证券投资收益及其风险的衡量.ppt

《证券投资收益及其风险的衡量.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资收益及其风险的衡量.ppt（28页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第第 九九 章章 证证 券券 投投 资资 收收 益益 及及 其其 风风 险险 的的 衡衡 量量第一节第一节第一节第一节 金融投资收益衡量金融投资收益衡量金融投资收益衡量金融投资收益衡量第二节第二节第二节第二节 金融投资风险衡量金融投资风险衡量金融投资风险衡量金融投资风险衡量第三节第三节第三节第三节 金融投资评价的金融投资评价的金融投资评价的金融投资评价的E E E E（R R R R）-准则准则准则准则第一节第一节 金融投资收益衡量金融投资收益衡量金融投资收益的概念金融投资收益的概念金融投资收益的概念金融投资收益的概念金融投资收益的衡量金融投资收益的衡量金融投资收益的衡量金融投资收益的衡量金融

2、投资收益的概率分布金融投资收益的概率分布金融投资收益的概率分布金融投资收益的概率分布金融投资收益率的期望值与方差金融投资收益率的期望值与方差金融投资收益率的期望值与方差金融投资收益率的期望值与方差 一、金融投资收益的概念一、金融投资收益的概念 金融投资收益，是指金融投资者从事金融投资而金融投资收益，是指金融投资者从事金融投资而金融投资收益，是指金融投资者从事金融投资而金融投资收益，是指金融投资者从事金融投资而获得的报酬。或者说，是指初始投资的价值增值量。获得的报酬。或者说，是指初始投资的价值增值量。获得的报酬。或者说，是指初始投资的价值增值量。获得的报酬。或者说，是指初始投资的价值增值量。金融

3、投资收益主要包括两个方面：一是投资品的利金融投资收益主要包括两个方面：一是投资品的利金融投资收益主要包括两个方面：一是投资品的利金融投资收益主要包括两个方面：一是投资品的利息收入或股利收入，简称收入或经常性收入（息收入或股利收入，简称收入或经常性收入（息收入或股利收入，简称收入或经常性收入（息收入或股利收入，简称收入或经常性收入（Current Current Current Current incomeincomeincomeincome）；一是资本增殖或损益（）；一是资本增殖或损益（）；一是资本增殖或损益（）；一是资本增殖或损益（Capital gains or Capital gains

4、 or Capital gains or Capital gains or Capital lossesCapital lossesCapital lossesCapital losses）。）。）。）。二、金融投资收益的衡量二、金融投资收益的衡量上式中，上式中，上式中，上式中，R R R R：投资品的收益率；：投资品的收益率；：投资品的收益率；：投资品的收益率；t t t t：特定的时间段；：特定的时间段；：特定的时间段；：特定的时间段；D D D Dt t t t：第：第：第：第t t t t期持有投资品所得的利益收入或股利收入；期持有投资品所得的利益收入或股利收入；期持有投资品所得的利益

5、收入或股利收入；期持有投资品所得的利益收入或股利收入；P P P Pt t t t：第：第：第：第t t t t期的投资品价格；期的投资品价格；期的投资品价格；期的投资品价格；P P P Pt t t t-1 1 1 1：第：第：第：第t-1t-1t-1t-1期的投资品价格；期的投资品价格；期的投资品价格；期的投资品价格；P P P Pt t t t-P-P-P-Pt-1t-1t-1t-1：该期间投资品的增值或资本损益。：该期间投资品的增值或资本损益。：该期间投资品的增值或资本损益。：该期间投资品的增值或资本损益。金融投资收益的衡量应以收益与初始投资额的百分比金融投资收益的衡量应以收益与初始投

6、资额的百分比金融投资收益的衡量应以收益与初始投资额的百分比金融投资收益的衡量应以收益与初始投资额的百分比来表示，这个百分比称作收益率。用来表示，这个百分比称作收益率。用来表示，这个百分比称作收益率。用来表示，这个百分比称作收益率。用R R R R表示。表示。表示。表示。二、金融投资收益的衡量二、金融投资收益的衡量（一）股票投资收益的衡量（一）股票投资收益的衡量（一）股票投资收益的衡量（一）股票投资收益的衡量 具体到股票这一最为常见的投资品种来讲，其投资收具体到股票这一最为常见的投资品种来讲，其投资收具体到股票这一最为常见的投资品种来讲，其投资收具体到股票这一最为常见的投资品种来讲，其投资收益的

