资本预算和投资决策.ppt

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1、10/28/20221 投资是企业发展和获取利润的基本途径，是投资是企业发展和获取利润的基本途径，是企业最常见的经营和财务活动企业最常见的经营和财务活动n投资于实业，购置厂房、机器设备、高新技术等，形投资于实业，购置厂房、机器设备、高新技术等，形成企业的固定资产、长期投资和无形资产；成企业的固定资产、长期投资和无形资产；n购置原材料、辅助材料等短期资产，维持日常生产经购置原材料、辅助材料等短期资产，维持日常生产经营运转，形成企业的流动资产。营运转，形成企业的流动资产。n购买股票、债券、基金等，形成企业的金融资产。购买股票、债券、基金等，形成企业的金融资产。10/28/20222实业投资决策的特

2、点实业投资决策的特点n资本性投资决策资本性投资决策n投资次数少、金额大、变现能力差；投资次数少、金额大、变现能力差；n投资决策对企业的影响大、周期长；投资决策对企业的影响大、周期长；n风险大风险大 当企业面临一个新的实业投资项目时，需要进行科学的当企业面临一个新的实业投资项目时，需要进行科学的当企业面临一个新的实业投资项目时，需要进行科学的当企业面临一个新的实业投资项目时，需要进行科学的资本预算，尽可能准确地评估项目的经济可行性和效率，资本预算，尽可能准确地评估项目的经济可行性和效率，资本预算，尽可能准确地评估项目的经济可行性和效率，资本预算，尽可能准确地评估项目的经济可行性和效率，从而做出正

3、确的投资决策从而做出正确的投资决策从而做出正确的投资决策从而做出正确的投资决策。10/28/20223资本预算资本预算 是一种面向未来的投资是一种面向未来的投资项目的分析方法和评估技项目的分析方法和评估技术。其核心是项目支出和术。其核心是项目支出和收入（现金流）的预测和收入（现金流）的预测和预算。预算。资本预算是企业投资决策中的核心财务问题资本预算是企业投资决策中的核心财务问题10/28/20224 学习资本预算技术和投资决策方法。掌学习资本预算技术和投资决策方法。掌握投资项目分析评价的具体思路和程序。握投资项目分析评价的具体思路和程序。重点掌握项目现金流的估计以及净现值重点掌握项目现金流的估

4、计以及净现值分析法。分析法。本章教学目的：本章教学目的：第一节第一节 投资决策的程序及分析评价方法投资决策的程序及分析评价方法第二节第二节 项目现金流量的分析和估算项目现金流量的分析和估算资本预算资本预算第三节第三节 敏感性分析敏感性分析第四节第四节 资本预算及投资决策案例资本预算及投资决策案例10/28/20225一、投资决策的思路和程序一、投资决策的思路和程序 假设你想寻找一个投资机会或投资项目，以开创假设你想寻找一个投资机会或投资项目，以开创自己的一份事业。你该如何做呢自己的一份事业。你该如何做呢 寻找具有吸引力的项目寻找具有吸引力的项目,并实施政策并实施政策 市场市场 技术技术 财务等

5、方面的可行性分析。这都是你需要做的。财务等方面的可行性分析。这都是你需要做的。第一节第一节 投资决策的程序及分析评价方法投资决策的程序及分析评价方法10/28/20226项目投资决策的程序项目投资决策的程序1 1、投资项目的提出、投资项目的提出2 2、投资项目的分析评价、投资项目的分析评价资本预算（重点）资本预算（重点）（1 1）估算投资方案的预期现金流量，编制相关预算表。）估算投资方案的预期现金流量，编制相关预算表。总投资额及其他各项可能支出、预计的各项收入等总投资额及其他各项可能支出、预计的各项收入等总投资额及其他各项可能支出、预计的各项收入等总投资额及其他各项可能支出、预计的各项收入等

6、（2 2）确定贴现率（资本成本率）确定贴现率（资本成本率）（3 3）计算出相应的评价指标）计算出相应的评价指标 例如：净利润、净现值、会计收益率、内含报酬率等例如：净利润、净现值、会计收益率、内含报酬率等 （4 4）投资项目的评价）投资项目的评价 （5 5）敏感性分析）敏感性分析3 3、投资项目的决策、投资项目的决策4 4、投资项目的执行、投资项目的执行5 5、投资项目的再评价、投资项目的再评价10/28/20227二、投资项目分析评价的方法二、投资项目分析评价的方法提示：提示：提示：提示：在投资决策中，现金流的分析比利润更重要！在投资决策中，现金流的分析比利润更重要！在投资决策中，现金流的分

