第四章 国际间接投资.ppt

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1、第四章第四章国际间接投资国际间接投资一、国际证券投资的有关概念一、国际证券投资的有关概念（一）证券的概念（一）证券的概念（二）证券的主要特征（二）证券的主要特征（三）证券的主要类型（三）证券的主要类型2（一）证券的概念（一）证券的概念（1）广义的有价证券指信用证件。它包括：）广义的有价证券指信用证件。它包括：商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等；商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等；货货币币证证券券是是对对货货币币享享有有请请求求权权的的证证券券，如如本本票票、汇汇票票、支支票等；票等；资资本本证证券券则则是是能能按按期期从从发发行行者者领领取取收收益益的的权权益益性性证证券券

2、，如如股票和债券；股票和债券；此外，土地所有权证书等则属于其他证券。此外，土地所有权证书等则属于其他证券。（2）狭狭义义的的有有价价证证券券专专指指证证券券市市场场上上发发行行和和流流通通的的证证券券，主主要要包包括括股股票票和和债债券券两两大大类类的的资资本本证证券券；通通常常意意义义上上的的证证券券一般指狭义的有价证券。一般指狭义的有价证券。3o证券投资是一种不涉及资本存量增减的间接投资，以赚取股息、红利和债息为主要目的的购买行为o证券的价值由证券发行企业的经营状况决定4（二）证券的主要特征（二）证券的主要特征1收益性收益性:固定收益和变动收益固定收益和变动收益2风险性风险性来来自自四四个

3、个方方面面：经经营营风风险险；汇汇率率风风险险；购买力风险；市场风险购买力风险；市场风险5o3变现性变现性 :证券的可转让性和可兑换性，证券的可转让性和可兑换性，持有者的可以按照自己的需求自由的将证券持有者的可以按照自己的需求自由的将证券变现成为现金。变现的强弱取决于与证券期变现成为现金。变现的强弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者的知名度限、收益形式、证券发行者的知名度o4波动性：由于受到企业的经济效益、市波动性：由于受到企业的经济效益、市场、投资者心理和政治的影响。更多的，期场、投资者心理和政治的影响。更多的，期望通过价格的波动获得资本快速增值望通过价格的波动获得资本快速增值o5、投资

4、者的广泛性、投资者的广泛性6o2007年8月家住南京雨花台区康盛花园、年龄刚满个月的邓俊贤拿到了自己深沪两市的股东账户卡。据不完全统计，这位小股民有可能是中国年龄最小的股民。o1911年出生，卢阜民今年已是97岁高龄，炒股经历10年，可能是长沙甚至全国年龄最大的股民。7国际证券投资市场国际证券投资市场o（一）证券市场的概念及功能（一）证券市场的概念及功能o（二）证券发行市场（二）证券发行市场8（一）证券投资市场的概念及功能（一）证券投资市场的概念及功能o1、概念：有价证券交易的场所。、概念：有价证券交易的场所。o有两层含义：国际化的各国国内证券市场有两层含义：国际化的各国国内证券市场和不受某一

5、国管辖的境外证券市场和不受某一国管辖的境外证券市场n包括发行市场（一级市场，包括发行市场（一级市场，IPO）和流通）和流通市场（二级市场）。市场（二级市场）。9o2、功能、功能n筹资、投资功能筹资、投资功能n资本流通功能资本流通功能n价格决定功能价格决定功能n提高资本流通、筹资和投资行为的运行效率的提高资本流通、筹资和投资行为的运行效率的功能功能10（二）证券发行市场（二）证券发行市场o1、证券发行的概念证券发行的概念o2、证券发行的方式：社会募集和定向募集、证券发行的方式：社会募集和定向募集o3、证券发行价格：平价、溢价、折价、证券发行价格：平价、溢价、折价o4、证券发行市场由发行人、购买者

6、和中间、证券发行市场由发行人、购买者和中间人构成人构成11（三）证券流通市场（三）证券流通市场o1、证券交易所、证券交易所o2、证券经营机构、证券经营机构o3、在证券交易所进行证券投资的程序、在证券交易所进行证券投资的程序12证券交易所证券交易所o会员、证券公司进行证券买卖的固定场所。会员、证券公司进行证券买卖的固定场所。o会员制和公司制会员制和公司制o职能：职能：n提供场所提供场所n制定规则制定规则n组织实施活动组织实施活动n提供信息提供信息n审批上市审批上市13会员制公司制会员制公司制o会员制：以会员协会形式成立的不以营利为会员制：以会员协会形式成立的不以营利为目的的法人组织，其会员主要是

