工程项目经济评价的基本方法.ppt

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1、工程项目经济评价的工程项目经济评价的基本方法基本方法章节导学章节导学第一节第一节 静态评价方法静态评价方法 静态投资回收期的概念、计算及评价准则 静态投资收益率的概念、计算及评价准则章节导学章节导学第二节第二节 动态评价方法动态评价方法 净现值的概念、计算及评价准则；净现值函数的概念与特征；净现值的经济含义；费用现值与费用年值的概念、计算及评价准则；净年值的概念、计算及评价准则、经济含义；净年值与净现值的关系；净现值率的概念、计算及评价准则、经济含义；动态回收期的概念、计算及评价准则；内部收益率的概念、经济含义、计算方法（线性插值法）及评价准则；累计净现金流量曲线和累计折现值曲线的绘制方法和含

2、义章节导学章节导学第三节第三节 投资方案的选择投资方案的选择1、互斥方案的选择、互斥方案的选择 （1）寿命期相同的互斥方案 （差额净现值、差额内部收益率、差额投资回收期）（2）寿命期不同的互斥方案 （年值法、最小公倍数法、年值折现法、差额内部收益率法）2、独立方案的选择、独立方案的选择 （1）完全独立方案（采用绝对评价指标来评价,其评价方法与单一方案的评价方法相同。如净现值、净年值、内部收益率等。）（2）有投资限额的独立方案 （独立方案互斥化法、内部收益率排序法、净现值率排序法3、混合方案的选择、混合方案的选择 按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有按组际间的方案相互独立，组

3、内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。各种可能的方案组合。章节导学章节导学（1）静态投资回收期、投资收益率等静态方法在 项目初始评估阶段的具体应用；（2）净现值、净年值、费用现值、费用年值、净现值率、动态投资回收期、内部收益率等 动态评价方法在项目评价中的应用；（3）各种方案的选择。应用：三类指标三类指标n时间型指标:用时间计量的指标，如投资回收期；n价值型指标:用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；n效率型指标:无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范三类指标从不同角

4、度考察项目的经济性，适用范围不同，应同时选用这三类指标。围不同，应同时选用这三类指标。目目 录录第一节 静态评价方法第二节 动态评价方法第三节 投资方案的选择时间价值时间价值复利计算复利计算适用范围适用范围静态评价静态评价不考虑不考虑不需要不需要可行性研究初始阶段的可行性研究初始阶段的粗略分析和评价，方案粗略分析和评价，方案的初选阶段。的初选阶段。动态评价动态评价考虑考虑需要需要项目最后决策前的可行项目最后决策前的可行性研究阶段性研究阶段动态评价动态评价动态评价动态评价：把不同时间点的效益流入和费用流出折算为同一时间点的等值价值，为项目和方案的技术经济比较确立相同的时间相同的时间相同的时间相同

5、的时间基础，并能反映未来时期的发展变化趋势。第第第第四四四四章章章章 工工工工程程程程项项项项目目目目经经经经济济济济评评评评价价价价的的的的基基基基本本本本方方方方法法法法第一节 静态评价方法v 静态投资回收期法静态投资回收期法v 投资收益率法（投资效果系数法）投资收益率法（投资效果系数法）v 差额投资回收期差额投资回收期法法 不考虑资金的时间价值不考虑资金的时间价值RETURN一、静态投资回收期（Pt）法1.1.概念概念投资回收期法投资回收期法投资返本期法投资返本期法投资偿还期法投资偿还期法第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法2.2.计算公式计算公式

6、理论公式理论公式一、静态投资回收期法（续1）第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法现金流现金流现金流现金流出量出量出量出量现金流现金流现金流现金流入量入量入量入量静态投资回收静态投资回收期（年）期（年）实用公式实用公式累计净现金流量首次累计净现金流量首次出现正值的年份出现正值的年份第第T-1T-1年的累计年的累计净现金流量净现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量一、静态投资回收期法（续2）第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法3.判别准则一、静态投资回收期法（续一、静态投资回收期法（续3 3）可以接受项目可以接受项