7、析比利润更重要！在投资决策中，现金流的分析比利润更重要！考虑货币时间价值，使决策更谨慎和科学。考虑货币时间价值，使决策更谨慎和科学。考虑货币时间价值，使决策更谨慎和科学。考虑货币时间价值，使决策更谨慎和科学。主要分析方法：主要分析方法：主要分析方法：主要分析方法：1 1、净现值法、净现值法、净现值法、净现值法 2 2、获得指数法、获得指数法、获得指数法、获得指数法 3 3、内含报酬率法、内含报酬率法、内含报酬率法、内含报酬率法 4 4、投资回收期法、投资回收期法、投资回收期法、投资回收期法 5 5、会计收益率法、会计收益率法、会计收益率法、会计收益率法拓展的分析方法：拓展的分析方法：实物期权分

8、析实物期权分析10/28/20228（一）净现值法（一）净现值法 这种分析方法以净现值作为评价方案是否可这种分析方法以净现值作为评价方案是否可行或孰优孰劣的指标。行或孰优孰劣的指标。净现值（净现值（NPVNPV）：）：是由某一投资项目引起的未来现金流是由某一投资项目引起的未来现金流是由某一投资项目引起的未来现金流是由某一投资项目引起的未来现金流入的现值减去现金流出现值后的余额。入的现值减去现金流出现值后的余额。入的现值减去现金流出现值后的余额。入的现值减去现金流出现值后的余额。要根据特定投资项目的现金流量状况来选择合适的公式。要根据特定投资项目的现金流量状况来选择合适的公式。例：见教材例：见教

9、材P14310/28/20229净现值法的决策规则：净现值法的决策规则：uu一个投资项目的净现值实际上是该项投资在考虑了货币时一个投资项目的净现值实际上是该项投资在考虑了货币时一个投资项目的净现值实际上是该项投资在考虑了货币时一个投资项目的净现值实际上是该项投资在考虑了货币时间价值之后的净收益。作为一个盈利组织，公司显然总是间价值之后的净收益。作为一个盈利组织，公司显然总是间价值之后的净收益。作为一个盈利组织，公司显然总是间价值之后的净收益。作为一个盈利组织，公司显然总是应该选择净现值高的项目进行投资，以最大化公司的价值。应该选择净现值高的项目进行投资，以最大化公司的价值。应该选择净现值高的项

10、目进行投资，以最大化公司的价值。应该选择净现值高的项目进行投资，以最大化公司的价值。uu因此，在投资决策中，为了使公司的价值不断增长，应该因此，在投资决策中，为了使公司的价值不断增长，应该因此，在投资决策中，为了使公司的价值不断增长，应该因此，在投资决策中，为了使公司的价值不断增长，应该选择净现值大于零的项目实施投资。选择净现值大于零的项目实施投资。选择净现值大于零的项目实施投资。选择净现值大于零的项目实施投资。10/28/202210净现值法的决策规则：净现值法的决策规则：u具体的投资决策规则：具体的投资决策规则：（1 1 1 1）采纳与否决策：）采纳与否决策：）采纳与否决策：）采纳与否决策

11、：净现值为正者则采纳，为负不能采纳净现值为正者则采纳，为负不能采纳净现值为正者则采纳，为负不能采纳净现值为正者则采纳，为负不能采纳（2 2 2 2）多方案选优：）多方案选优：）多方案选优：）多方案选优：应选用净现值为正值中的最大者，即收应选用净现值为正值中的最大者，即收应选用净现值为正值中的最大者，即收应选用净现值为正值中的最大者，即收益最大的方案才是最优方案。益最大的方案才是最优方案。益最大的方案才是最优方案。益最大的方案才是最优方案。uu有的投资方案不能够直接产生现金流入，例如公司按照政有的投资方案不能够直接产生现金流入，例如公司按照政有的投资方案不能够直接产生现金流入，例如公司按照政有的

12、投资方案不能够直接产生现金流入，例如公司按照政府规定实施的环保投资项目，此时净现值将会小于零。在府规定实施的环保投资项目，此时净现值将会小于零。在府规定实施的环保投资项目，此时净现值将会小于零。在府规定实施的环保投资项目，此时净现值将会小于零。在此情况下，公司同样应该选择净现值最大的项目进行投资，此情况下，公司同样应该选择净现值最大的项目进行投资，此情况下，公司同样应该选择净现值最大的项目进行投资，此情况下，公司同样应该选择净现值最大的项目进行投资，只不过此时的评价标准实际上是投资成本最小化。只不过此时的评价标准实际上是投资成本最小化。只不过此时的评价标准实际上是投资成本最小化。只不过此时的评

