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1、第九章第九章 国际金融市场国际金融市场 第一节 国际金融市场概述（一）国际金融市场的概念 金融市场是以多边借贷关系为基础的资金融通活动而形成的资金供求市场。假如市插上的资金融通活动仅局限于本国居民之间而不涉及非居民，就是国内金融市场；假如资金融通活动涉及到非居民，形成跨越国界的资金借贷关系，就是国际金融市场，国际金融市场在世界范围内筹集、安排和运用资金，是资本国际流淌的中介和渠道。三、当代国际金融市场发展的特点 1.金融市场全球一体化。2国际融资证券化。3国际金融创新层出不穷。4国际金融市场动荡不定。其次节 传统的国际金融市场 一、货币市场货币市场是短期资金(1年和1年以下)的融通市场。传统的

2、国际货币市场是在主要发达国家国内货币市场的基础上演化发展而来的，这些市场在满足国外短期投融资需求的基础上逐步发展成国际货币市场，是一国货币市场的对外部分。其特点是交易的一方为市场所在地的非居民，另一方为居民。货币市场工具主要包括国库券、银行承兑汇票、商业票据、大额可转让存单、银行同业拆借和回购协议等。这些工具的交易买卖均构成各个单一的币场，都是货币市场的重要组成部分。1国库券:国库券是各国政府财政部发行的借以应付国库季节性财政须要的短期债务凭证。现在已发展成为重要的货币市场工具。2银行承兑汇票:银行承兑汇票是银行在商业汇票上签章承诺付款的远期汇票，是由银行担当付款责任的短期债务凭证，期限一般在

3、6个月以内。银行承兑汇票多产生于国际贸办 一般由进口商国内银行开出的信用证预先授权。3商业票据:商业票据是信誉好的大企业为筹措营运资金发行的短期无担保的商业期票。企业发行商业票据的主要缘由其筹资成本比银行贷款低。由于商业票据是一种无担保的短期债务凭证，发行者没有对投资者供应任何担保品，作为违约事务的爱护，因此，只有信誉很高的大企业才能发行商业票据。商业票据一般面额大，且为整数;期限从1天到270天不等，超过270天的商业票据并不常见。4大额可转让存单:大额可转让存单是银行为吸取资金而开出的具有可转让性质的定期存款凭证。它注明存款金、期限和利率，持有人在到期时向银行提取本息，也可以在到期前转让变

4、现。这种存单的特点:面额大，期限固定，不记名，可以自由转让。5银行同业拆借:银行同业拆借，是指银行为弥补交易头寸或存款准备金的不足而相互之间进行的短期资金借贷。银行同业拆借的特点是:无需供应担保品，仅凭信用;主要以在中心银行的存款这种即时可用资金为交易对象，期限按日计算，通常为隔夜拆借，即期限只有1天;利率由市场资金供求状况确定，经双方协商，一般低于实惠贷款利率。6回购协议:回购协议是在买卖证券时出售者向购买者承诺在确定期限后，按预定的价格如数购回证券的协议。回购协议的期限短，加之所担保的证券多是政府发行的，故平安性大。二、证券市场资本市场包括证券市场和银行中长期信贷市场。（一）证券市场的分类

5、 证券市场是发行和买卖有价证券的场所。从业务性质来看，证券市场分为一级市场和二级市场。一级市场：又称初级市场、发行市场，是发行人出售新证券、投资者购买新证券的场所。一级市场的参与者包括证券发行人、承销商和投资者三类。它没有固定的场所，基本上是一个以承销商为中介的无形市场。二级市场：又称流通市场，是投资者转让已发行证券的场所。它可分为有形的场内市场和无形的场外市场两大类。1场内市场又称交易所市场，是在交易所内由会员以公开竞价的方式集中进行证券交易的市场。2场外市场是在证券交易所之外，通过特地从事证券买卖的证券商或干脆在证券买卖双方之间进行的。与场内市场相比，它是一个非统一组织的、分散的市场。在场

6、外市场交易的证券，不仅包括众多的末在交易所上市证券，而且还有很多上市的证券也在此交易。3柜台市场是主要的场外市场，又称其次市场，是在证券商的营业网点进行未上市证券买卖。4第三市场是指在场外市场从事已在证券交易所上市证券交易的市场。在第三市场交易的证券包括在交易所上市的证券，或在证券交易所享有交易权而未上市的证券。5第四市场是指投资者干脆进行证券交易的市场。有时，机构投资者的大额证券交易甚至不通过证券商，而是干脆找寻交易对方，私下协协商价成交。这种方法完全抛开了市场中介机构，其主要目的也在于节约交易费用。第四市场也是因机构投资者的大额交易需求而产生的，近年来电脑自动报价和交易系统的发展，便利了投

