金融衍生工具第一章.ppt

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1、 财会系财会系 周宇燕（讲师）周宇燕（讲师）pp案例案例案例案例1 1 1 1：某房地产公司按原计划，：某房地产公司按原计划，：某房地产公司按原计划，：某房地产公司按原计划，6 6 6 6个月后需要一笔金额为个月后需要一笔金额为个月后需要一笔金额为个月后需要一笔金额为5000500050005000万元的资金，为期万元的资金，为期万元的资金，为期万元的资金，为期3 3 3 3个月，该公司预测个月，该公司预测个月，该公司预测个月，该公司预测6 6 6 6个月后利率要个月后利率要个月后利率要个月后利率要上涨，如由现在的上涨，如由现在的上涨，如由现在的上涨，如由现在的8%8%8%8%上升为上升为上升

2、为上升为10%10%10%10%，为此该公司要多支付利息，为此该公司要多支付利息，为此该公司要多支付利息，为此该公司要多支付利息，进而增加借款成本，该公司该怎么办？进而增加借款成本，该公司该怎么办？进而增加借款成本，该公司该怎么办？进而增加借款成本，该公司该怎么办？5000(10%-8%)3/12=255000(10%-8%)3/12=255000(10%-8%)3/12=255000(10%-8%)3/12=25万万万万 50008%1/2=20050008%1/2=20050008%1/2=20050008%1/2=200万万万万 远期利率协议远期利率协议远期利率协议远期利率协议pp案例案

3、例案例案例2 2 2 2：假设当前美元兑人民币的汇率为：假设当前美元兑人民币的汇率为：假设当前美元兑人民币的汇率为：假设当前美元兑人民币的汇率为1 1 1 1美元美元美元美元元人民币，元人民币，元人民币，元人民币，根据贸易合同，我国某公司将在根据贸易合同，我国某公司将在根据贸易合同，我国某公司将在根据贸易合同，我国某公司将在3 3 3 3个月后收回个月后收回个月后收回个月后收回100100100100万美元货万美元货万美元货万美元货款。届时，若人民币汇率上升到款。届时，若人民币汇率上升到款。届时，若人民币汇率上升到款。届时，若人民币汇率上升到1 1 1 1美元美元美元美元元人民币，该公司将元人

4、民币，该公司将元人民币，该公司将元人民币，该公司将损失损失损失损失8 8 8 8万元人民币。如何降低或转嫁这个损失呢？万元人民币。如何降低或转嫁这个损失呢？万元人民币。如何降低或转嫁这个损失呢？万元人民币。如何降低或转嫁这个损失呢？（）100=8100=8100=8100=8万万万万 直接远期外汇合约直接远期外汇合约直接远期外汇合约直接远期外汇合约 远期利率的确定远期利率的确定远期利率的确定远期利率的确定 例题例题例题例题1 1 1 1 假设假设假设假设1 1 1 1年期的即期利率是年期的即期利率是年期的即期利率是年期的即期利率是8%8%8%8%，2 2 2 2年期的即期利率年期的即期利率年期

5、的即期利率年期的即期利率是是是是8.4%8.4%8.4%8.4%，若客户需要的是，若客户需要的是，若客户需要的是，若客户需要的是1 1 1 1年后开始年后开始年后开始年后开始2 2 2 2年后结束的为年后结束的为年后结束的为年后结束的为期期期期1 1 1 1年的远期贷款年的远期贷款年的远期贷款年的远期贷款1000100010001000万元，万元，万元，万元，请问：请问：请问：请问：1 1 1 1年后开始年后开始年后开始年后开始2 2 2 2年后结束的为期年后结束的为期年后结束的为期年后结束的为期1 1 1 1年的远期利年的远期利年的远期利年的远期利率应该是多少哪？率应该是多少哪？率应该是多少

6、哪？率应该是多少哪？猜猜看猜猜看猜猜看猜猜看：1 1 1 1年期远期利率是多少？比年期远期利率是多少？比年期远期利率是多少？比年期远期利率是多少？比8%8%8%8%高还是低高还是低高还是低高还是低？与？与？与？与8.4%8.4%8.4%8.4%相比哪？相比哪？相比哪？相比哪？l l例题分析例题分析例题分析例题分析 甲甲1 1年期年期 i=8%乙乙12 i=?12 i=?丙丙2 2年期年期 i=8.4%i=8.4%丁（银行）丁（银行）丁借给甲的钱丁借给甲的钱l l例题计算例题计算例题计算例题计算 1 1 1 1、丁需借入的本金：、丁需借入的本金：、丁需借入的本金：、丁需借入的本金：万元万元万元万

