：易于理解，计算简单，：易于理解，计算简单，考虑了项目整个考虑了项目整个考虑了项目整个考虑了项目整个寿命期内的现金流量寿命期内的现金流量

24、寿命期内的现金流量寿命期内的现金流量。缺点：没有考虑资金的时间价值。缺点：没有考虑资金的时间价值。缺点：没有考虑资金的时间价值。缺点：没有考虑资金的时间价值。例例7-37-3 根据例根据例根据例根据例7-17-17-17-1的资料，计算方案的平均报酬率。的资料，计算方案的平均报酬率。的资料，计算方案的平均报酬率。的资料，计算方案的平均报酬率。151 1、净现值（、净现值（、净现值（、净现值（NPVNPV）是指从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量的现是指从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量的现是指从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量的现是指从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量的现值之和。

25、其计算公式为：值之和。其计算公式为：值之和。其计算公式为：值之和。其计算公式为：决策规则决策规则决策规则决策规则 在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者就在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者就在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者就在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者就采纳，净现值为负者就拒绝。在多个备选方案的互斥选择采纳，净现值为负者就拒绝。在多个备选方案的互斥选择采纳，净现值为负者就拒绝。在多个备选方案的互斥选择采纳，净现值为负者就拒绝。在多个备选方案的互斥选择决策中，则选择净现值为正值中的最大者。决策中，则选择净现值为正值中的最大者。决策中，则选择净现值为正值

26、中的最大者。决策中，则选择净现值为正值中的最大者。二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标16优缺点优缺点优缺点优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，并能真实反映各投资方优点：考虑了资金的时间价值，并能真实反映各投资方优点：考虑了资金的时间价值，并能真实反映各投资方优点：考虑了资金的时间价值，并能真实反映各投资方案的净收益。案的净收益。案的净收益。案的净收益。缺点：不便于比较不同规模的投资方案的获利程度，不缺点：不便于比较不同规模的投资方案的获利程度，不缺点：不便于比较不同规模的投资方案的获利程度，不缺点：不便于比较不同规模的投资方案的获利程度，不能揭示各投资方案的实际报酬率。能揭示各投资方案的

27、实际报酬率。能揭示各投资方案的实际报酬率。能揭示各投资方案的实际报酬率。例例7-47-4 根据例根据例根据例根据例7-17-17-17-1的资料，计算项目的净现值。的资料，计算项目的净现值。的资料，计算项目的净现值。的资料，计算项目的净现值。二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标17二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标2 2、获利指数（、获利指数（、获利指数（、获利指数（PIPI）又称现值指数，是投资项目投入使用后的现金流量又称现值指数，是投资项目投入使用后的现金流量又称现值指数，是投资项目投入使用后的现金流量又称现值指数，是投资项目投入使用后的现金流量现值之和与初始投资额之比。其计算公

28、式为：现值之和与初始投资额之比。其计算公式为：现值之和与初始投资额之比。其计算公式为：现值之和与初始投资额之比。其计算公式为：决策规则决策规则决策规则决策规则 在一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于在一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于在一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于在一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于1 1 1 1者采纳，小于者采纳，小于者采纳，小于者采纳，小于1 1 1 1者拒绝。在多个方案的互斥选择决策者拒绝。在多个方案的互斥选择决策者拒绝。在多个方案的互斥选择决策者拒绝。在多个方案的互斥选择决策中，应在获利指数大于中，应在获利指数大于中，应在获利指数大于

29、中，应在获利指数大于1 1 1 1的方案中选择最高者。的方案中选择最高者。的方案中选择最高者。的方案中选择最高者。18 优缺点优缺点优缺点优缺点 优点：与净现值相比，获利指数可以再投资规模不同优点：与净现值相比，获利指数可以再投资规模不同优点：与净现值相比，获利指数可以再投资规模不同优点：与净现值相比，获利指数可以再投资规模不同的方案中进行比较。的方案中进行比较。的方案中进行比较。的方案中进行比较。缺点：与净现值一样。缺点：与净现值一样。缺点：与净现值一样。缺点：与净现值一样。例例7-57-5 根据例根据例根据例根据例7-17-17-17-1中的资料，计算方案的获利指数。中的资料，计算方案的获

30、利指数。中的资料，计算方案的获利指数。中的资料，计算方案的获利指数。二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标19二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标3 3、内含报酬率（、内含报酬率（、内含报酬率（、内含报酬率（IRRIRR）它是投资方案的净现值为零的贴现率，实际上反映它是投资方案的净现值为零的贴现率，实际上反映它是投资方案的净现值为零的贴现率，实际上反映它是投资方案的净现值为零的贴现率，实际上反映了投资项目的真实报酬率。其计算公式为：了投资项目的真实报酬率。其计算公式为：了投资项目的真实报酬率。其计算公式为：了投资项目的真实报酬率。其计算公式为：决策

