计算机服务器项目财务盈利能力分析.docx

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1、泓域/计算机服务器项目财务盈利能力分析计算机服务器项目财务盈利能力分析xx有限公司目录一、 产业环境分析3二、 服务器市场规模4三、 必要性分析5四、 财务分析的价格体系5五、 财务分析的取价原则7六、 成本与费用估算10七、 项目计算期的分析确定23八、 改扩建项目盈利能力分析的特点25九、 动态指标分析27十、 项目概况37十一、 经济效益40营业收入、税金及附加和增值税估算表41综合总成本费用估算表42利润及利润分配表44项目投资现金流量表46借款还本付息计划表49十二、 投资估算50建设投资估算表52建设期利息估算表53流动资金估算表54总投资及构成一览表55项目投资计划与资金筹措一览

2、表56一、 产业环境分析从国内看，经济长期向好的基本面没有改变，发展前景依然广阔，但提质增效、转型升级的要求更加紧迫。经济发展进入新常态，向形态更高级、分工更优化、结构更合理阶段演化的趋势更加明显。消费升级加快，市场空间广阔，物质基础雄厚，产业体系完备，资金供给充裕，人力资本丰富，创新累积效应正在显现，综合优势依然显著。新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化深入发展，新的增长动力正在孕育形成，新的增长点、增长极、增长带不断成长壮大。全面深化改革和全面推进依法治国正释放新的动力、激发新的活力。同时，必须清醒认识到，发展方式粗放，不平衡、不协调、不可持续问题仍然突出，经济增速换挡、结构调整阵痛、动

3、能转换困难相互交织，面临稳增长、调结构、防风险、惠民生等多重挑战。有效需求乏力和有效供给不足并存，结构性矛盾更加凸显，传统比较优势减弱，创新能力不强，经济下行压力加大，财政收支矛盾更加突出，金融风险隐患增大。农业基础依然薄弱，部分行业产能过剩严重，商品房库存过高，企业效益下滑，债务水平持续上升。城乡区域发展不平衡，空间开发粗放低效，资源约束趋紧，生态环境恶化趋势尚未得到根本扭转。基本公共服务供给仍然不足，收入差距较大，人口老龄化加快，消除贫困任务艰巨。重大安全事故频发，影响社会稳定因素增多，国民文明素质和社会文明程度有待提高，法治建设有待加强，维护社会和谐稳定难度加大。二、 服务器市场规模1、

4、全球市场持续保持增长近年来随着全球互联网、云计算、数据中心的快速发展，服务器的需求量不断增长，销售额和出货量也随之逐年递增。根据IDC数据，2021年全球服务器总体市场规模达到992亿美元，同比增长9%，出货量达1353.9万台，同比增长11%，仍然保持较快增长。2、中国市场领涨全球据IDC的数据显示，2021年中国服务器市场销售额为1,632亿元，同比增长15.9%，出货量为391.1万台，同比增长11.7%。随着疫情结束后市场需求回暖，同时国家将加快5G、大数据中心、工业互联网、人工智能等七大领域新型基础设施的建设进度，以及云计算、人工智能、边缘计算和5G等新兴技术在行业的深度应用，中国服

5、务器市场需求旺盛，服务器出货量也将随之不断增长。3、生态优势明显，x86服务器仍然占主导优势微软和Intel凭借自身规模效应和技术优势结成了“Wintel”技术联盟，使得x86架构具有显著的产业生态优势。在操作系统方面Windows和Linux均兼容x86架构，在应用软件方面，得益于独立软件开发商的指令集开放与应用平台操作系统一致性，显著降低了技术开发门槛，使得x86架构下的软硬件环境的成熟度相较于其他架构具有显著优势。根据历年IDC全球服务器季度跟踪报告，x86服务器仍然占据绝对优势，近年的销售额占比维持在90%左右。三、 必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资，引入资金的到位将改善公司

