五粮液案例分析 .docx

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1、五粮液案例分析 砍季学期探讨生课程考核五粮液股份有限公司案例分析报告 TOC o "1-5" h z o "Current Document" 1五粮液公司简介 1 o "Current Document" 2公司治理结构的现状 1 o "Current Document" 2.1股东及限制人 1 2.1.1实际控股人 1 2.1.2股东新局面一一两大股东控股 1 2.1.3任职重合的横纵向分析 2 2.2独立董事及行业对比 3 o "Current Document" 2.3薪酬由统一考核变单

2、一考核 4 o "Current Document" 2.4关联交易的改善 4 o "Current Document" 2.5其他结构变动 4 o "Current Document" 3五粮液股份有限公司股利安排 4 o "Current Document" 3.1近五年利润安排政策的制定、执行或调整状况 4 o "Current Document" 3.2近年五粮液股利安排详细状况 5 o "Current Document" 3.3与贵州茅台的对比分析 6 o &qu

3、ot;Current Document" 4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析 7 o "Current Document" 4.1五粮液公司主要关联方及其下属子公司状况简介 7 o "Current Document" 4.2 2009-2022 年关联交易实施状况 8 相对量分析 8 肯定量分析 9 o "Current Document" 5股票市场分析 10 o "Current Document" 5.1白酒行业分析 10 5.2五粮液公司财务状况分析 11 o "Current

4、Document" 6.五粮液的理财目标分析 12 o "Current Document" 6.1五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标 12 o "Current Document" 6.2五粮液理财目标发生异化的缘由 13 o "Current Document" 7对策建议 13 o "Current Document" 7.1证监会监督企业依据自身发展阶段确定股利安排政策 13 o "Current Document" 7.2关联交易中交叉任职人员回避政策 13 o &q

5、uot;Current Document" 7.3避开交叉任职 14 五粮液股份有限公司案例分析报告1五粮液公司简介五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白洒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。公司获得“全国质量奖开展十周年（2001-2022年）卓越组织奖”、“中国食品平安最具社会责任感企业”、等多项大奖，其中国家级5项、省级 6项、市级3项.公司热心参加公益事业，获得“ 2022年度第八届中国财经风云榜十大 公益企业”奖。2022年，五粮液品牌价值蝉联食品德业榜首，居中国最有价值品牌第4位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同，获得“中国证券20年-

6、20家最具持续成 长实力上市公司”、“上市公司金牛白强”等多项荣誉。2公司治理结构的现状2.1股东及限制人2.1.1实际控股人1998 年4月27日，四川省宜宾国资委将五粮液洒厂的核心资产拿出上市，形成了五粮液股份有限公司，其他周边产业则组建成目前的五粮液集团，截至2009年末其第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司 （下称“宜宾市国资公司”）持股比例为56.07%, 处于肯定控股地位。由于五粮液公司的历史缘由和专业化治理背景，宜宾市国资公司将 对五粮液公司的股东权利授予五粮液集团公司。2009年12月22日，宜宾市政府国有资产监督管理委员会、宜宾市国资公司已正式发文明确：“解除原宜宾市国有资产

7、管理局对集团公司的授权，对宜宾市国有资产经营 有限公司持有的股份公司的股权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使股东权利”（宜国资委2009193号）。缘由分析：2009年末以前，由于地方政府将五粮液托管给五粮液集团， 五粮液集团 取得了对五粮液的实际限制权，在实质上类似母子公司的关系，不利于五粮液公司独立 性运作，简单形成集团利益输送的工具。整改方案落实后，保证了股份公司和集团公司 主体的独立性。2.1.2股东新局面一一两大股东控股2022年宜宾市国有资产经营有限公司依据四川省政府国有资产监督管理委员会关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的通知（川国资产权202288号）、

8、国务院国有资产监督管理委员会关于宜宾五粮液股份有限公司国有股 东所持股份无偿划转有关问题的批复（国资产权2022889号），宜宾市国有资产经营 有限公于2022年10月10日已将其持有的本公司761,823,343股股份无偿划转给四川 省宜宾五粮液集团有限公司。本次股权无偿划转后，宜宾市国有资产经营有限公司仍持有本公司36%勺股份（即年的统计为例：表2-1 2022年五粮液与五粮液集团高管重叠状况姓名在五粮液的职位在五粮液集团中的职位唐桥董事长总裁、董事、党委副书记王国春董事董事长、党委书记陈林董事、总经理、总工程师董事、党委委员郑晚宾董事、副总经理、财务总监董事、党委委员余铭书监事会主席、党

