第七章国际储备案例优秀PPT.ppt

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1、山西财经高校副教授山西财经高校副教授 侯安平侯安平国际金融学（奚君羊版）国际金融学（奚君羊版）第七章第七章 国际储备国际储备教学内容教学内容:本章我们首先从汇率制度的概念入手，在探讨汇率本章我们首先从汇率制度的概念入手，在探讨汇率制度种类的基础上，对固定汇率制与浮动汇率制的优劣进制度种类的基础上，对固定汇率制与浮动汇率制的优劣进行比较，再借助蒙代尔行比较，再借助蒙代尔弗莱明模型来分析不同汇率制度弗莱明模型来分析不同汇率制度下货币政策和财政政策的相对有效性，以及影响一国汇率下货币政策和财政政策的相对有效性，以及影响一国汇率制度选择的主要因素；其次，探讨外汇管制问题，包括外制度选择的主要因素；其次

2、，探讨外汇管制问题，包括外汇管制含义、缘由、主要内容以及利弊：第三，接下来探汇管制含义、缘由、主要内容以及利弊：第三，接下来探讨中心银行对外汇市场的干预问题，包括概念、类型以及讨中心银行对外汇市场的干预问题，包括概念、类型以及工具和手段；第四，探讨外汇管制中可能出现的资本外逃工具和手段；第四，探讨外汇管制中可能出现的资本外逃和货币替代问题；最终，我们探讨一国的国际储备政策。和货币替代问题；最终，我们探讨一国的国际储备政策。教学课时教学课时:9 9课时课时教学目的教学目的:本章的教学目的在于本章的教学目的在于 学生对开放经济条件下国学生对开放经济条件下国家有关汇率制度、货币当局对外汇市场的干预行

3、为、政府家有关汇率制度、货币当局对外汇市场的干预行为、政府实行干脆管制政策和国际储备政策的分析实力。实行干脆管制政策和国际储备政策的分析实力。教学重点与难点教学重点与难点:本章的教学重点是汇率制度及其选择问题、干脆管本章的教学重点是汇率制度及其选择问题、干脆管制政策和国际储备政策；制政策和国际储备政策；教学难点是固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较和教学难点是固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较和政府对外汇市场干预效力的分析。政府对外汇市场干预效力的分析。教学方法及手段教学方法及手段:教学中拟实行理论联系实际的方法，特殊是结合我教学中拟实行理论联系实际的方法，特殊是结合我国经济运行的实际状况来进行讲解

4、，使苦涩的理论在与实国经济运行的实际状况来进行讲解，使苦涩的理论在与实际的结合中得到升华。际的结合中得到升华。内容简介内容简介 第一节第一节 国际储备的含义及特征国际储备的含义及特征 其次节其次节 国际储备的构成及现状国际储备的构成及现状 第三节第三节 国际储备的管理国际储备的管理 第四节第四节 国际货币与储备货币体系国际货币与储备货币体系 第五节第五节 我国的国际储备我国的国际储备 第一节第一节 国际储备的含义及特征国际储备的含义及特征 一、国际储备的概念一、国际储备的概念 国际储备国际储备(International Reserve)(International Reserve)，是指一国

5、，是指一国货币当局为弥补国际收支差额和稳定汇率而持有的国货币当局为弥补国际收支差额和稳定汇率而持有的国际间普遍接受的流淌性资产。际间普遍接受的流淌性资产。二、国际储备（资产）的特征二、国际储备（资产）的特征 （一）官方持有（一）官方持有 即国际储备必需是一国货币当局（一般是中心银即国际储备必需是一国货币当局（一般是中心银行或财政部）持有的资产，非官方金融机构、企业和行或财政部）持有的资产，非官方金融机构、企业和私人持有的黄金、外汇资产不属于国际储备。因此，私人持有的黄金、外汇资产不属于国际储备。因此，国际储备又称官方储备国际储备又称官方储备(official Reserve)(official

6、 Reserve)。这也是。这也是国际储备与国际清偿力的区分之一。国际储备与国际清偿力的区分之一。（二）（二）普遍接受性普遍接受性 即国际储备资产在外汇市场上或政府间清算国际即国际储备资产在外汇市场上或政府间清算国际收支差额时能被人们普遍认同和接受。收支差额时能被人们普遍认同和接受。（三）充分流淌性（三）充分流淌性 即国际储备资产应具有充分的变现实力，在一国出现国际收支逆差或干预外汇市场时可以随时动用。因此，储备资产的表现形式主要是存放在银行里的活期外汇存款和简洁变现的有价证券（尤其是外国政府债券）等。即国际储备资产应具有充分的变现实力，在一国出现国际收支逆差或干预外汇市场时可以随时动用。因此

