汽车电子零部件项目资产证券化方案分析(参考).docx
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1、泓域/汽车电子零部件项目资产证券化方案分析汽车电子零部件项目资产证券化方案分析xxx(集团)有限公司目录一、 公司概况3公司合并资产负债表主要数据3公司合并利润表主要数据3二、 产业环境分析4三、 我国汽车零部件行业发展趋势4四、 必要性分析6五、 项目简介7六、 PPP项目资产证券化11七、 资产证券化模式设计17八、 债务资金成本分析26九、 加权平均资金成本28十、 比较资金成本法28十一、 息税前利润每股利润分析法30十二、 公允价值估值方法31十三、 并购融资方式36十四、 项目进度计划44项目实施进度计划一览表45十五、 项目投资分析46建设投资估算表48建设期利息估算表49流动资
2、金估算表50总投资及构成一览表52项目投资计划与资金筹措一览表53一、 公司概况(一)公司基本信息1、公司名称:xxx(集团)有限公司2、法定代表人:曾xx3、注册资本:1420万元4、统一社会信用代码:xxxxxxxxxxxxx5、登记机关:xxx市场监督管理局6、成立日期:2011-4-57、营业期限:2011-4-5至无固定期限8、注册地址:xx市xx区xx(二)公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额21022.6016818.0815766.95负债总额12342.039873.629256.52股东权益合计8680.57
3、6944.466510.43公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入39627.5831702.0629720.69营业利润6047.294837.834535.47利润总额5160.404128.323870.30净利润3870.303018.832786.62归属于母公司所有者的净利润3870.303018.832786.62二、 产业环境分析推进高质量发展落实赶超,经济社会保持平稳健康发展。全年地区生产总值增长xx%左右;固定资产投资增长xx%;财政总收入xx亿元,增长xx%,其中,地方级财政收入xx亿元,增长xx%;城乡居民人均可支配收入增幅高于经济增速;
4、居民消费价格上涨xx%;完成年度节能减排任务。今年发展的主要预期目标为:地区生产总值增长xx%左右,固定资产投资增长xx%,财政总收入和地方级财政收入分别增长xx%和xx%,社会消费品零售总额增长xx%,城镇、农村居民人均可支配收入分别增长xx%和xx%,居民消费价格涨幅控制在xx%左右,完成国家和省下达的节能减排任务。三、 我国汽车零部件行业发展趋势1、行业规模不断扩大,未来市场集中度提升随着整车产销规模增长对汽车零部件的需求不断增加和汽车保有量规模的不断提升,汽车零部件行业的规模仍将不断扩大,特别是中国等发展中国家汽车零部件行业在产业转移过程中因成本优势和产业链配套优势将占据相对有利的位置
5、。但受下游整车市场寡头垄断市场格局和整车生产基地集中分布等因素的影响,汽车零部件企业也逐渐呈现出市场份额和生产地域的集中效应,大型整车厂商更倾向于与距离较近、管理水平较高的汽车零部件企业建立起长期稳定的采购关系,以降低成本、提高效率。2、零部件模块化采购特征日益明显随着汽车制造企业之间的竞争日益激烈和车型更新速度的不断加快,出于降低成本和提高生产组织效率的考虑,整车企业的采购体系逐渐由面向多个供应商采购单个零件转向较少的供应商进行模块部件采购,以缩短车型开发时间、提高零部件标准化和通用化水平。零部件模块化的供应趋势要求零部件生产企业更深入、更早的介入到下游的开发过程中,也使得整车厂商与零部件制
6、造企业的合作关系更加紧密和稳固,汽车零部件产业的重要性不断提升。3、汽车零部件向智能化、低碳化与轻量化升级汽车正在由人工操控的机械产品向智能化系统控制的智能产品转变,在汽车智能化趋势推动下,汽车零部件对于感知、人机交互等智能化应用的要求逐步提升,功率电子、高性能传感器、高性能计算成为成长性较快的领域。同时,随着“国六标准”的出台与相继实施,在国家号召“碳中和”目标如期实施的背景下,汽车产品将以低碳化为发展方向,在电动化产品开发、新型动力开发、节能减排技术、原材料选用等环节开展创新研发。新能源汽车产业发展迅速,新能源汽车零部件的需求呈快速增长,在电池管理、电动动力总成等方面不断创新,以降低新能源
