金融资产的种类与特性.ppt

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1、第第5 5章章 金融资产的种类与特性金融资产的种类与特性 金融资产作为金融体系的基本构成要素，既是金金融资产作为金融体系的基本构成要素，既是金融财富的载体，又是金融市场交易的重要工具，融财富的载体，又是金融市场交易的重要工具，因而在金融体系中居于十分重要的地位。因而在金融体系中居于十分重要的地位。v本章共本章共5节节 5.1 金融资产概述金融资产概述 5.2 信用资产信用资产 5.3 权益资产权益资产 5.4 外汇资产外汇资产 5.5 金融衍生资产金融衍生资产 注：货币资产在第二章已经讨论注：货币资产在第二章已经讨论 第一节第一节 金融资产概述金融资产概述一、金融资产的特性一、金融资产的特性v

2、金融资产具有的某些特殊性质决定或影响其对不同类型投资者金融资产具有的某些特殊性质决定或影响其对不同类型投资者的吸引力。法博齐和莫迪利亚尼认为，金融资产具有的吸引力。法博齐和莫迪利亚尼认为，金融资产具有1010种特殊种特殊性质：性质：v货币性货币性v可分性和发行单位可分性和发行单位 v可逆性可逆性v到期期限到期期限v流动性流动性v可转换性可转换性v币种币种v现金流和收益的可预测性现金流和收益的可预测性 v复合性复合性v税收状况税收状况 （一）货币性（一）货币性v一些金融资产可被用作一些金融资产可被用作交换媒介交换媒介或用于或用于交易交易清算清算-这些金融资产被称为货币。这些金融资产被称为货币。v

3、各国的各国的货币货币通常包括：通常包括：通货、活期存款通货、活期存款v准货币：定期存款、储蓄存款。准货币：定期存款、储蓄存款。-其他一些可以较低成本、较少时间或风险其他一些可以较低成本、较少时间或风险转换成为货币的金融资产称为准货币。转换成为货币的金融资产称为准货币。uu （二）可分性和发行单位（二）可分性和发行单位v可分性可分性：与金融资产可与金融资产可被清算被清算或或换成换成货币的最小单货币的最小单位有关，单位越小，金融资产越可分。位有关，单位越小，金融资产越可分。一些金融资产如银行存款是一些金融资产如银行存款是无限可分无限可分的，直到货币的最的，直到货币的最小单位。小单位。另外一些金融资

4、产则根据其发行单位的大小而具有不同另外一些金融资产则根据其发行单位的大小而具有不同程度的可分性。程度的可分性。v 发行单位发行单位：是金融资产到期时每单位资产应支付的是金融资产到期时每单位资产应支付的货币数量。货币数量。（三）可逆性（三）可逆性v指投资于一项金融资产后退出投资指投资于一项金融资产后退出投资换回现金的成本换回现金的成本。v可逆性又被称为可逆性又被称为返回成本返回成本。v由于银行存取款通常不收取费用，因此像存款等一由于银行存取款通常不收取费用，因此像存款等一些金融资产是高度可逆的。些金融资产是高度可逆的。v一些金融资产的返回成本较高，则可逆性相对较差。一些金融资产的返回成本较高，则

5、可逆性相对较差。v价格波动幅度越大，可逆性越差。价格波动幅度越大，可逆性越差。v交易频率越高，交易频率越高，市场厚度市场厚度越厚，可逆性越强。越厚，可逆性越强。（四）到期期限（四）到期期限v到期期限通常被简称为期限。到期期限通常被简称为期限。v不同的金融资产可能有不同的期限。不同的金融资产可能有不同的期限。债权人可以在任何时间要求偿付的金融工具被称债权人可以在任何时间要求偿付的金融工具被称为为活期工具活期工具，如支票账户和储蓄账户。，如支票账户和储蓄账户。而股权等金融资产是没有期限的，是一种而股权等金融资产是没有期限的，是一种永久性永久性金融工具金融工具。有明确期限的金融资产也可能因为破产或重

6、组、有明确期限的金融资产也可能因为破产或重组、或其条款授权债务人提前偿付等原因而提前结束。或其条款授权债务人提前偿付等原因而提前结束。（五）流动性（五）流动性v指金融资产以最低的成本最短的时间指金融资产以最低的成本最短的时间变现的变现的能力。能力。v货币资产具有很高的流动性。货币资产具有很高的流动性。v其它金融资产的流动性既取决于该资产被市其它金融资产的流动性既取决于该资产被市场投资者接受的程度，也取决于该市场的厚场投资者接受的程度，也取决于该市场的厚度。度。（六）可转换性（六）可转换性v指一种金融资产可以转换成其它金融资产的指一种金融资产可以转换成其它金融资产的能力。能力。转换有时是在转换有