7、，储备资产的表现形式主要是存放在银行里的活期外汇存款和简洁变现的有价证券（尤其是外国政府债券）等。资产资产现金现金转化转化成本的凹凸成本的凹凸时间的长短时间的长短 （四）可兑换性（四）可兑换性 即国际储备资产必需能自由地与其他可对外支付的资产兑换。假如缺乏可兑换性，其支付实力就会受到限制，从而无法发挥其弥补国际收支逆差和干预外汇市场的功能。即国际储备资产必需能自由地与其他可对外支付的资产兑换。假如缺乏可兑换性，其支付实力就会受到限制，从而无法发挥其弥补国际收支逆差和干预外汇市场的功能。（五）实际持有（五）实际持有 即国际储备必需是货币当局已经持有的资产或债权，将来可以获得但目前尚未在握的资产，

8、由于不能满足随时支付的须要，因此不属于国际储备。即国际储备必需是货币当局已经持有的资产或债权，将来可以获得但目前尚未在握的资产，由于不能满足随时支付的须要，因此不属于国际储备。（六）并非本币（六）并非本币 即国际储备不能是本币资产，因为有些国家，即国际储备不能是本币资产，因为有些国家，如美国可用本币即美元对外支付，因此，若把本如美国可用本币即美元对外支付，因此，若把本币包括在内，就无法对国际储备作数量上的测度。币包括在内，就无法对国际储备作数量上的测度。依据国际储备的上述特征，我们可以把国际储依据国际储备的上述特征，我们可以把国际储备定义为：备定义为：一国货币当局所实际持有的、不以本币计价的、

9、一国货币当局所实际持有的、不以本币计价的、流淌性较好的、可干脆或通过有保证的同其他资产流淌性较好的、可干脆或通过有保证的同其他资产的兑换而在对外支付时为各国所普遍接受的资产。的兑换而在对外支付时为各国所普遍接受的资产。三、国际储备既可以表现为流量，也可以表现为存量三、国际储备既可以表现为流量，也可以表现为存量 官方官方储备（流量）（流量）外外汇干干预（买进外外汇）国国际收支平失衡（收支平失衡（顺差）差）金价、金价、汇率率变动图图71 71 国际储备的存量与流量国际储备的存量与流量官方官方储备（存量）（存量）累累积起来起来 四、自有储备与借入储备四、自有储备与借入储备 国国际储备依据其最依据其最

10、终所用所用权自有自有储备借入借入储备最最终所用所用权归货币当局当局主要来源是常常主要来源是常常项目目顺差（差（赚入入储备），此外），此外还包括常常包括常常转移和移和SDR最最终所用所用权归本国居民本国居民主要来源是主要来源是资本流本流入（通入（通过负债获得）得）依据国家外汇管理局分布的国际投资头寸表，截止依据国家外汇管理局分布的国际投资头寸表，截止20122012年年6 6月末，我国对外金融资产月末，我国对外金融资产4946249462亿美元，对外金亿美元，对外金融负债融负债3197431974亿美元，对外金融净资产亿美元，对外金融净资产1748817488亿美元，储亿美元，储备资产备资产33

11、14833148亿美元，对外金融净资产储备资产，这亿美元，对外金融净资产储备资产，这表明我国的国际储备中有表明我国的国际储备中有1566015660亿美元属于借入储备。亿美元属于借入储备。五、国际储备与国际清偿力五、国际储备与国际清偿力 （一）国际清偿力的概念（一）国际清偿力的概念 是指一国在不至于使国民经济结构受到严峻破坏是指一国在不至于使国民经济结构受到严峻破坏的前提下获得国际支付手段，以满足对外支付须要和的前提下获得国际支付手段，以满足对外支付须要和平衡国际收支的综合实力。平衡国际收支的综合实力。（二）国际清偿力包括的内容（二）国际清偿力包括的内容 1.1.一国货币当局所实际持有的、可以

12、计量的国际储备；一国货币当局所实际持有的、可以计量的国际储备；2.2.一国主权财宝管理基金所持有的外汇资产；一国主权财宝管理基金所持有的外汇资产；3.3.一国通过其他国家政府、国际金融机构和国际金融市场筹措外债的实力（比如备用信贷、互惠信贷协议等等）；一国通过其他国家政府、国际金融机构和国际金融市场筹措外债的实力（比如备用信贷、互惠信贷协议等等）；4.4.一国货币当局在必要时能够动员的本国商业银行或其他私营部门所持有的外汇、黄金以及对外长期债权；一国货币当局在必要时能够动员的本国商业银行或其他私营部门所持有的外汇、黄金以及对外长期债权；5.5.在本国货币可以自由兑换的条件下，外国居民情愿持有该