7、证券商，只目的的法人组织，其会员主要是证券商，只有会员以及有特许权的经纪人，才有资格在有会员以及有特许权的经纪人，才有资格在交易所中交易。交易所中交易。o公司制：以营利为目的的公司法人，对证券公司制：以营利为目的的公司法人，对证券交易有担保责任。交易有担保责任。o目前我国证券交易所采取会员制。目前我国证券交易所采取会员制。14会员制和公司制比较会员制和公司制比较o公司制和会员制主要的不同之处在于出资方不同。o公司制的出资方是股东，而会员制的出资方则是会员。o现在我国的其他交易所的组织形式基本都是会员制的。o如证券交易所的会员是证券公司和基金公司等，那么它应该由这些公司出资。期货交易所则相应地应

8、该由期货经纪公司出资。15纽约证券交易所纽约证券交易所o纽约证券交易所纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了梧桐树协定，这是纽约交易所的前身。到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了纽约证券和交易管理处，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。到目前为止，它仍然是美国全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，也是世界上规模

9、最大、组织最健全，设备最完善，管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所。1617o纽约证券交易所因为历史较为悠久，因此市场较成熟，上市条件也较为严格，像那些还没有赚钱就想上市筹资的公司是无法进入纽约证交所的，而历史悠久的财星五百大企业大多在纽约证交所挂牌，像：卖洗发精的娇生（johoson&jonhson）,卖壮阳药威而钢的辉瑞制药（pfizer）,做快迅服务的优比速（ups）和联邦快迅（fdx）等大公司都是纽约证券交易所的成员。对非美国公司上市要求：1.最低公众持股数量和业务记录 公司最少要有2000名股东（每名股东拥有100股以上）；或2200名股东（最近6个月月平均交易量为10万股

10、）；或500名股东（最近12个月月平均交易量为100万股）；至少有110万股的股数在市面上为投资者所拥有（公众股110万股）。2.最低市值 公众股市场价值为4000万美金；有形资产净值为4000万美金。3.盈利要求上市前两年，每年税前收益为200万美金，最近一年税前收益为250万美金；或三年必须全部盈利，税前收益总计为650万美金，最近一年最低税前收益为450万美金；或最近一个会计年度市值总额不低于5亿美金且收入达到2亿美金的公司：三年调整后净收益合计2500万美金（每年报告中必须是正数）。18o4.上市企业类型 主要面向成熟企业。5.采用会计准则 美国一般公认会计原则。6.公司注册和业务地点

11、 无具体规定。7.公司经营业务信息披露规定 要遵守交易所的年报、季报和中期报告制度。8.其他因素。对公司的管理和操作有多项要求；详细说明公司所属行业的相对稳定性，公司在该行业中的地位，公司产品的市场情况。19美国证券交易所也是一家国家级交易所，但与纽约证券交易所相比，在此上市的主要是一些规模较小、历史较短的公司。据估计，在美国证券交易所成交的股数约为纽约证券交易所的18，其成交股值约为后者的117。美国证券交易所上市的股票，大多是一些新兴企业或处于正在成长的企业所发行的。美国证券交易所美国证券交易所20伦敦证券交易所o 作为世界第三大证券交易中心，伦敦证券交易所伦敦证券交易所是世界上历史最悠久

12、的证券交易所，公司制的证券交易所。它的前身为17世纪末伦敦交易街的露大市场，是当时买卖政府债券的皇家交易所1773年由露大市场迁人司威丁街的室内，并正式改名为伦敦证券交易听。与世界上其他金融中心相比，伦敦证券交易所具有三大特点上市证券种类最多，除股票外，有政府债券，国有化工业债券，英联邦及其他外同政府债券，地方政府、公共机构、工商企业发行的债券，其中外国证券占50左右；拥有数量庞大的投资于国际证券的基金，对于公司而言，在伦敦上市就意味着自身开始同国际金融界建立起重要联系：它运作着四个独立的交易市场。2122东京证券交易所o东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一，日

13、本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量的80以上。如果按上市的股票市场价格计算，它已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。东京证券交易所的前身是1879年5月曾成立东京证券交易株式会社。由于当时日本经济发展缓慢，证券交易不兴旺，1943年6月，日本政府合并所有证券交易所，成立了半官方的日本证券交易所，但成立不到四年就解体了。二次大战前，日本的资本主义虽有一定的发展，但由于军国主义向外侵略，重工业、兵器工业均由国家垄断经营，纺织、海运等行业也由国家控制，这是一种战争经济体制并带有浓厚的军国主义色彩。那时，即使企业发行股票，往往也被同一财阀内部的企业所

