武钢股份增发新股收购钢铁主业.ppt

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1、武钢股份增发新股收购钢铁主业武钢股份增发新股收购钢铁主业-影响与效果分析（问题影响与效果分析（问题影响与效果分析（问题影响与效果分析（问题1 1）主要分析方向主要分析方向资本结构（财务状况）资本结构（财务状况）收入与利润（经营成果）收入与利润（经营成果）未来收益与发展（长期）未来收益与发展（长期）股票价值变动股票价值变动费用（主要是期间费用）费用（主要是期间费用）对武钢股份的影响对武钢股份的影响综合实力：综合实力：提升了公司提升了公司的行业影响的行业影响力及产能，力及产能，从而增加企从而增加企业价值业价值 独立性：独立性：减少与母公减少与母公司的关联交司的关联交易，独立性易，独立性增强增强经营

2、成果：经营成果：同时增加营同时增加营业利润和期业利润和期间费用间费用 资本结构：资本结构：偿债能力有偿债能力有所下降，盈所下降，盈利能力提高利能力提高对武钢股份的影响对武钢股份的影响备注：后面详细分析对其经营成果和资本结构的影响。备注：后面详细分析对其经营成果和资本结构的影响。对武钢股份的影响对武钢股份的影响-经营成果经营成果1、主营业务利润和收入增加。由于具备完整产业链已经加工环节增加，根据已审备考会计报表，2003年备考汇总武钢股份主营业务收入及主营业务利润分别增长了252.75%、404.98%。，主营业务利润率则提高了个百分点。2、期间费用增加。由于武钢股份成立较晚，管理人员占总员工数

3、比例较拟收购钢铁主业低，非生产用的固定资产所占总资产比例较低，收购完成将导致管理费用上升。同时，拟收购钢铁主业中的在建工程和所对应的银行借款将进入武钢股份，导致财务费用上升。对武钢股份的影响对武钢股份的影响-资本结构资本结构短期偿债能力短期偿债能力项目名称武钢股份备考汇总流动比率2.552.551.121.12速动比率2.242.240.730.73资产负债率（%）23.8423.8446.5546.55 由于拟收购的钢铁主业流动资产和货币资金所占比例较低，同时包含有很多在建工程及银行借款和其他负债，收购后武钢股份的偿债指标：流动比例、速动比例有所降低，资产负债比增高，最终导致短期偿债能力降低

4、。2003年武钢股份及备考汇总短期偿债能力指标对武钢股份的影响对武钢股份的影响-资本结构资本结构盈利能力盈利能力 武钢股份的流动资产比例大幅下降，固定资产比例大幅上升，每年的固定折旧大幅度增加，该部分价值将在主营业务收入中得到补偿并最终转化为货币资金，从而增加了公司的现金流量净额并提高了企业资产盈利能力。项目名称武钢股份备考汇总毛利率0.150.21净资产收益率0.07390.09382003年武钢股份及备考汇总盈利能力指标对武钢集团的影响对武钢集团的影响1、减少武钢集团的协调费用和经营管理费用、减少武钢集团的协调费用和经营管理费用 2、钢铁主业上市，有利于武钢集团的长远发展、钢铁主业上市，有

5、利于武钢集团的长远发展 钢铁企业的特点要求生产工艺完整性和一体化经营，前后工序的管理工作分割到武汉钢铁有限公司和武汉钢铁股份公司中，不利于集团公司的生产经营协调，武钢股份公司收购武钢公司钢铁主业后，使得前后工序的管理工作全部归于武钢股份公司，有利于武钢集团公司的协调经营，降低协调成本。同时，武钢股份公司收购武钢公司钢铁主业资产统一管理前后工序，减少了武钢集团公司的经营管理费用。根据证监会的监管要求，上市公司之间的同业竞争是被禁止的，同时相关企业应当减少关联交易，保持其业务和资产的完整与独立，而这一收购的达成将响应监管要求。另一方面，武钢股份的创新融资方案增发暂不流通的国有法人股，武钢集团的非上

6、市部分钢铁主业资产全部进入上市公司，实现了大股东主业的整体上市，使武钢集团有更长远的发展。对武钢集团的影响对武钢集团的影响 3、稀释了武钢集团对武钢股份的股权，理论上的股票财富减少、稀释了武钢集团对武钢股份的股权，理论上的股票财富减少 新股增发后，武钢集团公司持有武钢股份的股份占总股本的比例由84.69%下降为75.81%，股权比例减少，削弱了对武钢股份的控制权。假设：武钢股份增发前的总股本为T0，增发新股T（T=T1+T2），其中增发部分向 武钢集团配售部分为T1，向社会公众发行为T2。增发前股票二级市场价格为 P0，增发价格为P。则：增发后公司总股本为T0+T，增发新股后二级市场的理论除权

