证券市场运行第4节.ppt

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1、第四第四节节证证券投券投资资的收益与的收益与风险风险一、一、证证券投券投资资收益收益（掌握）（掌握）1 1股票收益股票收益（熟悉）（熟悉）股票收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股股息息收收入、入、资资本利得和公本利得和公积积金金转转增收益增收益组成。（1）股息股息的来源是公司的税后利润。公司从营业收入中扣减各项成本和费用支出、应偿还的债务及应缴纳的税金后，余下的即为税后利润，通常，税后利税后利润润按以下程序分配按以下程序分配：a.如果有未弥补亏损，首先用于弥首先用于弥补补亏亏损损；b.按公司法规定提取法定公提取法定公积积金金；c.如果有优先股，按固定股息率按固定

2、股息率对优对优先股股先股股东东分配分配；d.经股东大会同意，提取任意公提取任意公积积金金；e.剩余部分按股东持有的股份比例对对普通股股普通股股东东分配分配。税后净利润是公司分配股息的基础和最高限额，但因要作必要的公积金的扣除，公司实际分配的股息总是少于税后净利润。股息的具体形式（五种形式需要记住）a.现现金股息金股息。指以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本最普通、最基本的股息形式。b.股票股息股票股息。发放股票股息使公司股票数量增加、股价下降，有利于股票的流通使公司股票数量增加、股价下降，有利于股票的流通。c.财财产产股股息息。指公司用现金以外的其他财产向股东分派股息，最常见的是公司持

3、有的其他公司或子公司的股票、债券或者实物。d.负负债债股股息息。用债券或者应付票据作为股息分派给股东。这往往是因为公司已经宣布发放股息但又面临现金不足难以支付的情况才采取的方法。e.建建业业股股息息。又称建设股息，是指经营铁路、港口、水电、机场等业务的股份公司，由于其建设周期长，不可能在短期内开展业务并获得盈利，为了筹集资金，在公司章程规定并获得批准后，可以将一部分股本作为股息派发给股东。建业股息不同于其他股息，它不是来自于公司的盈利，而是对未来盈利的预分，实质是一种负债分配，也是无无盈盈利利无无股股息息原原则则的的一个例外一个例外。（2）资本利得股股票票买买入入价价与与卖卖出出价价之之间间的

4、的差差额额就是资本利得，或称资本损益。资本利得可正可负，当股票卖出价大于买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本利得为负，此时可称为资本损失。（3）公积金转增股本公积金转增股本采取送股的形式，但送股的资金是公司提取的公积金。公司的公公积积金来源包括金来源包括：股票溢价发行时，超过股票面值的溢价部分列入公司的资本公积金；依据我国公司法的规定，每年从税后利润中按比例提存部分法定公积金；股东大会决议后提取的任意公积金；公司经过若干年经营以后资产重估增值部分；公司从外部取得的赠与资产，如从政府部门、国外部门及其他公司等得到的赠与资产。我国公司法的相关规定：公司分配当年税后

5、利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本50%50%以以上上的的，可可以以不不再再提提取取。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司从税后利润中提取法定公积金后，经经股股东东大会决大会决议议，可以从税后利，可以从税后利润润中提取任意公中提取任意公积积金金。股份有限公司以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款以及国务院财政部门规定列入资本公积金的其他收入，应当列为资本公积金。公司的公积金用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为公司资本。但是资本公积金不得用于弥补公司亏损。法定公积金转为资本时

6、，所留存的所留存的该项该项公公积积金不得少于金不得少于转转增前公司注册增前公司注册资资本的本的25%25%。2 2债债券收益券收益（熟悉）（熟悉）债券的投资收益来自三个方面：债券的利息收益；资本利得；再投资收益。（1）债息债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式票面利率和付息方式。债券的票面利率。指1年的利息占票面金额的比率。票面利率的高低直接影响着债券发行人的筹资成本和投资者的投资收益，一般由债券发行人根据债券本身的性质和对市场条件的分析决定。债券的付息方式。指发行人在债券的有效期间内，何时或分几次向债券持有者支付利息。一般把债券利息的支付分为一一次次性性付付息息和和分分期期付付息息两大

7、类。分期付息债券又称附息债券或息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息3种方式。（2）资本利得债券投资的资本利得是指债债券券买买入价与入价与卖卖出价或出价或买买入价与到期入价与到期偿还额偿还额之之间间的差的差额额。（3）再投再投资资收益收益再投资收益是投资债券所获现金流量再投资的利息收入。对于附息债券而言，投资期间的现金流是定期支付的利息，再投资收益是将定期所获得的利息进行再投资而得到的利息收入。决定再投资收益的主要因素是债债券的券的偿还偿还期限、息票收入和市期限、息票收入和市场场利率的利率的变变化化。对于无无

8、息息票票债债券券而言，由于投投资资期期间间并并无无利利息息收收入入，因而也不不存存在在再再投投资资风风险险，持有无息票债券直至到期所得到的收益就等于预期的到期收益。二、二、证证券投券投资风险资风险证券投资的风险是指证证券券预预期期收收益益变变动动的的可可能能性性及及变变动动幅幅度度。与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为系系统风险统风险和非系和非系统风险统风险两大类。1 1系系统风险统风险（掌握）（掌握）系系统统风风险险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所所有有证证券券的收益产生影响。它不不能能通通过过多多样样化化投投资资而而分分散散，因此又