7、元 2 2 2 2、丁、丁、丁、丁2 2 2 2年后需还款：年后需还款：年后需还款：年后需还款：（1+8.4%1+8.4%1+8.4%1+8.4%）2 2 2 2万元万元万元万元 3 3 3 3、远期利率、远期利率、远期利率、远期利率x x x x为为为为 1000(1+x%)=1088.0148,X%=8.8%1000(1+x%)=1088.0148,X%=8.8%1000(1+x%)=1088.0148,X%=8.8%1000(1+x%)=1088.0148,X%=8.8%金融衍生工具导论金融衍生工具导论 远期合约远期合约 期货交易概述期货交易概述 期货交易策略期货交易策略 期货交易机制期

8、货交易机制 期货定价原理期货定价原理期权交易概述期权交易概述期权交易机制期权交易机制期权交易策略期权交易策略期权定价理论期权定价理论金融互换概述金融互换概述金融互换交易机制及定价金融互换交易机制及定价信用衍生产品信用衍生产品金融衍生工具风险管理金融衍生工具风险管理金融衍生工具的含义、特点和分类金融衍生工具的含义、特点和分类金融衍生工具的构件金融衍生工具的构件金融衍生工具的功能金融衍生工具的功能金融衍生工具产生的背景和影响金融衍生工具产生的背景和影响金融衍生工具的新发展金融衍生工具的新发展我国金融衍生品市场的发展状况我国金融衍生品市场的发展状况掌握金融衍生工具的含义、特点和分掌握金融衍生工具的含

9、义、特点和分类类熟悉金融衍生工具的构件及功能熟悉金融衍生工具的构件及功能了解金融衍生工具产生的背景、影响了解金融衍生工具产生的背景、影响和新发展和新发展了解我国金融衍生品市场的发展状况了解我国金融衍生品市场的发展状况一、金融衍生工具的含义一、金融衍生工具的含义 金融衍生工具（金融衍生工具（Financial DerivativesFinancial Derivatives）:给予给予交易对手的一方，在交易对手的一方，在未来未来的某个时间点，对某种的某个时间点，对某种基础资产基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。拥有一定债权和相应义务的合约。理解：理解：金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的金融

10、衍生工具是从基础金融工具派生出来的 价值受基础工具价值影响价值受基础工具价值影响金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具具有杠杆效应金融衍生工具具有杠杆效应货币、外汇、货币、外汇、利率、股票利率、股票二、金融衍生工具的特点 金融衍生工具构造具有复杂性 期货、期权、互换相互组合期货、期权、互换相互组合 金融衍生工具的交易成本较低 规避风险和投机，利率互换规避风险和投机，利率互换 金融衍生工具设计具有灵活性 不同目的不同的设计，保值、投机、套利不同目的不同的设计，保值、投机、套利 金融衍生工具具有虚拟性 收益获取凭证，本身没有价值收益获取凭证，本身没有价值三、金融衍生工具的

11、分类1、按自身交易方法分类 金融远期：金融期货：金融期权：金融互换：金融远期金融远期:是指交易双方约定在未来一个是指交易双方约定在未来一个是指交易双方约定在未来一个是指交易双方约定在未来一个 确定的确定的确定的确定的时间，按照某一确定的价格时间，按照某一确定的价格时间，按照某一确定的价格时间，按照某一确定的价格,买卖一定数量某种买卖一定数量某种买卖一定数量某种买卖一定数量某种资产的协议或合约资产的协议或合约资产的协议或合约资产的协议或合约。金融期货：买卖双方在将来某一特定时间交收标金融期货：买卖双方在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。准数量特定金融工具的协议。金融期权：合约双方按

12、约定价格，在约定日期内金融期权：合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具达成的契约。就是否买卖某种金融工具达成的契约。金融互换：两个或两个以上的当事人按共同商定金融互换：两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易。金融交易。三、金融衍生工具的分类2、按基础工具种类的不同分类 股权式衍生工具：股票或股票指数为基础，如股票期货、股指期货等 货币衍生工具：货币为基础，如远期外汇合约、货币期货等 利率衍生工具：利率或利率载体，如远期利率协议三、金融衍生工具的分类3、按交易性质的不同分类 远期类工具：远期合约

13、、期货合约、互换合约 选择权类工具：期权合约、认股权证、可转换债券、利率上限、利率下限一、金融衍生工具市场的参与者 保值者（Hedgers）：远期 投机者(Speculators)：没有净头寸或需要保值的资产 套利者(Arbitrageurs)：跨市、跨时、胯品种 经纪人（Broker）：促成交易，收取佣金 保值：如一家美国公司知道90天后要支付100万英镑给英国出口商，面临汇率上升的风险。签订远期汇率 投机：90天远期英镑价格为美元，投机者认为价格会上涨，90天后英镑价格高达美元，则投机者每一英镑可赚美元。签订远期汇率例题例题例题例题2 2 2 2 假设现在假设现在假设现在假设现在6 6 6