7、衡量一般采用持有期收益率（益的衡量一般采用持有期收益率（益的衡量一般采用持有期收益率（益的衡量一般采用持有期收益率（Holding period yieldHolding period yieldHolding period yieldHolding period yield，简写为，简写为，简写为，简写为 HPY HPY HPY HPY）这一指标来衡量。）这一指标来衡量。）这一指标来衡量。）这一指标来衡量。所谓股票的持有期投资收益率，是指投资者从买进股所谓股票的持有期投资收益率，是指投资者从买进股所谓股票的持有期投资收益率，是指投资者从买进股所谓股票的持有期投资收益率，是指投资者从买进股票到

8、将所持有的股票悉数卖出后所得的总收入扣除其在该票到将所持有的股票悉数卖出后所得的总收入扣除其在该票到将所持有的股票悉数卖出后所得的总收入扣除其在该票到将所持有的股票悉数卖出后所得的总收入扣除其在该股票上的资金总投入，然后用所得的差与资金的总投入相股票上的资金总投入，然后用所得的差与资金的总投入相股票上的资金总投入，然后用所得的差与资金的总投入相股票上的资金总投入，然后用所得的差与资金的总投入相除所得的商。除所得的商。除所得的商。除所得的商。如果在股票整个持有期内，除最初投入的资金外，没如果在股票整个持有期内，除最初投入的资金外，没如果在股票整个持有期内，除最初投入的资金外，没如果在股票整个持有

9、期内，除最初投入的资金外，没有其它支出与追加投入，则有其它支出与追加投入，则有其它支出与追加投入，则有其它支出与追加投入，则 HPY HPY HPY HPY 可表示为：可表示为：可表示为：可表示为：二、金融投资收益的衡量二、金融投资收益的衡量 为为为为便于比便于比便于比便于比较较较较，一般都要将，一般都要将，一般都要将，一般都要将持有期收益率转化为年收益率。持有期收益率转化为年收益率。持有期收益率转化为年收益率。持有期收益率转化为年收益率。如无特别说明，持有期收益率如无特别说明，持有期收益率如无特别说明，持有期收益率如无特别说明，持有期收益率一般均指一般均指一般均指一般均指年收益率。年收益率。

10、年收益率。年收益率。如果有追加资金（如果有追加资金（如果有追加资金（如果有追加资金（GtGtGtGt）的投入，如在股票持有期内实施）的投入，如在股票持有期内实施）的投入，如在股票持有期内实施）的投入，如在股票持有期内实施了有偿配股，则了有偿配股，则了有偿配股，则了有偿配股，则 HPY HPY HPY HPY 可表示为：可表示为：可表示为：可表示为：二、金融投资收益的衡量二、金融投资收益的衡量（二）债券投资收益的衡量（二）债券投资收益的衡量（二）债券投资收益的衡量（二）债券投资收益的衡量1.1.1.1.利随本清债券收益率的计算利随本清债券收益率的计算利随本清债券收益率的计算利随本清债券收益率的计

11、算 认购者收益率；认购者收益率；认购者收益率；认购者收益率；是指投资者在债券发行时以发行价认购，并一直持是指投资者在债券发行时以发行价认购，并一直持是指投资者在债券发行时以发行价认购，并一直持是指投资者在债券发行时以发行价认购，并一直持有到债券期满还本付息止，这段时间内的年收益率。计有到债券期满还本付息止，这段时间内的年收益率。计有到债券期满还本付息止，这段时间内的年收益率。计有到债券期满还本付息止，这段时间内的年收益率。计算公式为：算公式为：算公式为：算公式为：二、金融投资收益的衡量二、金融投资收益的衡量最终收益率；最终收益率；最终收益率；最终收益率；是指投资者在证券市场上购买已发是指投资者

12、在证券市场上购买已发是指投资者在证券市场上购买已发是指投资者在证券市场上购买已发行的债券，并一直持有到债券期满还本行的债券，并一直持有到债券期满还本行的债券，并一直持有到债券期满还本行的债券，并一直持有到债券期满还本付息止，这段时间内的年平均收益率。付息止，这段时间内的年平均收益率。付息止，这段时间内的年平均收益率。付息止，这段时间内的年平均收益率。计算公式为：计算公式为：计算公式为：计算公式为：二、金融投资收益的衡量二、金融投资收益的衡量购买日卖出日到期日持有期收益率最终收益率认购者收益率发行日持有期收益率；持有期收益率；持有期收益率；持有期收益率；是指投资者在债券期限内从债券是指投资者在债