7、价格P1=(P0T0+PT)/(T0+T)增发前武钢集团的财富价值 M0=T0P0,在认购新股付出的资金成本为PT1，增发后武钢集团的财富价值M1=P（T1+T0），财富变化量为M=P1(T1+T)-T0P0-PT1=T2T0(P-P0)/(T-T0)，由于PP0，这样使得M0，武钢集团公司理论上的股票财富减少。对中小投资者的影响对中小投资者的影响1 1、总体上使新流通股股东财富减少，、总体上使新流通股股东财富减少，原流通股股东财富增加原流通股股东财富增加 我们假设武钢集团在0%、40%、80%和85.55%四种认购比例情况下，武钢集团、原流通股股东、新流通股股东三者财富，在定向增发前后（以2

8、004年6月30日为时点）的变化情况。同时假定在以上各种情况下，定向增发股票发行价格均为元，发行股份万股，原流通股股东优先认购比例为实际实施的23.48%均不变，并且忽略原流通股所有权的变动。对中小投资者的影响对中小投资者的影响项目项目实际增发实际增发假设假设1假设假设2假设假设3假设假设4认购比例认购比例60.00%40.00%0.00%80.00%85.55%认购股数认购股数84,64256,4000112,834120,657增发后增发后持股比例持股比例75.81%68.60%54.21%83.00%85.00%增发前净资产增发前净资产500,435500,435500,435500,4

9、35500,435增发投入增发投入540,019359,8320719,880769,794增发后净资产增发后净资产1,130,1281,022,698808,1601,237,3651,267,188增发后增发后资产增值资产增值89,675162,431307,72517,050-3,105武钢集团在几种认购比例假设下财富变化情况单位：万元对中小投资者的影响对中小投资者的影响项目项目实际增发实际增发假设假设1假设假设2假设假设3假设假设41、原流通股股东、原流通股股东认购比例认购比例9.40%14.09%23.48%4.70%3.39%优先及其他认购优先及其他认购13,24319,87433

10、,1176,6234,786增发后持股比例增发后持股比例13.18%14.87%18.25%11.49%11.02%增发前净资产增发前净资产90,45090,45090,45090,45090,450增发投入增发投入84,489126,796211,28542,25730,537增发后净资产增发后净资产196,442221,667272,040171,263164,275原流通股增值原流通股增值21,5044,421-29,69438,55643,2882、新流通股东、新流通股东认购比例认购比例30.60%45.91%76.52%15.30%11.06%新流通股认购新流通股认购43,15764

11、,768107,92621,58515,599增发后持股比例增发后持股比例11.01%16.53%27.54%5.51%3.98%增发投入增发投入275,343413,222688,566137,71399,519增发后净资产增发后净资产164,164246,370410,53582,10759,335新流通股增值新流通股增值-111,179-166,852-278,031-55,606-40,183流通股增值合计流通股增值合计-89,675-162,431-307,725-17,0503,105流通股股东在几种认购比例假设下的财富变化情况单位：万元对中小投资者的影响对中小投资者的影响2 2、

12、给中小股东带来可观的未来收益、给中小股东带来可观的未来收益武钢股份与大盘累计回报对比 该图直观的反映了武钢股份在发行日2004年6月18日前后30个交易日的股价表现，在这个时窗内，武钢股份的回报显著高于上证综合指数。由此可见，武钢股份方案得到了市场的高度认同。总结总结 在此次案例分析中，我们分析了武钢股份增发新股及收购钢铁主业这一经济活动对三个主要利益相关方的影响，其中有一些消极影响，但更多的是积极的、正面的影响。对于武钢股份自身来说，增强了自身的实力，盈利能力得到提升，变得更加独立了。但其偿债能力的减弱和财务费用的增加也在一定程度上增加了其财务风险。从整个武钢集团来看，这一经济活动虽然稀释了武钢集团在武钢股份的股权，但降低了其内部协调费用和管理费用，而钢铁主业上市也更有利于整个集团的长远发展。对于中小投资者来说，新股东股票的实际价值降低，原股东股票的实际价值增加，但这也只是增发新股的初始状态。投资者们最终的收益还要看武钢股份未来的经营状况。