可转换债券基础看葱挛件.ppt

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1、可转换债券基础看葱挛件 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望可转换公司债券的性质可转换公司债券的性质从可转换公司债券的概念可以看出，普通可转换公司债券具有债从可转换公司债券的概念可以看出，普通可转换公司债券具有债权和期权双重属性。权和期权双重属性。1.1.债权性质。债权性质。可转换公司债券首先是一种公司债券，是固定收益证券，具有可转换公司债券首先是一种公司债券，是固定收益证券，具有确定的债券期限和定期息率，并为可转换公司债券投资者提供了稳确定的债券期限和

2、定期息率，并为可转换公司债券投资者提供了稳定利息收入和还本保证，因此可转换公司债券具有较充分的债权性定利息收入和还本保证，因此可转换公司债券具有较充分的债权性质。质。这意味着可转换公司债券持有人虽可以享有还本付息的保障，这意味着可转换公司债券持有人虽可以享有还本付息的保障，但与股票投资者不同，他不是企业的拥有者，不能获取股票红利，但与股票投资者不同，他不是企业的拥有者，不能获取股票红利，不能参与企业决策。在企业资产负债表上，可转换公司债券属于企不能参与企业决策。在企业资产负债表上，可转换公司债券属于企业业“或有负债或有负债”，在转换成股票之前，可转换公司债券仍然属于企，在转换成股票之前，可转换

3、公司债券仍然属于企业的负债资产，只有在可转换公司债券转换成股票以后，投资可转业的负债资产，只有在可转换公司债券转换成股票以后，投资可转换公司债券才等同于投资股票。一般而言，可转换公司债券的票面换公司债券才等同于投资股票。一般而言，可转换公司债券的票面利率总是低于同等条件和同等资信的公司债券，这是因为可转换公利率总是低于同等条件和同等资信的公司债券，这是因为可转换公司债券赋予投资人转换股票的权利，作为补偿，投资人所得利息就司债券赋予投资人转换股票的权利，作为补偿，投资人所得利息就低。低。2.2.股票期权性质。股票期权性质。可转换公司债券为投资者提供了转换成股票的权利，这种权利可转换公司债券为投资

4、者提供了转换成股票的权利，这种权利具有选择权的含义，也就是投资者既可以行使转换权，将可转换公具有选择权的含义，也就是投资者既可以行使转换权，将可转换公司债券转换成股票，也可以放弃这种转换权，持有债券到期。也就司债券转换成股票，也可以放弃这种转换权，持有债券到期。也就是说，可转换公司债券包含了股票买入期权的特征，投资者通过持是说，可转换公司债券包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。因此，可转换公司债有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。因此，可转换公司债券是股票期权的衍生，往往将其看作为期权类的二级金融衍生产品。券是股票期权的衍生，往往将其看作为期权类的

5、二级金融衍生产品。返回Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.可转换公司债券的发行条件1.最近三年连续盈利，且最近三年金资产利润率平均最近三年连续盈利，且最近三年金资产利润率平均在在10%以上；（属于能源，原材料，基础设施的公以上；（属于能源，原材料，基础设施的公司可以略低，但是不得低于司可以略低，但是不得低于7%；）；）2.募集资金要符合国家产业政策投向；募集资金要符合国家产业政策投向；3.可转换债券发行后，

6、资产负债率不高于可转换债券发行后，资产负债率不高于70%；4.累计债券余额不超过公司净资产额的累计债券余额不超过公司净资产额的40%；5.可转换债券的发行额不少于人民币可转换债券的发行额不少于人民币1亿元；亿元；6.可转换债券的利率不得超过银行同期存款的利率水可转换债券的利率不得超过银行同期存款的利率水平。平。7.国务院证券委员会规定的其他条件国务院证券委员会规定的其他条件。返回Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty

7、Ltd.可转换债券的发行价格 可转换债券可转换债券是指能够转换成股票的企业债券，兼有股票和普通债是指能够转换成股票的企业债券，兼有股票和普通债券双重特征。一个重要特征就是有转股价格。在约定的期限后，券双重特征。一个重要特征就是有转股价格。在约定的期限后，投资者可以随时将所持的可转券按股价转换成股票。可转换债券投资者可以随时将所持的可转券按股价转换成股票。可转换债券的利率是年均利息对票面金额的比率，一般要比普通企业债券的的利率是年均利息对票面金额的比率，一般要比普通企业债券的利率低，通常发行时以票面价发行。转换价格是转换发行的股票利率低，通常发行时以票面价发行。转换价格是转换发行的股票每一股所要