13、券期限内从债券是指投资者在债券期限内从债券是指投资者在债券期限内从债券买进日到证券卖出日这一期间内的年买进日到证券卖出日这一期间内的年买进日到证券卖出日这一期间内的年买进日到证券卖出日这一期间内的年平均收益率。计算公式为：平均收益率。计算公式为：平均收益率。计算公式为：平均收益率。计算公式为：二、金融投资收益的衡量二、金融投资收益的衡量2.2.2.2.分期付息债券收益率的计算分期付息债券收益率的计算分期付息债券收益率的计算分期付息债券收益率的计算二、金融投资收益的衡量二、金融投资收益的衡量一年以内的贴现债券一年以内的贴现债券一年以内的贴现债券一年以内的贴现债券一年以上的贴现债券一年以上的贴现债

14、券一年以上的贴现债券一年以上的贴现债券3.3.3.3.贴现债券收益率的计算贴现债券收益率的计算贴现债券收益率的计算贴现债券收益率的计算三、金融投资收益的概率分布三、金融投资收益的概率分布 金融投资者对投资品的选择，一般基于对金融投资品收益率的金融投资者对投资品的选择，一般基于对金融投资品收益率的金融投资者对投资品的选择，一般基于对金融投资品收益率的金融投资者对投资品的选择，一般基于对金融投资品收益率的评价。但由于多种因素影响，金融投资收益具有不确定性，所以，评价。但由于多种因素影响，金融投资收益具有不确定性，所以，评价。但由于多种因素影响，金融投资收益具有不确定性，所以，评价。但由于多种因素影

15、响，金融投资收益具有不确定性，所以，投资者的收益率总是一个随机变量。投资者的收益率总是一个随机变量。投资者的收益率总是一个随机变量。投资者的收益率总是一个随机变量。假定投资者投资于某股票，该股票的投资收益率只受其产品的假定投资者投资于某股票，该股票的投资收益率只受其产品的假定投资者投资于某股票，该股票的投资收益率只受其产品的假定投资者投资于某股票，该股票的投资收益率只受其产品的销售情况影响，并且产品的销售情况处于畅销、平销、滞销的概率销售情况影响，并且产品的销售情况处于畅销、平销、滞销的概率销售情况影响，并且产品的销售情况处于畅销、平销、滞销的概率销售情况影响，并且产品的销售情况处于畅销、平销

16、、滞销的概率分别为、和，对应的股票投资收益率分别为、和，则该股票的投资分别为、和，对应的股票投资收益率分别为、和，则该股票的投资分别为、和，对应的股票投资收益率分别为、和，则该股票的投资分别为、和，对应的股票投资收益率分别为、和，则该股票的投资收益率分布如下表和图：收益率分布如下表和图：收益率分布如下表和图：收益率分布如下表和图：R Ri i0.400.400.200.200.100.10P Pi i0.20.20.60.60.20.2R Ri iPi0PiR Ri i0三、金融投资收益的概率分布三、金融投资收益的概率分布 如果投资的收益率的可能取值为一个区间上的任意值，那么投资的如果投资的收

17、益率的可能取值为一个区间上的任意值，那么投资的如果投资的收益率的可能取值为一个区间上的任意值，那么投资的如果投资的收益率的可能取值为一个区间上的任意值，那么投资的收益率为一个连续性的随机变量。对于连续性的随机变量，我们可以用收益率为一个连续性的随机变量。对于连续性的随机变量，我们可以用收益率为一个连续性的随机变量。对于连续性的随机变量，我们可以用收益率为一个连续性的随机变量。对于连续性的随机变量，我们可以用概率密度函数来描述其概率性质。例如，某投资者投资于某股票的持有概率密度函数来描述其概率性质。例如，某投资者投资于某股票的持有概率密度函数来描述其概率性质。例如，某投资者投资于某股票的持有概率

18、密度函数来描述其概率性质。例如，某投资者投资于某股票的持有期收益率的可能取值为一区间，且近似服从正态分布，则该股票的持有期收益率的可能取值为一区间，且近似服从正态分布，则该股票的持有期收益率的可能取值为一区间，且近似服从正态分布，则该股票的持有期收益率的可能取值为一区间，且近似服从正态分布，则该股票的持有期收益率的概率密度函数为：期收益率的概率密度函数为：期收益率的概率密度函数为：期收益率的概率密度函数为：f（Ri）Ri0上图中，横坐标表示持有期收益率，纵坐标为概率密度函数。上图中，横坐标表示持有期收益率，纵坐标为概率密度函数。上图中，横坐标表示持有期收益率，纵坐标为概率密度函数。上图中，横坐

