信贷类资产证券化 (修复).docx

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1、信贷类资产证券化一、基本介绍根据中国人民银行和中国银行业监督管理委员会（以下简称“银监会”）制定的信贷资产证券化试点管理办法（以下简称“试点”），信贷资产证券化是指在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。从广义上来讲，信贷资产证券化是指以信贷资产作为基础资产的证券化，包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡帐款、企业贷款等信贷资产的证券化；而狭义的信贷资产证券化则是开针对企业贷款的证券化。（一）信贷资产证券化与企业资产证券化的比较资产证券化信贷资产证券化

2、企业资产证券化法律结构特殊目的信托（信托关系）专项资产管理计划（类信托模式）监管机构中国人民银行、银监会证监会审批机构银监会证监会合格的发起人商业银行、政策性银行、信托投资公司、财务公司、城市信用合作社等以及银监会依法监督管理的其他金融机构。各类企业管理人/发行人依法设立的信托投资公司或中国银监批准的其他机构担任。证券公司合格的投资者参与银行间市场的金融机构 除银行、保险机构未获准投资外，尚无规定基础产品/资产信贷资产（商业贷款、不良资产等）债权类资产、收益权类资产以及中国证监会认可的其他资产交易平台债权类资产、收益权类资产以及中国证监会认可的其他资产证券交易所登记机构中央国债登记结算有限责任

3、公司中央国债登记结算有限责任公司（二）主要特点1、有助于分散风险一方面，资产证券化是将分散的贷款进行重新组合和给予重新定价后作为基础资产，并转让信贷资产的部分或全部权益，同时也转让了部分或全部风险。另一方面，SPV的组建也最大程度降低了相关主体的破产风险，即资产证券化实现了“资产剥离”和“破产隔离”。2、有助于提高信贷资产流动性，盘活资产通过资产证券化，银行可以将需要在一定期限后才能收回的本金提前变现，再开展新一轮业务，从而加速了信贷资金周转，提高了银行资产的流动性。但实际上，由于二级市场交易清淡，导致资产证券化流动性并没有显著提升。截至2011年8月，银行间债券市场资产支持证券交易量为27.

4、58亿元，仅占发行量的4%，这与资产证券化“把流动性较差的资产转化为流动性较好的证券”的目标尚有一定差距。3、有助于提高资本充足率，改善银行资产与负债的结构失衡资产证券化是一种可以提供表外融资的融资方式，因出售而取得的现金收入反映 “资产”栏中，故具有非负债型融资的优势，信贷资产证券化可以提高商业银行资本充足率。4、有助于提高直接融资比例，实现再融资我国目前的金融体系中银行贷款所占比重过高，通过信贷资产证券化可以将贷款转化为证券的形式向市场直接再融资，从而分散银行体系的信贷风险，提高直接融资比例，优化金融市场的融资结构。5、有助于降低融资成本资产证券化产品的结构设计主要运用了信用增级的技术手段

5、来保证和提高证券化产品的信用级别，满足不同投资者的需求，从而降低融资成本。2014年1月，中信证券发行的14兴元信贷资产证券化信托资产支持证券最高票面利率为6.5%。（三）相关主体与职责相关主体定义职责发起机构基础资产的卖方，原始权益人，通过设立特定目的信托转让信贷资产的金融机构。与受托人订立信托契约，将资产证券化的基础资产设定为信托财产，信托给受托人。受托机构/发行人（SPV）因承诺信托而负责管理特定目的信托财产并发行资产支持证券的机构。发行资产支持证券，对信托财产的管理、收付，持续披露信托财产和资产支持证券信息，依照信托合同约定分配信托利益。贷款服务机构是接受受托机构委托，负责管理贷款的机

6、构。（通常为发起人自己担任）归集现金流，管理、经营、处置证券化基础资产，所获得的现金收入转入受托人指定的账户。资金保管机构是接受受托机构委托，负责保管信托财产账户资金的机构。开设信托财产的资金账户，安全管理信托财产资金，依照资金保管合同约定方式，向资产支持证券持有人支付投资收益，定期向受托机构提供资金保管报告，报告资金管理情况和资产支持证券收益支付情况。其他中介机构承销商；律师事务所、会计师事务所；评级机构、担保机构等。发行销售证券；提供法律、会计相关专业服务；进行信用增级等二、法律法规，发行管理办法等政策文件1、2005年4月, 中国人民银行、中国银行业监督管理委员会制定了信贷资产证券化试点

7、管理办法。2、2005年11月，中国银行业监督管理委员会发布金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法3、2013年3月15日，中国证监会发布证券公司资产证券化业务管理规定（中国证监会公告201316号）2013年证券公司资产证券化业务管理规定（以下简称“规定”）的颁布，标志了证监会将全面开闸券商资产证券化业务。2005年的试点规定，仅允许券商开展企业资产证券化，而不能涉足信贷资产证券化业务，现在规定明确了券商资产证券化业务的三大重点领域信贷资产、企业资产和不动产。但与此同时，银监会并未对此类业务规则做出相应修改，因此券商能否参与银行业金融机构信贷资产证券化业务，还取决于其是否属于“银监会批准的其

8、他机构”。三、信贷资产证券化的运作流程首先发起人根据自身需求，对信贷资产（例如“贷款”）进行分类，建立资产池。根据贷款的性质、期限、损失发生的概率等情况，将相似的债权规集到一起组成新的资产集合。其次，组建SPV，实现“真实出售”，达到“破产隔离”。同时，对信托计划进行信用增级，评级。最后，安排证券的发行与销售工作。如下图所示：资金保管ABS托管销售ABS委托销售ABS委托管理信托财产贷款管理贷款分配收益权发行ABS将信贷资产设立信托中介服务法律、会计、评级、等中介服务机构资金保管行证券托管人（中债登）发起人/委托人（金融机构）发行人/受托机构（SPV）投资人/受益人承销团（券商）服务机构（普遍