7、资者之间的联系，促进了第四市场的发展。（二）国际股票市场 从证券的种类来看，证券市场又分为债券市场和股票市场。国际股票市场有狭义和广义之分。严格意义上的狭义国际股票市场是有关市场所在地非居民公司股票发行和买卖所形成的市场。这里的国际股票是指非居民公司发行的股票。广义的国际股票市场还包括国际化的各国股票市场，即大量非居民投资者参与买卖的股票市场。我国的B股市场就属于广义的国际股票市场。（三）促进国际股票发行的因素(1)各国股票市场对外开放程度提高，给国际股票市场供应了良好的发展环境;(2)各证券交易所股票交易制度的变革和完善，奠定了国际股票发行制度的基础;(3)电子计算机和其它现代化电讯工具的广

8、泛运用，使市场能快速处理大量的交易，更广泛、更精确地传送大量信息，并将不同时区的股票市场连结起来，从而为国际股票发行供应了技术的保证。（四）国际股票市场的发展趋势(1)国际股票市场多元化和集中化并存;(2)国际股票市场投资者机构化;(3)股票存托凭证市场方兴未艾;(4)全球一体化的国际股票市场正在形成。第三节 欧洲货币市场一、欧洲货币市场的特点1 外汇管制较少。2市场范围广袤。3利率体系独特。4批发性市场。5银行同业拆借市场地位突出。二、欧洲货币市场的形成与发展 欧洲货币市场是战后兴起的国际金融市场。欧洲货币市场发端于欧洲美元市场。欧洲美元市场形成和发展过程中，还有其他一些重要的推动因素。1主

9、要的一些西欧国家在1958年底相继复原货币可兑换，居民可以持有美元而不必将美元上交给中心银行，增加了欧洲美元市场资金的潜在供应;同时货币可兑换使美元在欧洲地区可以自由买卖，资金可以自由流淌，为欧洲美元市场的顺当发展铺平道路。v2从1958年起美国国际收支出现逆差并渐渐扩大，国际储备由50年头的美元荒演化为60年头的美元灾，很多国家持有大量美元盈余，竞争性利率使大部分盈余美元流向欧洲美元市场。v360年头美元危机减弱了美元的国际地位，出现多元化国际储备体系。v470年头石油价格两次大幅度上涨，石油输出国组织各成员国国际收支巨额顺差，由千国际石油市场基本以美元计价结算，形成了巨额的所谓石油美元。v

10、除上面分析的外在因素以外，欧洲货币币场的快速发展更得益于其自身所具有的内在效率优势，尤其是相对于国内市场的低利差。三、欧洲货币市场的构成 从欧洲货币市场的借贷期限、方式和业务性质来看，欧洲货币市场可以分为欧洲货币资金市场和欧洲货币资本市场。1.欧洲货币资金币场。欧洲货币资金币场是指期限在一年以内(包括一年)的短期欧洲货币借贷的市场。短期资金拆借是欧洲货币市场最早的业务活动方式，也是目前欧洲货币市场中规模最大的子市场，并照旧占据着主导地位。接受短期欧洲货币存款和供应期限在一年以内的短期欧洲货币贷款是欧洲货币资金市场的主要业务。2欧洲货币资本市场。欧洲货币资本市场是指期限在一年以上的中长期欧洲货币

11、借贷的市场。它由欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场两大部分组成。(1)欧洲中长期信贷市场。欧洲中长期信贷市场上的资金主要来源于短期欧洲货币存款(包括ECD)，发行各种欧洲票据(如FRN)筹得的资金，以及银行内部的资金调拨。(2)欧洲债券市场。欧洲债券市场是欧洲货币市场的重要组成部分，近些年来，欧洲债券市场在欧洲货币资本市场借贷总额中的比重己经超过欧洲中长期信贷币场。从总体上来说，目前欧洲债券市场主要是数额大、交易常见的债券发行，而且这些债券多为机构投资者购买，小额的大众投资者主要通过银行和其它各种基金管理组织进行投资。四、欧洲货币市场的影响 欧洲货币市场是国际资金流淌的重要渠道，在促进资金国际转

