《期货市场》PPT课件.ppt

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1、第二章 期貨市場本章大綱第一節 認識期貨第二節 期貨市場的功能與參與機構 第三節 期貨市場之交易制度 第四節 期貨與現貨價格的關係 認識期貨期貨契約的種類l商品期貨：最早起源於1984_芝加哥期貨交易所(CBOT)農產品期貨l穀物、軟性農產品(咖啡、可可、糖)、織品原料(棉花)、肉類(小牛、小豬、豬腩)金屬期貨l黃金、銀、銅、鋁、白金能源期貨l原油、布倫特原油、天然氣、柴油等認識期貨（續）l金融期貨（目前金融期貨的超越商品交易量已經遠期貨）利率期貨l最早1975年CBOT的抵押擔保證券(MBS)期貨l分類短期利率期貨：歐洲美元期貨、US國庫券期貨中長期利率期貨：US中長期政府公債期貨外匯期貨l

2、最早1972年芝加哥商品交易所(CME)，晚於 即期與遠期外匯股價指數期貨lEx.DJIA指數期貨、S&P500股價指數期貨、Nasdaq100股價指數期貨、Nikkei225股價指數期貨表2-2 全球各類期貨與選擇權之交易量 期貨與選擇權的種類期貨與選擇權的種類2000年年2001年年成長率成長率利率 844.31,216.1044.00%外匯 47 49.20 4.70%農產品 185.7 156.50 -15.70%能源 154.8 166.90 7.80%貴金屬 36.2 39.10 8.20%股價指數 674.81,470.30117.90%非貴金屬 75.7 70.20 -7.30

3、%個別股票 969.71,112.70 14.70%其他 1.3 0.80-38.50%總和2,989.54,281.80 43.20%（單位：佰萬美元）期貨契約的內容標準化契約l標的物l契約規格：1口期貨契約的標準交易單位。l可交割標的物等級：實物交割 或 現金交割l契約價值 標的物點數 契約乘數(p.32)ex.5500 200(元)=110萬元 ex.假設目前玉米期貨價格為238cent 契約價值=(238cent*5000英斗)/100=11,900 美元l保證金：(保證履約)且 買賣雙方皆須繳納l最小跳動值表2-3 每英斗0.25 cent 1口美元 l漲跌幅限制l可交易的到期交割月

4、份：連續月 循環月l最後交易日：該到期交割月份第3個星期三 l最後交割日或最後結算(價)日表2-3 CBOT商品期貨的契約內容期貨名稱玉米期貨黃豆期貨小麥期貨標的物玉米黃豆小麥契約規格5000英斗(bu)5000英斗(bu)5000英斗(bu)可交割標的物等級2號玉米(以平價交割）1號玉米（以每英斗高於契約價格1.5美分交割）3號玉米（以每英斗低於契約價格1.5美分交割）2號黃豆（以平價交割）1號黃豆（以每英斗高於契約價格6美分交割）3號黃豆（以每英斗低於契約價格6美分交割）原則上是2號小麥（以平價交割），其他等級的溢、折價則由期貨交易所決定最小跳動值每英斗0.25美分（每口契約12.5美元）

5、每英斗0.25美分（每口契約12.5美元）每英斗0.25美分（每口契約12.5美元）表2-3 CBOT商品期貨的契約內容（續）期貨名稱玉米期貨黃豆期貨小麥期貨契約月份12、3、5、7、9月9、11、1、3、5、7、8月7、9、12、3、5月最後交易日交割月份15日之前1個營業日交割月份15日之前1個營業日交割月份15日之前1個營業日最後交割日最後交易日的次2個營業日最後交易日的次2個營業日最後交易日的次7個營業日表2-3 CBOT商品期貨的契約內容（續1）期貨名稱 玉米期貨黃豆期貨小麥期貨交易時間人工盤：週一週五9:3013:15（芝加哥時間）電子盤：週日週五20:306:00（芝加哥時間）人