31、规则决策规则决策规则决策规则 在一个备选方案的采纳与否决策中，内部报酬率高在一个备选方案的采纳与否决策中，内部报酬率高在一个备选方案的采纳与否决策中，内部报酬率高在一个备选方案的采纳与否决策中，内部报酬率高于企业资本成本或必要报酬率就采纳，低于必要报酬率于企业资本成本或必要报酬率就采纳，低于必要报酬率于企业资本成本或必要报酬率就采纳，低于必要报酬率于企业资本成本或必要报酬率就采纳，低于必要报酬率则拒绝。在多个备选方案的互斥选择决策中，应在内涵则拒绝。在多个备选方案的互斥选择决策中，应在内涵则拒绝。在多个备选方案的互斥选择决策中，应在内涵则拒绝。在多个备选方案的互斥选择决策中，应在内涵报酬率超过

32、资本成本的项目中选择最高者。报酬率超过资本成本的项目中选择最高者。报酬率超过资本成本的项目中选择最高者。报酬率超过资本成本的项目中选择最高者。20第四节第四节 投资决策指标的应用投资决策指标的应用 一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策 随着科学技术的发展，机器设备的更新换代随着科学技术的发展，机器设备的更新换代随着科学技术的发展，机器设备的更新换代随着科学技术的发展，机器设备的更新换代日益加快。因此，在旧设备还能继续使用的情况日益加快。因此，在旧设备还能继续使用的情况日益加快。因此，在旧设备还能继续使用的情况日益加快。因此，在旧设备还能继续使用的情况下，企业也可能考虑更新设备，这就涉及了固

33、定下，企业也可能考虑更新设备，这就涉及了固定下，企业也可能考虑更新设备，这就涉及了固定下，企业也可能考虑更新设备，这就涉及了固定资产的更新决策。所谓固定资产更新决策也就是资产的更新决策。所谓固定资产更新决策也就是资产的更新决策。所谓固定资产更新决策也就是资产的更新决策。所谓固定资产更新决策也就是决定是继续使用旧设备还是更新新设备。决定是继续使用旧设备还是更新新设备。决定是继续使用旧设备还是更新新设备。决定是继续使用旧设备还是更新新设备。基本思路：基本思路：基本思路：基本思路：继续使用旧设备出售旧设备、购置新设备计算差量现金流量21一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策例例例例7-67-6 星

34、海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设星海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设星海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设星海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设备，以增加收益、降低成本。旧设备原值备，以增加收益、降低成本。旧设备原值备，以增加收益、降低成本。旧设备原值备，以增加收益、降低成本。旧设备原值80000800008000080000元，已提元，已提元，已提元，已提折旧折旧折旧折旧40000400004000040000元，已使用元，已使用元，已使用元，已使用5 5 5 5年，还可使用年，还可使用年，还可使用年，还可使用5 5 5 5年，预计使用期满年，预计使用期满年，预

35、计使用期满年，预计使用期满后无残值。旧设备每年可带来营业收入后无残值。旧设备每年可带来营业收入后无残值。旧设备每年可带来营业收入后无残值。旧设备每年可带来营业收入90000900009000090000元，年需耗元，年需耗元，年需耗元，年需耗费付现成本费付现成本费付现成本费付现成本60000600006000060000元。如果现在出售此设备可得价款元。如果现在出售此设备可得价款元。如果现在出售此设备可得价款元。如果现在出售此设备可得价款30000300003000030000元，拟更换的新设备的购置成本为元，拟更换的新设备的购置成本为元，拟更换的新设备的购置成本为元，拟更换的新设备的购置成本

36、为100000100000100000100000元，估元，估元，估元，估计可使用计可使用计可使用计可使用5 5 5 5年，预计净残值年，预计净残值年，预计净残值年，预计净残值10000100001000010000元。新设备每年可带来元。新设备每年可带来元。新设备每年可带来元。新设备每年可带来营业收入营业收入营业收入营业收入110000110000110000110000元，每年需耗费付现成本元，每年需耗费付现成本元，每年需耗费付现成本元，每年需耗费付现成本50000500005000050000元。新元。新元。新元。新旧设备均采用直线法折旧。公司所得税税率为旧设备均采用直线法折旧。公司所得

37、税税率为旧设备均采用直线法折旧。公司所得税税率为旧设备均采用直线法折旧。公司所得税税率为40%40%40%40%，资，资，资，资本成本为本成本为本成本为本成本为10%10%10%10%，试做出星海公司是否更新设备的决策。，试做出星海公司是否更新设备的决策。，试做出星海公司是否更新设备的决策。，试做出星海公司是否更新设备的决策。22一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策1 1、继续使用旧设备的现金流量、继续使用旧设备的现金流量、继续使用旧设备的现金流量、继续使用旧设备的现金流量（1 1 1 1）初始现金流量）初始现金流量）初始现金流量）初始现金流量 0 0（2 2 2 2）营业现金流量）营业现