19、标表示持有期收益率，纵坐标为概率密度函数。四、金融投资收益率的期望值与方差四、金融投资收益率的期望值与方差 1.1.1.1.金融投资收益率的期望值金融投资收益率的期望值金融投资收益率的期望值金融投资收益率的期望值 在现实经济生活中，由于金融投资的收益具有非常的不确定性，在现实经济生活中，由于金融投资的收益具有非常的不确定性，在现实经济生活中，由于金融投资的收益具有非常的不确定性，在现实经济生活中，由于金融投资的收益具有非常的不确定性，因此，为科学地评估金融投资的获利能力，必须既要考虑其投资收益因此，为科学地评估金融投资的获利能力，必须既要考虑其投资收益因此，为科学地评估金融投资的获利能力，必须

20、既要考虑其投资收益因此，为科学地评估金融投资的获利能力，必须既要考虑其投资收益率的各种可能取值，又要兼顾各种可能的投资收益率发生的概率。鉴率的各种可能取值，又要兼顾各种可能的投资收益率发生的概率。鉴率的各种可能取值，又要兼顾各种可能的投资收益率发生的概率。鉴率的各种可能取值，又要兼顾各种可能的投资收益率发生的概率。鉴于此，在衡量和比较各种金融投资收益水平时，我们应以平均收益率于此，在衡量和比较各种金融投资收益水平时，我们应以平均收益率于此，在衡量和比较各种金融投资收益水平时，我们应以平均收益率于此，在衡量和比较各种金融投资收益水平时，我们应以平均收益率作为评价标准。由概率论与数理统计知识知道，

21、投资收益率的期望值作为评价标准。由概率论与数理统计知识知道，投资收益率的期望值作为评价标准。由概率论与数理统计知识知道，投资收益率的期望值作为评价标准。由概率论与数理统计知识知道，投资收益率的期望值可以作为各种金融投资收益水平的综合评价指标。可以作为各种金融投资收益水平的综合评价指标。可以作为各种金融投资收益水平的综合评价指标。可以作为各种金融投资收益水平的综合评价指标。如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么投资收益率的期如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么投资收益率的期如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么投资收益率的期如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么投资收益率的期望

22、值等于各种可能出现的收益率值与其发生的概率率积之和，即：望值等于各种可能出现的收益率值与其发生的概率率积之和，即：望值等于各种可能出现的收益率值与其发生的概率率积之和，即：望值等于各种可能出现的收益率值与其发生的概率率积之和，即：E E E E（R R R R）=RiPi=RiPi=RiPi=RiPi 如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么投资收益率如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么投资收益率如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么投资收益率如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么投资收益率的期望值为：的期望值为：的期望值为：的期望值为：E E E E（R R R R）=R f

23、=R f=R f=R f（R R R R）drdrdrdr 上式中，上式中，上式中，上式中，f f f f（R R R R）为投资收益率）为投资收益率）为投资收益率）为投资收益率R R R R的概率密度函数。的概率密度函数。的概率密度函数。的概率密度函数。四、金融投资收益率的期望值与方差四、金融投资收益率的期望值与方差 例：投资期望收益率的计算例：投资期望收益率的计算例：投资期望收益率的计算例：投资期望收益率的计算 这两种股票的投资收益率的期望值分别为：这两种股票的投资收益率的期望值分别为：这两种股票的投资收益率的期望值分别为：这两种股票的投资收益率的期望值分别为：E E E E（R R R

24、R首创首创首创首创）=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%E E E E（R R R R清华清华清华清华）=0.3*100%+0.4*15%+0.3*=0.3*100%+0.4*15%+0.3*=0.3*100%+0.4*15%+0.3*=0.3*100%+0.4*15%+0.3*（-70%-70%-70%-70%）=15%15%15%15%如果进一步观察，虽然两种股票投资收益率的期望值相同，但后者如果进一步观

25、察，虽然两种股票投资收益率的期望值相同，但后者如果进一步观察，虽然两种股票投资收益率的期望值相同，但后者如果进一步观察，虽然两种股票投资收益率的期望值相同，但后者的价格落差达到的价格落差达到的价格落差达到的价格落差达到170%170%170%170%，远远大于前者，显然，其不确定性要高于前者。，远远大于前者，显然，其不确定性要高于前者。，远远大于前者，显然，其不确定性要高于前者。，远远大于前者，显然，其不确定性要高于前者。经济情况经济情况经济情况经济情况发生的概率发生的概率发生的概率发生的概率可能的投资收益率可能的投资收益率可能的投资收益率可能的投资收益率首创股份首创股份首创股份首创股份清华同