14、 6个月即期利率为个月即期利率为个月即期利率为个月即期利率为10%10%10%10%（连续复利，（连续复利，（连续复利，（连续复利，下同），下同），下同），下同），1 1 1 1年期的即期利率是年期的即期利率是年期的即期利率是年期的即期利率是12%12%12%12%，如果市场给，如果市场给，如果市场给，如果市场给出的出的出的出的6 6 6 6个月到个月到个月到个月到1 1 1 1年期的远期利率为年期的远期利率为年期的远期利率为年期的远期利率为11%11%11%11%，那么，那么，那么，那么，这个远期利率的定价是否合理，是否存在套利这个远期利率的定价是否合理，是否存在套利这个远期利率的定价是否合

15、理，是否存在套利这个远期利率的定价是否合理，是否存在套利活动。活动。活动。活动。l l 例题分析例题分析例题分析例题分析甲甲 半年期半年期 i=10%i=10%10001000万元万元丁丁乙乙 0.51 i=11%0.51 i=11%10511051万元万元丙丙 1 1年期年期 i=12%i=12%11271127万元万元到期还甲到期还甲到期还乙到期还乙l答案是肯定的答案是肯定的答案是肯定的答案是肯定的,套利过程是套利过程是套利过程是套利过程是 第一步，交易者按第一步，交易者按第一步，交易者按第一步，交易者按10%10%10%10%的利率借入一笔的利率借入一笔的利率借入一笔的利率借入一笔6 6

16、 6 6个月资金（假个月资金（假个月资金（假个月资金（假 设设设设1000100010001000万元）万元）万元）万元）第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该 交易者可以按交易者可以按交易者可以按交易者可以按11%11%11%11%的价格的价格的价格的价格6 6 6 6个月后从市场借入资金个月后从市场借入资金个月后从市场借入资金个月后从市场借入资金 1051105110511051万元（等于万元（等于万元（等于万元（等于1000e1

17、000e1000e1000e）第三步，按第三步，按第三步，按第三步，按12%12%12%12%的利率贷出一笔的利率贷出一笔的利率贷出一笔的利率贷出一笔1 1 1 1年期的款项金额为年期的款项金额为年期的款项金额为年期的款项金额为1000100010001000万元。万元。万元。万元。第四步，第四步，第四步，第四步，1 1 1 1年后收回年后收回年后收回年后收回1 1 1 1年期贷款，得本息年期贷款，得本息年期贷款，得本息年期贷款，得本息1127112711271127万元（等于万元（等于万元（等于万元（等于 1000e1000e1000e1000e0.1210.1210.1210.121），并

18、用），并用），并用），并用1110111011101110万元（等于万元（等于万元（等于万元（等于1051e1051e1051e1051e）偿）偿）偿）偿 还还还还1 1 1 1年期的债务后，交易者净赚年期的债务后，交易者净赚年期的债务后，交易者净赚年期的债务后，交易者净赚17171717万元（万元（万元（万元（1127112711271127万元万元万元万元-1110 1110 1110 1110万元）万元）万元）万元）l设远期利率为设远期利率为x,x,本金为本金为1 1元。元。二、金融衍生工具市场交易方式二、金融衍生工具市场交易方式 场内交易：负债清算和履约担保场内交易：负债清算和履约担保

19、 场外交易：场外交易：无固定场所无固定场所 较少交易约束规则较少交易约束规则 交易由交易者和委托人通过电话或网络进行交易由交易者和委托人通过电话或网络进行 自动配对系统（趋势）自动配对系统（趋势）匿名进行匿名进行 每一个叫买价和叫卖价能传递给所有的市场参与者每一个叫买价和叫卖价能传递给所有的市场参与者 透明度高，成本低透明度高，成本低三、金融衍生工具市场的组织结构 金融衍生工具交易所 提供交易的场所、设备，制订规则，充当中介人提供交易的场所、设备，制订规则，充当中介人和仲裁人，非营利性。和仲裁人，非营利性。金融衍生工具清算所 交易均通过清算所完成交易均通过清算所完成 金融衍生工具经纪行 为没有

20、交易所会员资格的投资者服务为没有交易所会员资格的投资者服务 一、转化功能一、转化功能 外部资金向内部资金转化、小资金向巨额资金转化外部资金向内部资金转化、小资金向巨额资金转化 二、定价功能二、定价功能 远期价格和期货价格反映市场对价格的预期远期价格和期货价格反映市场对价格的预期 三、避险功能：三、避险功能：可转移系统性风险可转移系统性风险 四、赢利功能：四、赢利功能：投资人的赢利、中介人的服务收入投资人的赢利、中介人的服务收入 五、资源配置功能五、资源配置功能 资金从低利润部门向高利润部门转移，社会资源分配到最需要资金从低利润部门向高利润部门转移，社会资源分配到最需要和能够有效使用资源的人手中