9、称不不可可分分散散风险。系统风险包括政策政策风险风险、经济经济周期波周期波动风险动风险、利率、利率风险风险和和购买购买力力风险风险等。（1）政策风险指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的法规、举措出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。（2）经济周期波动风险指证券市场行情周期性变动而引起的风险。经济周期是引起股市周期波动的一个很重要的因素，但是股市的周期波股市的周期波动动与与经济经济周期是不同步的周期是不同步的。（3）利率风险指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。利利率率与与证证券券价价格格呈呈反反方方向向变变化化，即利率提高，证券价格水平下跌；利率下降，证券价格水平

10、上涨。利率从两个方面影响证券价格：改变资金流向、影响公司的盈利。利率风险对不同证券的影响是不相同的，主要表现在：a.利率风险是固定收益固定收益证证券的主要券的主要风险风险，特别是债券的主要风险。b.利率风险是政府债券的主要风险；政府债券所面临的系统风险主要体现在利利率率风风险险和和购买购买力力风险风险上。c.利率风险对长期债券的影响大于短期债券。在利率水平变动幅度相同的情况下，长长期期债债券价格券价格变动变动幅度大于短期幅度大于短期债债券券。（4）购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通通货货膨膨胀胀、货货币币贬贬值值给给投投资资者者带带来来实实际际收收益益水水平平下下降降的的风风险险。一般来讲

11、，可通过计算实际收益率来分析购买力风险：实际实际收益率名收益率名义义收益收益率率通通货货膨膨胀胀率率这里的名义收益率是指债券的票面利息率或股票的股息率。购买力风险对不同证券的影响是不相同的，最最容容易易受受其其损损害害的的是是固固定定收收益益证证券券，如优先股票、债券。相比之下，浮浮动动利率利率债债券或保券或保值贴补债值贴补债券的券的购买购买力力风险较风险较小小。2 2非系非系统风险统风险（掌握）（掌握）非系统风险是指只对对某某个个行行业业或或个个别别公公司司的的证证券券产产生生影影响响的的风风险险，它通常由某一特殊因素引起，与与整整个个证证券券市市场场的的价价格格不不存存在在系系统统、全全面

12、面的的联联系系，而只对个个别别或或少少数数证券的收益产生影响。非系统风险是可以抵消、回避的，因此又又称称可可分分散散风风险险或或可可回回避避风风险险。非系统风险包括信用信用风险风险、经营风险经营风险、财务风险财务风险等。（1）信用风险又称违约风险，指证证券券发发行人在行人在证证券到期券到期时时无法无法还还本付息而使投本付息而使投资资者遭受者遭受损损失的失的风险风险。信用风险主要受证证券券发发行行人人的的经经营营能能力力、盈盈利利水水平平、事事业业稳稳定定程程度度及及规规模模大大小小等因素影响。政府债券的信用风险最小，一般认为中央政府债券几乎没有信用风险，其他债券的信用风险依次从从低低到到高高排

13、列为地方政府债券、金融债券、公司债券，但大金融机构或跨国公司债券的信用风险有时会低于某些政局不稳的国家的政府债券。普普通通股股没没有有还还本本要要求求，股股息息也也不不固定，但仍存在信用固定，但仍存在信用风险风险。（2）经营风险指公司的决决策策人人员员与与管管理理人人员员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能。经经营营风风险险是是普普通通股股票票的的主主要要风风险险，公司盈利的变化既会影响股息收入，又会影响股票价格。当公公司司盈盈利利增增加加时时，股股息息增增加加，股股价价上上涨涨；当公司盈利减少时，股息减少，股价下降。经营风险对优先股票的影响要小些，因

14、为优先股票的股息率是固定的，盈利水平的变化对价格的影响有限。（3）财务风险指公司财务结财务结构不合理、融构不合理、融资资不当不当而导致投资者预期收益下降的风险。当当融融资资产产生生的的利利润润大大于于债债息息率率时时，给给股股东东带带来来的的是是收收益益增增长长的的效效应应；反之，就是收益减少的财务风险。对股票投资来说，财务风险中最大的风险当属公司亏亏损损风风险险。一旦公司发生亏损，投资者将在两个方面产生风险：一是投资者将失去股息收入；二是投资者将损失资本利得。三、收益与三、收益与风险风险的关系的关系（熟悉）（熟悉）收益与风险的基本关系是：收收益益与与风风险险相相对对应应。即风险较大的证券，其

15、要求的收益率相对较高；反之，收益率较低的投资对象，风险相对较小。收益与风险相对应的原理只是揭示收益与风险的这种内内在在本本质质关关系系：收益与风险共生共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。二者的本质联系可用下列公式公式表述：（计算公式需要记住）预预期收益率无期收益率无风险风险收益率收益率风险补偿风险补偿（1）预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿。（2）无无风风险险收收益益率率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率。美国一般将联邦政府发行的短期国库券视为风险证券，把短期国把短期国库库券利率券利率视为视为无无风险风险利率利率。在短期国库券无风险利率的基础上，可以得出以下几个规律；同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券高，这是对利率风险的补偿；不同不同债债券的利率不同，券的利率不同，这这是是对对信用信用风险风险的的补偿补偿；在通货膨胀严重的情况下，债券的票面利率会提高或是会发行浮动利率债券，这是对对利率利率风险风险的的补偿补偿；股票的收益率一般高于债券。