13、种货币的意愿；在本国货币可以自由兑换的条件下，外国居民情愿持有该种货币的意愿；6.6.一国通过提高利率水平或变更利率期限结构的方法，以吸引资本流入的程度；一国通过提高利率水平或变更利率期限结构的方法，以吸引资本流入的程度；7.7.刺激侨汇收入增加的各种可行措施；刺激侨汇收入增加的各种可行措施；8.8.潜在的出口实力。潜在的出口实力。（三）国际储备与国际清偿力的区分（三）国际储备与国际清偿力的区分 国际储备国际储备 国际清偿力国际清偿力外延不同外延不同仅包括货币当局仅包括货币当局持有的国际储备持有的国际储备不仅包括货币当局持有不仅包括货币当局持有的国际储备，而且还包的国际储备，而且还包括货币当局

14、能够动员和括货币当局能够动员和筹集的对外支付手段筹集的对外支付手段特性不同特性不同强调现实持有性强调现实持有性和无条件性和无条件性强调可能性和条件性强调可能性和条件性 （四）（四）国际清偿力的组成国际清偿力的组成 国际清偿力国际清偿力无条件国际清偿力无条件国际清偿力有条件国际清偿力有条件国际清偿力国际储备国际储备筹措对外支付手段的实力筹措对外支付手段的实力自有储备自有储备借入储备借入储备主要来自常主要来自常常项目顺差常项目顺差主要来自主要来自资本流入资本流入 六、六、国际储备的功能国际储备的功能 1.1.作为作为缓冲库存缓冲库存，减，减缓一国经济受到外来冲击缓一国经济受到外来冲击的影响的影响国

15、国际际收收支支逆逆差差短暂性短暂性逆差逆差通过动用国际储备予以解决，通过动用国际储备予以解决，当局不必实行影响宏观经运当局不必实行影响宏观经运行的财政与货币政策来调整行的财政与货币政策来调整 长期、巨长期、巨额或结构额或结构性的逆差性的逆差国际储备可以起到确定的缓国际储备可以起到确定的缓冲作用，使政府有时间渐进冲作用，使政府有时间渐进地推动其财政与货币调整政地推动其财政与货币调整政策，避开因猛烈的调整措施策，避开因猛烈的调整措施可能带来的社会动荡可能带来的社会动荡 2.2.干预外汇市场，稳定本国货币汇率干预外汇市场，稳定本国货币汇率 外外汇汇市市场场上上 本币汇本币汇率上升率上升本币汇本币汇率

16、下跌率下跌货币当局购入储货币当局购入储备、抛出本币备、抛出本币本币供本币供应应阻挡本币阻挡本币汇率上升汇率上升货币当局出售储货币当局出售储备、购入本币备、购入本币本币需本币需求求阻挡本币阻挡本币汇率下跌汇率下跌 然而由于各国货币金融当局持有的国际储备总是有限然而由于各国货币金融当局持有的国际储备总是有限的，因而外汇市场干预只能对汇率产生短期的影响。但是，的，因而外汇市场干预只能对汇率产生短期的影响。但是，汇率的波动在很多状况下是由短期因素引起的，故外汇市汇率的波动在很多状况下是由短期因素引起的，故外汇市场干预能对稳定汇率乃至整个宏观经济和金融秩序起到主场干预能对稳定汇率乃至整个宏观经济和金融秩

17、序起到主动作用。动作用。3.3.充当一国经济实力的象征，可对外供应信用保证充当一国经济实力的象征，可对外供应信用保证国国际际储储备备足足够够政府向外政府向外借款的实借款的实力就越强力就越强可加强一国的资信，可加强一国的资信，从而吸引外资金入，从而吸引外资金入，促进本国经济发展促进本国经济发展 国际社会对国际社会对该国币值稳该国币值稳定与购买力定与购买力将充溢信念将充溢信念该国弥补国际收支逆差、该国弥补国际收支逆差、维持汇率稳定的实力较强维持汇率稳定的实力较强 其次节其次节 国际储备的构成及现状国际储备的构成及现状 一、国际储备的构成一、国际储备的构成 (一一)黄金储备黄金储备 1.1.概念概念

18、 一国货币当局作为金融资产所持有的黄金，即当一国货币当局作为金融资产所持有的黄金，即当局持有的货币化黄金。局持有的货币化黄金。自自19761976年起，依据牙买加协议，黄金同国际货币制度和各国的货币脱钩，不准作为货币制度的基础，也不准用于政府间的国际收支差额清算。但是，年起，依据牙买加协议，黄金同国际货币制度和各国的货币脱钩，不准作为货币制度的基础，也不准用于政府间的国际收支差额清算。但是，基金组织在统计和公布各成员国的国际储备时，照旧把黄金储备列入其中，主要缘由是：黄金长期以来始终被人们认为是一种最终的支付手段，它的贵金属特性使它基金组织在统计和公布各成员国的国际储备时，照旧把黄金储备列入其