7、目拒绝项目拒绝项目设基准投资回收期设基准投资回收期 P Pc c第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例题例题1 1：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8 8年，年，试初步判断方案的可行性。试初步判断方案的可行性。年份项目012345678N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070可以接受项目可以接受项目累计净现金流量首次出现正值的年份累计净现金流量首次出现正值的年份 T=T=7;7;第第T-1T-1年的累计净现金流量年的累计

8、净现金流量:第第T T年的净现金流量年的净现金流量:40 40;因此因此-10-10一、静态投资回收期法（续5）RETURN4.4.特点特点 项目评价的辅助性指标项目评价的辅助性指标 优点：直观、计算简单、优点：直观、计算简单、反映项目的经济性和风险性。反映项目的经济性和风险性。缺点：没有反映时间价值；舍弃了回收期以缺点：没有反映时间价值；舍弃了回收期以 后的收入和支出数据，故不能全面后的收入和支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益。反映项目在寿命期内的真实效益。一、静态投资回收期法（续4）第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法总投资收益率总投资收

9、益率：是指项目达到设计生产：是指项目达到设计生产能力后的一个能力后的一个正常生产年份正常生产年份的的年息税前年息税前利润利润与与项目总投资项目总投资的比率。的比率。1.1.概念概念注意：对生产期内各年的年息税前利润变注意：对生产期内各年的年息税前利润变化幅度较大的项目，通常用生产期内化幅度较大的项目，通常用生产期内年年平平均年息税前利润均年息税前利润与与投资总额投资总额的比率。的比率。二、投资收益率（二、投资收益率（R）第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法2.2.计算公式计算公式投资总额投资总额项目达产后正常项目达产后正常年份的年息税前年份的年息税前利润或

10、平均年息利润或平均年息税前利润税前利润二、投资收益率（续1）第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法3.3.判别准则判别准则可以接受项目可以接受项目项目应予拒绝项目应予拒绝设基准投资收益率设基准投资收益率 R Rb b二、投资收益率（续2）第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法4.4.适用范围适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。基准的确定：基准的确定：行业平均水平或先进水平行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿投资者的意愿二、投资

11、收益率（续3）第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例4-3 对于只有期初的一次投资以及各年末有对于只有期初的一次投资以及各年末有相等的净收益的项目，投资回收期与投资收相等的净收益的项目，投资回收期与投资收益率互为倒数，即：益率互为倒数，即：投资回收期与投资收益率的关系例题例题1 1（续（续2 2）:P Pt t=1/R=1/0.2667=3.75(=1/R=1/0.2667=3.75(年年)RETURN第第第第一一一一节节节节 静静静静态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法第二节 动态评价方法1)现值法2)年值法3)净现值率法4)动态投资回收期法5)内部

12、收益率法 考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值RETURN现 值 法n净现值n费用现值RETURN第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法一、净现值（NPV）法1.1.概念概念净现值净现值净现值净现值（Net Present Value,NPV）：是指按一定是指按一定的的折现率折现率i i0 0（称为基准收益率），将投资项目在称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的分析期内各年的净现金流量净现金流量折现到计算基准年折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。（通常是投资之初）的现值累加值。用净现值指标判断投资方案的经济效果分析用净现值指标判断投资方案的

13、经济效果分析法即为法即为净现值法净现值法。第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法2.2.计算公式计算公式投资项目寿命期投资项目寿命期一、净现值（NPV）法（续1）基准折现率基准折现率第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法2.2.计算公式（续）计算公式（续）现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和一、净现值（NPV）法（续2）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法3.3.判别准则判别准则项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受 单一方案单一方案 多方案优多方案优一、净现

14、值（NPV）法（续3）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法一、净现值（NPV）法（续4）NPV=0:NPV0:NPV0:净现值的经济含义净现值的经济含义项目的收益率刚好达到项目的收益率刚好达到i i0 0；项目的收益率大于项目的收益率大于i i0 0，具有数值等于具有数值等于NPVNPV的超额收益现值；的超额收益现值；项目的收益率达不到项目的收益率达不到i i0 0；第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130

