投资收益与风险.ppt

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1、第七讲 收益与风险第一节 证券投资收益一、股票的收益n股票收益的构成 1、股息（红利）收益。是股票持有者定期从股份公司取得的一定利润。优先股按固定的股息率优先取得股息。如果有剩余利润然后向普通股股东分配,称之为分红。2、资本利得。即买卖价差收益。n股息派发的形式 1、现金股息 2、股票股息 3、财产股息二、股票收益的衡量n持有期收益率受到股票的买卖价格的直接制约，持有期收益率越高，投资者得到的报酬率也越高。三、债券的收益n债券收益的构成 1、利息收入 2、偿还差益 3、利息再投资收益n债券收益的衡量 债券的收益率反映债券持有者在一段时期(通常为1年)内的收益水平，是投资收益与投资成本的比率，通

2、常受到发行价格、认购价格、期限、债券利率的影响。债券收益率的类型发行日购买日出售日到期日认购者收益率持有期收益率到期收益率持有期收益率（一）一次还本付息债券单利收益率（二）分期付息债券单利收益率（三）分期付息债券复利到期收益率n上述计算的收益率都忽略了分期获得利息的再投资因素，而事实上，债券持有人是可以用持有期内获得的利息再投资获利，从而提高到期收益率的。n案例：考虑到利息再投资因素，购买哪种债券更划算？债券面值息票利率年付息次数剩余年限买入价格单利到期收益率A1006.1%15909%B1009%151009%复利到期收益率计算（四）贴现债券收益率n一般情况下，期限在1年以内的贴现债券的收益

3、率用单利方式计算；期限超过1年的用复利方式计算。第二节 证券投资风险n风险的含义与类别n风险的衡量n风险的防范一、风险的含义n广义的风险是未来预期收益大小的不确定性。n狭义的风险是收入或本金遭受损失的可能性，或者预期收益目标不能实现的可能性。二、证券投资风险的类别证券投资总风险证券投资总风险系统性风险系统性风险非系统性风险非系统性风险市场风险市场风险利率风险利率风险通胀风险通胀风险政治风险政治风险经营风险经营风险违约风险违约风险财务风险财务风险流动性风险流动性风险1、公共因素所致、公共因素所致2、影响所有证券、影响所有证券3、不能通过投资、不能通过投资 分散化加以避分散化加以避 免免1、独特因

4、素所致、独特因素所致2、仅对个别证券、仅对个别证券 产生影响产生影响3、可通过分散化、可通过分散化 加以避免加以避免具体来源具体来源四、证券投资风险的衡量n证券投资风险是指未来预期收益的不确定性。因此，要衡量证券投资风险，首先必须了解预期收益率的概念，因为它是测度风险大小的一个基准。n预期收益率是未来所有可能获得的收益率的加权平均数（即收益的数学期望值）。1、预期收益率例证券A可能的报酬率状况未来状况（1）发生几率（2）可能报酬（）（1）（2）预期报酬率（）景气0.4187.212不景气0.684.8理解预期报酬率n预期报酬率仅限于“预期”的层次（即损益并未实现的前提下所估计的报酬率），因为在

5、投资期间结束时所实现的报酬率通常与预期的水平并不一致；n预期报酬率本身是一种期望值，它是一种统计上“长期平均”的概念。在短期内投资所实现的报酬率不一定与预期报酬率一致；但是如果扩大投资期间持续投资，则最终的收益水平有可能达到预期报酬率的水平。2、标准差n用标准差可以作为衡量证券投资风险大小的尺度。因为标准差的作用在于衡量一个数列变动性的平均大小。因此，利用证券各年收益率资料来计算其标准差，可以反映各年收益率变动性的大小。n对于预期收益率相同的证券来说，标准差大的证券，表示其风险越大；反之，则风险越小。例未来状况（1）发生几率（2）可能报酬（）（3）预期报酬（4）报酬差异（5）差异平方（6）（1

6、）（5）景气0.4181260.00360.00144不景气0.6812-40.00160.00096方差，标准差4.9%标准差的另一种算法n由于评估者并不能轻易取得概率分布的信息，而只有历史信息资料。此时可以通过计算样本标准差来替代。3、变异系数n当两种投资的预期收益率有较大差异时，无法利用标准差比较其风险的大小。这时可以用变异系数来衡量。n变异系数（CV）是投资预期收益率的标准差与预期收益率之比。用它来比较相对风险。变异系数越大，相对风险就越大。案例nA、B两种投资方案的预期收益率不同，但标准差相同。通过计算变异系数，可知B投资方案的风险比A方案要大。投资方案预期收益率标准差变异系数A10

7、1.50.15B610.174、贝塔系数n贝塔系数是相对于特定的证券组合而言，某一证券或证券组合收益的变动性的衡量指标。它通常用来衡量系统性风险的影响程度。虽然系统性风险影响所有证券的收益，但对每一证券的影响程度不一样。贝塔系数的线性回归方程式证券收益Y市场收益斜率0X随机误差风险与报酬的关系 高风险与高报酬n美国各主要证券1929-1996年平均报酬率与标准差证券类别平均报酬率（）标准差（）大公司股票12.720.3小公司股票17.734.1长期公司债6.08.7长期政府公债5.49.2中期政府公债5.45.8美国国库券3.83.3资料来源：Stock,Bonds,Bills and Inflation 1997 Yearbook,Ibbotson Association,Inc.,Chicago.承担风险的回报 风险溢价n对于理性的投资者而言，若资产本身包含的风险愈多，则须能提供更多的预期报酬以作为投资人承担高风险的“补偿”，而此“补偿”称之为风险溢价（risk premium）。n换句话说，若投资人承担的风险“种类”越多，风险溢价也越多。n风险溢价并非是独立于预期报酬率之外，而是“包含”在资产的预期报酬率之中的。