19、中，主要缘由是：黄金长期以来始终被人们认为是一种最终的支付手段，它的贵金属特性使它易于被人们所接受，加之世界上还有发达的黄金市场，各国货币当局可以便利地通过向市场出售黄金来获得所需的外汇，以平衡本土的国际收支差额。从这个意义上易于被人们所接受，加之世界上还有发达的黄金市场，各国货币当局可以便利地通过向市场出售黄金来获得所需的外汇，以平衡本土的国际收支差额。从这个意义上说，黄金已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。说，黄金已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。2.2.黄金储备的优势黄金储备的优势 （1 1）黄金是通货膨胀时期牢靠的保值手段；）黄金是通货膨胀时期牢靠的保值手段；（2 2

20、）黄金储备是维护本国主权的一个重要手段（人们将其称）黄金储备是维护本国主权的一个重要手段（人们将其称为为“弹药库弹药库”动机），而外币的收付有时会受到货币发行国的限动机），而外币的收付有时会受到货币发行国的限制和约束。制和约束。（3 3）在政治经济动乱时期，人们对纸币的信念会受到极大地）在政治经济动乱时期，人们对纸币的信念会受到极大地减弱，这时黄金在对外支付方面却更简洁为人们所接受。减弱，这时黄金在对外支付方面却更简洁为人们所接受。黄金的上述优势集中地体现了其具有突出的平安性，即资产黄金的上述优势集中地体现了其具有突出的平安性，即资产的持有人对资产的确定支配和限制实力。的持有人对资产的确定支配

21、和限制实力。3.3.黄金储备的缺陷黄金储备的缺陷 （1 1）受黄金产量的限制，黄金供应的增长制）受黄金产量的限制，黄金供应的增长制约了黄金储备的增长，满足不了世界经济对黄约了黄金储备的增长，满足不了世界经济对黄金储备增长的需求；金储备增长的需求；（2 2）黄金储备的流淌性较差；）黄金储备的流淌性较差；（3 3）黄金市场价格的频繁波动，使得当局不）黄金市场价格的频繁波动，使得当局不敢轻易增加也不敢削减黄金储备，导致黄金储敢轻易增加也不敢削减黄金储备，导致黄金储备的支付功能日益丢失；备的支付功能日益丢失；（4 4）黄金储备须要支付贮存、保险等费用，）黄金储备须要支付贮存、保险等费用，而且黄金自身也

22、不会增值，所以持有黄金的机而且黄金自身也不会增值，所以持有黄金的机会成本较高。会成本较高。（二）外汇储备（二）外汇储备国际储备的主体国际储备的主体 1.1.概念概念 一国货币当局所持有的以储备货币表示的流淌资一国货币当局所持有的以储备货币表示的流淌资产。其持有形式表现为外币现钞、银行存款、有价产。其持有形式表现为外币现钞、银行存款、有价证券（尤其是政府债券）、货币市场工具、外汇衍证券（尤其是政府债券）、货币市场工具、外汇衍生品合约等等。生品合约等等。储备货币是指被各国广泛用作外汇储备的货币。储备货币是指被各国广泛用作外汇储备的货币。如美元、欧元、英镑和日元等。如美元、欧元、英镑和日元等。2.2

23、.外汇储备的优势外汇储备的优势 （1 1）外汇储备供应的增长不受生产条件的限制，简洁满足国际经济发展的须要；）外汇储备供应的增长不受生产条件的限制，简洁满足国际经济发展的须要；（2 2）外汇储备具有较强的流淌性，便于对外支付；）外汇储备具有较强的流淌性，便于对外支付；（3 3）外汇储备的机会成本较低。）外汇储备的机会成本较低。3.3.外汇储备的缺陷外汇储备的缺陷 （1 1）外汇储备的运用可能受到货币发行国主权的限制；）外汇储备的运用可能受到货币发行国主权的限制；（2 2）浮动汇率制度下，储备货币的价值不稳定；）浮动汇率制度下，储备货币的价值不稳定；（3 3）外汇储备的供应缺乏约束和保障机制，简

24、洁产生供应过多或不足的问题。过多，简洁引起世界范围内的通货膨胀；不足，各国往往会进行外汇管制。因此，外汇储备的供应状况干脆影响到国际经济往来能否顺）外汇储备的供应缺乏约束和保障机制，简洁产生供应过多或不足的问题。过多，简洁引起世界范围内的通货膨胀；不足，各国往往会进行外汇管制。因此，外汇储备的供应状况干脆影响到国际经济往来能否顺当进行。当进行。20 20世纪世纪7070年头以前，外汇储备的供应主要依靠于年头以前，外汇储备的供应主要依靠于美元，美元，7070年头以后，储备货币的供应呈现出多元化的年头以后，储备货币的供应呈现出多元化的趋势。趋势。19991999年年1 1月月1 1日启动的欧元，尽