6、的资产负债结构，补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持，提高公司核心竞争力。四、 财务分析的价格体系（一）影响价格变动的因素影响价格变动的因素很多，可归纳为两类：一是相对价格变动因素；二是绝对价格变动因素。相对价格是指商品间的价格比例关系。导致商品相对价格发生变化的因素很复杂，例如供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变；消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化，从而使供求均衡价格发生变化，引

7、起商品间比价的改变等。绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化，即因货币贬值（通货膨胀）引起的所有商品价格的普遍上涨，或因货币升值（通货紧缩）引起的所有商品价格的普遍下降。（二）财务分析涉及的三种价格及其间关系在项目财务分析中，要对项目整个计算期内的价格进行预测，涉及到如何处理价格变动的问题。在整个计算期的若干年内，是采用同一个固定价格呢，还是各年都变动以及如何变动？也就是投资项目的财务分析采用什么价格体系的问题。财务分析涉及的价格体系有三种，即固定价格体系（或称基价体系）、实价体系和时价体系。同时涉及三种价格，即基价、实价和时价。1基价，是指以基年价格

8、水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，也称固定价格。如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的，就形成了财务分析的固定价格体系。一般选择评价当年的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。例如某项目财务分析在2016年进行，一般选择2016年为基年，假定某货物A在2016年的价格为100元，即其基价为100元，是以2016年价格水平表示的。基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是估算建设投资的基础。2，时价，顾名思义是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率（可称为时价上涨率）分别求出它

9、们在计算期内任何一年的时价。3，实价，是以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素影响的价格。可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价。只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时，该货物的实价上涨率才会大于零，此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。如果所有货物间的相对价格保持不变，则实价上涨率为零，每种货物的实价等于基价，同时意味着各种货物的时价上涨率相同，也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。五、 财务分析的取价原则（一）财务分析应采用预测价格财务分析基于对拟建项目未来数年或更长年份的效益与费用的估算，而无论投入还是产出的未来价格都会发生各种各样的变化，为了合理反映项目的效

10、益和财务状况，财务分析应采用预测价格。该预测价格应是在选定的基年价格基础上测算。至于采用上述何种价格体系，要视具体情况决定。（二）现金流量分析原则上应采用实价体系采用实价计算净现值和内部收益率进行现金流量分析是比较通行的做法。这样做，便于投资者考察投资的实际盈利能力。因为实价体系排除了通货膨胀因素的影响，消除了因通货膨胀（物价总水平上涨）带来的“浮肿净现金流量”，能够相对真实地反映投资的盈利能力，为投资决策提供较为可靠的依据。如果采用含通货膨胀因素的时价进行现金流量分析，计算出来的项目内部收益率包含通货膨胀率，会使显示出的未来收益增加，形成“浮肿净现金流量”，夸大项目的实际盈利能力。此时采用的

11、财务基准收益率应当包含通货膨胀率才能不影响对项目财务可行性的判断。（三）偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系用时价进行财务预测，编制利润和利润分配表、财务计划现金流量表及资产负债表，是比较通行的做法。这样做有利于描述项目计算期内各年当时的财务状况，相对合理地进行偿债能力分析和财务生存能力分析。为了满足实际投资的需要，在投资估算中应该同时包含两类价格变动因素引起投资增长的部分，一般通过计算涨价预备费来体现。同样，在融资计划中也应考虑这部分费用，在投入运营后的还款计划中自然包括该部分费用的偿还。因此，只有采用既包括了相对价格变化，又包含通货膨胀因素影响在内的时价价值表示的投资费用、融

12、资数额进行计算，才能真实反映项目的偿债能力和财务生存能力。（四）对财务分析采用价格体系的简化在实践中，并不要求对所有项目，或在所有情况下，都必须全部采用上述价格体系进行财务分析，多数情况下都允许根据具体情况适当简化。方法与参数和指南都各自提出了简化处理的办法，虽然表述不尽相同，但实际上两者对财务分析采用价格体系的简化处理基本一致，可以归纳为以下几点：1一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。2项目运营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营期价格。3项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选