38、金流量）营业现金流量）营业现金流量（3 3 3 3）终结现金流量）终结现金流量）终结现金流量）终结现金流量 0 0 23一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策2 2、更新设备的现金流量、更新设备的现金流量、更新设备的现金流量、更新设备的现金流量（1 1 1 1）初始现金流量）初始现金流量）初始现金流量）初始现金流量 新设备购置成本新设备购置成本 -100000-100000 旧设备出售收入旧设备出售收入 3000030000 旧设备出售税负节余（旧设备出售税负节余（旧设备出售税负节余（旧设备出售税负节余（40000-3000040000-30000）40%40%40004000 初始现金流量

39、初始现金流量 -66000-66000（2 2 2 2）营业现金流量）营业现金流量）营业现金流量）营业现金流量（3 3 3 3）终结现金流量）终结现金流量）终结现金流量）终结现金流量 1000010000（净残值，现金流入）（净残值，现金流入）24一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策3 3、更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量：、更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量：、更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量：、更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量：（1 1 1 1）差量初始现金流量）差量初始现金流量）差量初始现金流量）差量初始现金流量 -66000-0=-66000 -66000-0

40、=-66000（2 2 2 2）差量营业现金流量）差量营业现金流量）差量营业现金流量）差量营业现金流量 43200-21200=22000 43200-21200=22000（3 3 3 3）差量终结现金流量）差量终结现金流量）差量终结现金流量）差量终结现金流量 10000-0=10000 10000-0=10000 两种方案的差量现金流量表如表两种方案的差量现金流量表如表两种方案的差量现金流量表如表两种方案的差量现金流量表如表7-17-1所示。所示。所示。所示。25一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策表表4-1 4-1 更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量表更新设备与继续使用旧设备的差

41、量现金流量表 单位：元单位：元差量净现值差量净现值=-66000+22000=-66000+22000（P/A,10%,4P/A,10%,4）+32000+32000（P/F,10%,5P/F,10%,5）=23612 =23612（元）（元）年份年份0 0第第1 1年年 第第4 4年年第第5 5年年差量初始现金流量差量初始现金流量-66000-66000差量营业现金流量差量营业现金流量22000220002200022000差量终结现金流量差量终结现金流量1000010000合计合计-66000-660002200022000320003200026二、资本限量决策二、资本限量决策 所谓资金

42、限量是指企业可筹集的资金是有限所谓资金限量是指企业可筹集的资金是有限所谓资金限量是指企业可筹集的资金是有限所谓资金限量是指企业可筹集的资金是有限的，不能满足所有有利的投资项目的需要。此时的，不能满足所有有利的投资项目的需要。此时的，不能满足所有有利的投资项目的需要。此时的，不能满足所有有利的投资项目的需要。此时企业所面临的就不再只是单个投资项目的采纳与企业所面临的就不再只是单个投资项目的采纳与企业所面临的就不再只是单个投资项目的采纳与企业所面临的就不再只是单个投资项目的采纳与否或互斥投资项目的取舍问题，而是要将有限的否或互斥投资项目的取舍问题，而是要将有限的否或互斥投资项目的取舍问题，而是要将

43、有限的否或互斥投资项目的取舍问题，而是要将有限的资金进行最好的分配，给企业带来最大的利益。资金进行最好的分配，给企业带来最大的利益。资金进行最好的分配，给企业带来最大的利益。资金进行最好的分配，给企业带来最大的利益。资金限量决策的基本步骤：资金限量决策的基本步骤：资金限量决策的基本步骤：资金限量决策的基本步骤：1、按获利指数的大小排序，在可用资金范围内优先选按获利指数的大小排序，在可用资金范围内优先选择获利指数大的方案进行组合；择获利指数大的方案进行组合；2、某一组合使用资金总额不得超过可用资金的数额，、某一组合使用资金总额不得超过可用资金的数额，否则即为无效组合。否则即为无效组合。27三、投

44、资期决策三、投资期决策 投资期投资期投资期投资期是指从投资项目开始施工到投资项目是指从投资项目开始施工到投资项目是指从投资项目开始施工到投资项目是指从投资项目开始施工到投资项目建成投产所需的时间。投资项目往往有一个正常建成投产所需的时间。投资项目往往有一个正常建成投产所需的时间。投资项目往往有一个正常建成投产所需的时间。投资项目往往有一个正常的投资期，即按正常的人力、物力投放速度所需的投资期，即按正常的人力、物力投放速度所需的投资期，即按正常的人力、物力投放速度所需的投资期，即按正常的人力、物力投放速度所需的投资项目建设时间。有时，企业可以通过增加的投资项目建设时间。有时，企业可以通过增加的投