13、价标准实际上是投资成本最小化。10/28/202211净现值和贴现率的关系：净现值和贴现率的关系：10/28/202212项目投资所需资金可能有以下几种构成状况：项目投资所需资金可能有以下几种构成状况：1 1、全部为自有资本：、全部为自有资本：以权益资本成本率或投资以权益资本成本率或投资者的必要报酬率作为贴现率。者的必要报酬率作为贴现率。2 2、全部为借入资金：、全部为借入资金：以债务融资的资本成本作以债务融资的资本成本作为贴现率。为贴现率。3 3、部分自有资本，部分借入：、部分自有资本，部分借入：有三种处理方案有三种处理方案贴现率如何确定？贴现率如何确定？10/28/202213总投资总投资

14、=自有资本自有资本+借入资本借入资本如何确定现金流及贴现率？如何确定现金流及贴现率？加权平均资本成本法加权平均资本成本法（Weighted-Average-Cost-of-Capital,WACC）10/28/202214总投资总投资=自有资本自有资本+借入资本借入资本2.调整净现值法调整净现值法3.（AdjustedPresentValue，APV）10/28/202215总投资总投资=自有资本自有资本+借入资本借入资本3、权益现金流量法、权益现金流量法（FlowtoEquity，FTE）如果选择这种方法，完全仅从股东的角度来分析问题。如果选择这种方法，完全仅从股东的角度来分析问题。贴现率只

15、反映权益资本成本，在分析的现金流量时，初贴现率只反映权益资本成本，在分析的现金流量时，初始投资剔除借款本金，然后使用扣除了利息支出的现金始投资剔除借款本金，然后使用扣除了利息支出的现金流量（流量（LCF），权益资本成本作为折现率，计算项目的），权益资本成本作为折现率，计算项目的净现值（净现值（NPV）。）。10/28/202216 优点：优点：优点：优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各投资方案的贴考虑了资金的时间价值，能够反映各投资方案的贴考虑了资金的时间价值，能够反映各投资方案的贴考虑了资金的时间价值，能够反映各投资方案的贴现后净收益。即扣除了资本成本后的净收益。现后净收益。即扣除了资本成

16、本后的净收益。现后净收益。即扣除了资本成本后的净收益。现后净收益。即扣除了资本成本后的净收益。缺点：缺点：缺点：缺点：它是绝对数指标，只能表示各个投资方案的净收益，它是绝对数指标，只能表示各个投资方案的净收益，它是绝对数指标，只能表示各个投资方案的净收益，它是绝对数指标，只能表示各个投资方案的净收益，却不能反映资本投入与产出的比率。当备选方案初始投资额却不能反映资本投入与产出的比率。当备选方案初始投资额却不能反映资本投入与产出的比率。当备选方案初始投资额却不能反映资本投入与产出的比率。当备选方案初始投资额不同时，净现值大的方案投资报酬率不一定高。因此，净现不同时，净现值大的方案投资报酬率不一定

17、高。因此，净现不同时，净现值大的方案投资报酬率不一定高。因此，净现不同时，净现值大的方案投资报酬率不一定高。因此，净现值法比较适用于初始投资额相近的备选方案的比较。值法比较适用于初始投资额相近的备选方案的比较。值法比较适用于初始投资额相近的备选方案的比较。值法比较适用于初始投资额相近的备选方案的比较。净现值法的优缺点：净现值法的优缺点：10/28/202217例如例如例如例如：A A、B B两个投资方案的现金流量如下表（假设贴现率为两个投资方案的现金流量如下表（假设贴现率为两个投资方案的现金流量如下表（假设贴现率为两个投资方案的现金流量如下表（假设贴现率为为为为为10%10%）：）：）：）：A

18、 A方案的方案的方案的方案的NPV=100002.487-20000=4870NPV=100002.487-20000=4870 B B方案的方案的方案的方案的NPV=41002.487-5330=4867NPV=41002.487-5330=4867年度年度A方案方案B方案方案0123（20000）100001000010000（5330）410041004100净现值法的优缺点：净现值法的优缺点：10/28/202218（二）获利指数法（二）获利指数法获利指数获利指数获利指数获利指数（PIPIPIPI）：）：）：）：是投资项目引起的未来现金净流量的总现是投资项目引起的未来现金净流量的总现是

19、投资项目引起的未来现金净流量的总现是投资项目引起的未来现金净流量的总现值与初始投资额的比值值与初始投资额的比值值与初始投资额的比值值与初始投资额的比值.10/28/202219获利指数法的决策规则：获利指数法的决策规则：（1 1 1 1）采纳与否决策：）采纳与否决策：）采纳与否决策：）采纳与否决策：现值指数是否大于或等于现值指数是否大于或等于现值指数是否大于或等于现值指数是否大于或等于1 1 1 1，如果小于，如果小于，如果小于，如果小于1 1 1 1，则不能采纳方案，因为投资收益不能弥补投资成本。，则不能采纳方案，因为投资收益不能弥补投资成本。，则不能采纳方案，因为投资收益不能弥补投资成本。