7、时是在同类资产中发生同类资产中发生的，如一种债券转的，如一种债券转换成为另一种债券；换成为另一种债券；有时是在有时是在不同种类的金融资产之间进行不同种类的金融资产之间进行的，如可的，如可转换债券为一种可以转换为股票的债券。转换债券为一种可以转换为股票的债券。（七）币种（计价货币）（七）币种（计价货币）v不同的币种有不同的汇率风险。不同的币种有不同的汇率风险。（八）现金流和收益的可预测性（八）现金流和收益的可预测性v金融资产收益的可预测性取决于其未来现金金融资产收益的可预测性取决于其未来现金流的可预测性。流的可预测性。v可预测程度越高，金融资产的风险性就越低。可预测程度越高，金融资产的风险性就越

8、低。固定利率国债和存款的未来现金流是固定的，是固定利率国债和存款的未来现金流是固定的，是高度可预测高度可预测的；的；股票的未来收益则具有较高的股票的未来收益则具有较高的不可预测性不可预测性，具有，具有较高的风险。较高的风险。（九）复合性（九）复合性v某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而成，某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而成，因而具有复合性。因而具有复合性。（十）税收状况（十）税收状况 v各个国家对不同的金融资产交易有不同的税收规定。各个国家对不同的金融资产交易有不同的税收规定。我国目前对存款利息收入征收我国目前对存款利息收入征收0%0%的所得税；的所得税；对股票交易（卖方）征收对股

9、票交易（卖方）征收0.1%0.1%的交易印花税，不征收投的交易印花税，不征收投资收益所得税。资收益所得税。v不同的税收状况对金融资产投资者的收益产生影响。不同的税收状况对金融资产投资者的收益产生影响。二、金融资产的种类及其创新二、金融资产的种类及其创新v传统的金融资产种类主要包括：货币资产、信用资传统的金融资产种类主要包括：货币资产、信用资产、权益资产三种基本类型。产、权益资产三种基本类型。货币资产：货币资产：作为交易媒介、价值尺度和财富储藏手段，作为交易媒介、价值尺度和财富储藏手段，是最基本的和最重要的金融资产。是最基本的和最重要的金融资产。信用资产：信用资产：由借贷行为产生的，是传统融资和

10、投资工具。由借贷行为产生的，是传统融资和投资工具。权益资产：权益资产：收益索取权和对公司经营决策的投票权，如收益索取权和对公司经营决策的投票权，如股票。股票。金融资金融资产产原生工具衍生工具货币资产信用资产权益资产金融期货金融期权实物货币信用货币电子货币票据贷款债券优先股普通股股指期货利率期货外汇期货股票期权利率期权外汇期权金融互换股权互换利率互换货币互换外汇资产现钞现汇金融创新金融创新v在在2020世纪世纪60 60 年代以来，金融创新，特别是金融工具的创新年代以来，金融创新，特别是金融工具的创新层出不穷。层出不穷。v按照银行资产负债表划分：表内创新工具、表外创新工具按照银行资产负债表划分：

11、表内创新工具、表外创新工具 v按照融资方式：存款创新工具、贷款创新工具、债券创新工按照融资方式：存款创新工具、贷款创新工具、债券创新工具、股票创新工具具、股票创新工具 v按中介功能：转移价格方向的创新工具、转移信用风险的创按中介功能：转移价格方向的创新工具、转移信用风险的创新工具、增强资产流动性的创新工具、信用创造、股权创造新工具、增强资产流动性的创新工具、信用创造、股权创造的信用工具等。的信用工具等。第二节第二节 信用资产信用资产一、信用与信用资产一、信用与信用资产v信用信用：作为一种经济范畴，特指借贷行为。：作为一种经济范畴，特指借贷行为。这种借贷行为的特点是以收回本金并获得一定利息这种借

12、贷行为的特点是以收回本金并获得一定利息收益为前提的支付。收益为前提的支付。v信用资产信用资产：是由借贷行为产生而形成的对债务：是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权。索取权。这种债权债务关系还可以在金融市场上转让这种债权债务关系还可以在金融市场上转让交交易。易。信用资产的主要种类包括：商业票据、银行票据、信用资产的主要种类包括：商业票据、银行票据、银行贷款和债券银行贷款和债券 二、商业票据二、商业票据 v商业票据商业票据(commercial paper)(commercial paper)：由工商企业发行的：由工商