9、委委员司监事会主席、工会主主席、党委委员、纪委书记范国琼监事，506 （陈酿勾兑）车间主任纪委委员刘敏监事审计事务部副部长叶伟泉副总经理董事、党委委员唐伯超副总经理、党委委员司办公室主任、董事办公室主任、公关部部长、 安监部部长表2-2 2022 年五粮液与五粮液集团高管重叠状况姓名在五粮液的职位在五粮液集团的职位刘中国董事长、党委副书记总经理、董事、党委委员唐桥党委书记、董事1党委书记、董事长陈林董事、总经理、党委副 书记、总工程师董事、党委委员表2-3 2022 年贵州矛台与矛台集团局管重叠状况姓名在贵州茅台的职位在贵州茅台集团中的职位袁仁国董事长董事长、党委副书记刘自力董事、代行总经理职

10、责党委副书记、副董事长、总经理季克良董事董事、名誉董事长、技术总顾1可赵书跃董事党委副书记、纪委书记吕云怀董事党委委员、董事谭定华董事、副总经理党委委员、董事杜光义副总经理党委委员、董事罗双全监事会主席党委委员、工会主席张毅监事副总会计师、财务到处长通过近两年五粮液与集团任职状况分析可以看出二者领导班子仍届丁同一利益集 团，从根源上并未解决二者的独立性，公司仍可作为集团的利益输送体；通过对比同时 期贵州茅台股份有限公司与贵州茅台集团公司的任职人员可以发觉该现象在行业中是 普遍存在的，须要统一治理和完善。2.2独立董事及行业对比为了增加公司决策制定的公允性和公正性，五粮液公司在年报中披露了独立董

11、事的 设置以及他们的参会状况。五粮液股份有限公司于2022年报中歹U示的7名董事会成员中有3名为独立董事， 董事会人员构成符合法律、法规的要求，公司独立董事的人数占到董事会总人数的1/3以上，符合有关规定。公司董事会下设审计、薪酬与考核、提名、战略等四个特地委员 会，各委员会分工明确，权责分明，有效运作。通过行业间对比可知，贵州茅台股份有限公司于2022年报中列示的董事会由11名 董事组成，其中4名为独立董事，董事会人员构成符合法律、法规的要求，公司独立董 事的人数占到董事会总人数的1/3以上，同时设立了 审计、薪酬与考核、提名、战略 等四个特地委员会。缘由分析：独立董事的设置对爱护中小股东的

12、利益是极其重要的，五粮液公司完善 了独立董事治理方案切实变更了之前实际限制人利益最大化的目标，帮助实现股东利益最大化的发展方向。2.3薪酬由统一考核变单一考核由股东大会确定薪酬制度、董事会薪酬考核委员会制定相关考核实施细则，履行决 策程序后执行。在集团公司兼职的股份公司高管人员只能在股份公司参与考核并领取薪 酬，按现行监管要求对公司高管人员薪酬考核及领取状况进行披露。变更了以前将股份 公司纳入集团公司进行统一考核的机制，单列考核更具科学性和规范性，促进股份公司 规范运作。2.4关联交易的改善2009 年，股份公司向宜宾五粮液洒类销售有限责任公司单方增加注册资本达到持股 95%集团公司持股5%大

13、额度削减了关联交易。此外，在综合服务费、土地租赁、商 标标示许可运用费等关联交易方面根据公开、公允、公正的方式进行。2.5其他结构变动增加公司独立性，办公场所相对分开加强法制学习教化加强规章制度建设。对内限制度全面活理、修订、补充、完善。加强信息披露管理3五粮液股份有限公司股利安排3.1近五年利润安排政策的制定、执行或调整状况公司从2022年起先，结合中国证监会颁布的相关法案针对内部的股利安排政策做 出了调整。2022年，通过临时股东大会审批，新增了现金分红的详细条件和比例等利润 安排政策；2022年审议通过了，明确现金分红的决策程序、机制和详细政策内容、现金 分红相对丁股票股利在利润安排中的