13、用固定价格（项目运营期内各年价格不变）或实价，即考虑相对价格变化的变动价格（项目运营期内各年价格不同，或某些年份价格不同）。4当有要求，或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系。六、 成本与费用估算（一）成本与费用的概念按照企业会计准则一基本准则（2014修订），费用是指企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出，费用只有在经济利益很可能流出从而导致企业资产减少或者负债增加，且经济利益的流出额能够可靠计量时才能予以确认。企业为生产产品、提供劳务等发生的费用可归属于产品成本、劳务成本；其他符合费用确认要求的支出，应当直接

14、作为当期损益列入利润表（主要有管理费用、财务费用和营业费用），在项目财务分析中，为了对运营期间的总费用一目了然，将管理费用、财务费用和营业费用这三项期间费用与生产成本合并为总成本费用。这是财务分析相对会计规定所做的不同处理，但并不会因此影响利润的计算。（二）成本与费用的种类项目决策分析与评价中，成本与费用按其计算范围可分为单位产品成本和总成本费用；按成本与产量的关系分为固定成本和可变成本；按会计核算的要求有生产成本（或称制造成本）和期间费用；按财务分析的特定要求有经营成本。（三）成本与费用估算要求1成本与费用的估算，原则上应遵循国家现行企业会计准则和（或）企业会计制度规定的成本和费用核算方法，

15、同时应遵循有关税收法规中准予在所得税前列支科目的规定。当两者有矛盾时，一般应按从税的原则处理。2结合运营负荷，分年确定各种投入的数量，注意成本费用与收入的计算口径对应一致。3合理确定各项投入的价格，并注意与产出价格体系的一致性。4各项费用划分清楚，防止重复计算或低估漏算。5成本费用估算的行业性很强，应注意根据项目具体情况增减其构成科目或改变名称，反映行业特点。（四）总成本费用估算1总成本费用构成与计算式总成本费用是指在一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品或提供服务而发生的全部费用。财务分析中总成本费用的构成和计算通常由以下两种公式表达：（1）生产成本加期间费用法采用这种方法一般需要

16、先分别估算各种产品的生产成本，然后与估算的管理费用、利息支出和营业费用相加。（2）生产要素估算法生产要素估算法是从估算各种生产要素的费用入手，汇总得到项目总成本费用，而不管其具体应归集到哪个产品上。即将生产和销售过程中消耗的全部外购原材料、燃料及动力等费用要素加上全部工资或薪酬、当年应计提的全部折旧费、摊销费以及利息支出和其他费用，构成项目的总成本费用。采用这种估算方法，不必考虑项目内部各生产环节的成本结转，同时也较容易计算可变成本、固定成本和增值税进项税额。2总成本费用各分项的估算要点下面以生产要素估算法总成本费用构成公式为例，分步说明总成本费用各分项的估算要点。（1）外购原材料、燃料及动力

17、费外购原材料和燃料动力费的估算需要以下基础数据：1）相关专业所提出的外购原材料和燃料动力年耗用量。2）选定价格体系下的预测价格，应按入库价格计算，即到厂价格并考虑途库损耗；或者按到厂价格计算，同时把途库损耗换算到年耗用量中。3）适用的增值税税率，以便估算进项税额。（2）工资或薪酬工资或薪酬是成本费用中反映劳动者报酬的科目，是指企业为获得职工提供的服务而给予各种形式的报酬以及福利费，通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴以及职工福利费。按照生产要素估算法估算总成本费用时，所采用的职工人数为项目全部定员。执行企业会计准则的项目（企业），应当用“职工薪酬”代替“工资和福利费”。职工薪酬包括：职工工资、奖