12、移方面的作用是其他国际金融市场所无法比拟的。（一）欧洲货币市场为国际资金流淌供应了重要渠道。欧洲货币市场敏捷多样的运作机制缓解了资金来源与运用之间的诸多冲突，从而使得国际间资金的大规模运动得以顺当进行。这主要表现在以下几方面：(1)欧洲货币市场上银行借短放长解决了资金来源与运用的期限冲突;(2)由于资金供应者和需求者来自不同的国家，资金来源和运用在货币构成上存在着差异。欧洲货币市场通过运用国际上流行的几种主要自由兑换货币，并且这些货币间存在着广泛的套期保值活动，从而解决了资金来源与运用的币种冲突;(3)欧洲货币市场的中介，使得来自各国的资金供应者和需求者得以间接地实现资金跨国转移。（二）欧洲货

13、币市场对世界经济发展的主动影响 欧洲货币市场的存在和发展，给世界经济带来了广泛而深远的影响。从主动方面主要有:(1)为各国经济发展供应国际融资便利;(2)缓解了国际收支失衡问题;(3)大型跨国公司利用欧洲货币市场的资金，在全球范围内扩大投资和生产规模，促进生产国际化的发展;(4)欧洲货币市场为国际贸易融资供应便利，满足各国对外贸易活动中对国际结算支付手段日益增长的须要，推动国际贸易的发展。（三）欧洲货币市场对世界 经济发展的消极影响 欧洲货币市场在发挥主动作用的同时，也对世界经济和金融发展产生确定的消极影响，加剧了国际金融市场的不稳定，主要现在以下几个方面:(1)扩大了金融机构的风险;(2)助

14、长了投机因素，加剧金融市场动荡;(3)减弱了有关国家货币政策实施的效果;(4)加速了各种不确定因素在国际上的传递，一国的通货膨胀或经济衰退可能快速波及其他国家。第四节 衍生金融工具市场 衍生金融工具市场是国际金融市场最重要的创新与发展之一。衍生金融工具市场与作为其基础的现货市场亲密相关，但又不同于现货市场。衍生金融工具市场是国际金融市场上利率、汇率动荡不定，从而国际金融交易风险加剧的产物，往往被看作是风险市场。一、衍生金融工具的概念 衍生金融工具是一种价值取决于基础金融资产(可以是股票、债券、外汇、欧洲货币和其他金融资产等)的金融合约。基础金融资产的交易形成现货市场，而衍生金融工具市场交易的是

15、衍生金融工具。二、常见的衍生金融工具 目前，衍生金融工具的种类已超过1200多种，其中比较常见的是金融期货、金融期权、互换、利率上限与下限、远期利率协议等。金融期货与期权又依据其基础金融资产分为外汇期货与期权、利率期货与期权、股票指数期货与期权等。1欧洲货币期货与欧洲货币期货期权。欧洲货币期货是利率期货，是关于欧洲货币的银行同业拆放利率的期货。欧洲货币期货所涉及的货币主要是欧洲美元、欧洲日元、欧洲马克、欧洲英镑、欧洲法国法郎以及欧洲货币单位等。同其他期货一样，欧洲货币期货交易有买卖双方。在价格上升时，多头一方获利而空头一方受损;价格下降时则相反。欧洲美元期货期权它赐予期权的买方依据协定的价格买

16、卖欧洲美元期货的权利。欧洲美元期货期权分为买权和卖权两种。因为欧洲美元期货以现金交割，所以欧洲美元期货期权在最终一个交易日被执行，也是以现金交割，在最终一个交易日之前，执行期权的结果是处于欧洲美元期货的多头或空头。2互换。互换是一种金融交易，交易双方在一段时间内通过交换一系列支付款项，这些款项既可以包括本金支付也可以包括利息支付，又可以只包括利息支付，以达到双方互利(转移、分散和降低风险)的目的。(1)互换交易主要类别:第一，利率互换:它是在一段时间内交易双方依据事先确定的协议，在一笔象征性本金数额的基础上相互交换具有不同特点的一系列利息款项支付。其次，货币互换:它是交易双方在某一时期内依据事

17、先确定的协议，进行包括利息支付和本金分期支付款项在内的交换，在起先时相互交换指定数额的两种货币，以后按规定相互偿还所欠款项的一种金融交易。(2)互换交易的主要作用:第一;降低交易成本;其次，转嫁利率和汇率的风险;第三，躲避政府管制;第四，调整财务结构。3利率上限与下限。利率上限指买方以向卖方支付一笔费用为代价，获得在确定期限内由卖方支付基础利率高于协定利率的差额的交易。利率上限实质上是以利率为对象的期权交易。利率上限可用于防止利率上升的风险。利率下限是指买方向卖方支付一笔费用为代价，获得在确定时期内由卖方支付基础利率低于协定利率的差额的交易。它主要被浮动利率存款者和固定利率负债者用于防止利率下