6、工盤：週一週五9:3013:15（芝加哥時間）電子盤：週日週五20:306:00（芝加哥時間）人工盤：週一週五9:3013:15（芝加哥時間）電子盤：週日週五20:306:00（芝加哥時間）漲跌幅限制最近月份沒有限制每英斗20美分（每口契約1,000美元）最近月份沒有限制每英斗50美分（每口契約2,500美元）最近月份沒有限制每英斗30美分（每口契約1,500美元）牛刀小試 2-1假設今天7月小麥期貨的結算價格(收盤價)為555美分(cent)，請問該期貨目前1口的契約價值是多少？明天的漲停價與跌停價又是多少？Ans:1.1口的契約價值=(555cent*5000英斗)/100=27,750

7、美元 2.由表2-3可知小麥期貨漲跌幅限制為每英斗30 cent 585 cent (漲停價)555 cent 525 cent(跌停價)期貨市場的功能與參與機構期貨市場的功能l避險功能l價格發現功能l促進市場流動性的功能期貨市場的參與機構期貨交易所l組織型態：公司制 與 會員制 兩種 l台灣期交所：具有會員精神之公司制組織股東：期貨業、證券業、銀行業與證券暨期貨相關業者期貨結算機構l台灣：由期貨交易所的結算部負責l業務：結算交割業務、結算保證金管理、結算會員風險管理l結算參與者：結算所(部)、結算會員、結算銀行 l投資人繳保證金給期貨商，結算會員繳保證金給結算所，確保履約能力。期貨市場的參與

8、機構其他相關的參與機構l經紀商：接受投資人委託買賣的期貨l自營商：自行操作的期貨l期貨交易輔助人：協助經紀商尋找客戶的仲介經紀商接受開戶接受下單並交由期貨經紀商執行之不能向客戶收取保證金在國外l場內經紀人(Floor Broker,FB)由經紀商接到客人的單，立即通知交易所場內經紀人，替其執行委託單。l期貨投資顧問l期貨基金經理人期貨的保證金制度(1)保證金的種類l原始保證金l維持保證金l變動(追繳)保證金當客戶的保證金因為每日結算（依期貨結算價格的變化）而低於維持保證金時，則會收到期貨經紀商的保證金追繳通知(Margin Call)。l超額保證金逐日結算(mark to market)，交易

9、實例：l假設原始保證金90,000，維持保證金60,000，契約價值指數點數 NT$200l4/2 預繳保證金90,000，買進一口台指期，成交價位為8,000點，當日收盤價為8,200點。l4/3 盤中價格為7,900點，當日收盤價為7,800點。台灣期交所保證金實例原始保證金維持保證金結算保證金臺股期貨NT$90,000NT$69,000NT$60,000電子期貨NT$90,000NT$69,000NT$60,000金融期貨NT$60,000NT$46,000NT$40,000小型臺指期貨NT$23,000NT$18,000NT$15,000台灣50期貨NT$45,000NT$35,000

10、NT$30,000MSCI台指期貨USD$1,250USD$1,080USD$1,000期貨的保證金制度(2)假設老王在2002/12/16以每英斗238 cent賣出1口2003/3到期的玉米期貨，試問：l根據表2-6的規定，老王需繳交多少保證金給經紀商？$540 l 槓桿倍數是多少？老王是看玉米價格漲或跌？l逐日結算(表2-7 p.39)Date當日結算價(cent)期貨價格變動(cent)當日損益(美元)保證金餘額(美元)12/16238-54012/17233-5+250=5/100*500079012/18239+6-30049012/19237-2+10059012/20242+5

11、-250340表2-6 CBOT商品期貨之原始保證金與維持保證金商品期貨維持保證金（每口契約）原始保證金（每口契約）玉米期貨$400$540燕麥期貨 500 675糙米期貨 400 540黃豆期貨 8501,148黃豆粉期貨 500 675黃豆油期貨 500 675小麥期貨 8501,148 （單位：美元）牛刀小試 2-2小明在今天買進1口7月小麥期貨，價格為555美分(cent)，原始保證金與維持保證金分別為1,148美元與850美元，請問該期貨價格波動至多少價位以下時，小明就會收到追繳通知書？Ans:1.2.由表2-3可知小麥期貨最小跳動值為每英斗0.25 cent 555 cent 55