7、汽车购买成本、提升续航能力和安全性能;新型动力的开发,如氢能、天然气等,推动了汽车零部件在氢燃料电池、混合燃料发动机等领域的研发与应用;传统燃油车节能技术方向已形成共识,在改善燃烧效率、优化进排气系统、智能能量管理等方面取得较大进展,如高压喷油器、尾气处理单元等;在原材料选用上,立足于开发零部件的新型替代材料,如工程塑料、高强钢、铝合金、镁合金和复合材料,使汽车零部件轻量化,进而提升汽车动力性,降低燃料消耗,减少大气污染。四、 必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资,引入资金的到位将改善公司的资产负债结构,补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力,降低公司财务费用水平,提升公司盈利能
8、力,促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持,提高公司核心竞争力。五、 项目简介(一)项目单位项目单位:xxx(集团)有限公司(二)项目建设地点本期项目选址位于xx(待定),占地面积约98.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越,交通便利,规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备,非常适宜本期项目建设。(三)建设规模该项目总占地面积65333.00(折合约98.00亩),预计场区规划总建筑面积114377.65。其中:主体工程66119.29,仓储工程27423.40,行政办公及生活服务设施14105.72,公共工程6729.24。(四)
9、项目建设进度结合该项目建设的实际工作情况,xxx(集团)有限公司将项目工程的建设周期确定为12个月,其工作内容包括:项目前期准备、工程勘察与设计、土建工程施工、设备采购、设备安装调试、试车投产等。(五)项目提出的理由1、符合我国相关产业政策和发展规划近年来,我国为推进产业结构转型升级,先后出台了多项发展规划或产业政策支持行业发展。政策的出台鼓励行业开展新材料、新工艺、新产品的研发,促进行业加快结构调整和转型升级,有利于本行业健康快速发展。2、项目产品市场前景广阔广阔的终端消费市场及逐步升级的消费需求都将促进行业持续增长。3、公司具备成熟的生产技术及管理经验公司经过多年的技术改造和工艺研发,公司
10、已经建立了丰富完整的产品生产线,配备了行业先进的染整设备,形成了门类齐全、品种丰富的工艺,可为客户提供一体化染整综合服务。公司通过自主培养和外部引进等方式,建立了一支团结进取的核心管理团队,形成了稳定高效的核心管理架构。公司管理团队对行业的品牌建设、营销网络管理、人才管理等均有深入的理解,能够及时根据客户需求和市场变化对公司战略和业务进行调整,为公司稳健、快速发展提供了有力保障。4、建设条件良好本项目主要基于公司现有研发条件与基础,根据公司发展战略的要求,通过对研发测试环境的提升改造,形成集科研、开发、检测试验、新产品测试于一体的研发中心,项目各项建设条件已落实,工程技术方案切实可行,本项目的
11、实施有利于全面提高公司的技术研发能力,具备实施的可行性。我国汽车电子、连接器行业的制造企业数量较多,遍布全国各地,但多数企业较小,整个行业集中度较低。行业内具有规模优势的企业较少,多数企业以同质化竞争为主,造成了能源和资源的浪费。同时,企业规模较小一定程度上使得议价能力较弱。(六)建设投资估算1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算,项目总投资49124.81万元,其中:建设投资40092.55万元,占项目总投资的81.61%;建设期利息473.44万元,占项目总投资的0.96%;流动资金8558.82万元,占项目总投资的17.42%。2、建设投