18、降的风险。4远期利率协议。远期利率协议是交易双方同意在将来某一确定时间，对一笔规定了期限的象征性存款按协定利率交付利息的交易合同。参与远期利率协议的一方希望通过合同爱护自己在来来的利率上升中不蒙受损失，这一方被称为远期利率协议的买方；另一方则希望通过合同爱护自己在将来的利率下降中免受损失，这一方称为远期利率协议的卖方。四、衍生金融工具的作用1衍生金融工具市场的主动作用。从主动的方面来看，衍生金融工具市场的发展对国际金融有以下值得确定的作用:(1)促进了金融市场一体化，增加了市场竞争，从而提高了市场的融资效率;(2)增加了风险管理的手段，增加了风险管理的实力。例如，期货与期权等衍生金融工具都可以

19、作为人们削减汇率和利率风险的工具;(3)降低了交易成本。衍生金融工具交易中的保证金制度使人们可以用低成本实现既定的目标，这也意味着流淌性增加;(4)在交易所进行的衍生金融工具交易可以降低信用风险。因为交易双方事实上是干脆与清算所交易，而后者具有较高的信誉;(5)衍生金融工具的出现不仅增加了人们对金融资产的选择性，而且给人们供应了新的投资手段，带动了储蓄的增加，这也间接地促进了经济增长。2衍生金融工具市场的消极影响。从消极的方面来看，衍生金融工具市场的发展也带来了一些值得留意的问题:(1)在供应避险手段的同时，加大了整个金融体系的风险;(2)导致货币供应量反复无常的变更，加大了运用货币政策进行宏

20、观调控的难度;(3)躲避政府管制性质的金融工具创新和垄断势力对市场的操纵，加剧了社会财宫的安排不公;(4)衍生金融工具的困难化加大了对金融市场进行有效管理的难度。五、衍生金融工具市场监管 国际金融创新使金融体系和国际金融市场变得更加脆弱，特要加强对衍生金融工具市场的监管。为此，主要实行的主要措施包括:1规定衍生金融工具交易的资本足够比例。2扩大监管范围，将原来不受管制的金融机构纳人监管范围。3制定新的会计标准，以增加表外业务敞口头寸的运明度。4加强金融监管的国际合作。第十章第十章 国际银行贷款国际银行贷款 第一节 国际银行贷款概述 国际银行贷款是指一国银行向另一国借款人供应资金融通的业务。依据

21、国际银行贷款自身的性质，从不同的角度可以将之分为很多类型。依据贷款的期限，国际银行贷款分为短期贷款与中长期贷款;依据借款人的类型，国际银行贷款分为同业拆放和商业贷款;依据利率的类型，国际银行贷款分为固定利率贷款和浮动利率贷款;依据贷款的提取方式，国际银行贷款分为定期信贷和转期信贷;依据运用的货币，国际银行贷款分为硬币贷款和软币贷款。一、国际银行贷款的特点1以借用各种自由兑换货币资金，一般不限制用途，有较强的敏捷性和选择性。2中长期贷款一般运用浮动利率，能比较刚好地反映市场上的资金供求关系。3与发行债券等筹资方式相比，国际银行贷款的手续比较简便。4与政府贷款和国际金融机构贷款相比，贷款利率较高，

22、期限也较短。三、国际银团贷款在国际银行贷款中，银团贷款是最流行的形式，特殊是在欧洲货币市场中长期信贷中。1国际银团贷款的程序。银团贷款须要组成供应贷款的银团，即贷款辛迪加，它由若干种成员银行组成。2国际银团贷款的成本。运用国际银团贷款，借款人不仅须要支付利息，还要支付其他一些费用。四、贸易融资、项目融资和国际银行贷款 从融资的目的或用途来划分，国际融资有贸易融资、项目融资、一般融资等方式之分。纯粹的国际银行贷款多属于一般融资，即不指定贷款用途，既不与进出口贸易又不与特定工程项目干脆联系，借款人可以自主运用贷款资金。1贸易融资是指与进出口贸易有干脆联系的融资。在国际贸易中，出口商在从制造、运输产

23、品到销售过程中，或者进口商在进货过程中，往往须要获得风险小、成本低的资金融通，因此贸易融资是为促进进出口贸易供应的融资便利。银行对国际贸易融资是国际融资中最古老的类型。短期贸易融资是为了解决进出口商短期资金须要的融资。依据受信人分为对进口商融资和对出口商融资。2项目融资是指为特定的工程项目，如大型的采矿、能源开发、交通运输以及动力、化学、冶金企业等建设融通资金。项目融资一般具有以下特点:(1)融资期限长，资金须要量大，风险也大;(2)融通的资金专款专用;(3)项目作为单独的法人实体成立项目公司，项目公司是干脆的债务人;(4)贷款的偿还来源主要是项目的资产或项目资产或项目的潜在现金流量，即依靠该