14、优先依次等详细规定。以上修改规定沿用至今。2022、2022年度两次公司股东大会政策调整为近几年趋丁稳定合理的股利分红打下了制 度基础。3.2近年五粮液股利安排详细状况在针对五粮液股份有限公司的案例分析，我们总结出近八年五粮液的股利安排情 况。表3-1 2007-2022 年五粮液现金分红状况单位：万元安排现金总额分红年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率每10股现金分红20070146,892.07/0200818,979.83181,068.7610.48%0.5200956,939.50324,480.4017.55%1.52022113,8

15、79.00439,535.6025.91%32022189,798.30615,746.5030.82%52022303,677.30993,487.3030.57%82022265,717.70797,281.5033.33%72022227,758.00583,491.5039.33%6并选用更为直观的折线图进行分析，图表如下:仅从每年的股利安排肯定数额上来看，五粮液上市公司的每股分红从2007年的“不 分红、不转赠”渐渐上升至 2022年的最高点，之后连续两年的每股派息基本趋丁平稳 状态。从现金股利安排占上市公司股东净利润的相对数值来看，从07年起先，比率呈逐年上涨的趋势，说明公司整体公

16、司经营状况渐渐好转，公司治理改革得到了成效。上 一章的公司治理改革现状中提到，五粮液在 2009年对销售公司进行了 95%勺股权收购， 在肯定程度上集中了销售权，使得上市公司的销售收入增加，也有益丁每股分红的增加。3.3与贵州茅台的对比分析为了更加真实的反映出五粮液目前股利安排的水平，不仅要对各期间的同一数据进行纵向对比，还应当与同行业间的竞争对手进行横向对比，本报告中选择的是高档白洒 的龙头老大贵州茅台洒股份有限公司具体分析。同样，选择 2007-2022年茅台的股利分 配相关数据。表3-2 2007-2022 年贵州茅台现金分红状况单位：元安排现金总额分红年度合并报表中归属于 上市公司股东

17、的净利润1市公司股东的净利润的 比率每10股现金 分红2007789,016,797.972,830,831,594.3627.87%20081,091,032,798.393,799,480,558.5128.72%11.5620091,118,403,000.274,312,446,124.7325.93%11.8520222,170,740,000.005,051,194,218.2642.97%2320224,149,605,460.238,763,145,910.2347.35%39.9720226,664,077,420.2213,308,079,612.8850.08%64.19

18、20224,540,999,320.0015,136,639,784.3530.00%43.7420224,995,099,252.0015,349,804,322.2732.54%43.74将两企业的每股现金分红以及“现金股利分红占上市公司股东的净利润比率”进行 对比，得到折线图如下。2008-2022年"五粮液” “贵州茅台”现金分红状况（每10股）2007-2022 ”五粮液”与“贵州茅台”现金分红占上市公司股东净利润比率贵州茅台的“每10股分红”始终处丁领先水平，而且五粮液公司在数额上与其相差悬殊。而五粮液在“现金分红占净利润比率”上渐渐追上贵州茅台并在2022年超越,说明的

19、确五粮液的经营状况的确有所好转，每年的企业总销售额虽仍未超过贵州茅台， 但已经渐渐由“公司利润最大化”向“股东利益最大化”转变，拿出较多利润进行安排， 爱护了中小股东的权益。4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析4.1五粮液公司主要关联方及其下属子公司状况简介依据五粮液公司009-2022年度以来在其官方网站上披露的年度报告可以发觉，五 粮液公司的主要关联方有：普什集团公司、安吉物流集团公司、五粮液集团公司、圣山 莫林实业集团、环球集团公司、川橡国际集团公司、进出口公司、财务公司以及理财集 团公司等其多数为五粮液集团限制的子公司。同时不难发觉，五粮液公司与五粮液集团 不行避开会产生大规模的关

20、联交易事项，诸如：原材料的关联选购，产品的关联销售， 以及关联租赁，固定资产代建以及向集团支付巨额等。4.1.2五粮液公司与其关联方主要关联交易事项包括：（1） 选购商品/接受劳务（包装材料、RFID防伪标、原材料、运杂费、修理费、模 具等）（2） 出售商品/供应劳务（洒产品、PET片材、吸塑托盘、纸箱、瓶盖、包装盒等）租赁状况(土地、经营管理区域、房屋、库房的租赁等)其他关联交易(综合服务费、商标运用费、购买设备等)4.2对2009-2022年关联交易状况追踪4.2.1相对量分析2009-2022年原料选购关联交易状况及趋势分析下表显示的是五粮液公司在2009-2022年间原料关联选购的状况