15、.68300.6209折现值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累计折现值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21假设假设 i i0 0=10%=10%例题1列式计算：列式计算：NPV NPV 10001000300300（P P/A A ，1010 ，5 5）100010003003.7913003.791137.3 137.3 （等额支付等额支付）年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500按定义列表计算：按定义列表计算：第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价

16、价价价方方方方法法法法 基准折现率为基准折现率为10%10%0 04 45 56 67 78 89 910101 12 23 32020500500100100150150250250例题2年份年份方案方案0188（净残值）（净残值）A-100408B-120459利率：利率：10%10%单位：万元单位：万元例题3习习 题题4.97 某投资工程项目，建设期某投资工程项目，建设期2年。第一年投资年。第一年投资1200万元，第二年投资万元，第二年投资1000万元，第三年投产万元，第三年投产当年年收益当年年收益100万元，项目生产期万元，项目生产期14年，若从第年，若从第四年起到生产期末的年均收益为

17、四年起到生产期末的年均收益为390万元，基准万元，基准投资收益率投资收益率12%，试计算判断：，试计算判断：1）项目是否可）项目是否可行？行？2）若不可行，从第四年起的年均收益增）若不可行，从第四年起的年均收益增加多少万元，才能使基准投资收益率为加多少万元，才能使基准投资收益率为12%？净现值函数 NCF NCFt t和和 n n 受到市场和技术进步的影响。在受到市场和技术进步的影响。在NCFNCFt t和和 n n 确定的情况下，有：确定的情况下，有：1.1.概念概念NCFNCFt t：净现金流量净现金流量第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法1、举例分析

18、n当净现金流量和项目寿命期一定时，有年份01234净现金流量-1000400400400400折现率i()0102022304050 NPV(i)600268350-133-260-358-1000现现 金金 流流 量量折线率与净现值的变化关系折线率与净现值的变化关系第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法NPV(i)=-1000+400(P/A,i,4)若若 i 连续变化，可得到连续变化，可得到右图所示的净现值函数曲线。右图所示的净现值函数曲线。NPV0i NPV函数曲线函数曲线i*p 同一净现金流量：同一净现金流量：i0，NPV，甚至减小到甚至减小到零或负

19、值，意味着可接受方案零或负值，意味着可接受方案减少。减少。p 必然存在必然存在 i 的的某一数值某一数值 i*，使使 NPV（i*）=0 0。2、净现值函数的特点第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法年份方案012345NPV（10%10%）NPV（20%20%）A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.5833.58 可以看出，不同的基准可以看出，不同的基准折现率会使方案的评价结论折现率会使方案的评价结论截然不同，这是由于方案的截然不同，这是由于方案的净现值对折现率的敏感性不净现值对折现率的敏感性

20、不同。这一现象对投资决策具同。这一现象对投资决策具有重要意义。有重要意义。3、净现值对折现率的敏感性问题NPVABi10%20%NPV对i的敏感性在投资决策中的作用 有5个净现值大于0的项目A、B、C、D、E，总投资限额为K，可以支持其中的4个项目：1 1）对于）对于i i0101,它们的优劣排序为：它们的优劣排序为：A A、D D、B B、E E、C C 则选投项目则选投项目A A、D D、B B、E E2 2）当）当i i01 01 i i0202（常因常因K K的变化）的变化）,其优劣排序为：其优劣排序为：A A、E E、C C、D D、B B 则选投项目则选投项目A A、E E、C C

21、、D D第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法优点：优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量 反映了纳税后的投资效果（净收益）反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行 多方案的优劣比较多方案的优劣比较净现值法的优缺点第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法缺点：缺点：必须使用基准折现率必须使用基准折现率 进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率（资金的利用效率（e

22、.g.Ke.g.KA A10001000万，万，NPV=10NPV=10万；万；K KB B5050万，万，NPV=5NPV=5万。由于万。由于NPVNPVA ANPVNPVB B，所以有所以有“A A优于优于B”B”的的结论。但结论。但K KA A=20K=20KB B，而而NPVNPVA A=2NPV=2NPVB B，试想试想20 20 NPVNPVB B=100=100万元）万元）不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不满足时间上的可比性原则不满足时间上的可比性原则 净现值法的优缺点（续）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价