14、消化。因此，证券业务难以发展。日本战败后，1946年在美军占领下交易所解散。1949年1月美国同意东京证券交易所重新开业。随着日本战后经济的恢复和发展，东京证券交易所也发展繁荣起来。目前有上市公司1777家，其中外国公司 110家，市场资本总额将近 45000亿美元。o 东京证券交易所是会员制的证券交易所，有资格成为交易所会员的只限于达到一定标准的证券公司。现拥有会员证券公司一百余家，其中约五分之一为外国的证券公司。23NASDAQo纳斯达克（纳斯达克（NASDAQ）是全）是全美证券交易协会自动报价系美证券交易协会自动报价系统的首字母缩略词。自统的首字母缩略词。自1971年诞生之日起，作为世界

15、上年诞生之日起，作为世界上第一家电子股票交易市场，第一家电子股票交易市场，纳斯达克（纳斯达克（NASDAQ）早就）早就史无前例地进行了技术交易史无前例地进行了技术交易的创新。的创新。o与其他证券交易有所不同，与其他证券交易有所不同，纳斯达克（纳斯达克（NASDAQ）没有）没有股票交易的中心交易场所股票交易的中心交易场所，通过电话和国际互联网进行通过电话和国际互联网进行交易而不是在股票交易大厅交易而不是在股票交易大厅内进行的。内进行的。o在纳斯达克（在纳斯达克（NASDAQ）上）上市的大多数公司规模较小。市的大多数公司规模较小。纳斯达克（纳斯达克（NASDAQ）已经）已经成为新技术公司成为新技术

16、公司尤其是尤其是计算机和与计算机相关行业计算机和与计算机相关行业的基地。的基地。24场外交易场外交易：又称柜台交易或店头交易。是证券交易所以外的证券交易。场外交易市场与证券交易所交易的重要区别：在交易所采用的是拍卖机制，中介人是经纪商，它的收入主要来自佣金；而场外交易市场的中介人是交易商，它的主要收入来自买卖价差。场外交易市场和交易所的区别场外交易市场和交易所的区别25证券经营机构证券经营机构o证券承销商：承包、代销发行业务证券承销商：承包、代销发行业务o证券经纪商：代理买卖业务证券经纪商：代理买卖业务o证券经营商：自行买卖证券业务证券经营商：自行买卖证券业务26证券交易所办理证券投资证券交易

17、所办理证券投资的基本程序之一的基本程序之一 证券交易所办理证券投资的基本程序：开户选择经纪商开设资金账户委托竞价成交清算和交割过户（一）开户（一）开户 开户是指投资者同经纪商签订规定有双方权力和义务的委托契约，确立双方委托代理关系的行为。国外一般都有现金和保证金两个基本帐户 （四）委托（四）委托投资者根据自己的投资需要，向经纪商发出具体交易指令（口头和书面）称为交易委托。一般可以从价格形态上将交易委托分为市价委托和限价委托两种。27（五）竞价成交五）竞价成交经纪商在交易所内的代表具体实施投资者交易委托，这称为场上交易。具体委托单的执行一般是按价格优先顺序和时间优先顺序来完成。（六）清算和交割（

18、六）清算和交割所谓交割是指交易的实际履行，对投资者而言就是交票或付款的行为。交割方式主要有两种：一种是当日交割、例行交割。（七）过户（七）过户过户是指变更证券所有权登记的行为。记名证券的转让必须办理过户手续；无记名证券则不需要办理过户手续，实际持有者就是权益的拥有者。证券交易所办理证券投资证券交易所办理证券投资的基本程序之二的基本程序之二 28（四）证券的主要类型（四）证券的主要类型原原则则上上讲讲，证证券券投投资资（间间接接投投资资）的的领领域域可可以以包包括括金金融融市市场场中广泛的金融工具。中广泛的金融工具。金融市场包括：金融市场包括：1货币市场（货币市场（1年以内金融工具的交易市场）年

19、以内金融工具的交易市场）2资本市场（资本市场（1年以上金融工具的交易市场）年以上金融工具的交易市场）3 金融衍生工具市场金融衍生工具市场291货币市场的主要构成货币市场的主要构成（1）短期借贷市场）短期借贷市场（2）同业拆借市场）同业拆借市场（3）回购市场）回购市场（4）商业票据市场）商业票据市场（5）大额可转让定期存单市场）大额可转让定期存单市场（6）短期政府债券市场）短期政府债券市场（7）货币市场共同基金）货币市场共同基金302资本市场的主要构成资本市场的主要构成（1 1）股票市场）股票市场（2 2）债券市场）债券市场（3 3）投资基金市场）投资基金市场 313金融衍生工具市场的主要构成金