13、企业发行的无抵押品的短期债务凭证，是对发行企业未来还本无抵押品的短期债务凭证，是对发行企业未来还本付息的索取权。付息的索取权。其签发通常是与商品交易活动相联系。其签发通常是与商品交易活动相联系。具有较好信用的工商企业，在具有较好信用的工商企业，在赊购商品赊购商品时，签发延期付时，签发延期付款的商业票据，以获得赊销商品企业提供的商业信用。款的商业票据，以获得赊销商品企业提供的商业信用。被签发的票据，通常可以通过背书的方式在票据市场流被签发的票据，通常可以通过背书的方式在票据市场流通，经过承兑以后，也可以向银行申请通，经过承兑以后，也可以向银行申请贴现贴现，以获得其，以获得其所需要的资金。所需要的

14、资金。银行可以将其持有的有效票据与其他银行进行银行可以将其持有的有效票据与其他银行进行转贴现转贴现，或向中央银行申请或向中央银行申请再贴现再贴现。v因此，商业票据是一种重要的货币市场工具。因此，商业票据是一种重要的货币市场工具。v根据承兑人的不同，商业票据可分为根据承兑人的不同，商业票据可分为商业承商业承兑票据兑票据和和银行承兑票据银行承兑票据。v商业票据融资的商业票据融资的特点：特点：一是低成本一是低成本 二是灵活性二是灵活性三是有助于提高发行公司的声誉三是有助于提高发行公司的声誉 年份 未尝票据（单位：10亿美元）年均增长（%）1960 4.5197033.422.191980124.41

15、4.051990562.716.291995671.13.5资料来源：资料来源：Board of Governors of the Federal Reserve System,Federal Reserve Bulletin,selected issuesv商业票据的种类可分为：商业票据的种类可分为：金融性商业票据、金融性商业票据、非金融性商业票据非金融性商业票据。截止到截止到19901990年年中，美国未清偿的商业票据中有年年中，美国未清偿的商业票据中有近近75%75%属于金融性商业票据。属于金融性商业票据。商业票据的期限一般为商业票据的期限一般为1 1270270天，但绝大多数不天，但绝

16、大多数不超过超过3030天，超过天，超过180180天的很少。天的很少。中国的票据市场是在中国的票据市场是在2020世纪世纪8080年代才开始发育，年代才开始发育，在在9090年代后期获得较大的发展。年代后期获得较大的发展。20002000年末，商业汇票未到期余额年末，商业汇票未到期余额36763676亿元，贴现亿元，贴现余额余额15361536亿元。再贴现余额达到亿元。再贴现余额达到12581258亿元。亿元。20002000年全年商业汇票累计发生额为年全年商业汇票累计发生额为74457445亿元，贴亿元，贴现累计发生额为现累计发生额为64476447亿元，再贴现累计发生额为亿元，再贴现累计

17、发生额为26672667亿元。亿元。（三）银行票据（三）银行票据 v银行票据银行票据：由银行签发的融资票据，又称：由银行签发的融资票据，又称为银行券。为银行券。银行票据比商业票据更为广泛的被人们所接银行票据比商业票据更为广泛的被人们所接受，而不定期的银行票据更受欢迎。受，而不定期的银行票据更受欢迎。商业银行纷纷签发自己不定期的银行票据商业银行纷纷签发自己不定期的银行票据 随着信用货币发行权向中央银行的集中，商随着信用货币发行权向中央银行的集中，商业银行逐步丧失了银行券的发行权。一般的业银行逐步丧失了银行券的发行权。一般的银行票据也就消失了。银行票据也就消失了。四、贷款四、贷款v贷款贷款：是银行

18、按一定利率向借款人提供资金，：是银行按一定利率向借款人提供资金，并约定到期还本付息的资金借贷凭证，是银行并约定到期还本付息的资金借贷凭证，是银行对借款人未来还本付息的索取权。对借款人未来还本付息的索取权。发放贷款是商业银行主要的信用资产业务。发放贷款是商业银行主要的信用资产业务。到期后借款人能否还本付息具有一定的不确定性。到期后借款人能否还本付息具有一定的不确定性。纯粹的信用贷款（无抵押品的贷款）具有较大的风纯粹的信用贷款（无抵押品的贷款）具有较大的风险。险。为了控制贷款的违约风险，产生了以不动产和其它为了控制贷款的违约风险，产生了以不动产和其它金融资产为抵押品的抵押贷款。金融资产为抵押品的抵

19、押贷款。v贷款证券化贷款证券化：就是发行以抵押贷款为担保的：就是发行以抵押贷款为担保的证券并上市流通。证券并上市流通。目的：目的：从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流动性较差的问题。动性较差的问题。v证券化抵押贷款具有较好的流动性，受到商证券化抵押贷款具有较好的流动性，受到商业银行的欢迎而迅速发展。业银行的欢迎而迅速发展。2001-20062001-2006年我国银行人民币贷款年我国银行人民币贷款月度同比增长率变动图月度同比增长率变动图 2001-20062001-2006年我国银行人民币短期贷款结构（年我国银行人民币短期贷款结构（%）五、债券五、债券 v债