26、方清华同方清华同方清华同方繁荣繁荣繁荣繁荣0.40.420%20%100%100%正常正常正常正常0.30.315%15%15%15%衰退衰退衰退衰退0.30.310%10%-70%-70%四、金融投资收益率的期望值与方差四、金融投资收益率的期望值与方差 2.2.2.2.金融投资收益率的方差金融投资收益率的方差金融投资收益率的方差金融投资收益率的方差 金融投资收益率的不确定性越大，其取值的波动幅度就越大。根据统计金融投资收益率的不确定性越大，其取值的波动幅度就越大。根据统计金融投资收益率的不确定性越大，其取值的波动幅度就越大。根据统计金融投资收益率的不确定性越大，其取值的波动幅度就越大。根据统

27、计学知识，我们知道，描述数据波动幅度的有效方法是采用方差或标准差。如学知识，我们知道，描述数据波动幅度的有效方法是采用方差或标准差。如学知识，我们知道，描述数据波动幅度的有效方法是采用方差或标准差。如学知识，我们知道，描述数据波动幅度的有效方法是采用方差或标准差。如果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么其方差为：果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么其方差为：果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么其方差为：果金融投资收益率的概率分布为离散型，那么其方差为：如果金融投资收益率的概率分布为连续型，那么其方差为：如果金融投资收益率的概率分布为连续型，那么其方差为：如果金融投资收益率的概率分布为

28、连续型，那么其方差为：如果金融投资收益率的概率分布为连续型，那么其方差为：方差的平方根就是标准差。很显然，方差大则标准差大，方差小则标准方差的平方根就是标准差。很显然，方差大则标准差大，方差小则标准方差的平方根就是标准差。很显然，方差大则标准差大，方差小则标准方差的平方根就是标准差。很显然，方差大则标准差大，方差小则标准差小。差小。差小。差小。前例中，前例中，前例中，前例中，首创首创首创首创.清华清华清华清华.从结果可以看出，清华同方的投资收益率的标准差远大于首创股份。从结果可以看出，清华同方的投资收益率的标准差远大于首创股份。从结果可以看出，清华同方的投资收益率的标准差远大于首创股份。从结果

29、可以看出，清华同方的投资收益率的标准差远大于首创股份。标准差大，意味着风险（不确定性）大。标准差大，意味着风险（不确定性）大。标准差大，意味着风险（不确定性）大。标准差大，意味着风险（不确定性）大。四、金融投资收益率的期望值与方差四、金融投资收益率的期望值与方差 标准差的直接含义是，当投资收益率的概率分布为正态时，即标准差的直接含义是，当投资收益率的概率分布为正态时，即标准差的直接含义是，当投资收益率的概率分布为正态时，即标准差的直接含义是，当投资收益率的概率分布为正态时，即人们所熟悉的钟型曲线，投资收益率的实际结果位于人们所熟悉的钟型曲线，投资收益率的实际结果位于人们所熟悉的钟型曲线，投资收

30、益率的实际结果位于人们所熟悉的钟型曲线，投资收益率的实际结果位于E E E E（R R R R）-与与与与 E E E E（R R R R）+可能性为可能性为可能性为可能性为2/32/32/32/3；位于；位于；位于；位于EEEE（R R R R）-2-2-2-2与与与与EEEE（R R R R）+2+2+2+2可可可可能性为能性为能性为能性为95%95%95%95%。当然，这一关系不是普遍存立的，因为我们没有理由预。当然，这一关系不是普遍存立的，因为我们没有理由预。当然，这一关系不是普遍存立的，因为我们没有理由预。当然，这一关系不是普遍存立的，因为我们没有理由预期任何一项投资收益率的概率分布

31、是服从正态分布的。期任何一项投资收益率的概率分布是服从正态分布的。期任何一项投资收益率的概率分布是服从正态分布的。期任何一项投资收益率的概率分布是服从正态分布的。然而，在每一种情况下，标准差的功能是相同的，它可以用来测然而，在每一种情况下，标准差的功能是相同的，它可以用来测然而，在每一种情况下，标准差的功能是相同的，它可以用来测然而，在每一种情况下，标准差的功能是相同的，它可以用来测量投资收益的实际结果相对于预期值的可能偏离。量投资收益的实际结果相对于预期值的可能偏离。量投资收益的实际结果相对于预期值的可能偏离。量投资收益的实际结果相对于预期值的可能偏离。第二节第二节 金融投资风险衡量金融投资