20、融衍生工具市场的主要构成（1 1）衍生证券市场）衍生证券市场包括：可转换债券、认股权证、包括：可转换债券、认股权证、存托凭证（代表外国公司有价债券的可转让凭证，相当于存托凭证（代表外国公司有价债券的可转让凭证，相当于股票）、保本股票（发行一段时间后，可要求发行人归还股票）、保本股票（发行一段时间后，可要求发行人归还本金）等。本金）等。（2 2）金融衍生产品市场：金融期货、金融期权、利率互）金融衍生产品市场：金融期货、金融期权、利率互换等。换等。32国际投资的发展趋势1.证券交易的国际化 证券发行、上市、交易的国际化股价传递的国际化证券分支机构设立的国际化政府之间和国际组织之间加强了证券投资合作

21、和协调332、证券投资的基金化o个人投资额小，资金分散，难以参与收益较高和资本要求也高的证券投资活动o投资基金由专家运营，采用投资组合，提高了投资收益，而减少了风险34o证券投资的增长速度超过了直接投资o债券在国际金融投资中的比重日益提高o流向发展中国家的证券资本不断的增加35一、主要内容一、主要内容o第一节第一节 债券概论债券概论o第二节第二节 债券的发行市场债券的发行市场o第三节第三节 债券的信用评级债券的信用评级o第四节第四节 债券的流通市场债券的流通市场o 第五节第五节 国际债券市场国际债券市场36一、债券的性质与特征一、债券的性质与特征o1、债券的概念、债券的概念o债券是债务人依照法

22、律手续发行，承诺按约债券是债务人依照法律手续发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。还本金的书面债务凭证。37o2、债券的性质、债券的性质o（1）债券是一种有价证券。债券本身代表着一定）债券是一种有价证券。债券本身代表着一定的价值。的价值。o（2）债券是债权、债务凭证。其作为证券化的借）债券是债权、债务凭证。其作为证券化的借贷凭证不同于一般借贷证书，是一种标准化合约。贷凭证不同于一般借贷证书，是一种标准化合约。o（3）债券是一种要式凭证。按规定债券必须具备）债券是一种要式凭证。按规定债券必须具备以下票面要素，即发债人、面值

23、、债券本金的偿还以下票面要素，即发债人、面值、债券本金的偿还期限和方式、债券的利率及计息方式。期限和方式、债券的利率及计息方式。38o3、债券的特征、债券的特征o（1）期限性。债券的偿还期一般都有明确的规定。）期限性。债券的偿还期一般都有明确的规定。o（2）收益性。债券的收益包括利息收益和价差收）收益性。债券的收益包括利息收益和价差收益。益。o（3）风险性。债券投资者所面临的风险主要包括）风险性。债券投资者所面临的风险主要包括信用风险、利率风险和通货膨胀风险。信用风险、利率风险和通货膨胀风险。o（4）流动性。债券可以在流通市场上交易变现。）流动性。债券可以在流通市场上交易变现。39二、债券的分

24、类二、债券的分类o1、根据发行主体不同，债券可分为政府债、根据发行主体不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。券、金融债券和公司债券。o政府债券是政府或政府有关机构为筹集财政政府债券是政府或政府有关机构为筹集财政和建设资金而发行的债券。政府债券通常具和建设资金而发行的债券。政府债券通常具有安全性高以及可享受税收优惠的特点，并有安全性高以及可享受税收优惠的特点，并常常被作为抵押品来接受。常常被作为抵押品来接受。o金融债券是指银行或其他金融机构凭借自身金融债券是指银行或其他金融机构凭借自身的信用向投资者发行的借债凭证，的信用向投资者发行的借债凭证，40o目的在于筹措中长期贷款的资金来源。目的

25、在于筹措中长期贷款的资金来源。o公司债券是股份公司、私营公司、合伙公司公司债券是股份公司、私营公司、合伙公司等企业所发行的债券，是公司保证在将来的等企业所发行的债券，是公司保证在将来的特定时期还本付息的书面承诺。公司债券收特定时期还本付息的书面承诺。公司债券收入固定，风险性较小，其关系人除了发行者入固定，风险性较小，其关系人除了发行者和投资者外，还包括委托人。和投资者外，还包括委托人。41o公司债券的种类多种多样，主要包括：o参与公司债券和非参与公司债券；o设备信托公司债券；o收益公司债券；o附新股认购权公司债券；o可转换公司债券。42o2、根据期限长短，债券可分为短期债券、根据期限长短，债券