20、券债券：是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约：是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约定的利率还本付息的债务凭证。定的利率还本付息的债务凭证。v两个特点两个特点通过券面载明的财产内容，表明财产权通过券面载明的财产内容，表明财产权权利义务的变更和债券的转让同时发生。权利的享有和权利义务的变更和债券的转让同时发生。权利的享有和转移，以出示和转让证券为前提。转移，以出示和转让证券为前提。v债券发行者能够在短期内筹集到较多的资金，债券发行者能够在短期内筹集到较多的资金，也使投资者面临较低的流动性风险。也使投资者面临较低的流动性风险。v根据发行人的差别，债券可分为：根据发行人的差别，债券可分为：国家债券

21、、国家债券、公司债券、金融债券。公司债券、金融债券。（一）国家债券（一）国家债券v国家债券：国家债券：是由一个国家中央政府为弥补预算赤字是由一个国家中央政府为弥补预算赤字发行的。发行的。v短期国债称为国库券，具有流动性强、信誉好，被短期国债称为国库券，具有流动性强、信誉好，被称为称为“有利息的钞票有利息的钞票”、“金边债券金边债券”，受到市场，受到市场的普遍欢迎，是货币市场的重要工具，也是许多国的普遍欢迎，是货币市场的重要工具，也是许多国家中央银行公开市场操作的重要对象。家中央银行公开市场操作的重要对象。v短期国债短期国债通常不标明利率，而是采用贴现发行的方通常不标明利率，而是采用贴现发行的方

22、式事先一次性将利息付清。式事先一次性将利息付清。v中长期国债中长期国债则采用固定利率，每年定期支付利息的则采用固定利率，每年定期支付利息的方式。方式。（二）公司债券（二）公司债券v公司债券公司债券：是由公司企业发行的融资工具，：是由公司企业发行的融资工具，以中长期债券居多。以中长期债券居多。其利息多采用固定利率，每年定期支付的方式。其利息多采用固定利率，每年定期支付的方式。成为企业融资的重要方式。成为企业融资的重要方式。公司债券的利率既取决于当时的市场利率水平，公司债券的利率既取决于当时的市场利率水平，又取决于发行企业的资信等级。又取决于发行企业的资信等级。（三）金融债券（三）金融债券v金融债

23、券金融债券：是由银行等金融机构发行的融资：是由银行等金融机构发行的融资工具。工具。由于银行的资信水平通常高于一般工商企业，因由于银行的资信水平通常高于一般工商企业，因此其利率水平通常低于公司债券而高于国债。此其利率水平通常低于公司债券而高于国债。近年我国各类债券发行量变动情况近年我国各类债券发行量变动情况 第三节第三节 权益资产权益资产一、权益资产的概念一、权益资产的概念v是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对公司经营决策的投票分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权，通常以股票的形式表示。权，通常以股票的形式表示。v由于这种收益是公司

24、偿付债务后的收益，因由于这种收益是公司偿付债务后的收益，因此也被称为剩余收益。其索取权被称为剩余此也被称为剩余收益。其索取权被称为剩余索取权。索取权。v典型的权益资产是普通股。典型的权益资产是普通股。二、股票的特性二、股票的特性 v股票股票：是由股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权是由股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的资产凭证，是股份公司融资的重要工益和承担义务的可转让的资产凭证，是股份公司融资的重要工具，也是资本市场重要的投资工具。具，也是资本市场重要的投资工具。v基本特性：基本特性：风险性与收益性风险性与收益性 股东对公司经营决策的参与性

25、股东对公司经营决策的参与性 无期限性无期限性 可转让性可转让性 价格波动性价格波动性 股份的拆分与合并股份的拆分与合并 三、股票的种类三、股票的种类 v基本类型基本类型 普通股和优先股普通股和优先股 国有股、法人股、社会公众股和外资股国有股、法人股、社会公众股和外资股 流通股、非流通股流通股、非流通股 A A股和股和B B股股 H H股和股和N N股股 我国股票市场融资情况我国股票市场融资情况 上海股票综合指数和（周）成交量变动上海股票综合指数和（周）成交量变动 第四节第四节 外汇资产外汇资产一、外汇一、外汇v是国际汇兑的简称。其概念有动态和静态，是国际汇兑的简称。其概念有动态和静态，广义和狭

26、义之分。广义和狭义之分。v动态意义的外汇是指将一种货币兑换成为另动态意义的外汇是指将一种货币兑换成为另外一种货币的行为。外一种货币的行为。v静态意义的外汇为以外国货币表示的金融资静态意义的外汇为以外国货币表示的金融资产。产。v广义的静态外汇：广义的静态外汇：泛指一切以外国货币表示的金泛指一切以外国货币表示的金融资产，主要包括：融资产，主要包括：外国货币，包括纸币和铸币外国货币，包括纸币和铸币外币有价证券，包括外国政府债券、公司债券和股票外币有价证券，包括外国政府债券、公司债券和股票等等以外币表示的支付凭证，包括商业票据、银行票据和以外币表示的支付凭证，包括商业票据、银行票据和银行存款等银行存款