21、和能够有效使用资源的人手中一、金融衍生工具产生的背景一、金融衍生工具产生的背景 1 1、环境诱因、环境诱因 8080年代后，金融管制放松，风险增加，套期保值年代后，金融管制放松，风险增加，套期保值2 2、内力驱动、内力驱动 筹资人可通过证券市场筹资，银行贷款业务萎缩，银行为规避风险，筹资人可通过证券市场筹资，银行贷款业务萎缩，银行为规避风险，抢夺市场开发新产品抢夺市场开发新产品 风险增加，对银行的资本充足性提高要求，金融衍生产品为表外业务，风险增加，对银行的资本充足性提高要求，金融衍生产品为表外业务，可不增加资产的情况下带来收入。可不增加资产的情况下带来收入。3 3、理论支持、理论支持 米尔顿

22、弗里德曼的货币需要期货市场米尔顿弗里德曼的货币需要期货市场为货币期货奠为货币期货奠定理论基础定理论基础 费雪和莫顿关于欧式看涨期权定价的论文为期权定价做出费雪和莫顿关于欧式看涨期权定价的论文为期权定价做出理论支持理论支持4 4、物质基础、物质基础：网络、信息技术的发展网络、信息技术的发展二、金融衍生工具对金融业的影响二、金融衍生工具对金融业的影响正面影响正面影响 促进了基础金融市场的发展促进了基础金融市场的发展 推进了金融市场证券化的发展推进了金融市场证券化的发展 提高了金融市场的效率提高了金融市场的效率负面影响负面影响 风险扩散风险扩散 监管困难监管困难一、金融衍生工具在保险业的新应用二、金

23、融衍生工具在其他行业的新应用 气候衍生品 能源衍生品 实物期权一、我国金融衍生品市场的发展历程一、我国金融衍生品市场的发展历程 标志：，郑州粮食批发市场的开业标志：，郑州粮食批发市场的开业 初步尝试阶段：初步尝试阶段：停滞阶段：停滞阶段：1996.620041996.62004 恢复发展阶段：恢复发展阶段：20102010年年6 6月正式退出股指交易月正式退出股指交易二、我国衍生品市场的特征二、我国衍生品市场的特征 期货市场规模大，但品种相对少（期货市场规模大，但品种相对少（2672126721）市场需求巨大，而本土市场浅化市场需求巨大，而本土市场浅化 金融衍生品发展相对滞后金融衍生品发展相对

24、滞后汪秀平汪秀平汪秀平汪秀平.金融衍生品基础知识金融衍生品基础知识金融衍生品基础知识金融衍生品基础知识M.M.M.M.北京：中国物价出版社，北京：中国物价出版社，北京：中国物价出版社，北京：中国物价出版社，2001200120012001叶永刚叶永刚叶永刚叶永刚.衍生金融工具衍生金融工具衍生金融工具衍生金融工具M.M.M.M.北京：中国金融出版社，北京：中国金融出版社，北京：中国金融出版社，北京：中国金融出版社，2004200420042004约翰约翰约翰约翰 赫尔赫尔赫尔赫尔.期权、期货和其他衍生产品期权、期货和其他衍生产品期权、期货和其他衍生产品期权、期货和其他衍生产品M.M.M.M.张陶

25、伟译张陶伟译张陶伟译张陶伟译.北京：北京：北京：北京：华夏出版社，华夏出版社，华夏出版社，华夏出版社，2000200020002000瞿卫东瞿卫东瞿卫东瞿卫东.金融工程简明教程金融工程简明教程金融工程简明教程金融工程简明教程M.M.M.M.北京：经济科学出版社，北京：经济科学出版社，北京：经济科学出版社，北京：经济科学出版社，2002200220022002洛伦兹洛伦兹洛伦兹洛伦兹格利茨格利茨格利茨格利茨.金融工程学金融工程学金融工程学金融工程学M.M.M.M.唐旭，译唐旭，译唐旭，译唐旭，译.北京：经济科学出北京：经济科学出北京：经济科学出北京：经济科学出版社，版社，版社，版社，1998199819981998郑振龙郑振龙郑振龙郑振龙.金融工程金融工程金融工程金融工程M.M.M.M.北京：高等教育出版社，北京：高等教育出版社，北京：高等教育出版社，北京：高等教育出版社，2003200320032003外汇网：外汇网：外汇网：外汇网：http:/http:/http:/http:/期货网址：期货网址：期货网址：期货网址：中国金融期货交易所网站：中国金融期货交易所网站：中国金融期货交易所网站：中国金融期货交易所网站：http:/http:/http:/http:/谢谢大家谢谢大家！