20、，则不能采纳方案，因为投资收益不能弥补投资成本。（2 2 2 2）互斥选择决策：）互斥选择决策：）互斥选择决策：）互斥选择决策：要选择现值指数最大的方案，且必须满足要选择现值指数最大的方案，且必须满足要选择现值指数最大的方案，且必须满足要选择现值指数最大的方案，且必须满足现值指数大于或等于现值指数大于或等于现值指数大于或等于现值指数大于或等于1 1 1 1的条件。的条件。的条件。的条件。优点：优点：优点：优点：（1 1 1 1）考虑了资金的时间价值。）考虑了资金的时间价值。）考虑了资金的时间价值。）考虑了资金的时间价值。（2 2 2 2）是相对数指标，反映了投资的效率，便于初始投资额不同）是相

21、对数指标，反映了投资的效率，便于初始投资额不同）是相对数指标，反映了投资的效率，便于初始投资额不同）是相对数指标，反映了投资的效率，便于初始投资额不同的方案的比较。的方案的比较。的方案的比较。的方案的比较。不足：不足：不足：不足：没有揭示方案能给企业带来的净收益，只反映了投资的没有揭示方案能给企业带来的净收益，只反映了投资的没有揭示方案能给企业带来的净收益，只反映了投资的没有揭示方案能给企业带来的净收益，只反映了投资的效率而非效益；与净现值一样，只揭示了方案投资报酬率是效率而非效益；与净现值一样，只揭示了方案投资报酬率是效率而非效益；与净现值一样，只揭示了方案投资报酬率是效率而非效益；与净现值

22、一样，只揭示了方案投资报酬率是大于、等于还是小于预定的贴现率，却并未揭示方案本身可大于、等于还是小于预定的贴现率，却并未揭示方案本身可大于、等于还是小于预定的贴现率，却并未揭示方案本身可大于、等于还是小于预定的贴现率，却并未揭示方案本身可达到的实际报酬率是多少。达到的实际报酬率是多少。达到的实际报酬率是多少。达到的实际报酬率是多少。10/28/202220（三）内含报酬率法（三）内含报酬率法内含报酬率（内含报酬率（内含报酬率（内含报酬率（IRRIRRIRRIRR）：）：）：）：是指能够使未来现金净流量的总现值是指能够使未来现金净流量的总现值是指能够使未来现金净流量的总现值是指能够使未来现金净流

23、量的总现值刚好等于初始投资额的贴现率，或者是使投资项目的净现值刚好等于初始投资额的贴现率，或者是使投资项目的净现值刚好等于初始投资额的贴现率，或者是使投资项目的净现值刚好等于初始投资额的贴现率，或者是使投资项目的净现值为零的贴现率。为零的贴现率。为零的贴现率。为零的贴现率。内含报酬率揭示了投资方案本身的真实报酬率，即方案内在内含报酬率揭示了投资方案本身的真实报酬率，即方案内在的收益能力或获利水平。的收益能力或获利水平。10/28/202221内含报酬率的局限内含报酬率的局限1、计算上的技术障碍、计算上的技术障碍2、是一个相对值指标，不能揭示、是一个相对值指标，不能揭示项目带来的净收益。项目带来

24、的净收益。10/28/202222（四）投资回收期法（四）投资回收期法 投资回收期（投资回收期（投资回收期（投资回收期（PPPPPPPP）：）：）：）：指自投资方案实施起，至收回全部指自投资方案实施起，至收回全部指自投资方案实施起，至收回全部指自投资方案实施起，至收回全部原始投资所需要的时间。回收年限越短，方案越有利。原始投资所需要的时间。回收年限越短，方案越有利。原始投资所需要的时间。回收年限越短，方案越有利。原始投资所需要的时间。回收年限越短，方案越有利。包括静态和动态的投资回收期两种分析方法。包括静态和动态的投资回收期两种分析方法。包括静态和动态的投资回收期两种分析方法。包括静态和动态的

25、投资回收期两种分析方法。在原始投资一次支出，每年营业现金净流量相等时，静态投在原始投资一次支出，每年营业现金净流量相等时，静态投在原始投资一次支出，每年营业现金净流量相等时，静态投在原始投资一次支出，每年营业现金净流量相等时，静态投资回收期可按下式计算：资回收期可按下式计算：资回收期可按下式计算：资回收期可按下式计算：优点：优点：计算简便计算简便缺点：缺点：没有考虑回收期满后的现金流量状况。没有考虑回收期满后的现金流量状况。例例例例:教材教材教材教材P167P16710/28/202223（五）会计收益率法（五）会计收益率法会会计计收收益益率率（ARRARR）：是是是是投投投投资资资资项项项项