25、管对美元储备货日启动的欧元，尽管对美元储备货币的地位提出了挑战，但美元照旧在国际储备货币中币的地位提出了挑战，但美元照旧在国际储备货币中占据主导地位。占据主导地位。（三）在基金组织的储备地位（三）在基金组织的储备地位(头寸头寸)国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF）犹如一个股份制性质）犹如一个股份制性质的储蓄互助会。当一个国家加入基金组织时，须向的储蓄互助会。当一个国家加入基金组织时，须向该组织缴纳一笔资金，我们称之为份额。按该组织该组织缴纳一笔资金，我们称之为份额。按该组织现在的规定，份额的现在的规定，份额的2525须以可兑换货币缴纳，其须以可兑换货币缴纳，其余余7575用本国货

26、币缴纳。当成员国发生国际收支困用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权以本国货币抵押的形式向该组织申请提难时，有权以本国货币抵押的形式向该组织申请提用可兑换货币。提用的数额分五档，每档占其认缴用可兑换货币。提用的数额分五档，每档占其认缴份额的份额的2525，条件逐档严格。由于第一档提款额就，条件逐档严格。由于第一档提款额就等于该成员国认缴的可兑换货币额，因此条件最为等于该成员国认缴的可兑换货币额，因此条件最为宽松，在实践中只要提出申请便可提用这一档。该宽松，在实践中只要提出申请便可提用这一档。该档提款权被称为储备部分提款权，其余四档被称为档提款权被称为储备部分提款权，其余四档被称为信用

27、部分提款权信用部分提款权(见表见表74)74)。IMF IMF成立时，依据当时美国的财政部官员蒙克成立时，依据当时美国的财政部官员蒙克迈克塞尔的提议，份额的计算公式为迈克塞尔的提议，份额的计算公式为:份额份额=(0.02Y+0.05R+0.10M+0.10V)(1+X/Y)=(0.02Y+0.05R+0.10M+0.10V)(1+X/Y)其中：其中：Y Y表示表示19401940年的国民收入；年的国民收入；R R表示表示19431943年年7 7月月1 1日的黄金和美元储备量；日的黄金和美元储备量；M M为为1934193819341938年间的平均进口额年间的平均进口额 V V为为19341

28、93819341938年间的平均出口最大变动额；年间的平均出口最大变动额；X X为为1934193819341938年间的平均出口额。年间的平均出口额。份份额额2525须以可兑换货币缴纳须以可兑换货币缴纳 7575用本国货币缴纳用本国货币缴纳 目前我国在目前我国在IMFIMF所持有的份额从原来的所持有的份额从原来的3.65%3.65%升升至至6.19%6.19%，超过德国、法国和英国，名列第三。而，超过德国、法国和英国，名列第三。而中国、印度、俄罗斯和巴西中国、印度、俄罗斯和巴西“金砖四国金砖四国”加起来的加起来的总份额将升至总份额将升至13.72%13.72%，不过这一数字仍未超过美国，不过

29、这一数字仍未超过美国目前所持的目前所持的16.67%16.67%的份额。目前，美国仍是惟一拥的份额。目前，美国仍是惟一拥有推翻权的国际货币基金组织成员国。有推翻权的国际货币基金组织成员国。IMF IMF公报显示，目前公报显示，目前IMFIMF的份额中发达国家的份额中发达国家所占比例大约为所占比例大约为60%60%，而新兴市场国家和发展，而新兴市场国家和发展中国家加起来大约占到中国家加起来大约占到40%40%。各国目前在。各国目前在IMFIMF的份额排名如下（前十名）：的份额排名如下（前十名）：1.1.美国美国 16.67%16.67%2.2.日本日本 6.56%6.56%3.3.中国中国 6.

30、19%6.19%4.4.德国德国 5.87 5.87 5.5.法国、英国法国、英国 各各4.85%4.85%7.7.俄罗斯俄罗斯 2.75%2.75%8.8.印度印度 2.62%2.62%9.9.巴西巴西 2.16%2.16%国际收支困国际收支困难时，有权难时，有权以本国货币以本国货币抵押的形式抵押的形式向该组织申向该组织申请提用可兑请提用可兑换货币换货币 第一档第一档(储备部分储备部分)提款权：占份额提款权：占份额2525 其次档其次档(信用信用)提款权：占份额提款权：占份额2525 第三档第三档(信用信用)提款权：占份额提款权：占份额2525 第四档第四档(信用信用)提款权：占份额提款权：

31、占份额2525 第五档第五档(信用信用)提款权：占份额提款权：占份额2525 IMFIMF（外币）（外币）IMFIMF成员国成员国（本币）（本币）成员国和成员国和IMFIMF之间的资金往来示意图之间的资金往来示意图用本币作抵押向用本币作抵押向IMFIMF购买贷款或提款购买贷款或提款到期用外币换回本币到期用外币换回本币 1.1.概念概念 储备头寸是指成员国在基金组织的储备部分储备头寸是指成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织供应的可兑换货提款权余额，再加上向基金组织供应的可兑换货币贷款余额。币贷款余额。表表74 74 成员国在基金组织的储备地位及可能的借入储备成员国在基金组织的储