23、方方方方法法法法1.1.影响基准折现率的因素影响基准折现率的因素资金费用与投资机会成本资金费用与投资机会成本(r r1 1 )年风险贴水率年风险贴水率(r r2 2 )年通货膨胀率年通货膨胀率(r r3 3 )基准折现率的确定第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法关于年风险贴水率关于年风险贴水率 r r2 2：外部环境的不利变化给投资带来的风险外部环境的不利变化给投资带来的风险客观上客观上 资金密集型劳动密集型资金密集型劳动密集型资产专用型资产通用型资产专用型资产通用型降低成本型扩大再生产型降低成本型扩大再生产型主观上主观上资金雄厚的投资主体的风险贴水较低资

24、金雄厚的投资主体的风险贴水较低基准折现率的确定（续1）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法2.2.基准折现率的计算公式基准折现率的计算公式基准折现率的确定（续2）r r1 1：资金费用与投资机会成本资金费用与投资机会成本r r2 2：年风险贴水率年风险贴水率r r3 3：年通货膨胀率年通货膨胀率RETURN第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法1.1.概念概念 净现值率净现值率净现值率净现值率是指按基准折现率计算的方案寿是指按基准折现率计算的方案寿命期内的命期内的净现值净现值净现值净现值与其与其全部投资现值全部投资现值全

25、部投资现值全部投资现值的的比率比率。二、净现值率（NPVR）法2.2.计算计算总投资现值总投资现值第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法二、净现值率（NPVR）法（续1）单位投资现值所取得的净现值，或单位投资单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的超额收益现值。现值所取得的超额收益现值。净现值率反映了投资资金的利用效率，常作净现值率反映了投资资金的利用效率，常作为净现值指标的为净现值指标的辅助指标辅助指标辅助指标辅助指标。净现值率的最大化，。净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。净现值率的经济

26、含义：净现值率的经济含义：第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法3.3.判别准则：判别准则：独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVRNPVR00时方案可行。时方案可行。多方案比选时，多方案比选时，maxmaxNPVRNPVRj j00的方案最好的方案最好。投资没有限制，进行方案比较时，原则上投资没有限制，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。当投资有限制时，更要以净现值为判别依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。值率常用于多方案的优劣排序。二、净现值率

27、法（二、净现值率法（NPVR）（）（续续2）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例题：某工程有A、B两种方案可行，现金流量如下表，设基准折现率为10%，试用净现值法和净现值率法择优。RETURN1.1.概念概念 在对多个方案比较选优时，如果诸方案在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价产出价值相同值相同或或产出价值难以计量但满足相同需要产出价值难以计量但满足相同需要，可以，可以只对各方案的费用进行比较，选择方案。只对各方案的费用进行比较，选择方案。费用现值费用现值费用现值费用现值就是将项目寿命期内所有就是将项目寿命期内所有现金流出现金流出按按基准折现率换算

28、成基准年的现值的累加值。基准折现率换算成基准年的现值的累加值。用费用现值指标对投资方案进行比选的经用费用现值指标对投资方案进行比选的经济分析评价的方法。济分析评价的方法。三、费用现值（PC）法第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法2.2.计算计算年经营成本年经营成本年经营成本年经营成本回收的流动资金回收的流动资金回收的固定回收的固定回收的固定回收的固定资产余值资产余值资产余值资产余值三、费用现值（PC）法（续1）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法投资总额投资总额投资总额投资总额3.3.判别准则判别准则 在多个方案中若产

29、出相同或满足需要在多个方案中若产出相同或满足需要相同，用费用最小的选优原则选择最优方相同，用费用最小的选优原则选择最优方案，即满足案，即满足minminPCPCj j 的方案是最优方案。的方案是最优方案。三、费用现值（PC）法（续2）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法4.4.适用条件适用条件 产出相同或满足相同需要的各方案之间的比较；产出相同或满足相同需要的各方案之间的比较；被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应达到盈利目的（产出价值可以计量时）。应达到盈利目的（产出价值可以计量时）。只用于判别方案优劣，不