12、资构成本期项目建设投资40092.55万元,包括工程费用、工程建设其他费用和预备费,其中:工程费用34135.75万元,工程建设其他费用4992.38万元,预备费964.42万元。(七)项目主要技术经济指标1、财务效益分析根据谨慎财务测算,项目达产后每年营业收入93400.00万元,综合总成本费用76719.69万元,纳税总额8087.13万元,净利润12186.81万元,财务内部收益率18.44%,财务净现值11297.99万元,全部投资回收期5.88年。2、主要数据及技术指标表主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积65333.00约98.00亩1.1总建筑面积114377.65容
13、积率1.751.2基底面积37239.81建筑系数57.00%1.3投资强度万元/亩384.372总投资万元49124.812.1建设投资万元40092.552.1.1工程费用万元34135.752.1.2工程建设其他费用万元4992.382.1.3预备费万元964.422.2建设期利息万元473.442.3流动资金万元8558.823资金筹措万元49124.813.1自筹资金万元29800.813.2银行贷款万元19324.004营业收入万元93400.00正常运营年份5总成本费用万元76719.696利润总额万元16249.087净利润万元12186.818所得税万元4062.279增值税
14、万元3593.6310税金及附加万元431.2311纳税总额万元8087.1312工业增加值万元28474.5313盈亏平衡点万元36393.94产值14回收期年5.88含建设期12个月15财务内部收益率18.44%所得税后16财务净现值万元11297.99所得税后六、 PPP项目资产证券化()PPP项目资产证券化的现实意义为拓宽PPP项目融资渠道,引导PPP项目资产证券化的良性发展,国务院及相关部门出台的政策文件中都对PPP项目资产证券化持一定的鼓励态度。实际上,在基础设施和公共服务领域开展PPP项目资产证券化,对于盘活存量PPP项目资产、吸引更多社会资本参与提供公共服务、提升项目稳定运营能
15、力具有较强的现实意义1盘活存量PPP项目资产PPP项目中很大比重属于交通、保障房建设、片区开发等基础设施建设领域,建设期资金需求巨大,且项目资产往往具有较强的专用性,流动性相对较差。如果对PPP项目进行资产证券化,可以选择现金流稳定、风险分配合理、运作模式成熟的PPP项目,以项目经营权、收益权为基础,变成可投资的金融产品,通过上市交易和流通,盘活存量PPP项目资产,增强资金的流动性和安全性。2吸引更多社会资本参与提供公共服务通过PPP项目资产证券化,有利于建立社会资金在实现合理利润后的良性退出机制,这一创新性的PPP项目融资模式将能够提高社会资本的积极性,吸引更多的社会资金投入公共服务领域。3
16、提升项目稳定运营能力PPP项目开展资产证券化,借助其风险隔离功能,即通过以真实出售(指资产证券化的发起人向发行人转移基础资产或与资产证券化有关的权益和风险)的途径转移资产和设立破产隔离的SPV的方式来分离能够产生现金流的基础资产与发起人的财务风险,在发行人和投资者之间构筑一道坚实的“防火墙”,以确保项目财务的独立和稳定,夯实项目稳定运营的基础。(二)PPP项目资产证券化的主要模式PPP项目资产证券化的基础资产主要包括收益权资产、债权资产和股权资产三种类型,其中收益权资产是PPP项目资产证券化最主要的基础资产类型。从我国推广运用PPP模式的实践情况来看,以收益权为基础开展PPP项目资产证券化也相
17、对成熟。以收益权为基础资产的三种模式为:资产支持专项计划、资产支持票据、资产支持计划。1以收益权作为基础资产的三种类型以收益权为基础开展PPP项目资产证券化,首先要厘清收益权资产在PPP项目中的不同类型。PPP项目收费模式一般可分为使用者付费、政府付费和可行性缺口补助三种,而收益权资产也相应可分为使用者付费模式下的收费收益权、政府付费模式下的财政补贴、可行性缺口补助模式下的收费收益权和财政补贴。(1)使用者付费模式下的基础资产是项目公司在特许经营权范围内直接向最终使用者供给相关服务和基础设施而享有的收益权。这类支付模式通常用于财务情况较好、可经营性较高及直接面向使用者提供基础设施和公共服务的项