18、金、津贴和补贴；职工福利费；医疗保险费、工伤保险费和生育保险费等社会保险费；住房公积金；工会经费和职工教育经费；非货币性福利；因解除与职工的劳动关系给予的补偿；企业为获得职工提供的服务而给予的其他各种形式的报酬或补偿。可见职工薪酬包含的范围大于工资和福利费，例如原在管理费用中核算的由企业缴付的社会保险费和住房公积金以及工会经费和职工教育经费等都属于职工薪酬的范畴。实际工作中，当用“职工薪酬”代替“工资和福利费”时，应注意核减相应的管理费用。按照企业会计准则的要求，职工薪酬，应当根据职工提供服务的受益对象,区分下列情况处理:应由生产产品、提供劳务负担的职工薪酬，计入产品成本或劳务成本。其他职工薪

19、酬，计入当期损益。在项目评价中，当采用生产要素法估算总成本费用时，公式中的职工薪酬是指项目全部定员的职工薪酬。确定工资或薪酬时需考虑以下因素：1）项目地点。工资或薪酬水平随地域的不同会有差异，要注意考虑地域的不同对工资水平的影响，项目评价中对此应有合理反映。2）原企业工资水平。对于依托老厂建设的项目，在确定单位工资或薪酬时，需要将原企业工资或薪酬水平作为参照系。3）行业特点。不同行业的工资或薪酬水平可能有较大差异，确定单位工资或薪酬时需考虑行业特点，参照同行业企业薪酬标准。4）平均工资或分档工资或薪酬。根据不同项目的需要，财务分析中可视情况选择按项目全部人员年工资或薪酬的平均数值计算，或者按照

20、人员类型和层次的不同分别设定不同档次的工资或薪酬进行计算。如采用分档工资或薪酬，最好编制工资或薪酬估算表。（3）固定资产原值和折旧费1）固定资产与固定资产原值固定资产是指同时具有下列特征的有形资产：为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有；使用寿命超过一个会计年度。计算折旧，需要先计算固定资产原值。固定资产原值是指项目投产时（达到预定可使用状态）按规定由投资形成固定资产的价值，包括：工程费用（设备购置费、安装工程费、建筑工程费）和工程建设其他费用中应计入固定资产原值的部分（也称固定资产其他费用）。预备费通常计入固定资产原值。按相关规定建设期利息应计入固定资产原值。应注意：2009年增值税转型

21、改革以及2016年全面试行营改增后，允许抵扣建设投资进项税额。该部分可抵扣的进项税额不得计入固定资产、无形资产和其他资产原值。按照生产要素估算法估算总成本费用时，需要按项目全部固定资产原值计算折旧。2）固定资产折旧固定资产在使用过程中的价值损耗，通过提取折旧的方式补偿。财务分析中，折旧费通常按年计列。按生产要素法估算总成本费用时，固定资产折旧费可直接列支于总成本费用。符合税法的折旧费允许在所得税前列支。固定资产的折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定。一般采用直线法，包括年限平均法（原称平均年限法）和工作量法。税法也允许对由于技术进步，产品更新换代较快的，或常年处于强震动、高腐蚀状态的固定

22、资产缩短折旧年限或者采取加速折旧的方法。我国税法允许的加速折旧方法有双倍余额递减法和年数总和法。固定资产折旧年限、预计净残值率可在税法允许的范围内由企业自行确定，或按行业规定。项目评价中可按税法明确规定的分类折旧年限或行业规定的综合折旧年限。（4）固定资产修理费固定资产修理费是指为保持固定资产的正常运转和使用，充分发挥其使用效能，在运营期内对其进行必要修理所发生的费用，按其修理范围的大小和修理时间间隔的长短可以分为大修理和中小修理。项目决策分析与评价中修理费可直接按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分数估算，百分数的选取应考虑行业和项目特点。按照生产要素估算法估算总成本费用时，计算修