30、能判断方案是否可行。只用于判别方案优劣，不能判断方案是否可行。三、费用现值（PC）法（续3）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例题 某项目的三个方案、某项目的三个方案、均能满足同样的需要。其均能满足同样的需要。其费用数据如右表。基准折现费用数据如右表。基准折现率率10%10%，试用费用现值法确定，试用费用现值法确定最优方案。最优方案。根据费用最小的选优原则，方案最优，次之，最差。根据费用最小的选优原则，方案最优，次之，最差。三个方案的费用数据(万元)RETURN年 值 法n净年值n费用年值RETURN第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价

31、价价方方方方法法法法1.1.概念概念净年值法净年值法:是把每个方案在寿命期内不同是把每个方案在寿命期内不同时点发生的时点发生的所有现金流量所有现金流量都按都按设定的收设定的收益率益率换算成其换算成其等值等值的的等额支付序列年值等额支付序列年值（金）（金）。四、净年值（NAV）法第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法2.2.计算公式计算公式四、净年值（NAV）法（续1）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法3.3.判别准则判别准则 独立方案或单一方案独立方案或单一方案:NAVNAV00，可以接受方案（可行）可以接受方案（可行

32、）多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。满足满足maxmaxNAVNAVj j 0 0的方案最优的方案最优四、净年值（NAV）法（续2）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例题 某投资方案的净现金流量如图所示，设基某投资方案的净现金流量如图所示，设基准收益率为准收益率为10%10%，求该方案的净年值。，求该方案的净年值。第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法4.4.特点特点1 1）与净现值）与净现值NPVNPV成比例关系，评价结论等效；成比例关系，评价结论等效；2 2）NAV

33、NAV是项目在寿命期内，每年的超额收益年值是项目在寿命期内，每年的超额收益年值3 3）特别适用于）特别适用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、比之间的评价、比较和选择。较和选择。四、净年值（四、净年值（NAV）法（续法（续3）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例题 某某企企业业基基建建项项目目设设计计方方案案总总投投资资1995万万元元，投投产产后后年年经经营营成成本本500万万元元，年年销销售售额额1500万万元元，第第三三年年年年末末工工程程项项目目配配套套追追加加投投资资1000万万元元，若若计计算算期期为为5年年，基基准准收收益益率率为

34、为10，残残值值等等于于零零。试计算投资方案的净现值和净年值试计算投资方案的净现值和净年值。该该基基建建项项目目净净现现值值1045万万元元，说说明明该该项项目目实实施施后后的的经经济济效效益益除除达达到到10的的收收益益率率外外，还还有有1045万元的收益现值。万元的收益现值。有有A A、B B两个方案，两个方案，A A方案的寿命期为方案的寿命期为1515年，年，经计算其净现值为经计算其净现值为100100万元；万元；B B方案的寿命期为方案的寿命期为1010年，经计算其净现值为年，经计算其净现值为8585万元。设基准折现率为万元。设基准折现率为10%10%，试比较两个方案的优劣。，试比较两

35、个方案的优劣。例题例题B B方案优于方案优于A A方案。方案。RETURN第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法1.1.概念概念费用年值：费用年值：费用年值：费用年值：是将方案计算期内不同时点发生的是将方案计算期内不同时点发生的所有支出费用，按所有支出费用，按基准收益率基准收益率换算成与其等值换算成与其等值的的等额支付序列年费用等额支付序列年费用进行评价的方法。进行评价的方法。五、费用年值（AC）法第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法费用年值与费用现值也是一对等效评价指标。2.2.计算计算3.3.判别准则判别准则用于比较

36、方案的用于比较方案的相对相对经济效果。经济效果。minminACACj j （各方案的产出相同或满足相同需要）各方案的产出相同或满足相同需要）五、费用年值（AC）法（续1）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例题例题 两种机床的有关数据如下表，基准收益率为15%，试用年费用指标选择较好的方案。机床为较好的方案。机床为较好的方案。RETURN第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法1.1.概念概念 在考虑在考虑资金时间价值资金时间价值条件下，按条件下，按基准收益率基准收益率收回全部投资所需要的收回全部投资所需要的时间时间时间