8、求的公司债券票面金额。每一股所要求的公司债券票面金额。计算公式：计算公式：发行价格=面值X复利现值系数+票面利息X年金现值系数返回Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.可转换债券的风险可转换债券的风险1.1.可转换公司债券市场风险可转换公司债券市场风险 上市公司的可转换公司债券市场价格受到市场利率、票面利率、上市公司的可转换公司债券市场价格受到市场利率、票面利率、剩余期限、转股价格、公司股票价格、赎回条款及回

9、售条款、投资者的剩余期限、转股价格、公司股票价格、赎回条款及回售条款、投资者的心理预期等诸多因素的影响心理预期等诸多因素的影响,其合理的定价需要投资者具备一定的理论其合理的定价需要投资者具备一定的理论知识。由于中国的资本市场还处于发展初期知识。由于中国的资本市场还处于发展初期,市场效率正处于不断提高市场效率正处于不断提高阶段阶段,投资者对机场转债投资价值的认识尚需要一个过程。在机场转债投资者对机场转债投资价值的认识尚需要一个过程。在机场转债发行、上市交易、转换等过程中发行、上市交易、转换等过程中,公司股票的价格、机场转债的价格可公司股票的价格、机场转债的价格可能会不能合理反映它们的投资价值能会

10、不能合理反映它们的投资价值,甚至可能会出现异常波动的情况甚至可能会出现异常波动的情况,从从而可能使投资者蒙受损失。而可能使投资者蒙受损失。2.2.行业风险行业风险 近年来近年来,随着上海浦东的对外开发、开放和上海建立随着上海浦东的对外开发、开放和上海建立“三个中三个中心心”进程的加快进程的加快,以上海为龙头的长江三角洲经济发展迅速以上海为龙头的长江三角洲经济发展迅速,社会对民用社会对民用航空运输的需求也随之增长。自航空运输的需求也随之增长。自19881988年以来年以来,虹桥机场年飞行架次、旅虹桥机场年飞行架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别以年平均客吞吐量和货邮吞吐量分别以年平均15.0815.

11、08、16.8716.87和和17.4617.46的速的速度增长。在未来度增长。在未来,鉴于这一潜在的巨大市场鉴于这一潜在的巨大市场,上海邻近地区出现的民用机上海邻近地区出现的民用机场的建设和投入营运场的建设和投入营运,可能会对本公司的业务发展产生不利的影响。可能会对本公司的业务发展产生不利的影响。3.3.宏观经济因素的影响宏观经济因素的影响 近年来近年来,我国经济继续保持快速稳定发展的势头我国经济继续保持快速稳定发展的势头,航空运输业增航空运输业增长更是引人注目。从长更是引人注目。从19921992年至年至19981998年年,我国航空业务总量年平均增长率我国航空业务总量年平均增长率达达14

12、14以上以上,本公司航空运输业务总量年平均增长率更是高达本公司航空运输业务总量年平均增长率更是高达1717。但。但是是,东南亚金融危机使我国航空运输业出现整体低迷状态东南亚金融危机使我国航空运输业出现整体低迷状态,国内的宏观经国内的宏观经济形势也受到较为严重的影响。目前我国的航空运输业整体上处境济形势也受到较为严重的影响。目前我国的航空运输业整体上处境不甚不甚乐观。宏观经济因素的变化对本公司的业务会带来一定的影响。乐观。宏观经济因素的变化对本公司的业务会带来一定的影响。返回Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client

13、 Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.可转换公司债券面临风险可转换公司债券面临风险的对策的对策1.可转换公司债券市场风险的对策可转换公司债券市场风险的对策 可转换公司债券的价格波动是证券市场的正常现象可转换公司债券的价格波动是证券市场的正常现象,为此为此,公司提醒公司提醒投资者必须充分认识到今后债券市场和股市中可能遇到的风险投资者必须充分认识到今后债券市场和股市中可能遇到的风险,以便作以便作出正确的投资决策。同时出正确的投资决策。同时,公司将严格按照有关法律、法规的要求以及公司将严格按照有关法律、法规的要求以及本募集说明书的承诺