26、可分为短期债券、中期债券和长期债券。中期债券和长期债券。o短期债券一般指偿还期在一年以内的债券。短期债券一般指偿还期在一年以内的债券。o中期债券是指偿还期为一至十年的债券。中期债券是指偿还期为一至十年的债券。o长期债券是指偿还期在十年以上的债券长期债券是指偿还期在十年以上的债券。43o3、根据债券的票面币种，债券可分为本币、根据债券的票面币种，债券可分为本币债券和外币债券。债券和外币债券。o本币债券是在本国境内发行的以本国货币为本币债券是在本国境内发行的以本国货币为面额，并以本币还本付息的债券。面额，并以本币还本付息的债券。o外币债券是以外国的货币为面额并以外币还外币债券是以外国的货币为面额并

27、以外币还本付息的债券。近年来，又出现两类新兴的本付息的债券。近年来，又出现两类新兴的外币债券，即双重货币债券和与另一种货币外币债券，即双重货币债券和与另一种货币挂钩的债券。挂钩的债券。44o4、根据利率的规定，债券可分为固定利率、根据利率的规定，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券。累进利率债券。债券和浮动利率债券。累进利率债券。o固定利率债券也称定息债券。此类债券在发固定利率债券也称定息债券。此类债券在发行时就确定了债券利率，并且该利率在整个行时就确定了债券利率，并且该利率在整个有效期内固定不变。有效期内固定不变。o浮动利率债券主要是中期债券，是指发行人浮动利率债券主要是中期债券，是指发行人

28、在发行债券时，规定债券利率以预先选定的在发行债券时，规定债券利率以预先选定的某一市场利率为参考指标，并某一市场利率为参考指标，并45o随参考利率的波动而变化。这种债券有助于随参考利率的波动而变化。这种债券有助于降低利率风险。有的浮动利率债券存在某个降低利率风险。有的浮动利率债券存在某个利率下限，在一定程度上保障了投资者的收利率下限，在一定程度上保障了投资者的收益。益。o此外，还有累进计息债券，其利率随投资期此外，还有累进计息债券，其利率随投资期限的延长，而相应上浮。限的延长，而相应上浮。46o5、按利息支付方式，债券可分为剪息债券、按利息支付方式，债券可分为剪息债券、贴现债券和到期支付债券。贴

29、现债券和到期支付债券。o剪息债券，亦称附息债券或联票式债券，在剪息债券，亦称附息债券或联票式债券，在券旁附有称为息票的小指券，记录着付息日券旁附有称为息票的小指券，记录着付息日期和金额，持票人按照约定期限，凭剪下的期和金额，持票人按照约定期限，凭剪下的息票领取利息。剪息债券的特点是期限较长，息票领取利息。剪息债券的特点是期限较长，且还本之前分次付息。且还本之前分次付息。47o贴现债券，指发行时不规定利率息，也不附贴现债券，指发行时不规定利率息，也不附有息票，只是以一定折扣出售。贴现债券期有息票，只是以一定折扣出售。贴现债券期限较短。限较短。o到期按面额还本的债券，是在债券到期时一到期按面额还本

30、的债券，是在债券到期时一次性支付全部利息。次性支付全部利息。48o6、按债券募集的方式，债券可分为公募债券、按债券募集的方式，债券可分为公募债券和私募债券。和私募债券。o公募债券由于公开向社会发行，所以需要更公募债券由于公开向社会发行，所以需要更高的发行条件。其优点是具有广告效应，可高的发行条件。其优点是具有广告效应，可以分散债务，达到社会资金的合理配置。以分散债务，达到社会资金的合理配置。o私募债券由于面向特定的投资者发行，同公私募债券由于面向特定的投资者发行，同公募债券相比既具有优点，也存在缺点。募债券相比既具有优点，也存在缺点。49o7、按债券记名与否，债券可分为注册债券，、按债券记名与

31、否，债券可分为注册债券，记名债券和不记名债券。记名债券和不记名债券。o注册债券是债券发行人委托有关机构，将债注册债券是债券发行人委托有关机构，将债券购买者的姓名、地址等登记在册，并发给券购买者的姓名、地址等登记在册，并发给购买者注册证书以代替发行债券本身的债券。购买者注册证书以代替发行债券本身的债券。这种债券转让时，必须重新登记注册。注册这种债券转让时，必须重新登记注册。注册债券可以降低筹资者的发行成本，并且便于债券可以降低筹资者的发行成本，并且便于投资者保管投资者保管。50o记名债券是指在券面上注明债权人的姓名，记名债券是指在券面上注明债权人的姓名，同时在发行公司登记注册的债券。同时在发行公

