金融衍生工具市场.ppt

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1、第八章第八章 金融衍生工具市场金融衍生工具市场 学学习目的与要求目的与要求 通通过本章的学本章的学习，考生，考生应了解金融衍生工具了解金融衍生工具市市场的的产生和生和发展；了解展；了解远期利率期利率协议的交的交易流程与易流程与结算；了解金融期算；了解金融期货交易所的交易所的组织形式。形式。理解金融衍生工具市理解金融衍生工具市场的功能，理解的功能，理解远期利期利率率协议的功能；理解金融期的功能；理解金融期权合合约的主要内的主要内容；理解金融互容；理解金融互换的含的含义、原理与功能。、原理与功能。重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融远期合期合约的含的含义与特点；

2、掌握金融期与特点；掌握金融期货合合约的的种种类、金融期、金融期权合合约的种的种类与功能。与功能。第一第一节 金融衍生工具市金融衍生工具市场的的产生与生与发展展 金融衍生工具，又称金融衍生金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基品，与基础性金融工具相性金融工具相对应，是指在一定的基，是指在一定的基础性金性金融工具的基融工具的基础上派生出来的金融工具，一般上派生出来的金融工具，一般表表现为一些合一些合约，其价，其价值由作由作为标的物的基的物的基础性金融工具的价格决定。性金融工具的价格决定。目前，在国目前，在国际金融市金融市场上最上最为普遍运用的衍普遍运用的衍生工具有金融生工具有金融远期、金融期期、金融

3、期货、金融期、金融期权和和互互换。一、金融衍生工具的特点一、金融衍生工具的特点1.价价值受制于基受制于基础性金融工具性金融工具 金融衍生工具是由金融衍生工具是由传统的基的基础性金融工具派生出来的。性金融工具派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小的大小在相当程度上受制于相在相当程度上受制于相应的基的基础性金融工具价格的性金融工具价格的变动。2.具有高杠杆性和高具有高杠杆性和高风险性性 金融衍生工具在运作金融衍生工具在运作时多采用多采用财务杠杆方式，即采用杠杆方式，即采用交交纳保保证金的方式金的方式进入市入市场交易。市交易。市场的参与者只需

4、的参与者只需动用少量用少量资金即可金即可买卖交易金交易金额巨大的金融合巨大的金融合约。期。期货交易的保交易的保证金和期金和期权交易中的期交易中的期权费都属于都属于这种情种情况。况。近些年来，一些国近些年来，一些国际性大型金融机构在衍生性大型金融机构在衍生工具交易方面的失利真工具交易方面的失利真实地地显现了金融衍生了金融衍生工具交易的高工具交易的高风险性：性：2008年，法国年，法国兴业银行交易行交易员热罗姆姆盖盖维耶耶尔在未在未经授授权情况下情况下大量大量购买欧洲股指期欧洲股指期货，最，最终给银行造成行造成49亿欧元欧元损失。失。3.构造复构造复杂，设计灵活灵活 相相对于基于基础性金融工具而言

5、，金融衍生工具性金融工具而言，金融衍生工具具有构造复具有构造复杂，设计灵活的特征。灵活的特征。二、金融衍生工具市二、金融衍生工具市场的功能的功能 创设与交易金融衍生工具的市与交易金融衍生工具的市场被称被称为金融衍生金融衍生工具市工具市场。金融衍生工具市。金融衍生工具市场的主要功能有：的主要功能有：1.价格价格发现功能功能 衍生工具的市衍生工具的市场价格会伴随着交易者价格会伴随着交易者对交易交易标的的物未来价格物未来价格预期的改期的改变而波而波动。因此，如果市。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市争是充分和有效的，那么，衍生工具的市场价价格就是格就是对标的物未来价格的事先的物未来

6、价格的事先发现，能，能够相相对准确地反映交易者准确地反映交易者对标的物未来价格的的物未来价格的预期。期。2.套期保套期保值功能（又可称功能（又可称为风险管理功能）管理功能）套期保套期保值是金融衍生工具市是金融衍生工具市场最早具有的基最早具有的基本功能。本功能。所所谓套期保套期保值是指交易者是指交易者为了配合了配合现货市市场交易，而在期交易，而在期货等金融衍生工具市等金融衍生工具市场上上进行行与与现货市市场方向相反的交易，以便达到方向相反的交易，以便达到转移、移、规避价格避价格变动风险的交易行的交易行为。3.投机投机获利手段利手段 投机的目的是投机的目的是为了了获取价差。投机者的投机行取价差。投