24、项目工程建成投产后所获得的收益偿还;(5)项目主办人(发起人)对项目贷款人供应担保，但一般并不包括涉及项目的全部风险。银行参与项目融资一般接受联合贷款形式，联合贷款是指银行与国际金融组织联合起来，共同对某一项目供应资金。其中，国际金融组织包括世界银行、亚洲开发银行和美洲开发银行等，最主要的是世界银行。联合贷款有两种基本方式:平行贷款和共同贷款。第三节 我国利用国际银行贷款 二、我国对国际银行贷款的管理 1996年底我国实现了人民币常常项目可兑换，但是对资本项目特殊是借用外债还实行严格的管理。外国银行贷款是我国现有外债的重要组成部分，为了保证对外借款的适度性和合理性，国家有必要实行宏观管理。2短

25、期国际商业贷款管理。我国对短期国际商业贷款实行余额管理，国家外汇管理局于每年支配年度起先时向各金融机构和企业下达短期外债余额限制指标，由各分局具体核转。短期对外借款只能用于金融机构头寸周转或用于企业所需的短期流淌资金，不能用于固定资产投资等国家不允许的运用范围。第十一章第十一章 对外贸易融资对外贸易融资 第一节第一节 出口贷信出口贷信 一、出口信贷的概念、特点一、出口信贷的概念、特点 出口信贷：是指发达国家为了支持和扩大本出口信贷：是指发达国家为了支持和扩大本国资本货物的出口，通过供应信贷担保赐予利国资本货物的出口，通过供应信贷担保赐予利息补贴的方法，激励本国银行对本国出口商和息补贴的方法，激

26、励本国银行对本国出口商和外国进口商或进口方银行供应利率较低的中长外国进口商或进口方银行供应利率较低的中长期贸易融资。在大型设备、船舶、飞机等资本期贸易融资。在大型设备、船舶、飞机等资本货物市场上，国际竞争特别激烈。此类资本货货物市场上，国际竞争特别激烈。此类资本货物具有耗资多、资金占用期长的特点，其贸易物具有耗资多、资金占用期长的特点，其贸易须要中长期融资的支持。由于出口信贷风险较须要中长期融资的支持。由于出口信贷风险较大，须要国家出面赐予支持。大，须要国家出面赐予支持。出口信贷的特点是:1出口信贷的金额大、期限长、风险大。2出口信贷与信贷保险相结合。3政府设立特地的出口信贷机构，对出口信贷赐

27、予资金支持。4出口信贷的利率一般低于相同条件下的市场利率。利率差额由出口国政府以各种形式赐予补贴。5出口信贷有指定用途，即该项融资限于购买贷款国家的商品。二、出口信贷的基本类型 出口信贷可分为卖方信贷和买方信贷两种基本类型。（1）卖方信贷。卖方信贷是指出口方银行为资助资本货物的出口，对出口商供应的中长期融资。在这种业务中，出口商是以延期付款方式向进口商出售资本货物。通常的做法是在签订合同后，进口商先付10%15%的定金，在分批交货验收过程中分期支付10%15%的货款，其余货款在全部交货后若干年内分期偿还，每半年偿还一次（包括利息）。出口商则通过与所在地银行签订贷款协议融通资金，利用接连收到由进

28、口商支付的货款分期偿还银行贷款。（2）买方信贷。买方信贷是指出口方银行为资助资本货物的出口，向进口商或进口方银行供应的中长期融资。在这种业务中，进口商是以现汇支付方式结算货款。通常的做法是在签认贸易合同时，先支付15%的定金；然后以贸易合同为基础，由进口方或进口方银行与出口方银行签订贷款协议。假如买方信贷由进口方银行出面，那么进口商与进口方银行还要签署贷款协议。进口商利用借来的款项，以即期付款条件向出口商支付货款，他对银行的欠款则按贷款协议规定的条件分期偿还。其次节 包买远期票据 包买远期票据业务即福费廷，指包买商从出口商那里无追索权地购买经过进口商承兑和进口方银行担保的远期票据，向出口商供应