26、目目目目投投投投产产产产后后后后在在在在寿寿寿寿命命命命周周周周期期期期内内内内平平平平均均均均的的的的年年年年投投投投资资资资报报报报酬酬酬酬率率率率。它它它它是是是是年年年年平平平平均均均均净净净净利利利利润润润润占占占占总总总总投投投投资资资资额的百分比。额的百分比。额的百分比。额的百分比。优点：优点：简单易懂，容易计算简单易懂，容易计算缺点：缺点：（1 1）没有考虑资金的时间价值）没有考虑资金的时间价值 （2 2）夸大项目的回报率）夸大项目的回报率例例例例:P168:P16810/28/202224（六）实物期权分析（六）实物期权分析 一一一一个个个个投投投投资资资资项项项项目目目目上

27、上上上马马马马后后后后产产产产生生生生的的的的影影影影响响响响是是是是多多多多方方方方面面面面的的的的，并并并并且且且且是是是是长长长长期期期期的的的的。在在在在分分分分析析析析时时时时，除除除除了了了了分分分分析析析析其其其其自自自自身身身身带带带带来来来来的的的的现现现现金金金金流流流流外外外外，还还还还要要要要考考考考虑虑虑虑其其其其产产产产生生生生的的的的后后后后续续续续影影影影响响响响。这这这这个个个个项项项项目目目目可可可可能能能能会会会会带带带带来来来来其其其其他他他他的的的的好好好好处处处处。这这这这种种种种好好好好处处处处，也也也也就就就就是是是是一一一一种种种种后后后后续续

28、续续的的的的选选选选择择择择权权权权，我我我我们们们们称称称称为为为为实物期权。实物期权。拓展期权拓展期权拓展期权拓展期权放弃期权放弃期权放弃期权放弃期权时机期权时机期权时机期权时机期权不仅要考虑项目本身的现金不仅要考虑项目本身的现金不仅要考虑项目本身的现金不仅要考虑项目本身的现金流，还要考虑其后续的现金流流，还要考虑其后续的现金流流，还要考虑其后续的现金流流，还要考虑其后续的现金流10/28/202225 现金流量：现金流量：在投资决策中是指由一个在投资决策中是指由一个投资项目所引起的在未来一定期间内现投资项目所引起的在未来一定期间内现金支出和现金收入增加的数量。金支出和现金收入增加的数量。

29、这里的这里的“现金现金”是广义的现金，它不仅包是广义的现金，它不仅包括货币资金，而且还包括投资于项目的括货币资金，而且还包括投资于项目的非货币资源的变现价值。非货币资源的变现价值。第二节第二节 项目现金流量的分析和估算项目现金流量的分析和估算 资本预算资本预算10/28/202226一、项目现金流量分析的原则一、项目现金流量分析的原则1 1、增量分析原则、增量分析原则、增量分析原则、增量分析原则只有因为这个项目的实施才会导致的只有因为这个项目的实施才会导致的现金流量才是需要被考虑的现金流量。现金流量才是需要被考虑的现金流量。如果一项现金流与新建项目的存在与如果一项现金流与新建项目的存在与否无关

30、，就不属于应该在投资分析中否无关，就不属于应该在投资分析中考虑的对象。考虑的对象。10/28/202227一、项目现金流量分析的原则一、项目现金流量分析的原则2 2、机会成本原则、机会成本原则、机会成本原则、机会成本原则 要考虑看似没有发生现金流出的机会成本；要考虑看似没有发生现金流出的机会成本；固定资产更新决策中，不能从新设备的投资中固定资产更新决策中，不能从新设备的投资中扣除旧设备的变价收入以确定新设备的投资成扣除旧设备的变价收入以确定新设备的投资成本；反而要把旧设备的变价收入作为继续使用本；反而要把旧设备的变价收入作为继续使用旧设备的机会成本，从而当作继续使用旧设备旧设备的机会成本，从而

31、当作继续使用旧设备的初始投资考虑。的初始投资考虑。10/28/202228一、项目现金流量分析的原则一、项目现金流量分析的原则3.3.3 3、税后原则、税后原则、税后原则、税后原则公司生存在一定的制度环境当中，任何经营公司生存在一定的制度环境当中，任何经营活动都会引发一定的税费。这是实实在在的活动都会引发一定的税费。这是实实在在的现金流出。现金流出。因此，分析项目的现金流量之时，必须将税因此，分析项目的现金流量之时，必须将税前的收入、税前的成本和利润转换为税后的前的收入、税前的成本和利润转换为税后的收入、费用和利润。收入、费用和利润。10/28/202229例证例证n某公司的新项目在生命周期中