23、理费的基数应为项目全部固定资产原值（扣除所含的建设期利息）。（5）无形资产摊销费无形资产，是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权和特许权等。项目决策分析与评价中可以将项目投资中所包括的专利及专有技术使用费、土地使用权费、商标权费等费用直接转入无形资产原值。但房地产开发企业开发商品时，相关的土地使用权账面价值应当计入所建造的房屋建筑物成本。按照有关规定，无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。法律和合同规定了法定有效期限或者受益年限的，摊销年限可从其规定，同时注意摊销年限应符合税法关于所得税前扣除的有关要求。无形

24、资产的摊销一般采用年限平均法，不计残值。（6）其他资产摊销费其他资产原称递延资产，是指除固定资产、无形资产和流动资产之外的其他资产。关于建设投资中哪些费用可转入其他资产，有关制度和规定中不完全一致。项目决策分析与评价中可将生产准备费、办公和生活家具购置费等开办费性质的费用直接形成其他资产。其他资产的摊销也采用年限平均法，不计残值，其摊销年限应注意符合税法的要求。（7）其他费用其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用这三项费用，是指由制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费和修理费等以后的其余部分。1）其他制造费用制造费用是产品生产成本的重要组成部分。制造费用

25、指企业为生产产品和提供劳务而发生的各项间接费用，但不包括企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的管理费用。项目决策分析与评价中为了简化计算常将制造费用归类为生产单位（分厂或车间）管理人员工资或薪酬、折旧费、修理费和其他制造费用几部分。其他制造费用是指由制造费用中扣除工资或薪酬、折旧费、修理费后的其余部分。项目决策分析与评价中常见的估算方法有：按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的百分数估算；按人员定额估算。2）其他管理费用管理费用是指企业行政管理部门为组织和管理企业生产经营活动所发生的费用。为了简化计算，项目决策分析与评价中将管理费用归类为行政管理部门管理人员工资或薪酬、折旧费、无形

26、资产和其他资产摊销费、修理费和其他管理费用几部分。其他管理费用是指由管理费用中扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费、修理费以后的其余部分。项目决策分析与评价中常见的估算方法是取工资或薪酬总额的倍数或按人员定额估算。若管理费用中的技术使用费、研究开发费等数额较大，可单独核算后并入其他管理费用，或另外列项计入总成本费用。当前对高危行业企业要求提取的安全生产费用也可同样处理。3）其他营业费用营业费用是指企业在销售商品过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项经费，还包括企业委托其他单位代销产品时所支付的委托代销手续费。为了简化计算，项目决策分析与评价中将营业费用归为工资或薪酬、折旧费、修理费和其他营业费用

27、几部分。其他营业费用是指由营业费用中扣除工资或薪酬、折旧费和修理费后的其余部分。项目决策分析与评价中常见的其他营业费用估算方法是按营业收入的百分数估算。（8）利息支出按照现行财税规定，可以列支于总成本费用的财务费用，是指企业为筹集所需资金等而发生的费用，包括利息支出（减利息收人）、汇兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。在项目决策分析与评价中，一般只考虑利息支出。利息支出的估算包括长期借款利息（即建设投资借款在投产后需支付的利息）、用于流动资金的借款利息和短期借款利息三部分。1）建设投资借款利息建设投资借款一般是长期借款。建设投资借款利息是指建设投资借款在还款起始年年初（通常也是运营期初）的

28、余额（含未支付的建设期利息）应在运营期支付的利息。建设投资借款还本付息方式要由借贷双方约定，通行的还本付息方法主要有等额还本付息和等额还本、利息照付两种，有时也可约定采取其他方法。等额还本付息方式等额还本付息方式是在指定的还款期内每年还本付息的总额相同，随着本金的偿还，每年支付的利息逐年减少，同时每年偿还的本金逐年增多。等额还本、利息照付方式等额还本、利息照付方式是在每年等额还本的同时，支付逐年相应减少的利息。其他还本付息方式其他还本付息方式是指由借贷双方商定的除上述两种方式之外的还本付息方式。2）流动资金借款利息项目评价中估算的流动资金借款从本质上说应归类为长期借款，但财务分析中往往设定年终