29、中期贸易融资。一、包买远期票据与一般的贴现存在以下主要区分1.在包买远期票据业务中包买商放弃了追索权，这是它不同于一般贴现业务的典型特征。在一般的贴现业务中，银行或贴现公司在有关票据遭到拒付的状况下，可向出口商或有关当事人进行追索。2贴现业务中的票据可以是国内贸易或国际贸易往来中的任何票据。而包买远期票据业务中的票据通常是与大型设备出口有关的票据;由于它涉及多次分期付款，包买远期票据业务中的票据通常是成套的。3在贴现业务中票据只须要经过银行或特殊著名的大公司承兑，一般不须要其他银行担保。在包买远期票据业务中包买商不仅要求进口方银行担保，而且可能邀请一流银行的风险参与。4贴现业务的手续比较简洁，

30、贴现公司担当的风险较小，贴现率也较低。包买远期票据业务则比较困难，包买商担当的风险较大，出口商付出的代价也较高。包买远期票据的利弊：对出口商来说，通过包买远期票据业务进行融资最大的好处是转嫁了风险。他出售远期票据后，马上获得现汇收入，避开了汇率风险。其次，由于包买远期票据业务一般存在选择期，出口商可以通过提高产品售价转嫁融资费用。此外，出口商可以摆脱债款回收工作和相关的费用。但是，这种融资方式的费用较高，对出口商有不利影响。对进出口商来说，包买远期票据的主要优点是使他在信誉不佳的状况下，获得中期融资便利，保证贸易的顺当进行。此外，与买方信贷等融资方式相比，它的手续也比较简便。但是，进口商必需找

31、寻担保银行并支付担保费;同时，他必需以更高的进口价格的形式担当出口商转嫁的融资成本。对包买商来说，包买远期票据的主要优点是收益率较高，此外，由于所购票据可以在二级市场上转让，便他拥有较强的选择性。但是，他无追索权地担当了各种收汇风险。对于担保行来说，包买远期票据的主要优点是给它供应了获得可观的保费收入的机会。此外，它保留着对进口商的追索权。但是，它必需对进口商的资信有全面的了解，担当的风险是比较大的。第三节第三节 保付代理保付代理 一、保付代理的概念 保付代理又称承购应付账款业务，指保付代理商向出口商供应的以承购应收账款为中心内容的综合性金融服务。保付代理服务项目1信用销售限制:指保付代理商利

32、用它的信息网络，向供应商供应核定信用销售额度的服务。2债款回收:指保理商和供应商供应的收债服务。3坏账担保:即保理商对信用销售额度内的应收款项供应100%的买方信用担保。4短期贸易融资:即保理商买入全部或部分以票据表示的应收账款，使赊销的出口商得到融资便利。5销售分户账管理:即保理商利用它在账户管理方面的各种有利条件，代为管理供应商的销售账户。二、保付代理的类型 依据销售货款的接受者，保付代理可分为公开保付代理和隐藏保付代理;依据融资与否，保付代理可分为到期保付代理和融资保付代理;依据是否保留追索权，保付代理可分为无追索权保理和有追索权保理;依据保理商的数目，保付代理可分为单保理和双保理。三、

33、保付代理协议的主要内容1协议有效期。2承购应收账款。3核定信用销售额度。4承购应收账的费用。5出口商的担保。6限制条款。7保理协议的马上终止。四、保付代理的利弊 对出口商来说，首先，保付代理业务使那些对国际市场状况不够了解的中小企业获得有关进口商的资信状况，有助于其克服信息障碍。其次，当这些以赊销方式出售商品的中小企业缺乏资金时，可以将票据卖断给保理商，克服资金不足的障碍。第三，由于信用销售额度内的票据买卖是无追索权的，出口商可以将信贷风险和汇率风险转嫁给保理商。最终，与贷款方式融资相比，利用保理业务融资，可以削减其资产负债表中的负债，有利于企业的有价证券上市和扩展融资渠道。但是，出口商要为此

34、支付较高的融资费用。对于进口商来说，保付代理业务使它能够以赊购方式进口商品，增加了贸易机会。而且，它既不须要找寻担保行，又不须要开立信用证，可以显著地简化进口手续。与此相对应的是它不必支付担保费用，也不用担当信用证押金利息。但是，它必需以较高的进口价格的形式担当出口商转嫁的融资费用。对于保理商来说，保付代理业务使它们能够利用自己的信息渠道和金融业务学问，开展综合性的金融服务，并获得相应的酬劳。但是，核准信用销售额度的保理商要担当买方信用风险，供应短期贸易融资的保理商要担当汇率风险。第四节 短期出口融资一、出口信用证押汇出口押汇:指出口商在货物运出后，持银行要求的单证向银行申请以此单证为抵押的贷