32、每年产生某公司的新项目在生命周期中每年产生1000万元销售收入。万元销售收入。n每年发生每年发生600万元成本和费用，其中折旧和摊销为万元成本和费用，其中折旧和摊销为100万元。万元。n在所得税税率为在所得税税率为33的情况下，税后的净利润和现金流量如下：的情况下，税后的净利润和现金流量如下：现金流量项目现金流量项目现金流入现金流入（单位：万元）现金流出现金流出（单位：万元）1销售收入：10002付现成本、费用：6001003所得税：（1000600）331324税后利润：收入（付现成本费用折旧和摊销）所得税1000（500100）1322685税后现金流量：现金流入现金流出1000（6001

33、00）（1000600）33368税后利润折旧和摊销（1000600）（133）10026810036810/28/202230一、项目现金流量分析的原则一、项目现金流量分析的原则4 4、沉没成本原则、沉没成本原则、沉没成本原则、沉没成本原则沉没成本：沉没成本：沉没成本：沉没成本：无论新项目是否被采纳，都无法无论新项目是否被采纳，都无法回收的支出。回收的支出。例如，马龙产业在决定项目是否投资前已经例如，马龙产业在决定项目是否投资前已经付出的付出的30万元咨询费，无论新项目是否上万元咨询费，无论新项目是否上马都无法回收。因此，在进行新项目决策时，马都无法回收。因此，在进行新项目决策时，不应该加以

34、考虑。不应该加以考虑。剔除沉没成本的影响，让决策者可以采取向剔除沉没成本的影响，让决策者可以采取向前看的态度进行决策。前看的态度进行决策。10/28/202231二、现金流量的构成二、现金流量的构成按现金按现金流动的流动的方向分方向分流出量流出量流入量流入量净流量净流量项目初始投资项目初始投资项目初始投资项目初始投资（项目准备、（项目准备、固定资产购建、无形资产投资等）固定资产购建、无形资产投资等）营运资本的垫支营运资本的垫支营运资本的垫支营运资本的垫支 营业现金支出营业现金支出营业现金支出营业现金支出（付现成本和费用）（付现成本和费用）税金税金税金税金（流转税和所得税）（流转税和所得税）固定

35、资产的维护、修理支出固定资产的维护、修理支出固定资产的维护、修理支出固定资产的维护、修理支出 营业现金收入营业现金收入营业现金收入营业现金收入（销售收入）（销售收入）固定资产的变价收入固定资产的变价收入固定资产的变价收入固定资产的变价收入 收回的营运资本收回的营运资本收回的营运资本收回的营运资本 指一定期间现金流入量指一定期间现金流入量和现金流出量的差额和现金流出量的差额 10/28/202232按现金按现金收支发生收支发生的时间分的时间分初始现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量项目初始投资

36、项目初始投资 垫支的营运资本垫支的营运资本 营业现金流入量营业现金流入量营业现金流出量营业现金流出量垫支的营运资本的收回垫支的营运资本的收回固定资产处置收入固定资产处置收入10/28/202233（一）项目的初始投资（一）项目的初始投资包括项目建设期内将会发生的各包括项目建设期内将会发生的各种现金流出：种现金流出：固定资产投资、固定资产投资、固定资产投资、固定资产投资、无形资产投资、无形资产投资、无形资产投资、无形资产投资、支出的长期待摊费用、支出的长期待摊费用、支出的长期待摊费用、支出的长期待摊费用、其他费用（如培训费）其他费用（如培训费）其他费用（如培训费）其他费用（如培训费）10/28/

37、202234 准准确确计计算算项项目目的的总总投投资资对对于于项项目目的的评评价价非非常常关关键键，因因为为这这既既是是项项目目的的初初始始投投资资，又又是是将将来来确确定定固固定定资资产产折折旧旧、长长期期待待摊摊费用摊销和无形资产摊销的重要依据。费用摊销和无形资产摊销的重要依据。主要项目主要项目具体核算内容具体核算内容1项目的准备费用（长期待摊费用）项目的准备费用（长期待摊费用）设计、规划、筹建等前期准备费用，项设计、规划、筹建等前期准备费用，项目的建成即将建成时的调试费用等；但目的建成即将建成时的调试费用等；但是不含项目被确立之前的发生的各种沉是不含项目被确立之前的发生的各种沉没成本。没

38、成本。2项目的固定资产（生产线、公共工项目的固定资产（生产线、公共工程、服务性工程涉及的房屋和建筑程、服务性工程涉及的房屋和建筑物、设备、工具等）投资物、设备、工具等）投资 设备或生产线的购建成本（价、税、费）设备或生产线的购建成本（价、税、费），以及房屋和建筑物的土建、装修成本，以及房屋和建筑物的土建、装修成本等；注意计算现金流时不含资本化利息，等；注意计算现金流时不含资本化利息，但是计算折旧的入账价值包含资本化利但是计算折旧的入账价值包含资本化利息。息。3无形资产（土地使用权）投资无形资产（土地使用权）投资取得土地使用权的成本、其他无形资产成本取得土地使用权的成本、其他无形资产成本4预备费