32、司登记注册的债券。o不记名债券是券面上不载明债权人姓名，也不记名债券是券面上不载明债权人姓名，也无需在发行公司注册登记的债券。无需在发行公司注册登记的债券。51o8、按照债券的信用保证程度，债券可分为、按照债券的信用保证程度，债券可分为信用债券和担保债券。信用债券和担保债券。o信用债券是指发行债券的公司不以特定的资信用债券是指发行债券的公司不以特定的资产或他人的信用作担保，而完全凭借自身的产或他人的信用作担保，而完全凭借自身的信用来发行的债券。信用来发行的债券。o担保债券是以特定的财产或他人的信用作为担保债券是以特定的财产或他人的信用作为担保而发行的债券，包括抵押债券、质押债担保而发行的债券，

33、包括抵押债券、质押债券和保证债券。抵押债券是以不券和保证债券。抵押债券是以不52o动产为抵押品，质押债券是以有价证券为担动产为抵押品，质押债券是以有价证券为担保品，而保证债券则是以他人信用作为担保。保品，而保证债券则是以他人信用作为担保。53o9、从债券的形式来看：可以分为凭证式债券、实物债券和记账式债券工种：o凭证式债券，可记名、挂失，以“凭证式债券收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点按提前兑现档次计算兑现，经办机构按兑付本金的一定比例收取手续费。54o实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流

34、通。发行期内，投资者可直接在销售债券机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。55o记账式债券以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记帐式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。56三、债券市场的功能三、债券市场的功能o1、债券市场为政府、企业、金融机构及公、债券市场为政府、企业、金融机构及公共团体筹集资金提供了稳定的重要渠道。共团体筹集资金提供了稳定的重要渠道。o

35、2、债券市场提供了一种良好的投资渠道，、债券市场提供了一种良好的投资渠道，有利于促进储蓄向投资的转变。有利于促进储蓄向投资的转变。o3、债券市场有利于优化资源的配置。、债券市场有利于优化资源的配置。o4、债券市场为政府干预经济，实现宏观经、债券市场为政府干预经济，实现宏观经济目标提供了重要的机制。济目标提供了重要的机制。o5、债券市场是中央银行进行公开市场操作，、债券市场是中央银行进行公开市场操作，实施货币政策的重要场所。实施货币政策的重要场所。57o债券的发行市场亦称债券一级市场，它是将新债券的发行市场亦称债券一级市场，它是将新发行的债券从发行者手中转移到初始投资者手发行的债券从发行者手中转

36、移到初始投资者手中的市场，市场主体包括债券发行者、债券投中的市场，市场主体包括债券发行者、债券投资者、债券发行的中介机构。资者、债券发行的中介机构。o发行债券，政府的目的是弥补财政赤字，或为发行债券，政府的目的是弥补财政赤字，或为公共事业开支筹集资金；金融机构则是为增加公共事业开支筹集资金；金融机构则是为增加信贷资金来源，而企业的根本目的在于筹集长信贷资金来源，而企业的根本目的在于筹集长期稳定的资金，以扩大生产经营规模。期稳定的资金，以扩大生产经营规模。58一、债券发行的条件一、债券发行的条件o债券发行条件是指债券发行者在以债券形式债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所涉及的有关条

37、款和规定。债券筹集资金时所涉及的有关条款和规定。债券发行条件既关系到发行人的筹资成本和发行发行条件既关系到发行人的筹资成本和发行目标的实现，也是投资者作出投资决策的主目标的实现，也是投资者作出投资决策的主要依据。比较重要的发行条件有：要依据。比较重要的发行条件有：o1、债券的发行额，指发行一次债券筹集资、债券的发行额，指发行一次债券筹集资金的总额。金的总额。59o2、债券的期限，指从债券的发行日起到还、债券的期限，指从债券的发行日起到还本日止的这段时间，主要影响因素有发行人本日止的这段时间，主要影响因素有发行人对资金需求的长短，对未来市场利率水平的对资金需求的长短，对未来市场利率水平的预期，债

38、券流通市场的发达程度，发行者的预期，债券流通市场的发达程度，发行者的信用级别，以及投资者的心态和储蓄习惯等。信用级别，以及投资者的心态和储蓄习惯等。o3、债券的利息。债券的利息条件包括票面、债券的利息。债券的利息条件包括票面利率水平、计息方法和付息方式。票利率水平、计息方法和付息方式。票60o面利率的高低对投资者的收益水平和筹资者面利率的高低对投资者的收益水平和筹资者的筹资成本有直接的影响。的筹资成本有直接的影响。o（1）利率水平。决定债券利率水平的因素：）利率水平。决定债券利率水平的因素：银行定期存款利率水平、债券期限的长短、银行定期存款利率水平、债券期限的长短、债券发行人的信用级别、债券流

