并购基金与PE基金未来投资机会.ppt

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1、并购基金与并购基金与PE基金未基金未来投资机会来投资机会1.回顾：国内真正意义上成功的buy-out buy-out dealdeal，尤其是buy-out fundbuy-out fund主导的：屈指可数2.国内buy-out市场发展的困难与障碍：IPOIPO的估值诱惑和企业自身的高速成长Operation and management:Operation and management:团队与能力的缺乏整个经济社会：优秀职业经理人的缺乏 被扭曲的能力和驱逐的良币行业整合的困难：地方利益，诚信缺失，高企的谈判和交易成本基金进入后的退出途径Leverage ratio:Leverage rati

2、o:法定不超过50%50%；个别银行变通处理后有突破3.当前的市场机遇：曙光渐显，但春天还 没有完全到来（1）卖方的变化：经济增长中枢的下降 企业家未来预期的下行 利润增速下降大多数企业缺乏核心竞争力第一代创业者的年龄和心态变化，第二代普遍不愿或不敢接班地方财政之需：优质国企的转让3.当前的市场机遇：曙光渐显，但春天还 没有完全到来（2）买方的变化：中概股：沙中淘金，部分被低估的龙头企业海外经验：经济低迷期是并购的舞台专业，而不是拼爹 我的机会来了市场的变化：未来的中国资本市场：规模扩大，门槛降低，估值下移少数股权融资 排队上市 大股东套现：时间几何？价值几何？国内外资本市场、中国股票的估值向

3、海外成熟市场靠拢的长期趋势戴维斯双杀 被透支的估值回归4.交易发生的前提：同时满足有人辞官归故里：没有硬伤，但进一步发展不易；面临更多是自身原因引起的瓶颈，愿意以较低价格大额套现有人漏夜赶考场：行业增长前景良好或存在产能重整后的拐点式机会；企业有着吸引人的但未被充分体现的亮点，在这个意义上被低估5.交易执行的要点：中国特点诚信，竞业禁止和企业家部分持股相对简单的交易结构，而非海外，尤其产业投资者相对复杂的交易结构目标细分行业领先企业：较大的财务体量，一般每单投资额最少2 2亿元，对应至少四千万以上的净利润民企：多个股东，家族成员的协调国企：婆婆，家长，神仙，小鬼 一个都不能少海外估值模型：更高

4、的杠杆率，令现金流覆盖基金的融资成本 VS VS 中国估值模型：价值重塑后的财务业绩和现金流增长6.交易成功的核心抓住企业被抑制的关键点，管事派人，发挥亮点和潜力，实现价值创造找到合适的人+激励机制行业上下游资源 争取协同效应注入其他优质资产7.交易退出方式：产业投资者为主，IPO为辅8.并购基金VS产业投资者一般而言，略高的交易价格（产业投资者往往有明显的协同资源）取信管理层：更为一致的共同利益产业投资者：其一盘棋中或有损管理层利益；往往事后派人进入9.典型案例举例Buyout fundBuyout fund为主体：TPGTPG入股深发展；UnitasUnitas收购利德华福和巴贝拉产业投资者为主体：雀巢收购徐福记10.另类并购型投资短平快嫁接A股上市公司典型案例：定增借壳博盈投资，规避重大资产重组一端是大量的被投企业难以快速IPOIPO，另一端是估值相对仍高且待新的投资故事的A A股上市公司10.PE、VC市场的若干前景展望和机会走向两端，走向专业化PEPE团队：专业化人才，投后管理型人才，看看嘉御资产管理平台，看看鼎晖各类金融机构的混业经营态势，看看公募基金，券商资管，保险资管资产配置愈发重要：不是齐涨齐跌，而是此起彼伏FOFFOF：看看歌斐LPLP份额转让或二级市场：难以定价海外并购：知易行难，交易将更多在矿产和先进制造业谢谢观赏