37、时间。六、动态投资回收期（PD）法2.2.计算计算动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期理论公式理论公式第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法2.2.计算（续）计算（续）实用公式实用公式六、动态投资回收期（PD）法（续1）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法3.3.判别准则判别准则若PD Pb，则项目可以考虑接受 若PD Pb，则项目应予以拒绝基准动态投资基准动态投资基准动态投资基准动态投资回收期回收期回收期回收期六、动态投资回收期（六、动态投资回收期（PD）法（续法（续2）第第第第二二二二节节节节 动

38、动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法年份 0 1 2 3 4 5净现金流量-6000 0080012001600折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份 6 7 8910N净现金流量20002000 200020002000折现值11291026.4933848.2累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65 用下列表格数据计算动态投资回收期，并对用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为项目可行性进行判断。基准回收期为9 9

39、年。年。解：解：例题RETURN1.1.概念概念 内部收益率内部收益率又称内部报酬率，是指项目在计又称内部报酬率，是指项目在计算期内算期内各年净现金流量现值累计值等于零各年净现金流量现值累计值等于零时的折时的折现率，即现率，即NPV(IRR)=0NPV(IRR)=0时的折现率。时的折现率。七、内部收益率（IRR）法2.2.数学表达式数学表达式 内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法内部收益率的几何意义内部收益率的几何意义NPVNPV10102020303040405050i(%)300300600600-300-300

40、净现值函数曲线净现值函数曲线0 0NPV=-1000+400NPV=-1000+400（P/A,i,4P/A,i,4）NPV(22%)=0,IRR=22%IRR是是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。曲线与横座标的交点处的折现率。第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法3.3.判别准则（与基准折线率判别准则（与基准折线率i i0 0相比较）相比较）当 IRRi0 时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；当 IRRi0 时，则表明项目不可行。多方案比选多方案比选:内部收益率最大的准则不一定成立。内部收益率最大的准则不一定成立。七、内部收益率（

41、IRR）法（续1）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法4.4.IRRIRR的求解的求解 线性插值法求解线性插值法求解IRRIRR的近似值的近似值i i*(IRR)(IRR)七、内部收益率（七、内部收益率（IRR）法（续法（续2）得插值公式得插值公式:i(%i(%)NPVNPV1 1NPVNPV2 2NPVNPVA AB BE ED DC CF Fi i2 2i i1 1IRRi*七、内部收益率（七、内部收益率（IRR）法（续法（续3）1 1）在满足）在满足i1i2 且且 i2i15%5%的的条件下，选择两个适当的折条件下，选择两个适当的折现率现率 i1 和

42、和 i2，使使 NPV(i1)，NPV(i2)如果不满足如果不满足,则重新选择则重新选择i1 和和 i2，直至满足为止；，直至满足为止；2 2）将用将用i1、i2、NPV(i1)和和NPV(i2)代入代入线性插值公式，线性插值公式，计算计算内部收益率内部收益率IRR。计算流程：计算流程：NPV1NPV2NPVABEDCF Fi2i1i*IRRi(%)年份012345净现金流量-1002030204040设基准收益率为设基准收益率为15%15%，用，用IRRIRR判断方案的可行性。判断方案的可行性。例题满足条件满足条件1 1）i i1 1i i2 2 且且 i i2 2i i1 15%5%；2

43、2）NPVNPV(i i1 1)，NPVNPV(i i2 2)第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例题（续）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例：例：某企业用某企业用10000元购买设备，计算期为年，元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。各年净现金流量如图所示。内部收益率的经济涵义第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法内部收益率的经济涵义（续内部收益率的经济涵义（续1）1000012835200010835139074000990712716700057167337233