7、机者的投机行为完全是一种完全是一种买空空卖空的行空的行为。当投机者当投机者预测资产价格会上升价格会上升时，便做多，便做多头，买进期期货等金融合等金融合约，并在价格，并在价格涨到自己理想的价到自己理想的价位位时适适时卖出合出合约平平仓，从而，从而获得价差收益；相得价差收益；相反，当投机者反，当投机者预测资产价格会下跌价格会下跌时，做空，做空头卖出期出期货等金融合等金融合约，并在价格下跌，并在价格下跌过程中适程中适时买回相同的期回相同的期货合合约平平仓，获取高取高卖低低买的差价收的差价收益。益。综上所述，金融衍生工具市上所述，金融衍生工具市场在在为市市场参与参与者提供灵活便利避者提供灵活便利避险工

8、具的同工具的同时，也促成了巨大，也促成了巨大的世界性投机活的世界性投机活动，加，加剧了国了国际金融市金融市场的不的不稳定性。定性。三、金融衍生工具市三、金融衍生工具市场的的产生与生与发展展 为了避免或减少因了避免或减少因汇率、利率率、利率过分波分波动所引所引起的市起的市场风险，金融衍生工具市，金融衍生工具市场应运而生。运而生。1972年年5月，美国芝加哥商品交易所推出了月，美国芝加哥商品交易所推出了外外汇期期货合合约，这是第一笔金融期是第一笔金融期货合合约在在交易所内上市交易，意味着交易所内上市交易，意味着现代意代意义上的金上的金融衍生工具融衍生工具产生。生。衍生金融工具市衍生金融工具市场自自

9、20世世纪70年代年代产生以来，生以来，发展迅速。展迅速。四、我国的金融衍生工具市四、我国的金融衍生工具市场 我国的金融衍生工具市我国的金融衍生工具市场产生于生于20世世纪90年年代初，至今仍代初，至今仍处于于发展初期，展初期，产品品种少，品品种少，交易交易规模小，很不完善。模小，很不完善。第二第二节 金融金融远期合期合约市市场 一、金融一、金融远期合期合约的含的含义与特点与特点 1.金融金融远期合期合约是指交易双方是指交易双方约定在未来某一个定在未来某一个确定的确定的时间，按照某一确定的价格，按照某一确定的价格买卖一定数量一定数量的某种金融的某种金融资产的合的合约。2.金融金融远期合期合约的

10、特点的特点（1）远期合期合约是由交易双方通是由交易双方通过谈判后判后签署的署的非非标准化合准化合约。（2）远期合期合约一般不在一般不在规范的交易所内范的交易所内进行交行交易，而是在易，而是在场外市外市场进行交易。行交易。（3）远期合期合约的流的流动性性较差。差。二、二、远期利率期利率协议 金融金融远期合期合约的种的种类主要有主要有远期利率期利率协议、远期期外外汇合合约等。等。远期利率期利率协议是交易双方承是交易双方承诺在某一个特定在某一个特定时期期内按双方内按双方协议利率借利率借贷一笔确定金一笔确定金额的名的名义本金本金的的协议。远期利率期利率协议的的买方是名方是名义借款人，其借款人，其订立立

11、远期期利率利率协议的目的主要是的目的主要是为了了规避利率上升的避利率上升的风险或者从利率上升中牟利；或者从利率上升中牟利；远期利率期利率协议的的卖方是方是名名义贷款人，其款人，其订立立远期利率期利率协议的目的主要是的目的主要是为了了规避利率下降的避利率下降的风险或者从利率下降中牟利。或者从利率下降中牟利。远期利率期利率协议的交易流程与的交易流程与结算算 u远期利率期利率协议通常通常选择确定日的确定日的伦敦敦银行行间同同业拆放利率（拆放利率（Libor）作）作为参照利率。如果确参照利率。如果确定日的参照利率超定日的参照利率超过协议约定的利率，那么定的利率，那么卖方就要向方就要向买方支付一笔方支付