21、，查找各年度报告 报表得出选购货物及接受劳务关联交易额以及主营业务成本， 其比率即为在原料选购关 联交易方面的比重。表4-1 五粮液近年原料选购关联交易状况单位：元年度200920222022202220222022选购货物及接受劳务关1,045,745,588,934,17566,074,13657,880,61666,493,37632,421,49联交易额498.000.746.328.817.791.99主宫业务成本3,860,659,4,863,189,6,895,411,8,015,724,6,610,410,5,772,029,982.00610.83289.13440.8585

22、2.24404.03关联交易比重27.09%12.11%8.21%8.21%10.08%10.96%我们可以活楚地看到，在近五年内，五粮液公司关联选购比重由2009年的27.09%下降到2022年的10.96%,比率下降比较明显。2009年和2022年之所以比重可以降下 来与公司2009年改制的关系亲密，五粮液在2009年进行了一系列的关联方资产转让和 债务重组，同时也收购了五粮液集团的洒类相关资产，大额度削减了关联交易。然而也不难看出，在2022至2022年间，关联选购比率呈小幅度上升趋势，综合多 方面分析，我们认为，这与通货膨胀、物价上涨以及社会大趋势、企业自身发展规模的 扩大的联系是非常

23、亲密的，届丁正常现象。但是2022年的关联交易比重12.11%,对比同年同行业贵州茅台选购货物等关联交易额 626万，占主营业务成本10529万的0.59%, 可以看出即使五粮液集团实行了一系列措施来降低关联交易金额，但并没有完全解决采购货物及接受劳务的关联交易。所以，单独看五粮液公司一家的报表数据，好像已经符 合了大多投资者和监管部门的要求，但是在高档洒行业中仍旧可能存在着向五粮液集团 公司输送利益的嫌疑。2009-2022年产品销售关联交易状况及趋势分析下表反映的是2009-2022年关联销售的状况，用销售货物及供应劳务的关联交易额 与营业收入的比值来体现。表4-2 五粮液近年产品销售关联

24、交易状况单位：元年度200920222022202220222022销售货物及供应劳务关46,902,541413,901,83502,173,14596,648,52693,858,95164,223,11联交易额,266.006.884.936.631.106.10营业收入11,129,22015,541,30020,350,59427,201,64524,718,58821,011,491关联交易额,550.00,510.85,468.71,951.34,617.99,536.14比重41.36%2.66%2.47%2.19%2.81%0.78%经验了 2022年公司治理结构的重大改善之

25、后，五粮液由原来的近半数以上的选购 和销售是通过和关联方交易完成，变成了仅有一小部分的销售是通过五粮液集团完成。 我们同样可以与同行业的贵州茅台进行对比，2022年贵州茅台的关联销售额为8251万元，占主营业务销售收入116.33亿元的0.71%,相比丁五粮液集团的2.66%,我们可以 有更活楚的相识：五粮液公司的关联销售额对比自身以前年度却有降低，但是就同行业 来说，其关联交易比重依旧比较高。4.2.2肯定量分析在上一部分的内容中我们从相对量的角度分析了五粮液公司近几年关联交易情 况，下面我们从肯定量的角度进行分析。下表为 2009-2022年度五粮液公司分别在关联 选购、关联销售以及其他关

26、联交易（包括购买设备、综合运用费、商标运用费等）方面 的发生额统计，并做出了合计数。表4-3 2009年-2022年五粮液公司与五粮液集团关联交易发生额统计数据单位：元关假易内容/2009年发生额2022年发生额2022年发生额米购商品/1,045,745,498.00786,809,096.50566,074,136.32出的品/供应劳务状况3,860,659,982.00413,901,836.88502,173,144.93其他关联交易（包括购买设备、综合运用费、商标257,531,476.50330,535,771.30319,344,998.60运用费等）合计5,163,936,95