27、等其他可以用于国际支付的货币单位，如特别提款权等其他可以用于国际支付的货币单位，如特别提款权等v狭义的静态外汇：狭义的静态外汇：是指用外币表示的，可用于国是指用外币表示的，可用于国际间结算的支付手段。际间结算的支付手段。以外币表示的有价证券不是外汇以外币表示的有价证券不是外汇持有的外国货币现钞也也不属于狭义外汇的范畴持有的外国货币现钞也也不属于狭义外汇的范畴只有以外币表示的银行汇票、本票、支票和存款只有以外币表示的银行汇票、本票、支票和存款 二、外汇的基本特征二、外汇的基本特征 v三个基本特征三个基本特征 金融资产：金融资产：它具有金融资产的收益性、流动性和风险性它具有金融资产的收益性、流动性

28、和风险性等基本特性，也可以作为金融工具在金融市场进行交易。等基本特性，也可以作为金融工具在金融市场进行交易。与一般金融资产不同的是它以外币表示。与一般金融资产不同的是它以外币表示。国际支付手段：国际支付手段：它可用于国际间的债权债务清偿。它可用于国际间的债权债务清偿。不同货币之间可兑换：不同货币之间可兑换：外汇必须能够与其他货币之间进外汇必须能够与其他货币之间进行兑换（可能是自由兑换，也可能是有限制的兑换），行兑换（可能是自由兑换，也可能是有限制的兑换），如果不能够兑换，就无法成为国际支付手段。如果不能够兑换，就无法成为国际支付手段。三、外汇的种类三、外汇的种类 v根据不同的分类方法可以将外汇

29、分为不同的根据不同的分类方法可以将外汇分为不同的种类种类 现汇与现钞现汇与现钞 自由外汇与记账外汇自由外汇与记账外汇 贸易外汇与非贸易外汇贸易外汇与非贸易外汇 第五节第五节 金融衍生资产金融衍生资产金融衍生资产金融衍生资产v是在金融原生资产基础上衍生出来的一种新的金融是在金融原生资产基础上衍生出来的一种新的金融资产。资产。v所谓所谓“衍生衍生”就是在各种金融就是在各种金融原生资产（股票、外原生资产（股票、外汇、债券等汇、债券等）的基础上设计而派生出新的金融资产。）的基础上设计而派生出新的金融资产。v这些金融衍生资产是以某种金融原生资产的存在为这些金融衍生资产是以某种金融原生资产的存在为前提，并

30、以其为标的物进行交易的。前提，并以其为标的物进行交易的。v重点讨论：金融期货、金融期权和金融互换重点讨论：金融期货、金融期权和金融互换一、金融期货一、金融期货 v金融期货：金融期货：规定交易双方按约定的时间、约规定交易双方按约定的时间、约定的价格买卖某种金融资产的标准化合约。定的价格买卖某种金融资产的标准化合约。v金融期货的交易对象包括外汇、债券、利率金融期货的交易对象包括外汇、债券、利率和股票价格指数等金融资产或工具和股票价格指数等金融资产或工具v交易目的：套期保值、投机获利交易目的：套期保值、投机获利（一）金融期货的功能（一）金融期货的功能 v1.价格发现功能价格发现功能 v金融期货价格是

31、由交易双方在期货市场上以公开叫金融期货价格是由交易双方在期货市场上以公开叫价的方式形成的。价的方式形成的。v近似于完全竞争市场，其价格较为真实，反映了市近似于完全竞争市场，其价格较为真实，反映了市场供求双方对未来趋势的预期。场供求双方对未来趋势的预期。v与现货价格紧密相连，对现货价格趋势具有预测和与现货价格紧密相连，对现货价格趋势具有预测和指导作用。指导作用。2.2.套期保值功能套期保值功能v在未来有现货出售的投资者，可以通过事先出售相在未来有现货出售的投资者，可以通过事先出售相应金融期货将其未来要出售的金融资产价格固定，应金融期货将其未来要出售的金融资产价格固定，从而规避未来现货价格可能下跌

32、的风险；从而规避未来现货价格可能下跌的风险；v在未来有需要购进现货的投资者，可以通过事先购在未来有需要购进现货的投资者，可以通过事先购进相应的金融期货将其未来要购进的金融资产价格进相应的金融期货将其未来要购进的金融资产价格固定，从而规避未来现货价格可能上涨的风险。固定，从而规避未来现货价格可能上涨的风险。例例v美元兑人民币汇率，美元兑人民币汇率，2005年年12月底为月底为1:8，预计，预计2006年年12月底月底将变动为。将变动为。A企业预计企业预计2006年底有年底有100亿美元的外汇收入。为亿美元的外汇收入。为了控制美元汇率贬值可能带来的汇兑损失，该企业在了控制美元汇率贬值可能带来的汇兑