12、一笔结算金，用以算金，用以补偿买方方在在实际借款中因利率上升而造成的借款中因利率上升而造成的损失。一般失。一般来来说，实际借款利息是在借款利息是在贷款到期款到期时支付的，支付的，而而结算金算金则是在是在结算日支付的，因此算日支付的，因此结算金并算金并不等于因利率上升而不等于因利率上升而给买方造成的方造成的额外利息支外利息支出，而等于出，而等于额外利息支出在外利息支出在结算日的算日的贴现值，当当协议利率利率K低于参照利率低于参照利率Libor，结算金算金为正数，正数，远期利率期利率协议卖方将支付利差金方将支付利差金额的的贴现值给买方；反之，方；反之，结算金算金为负数，数，买方将支方将支付利差金付

13、利差金额的的贴现值给卖方。方。2.远期利率期利率协议的功能的功能 远期利率期利率协议最重要的功能在于通最重要的功能在于通过固定将固定将来来实际支付的利率而避免了利率支付的利率而避免了利率变动风险。第三第三节 金融期金融期货市市场 一、金融期一、金融期货合合约的含的含义与特点与特点 1.金融期金融期货合合约是指交易双方同意在是指交易双方同意在约定的将来定的将来某个日期按某个日期按约定的条件定的条件买入或入或卖出一定出一定标准数量准数量的某种金融工具的的某种金融工具的标准化合准化合约。2.金融期金融期货合合约的特点的特点（1）金融期）金融期货合合约都是在交易所内都是在交易所内进行的交易，行的交易，

14、交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或部或专设清算公司清算公司结算。算。（2）金融期）金融期货合合约还克服了克服了远期合期合约流流动性差性差的特点，具有很的特点，具有很强的流的流动性。性。（3）金融期）金融期货交易采取交易采取盯市原市原则，每天，每天进行行结算。算。二、金融期二、金融期货交易所交易所 各国法律明确各国法律明确规定，所有的期定，所有的期货交易必交易必须在在依法成立的期依法成立的期货交易所内交易所内进行。金融期行。金融期货交交易所是易所是专门组织各种金融期各种金融期货交易，交易，为交易交易提供服提供服务的的经济组织。金融期金融期货交

15、易所在交易所在组织形式上有非形式上有非营利性会利性会员制和制和营利性公司制两种。目前，世界上大利性公司制两种。目前，世界上大多数期多数期货交易所仍然会交易所仍然会员制。制。2006年年9月月8日中国金融期日中国金融期货交易所成立，采交易所成立，采取公司制。取公司制。三、金融期三、金融期货市市场的交易的交易规则 一是交易品种一是交易品种为规范的、范的、标准化的期准化的期货合合约。二是交易二是交易实行保行保证金制度。金制度。三是三是实行当日无行当日无负债结算制度，即算制度，即盯市制度。市制度。四是交易四是交易实行价格限制制度。价格限制制度行价格限制制度。价格限制制度分分为熔断制度与熔断制度与涨跌停

16、板制度。跌停板制度。五是交易五是交易实行行强行平行平仓制度。制度。四、金融期四、金融期货合合约的种的种类 依据合依据合约标的物的不同，金融期的物的不同，金融期货可分可分为外外汇期期货、利率期利率期货、股价指数期、股价指数期货和股票期和股票期货。1.外外汇期期货（货币期期货）是以外是以外汇为标的物的期的物的期货合合约，是金融期，是金融期货中最早出中最早出现的品种。的品种。2.利率期利率期货 是以一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种是以一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种固定利率的有价固定利率的有价证券券为标的物的金融期的物的金融期货品种。品种。3.股票价格指数期股票价格指数期货 是以

17、股票价格指数作是以股票价格指数作为标的物的期的物的期货交易。股票价格交易。股票价格指数期指数期货兼有套期保兼有套期保值和投和投资获利的功能。利的功能。第四第四节 金融期金融期权市市场 一、金融期一、金融期权的基本含的基本含义 金融期金融期权是指是指赋予其予其购买方在方在规定期限内按定期限内按买卖双方双方约定的价格定的价格购买或出售一定数量某或出售一定数量某种金融种金融资产的的权利的合利的合约。金融期金融期权合合约的主要内容包括：的主要内容包括：1.期期权合合约买方与方与卖方方 期期权合合约的的买方是方是买进期期权，付出期，付出期权费的的投投资者，也称期者，也称期权持有者或期持有者或期权多多头。