29、偿还，下年初再借的方式，并按一年期利率计息。现行银行流动资金贷款期限分为短期（1年以内）、中期（1年以上至3年），财务分析中也可以根据情况选用适宜的利率。财务分析中对流动资金的借款偿还一般设定在计算期最后一年，也可在还完建设投资借款后安排。流动资金借款利息一般按当年年初流动资金借款余额乘以相应的借款年利率计算。3）短期借款利息项目决策分析与评价中的短期借款是指项目运营期间为了满足资金的临时需要而发生的短期借款，短期借款的数额应在财务计划现金流量表中有所反映，其利息应计入总成本费用表的利息支出中。计算短期借款利息所采用的利率一般可为一年期借款利率。短期借款的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款

30、尽可能于下年偿还（五）经营成本经营成本是项目决策分析与评价的现金流量分析中所采用的一个特定的概念，作为运营期内的主要现金流出。经营成本与融资方案无关。因此在完成建设投资和营业收入估算后，就可以估算经营成本，为项目融资前的现金流量分析提供数据。（六）固定成本与可变成本根据成本费用与产量的关系可以将总成本费用分解为可变成本、固定成本和半可变（或半固定）成本。固定成本是指不随产品产量变化的各项成本费用，可变成本是指随产品产量增减而成正比例变化的各项成本费用。有些成本费用属于半可变（或半固定）成本，例如不能熄灭的工业炉的燃料费用等。工资或薪酬、营业费用和流动资金利息等也都可能既有可变因素也有固定因素。

31、必要时需将半可变（或半固定）成本进一步分解为可变成本和固定成本，使成本费用最终划分为可变成本和固定成本。项目决策分析与评价中一般可以根据行业特点进行简化处理。通常可变成本主要包括外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。固定成本主要包括工资或薪酬（计件工资除外）、折旧费、摊销费、修理费和其他费用等。长期借款利息应视为固定成本，流动资金借款和短期借款利息可能部分与产品产量相关，其利息可视为半可变（或半固定）成本，为简化计算，一般也将其作为固定成本。进行盈亏平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本。（七）维持运营的投资费用在运营期内发生的固定资产更新费用和矿产资源开发项目的开拓延深费用等，

32、应计作维持运营的投资费用，并在现金流量表中将其作为现金流出，同时应适当调整相关报表。（八）成本与费用估算的有关表格在分项估算上述各成本费用科目的同时，应编制相应的成本费用估算表，包括总成本费用估算表和各分项成本费用估算表。这些报表都属于财务分析的辅助报表。七、 项目计算期的分析确定项目财务效益与费用的估算涉及到整个计算期的数据。项目计算期是指对项目进行经济评价应延续的年限，是财务分析的重要参数，包括建设期和运营期。（一）建设期评价用的建设期是指从项目资金正式投入起到项目建成投产止所需要的时间。建设期的确定应综合考虑项目的建设规模、建设性质（新建、扩建和技术改造）、项目复杂程度、当地建设条件、管

33、理水平与人员素质等因素，并与项目进度计划中的建设工期相协调。项目进度计划中的建设工期是指项目从现场破土动工起到项目建成投产止所需要的时间，两者的终点相同，但起点可能有差异。对于既有法人融资的项目，评价用建设期与建设工期一般无甚差异。但新设法人项目需要先注册企业，届时就需要投资者投入资金，其后项目才开工建设，因而两者的起点会有差异。因此根据项目的实际情况，评价用建设期可能大于或等于项目实施进度中的建设工期。对于一期、二期连续建设的项目、滚动发展的总体项目等应结合项目的具体情况确定评价用建设期。（二）运营期评价用运营期应根据多种因素综合确定，包括行业特点、主要装置（或设备）的经济寿命期（考虑主要产