33、损失，该企业在2006年初年初以的汇率出售以的汇率出售100亿美元的亿美元的1年期远期美元外汇。到期后，该企年期远期美元外汇。到期后，该企业将以其业将以其100亿美元的外汇收入进行其出售的远期外汇的现汇亿美元的外汇收入进行其出售的远期外汇的现汇交割。如果交割。如果2006年底美元兑人民币汇率实际为，则该企业可以年底美元兑人民币汇率实际为，则该企业可以减少汇兑损失减少汇兑损失7.95-7.75*100=20亿元人民币。如果亿元人民币。如果2006年底美年底美元兑人民币汇率实际为，则该企业可以减少汇兑损失元兑人民币汇率实际为，则该企业可以减少汇兑损失7.95-7.85*100=10亿元人民币。亿元

34、人民币。3.3.投资功能投资功能v金融期货价格的变动也为投资者进行投资获利提供金融期货价格的变动也为投资者进行投资获利提供了可能。了可能。v不需要支付所有的货款，而只需要交纳一定比例的不需要支付所有的货款，而只需要交纳一定比例的保证金，盈利和亏损具有巨大的杠杆放大效应。保证金，盈利和亏损具有巨大的杠杆放大效应。v对于愿意冒险的投资者提供了一个重要的投资工具。对于愿意冒险的投资者提供了一个重要的投资工具。例例 v美元兑人民币汇率，美元兑人民币汇率，2005年年12月底为月底为1:8，预计，预计2006年年12月底将变动为。月底将变动为。B企业在企业在2006年初出售了年初出售了100亿美元的亿美

35、元的1年期人民币对美元期货，价格为，年期人民币对美元期货，价格为，保证金比率为保证金比率为5%。B企业实际支付保证金为亿元人民币。如果企业实际支付保证金为亿元人民币。如果2006年底年底人民币对美元汇率实际为，则该企业可以通过购买美元现汇来进行期货的人民币对美元汇率实际为，则该企业可以通过购买美元现汇来进行期货的现货交割，也可以通过买进同期的外汇期货进行平仓。其盈利为：现货交割，也可以通过买进同期的外汇期货进行平仓。其盈利为：(7.95-7.75)*100=20亿元，盈利率为亿元，盈利率为20/39.75=50.31%。而同期人民币升值为，。而同期人民币升值为，可见其巨大的杠杆放大效应。如果年

36、底美元兑人民币汇率为可见其巨大的杠杆放大效应。如果年底美元兑人民币汇率为1:8.15,B企业企业的盈利有何变化？请您比照前面的分析进行分析。的盈利有何变化？请您比照前面的分析进行分析。（二）金融期货的基本类型（二）金融期货的基本类型 v外汇期货外汇期货 v利率期货利率期货v v股票指数期货股票指数期货 二、金融期权二、金融期权 v金融期权：金融期权：就是在将来的一定时间之内以约定价格买或不买，就是在将来的一定时间之内以约定价格买或不买，卖或不卖某种金融资产的选择权利。卖或不卖某种金融资产的选择权利。v金融期权交易：金融期权交易：通过期货交易所或证券交易所进行的。通过期货交易所或证券交易所进行的

37、。v期权合约是一种标准化的合约。期权合约是一种标准化的合约。它规定买卖的标的物的规格、它规定买卖的标的物的规格、品种、期限、买卖价格和买卖双方各自的权利和义务。品种、期限、买卖价格和买卖双方各自的权利和义务。v它是新的金融衍生工具。它是新的金融衍生工具。其标的物既包括作为原生资产的股其标的物既包括作为原生资产的股票、债券、利率、汇率和股票指数等，也包括作为衍生工具票、债券、利率、汇率和股票指数等，也包括作为衍生工具的金融期货等。的金融期货等。（一）金融期权的基本类型（一）金融期权的基本类型v根据期权买方权利的差异可以将其分为买权和卖权。买权又根据期权买方权利的差异可以将其分为买权和卖权。买权又

38、称为称为看涨期权看涨期权，卖权又称为，卖权又称为看跌期权看跌期权。v看涨期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格买或看涨期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格买或不买某种金融资产的选择权利。不买某种金融资产的选择权利。v看跌期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格卖出看跌期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格卖出或不卖某种金融资产的选择权利。或不卖某种金融资产的选择权利。v欧式期权和美式期权：欧式期权和美式期权：欧式期权只有在期权到期时才能够选择行使期权，而美式期权则是在欧式期权只有在期权到期时才能够选择行使期权，而美式期权则是在到期日之前任何时候均可选择行使期权。到期日之