27、6.501,531,246,704.681,387,592,279.85/2022年发生额2022年发生额2022年发生额米购商品/接受劳务状况657,880,618.81666,493,377.79632,421,491.99出的品/供应劳务状况596,648,526.63693,858,951.10164,223,116.10其他关联交易（包括购买设备、综合运用费、商标467,775,163.90434,147,715.30367,619,241.40运用费等）合计1,722,304,309.341,794,500,044.191,164,263,849.49依据上表我们可以看出：在关联交

28、易额的肯定量上，整体呈下降趋势，关联交易额合计数由2009年的5,163,936,956.50 元下降到2022年的1,164,263,849.49 元。但是 同样的，在与同行业如贵州茅台的比较中我们就可以看出其关联交易额数量仍旧较大。5股票市场分析公司系由四川省宜宾五粮液洒厂丁 1998年4月份独家发起设立，始以发起人净资 产投入折为发起人股24000万股，经1998年3月27日在深交所上网定价发行后，上市 时总股本达32000万股，其内部职工股800万股丁公众股7200万股1998年4月27日 在深交所上市交易期满半年后上市。我们主要结合整体的行业股票市场和企业财务指 标，对五粮液的股票状

29、况进行分析。5.1白酒行业分析五粮液目前的每股收益在同行业17家企业中可以排到第4位，净利润、营业收入、 总资产均排第2名，其余各项指标也比较志向，处丁行业领先地位，有利丁上市公司的 融资和吸引投资。由丁国家相关政策出台，限制了高端白洒的消费，因此近年来白洒年销售额呈下降 趋势，白洒行业板块出现震荡走低的局势，主要是供需关系出现了问题，但是高端白洒 的竞争格局并没有发生改变，在高端领域出现了竞争结构更加简洁，活晰，高端企业的 竞争数量削减，行业的垄断性和独占性加强。许多企业已经意识到自身在高端行业的党 争不能取得更有利的地位，主动的缩减在高端上的投入，回来中低端，发力中低端。目 前，除茅台的零

30、售价能卖到千元以上，泸州老窖和五粮液都回来千元之下，个别企业控 量保价，虽然有价但无市。这一轮行业危机活理了高端白洒的竞争者数量，强化了高端 龙头的独占地位。从酿洒行业的股票行情和目前资金流入状况来说，并不是非常志向。五粮液的整体趋势符合大盘中行业市场行情，在2022年达到最高值之后起先一路走低，市场上出现供应“饱和”的现象。目前，由丁市场的不利因素和企业自身战略目标调整，五粮液处丁停盘整顿阶段， 证券评论人员预料分析，五粮液下半年开盘后会受到国家政策影响，呈增长趋势。科目t年度201M6302022-03-31202242-319基本股收益元)0.870,56L54净利捌(万元)220079

31、.95583491.53净利闻同比堪长本院)-17.60-15.97-26.S1m郎万而1121S41.402101149,15直业总收入同比埒长率(%)-3.B30.23-15.00每股咨资产(元)10.6610.9710.39净资产收益窣%)8,035.3115,42净缓产收益率翊薄)8.155,2914.80夷产员偶比率附12J812,4113.09劄股愁公租金元)0.250.250.25每股枷i利阔元)7.547.8S7,27每股经营现金流元)0.820,510.21销售毛利到%)69,9069.487153存货用瞬。0,410.250,77每股收益每股收益是投资者首先关注的并且可以直

32、观反映企业经营成果的重要指标之一。从2022年的季报半年报中我们看出，上市公司股票表现较2022年有所降低，企业净利润相比丁上年同期明显削减。存货周转率在五粮液的流淌资产中，存货所占比重较大，存货的流淌性将干脆影响企业的流淌 比率。因此，必需特殊重视对存货的管理。五粮液2022年的存货周转表现不是特别理想，企业须要加强存货管理，存货占用水平越低，,转化为现金或应收帐款的速度就越 快，这样会增加企业的短期偿债实力及获利实力。资产负债率资产负债率越低，债权人权益保障程度越高。这一指标在 2022年上半年有所削减， 资产远大丁负债，有助丁吸引投资人增加投资。结合上述分析我们得出，五粮液在行业内仍旧有

