第12章企业价值评估优秀PPT.ppt
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1、 第第12章章企业价值评估企业价值评估教学目的与要求n通过学习使学生了解在财务上主导通行现金流量折现法的企业价值评估方法，熟悉资产账面净值法、市盈率法，分析各种价值评估方法的理论模型、运用环境及其优缺点，驾驭企业在实际操作过程中如何依据自身需求选择恰当的价值评估方法以建立牢靠的价值评估程序。本章主要内容本章主要内容 n第一节 企业价值评估的目的与内容n其次节 以现金流量为基础的价值评估n第三节 以经济利润为基础的价值评估n第四节 以价格比为基础的价值评估第一节第一节 企业价值评估的目的与内容企业价值评估的目的与内容一、企业及企业价值一、企业及企业价值（一）企业及其特点（一）企业及其特点企业是以
2、赢利为目的，由各种要素资产组企业是以赢利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营实力的自负盈亏的法成并具有持续经营实力的自负盈亏的法人实体。人实体。其特点是：盈利性、持续经营性、整体性。其特点是：盈利性、持续经营性、整体性。（二）企业价值辩析n企业是具有实力生产产品或供应服务并能获得利润的实体。n一方面，投资者通过出自实现对企业的资产及其将来获利的限制和全部，为投资者带来将来的现金流。企业的价值取决与他将来创建现金流的实力，资源及其获利实力是企业价值之源，这种获利实力的内在价值是企业参与市场交换所能获得的价值总和，是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值的集合，也是兼顾眼前利益和长远利益的集合
3、，尽管在财务管理上将企业价值主要定位在股东价值上。n另一方面，企业具有交换价值。n在资产评估中，对企业价值的界定主要从两个方面进行考虑；第一，企业在评估中其价值应当是公允价值；其次，不具备现实或潜在的盈利实力的企业也就不存在企业的价值。企业价值的具体表现形式n1、从企业价值归属主体来看：n全部者权益价值（股东价值）n债权价值n2、从计量形式来看：n账面价值、n内含价值n市场价格企业价值、债务价值及股本价值的关系企业价值债务价值股本价值债权人的现金净流量股东的现金净流量n1、企业价值与股东价值n2、持续经营价值与清算价值n3、少数股权价值与控股权价值二、企业价值评估n企业价值评估：在持续经营前提
4、下，对企业的内在价值进行评价、估算的过程。是对企业将来经济效益水平的总体量化。（一一）企企业业价价值值评评估估是是利利用用资资本本市市场场实实现现产产权权转转让让的的基基础础性性专业服务专业服务公公司司上上市市须须要要专专业业评评估估机机构构依依据据有有关关规规定定，制制定定合合理理的的评评估估方方案案，运运用用科科学学的的评评估估方方法法，评评估估企企业业的的盈盈利利实实力力及及现现金金流流量量状况，对企业价值状况，对企业价值 作出专业推断。作出专业推断。（二）企业价值评估能在企业评价和管理中发挥重要作用（二）企业价值评估能在企业评价和管理中发挥重要作用以以开开发发企企业业潜潜在在价价值值为
5、为主主要要目目的的的的价价值值管管理理正正在在成成为为当当代代企企业业管管理理的的新新潮潮流流。管管理理人人员员业业绩绩越越来来越越多多地地取取决决于于他他们们在在提提高高企业价值方面的贡献。企业价值方面的贡献。企业价值评估在经济活动中的重要性企业价值评估在经济活动中的重要性价值评估的内容n1、企业价值与股东价值n2、持续经营价值与清算价值n3、少数股权价值与控股权价值企业价值评估的特点企业价值评估的特点n（一）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体；n（二）确定企业价值凹凸的因素，是企业的整体获利实力；n（三）企业价值评估是一种整体性评估，它与构成企业的各个单项资立的评估值简洁加和是
6、有区分的。企业价值评估程序n1、完成股价分析的基础工作n了解被评估公司所处的宏观经济环境和市场、监管以及竞争环境；了解被评估公司的特征和行业特征；了解企业在行业中的竞争实力n2、把握公司的市场定位，探讨公司治理结构、管理体制和经营实力n3、绩效预料n4、选择财务估价方法n5、结果检验与说明p企业价值评估的一般范围企业价值评估的一般范围p企企业业价价值值评评估估的的一一般般范范围围即即企企业业的的资资产产范范围围。从从产产权权的的角角度度界界定定，企企业业价价值值评评估估的的范范围围应应当当是是企企业业的的全全部资产。部资产。p企业价值评估的具体范围企业价值评估的具体范围p企企业业的的盈盈利利实
7、实力力是是企企业业的的有有效效资资产产共共同同作作用用的的结结果果，要要正正确确揭揭示示企企业业价价值值，就就要要将将企企业业资资产产范范围围内内的的有有效效资资产产和和无无效效资资产产进进行行正正确确的的界界定定与与区区分分，将将企企业业的的有有效资产作为评估企业价值的具体资产范围。效资产作为评估企业价值的具体资产范围。企业价值评估的范围界定企业价值评估的范围界定价值评估的方法n1、以现金流量为基础的价值评估n2、以经济利润为基础的价值评估n3、以价格比为基础的价值评估1.基于企业资产价值基础之上的评价方法（1）帐面价值法。以会计帐簿记录价值为衡量基准。简洁与现实脱节。较少运用。（2）清算价