32、备地位及可能的借入储备成员国在基成员国在基金组织的储金组织的储备地位备地位向基金组织提供的可兑换货币贷款余额向基金组织提供的可兑换货币贷款余额第一档第一档(储备部分储备部分)提款权：占份额提款权：占份额2525成员国在基成员国在基金组织的普金组织的普通提款权通提款权成员国在基成员国在基金组织可能金组织可能的借入储备的借入储备第二档第二档(信用信用)提款权：占份额提款权：占份额2525 第三档第三档(信用信用)提款权：占份额提款权：占份额2525 第四档第四档(信用信用)提款权：占份额提款权：占份额2525 第五档第五档(信用信用)提款权：占份额提款权：占份额2525提用条件逐提用条件逐档严格档

33、严格 （三）在基金组织的储备地位（三）在基金组织的储备地位(头寸头寸)又称又称“一般提款权一般提款权”，是指基金组织的成员国在，是指基金组织的成员国在IMFIMF的一般账户中可以随时自由提取和运用的资产，的一般账户中可以随时自由提取和运用的资产，具体包括：具体包括：（1 1）会员国以黄金、外汇或特殊提款权认缴的）会员国以黄金、外汇或特殊提款权认缴的25%25%的份额；的份额；（2 2）IMFIMF为满足会员国的借款须要而运用的本国货为满足会员国的借款须要而运用的本国货币；币；（3 3）IMFIMF向该国借款的净额。向该国借款的净额。一国实际的份额是上式计算结果的一国实际的份额是上式计算结果的9

34、0%90%，余下的，余下的10%10%作为作为IMFIMF的机动份额，用于追加小国的份额或向某的机动份额，用于追加小国的份额或向某些国家供应特殊追加份额。发展中国家和部分发达国些国家供应特殊追加份额。发展中国家和部分发达国家始终对这一份额确定方式持有异议，因为依据上式，家始终对这一份额确定方式持有异议，因为依据上式，一国的份额主要是由该国的经济规模确定的，它忽视一国的份额主要是由该国的经济规模确定的，它忽视了国际收支波动的作用。为使份额的确定与各国的国了国际收支波动的作用。为使份额的确定与各国的国际收支状况更加紧密地联系在一起，际收支状况更加紧密地联系在一起，IMFIMF于于2020世纪世纪6

35、060年头和年头和7070年头分别对上述公式作了修正，主要把进出年头分别对上述公式作了修正，主要把进出口额改为常常项目的支出和收入；扩大了常常项目收口额改为常常项目的支出和收入；扩大了常常项目收支波动的作用，缩小了国民收入和国际储备的作用。支波动的作用，缩小了国民收入和国际储备的作用。1975 1975年以前，会员国份额的年以前，会员国份额的25%25%以黄金缴纳，其余部以黄金缴纳，其余部分以本国货币缴纳，存放于本国中心银行，但分以本国货币缴纳，存放于本国中心银行，但IMFIMF须要时须要时随时可以动用。自随时可以动用。自19761976年牙买加会议以后，年牙买加会议以后，IMFIMF废除了黄

36、废除了黄金条款，份额的金条款，份额的2525改以改以SDRSDR或可自由兑换货币缴纳。按或可自由兑换货币缴纳。按该组织现在的规定，份额的该组织现在的规定，份额的2525须以可兑换货币缴纳，须以可兑换货币缴纳，其余其余7575用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权以本国货币为抵押向该组织申请提用可兑换货时，有权以本国货币为抵押向该组织申请提用可兑换货币。提用的数额分五档，每档占其认缴份额的币。提用的数额分五档，每档占其认缴份额的2525，条，条件逐档严格。由于第一档提款额就等于该成员国认缴的件逐档严格。由于第一档提款额就等于该成员国认缴的可兑换货

37、币额，因此条件最为宽松，在实践中只要提出可兑换货币额，因此条件最为宽松，在实践中只要提出申请便可提用这一档。该档提款权被称为储备部分提款申请便可提用这一档。该档提款权被称为储备部分提款权，其余四档被称为信用部分提款权权，其余四档被称为信用部分提款权(见表见表74)74)。（四）特殊提款权（四）特殊提款权（Special Drawing Rights,SDR)Special Drawing Rights,SDR)的贷方余额的贷方余额 1.1.特殊提款权的内涵特殊提款权的内涵 是由国际货币基金组织（是由国际货币基金组织（IMFIMF）在）在19691969年创设的一种储备资产和记账单位，它是基金组

38、织安排给会员国的一种无偿运用资金的权利。会员国在发生国际收年创设的一种储备资产和记账单位，它是基金组织安排给会员国的一种无偿运用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款。支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款。但由于其只是一种记帐单位，不是真正意义上的货币，运用时必需先换成其他货币，所以不能干脆用于贸易或非贸易支付。由于它是在国际但由于其只是一种记帐单位，不是真正意义上的货币，运用时必需先换成其他货币，所以不能干脆用于贸易或非贸易支付。由于它是在国际货币基金组织原