32、风险衡量一一一一.平均绝对离差（平均绝对离差（平均绝对离差（平均绝对离差（Average absolute deviationAverage absolute deviationAverage absolute deviationAverage absolute deviation，简称，简称，简称，简称ADADADAD）二二二二.标准差（标准差（标准差（标准差（Standard deviationStandard deviationStandard deviationStandard deviation，简称，简称，简称，简称SDSDSDSD）三三三三.变异系数（变异系数（变异系数（变异系数

33、（Coefficient of variationCoefficient of variationCoefficient of variationCoefficient of variation，简称，简称，简称，简称CVCVCVCV）第二节第二节 金融投资风险衡量金融投资风险衡量 从某种意义上讲，金融投资风险要比金融投资收从某种意义上讲，金融投资风险要比金融投资收从某种意义上讲，金融投资风险要比金融投资收从某种意义上讲，金融投资风险要比金融投资收益具有更为至关重要的意义。益具有更为至关重要的意义。益具有更为至关重要的意义。益具有更为至关重要的意义。金融投资风险合理的衡量，应紧紧扣住金融投资风

34、金融投资风险合理的衡量，应紧紧扣住金融投资风金融投资风险合理的衡量，应紧紧扣住金融投资风金融投资风险合理的衡量，应紧紧扣住金融投资风险的定义，同时考虑金融投资收益实际可能值偏离其险的定义，同时考虑金融投资收益实际可能值偏离其险的定义，同时考虑金融投资收益实际可能值偏离其险的定义，同时考虑金融投资收益实际可能值偏离其预期值的大小和偏离的可能性。它应该能够反映投资预期值的大小和偏离的可能性。它应该能够反映投资预期值的大小和偏离的可能性。它应该能够反映投资预期值的大小和偏离的可能性。它应该能够反映投资收益的实际结果与预期值的离散程度。收益的实际结果与预期值的离散程度。收益的实际结果与预期值的离散程度

35、。收益的实际结果与预期值的离散程度。能够达到这个目的的衡量手段目前常见的有能够达到这个目的的衡量手段目前常见的有能够达到这个目的的衡量手段目前常见的有能够达到这个目的的衡量手段目前常见的有平均绝平均绝平均绝平均绝对离差、标准差对离差、标准差对离差、标准差对离差、标准差和和和和变异系数变异系数变异系数变异系数三种。三种。三种。三种。一、平均绝对离差一、平均绝对离差一、平均绝对离差一、平均绝对离差（Average absolute deviationAverage absolute deviationAverage absolute deviationAverage absolute deviat

36、ion，简称，简称，简称，简称ADADADAD）其计算过程为：首先计算投资品的期望收益率，其计算过程为：首先计算投资品的期望收益率，其计算过程为：首先计算投资品的期望收益率，其计算过程为：首先计算投资品的期望收益率，然后计算投资收益的每一种可能结果与其期望值的偏然后计算投资收益的每一种可能结果与其期望值的偏然后计算投资收益的每一种可能结果与其期望值的偏然后计算投资收益的每一种可能结果与其期望值的偏差，以投资收益每一种可能结果出现的概率为权数，差，以投资收益每一种可能结果出现的概率为权数，差，以投资收益每一种可能结果出现的概率为权数，差，以投资收益每一种可能结果出现的概率为权数，对偏差的绝对值进

37、行加权，所得的结果即为平均绝对对偏差的绝对值进行加权，所得的结果即为平均绝对对偏差的绝对值进行加权，所得的结果即为平均绝对对偏差的绝对值进行加权，所得的结果即为平均绝对离差。平均绝对离差的计算公式为：离差。平均绝对离差的计算公式为：离差。平均绝对离差的计算公式为：离差。平均绝对离差的计算公式为：AD=R i EAD=R i EAD=R i EAD=R i E（R R R R）PiPiPiPi 一、平均绝对离差一、平均绝对离差一、平均绝对离差一、平均绝对离差（Average absolute deviationAverage absolute deviationAverage absolute

38、deviationAverage absolute deviation，简称，简称，简称，简称ADADADAD）当用平均绝对离差来衡量金融投资风险时，金融投当用平均绝对离差来衡量金融投资风险时，金融投当用平均绝对离差来衡量金融投资风险时，金融投当用平均绝对离差来衡量金融投资风险时，金融投资风险的判别原则是：资风险的判别原则是：资风险的判别原则是：资风险的判别原则是：平均绝对离差越大，投资风险越大；平均绝对离差越大，投资风险越大；平均绝对离差越大，投资风险越大；平均绝对离差越大，投资风险越大；平均绝对离差越小，投资风险越小。平均绝对离差越小，投资风险越小。平均绝对离差越小，投资风险越小。平均绝对