14、本募集说明书的承诺,进行规范运作进行规范运作,并按照国家证券管理部门、上海证并按照国家证券管理部门、上海证券交易所的有关规定及时进行信息披露券交易所的有关规定及时进行信息披露,以保障投资者的利益。以保障投资者的利益。2.行业风险行业风险 虹桥国际机场是我国三大门户机场之一虹桥国际机场是我国三大门户机场之一,而公司投资的浦东国际机而公司投资的浦东国际机场拟建成亚太地区的航空枢纽场拟建成亚太地区的航空枢纽,两机场航空服务设施先进两机场航空服务设施先进,候机环境优雅候机环境优雅,具有较好的航空运输服务条件。邻近地区新建机场对本公司既是潜在竞具有较好的航空运输服务条件。邻近地区新建机场对本公司既是潜在

15、竞争争,也为公司带来潜在的中转旅客也为公司带来潜在的中转旅客,公司将从航空设备、服务、管理等诸公司将从航空设备、服务、管理等诸方面入手方面入手,提高并完善候机楼设施的使用保障和服务提高并完善候机楼设施的使用保障和服务,吸引更多的中外航吸引更多的中外航空运输企业和旅客空运输企业和旅客,力争早日将上海两个机场建成枢纽机场。力争早日将上海两个机场建成枢纽机场。3.宏观经济因素的影响宏观经济因素的影响 目前东南亚金融危机已经出现好转的迹象目前东南亚金融危机已经出现好转的迹象,我国政府为扩大内需我国政府为扩大内需,拉拉动经济增长动经济增长,亦出台多项措施亦出台多项措施,确保宏观经济保持稳步增长的态势。从

16、长确保宏观经济保持稳步增长的态势。从长期来看期来看,目前宏观经济环境对公司的影响只是暂目前宏观经济环境对公司的影响只是暂时的。返回Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.上海机场可转债背景 上海机场发行可转换债券是国内首个完整意义上海机场发行可转换债券是国内首个完整意义上可转换债券，为我国企业开辟了一条筹资的上可转换债券，为我国企业开辟了一条筹资的新渠道，并为国有企业进行债务重组提供了新新渠道，并为国有企业进行

17、债务重组提供了新的途径。可转债将成功为我国企业继公司股票的途径。可转债将成功为我国企业继公司股票和公司债券之后的又一种新的融资方式的现实和公司债券之后的又一种新的融资方式的现实选择。对投资者而言也提供了一种新的投资品选择。对投资者而言也提供了一种新的投资品种。种。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.上海机场公司构架上海机场公司构架 公司经营范围包括机场建设、施工、公司经营范围包括机场建设、施工、运营管理和与

18、国内外航空运输有关运营管理和与国内外航空运输有关的地面服务，国内贸易（除专项规的地面服务，国内贸易（除专项规定），对国内外航空运输业的投资定），对国内外航空运输业的投资及技术合作、咨询服务，与机场建及技术合作、咨询服务，与机场建设相关的土地及房地产综合开发利设相关的土地及房地产综合开发利用，宾馆，实业投资等。用，宾馆，实业投资等。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.资金运用资金运用20052005年年2 2

19、月月2525日上海机场董事会审议通过了投资上海浦日上海机场董事会审议通过了投资上海浦东国际机场扩建工程机场主体工程的议案，投资匡算约为东国际机场扩建工程机场主体工程的议案，投资匡算约为人民币人民币150150亿元，资金由公司安排自有资金、银行贷款、亿元，资金由公司安排自有资金、银行贷款、资本市场融资等方式筹集。资本市场融资等方式筹集。为此，今天上海机场同时公布了发行可转换公司债券的为此，今天上海机场同时公布了发行可转换公司债券的方案。可转债的发行规模确定为不超过方案。可转债的发行规模确定为不超过3535亿元，每张面值亿元，每张面值100100元，可转债存续期限元，可转债存续期限5 5年。本次发

20、行可转换公司债券募年。本次发行可转换公司债券募集资金将全部用于上海浦东国际机场扩建工程机场主体工集资金将全部用于上海浦东国际机场扩建工程机场主体工程建设，主要项目包括新建飞行区工程及配套设施、新建程建设，主要项目包括新建飞行区工程及配套设施、新建旅客航站楼、地面支持、捷运系统及配套设施、生产辅助旅客航站楼、地面支持、捷运系统及配套设施、生产辅助用房及公用配套设施。以上工程预计于用房及公用配套设施。以上工程预计于20072007年底建成，年底建成，20082008年投入运营。公司认为，投资扩建工程机场主体工程年投入运营。公司认为，投资扩建工程机场主体工程将进一步满足上海浦东国际机场航空业务量增长