45、资项目建设时间。有时，企业可以通过增加的投资项目建设时间。有时，企业可以通过增加人员、加班加点来缩短投资期，但是这往往需要人员、加班加点来缩短投资期，但是这往往需要人员、加班加点来缩短投资期，但是这往往需要人员、加班加点来缩短投资期，但是这往往需要增加投资额。因此，企业应认真分析，判明得增加投资额。因此，企业应认真分析，判明得增加投资额。因此，企业应认真分析，判明得增加投资额。因此，企业应认真分析，判明得失，选择最有利的投资期。失，选择最有利的投资期。失，选择最有利的投资期。失，选择最有利的投资期。投资期决策：投资期决策：可以将正常投资期和缩短投资期视为两个投资方案，可以将正常投资期和缩短投资

46、期视为两个投资方案，可以将正常投资期和缩短投资期视为两个投资方案，可以将正常投资期和缩短投资期视为两个投资方案，考虑差量现金流量，进而计算差量净现值、获利指数、内考虑差量现金流量，进而计算差量净现值、获利指数、内考虑差量现金流量，进而计算差量净现值、获利指数、内考虑差量现金流量，进而计算差量净现值、获利指数、内含报酬率等。含报酬率等。含报酬率等。含报酬率等。28四、项目寿命期不等的投资决策四、项目寿命期不等的投资决策 在前面的例子中，涉及不同投资方案的取舍在前面的例子中，涉及不同投资方案的取舍在前面的例子中，涉及不同投资方案的取舍在前面的例子中，涉及不同投资方案的取舍时，这些投资方案的寿命一般

47、都是相同的。如果时，这些投资方案的寿命一般都是相同的。如果时，这些投资方案的寿命一般都是相同的。如果时，这些投资方案的寿命一般都是相同的。如果投资项目的寿命不等，则不可以用净现值直接进投资项目的寿命不等，则不可以用净现值直接进投资项目的寿命不等，则不可以用净现值直接进投资项目的寿命不等，则不可以用净现值直接进行比较，而需要将净现值年均化。计算公式为：行比较，而需要将净现值年均化。计算公式为：行比较，而需要将净现值年均化。计算公式为：行比较，而需要将净现值年均化。计算公式为：公式思路：由于寿命不等，比较净现值的总额不能公式思路：由于寿命不等，比较净现值的总额不能公式思路：由于寿命不等，比较净现值

48、的总额不能公式思路：由于寿命不等，比较净现值的总额不能反映不同方案的优劣，因此可以将它们替换为与他们等价反映不同方案的优劣，因此可以将它们替换为与他们等价反映不同方案的优劣，因此可以将它们替换为与他们等价反映不同方案的优劣，因此可以将它们替换为与他们等价的方案后再进行比较。的方案后再进行比较。的方案后再进行比较。的方案后再进行比较。29第五节第五节 风险投资决策风险投资决策 在前面几节的讨论中，我们避开了风险问在前面几节的讨论中，我们避开了风险问在前面几节的讨论中，我们避开了风险问在前面几节的讨论中，我们避开了风险问题。事实上，投资项目未来的收益和成本很难准题。事实上，投资项目未来的收益和成本

49、很难准题。事实上，投资项目未来的收益和成本很难准题。事实上，投资项目未来的收益和成本很难准确预测，存在着不同程度的风险。因此，本节我确预测，存在着不同程度的风险。因此，本节我确预测，存在着不同程度的风险。因此，本节我确预测，存在着不同程度的风险。因此，本节我们讨论有风险情况下的投资决策问题。们讨论有风险情况下的投资决策问题。们讨论有风险情况下的投资决策问题。们讨论有风险情况下的投资决策问题。风险投资决策的分析方法很多，概括起来主风险投资决策的分析方法很多，概括起来主风险投资决策的分析方法很多，概括起来主风险投资决策的分析方法很多，概括起来主要有两类：要有两类：要有两类：要有两类：调整现金流量调

50、整现金流量调整现金流量调整现金流量和和和和调整贴现率调整贴现率调整贴现率调整贴现率。以净现。以净现。以净现。以净现值为例，前者是通过调整净现值公式的值为例，前者是通过调整净现值公式的值为例，前者是通过调整净现值公式的值为例，前者是通过调整净现值公式的分母分母分母分母来体来体来体来体现风险程度，后者则是通过调整净现值公式的现风险程度，后者则是通过调整净现值公式的现风险程度，后者则是通过调整净现值公式的现风险程度，后者则是通过调整净现值公式的分分分分子子子子来体现风险程度。来体现风险程度。来体现风险程度。来体现风险程度。30第五节第五节 风险投资决策风险投资决策一、调整现金流量法一、调整现金流量法