39、离差越小，投资风险越小。例：平均绝对离差的计算例：平均绝对离差的计算例：平均绝对离差的计算例：平均绝对离差的计算经济经济经济经济状状状状态态态态投投投投资资资资收益率收益率收益率收益率出出出出现现现现的概率的概率的概率的概率投投投投资资资资期望收益率期望收益率期望收益率期望收益率=偏差偏差偏差偏差绝对值绝对值绝对值绝对值=-6.5%=-6.5%=-6.5%=-6.5%平均平均平均平均绝对绝对绝对绝对离差离差离差离差=差差差差-1.0%-1.0%-1.0%-1.0%0.200.200.200.20-2.00%-2.00%-2.00%-2.00%16.5%16.5%16.5%16.5%3.3%3.

40、3%3.3%3.3%中中中中5%5%5%5%0.350.350.350.351.75%1.75%1.75%1.75%1.5%1.5%1.5%1.5%0.525%0.525%0.525%0.525%好好好好15%15%15%15%0.450.450.450.456.75%6.75%6.75%6.75%8.5%8.5%8.5%8.5%3.825%3.825%3.825%3.825%总总总总 和和和和6.5%6.5%6.5%6.5%7.65%7.65%7.65%7.65%二、标准差二、标准差（Standard deviationStandard deviation，简称，简称SDSD）标准差为方差的

41、平方根。标准差为方差的平方根。标准差为方差的平方根。标准差为方差的平方根。其计算要比平均绝对离差来其计算要比平均绝对离差来其计算要比平均绝对离差来其计算要比平均绝对离差来得复杂，但它更便于数学处理。也正由于如此，得复杂，但它更便于数学处理。也正由于如此，得复杂，但它更便于数学处理。也正由于如此，得复杂，但它更便于数学处理。也正由于如此，标准差是标准差是标准差是标准差是衡量金融投资风险最常用的、最有效的方法。衡量金融投资风险最常用的、最有效的方法。衡量金融投资风险最常用的、最有效的方法。衡量金融投资风险最常用的、最有效的方法。当用标准差来衡量金融投资风险时，金融投资风险的当用标准差来衡量金融投资

42、风险时，金融投资风险的当用标准差来衡量金融投资风险时，金融投资风险的当用标准差来衡量金融投资风险时，金融投资风险的判别原则是：判别原则是：判别原则是：判别原则是：标准差越大，投资风险越大；标准差越大，投资风险越大；标准差越大，投资风险越大；标准差越大，投资风险越大；标准差越小，投资风险越小；标准差越小，投资风险越小；标准差越小，投资风险越小；标准差越小，投资风险越小；三、变异系数三、变异系数（Coefficient of variationCoefficient of variation，简称，简称CVCV）变异系数是投资收益率的标准差与期望收益率之比，是变异系数是投资收益率的标准差与期望收益

43、率之比，是变异系数是投资收益率的标准差与期望收益率之比，是变异系数是投资收益率的标准差与期望收益率之比，是投资收益率的实际可能值相对偏离其期望值的一个衡量方法，投资收益率的实际可能值相对偏离其期望值的一个衡量方法，投资收益率的实际可能值相对偏离其期望值的一个衡量方法，投资收益率的实际可能值相对偏离其期望值的一个衡量方法，它反映了金融投资的相对风险。具体计算公式为：它反映了金融投资的相对风险。具体计算公式为：它反映了金融投资的相对风险。具体计算公式为：它反映了金融投资的相对风险。具体计算公式为：CV=/ECV=/E（R R）当用变异系数来衡量金融投资相对风险时，金融投资风当用变异系数来衡量金融投

44、资相对风险时，金融投资风当用变异系数来衡量金融投资相对风险时，金融投资风当用变异系数来衡量金融投资相对风险时，金融投资风险的判别原则是：险的判别原则是：险的判别原则是：险的判别原则是：变异系数越大，投资风险越大；变异系数越大，投资风险越大；变异系数越大，投资风险越大；变异系数越大，投资风险越大；变异系数越小，投资风险越小。变异系数越小，投资风险越小。变异系数越小，投资风险越小。变异系数越小，投资风险越小。三、变异系数三、变异系数（Coefficient of variationCoefficient of variation，简称，简称CVCV）投投投投资资资资于股票于股票于股票于股票A A