39、预备费总投资的一定比例，如总投资的一定比例，如10项目初始投资的确定项目初始投资的确定10/28/202235固定资产更新决策中固定资产更新决策中固定资产更新决策中固定资产更新决策中初始投资额的计算初始投资额的计算初始投资额的计算初始投资额的计算n有时旧设备的变现价值与其折余价值并不相有时旧设备的变现价值与其折余价值并不相等，旧设备变现就会产生损溢，从而导致企等，旧设备变现就会产生损溢，从而导致企业多交或少交所得税，这时还要考虑这部分业多交或少交所得税，这时还要考虑这部分多交或节省的所得税。多交或节省的所得税。n旧设备变现损溢对所得税的影响额旧设备变现损溢对所得税的影响额=（变现价（变现价值值

40、-折余价值）折余价值）所得税率所得税率nC0=旧设备变现价值旧设备变现价值-(旧设备的变现价值旧设备的变现价值-折余折余价值价值)所得税率所得税率10/28/202236（二）营运资本的垫支（二）营运资本的垫支营运资本投资涉及的现金流量营运资本投资涉及的现金流量u营运资本流动资产流动负债营运资本流动资产流动负债流动资产项目流动资产项目流动负债项目流动负债项目 货币资金、应收账货币资金、应收账款、存货、预付账款、存货、预付账款、应收票据、其款、应收票据、其他应收款、待摊费他应收款、待摊费用和其他用和其他 应付账款、预收账款、应付账款、预收账款、其他应付款、其他应其他应付款、其他应交款、应交税金、

41、应交款、应交税金、应付工资、应付福利费付工资、应付福利费和其他和其他10/28/202237（三）营业现金流量（三）营业现金流量项项目目建建成成投投入入营营运运后后产产生生的的现现金金流流量量，包括营业现金流入和流出。包括营业现金流入和流出。营营业业现现金金流流入入主主要要指指销销售售产产品品或或劳劳务务的的现现金金收收入入；营营业业现现金金流流出出主主要要指指付付现的各项成本费用与税金。现的各项成本费用与税金。但但是是诸诸如如固固定定资资产产折折旧旧、无无形形资资产产摊摊销销等等会会计计上上计计入入成成本本和和费费用用的的项项目目，由由于于实实际际没没有有发发生生现现金金流流出出，在在分分析

42、析时必须进行相应的调整。时必须进行相应的调整。10/28/202238营业现金流量的计算营业现金流量的计算营业现金流量项目营业现金流量项目具体项目具体项目营业现金流入项目营业现金流入项目1.营业收入单价营业收入单价预计销售量，多产品的要分别计预计销售量，多产品的要分别计算之后相加；服务项目根据提供服务的规模合理确算之后相加；服务项目根据提供服务的规模合理确定营业收入定营业收入2.其他业务收入其他业务收入营业现金流出项目营业现金流出项目1.付现营业成本营业成本折旧和摊销等非付现成付现营业成本营业成本折旧和摊销等非付现成本本2.付现的期间费用期间费用折旧和摊销等非付现付现的期间费用期间费用折旧和摊

43、销等非付现期间费用期间费用3.流转税和所得税流转税和所得税两种计算方法：两种计算方法：两种计算方法：两种计算方法：1 1、净利润还原法、净利润还原法、净利润还原法、净利润还原法 2 2、逐项扣税法、逐项扣税法、逐项扣税法、逐项扣税法10/28/2022391 1、净利润还原法、净利润还原法、净利润还原法、净利润还原法营业现金净流量（营业现金净流量（NCF）营业收入营业成本期间费用营业收入营业成本期间费用1所得税折旧和摊销等非付现成本和费用所得税折旧和摊销等非付现成本和费用（营业收入营业成本期间费用所得税）折旧和摊销等非付现成本和费用（营业收入营业成本期间费用所得税）折旧和摊销等非付现成本和费用

44、净利润折旧和摊销等非付现成本和费用净利润折旧和摊销等非付现成本和费用1 如果采用加权平均资本成本的方法估算净现值，那么财务费用不应如果采用加权平均资本成本的方法估算净现值，那么财务费用不应该视为现金流量的流出项目。如果采用净利润还原法计算营业现金流该视为现金流量的流出项目。如果采用净利润还原法计算营业现金流量时，应该把财务费用也像折旧一样被加回。量时，应该把财务费用也像折旧一样被加回。利润表项目（单位：万元）利润表项目（单位：万元）现金流项目（单位：万元）现金流项目（单位：万元）会计收入会计收入1000销售商品取得的现金销售商品取得的现金1000会计费用、成本会计费用、成本600（其中：折旧和