8、值法。企业破产或清算，逐一出售资产时可能获得的价值总和。本质：债权人可能收回的债权；企业偿还债务后,股东的剩余价值。其他方法2.基于获利水平与市场评价基础上的方法 （1）市场价值法。企业价值=全部资产重置成本 将来增长机会的价值 =Q资产重置成本 Q：常以“市净率”代替。（2）收益法:目标企业价值=估计盈余总额标准市盈率 估计盈余总额近三年平均税后利润。标准市盈率股票平均市盈率、其他可比企业平均市盈率、行业平均市盈率等。一、收益法的计算公式及其说明一、收益法的计算公式及其说明（一）企业持续经营假设前提下的收益法（一）企业持续经营假设前提下的收益法1 1年金法。年金法。P=A/rP=A/r2 2
9、分段法分段法分分段段法法是是将将持持续续经经营营的的企企业业的的收收益益预预料料分分为为前前后后两两段段。将将企企业前后两段收益现值加在一起便构成企业的收益现值。业前后两段收益现值加在一起便构成企业的收益现值。（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法对对于于有有限限持持续续经经营营假假设设前前提提下下企企业业价价值值评评估估的的收收益益法法，其其评评估思路与分段法类似。估思路与分段法类似。企业价值评估中的收益法企业价值评估中的收益法n二、企业收益及其预料二、企业收益及其预料n（一）企业收益的界定。企业创建的不归企业权（一）企业收益的界定。企业创建的不归企
10、业权益主体全部的收入，不能作为企业价值评估中的益主体全部的收入，不能作为企业价值评估中的企业收益；凡是归企业权益主体全部的企业收支企业收益；凡是归企业权益主体全部的企业收支净额，都可视为企业的收益。净额，都可视为企业的收益。n（二）企业收益预料。企业的收益预料，大致分（二）企业收益预料。企业的收益预料，大致分为三个阶段。首先，是对企业收益的历史及现状为三个阶段。首先，是对企业收益的历史及现状的分析与推断。其次，是对企业将来可预料的若的分析与推断。其次，是对企业将来可预料的若干年的预期收益的预料。最终，是对企业将来持干年的预期收益的预料。最终，是对企业将来持续经营条件下的长期预期收益趋势的推断。
11、续经营条件下的长期预期收益趋势的推断。三、折现率和资本化率及其估测三、折现率和资本化率及其估测折折现现率率是是将将收收益益还还原原或或转转换换为为现现值值的的比比率率。它它属属于于投投资资酬酬劳劳率率。投投资资酬酬劳劳率率通通常常由由两两部部分分组组成成：一一是是正正常常投投资资酬酬劳劳率率；二二是是风风险险投投资资酬酬劳劳率率。正正常常投投资资酬酬劳劳率率是是以以政政府府债债券券利利率率和和银银行行储储蓄蓄利利率率为参考依据。而风险酬劳率的测度相对比较困难。为参考依据。而风险酬劳率的测度相对比较困难。四、收益额与折现率口径一样的问题四、收益额与折现率口径一样的问题依依据据不不同同的的评评估估
12、目目的的，用用于于企企业业评评估估的的收收益益额额可可以以有有不不同同的的口口径径。而而折折现现率率既既有有按按不不同同口口径径收收益益额额为为分分子子计计算算的的折折现现率率，也也有有按按同同一一口口径径收收益益额额为为分分子子，而而以以不不同同口口径径资资金金占占用用额额或或投投资资额额为为分母计算的折现率。分母计算的折现率。其次节 以现金流量为基础的价值评估n一、以现金流量为基础价值评估概诉n（一）以现金流量为基础的价值评估意义n（二）以现金流量为基础的价值评估方式n二、以现金流量为基础的价值评估方法n（一）以现金流量为基础的价值评估程序n（二）有明确预料期现金净流量现值估算n（三）明确
13、预料期后现金净流量现值估算n（四）非经营投资价值和债务价值价值评估方法 n1、干脆比较法n2、现金流量折现法n第一步：预料现金流量n其次步，折现率 n第三步，预料期n第四步，计算自由现金流量干脆比较法n干脆比较法是指利用参照物的交易价格及参照物的某一基本特征干脆与评估对象的同一基本特征进行比较而推断评估对象价值的一类方法。其基本计算公式为：n评估对象价值参照物成交价格评估对象特征参照物特征n或评估对象价值参照合理成交价格预料现金流量n预料方法：将来现金流量的数据须要通过财务预料取得。财务预料可以分为单项预料和全面预料。单项预料的主要缺点是简洁忽视财务数据之间的联系，不利于发觉预料假设的不合理之
14、处。全面预料是指编制成套的预料财务报表，通过预料财务报表获得须要的预料数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的运用全面预料。n方法一：剩余现金流量法n方法二：融资现金流量法方法一：剩余现金流量法n实体自由现金流量=税后经营利润+折旧、摊销经营营运资本增加资本支出n经营现金毛流量=税后经营利润+折旧、摊销n经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加n资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债增加额。n经营营运资本=经营现金经营流淌资产-经营流淌负债n经营营运资本增加=本年经营营运资本-上年经营营运资本方法二：融资现金流量法n实体现金流量=股权现金流量+债权人现金流量n其中：
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