39、前任何时候均可选择行使期权。（二）金融期权的基本特点（二）金融期权的基本特点 v金融期权交易对象为在某一特定时间以特定价格买金融期权交易对象为在某一特定时间以特定价格买或不买、卖或不卖一定数量的某种金融资产的选择或不买、卖或不卖一定数量的某种金融资产的选择权利，而非该种金融资产本身。权利，而非该种金融资产本身。v金融期权买卖双方权利和义务的非对称性金融期权买卖双方权利和义务的非对称性（三）金融期权的基本功能（三）金融期权的基本功能 1.1.避险功能避险功能v金融期权可用来规避金融风险。利率风险是一种重要的金融金融期权可用来规避金融风险。利率风险是一种重要的金融风险。但利率涨跌对于债券投资者和发

40、行者的影响各异：风险。但利率涨跌对于债券投资者和发行者的影响各异：对于债券投资者来说，利率上升价格下跌将给其带来损失，利率下跌对于债券投资者来说，利率上升价格下跌将给其带来损失，利率下跌价格上升则可增加其收益，因此，利率上升是其面临的主要风险。价格上升则可增加其收益，因此，利率上升是其面临的主要风险。债券投资者可以通过购买相应的看跌期权来规避利率上涨的风险。债券投资者可以通过购买相应的看跌期权来规避利率上涨的风险。对于债券发行者来说，利率下跌价格上升将给其带来损失（相对融资对于债券发行者来说，利率下跌价格上升将给其带来损失（相对融资成本上升），利率上升价格下跌则可增加其收益（相对融资成本下成本

41、上升），利率上升价格下跌则可增加其收益（相对融资成本下降），因此，利率下降是其面临的主要风险。债券发行者可以通过降），因此，利率下降是其面临的主要风险。债券发行者可以通过购买相应的看涨期权来规避利率下跌的风险。购买相应的看涨期权来规避利率下跌的风险。例例 vA银行购买了银行购买了100亿元的亿元的10年期国债，年期国债，票面利率为票面利率为5%，价格为面值，价格为面值100元。其面临利率上升价格下跌的风险。为了防范利率上升的风险，元。其面临利率上升价格下跌的风险。为了防范利率上升的风险，A银银行购买了行购买了100亿元的国债看跌期权。期权价格为亿元的国债看跌期权。期权价格为1元，敲定价格为元，

42、敲定价格为100元。元。v如果市场利率上升，该债券的价格下跌到如果市场利率上升，该债券的价格下跌到100元以下，元以下，A银行执行该期权，银行执行该期权，可以可以100元的敲定价格卖出该债券，可将债券价格控制在元的敲定价格卖出该债券，可将债券价格控制在100-1=99元，元，损失损失1亿元期权价格。如果市场利率下降，该债券的价格上涨到亿元期权价格。如果市场利率下降，该债券的价格上涨到100元以元以上（比如上（比如110元），元），A银行将放弃该期权，而在现货市场以银行将放弃该期权，而在现货市场以110元的价格元的价格卖出该债券。其收益为：卖出该债券。其收益为：110-100-1=9亿元。可见，

43、亿元。可见，A银行以银行以1亿元的期亿元的期权价格（保险费）规避了利率上升的风险，却又不失利率可能下跌带来权价格（保险费）规避了利率上升的风险，却又不失利率可能下跌带来的好处。的好处。例例 vB银行发行了银行发行了100亿元的亿元的10年期金融债券，票面利率为年期金融债券，票面利率为5%，价格为面值，价格为面值100元。其面临利元。其面临利率下跌其资金运用收益率下降的风险。为了防范市场利率上升的风险，率下跌其资金运用收益率下降的风险。为了防范市场利率上升的风险，B银行购买相应的银行购买相应的看涨期权。市场上可能没有看涨期权。市场上可能没有B银行发行的金融债券的看涨期权，但有相应的国债看涨期权。

44、银行发行的金融债券的看涨期权，但有相应的国债看涨期权。市场利率变动时，国债和金融债都会以相同的方向变动，尽管其变动幅度可能不一样，但市场利率变动时，国债和金融债都会以相同的方向变动，尽管其变动幅度可能不一样，但基本上可以规避其大部分利率风险。因此，基本上可以规避其大部分利率风险。因此，B银行可以购买银行可以购买100亿元的国债看涨期权。期权亿元的国债看涨期权。期权价格为价格为1元，敲定价格为元，敲定价格为100元。元。v如果市场利率下跌，该债券的价格上涨到如果市场利率下跌，该债券的价格上涨到110元，元，B银行执行该期权，可以银行执行该期权，可以100元的敲定价元的敲定价格买进该债券，再以格买