33、较多竞争对手，须要明确详细的战 略目标，高端产品目前在国内形势下发展较为艰难，可以考虑兼顾中端产品，整体的财 务水平还须要进一步加强，白洒行业的资金投资流入较少，须要加强吸引投资人投资。企业财务指标水平表明，企业发展趋势不太乐观，在经营中还须要加强管理。6.五粮液的理财目标分析6.1五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标依据对案例分析材料的整体树立及与小组成员的探讨，我们得出以下观点：五粮液公司的的实际限制人实际为五粮液集团，在人事任职及管理上，虽有改善仍存在较大的 重叠现象，其实本质是：宜宾市国资委为实际限制人，五粮液公司通过像五粮液集团输 送利益使五粮液公司在报表中利润较少，其目的就是

34、将大部分输送，少给或者不给股东 分红，严峻损害了中小股东的利益，然而在集团控股了五粮液公司20%勺股份之后，给股东派发的现金股利呈逐年递增趋势，因此，中小股东的利益得到了维护，较以前具有 肯定的改善。因此，五粮液公司现在的理财目标依旧趋向于相关者利益最大化，而其将来的改变 趋势越来越靠近股东利益最大化，长远理财目标即追求企业价值最大化。6.2五粮液理财目标发生异化的缘由五粮液公司与五粮液集团高管职位重叠董事会、监事会、管理层之间缺乏制约关系五粮液公司高管考核方式严峻缺失五粮液公司自身业务发展范围小五粮液公司股权结构不合理7对策建议7.1证监会监督企业依据白身发展阶段确定股利安排政策2005 年

35、和2006年公司现金股利安排为每10股派现金1元和0.6元，其股利安排率 在行业中处于低水平。然而 2006年5月8日证监会发布的关于修改上市公司现金分 红若十规定的确定要求上市公司再融资的条件是：最近三年以现金或股票方式累计分 配的利润不少于最近三年实现的年均可安排利润的白分之二十，此后企业每年的股利支付率较2006年以前都有大幅度提升；2008年的新规明确提高了上市公司再融资的现金 分红门槛，要求“最近三年以现金或股票方式累计安排的利润不少于最近三年实现的年 均可安排利润的白分之二十”修改为：“最近三年以现金方式累计安排的利润不少于最 近三年实现的年均可安排利润的白分之三十”。政策出台以后

36、，公司为了实现再融资的目的主动提升每年的现金股利支付率，这种 强制的、半强制的现金分红政策虽然存在肯定的不足，但是干脆拉动了企业现金股利分 配的大幅度上升，很大程度上阻挡公司成为集团利益输送的载体，爱护了中小股东的利 益。由于我国资本市场中小投资者占肯定主体，爱护中小股东的利益尤为重要。证监会负责制定详细适合各行业以及行业中不同发展地位的上市公司的股利安排 比例，监督五粮液公司董事会综合考虑公司的发展阶段、年度内经营方案确定股利安排 政策，无重大资金支配的状况下现金股利可以适当提高。7.2关联交易中交叉任职人员回避政策通过分析2022年五粮液公司的关联交易可以留意到其与五粮液财务公司之间的关联

37、交易披露时，要求相关交易看法的达成实行交义任职人员回避制度，旨在解决了公司 与关联方的“不实交易”问题。企业在涉及具有重要性的关联交易中都应实施相关人员 回避制度，并在报表中完整披露。7.3避开交叉任职由丁历史和专业性限制，公司与集团交义任职问题长期以来都未真正得到解决，股东和董事会职权划分不明确，最终会导致企业向着实际限制人利益最大化的目标发展而 非企业价值最大化和股东利益最大化的方向,干脆损害了广阔中小股东的利益。五粮液公司应汲取大量具有本事域的专业人才，和有特定行业背景学问的专才型专 家，逐步解决交义任职问题。参考文献东方财经相关资料.五粮液股份有限公司2006年-2022年年报.同花顺

38、网站相关信息.姜文娟.五粮液关联交易与大股东利益输送案例探讨D.山东高校硕士论文,2022.王淇，杨颖.五粮液股利安排特点及缘由分析J.企业家天地旬刊，2022, (6).详细分工乔柏华：文章第1、4、6部分;庞佳炫：文章第2、7部分；牛箫童：文章第3、5部分；合作完成：PPT排版单纯的课本内容，并不能满意学生的须要，通过补充，达到内容的完善教化之通病是教用脑的人不用手，不教用手的人用脑，所以一无所能。教化革命的对策是手脑联盟，结果是手与脑的力气都可以大到不行思议。本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！第44页 共44页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页第 44 页 共 44 页