12、5-6=549 cent 期貨的結算制度逐日結算(mark to market)l指期貨結算機構每日於期貨交易結束後，會以每日期貨的結算價來計算投資人未平倉部位的損益，進而反映至保證金餘額的變化。未平倉量lDef.係指同一投資人未對相同期貨契約進行相反操作予以沖銷(offset)，或尚未進行交割所剩餘之契約總口數。lEx.課堂舉例期貨的交割制度實物交割：ex.到期繳交 30天期商業本票現金交割l投資人於最後結算日依據最後交易日之期貨結算價格與最後結算價之差額，乘以契約乘數後之金額進行現金之交付。lEx.7/16（最後交易日）假設當天結算價=5000點 7/17（最後結算日）假設 最後結算價=5

13、050點 若是台指期貨買方則如何現金交割？(5050 5000)NTD 200=10,000 元 期貨部位的結清方式沖銷 l在期貨尚未到期之前，投資人可進行與原持有期貨部位之相反方向的交易，來結清期貨部位，此動作即稱為沖銷或平倉(Offset)。持有至到期日 l根據本身的需求，投資人也可將期貨部位持有到到期日，進行實物交割或現金交割來結清期貨的部位。期貨部位的結清方式（續）期貨轉現貨l2個持有期貨相反部位的投資人或避險者（其中持有空頭部位的一方必須持有現貨多頭部位），在期貨到期前，由雙方自行議定交割價格、時間、地點後，再向期貨交易所報備，將彼此的期貨部位轉換成現貨部位。又稱代替交割(EFP,e

14、xchange of futures for physical)。期貨委託單的種類市價委託(Market Order)l無須指定價格，成交率非常高(除漲跌停外)l圖示 右圖為下單前市場上現有單 1.若妳下了一張買進委託單 2.若妳下了一張賣出委託單 限價委託(Limit Order)l有指定價格，不一定能成交。l例如：限價買進單 34元限價賣出單 36元35 最低賣價34.5 最高買價期貨委託單的種類停損委託(Stop Orders)；l提供投資人執行停損的委託方式，當市場期貨價格觸及或穿過所設定停損價位時，該委託單即變成市價委託單。停損限價委託(Stop-Limit Orders)l提供投資

15、人執行停損的委託方式，當市場期貨價格觸及或穿過所設定停損價位時，該委託單即變成限價委託單。l需設定兩個價位停損價位限定的成交價位期貨委託單的種類觸及市價委託(Market-if-Touched Orders,MIT)l指市場期貨價格觸及委託單上所設定之價位時，該委託單即變成市價委託。（與停損單相反）買進委託：設比當時市價還低之價格，當期貨價格下跌觸及變成市價單。賣出委託：設比當時市價還高之價格，當期貨價格上升觸及變成市價單。其他種類之委託單 l全數成交或作廢委託(Fill or Kill Orders,FOK)l取消委託(Straight Cancel Orders)l代換委託(Cancel

16、Former-Orders,CFO)l二擇一委託(One-Cancel-the-Other Orders,OCO)圖2-2 期貨交易流程（人工喊價）投資人期貨經紀商業務員交易廳內經紀商職員跑單員交易廳經紀人成交回報成交回報成交回報成交回報交易單委託單委託單委託單圖2-3 我國期貨市場的交易流程（電子交易）期貨交易人期貨商期貨營業員期貨商交易室輸入交易系統期交所交易撮合電腦系統委託檢查委託單內容查核保證金是否足夠檢查委託單內容查核保證金是否足夠成交回報成交回報成交回報期貨與現貨價格的關係預期理論(Expectations Theory)l目前期貨的價格為交割日現貨價格的預期值 E(Ps)Pf l正常交割延遲(Normal Backwardation)凱因斯認為若投機者(買期貨)進入市場以承接避險者(賣期貨)的風險，則需 E(Ps)Pf E(Ps)-Pf 0 風險溢酬l正常交易延遲(Normal Contango)若避險者以持有多頭進入市場，投機者則以持有空頭部位承接，則需 E(Ps)Pf 持有成本理論期貨價格可作為現貨價格的參考指標公式 PfPsC B Pf：期貨價格 Ps：現貨價格 C：持有成本 :到期前收益