9、为发起人）借款人四、市场分析目前，我国的信贷资产证券化尚处于起步阶段。2005年12月15日，国家开发银行2005年第一期开元信贷资产支持证券的发行，标志着我国信贷资产证券化试点项目的成功。我国试点的信贷资产证券化类型主要包括，信用贷款资产证券化、重整（不良）资产证券化、个人住房抵押贷款证券化、个人汽车抵押贷款证券化等几大类型，其中最主要、最常见的类型为信用贷款资产证券化。由于国际金融危机等因素影响，2008年底以后，中国资产证券化的首次试点步伐宣告暂停。2012年5月，随着人民银行、财政部与银监会三部委制订的关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知（银发2012127号）出台实施，我国

10、信贷资产证券化试点再次重启，额度为500亿元。2013年8月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点。会议同时明确，将在实行总量控制的前提下扩大试点，而风险较大的资产暂不纳入试点范围。这是对资产证券化试点的第三次扩容，此次扩容规模为2000亿，是上一轮扩容规模500亿的4倍。而与前两轮试点扩容不同的是，此次国务院提出“优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易”，这意味着，第三轮资产证券化试点将更多向券商开放，而不仅仅是信托模式尽管信贷资产证券化已开始8年之久，但截至2013年6月末，我国信贷资产证券化规模仅为896亿元，占同期人民币贷款余额不到0.2%，

11、远远低于美国60%的水平。可以说，信贷资产证券化的发展空间巨大。截至2014年1月末，我国累计发行信贷资产支持证券1698.37亿元。其中，2005-2008年底，在首轮试点中，共发行17单，总金额667.82亿元；2011年国务院批准继续试点以来，2011-2014年一月末，共发行12单，总金额362.73。具体情况如下图所示：序号债券全称发行起始日发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)主体评级评级机构发行人12005年第一期开元信贷资产支持证券2005-12-1441.771.52-1.532.29-2.7中诚信中诚信托2建元2005-1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券2005-

12、12-1530.17322.52-4.22AAA中诚信、穆迪投资中信信托32006年第一期开元信贷资产支持证券2006-4-2557.303.18-4.292-3046中诚信中诚信托4信元2006-1重整资产支持证券2006-12-1148.0053.80中诚信中诚信托5东元2006-1重整资产支持证券2006-12-1810.503-53.70AAA大公国际中诚信托6浦发2007年第一期资产支持证券2007-9-1143.832.67-4.614.33-9AAA联合资信华宝信托72007年工元一期信贷资产支持证券2007-10-1040.212.4-4.384.52-5.45联合资信华宝信托

13、8建元2007-1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券2007-12-1141.614.77-9.75AAA联合资信中信信托92007年兴元一期信贷资产支持证券2007-12-1352.432.86-4.364.97-6.02AAA联合资信102008年通元第一期个人汽车抵押贷款证券化2008-1-1519.931.86-6.525.69-6.64华宝信托112008年建元重整资产证券化2008-1-2427.654.926.08AAA联合资信中诚信托122008年工元一期信贷资产支持证券2008-3-2780.112.83-4.845-5.99联合资信中诚信托132008年第一期开元信贷资

14、产支持证券2008-4-2837.660.71-3.24.8-6.04AAA联合资信平安信托142008年第一期信银信贷资产支持证券2008-10-840.770.7918-2.54254.45-6.42联合资信中诚信托152008年第一期招元信贷资产支持证券2008-10-2840.921.238-5.1514.26-6.22AAA联合资信中信信托162008年第一期浙元信贷资产支持证券2008-11-126.960.6959-0.94794.5-5.7AA-中诚信172008年信元重整资产证券化2008-12-2648.0054.90AAA中诚信中诚信托小计667.82182012年第一期

15、开元信贷资产证券化信托资产支持证券2012-9-7101.660.34-3.344.1-5.68192012年通元第一期个人汽车抵押贷款证券化2012-10-1820.001.7479-5.50684.8-6.44202012年第一期交银信贷资产证券化信托资产支持证券2012-10-3030.340.4795-2.23294.2-6212012年上元第一期个人汽车抵押贷款证券化2012-11-2610.001.0795-3.59184.55-6AAA222012年第一期中银信贷资产证券化信托资产支持证券2012-11-2630.621.6575-2.40824.5-6.123工元2013年第一

16、期信贷资产支持证券资产支持证券2013-3-2935.922.326-2.83014.1-5.3AAA24中国农业发展银行2013年第一期发元信贷资产证券化信托资产支持证券2013-9-2512.741.2932-2.79185.3-6.74联合资信中信信托252013年第一期开元铁路专项信贷资产支持证券2013-11-1880.001.64115.60中诚信、中债资信中信信托26邮元2013年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券2013-12-35.000.3616-1.11515.4-6.4中诚信、中债资信中信信托27中国进出口银行2013年第一期进元信贷资产证券化信托资产支持证券2013-12-910.400.6219-0.8746.8-7.5中诚信、中债资信中信信托28民生2013年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券2013-12-1113.670.70146.75-7.5中诚信、中债资信中诚信托29华元2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券2014-1-1712.380.26-1.266.7-7AAA中诚信、中债资信中诚信托小计362.73合计1,698.37