34、出物生命周期、主要装置物理寿命、综合折旧年限等确定）等。对于中外合资项目还要考虑合资双方商定的合资年限。在按上述原则估定评价用运营期后，还要与该合资运营年限相比较，再按两者孰短的原则确定。八、 改扩建项目盈利能力分析的特点既有法人改扩建项目盈利能力分析除了遵循上述报表编制和指标计算的一般性要求外，还应注意以下几个特点：（一）增量分析为主改扩建项目的盈利能力分析要在明确项目范围和确定了上述五套数据的基础上进行。虽然改扩建项目的财务分析涉及五套数据，但并不要求计算五套指标。而是强调以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量现金流量分析，以增量现金流量分析的结果作为评判项目盈利能力的主要依据。（二）

35、辅以总量分析必要时，既有法人改扩建项目的盈利能力分析也可以按“有项目”效益和费用数据编制“有项目”的现金流量表进行总量盈利能力分析，依据该表数值计算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果，可以作为辅助的决策依据。是否有必要进行总量盈利能力分析一般取决于企业现状与项目目标。如果企业现状亏损，而该改扩建项目的目标又是使企业扭亏为盈，那么为了了解改造后的预期目标能否因该项目的实施而实现，就可以进行总量盈利能力分析；如果增量效益较好，而总量效益不能满足要求，则说明该项目方案的带动效果不足，需要改变方案才有可能实现扭亏为盈的目标。实际上，通过编制的“有项目”利润表就可以考察是否实现扭亏为盈，因此编制“

36、有项目”的现金流量表计算相关指标并不是投资决策的必然要求。（三）改扩建项目盈利能力分析报表既有法人改扩建项目盈利能力分析报表可以与新建项目的财务报表基本相同，只是输入数据可以不同，科目可能略有增加，改扩建项目盈利能力分析的主要报表有项目投资现金流量表（增量）和利润表（有项目）。（四）关于改扩建项目盈利能力增量分析的简化所谓简化的增量分析即按照“有无对比”原则，直接判定增量数据用于报表编制，并进行增量分析。这种做法实际上是把项目模拟成一个法人，相当于按照新建（新设法人）项目的方式进行盈利能力分析。1按照“有无对比”原则，直接判定增量数据的前提条件（1）项目与老厂界限清晰，例如建设一套新装置，该装

37、置与原有装置没有任何关联，或仅有简单的供料关系，当然还可能利用老厂的水、电、汽等。（2）作为公司的局部改造项目，涉及范围较少，对其他部分影响很小。（3）在上述两种情况下，有充分的理由设定投入和产出的现状数据在“无项目”时保持不变，即“无项目”数据等于现状数据；或者投入和产出的无项目数据很容易理清，使得增量数据的确定十分简单。2直接进行增量分析时应注意的问题（1）新增投资包括新建或扩建装置的投资和对老厂原有设施填平补齐发挥能力为新项目配套的投资，还可能包括为腾出场地必须对原有建构筑物的拆除和还建费用。（2）正确识别增量效益和费用。1）如因项目的建设使老厂的生产受到了影响，则停产、减产损失应计为增

38、量费用，作为现金流量表的一项现金流出。2）如建设新项目利用了原有企业的资产，而该资产有明确的机会成本，该机会成本是无项目的收入，在直接判定增量数据进行增量分析时应作为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。（3）直接进行增量盈利能力分析的报表格式与新建项目的财务报表基本相同，只是输入的是增量数据。九、 动态指标分析动态指标分析采用现金流量分析方法，在项目计算期内，以相关效益费用数据为现金流量，编制现金流量表，考虑资金时间价值，采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标，用以分析考察项目投资盈利能力。现金流量分析又可分为项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析三个层次。项