18、期。期权合合约的的卖方是方是卖出期出期权，收取期，收取期权费的投的投资者。者。2.期期权费 期期权费又称又称权利金、期利金、期权价格或保价格或保险费，是，是指期指期权买方方为获得期得期权合合约所所赋予的予的权利而利而向期向期权卖方支付的方支付的费用。用。3.合合约中中标的的资产的数量的数量 4.执行价格行价格 5.到期日到期日 二、金融期二、金融期权的种的种类 1.按期按期权权利性利性质划分，期划分，期权可分可分为看看涨期期权和和看跌期看跌期权。u看看涨期期权也称也称买权，是指，是指赋予期予期权买方在方在给定定时间或在此或在此时间以前的任一以前的任一时刻以刻以执行价格从期行价格从期权卖方手中方

19、手中买入一定数量的某种金融入一定数量的某种金融资产权利的期利的期权合合约。投。投资者通常会在者通常会在预期某种金融期某种金融资产的价的价格将要上格将要上涨时买入看入看涨期期权。u看跌期看跌期权也称也称卖权，是指，是指赋予期予期权的的买方在方在给定定时间或在此或在此时间以前的任一以前的任一时刻以刻以执行价格行价格卖给期期权卖方一定数量的某种金融方一定数量的某种金融资产权利的期利的期权合合约。投。投资者通常会在者通常会在预期某种金融期某种金融资产的价格将的价格将要下跌要下跌时买入看跌期入看跌期权。2.按期按期权行行权时间的不同，期的不同，期权分分为欧式期欧式期权和美式期和美式期权。u欧式期欧式期权

20、是只允是只允许期期权的持有者在期的持有者在期权到期到期日行日行权的期的期权合合约。u美式期美式期权则允允许期期权持有者在期持有者在期权到期日前到期日前的任何的任何时间执行期行期权合合约。在其他情况一定。在其他情况一定时，美式期，美式期权的期的期权费通常比欧式期通常比欧式期权的期的期权费要高一些。要高一些。3.按期按期权合合约的的标的物的的物的资产划分，期划分，期权可可分分为股票期股票期权、外、外汇期期权、期、期货期期权。u股票期股票期权是指以是指以单一股票作一股票作为标的的资产的期的期权合合约。u外外汇期期权是指以各种是指以各种货币为标的的资产的期的期权合合约。u期期货期期权是指以各种期是指以

21、各种期货合合约为资产的期的期权合合约。三、金融期三、金融期权的的风险管理功能管理功能 金融期金融期权的的风险管理功能表管理功能表现在两个方面，在两个方面，一方面可以使期一方面可以使期权的的买方将方将风险锁定在一定定在一定的限度内；另一方面可以使得期的限度内；另一方面可以使得期权卖方在方在买方不行使期方不行使期权时获得期得期权费，也可以利用期，也可以利用期权合合约规避避现货市市场存在的存在的风险。第五第五节 金融互金融互换市市场 一、金融互一、金融互换市市场的含的含义与原理与原理 u金融互金融互换市市场是指交易双方利用各自筹是指交易双方利用各自筹资机会机会的相的相对优势，以商定的条件将不同，以商

22、定的条件将不同币种或不同种或不同利息的利息的资产或或负债在在约定的期限内互相交定的期限内互相交换，以避免将来以避免将来汇率和利率率和利率变动的的风险，获得常得常规筹筹资方法方法难以得到的以得到的币种或种或较低的利息，低的利息，实现筹筹资成本降低的一种交易活成本降低的一种交易活动。u金融互金融互换市市场的原理是比的原理是比较优势理理论。只要。只要满足以下两个条件就可以足以下两个条件就可以进行互行互换：第一，双方：第一，双方对对方的方的资产或或负债均有需求。第二，双方在均有需求。第二，双方在两种两种资产或或负债上存在比上存在比较优势。u金融互金融互换包括两种包括两种类型，利率互型，利率互换和和货币

23、互互换 二、利率互二、利率互换 利率互利率互换是指交易双方是指交易双方对两笔两笔币种与金种与金额相同，相同，期限一期限一样，但付息方法不同的，但付息方法不同的资金金进行互相交行互相交换利率的一种利率的一种预约业务。双方双方进行利率互行利率互换的原因是双方在固定利率和浮的原因是双方在固定利率和浮动利率的市利率的市场上，各自具有比上，各自具有比较优势。利率互利率互换。由于本金相同，故双方不必交。由于本金相同，故双方不必交换本金，本金，而只交而只交换利息的利息的现金流。金流。三、三、货币互互换 货币互互换是指交易双方互相交是指交易双方互相交换金金额相同、期限相同、期限相同，相同，计算利率方法相同，但算利率方法相同，但货币币种不同的两种不同的两笔笔资金及其利息的金及其利息的业务。