35、款。它是短期贸易融资中运用最多的融资方式，它可分为出口信用证押汇和出口托收押汇两大类。出口信用证押汇是指出口商以信用证以及信用证规定的全套单据为抵押品，向议付行申请的出口押汇。它的前提是贸易接受信用证结算方式。二、出口托收押汇出口托收押汇指托收行以出口商开出的汇票和全套单据为抵押，向出口商垫付货款的有追索权的融资方式。它的前提是贸易接受托收结算方式。托收行在确定是否捉供融资时，主要考虑以下因素:(1)进口商和出口商的资信;(2)交单方式;(3)保险单据。三、打包放款打包放款指银行以日外开来的信用证为抵押，向出口商供应装船前的贸易融资。起初，这种贷款是以处于打包阶段的货物为抵押品，故称为打包贷款

36、。1对于银行来说，打包放款的好处是:(1)与信用放款相比，打包放款以信用证为抵押，还款更有保证;(2)它使信贷业务与结算业务相结合，不仅便利了客户，也使自己争取到更多的客户，扩展了融资范围，增加了银行的收益;(3)增加了银行业务的品种，增加了银行的竞争实力。2银行在确定是否供应打包放款时，主要考虑以下因素:(1)开证行的资信;(2)得到出口商交出有效信用证的正本和出具总质权书，以保证银行能够有效地限制物权;(3)出口商品不违反本国禁令;（4）信用证规定的条款能否得到履行。这一方面涉及到审查信用证条款，有无对出口商不利的陷阱条款;另一方面涉及到出口商的经营实力和履约状况;(5)能否得到政府出口信

37、贷保险机构的担保。四、远期票据贴现 远期票据贴现指银行或贴现公司等金融机构有追索权地买进经过承兑的远期汇票的贸易融资方式。其中，最常见的是远期信用证贴现，即出口商以远期信用证项下的远期汇票办理贴现。五、抵押放款 抵押放款指银行将一笔固定贷放期限的资金转入客户的往来账户，并从贷放之日起先计算贷款利息的融资方式。依据是否存在抵押品，定期放款可分为抵押放款和无抵押放款。六、进口商对出口商的商业信用 进口商在收到货物之前，通常要支付预付款。最常见的预付款是定金，它是进口商向出口商缴纳的履行合同的保证金，人们一般不把它列入融资方式。另一种预付款是进口商向出口商供应的商业信用。第五节 短期进口融资 一、信

38、用证业务信用证是银行依据进口商的申请，对出口商开出的保证在确定条件下承兑和付款的银行保证文件。信用证是一份独立的文件，不依附于贸易合同。它的业务处理是以单据而不是以货物为准。二、信托收据业务信托收据是进口商以被信托人的身份向代为支付货款的银行开出的一份法律文件，在其中他确认货物己抵押给银行，承诺以银行的名义代为保管、加工和出售货物，并保证在规定的期限内用销售收人归还全部银行垫款。三、提货担保提货担保是在货物比单据先到的状况下，银行依据进口商的提货担保申请书，向海运公司出具担保，请它凭担保先行放货的授信方式。在担保书中，银行保证日后补交正本提单，负责向海运公司缴付有关费用，并赔偿海运公司由此可能

39、产生的各种损失。四、承兑信用承兑指付款人在汇票上签字，表示担当汇票到期时付款责任的行为。由进口商承兑的远期汇票称为商业承兑汇票，由银行承兑的远期汇票称为银行承兑汇票。在进出口贸易中，若出口商怀疑进口商的支付实力，便会要求进口商开展承兑信用业务。五、进口贷款进口商可利用进口贷款进行短期融资。依据贷款的用途，它们可分为:1预付货款信贷。2原料选购信贷。3商品购运信贷。六、出口商对进口商的商业信用为了提高出口商品的竞争实力，出口商可向进口商供应商业信用，付款的融资便利。它又称公司信贷，其基本类型是:1往来赊欠账户信贷。2票据信贷。第十一章第十一章 国际债券融资国际债券融资 第一节 国际债券一、国际债

40、券的概念一、国际债券的概念 国际债券是相对于国内债券而言的。从债券的发行人身份来看，债券分为国内债券和国际债券两大类。国内债券是市场所在地的本国发行人发行的债券;国际债券是市场所在地的非居民发行人发行的债券。国际债券包括外国债券和欧洲债券。外国债券是市场所在地的非居民在一国债券市场上以该国货币为面值发行的国际债券。外国债券的发行主要集中于世界上几个主要国家的金融中心，最主要的有瑞士的苏黎世、美国的纽约、日本的东京、英国的伦敦和荷兰的阿姆斯特丹等。欧洲债券与传统的外国债券不同，是市场所在地非居民在面值货币国家以外的若千个市场同时发行的国际债券。此外，外国债券和欧洲债券的区分 还有：1外国债券一般