45、A A投投投投资资资资于于于于债债债债券券券券B B B B投投投投资资资资期望收益率期望收益率期望收益率期望收益率20%20%20%20%7%7%7%7%投投投投资资资资收益率收益率收益率收益率标标标标准差准差准差准差0.200.200.200.200.090.090.090.09 如果如果如果如果仅仅仅仅仅仅仅仅以以以以标标标标准差做准差做准差做准差做为为为为衡量投衡量投衡量投衡量投资风险资风险资风险资风险的手段，那么我的手段，那么我的手段，那么我的手段，那么我们们们们肯定肯定肯定肯定会得出会得出会得出会得出结论结论结论结论：“投投投投资资资资于股票于股票于股票于股票A”A”A”A”的的的

46、的风险风险风险风险大于大于大于大于“投投投投资资资资于于于于债债债债券券券券B”B”B”B”；但如；但如；但如；但如果按果按果按果按变变变变异系数准异系数准异系数准异系数准则则则则判断，判断，判断，判断，则则则则是是是是“投投投投资资资资于于于于债债债债券券券券B”B”B”B”的的的的风险风险风险风险大于大于大于大于“投投投投资资资资于股票于股票于股票于股票A”A”A”A”，这这这这是因是因是因是因为为为为“债债债债券券券券B”B”B”B”的投的投的投的投资资资资收益率收益率收益率收益率变变变变异系数异系数异系数异系数为为为为，而，而，而，而“股股股股票票票票A”A”A”A”投投投投资资资资期

47、望收益率期望收益率期望收益率期望收益率为为为为。例：某投资者面对两种投资机会，见下表：例：某投资者面对两种投资机会，见下表：例：某投资者面对两种投资机会，见下表：例：某投资者面对两种投资机会，见下表：第三节第三节 金融投资评价的金融投资评价的E E（R R）-准则准则 投资的期望收益率与标准差是我们在金融投资中必须投资的期望收益率与标准差是我们在金融投资中必须投资的期望收益率与标准差是我们在金融投资中必须投资的期望收益率与标准差是我们在金融投资中必须考虑的两个重要方面。对于任何一种投资，我们都能测算考虑的两个重要方面。对于任何一种投资，我们都能测算考虑的两个重要方面。对于任何一种投资，我们都能

48、测算考虑的两个重要方面。对于任何一种投资，我们都能测算出其期望收益率和标准差。也就是说，每一种投资都对应出其期望收益率和标准差。也就是说，每一种投资都对应出其期望收益率和标准差。也就是说，每一种投资都对应出其期望收益率和标准差。也就是说，每一种投资都对应着一组参数值着一组参数值着一组参数值着一组参数值，E E E E（R R R R）。这样一来，对金融投资的比。这样一来，对金融投资的比。这样一来，对金融投资的比。这样一来，对金融投资的比较，就转为对较，就转为对较，就转为对较，就转为对，E E E E（R R R R）的比较了。的比较了。的比较了。的比较了。第三节第三节 金融投资评价的金融投资评

49、价的E E（R R）-准则准则 如果将如果将如果将如果将，E E E E（R R R R）放入以放入以放入以放入以为横坐标，为横坐标，为横坐标，为横坐标，E E E E（R R R R）为纵坐标的坐标）为纵坐标的坐标）为纵坐标的坐标）为纵坐标的坐标系中，任何一种金融投资就对应着系中，任何一种金融投资就对应着系中，任何一种金融投资就对应着系中，任何一种金融投资就对应着E E E E（R R R R）-坐标系中的一个点，如下坐标系中的一个点，如下坐标系中的一个点，如下坐标系中的一个点，如下图所示：图所示：图所示：图所示：A ABCDE（R）O 现有现有现有现有A A A A、B B B B、C C

50、 C C、D D D D四种投四种投四种投四种投资品，现在要弄清它们孰优资品，现在要弄清它们孰优资品，现在要弄清它们孰优资品，现在要弄清它们孰优孰劣。就投资品孰劣。就投资品孰劣。就投资品孰劣。就投资品A A A A与与与与B B B B来讲，来讲，来讲，来讲，E E E E（R R R RA A A A）=E=E=E=E（R R R RB B B B），），），），A A A AB B B B，因此投资品因此投资品因此投资品因此投资品B B B B的风险大于投资的风险大于投资的风险大于投资的风险大于投资品品品品A A A A。如果投资者对风险持谨。如果投资者对风险持谨。如果投资者对风险持谨。如