45、进该债券，再以110元的价格将该债券卖出，盈利元的价格将该债券卖出，盈利110-100-1=9亿元，可以部分弥补其亿元，可以部分弥补其资金运用收益率因利率下降而下降的损失。如果市场利率上升，该债券的价格下跌到资金运用收益率因利率下降而下降的损失。如果市场利率上升，该债券的价格下跌到100元以下，元以下，B银行将放弃该期权，损失银行将放弃该期权，损失1亿元期权价格。但其发行金融债券的资金运用的收益亿元期权价格。但其发行金融债券的资金运用的收益率将随市场利率上升而上升。可见，率将随市场利率上升而上升。可见，B银行以银行以1亿元的期权价格（保险费）规避了利率下跌亿元的期权价格（保险费）规避了利率下跌

46、的风险，却又不失利率可能上升带来的好处。的风险，却又不失利率可能上升带来的好处。（三）金融期权的基本功能（三）金融期权的基本功能 2.2.投资功能投资功能 v利用期权进行投资具有两大优点利用期权进行投资具有两大优点 v其一、较高的杠杆率其一、较高的杠杆率。购买期权进行投资时只需要支付一定比例的权利金（期购买期权进行投资时只需要支付一定比例的权利金（期权价格），而不需要支付全部金融资产价格。该权利金权价格），而不需要支付全部金融资产价格。该权利金的比例通常比期货交易的保证金比例低，而且并不像期的比例通常比期货交易的保证金比例低，而且并不像期货投资需要随标的物资产价格的变动追加保证金。因此货投资需

47、要随标的物资产价格的变动追加保证金。因此其杠杆比率较高。其杠杆比率较高。例例 v购买购买100万元面值的万元面值的1年期国债，现券价格目前为年期国债，现券价格目前为100元，购元，购买现券需要支付全部货款买现券需要支付全部货款100万元；购买期货需支付万元；购买期货需支付10%的的保证金保证金10万元；购买敲定价格为万元；购买敲定价格为102元的看涨期权需支付元的看涨期权需支付2%的期权价格万元。的期权价格万元。1年后现货价格上涨到年后现货价格上涨到110元，卖出全部现元，卖出全部现货盈利货盈利10万元，盈利率万元，盈利率10%（不考虑资金成本）；卖出全部（不考虑资金成本）；卖出全部期货也可盈

48、利期货也可盈利10万元，盈利率为万元，盈利率为10万元万元/10万元万元=100%；行；行使期权以使期权以102元价格从看涨期权买者手中买入元价格从看涨期权买者手中买入100万元面值的万元面值的国债再以国债再以105元价格在现货市场卖出，获利万元，盈利率为。元价格在现货市场卖出，获利万元，盈利率为。可见期权投资具有较高的杠杆效应。可见期权投资具有较高的杠杆效应。v其二，较低的风险性。其二，较低的风险性。购买期权投资的最大损失就是支付的全部期权价格。购买期权投资的最大损失就是支付的全部期权价格。例，如上例，如果例，如上例，如果1 1年后国债现货价格下跌到年后国债现货价格下跌到9090元，购买元，

49、购买现货损失现货损失1010万元，损失率万元，损失率10%10%；购买期货投资损失；购买期货投资损失1010万元，万元，损失率损失率100%100%；购买看涨期权投资者将放弃行使买权，其；购买看涨期权投资者将放弃行使买权，其损失为全部期权价格万元，损失率也为损失为全部期权价格万元，损失率也为100%100%，但损失额，但损失额仅为现货和期货投资的仅为现货和期货投资的20.4%20.4%，并且是固定的，不随债券，并且是固定的，不随债券价格的进一步下跌而扩大，应而是可控制的。价格的进一步下跌而扩大，应而是可控制的。v目前在国际金融市场上的金融期权品种主要有：利目前在国际金融市场上的金融期权品种主要

50、有：利率期权、股票期权、外汇期权、国债期权等品种，率期权、股票期权、外汇期权、国债期权等品种，为投资者提供了较为丰富的投资和规避投资风险的为投资者提供了较为丰富的投资和规避投资风险的金融工具。金融工具。v目前我国国内金融市场尚未推出金融期权产品，但目前我国国内金融市场尚未推出金融期权产品，但随着我国金融市场的不断发展完善，一些金融期权随着我国金融市场的不断发展完善，一些金融期权品种将会逐步推出。品种将会逐步推出。三、金融互换三、金融互换 v是互换双方在互利原则下进行不同类型的金融资产的交换。是互换双方在互利原则下进行不同类型的金融资产的交换。例，在美国的例，在美国的A A公司与在日本的公司与在