39、通市场的收债券发行人的信用级别、债券流通市场的收益率、利息支付方式、投资者和发行人双方益率、利息支付方式、投资者和发行人双方的接受程度以及主管当局的有关规定。的接受程度以及主管当局的有关规定。61o（2）计息方法。债券的计息方法有单利计）计息方法。债券的计息方法有单利计息、复利计息、贴现计息。息、复利计息、贴现计息。o（3）付息方式。债券的付息方式分为一次）付息方式。债券的付息方式分为一次付息和分次付息。在利率水平相同的前提下，付息和分次付息。在利率水平相同的前提下，投资者的实际收益以单利计息，复利计息和投资者的实际收益以单利计息，复利计息和贴现方式付息的顺序依次提高。贴现方式付息的顺序依次提

40、高。62o4、债券的发行价格，是投资者购买新发行、债券的发行价格，是投资者购买新发行债券时所实际支付的价格。因为市场利率与债券时所实际支付的价格。因为市场利率与票面利率可能不相符，为调整债券的收益率，票面利率可能不相符，为调整债券的收益率，发行价格往往偏差于票面额。债券可以平价发行价格往往偏差于票面额。债券可以平价发行、溢价发行、折价发行。发行、溢价发行、折价发行。63o发行价格公式为：发行价格公式为：o以单利计息：以单利计息：PF/(1n)o以复利计息：以复利计息：PF(1i)o其中：其中：P：债券发行价格，：债券发行价格，F：债券投资的：债券投资的本利和，本利和，i：市场利率，：市场利率，

41、n：计息期数：计息期数n64二、债券发行的方式二、债券发行的方式o1、按发行对象划分，可分为公募发行和私、按发行对象划分，可分为公募发行和私募发行。募发行。o私募发行的费用相对较低。私募发行的费用相对较低。o2、按债券发行有无中介机构，可分为直接、按债券发行有无中介机构，可分为直接发行和间接发行。发行和间接发行。o直接发行可以节省佣金，但要承担债券滞销直接发行可以节省佣金，但要承担债券滞销的风险。直接发行方式一般用于私募债券和的风险。直接发行方式一般用于私募债券和金融债券。金融债券。65o间接发行是在公开发行中使用的一种方式。间接发行是在公开发行中使用的一种方式。根据中介机构对债券发行所承担的

42、责任，可根据中介机构对债券发行所承担的责任，可以区分为代理发行，余额包销，全额包销等以区分为代理发行，余额包销，全额包销等形式。形式。o代理方式的发行风险全部由发行者承担。余代理方式的发行风险全部由发行者承担。余额包销又称助销发行，代理发行机构要承担额包销又称助销发行，代理发行机构要承担债券不能如数售出的风险。全额包销方式的债券不能如数售出的风险。全额包销方式的代理发行机构，必经预先支代理发行机构，必经预先支66o付债券资金，承担全部的销售风险。全额包付债券资金，承担全部的销售风险。全额包销方式又包括协议承销，俱东部承销和银团销方式又包括协议承销，俱东部承销和银团承销三种形式。其中银团承销形式

43、引进了竞承销三种形式。其中银团承销形式引进了竞争机制和风险分散机制，在目前债券发行市争机制和风险分散机制，在目前债券发行市场上最为常见。场上最为常见。67o3、按债券发行是否有担保，可分为担保发、按债券发行是否有担保，可分为担保发行和信用发行。行和信用发行。o担保发行是指债券发行企业为了提高债券的担保发行是指债券发行企业为了提高债券的信誉，增强对投资者的吸引力和安全感，采信誉，增强对投资者的吸引力和安全感，采用某种方式保证到期支付债券本息的一种发用某种方式保证到期支付债券本息的一种发行方式。担保发行使信誉较差企业的债券提行方式。担保发行使信誉较差企业的债券提高了信用度。高了信用度。68o信用发

44、行是指不需要采取任何担何形式，完全信用发行是指不需要采取任何担何形式，完全凭借企业自身信誉吸引投资者的发行方式。凭借企业自身信誉吸引投资者的发行方式。o债券发行成本应包括的内容有发行价格和票面债券发行成本应包括的内容有发行价格和票面额的差价，资信评估费用，债券印刷费，代理额的差价，资信评估费用，债券印刷费，代理发行手续费，广告宣传费，担保费，律师费，发行手续费，广告宣传费，担保费，律师费，审批费用，其他费用。其中，折价发行会增加审批费用，其他费用。其中，折价发行会增加发行成本，溢价发行则会减少发行成本。发行成本，溢价发行则会减少发行成本。69三、债券发行的程序三、债券发行的程序o1、债券发行前