39、有的一般提款权以外的一种补充，所以称为特殊提款权。货币基金组织原有的一般提款权以外的一种补充，所以称为特殊提款权。2.2.特殊提款权的特征特殊提款权的特征 （1 1）人为创设的储备资产，价值比较稳定；）人为创设的储备资产，价值比较稳定；（2 2）由）由IMFIMF依据各成员国的份额进行无偿安排，具有依据各成员国的份额进行无偿安排，具有价值尺度、支付手段、贮存手段的职能，但没有流通手段价值尺度、支付手段、贮存手段的职能，但没有流通手段的职能，不能被私人用来干脆媒介国际商品流通，因此，的职能，不能被私人用来干脆媒介国际商品流通，因此，它还不是一种完全的世界货币；它还不是一种完全的世界货币；（3 3

40、）运用受到局限，仅限于政府及政府间机构运用，）运用受到局限，仅限于政府及政府间机构运用，私人部门不得持有和运用。私人部门不得持有和运用。3.3.特殊提款权的主要用途特殊提款权的主要用途 （1 1）经货币发行国同意后，以划账的形式兑换成）经货币发行国同意后，以划账的形式兑换成该国货币；该国货币；（2 2）清偿与）清偿与IMFIMF之间的债务；之间的债务；（3 3）缴纳份额；）缴纳份额；（4 4）向）向IMFIMF捐款或贷款；捐款或贷款；（5 5）作为本国货币汇率的基础；）作为本国货币汇率的基础；（6 6）用于成员国之间的互惠信贷协议；）用于成员国之间的互惠信贷协议；（7 7）IMFIMF的记账单

41、位；的记账单位；（8 8）充当储备资产。）充当储备资产。A A国特殊提款权账户国特殊提款权账户B B国特殊提款权账户国特殊提款权账户2 2亿亿1010亿亿1212亿亿1010亿亿4.4.特殊提款权的运作特殊提款权的运作 8 8亿亿2 2亿亿 5.5.特殊提款权的定值特殊提款权的定值 （1 1）创立之初）创立之初 其价值与黄金挂钩，其价值与黄金挂钩，1SDR1SDR的含金量为的含金量为0.8886710.888671克黄克黄金，与美元等值，即金，与美元等值，即1SDR1SDR1 1美元，但是不能按此兑美元，但是不能按此兑换成黄金，所以又被称为换成黄金，所以又被称为“纸黄金纸黄金”（gold pa

42、pergold paper）。）。（2 2）自）自19741974年年7 7月至月至19801980年底年底 在美元持续贬值，主要货币纷纷实行浮动汇率制度在美元持续贬值，主要货币纷纷实行浮动汇率制度的背景下，的背景下，SDRSDR依据一篮子货币定值。最初的篮子货依据一篮子货币定值。最初的篮子货币包括币包括1616种货币（美元、英镑、日元、法国法郎、联种货币（美元、英镑、日元、法国法郎、联邦德国马克、意大利里拉、加拿大元、荷兰盾、比利邦德国马克、意大利里拉、加拿大元、荷兰盾、比利时法郎、瑞典克朗、挪威克朗、丹麦克朗、西班牙比时法郎、瑞典克朗、挪威克朗、丹麦克朗、西班牙比塞塔、奥地利先令、南非兰特

43、、和澳大利亚元）。塞塔、奥地利先令、南非兰特、和澳大利亚元）。（3 3）19811981年至今年至今 特殊提款权以美元、德国马克、法国法郎、英镑特殊提款权以美元、德国马克、法国法郎、英镑和日元五种货币为削减为篮子货币；和日元五种货币为削减为篮子货币；19991999年欧元诞生年欧元诞生后，以美元、欧元、日元和英镑后，以美元、欧元、日元和英镑4 4种货币为篮子货币。种货币为篮子货币。权数每权数每5 5年调整一次，最近一次调整发生在年调整一次，最近一次调整发生在20112011年年1 1月月1 1日（美元的权数为日（美元的权数为41.9%41.9%，日元的权数为，日元的权数为9.4%9.4%，欧元

44、，欧元的权数为的权数为37.4%37.4%、英镑的权数为、英镑的权数为11.3%11.3%）。）。特殊值得一提的是，北京时间特殊值得一提的是，北京时间20152015年年1212月月1 1日凌晨，日凌晨，国际货币基金组织国际货币基金组织(IMF)(IMF)执行董事会宣布，自执行董事会宣布，自20162016年年1010月月1 1日起，人民币被认定为可自由运用货币，并将作为日起，人民币被认定为可自由运用货币，并将作为第五种货币，与美元、欧元、日元和英镑一道构成特第五种货币，与美元、欧元、日元和英镑一道构成特殊提款权殊提款权(SDR)(SDR)货币篮子，人民币在新货币篮子中的比货币篮子，人民币在新