18、目。此模式下的PPP项目往往具有需求量可预测性强,现金流稳定且持续的特点。但特许经营权对被授予方的资金实力、管理经验和技术等要求较高,因此在使用者付费模式下转让给SPV的基础资产一般是特许经营权产生的未来现金流人,而不是特许经营权的直接转让。这种模式的PPP项目主要包括市政供热和供水、道路(铁路、公路、地铁等)收费权、机场收费权等。(2)政府付费政府付费模式下的基础资产是PPP项目公司提供基础设施和服务而享有的财政补贴的权利。这种模式下项目公司获得的财政补贴和提供的基础设施和服务数量、质量和效率相挂钩,如垃圾处理、污水处理和市政道路等项目。但这种模式下财政补贴应遵循财政承受能力的相关要求,即不
19、能超过一般公共预算支出的10%。因此,以财政补贴为基础资产的PPP项目资产证券化要重点考虑政府财政支付能力、预算程序等影响。(3)可行性缺口补助可行性缺口补助是指在使用者付费无法满足社会资本或项目公司的成本回收和合理回报时,由政府以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式,予社会资本或项目公司的经济补助。这种模式通常运用于可经营性系数相对较低、财务效益相对较差、直接向最终用户提供服务但仅凭收费收入无法覆盖投资和运营回报的项目,例如科教文卫和保障房建设等领域。可行性缺口补助模式下的基础资产是收益权和财政补贴,因此兼具上述两种模式的特点。2PPP项目资产证券化的三种模式(1)资产支持专项计
20、划资产支持专项计划是指将特定的基础资产或资产组合通过结构化方式进行信用增级,以资产基础所产生的现金流为支持,发行资产证券化产品的业务活动。由证监会负责监管资产支持专项计划业务,但在具体实施中不要求对具体产品进行审核,产品一般在上交所、深交所或机构间私募产品报价与服务系统挂牌审核,并由基金业协会负责事后备案管理。PPP项目如果以收益权为基础资产开展资产支持专项计划,其运作流程归纳为:1)由券商或基金子公司等作为管理人设立资产支持专项计划,并作为销售机构向投资者发行资产支持证券募集资金;2)管理人以募集资金向PPP项目公司购买基础资产(收益权资产),PPP项目公司负责收益权资产的后续管理;3)基础
21、资产产生的现金流将定期归集到PPP项目公司开立的资金归集账户,并定期划转到专项计划账户;4)托管人按照管理人的划款指令进行本息分配,向投资者兑付产品本息。(2)资产支持票据资产支持票据是指非金融企业在银行间债券市场发行的,由基础资产所产生的现金流提供支持的,约定在一定时间内还本付息的债务融资工具。PPP项目中其操作流程是:1)PPP项目公司向投资者发行资产支持票据;2)PPP项目公司将其基础资产产生的现金流定期归集到资金监管账户,PPP项目公司对基础资产产生的现金流与资产支持票据应付本息差额部分承担补足义务;3)监管银行将本期应付票据本息划转至上海清算所账户;4)上海清算所将本息及时分配给资产
22、支持票据持有人。(3)资产支持计划资产支持计划是将基础资产托付给保险资产管理公司等专业管理机构,以基础资产所产生的现金流为支持,由受托机构作为发行人设立支持计划,合格投资者购买产品而获得再融资资金的业务活动。PPP项目以收益权为基础资产开展资产支持计划,其运作流程为:1)保险资产管理公司等专业管理机构设立资产支持计划;2)PPP项目公司依照约定将基础资产移交给资产支持计划;3)保险资产管理公司面向保险机构等合格投资者发行受益凭证,受益凭证可按规定在保险资产登记交易平台发行、登记和转让;4)由托管人保管资产支持计划资产并负责资产支持计划项下资金拨付;5)托管人根据保险资产管理公司的指令,及时向受
23、益凭证持有人分配本金和收益。七、 资产证券化模式设计(一)资产证券化的交易结构企业资产证券化运作中所涉及的主要参与者包括发起人、特殊目的实体(SPV)、服务人、受托人、承销商(金融中介机构,比如投资银行)、信用评级机构、信用增级机构和投资者等。不同参与主体在资产证券化中的地位和作用都不同。1发起人发起人是资产证券化的起点,是基础资产的原始权益人,也是基础资产的卖方。发起人的作用首先是发起基础资产,这是资产证券化的基础和来源;其次,在于组建资产池,然后将其转移给SPV,因此,发起人可以从两个层面上来理解,一是可以理解为基础资产的发起人,二是可以理解为证券化交易的发起人。这里的发起人是从第一个层面
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