41、由市场所在地国家的金融机构为主承销商组成承销辛迪加承销，而欧洲债券则由来自多个国家的金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。2外国债券受市场所在地国家证券主管机构的监管，公募发行管理比较严格，须要向证券主管机构注册登记，发行后可申请在证券交易所上市;欧洲债券发行时不必向债券面值货币国或发行市场所在地的证券主管机构登记，不受任何一国的管制，通常接受公募发行方式，发行后可申请在某一证券交易所上市。3外国债券的发行和交易必需受当地市场有关金融法律法规的管制和约束;而欧洲证券不受面值货币国或发行市场所在地的法律的限制，因此，债券发行协议中必需注明一旦发生纠纷应依据的法律标准。4外国债券的发行人和投资者必需

42、依据市场所在地的法规交纳税金;而欧洲债券实行不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。5外国债券付息方式一般与当地国内债券相同，如扬基债券一般每半年付息一次;而欧洲债券通常都是每年付息一次。二、国际债券市场的结构 国际债券市场是国际债券发行与流通的市场。其中，国际债券的新发行市场，即实现债券由发行人流向投资者的市场叫做国际债券一级市场;己发行的国际债券在不同投资者之间买卖形成的市场叫做国际债券二级市场。国际债券市场主要由发行人、投资者和中介机构三类参与者组成。发行国际债券须要很高的资信等级，发行人进人市场的目的是筹集中长期资金，主要有国际金融机构、主权国家政府、跨国公司、银行与非银行金融机构和

43、国有企业等，大多数来自发达国家。在国际债券市场上投资的主要动机是获得高收益。另外，在欧洲债券市场上投资可以削减，甚至躲避税收也是一个重要动机。在国际债券市场上的投资者可以分为个人投资者和机构投资者。三、主要外国债券 伦敦曾经是最大的外国债券市场，其次次世界大战后英国实行的外汇管制使英国的外国债券市场一落千丈。苏黎世、纽约、东京和法兰克福是目前的四大外国债券中心。1扬基债券:扬基债券是外国发行人在美国债券市场发行的债券。2武士债券:武士债券是外国借款人在日本发行的日元债券。3德国马克外国债券:德国马克外国债券是四大主要外国债券之一。4瑞士法郎外国债券:瑞士是世界上最大的外国债券市场，这得益于瑞士

44、的中立国地位和瑞士法郎币值的稳定。四、欧洲债券的主要形式 欧洲债券种类繁多，特殊是国际金融创新使得欧洲债券新工具层出不穷，分析欧洲债券，可以从面值货币和发行条件两个方面进行。从发行条件来看，欧洲债券主要有:1一般债券:一般债券是欧洲债券的典型和传统形式。2浮动利率票据:浮动利率票据的息票是每季度或半年(以每半年居多)支付一次并重新确定一次;利率的确定以某一基础利率(主要是伦敦同业拆放利率LIBOR)为基准再加上确定的加息率。3零息票债券:零息票债券是不支付任何息票的债券，借款人在债券到期前不支付任何利息，而是到期一次还本付息。这种债券以贴现方式发行，到期按面值偿还。债券面值与购买价格之差就是投

45、资者的收益。4可转换债券:可转换债券除进行正常的利息支付外，还向债券持有人供应了在将来某一时间或时期，依据事先确定的条件，把债券转换成另一种证券或其他资产的权利。5双币债券:双币债券是以某一种货币为债券面值货币，并以该货币购买和支付息票，但本金的偿还按事先确定的汇率以另一种货币支付。双币债券事实上是一般债券与远期外汇合同的结合物。第四节 我国国际债券融资问题一、我国国际债券融资现状 1982年1月，中国国际信托投资公司在东京发行日元债券，从而揭开了我国利用国际债券融资的序幕。我国发债主体主要是各级政府部门和金融机构。随着改革开放的深化，企业作为主体在国际债券市场上发行债券，是我国国际债券融资发展的必定趋势。二、我国国际债券融资管理二、我国国际债券融资管理在我国，将发行国际债券融资和借用国在我国，将发行国际债券融资和借用国际银行贷款一起纳入国际商业贷款，实行严际银行贷款一起纳入国际商业贷款，实行严格的宏观管理。在境外发行债券须要事先审格的宏观管理。在境外发行债券须要事先审批，必需纳入国家利用外资支配，由中国人批，必需纳入国家利用外资支配，由中国人民银行批准的可对外发债金融机构办理。民银行批准的可对外发债金融机构办理。