39、目投资现金流量分析是融资前分析，项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析是融资后分析。项目投资现金流量分析1项目投资现金流量分析的含义项目投资现金流量分析（原称为“全部投资现金流量分析”），是从融资前的角度，即在不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算财务内部收益率和财务净现值等指标，进行项目投资盈利能力分析，考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。项目投资现金流量分析是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。不论实际可能支付的利息是多少，分析结果都不发生变化，因此可以排除融资方案的影响。项目投资现金流量分析计算的相关指标，可作为初步投资

40、决策的依据和融资方案研究的基础。根据需要，项目投资现金流量分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标。2项目投资现金流量识别与报表编制进行现金流量分析，首先要正确识别和确定现金流量，包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。按照上述原则，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金。该回收资产余值应不受利息因素的影响，它区别与项目资本金现金流量表中的回收资产余值。现金

41、流出主要包括建设投资（含固定资产进项税）、流动资金、经营成本、税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。2009年执行新的增值税条例以后，为了体现增值税进项税抵扣导致企业应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应在现金流入中增加销项税额，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析，该所得税应与融资方案无关，其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。净现金流量（现金流入与现金流

42、出之差）是计算评价指标的基础。根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表。3项目投资现金流量分析的指标依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（FIRR）、项目投资财务净现值（FNPV），这两项指标通常被认为是主要指标。另外还可借助该表计算项目投资回收期，可以分别计算静态或动态的投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。各指标的含义、计算和判断简述如下：（1）项目投资财务净现值。项目投资财务净现值是指按设定的折现率，计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的

43、超额盈利的现值。项目投资财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平，该项目财务效益可以被接受。（2）项目投资财务内部收益率。项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。项目投资财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算，若需要手算时，可根据现金流量表中的净现金流量采用第六章所述的人工试算法计算。4 所得税前分析和所得税后分析的作用按项目投资所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财

44、务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。该指标可以作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。所谓“初步”是相对而言，意指根据该指标可以做出项目方案一旦实施能实现投资目标的判断，可以决策投资。在此之后再通过融资方案的比选分析，有了较为满意的融资方案后，投资者才能最终出资。所得税前指标应该受到项目有关各方（项目发起人、项目业主、银行和政府相关部门）广泛的关注。该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，所采用的表格同所得税前分析，只是在现金流出中

45、增加了调整所得税，根据所得税后的净现金流量来计算相关指标。所得税后分析是所得税前分析的延伸。由于其计算基础净现金流量中剔除了所得税，有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献。（二）项目资本金现金流量分析1项目资本金现金流量分析的含义和作用项目资本金现金流量分析是在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平项目资本金现金流量分析是融资后分析。项目资本金现金流量分析指标应该能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资

46、方案的重要依据。在通过融资前分析已对项目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助于投资者在其可接受的融资方案下最终决策出资。2项目资本金现金流量识别和报表编制项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表，该表的现金流入包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）、经营成本、税金及附加、还本付息和所得税。该所得税应等同于利润表等财务报表中的所得税，而区别于项目投资

47、现金流量表中的调整所得税。如果计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出（通常可设定维持运营投资由企业自有资金支付）。可见该表的净现金流量包括了项目（企业）在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。同样，在执行新的增值税条例以后，为了体现固定资产进项税抵扣导致应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应在现金流入中增加销项税额，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税。3项目资本金现金流量分析指标按照我国财务分析方法的要求，一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所依据的表格和净现金流量的内涵不同，判断的基准参数（财务基准收益率）也不同。项目资本金财务基准收益率应体现项目发起人（代表项目所有权益投资者）对投资获利的最低期望值（也称最低可接受收益率）。当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明在该融资方案下，项目资本金获利水平超过或达到了要求，该融资方案是可以接受的。（三）投资备方现金流量分析对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要进行投资各方现金流量分析。投资各方现金流量分析是从投资各方实际收入和支出的角度，确定现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的内部收益率指标，考察投资各