45、摊销（其中：折旧和摊销100）付现成本付现成本600100500所得税所得税（1000600）33132所得税所得税（1000600）33132净利润净利润268营业现金净流量营业现金净流量1000500132368净利润和营业现金流量的关系：营业现金净流量净利润折旧和摊销净利润和营业现金流量的关系：营业现金净流量净利润折旧和摊销26810036810/28/2022402、逐项扣税法、逐项扣税法营业现金净流量（营业现金净流量（营业现金净流量（营业现金净流量（NCFNCF）营业收入营业成本期间费用所得税折旧和摊销等非付现成本和费用营业收入营业成本期间费用所得税折旧和摊销等非付现成本和费用（营业

46、收入营业成本期间费用）（营业收入营业成本期间费用）（1所得税税率）所得税税率）折旧和摊销等非付现成本和费用折旧和摊销等非付现成本和费用营业收入营业收入（1所得税税率）所得税税率）营业成本营业成本（1所得税税率）所得税税率）期间费用期间费用（1所得税税率）所得税税率）折旧和摊销等非付现成本和费用折旧和摊销等非付现成本和费用营业收入营业收入（1所得税税率）所得税税率）（付现营业成本折旧和摊销等非付现成本）（付现营业成本折旧和摊销等非付现成本）（1所得税税率）所得税税率）（付现期间费用折旧和摊销等非付现费用）（付现期间费用折旧和摊销等非付现费用）（1所得税税率）所得税税率）折旧和摊销等非付现成本和费

47、用折旧和摊销等非付现成本和费用营业收入营业收入（1所得税税率）所得税税率）付现营业成本付现营业成本（1所得税税率）所得税税率）付现期间费用付现期间费用（1所得税税率）所得税税率）折旧和摊销等非付现成本和费用折旧和摊销等非付现成本和费用所得税税率所得税税率10/28/202241营业现金净流量营业现金净流量NCF=税后现金收入税后现金收入税后付现成本和费用税后付现成本和费用+折旧抵税折旧抵税我们应根据现金流的具体特点来灵活选择适合的公式。我们应根据现金流的具体特点来灵活选择适合的公式。在估算了每年的各项收入及成本费用后，如果要计算诸如净现值等评在估算了每年的各项收入及成本费用后，如果要计算诸如净

48、现值等评价指标，涉及到每年营业现金净流量的处理时，既可先计算出每年的价指标，涉及到每年营业现金净流量的处理时，既可先计算出每年的NCF，再贴现；又可分别将各项收入、各项成本费用、折旧和摊销先，再贴现；又可分别将各项收入、各项成本费用、折旧和摊销先贴现，再利用营业现金净流量的计量公式进行汇总。贴现，再利用营业现金净流量的计量公式进行汇总。10/28/202242（四）项目结束时（四）项目结束时固定资产的处置收入固定资产的处置收入u主要包括固定资产的残值变价收入和相关税费。残值主要包括固定资产的残值变价收入和相关税费。残值变价收入很容易确定，问题的关键在于相关税费。变价收入很容易确定，问题的关键在

49、于相关税费。u由于固定资产的残值变价收入和税法规定的残值存在由于固定资产的残值变价收入和税法规定的残值存在差异，因此残值变价收入会影响到所得税。差异，因此残值变价收入会影响到所得税。u如果残值变价收入大于税法规定的残值，那么将会增如果残值变价收入大于税法规定的残值，那么将会增加如下的所得税税负：加如下的所得税税负：（残值变价收入税法规定的残值）（残值变价收入税法规定的残值）所得税税率所得税税率u如果残值变价收入小于税法规定的残值，那么将会减如果残值变价收入小于税法规定的残值，那么将会减少如下的所得税税负：少如下的所得税税负：（税法规定的残值残值变价收入）（税法规定的残值残值变价收入）所得税税率

50、所得税税率10/28/202243残值变价的税后现金流量残值变价的税后现金流量n残值变价的税后现金流入残值变价的税后现金流入=残值变价收入（残值变价收入税法规残值变价收入（残值变价收入税法规定的残值）定的残值）所得税税率所得税税率n n终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量=营运资本的回收额营运资本的回收额+残值残值变价收入变价收入-(-(残值收入变价收入残值收入变价收入-税法规定税法规定的残值的残值)所得税率所得税率10/28/202244 为生产某种新产品，公司拟购入一台机器设备，买价为为生产某种新产品，公司拟购入一台机器设备，买价为1010万万元，预计可使用年限为元，预计可使用