21、的需求、将进一步满足上海浦东国际机场航空业务量增长的需求、保障上海浦东国际机场的服务水平、提高公司经营业务能保障上海浦东国际机场的服务水平、提高公司经营业务能力。力。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.上海机场转债发行的特点 虹桥机场转债发行可获得以下几个方面的预期利好效应：其一，虹桥机场转债发行可获得以下几个方面的预期利好效应：其一，该转券品种利率定为该转券品种利率定为0 08 8，明显低于普通债券的利率

22、水平，也明显，明显低于普通债券的利率水平，也明显低于同期银行存款利率。这样，在转券发行后与转换前可大大减轻公低于同期银行存款利率。这样，在转券发行后与转换前可大大减轻公司利息负担；其二，采用配售与申购相结合的发行方式，保证发行成司利息负担；其二，采用配售与申购相结合的发行方式，保证发行成功，这是目前业已上市的功，这是目前业已上市的3 3家可转换债从未有过的发行方式，因此可以家可转换债从未有过的发行方式，因此可以认为是可转债发行的一次革新；其三，转换可能性较其他已上市可转认为是可转债发行的一次革新；其三，转换可能性较其他已上市可转债大大加强，因为发行公司已于债大大加强，因为发行公司已于19981

23、998年上市，转换完成后，该笔债务年上市，转换完成后，该笔债务因转为股权而消失或减少。股权资本增加，固定偿还的债务本金转为因转为股权而消失或减少。股权资本增加，固定偿还的债务本金转为永久性资本投入，降低了公司债务比例，明显减少了公司税后现金流永久性资本投入，降低了公司债务比例，明显减少了公司税后现金流出量，增强公司财务实力及今后偿债能力；其四，转券期限为出量，增强公司财务实力及今后偿债能力；其四，转券期限为5 5年，可年，可能的转换期较长，对公司现价的影响较温和，有利于公司股价的稳定。能的转换期较长，对公司现价的影响较温和，有利于公司股价的稳定。但转债的发行，也会给公司带来一定的不利影响：一是

24、转券为潜但转债的发行，也会给公司带来一定的不利影响：一是转券为潜在的所有者权益，从而其持有人可能长期分享公司增长的经营成果；在的所有者权益，从而其持有人可能长期分享公司增长的经营成果；二是增加了对公司经营的压力。虹桥机场作为一个成功的发行人，为二是增加了对公司经营的压力。虹桥机场作为一个成功的发行人，为了能够确保转券的最终转股，要保证转股溢价合理，就必须保持公司了能够确保转券的最终转股，要保证转股溢价合理，就必须保持公司经济效益的稳定增长；三是作为债券，虹桥机场还要承担到期还本付经济效益的稳定增长；三是作为债券，虹桥机场还要承担到期还本付息责任。转券尽管利率较低，存在较长时间和机会转为股票，但

25、一旦息责任。转券尽管利率较低，存在较长时间和机会转为股票，但一旦出现到期兑付，即意味着转券转股失败，一次性偿付本息的压力很大，出现到期兑付，即意味着转券转股失败，一次性偿付本息的压力很大，还本付息不当可能造成公司的商誉危机。还本付息不当可能造成公司的商誉危机。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.转股价格确定方式和调整原则(1)初始转股价格的确定依据和计算公式初始转股价格的确定依据和计算公式本次发行的可转债初

26、始转股价格以公布募集说明书之日前本次发行的可转债初始转股价格以公布募集说明书之日前30个交易个交易日公司股票收盘价格的算术平均值为基准上浮日公司股票收盘价格的算术平均值为基准上浮0.1%5%,具体上浮幅度由公司在发行前根据市场情况确定具体上浮幅度由公司在发行前根据市场情况确定,并在募集说明书并在募集说明书中予以披露。中予以披露。计算公式如下：计算公式如下：初始转股价格公布募集说明书之日前初始转股价格公布募集说明书之日前30个交易日公司股票收盘价个交易日公司股票收盘价格的算术平均值格的算术平均值(10.1%5%)。初始转股价格自本次发行结束后开始生效。初始转股价格自本次发行结束后开始生效。(2)