45、货币篮子中的比重为重为10.92%10.92%。美元、欧元、日元和英镑的权重分别为。美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%41.73%、30.93%30.93%、8.33%8.33%和和8.09%8.09%。中国人民银行随即发表声明欢迎这一确定，并中国人民银行随即发表声明欢迎这一确定，并表示这是对我国经济发展和改革开放成果的确定。表示这是对我国经济发展和改革开放成果的确定。“人民币加入人民币加入SDRSDR有助于增加有助于增加SDRSDR的代表性和吸引力，的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对我国和世界是双赢的结完善现行国际货币体系，对我国和世界是双赢的结果。人民币加入果。人民币加

46、入SDRSDR也意味着国际社会对我国在国际也意味着国际社会对我国在国际经济金融舞台上发挥主动作用有更多期许。经济金融舞台上发挥主动作用有更多期许。”央行央行在声明中指出。在声明中指出。人民币纳入人民币纳入SDRSDR篮子货币，对我国来说具有下列篮子货币，对我国来说具有下列重要意义：重要意义：（1 1）我国的综合实力和发展模式得到了国际社）我国的综合实力和发展模式得到了国际社会的认同，将提高我国在国际事务中的话语权，有会的认同，将提高我国在国际事务中的话语权，有助于我国改革开放的进一步深化，但这并不意味着助于我国改革开放的进一步深化，但这并不意味着我国在将来发展进程中遇到的国际摩擦会削减。我国在

47、将来发展进程中遇到的国际摩擦会削减。（2 2）有利于增加国际社会对人民币的信念，人）有利于增加国际社会对人民币的信念，人民币作为国际储备货币，可顺理成章纳入各国央行民币作为国际储备货币，可顺理成章纳入各国央行的外汇储备中。的外汇储备中。（3 3）获得国际）获得国际“背书背书”后，人民币将铺平国际后，人民币将铺平国际化道路，加速人民币在资本项目下的可兑换进程。化道路，加速人民币在资本项目下的可兑换进程。（4 4）有利于我国企业走出去，增加我国金融机）有利于我国企业走出去，增加我国金融机构的国际竞争力。构的国际竞争力。(二二)借入储备借入储备 主要包括：备用信贷、互惠信贷和支付协议等内容。主要包括

48、：备用信贷、互惠信贷和支付协议等内容。1.1.备用信贷备用信贷 备用信贷是指成员国在国际收支发生困难或预料要发生困难时，同基金组织签订的一种备用借款协议。备用信贷是指成员国在国际收支发生困难或预料要发生困难时，同基金组织签订的一种备用借款协议。这种协议通常包括可借用款项的额度、运用期限、利率、分阶段运用的规定、币种等等。协议一经签订后，成员国在须要时便可按协议规定的方法提用，无需再办理新的手续。对于未运用部分的款项，只需缴纳约这种协议通常包括可借用款项的额度、运用期限、利率、分阶段运用的规定、币种等等。协议一经签订后，成员国在须要时便可按协议规定的方法提用，无需再办理新的手续。对于未运用部分的

49、款项，只需缴纳约1 1的年管理费。备用信贷协议中规定的借款额度，有时并不被完全运用。有的成员国与基金组织签订了备用信贷协议后，甚至根本不去运用它。凡按规定可随时运用但未运用的部分，计入借入储备。的年管理费。备用信贷协议中规定的借款额度，有时并不被完全运用。有的成员国与基金组织签订了备用信贷协议后，甚至根本不去运用它。凡按规定可随时运用但未运用的部分，计入借入储备。备用信贷协议的签订，对外汇市场上的交易备用信贷协议的签订，对外汇市场上的交易者和投机者具有一种心理上的作用。它一方面表者和投机者具有一种心理上的作用。它一方面表明政府干预外汇市场的实力得到了扩大；另一方明政府干预外汇市场的实力得到了扩

50、大；另一方面又表明白政府干预外汇市场的决心。因此，协面又表明白政府干预外汇市场的决心。因此，协议签订的本身，有时就能起到调整国际收支的作议签订的本身，有时就能起到调整国际收支的作用。用。2.2.互惠信贷和支付协议互惠信贷和支付协议 是指两个国家之间签订的接受对方贷款和运用对方货币的协议。依据该协议，当其中一国发生国际收支困难时，便可按协议规定的条件是指两个国家之间签订的接受对方贷款和运用对方货币的协议。依据该协议，当其中一国发生国际收支困难时，便可按协议规定的条件(通常包括最高限额和最长运通常包括最高限额和最长运用期限用期限)运用对方的货币，然后在规定的期限内偿还。运用对方的货币，然后在规定的