44、7500030003000第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法1000010000128351283520002000108351083513907139074000400099079907127161271670007000571657167337733723372337500050003000300030003000 由图可知由图可知,IRRIRR不仅是使各期净现金流量的不仅是使各期净现金流量的现值现值之和为零之和为零的折现率的折现率,而且也是使各年年末净收益和未而且也是使各年年末净收益和未回收的投资在期末的回收的投资在期末的代数和为零代数和为零的折现

45、率。的折现率。内部收益率的经济涵义（续2）没有回收的投资没有回收的投资净现金流量净现金流量第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法内部收益率内部收益率是项目在寿命期内，尚未回收的投资是项目在寿命期内，尚未回收的投资余额的盈利率。其大小与项目余额的盈利率。其大小与项目初始投资初始投资和项目在寿和项目在寿命期内命期内各年的净现金流量各年的净现金流量有关。有关。在项目的整个寿命期内，按利率在项目的整个寿命期内，按利率 i=IRR 计算，计算，始始终存在未能收回的投资终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。换句话说，项目在寿

46、命期内，始恰好被完全收回。换句话说，项目在寿命期内，始终处于终处于“偿付偿付”未被收回的投资的状况，其未被收回的投资的状况，其“偿付偿付”能力完全取决于项目内部，故有能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率内部收益率”之称谓。之称谓。内部收益率的经济涵义（续3）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法 令令(1+IRR)-1=x，(CI-CO)t=at(t=0,1,n)，则则上上式可改写为：式可改写为：内部收益率唯一性讨论内部收益率的数学表达式是一个内部收益率的数学表达式是一个高次方程高次方程：有有n个根（包括复数根和重根），故其正实数根个根（包括复数根和重根

47、），故其正实数根可能不止一个。可能不止一个。第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法笛卡尔符号法则：笛卡尔符号法则：若若方方程程的的系系数数序序列列a0，a1，a2，an的的正正负负号号变变化化次次数数为为 p，则则方方程程的的正正根根个个数数（个个 k 重根按重根按 k 个计算）等于个计算）等于 p 或比或比 p 少一的正偶数；少一的正偶数；当当 p时，方程无正根；时，方程无正根；当当 p时时，方方程程有有且且仅仅有有一一个个单单正正根根。也也就就是是说说，在在-1-1IRR 时，内部收益率方程时，内部收益率方程可能有多解可能有多解。内部收益率唯一性讨论（续

48、1）第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法例如（例如（p p1 1的情况）的情况）某项目净现金流量某项目净现金流量的正负号变化了的正负号变化了3次（有次（有3个正值解），个正值解），如下表所示。如下表所示。经计算，得到使该项目经计算，得到使该项目净现值为零的净现值为零的3个折现率：个折现率：20%，50%，100%。内部收益率唯一性讨论（续2）NPVi净现值曲线简图净现值曲线简图第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方方方方法法法法 常规项目：常规项目：净净 现现 金金 流流 量量 序序 列列 的的 符符 号号 只只 有有 一一 次次 由

49、由 负负 向向 正正 的的 变变 化化 （p=1p=1）;非常规项目：净现金流量序列的符号有多次变化（非常规项目：净现金流量序列的符号有多次变化（p1p1）,如如果其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。果其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。非非常常规规项项目目的的内内部部收收益益率率方方程程可可能能有有多多个个正正实实根根，只只有有满满足足内内部部收收益益率率的的经经济济涵涵义义的的根根才才是是项项目目的的内内部部收收益益率率。因因此此，需要对这些根进行检验。需要对这些根进行检验。结结论论：如如果果非非常常规规项项目目的的内内部部收收益益率率方方程程有有多多个个正正根根，则则

50、它它们们都都不不是是真真正正的的项项目目内内部部收收益益率率。如如果果只只有有一一个个正正根根，则则这这个个根根就是项目的内部收益率。就是项目的内部收益率。内部收益率唯一性讨论（续3）1.1.优点优点 反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。先知道基准折现率。2.2.缺点缺点 内部收益率最大的准则不总是成立内部收益率最大的准则不总是成立 可能存在多个解或无解的情况可能存在多个解或无解的情况内部收益率的优缺点第第第第二二二二节节节节 动动动动态态态态评评评评价价价价方