27、转股价格的调整方法及计算公式转股价格的调整方法及计算公式本次发行后本次发行后,当公司因送红股、转增股本、增发新股或配股等情况当公司因送红股、转增股本、增发新股或配股等情况(不包不包括因本次发行的可转债转股增加的股本括因本次发行的可转债转股增加的股本)使公司股份发生变化时使公司股份发生变化时,将按下述公式进行转股价格的调整：将按下述公式进行转股价格的调整：送股或转增股本：送股或转增股本：P1P0/(1n)增发新股或配股：增发新股或配股：P1(P0Ak)/(1k)两项同时进行：两项同时进行：P1(P0Ak)/(1nk)派息转股价不作调整。派息转股价不作调整。其中：其中：P0为初始转股价为初始转股价

28、,n为送股或转增股本率为送股或转增股本率,k为增发新股或配股率为增发新股或配股率,A为增发新股价或配股价为增发新股价或配股价,P1为调整后转股价。为调整后转股价。在本次发行之后在本次发行之后,当公司因分立或合并及其他原因使公司股份发生变化当公司因分立或合并及其他原因使公司股份发生变化时时,公司董事会将视具体情况召开股东大会审议公司董事会将视具体情况召开股东大会审议,按照公允原则对转股价格进行调整。按照公允原则对转股价格进行调整。公司将按上述调整条件出现的先后顺序公司将按上述调整条件出现的先后顺序,依次进行转股价格累积调整。依次进行转股价格累积调整。调整值保留小数点后两位调整值保留小数点后两位,

29、最后一位四舍五入。最后一位四舍五入。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.上海机场转债不确定因素 第一，是否上市。发行公告称，本次发行并非上市，上市事项另第一，是否上市。发行公告称，本次发行并非上市，上市事项另行公告。一般说来，转券发行后都要在交易所上市交易，在交易过程行公告。一般说来，转券发行后都要在交易所上市交易，在交易过程中，由于市场各种因素的影响，转券的交易价格会发生变化，这也会中，由于市场各种因素的

30、影响，转券的交易价格会发生变化，这也会给投资者带来投资收益。市场转换价值同股票价格变动息息相关，股给投资者带来投资收益。市场转换价值同股票价格变动息息相关，股票价格上升将使转券的价值增加，而股票价格的下跌也会导致转券的票价格上升将使转券的价值增加，而股票价格的下跌也会导致转券的价值减少。在影响转券市场转换价值高低的因素中，市场供求力量的价值减少。在影响转券市场转换价值高低的因素中，市场供求力量的对比关系也起着十分重要的作用，另外其票面利率的高低也对其有重对比关系也起着十分重要的作用，另外其票面利率的高低也对其有重大影响。大影响。第二，是否转换。虹桥机场转债发行公告，未对是否转股及如何第二，是否

31、转换。虹桥机场转债发行公告，未对是否转股及如何转股作明确规定。可转换债券管理暂行办法对国企发行转券作出转股作明确规定。可转换债券管理暂行办法对国企发行转券作出了原则规定，但在有关转券票面利率、转换价格调整及赎回条款和回了原则规定，但在有关转券票面利率、转换价格调整及赎回条款和回售条款设计上，并没有作出逐一要求，给发行人较大自主权。而转券售条款设计上，并没有作出逐一要求，给发行人较大自主权。而转券发行设计科学合理与否，直接关系到能否顺利筹资、转股、优化资产发行设计科学合理与否，直接关系到能否顺利筹资、转股、优化资产结构的成功。虹桥机场作为一家上市公司，发行可转债在我国股市进结构的成功。虹桥机场作

32、为一家上市公司，发行可转债在我国股市进入正常发展阶段后尚属首次，有可能也有条件对是否转换问题做一个入正常发展阶段后尚属首次，有可能也有条件对是否转换问题做一个突破性的尝试，取得突破性进展。突破性的尝试，取得突破性进展。第三，转换价格。虹桥机场转债发行公告也未对转换价格作出任第三，转换价格。虹桥机场转债发行公告也未对转换价格作出任何说明。一般而言，转券转股价格通常高于公司的当前价。因此，在何说明。一般而言，转券转股价格通常高于公司的当前价。因此，在当前股权融资时机不佳时，发行转券可以延迟当前低价股权融资，从当前股权融资时机不佳时，发行转券可以延迟当前低价股权融资，从而避免了进一步降低公司股票市价，并减少对公司现有股权的稀释程而避免了进一步降低公司股票市价，并减少对公司现有股权的稀释程度。度。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.THE END谢谢观赏！谢谢观赏！Evaluation only.Created with Aspose.Slides for.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.