45、期的准备阶段。这时发行人、债券发行前期的准备阶段。这时发行人主要完成两项工作，即可行性论证和资信评主要完成两项工作，即可行性论证和资信评估。企业发行债券前必须对投资项目的经济估。企业发行债券前必须对投资项目的经济效益和还本来源进行预测，并比较各种筹资效益和还本来源进行预测，并比较各种筹资渠道，确定债券发行的可行性。此外，还要渠道，确定债券发行的可行性。此外，还要评估企业的信用等级。资信评估，不仅可以评估企业的信用等级。资信评估，不仅可以保障投资者的利益，而且关系到企业的筹资保障投资者的利益，而且关系到企业的筹资成本和债券的发售情况。成本和债券的发售情况。70o2、债券发行的申请报批阶段。企业可

46、以直、债券发行的申请报批阶段。企业可以直接提出申请，也可委托证券公司，信托投资接提出申请，也可委托证券公司，信托投资公司提出申请。申请的企业必须符合有关的公司提出申请。申请的企业必须符合有关的条件，提供规定的文件和资料，其中债券发条件，提供规定的文件和资料，其中债券发行章程最为重要。主管机关对申请企业进行行章程最为重要。主管机关对申请企业进行审核。审核。71o3、债券发行的实施阶段。企业若采取委托、债券发行的实施阶段。企业若采取委托方式发行，那么首先应选择代理发行机构，方式发行，那么首先应选择代理发行机构，并且在发行前将债券发行章程和其他重要文并且在发行前将债券发行章程和其他重要文件向社会公众

47、公告件向社会公众公告。72o1、债券信用评级是指依据一定的指标对债、债券信用评级是指依据一定的指标对债券的还本付息的可靠程度进行综合评定，并券的还本付息的可靠程度进行综合评定，并通过债券的等级指标将其表示出来。通过债券的等级指标将其表示出来。o2、债券信用评级对债券的发行者、投资者、债券信用评级对债券的发行者、投资者及债券的管理机构都具有重要的意义。良好及债券的管理机构都具有重要的意义。良好的信用等级，可以扩大发行者的知名度，降的信用等级，可以扩大发行者的知名度，降低筹资成本，维持较高的流通价格。对于投低筹资成本，维持较高的流通价格。对于投资者来讲，债券的信用等级是决定资者来讲，债券的信用等级

48、是决定73o其投资取向的参考指标。同时，债券信用评其投资取向的参考指标。同时，债券信用评级不仅为债券市场的管理者提供了管理的依级不仅为债券市场的管理者提供了管理的依据，而且可以引导资金的走向，维护证券市据，而且可以引导资金的走向，维护证券市场的稳定。但是，评估机构不对评估结果承场的稳定。但是，评估机构不对评估结果承担法律责任，信用等级也只能起到帮助决策担法律责任，信用等级也只能起到帮助决策的作用。的作用。74o3、信用评级的原则，客观性和对事不对人。、信用评级的原则，客观性和对事不对人。信用评级的内容指信用等级的划分以及每一信用评级的内容指信用等级的划分以及每一等级所包含的特定含义。不同国家的

49、不同评等级所包含的特定含义。不同国家的不同评估机构所采用的评级标准不尽相同。最为知估机构所采用的评级标准不尽相同。最为知名的评估机构是美国的摩迪公司和标准名的评估机构是美国的摩迪公司和标准普普尔公司。尔公司。75企业债券信用评级体系o人民银行认可了以下评估公司从事企业债券的评级：o1、中国诚信证券评估有限公司o2、大公国际资信评估有限责任公司 o3、深圳市资信评估公司 o4、云南资信评估事务所 o5、长城资信评估有限公司 76企业债券信用评级体系o6、上海远东资信评估公司 o7、上海新世纪投资服务公司 o8、辽宁省资信评估公司 o9、福建省培训评级委员会o 人民银行不承认其他评估机构的评级结果

50、。目前，中国诚信证券评估有限公司是国内规模最大和最有影响力的机构。77o债券的流通市场是指已发行的债券在投资者债券的流通市场是指已发行的债券在投资者之间转手买卖的市场，也称二级市场，次级之间转手买卖的市场，也称二级市场，次级市场。债券流通市场的存在提高了债券的流市场。债券流通市场的存在提高了债券的流动性。动性。78一、债券流通市场的构成一、债券流通市场的构成o1、交易所市场。证券交易所是集中进行证、交易所市场。证券交易所是集中进行证券买卖的固定场所，有股份制和会员制两种券买卖的固定场所，有股份制和会员制两种组织形式，其作用在于为证券交易提供良好组织形式，其作用在于为证券交易提供良好的环境和各类