第6章工程项目资金来源与融资方案素材优秀PPT.ppt

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1、第六章第六章 工程项目资金来源与工程项目资金来源与融资方案融资方案本章内容本章内容u6.1 6.1 融资主体及其融资方式融资主体及其融资方式u6.2 6.2 资本金融通资本金融通u6.3 6.3 项目债务筹资项目债务筹资u6.4 6.4 项目融资项目融资u6.5 6.5 融资方案分析融资方案分析一、项目融资主体一、项目融资主体 项目的融资主体是指进行融资活动、并担项目的融资主体是指进行融资活动、并担当融资责任和风险的项目法人单位。当融资责任和风险的项目法人单位。包括既有法人融资主体和新设法人融资主体。包括既有法人融资主体和新设法人融资主体。确定项目的融资主体应考虑项目投资的规确定项目的融资主体

2、应考虑项目投资的规模和行业特点、项目与既有法人资产、经营模和行业特点、项目与既有法人资产、经营活动的联系、既有法人财务状况、项目自身活动的联系、既有法人财务状况、项目自身的盈利实力等因素。的盈利实力等因素。第一节第一节 融资主体及其融资方式融资主体及其融资方式（一）既有法人为融资主体适用条件（一）既有法人为融资主体适用条件1 1、既有法人具有为项目进行融资和担当全部、既有法人具有为项目进行融资和担当全部融资责任的经济实力；融资责任的经济实力；2 2、项目与既有法人的资产以及经营活动联系、项目与既有法人的资产以及经营活动联系亲密；亲密；3 3、项目的盈利实力较差，但项目对整个企业、项目的盈利实力

3、较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，须要利用既有法的持续发展具有重要作用，须要利用既有法人的整体资信获得债务资金。人的整体资信获得债务资金。（二）新设法人为融资主体适用条件（二）新设法人为融资主体适用条件1 1、拟建项目的投资规模较大，既有法人不具、拟建项目的投资规模较大，既有法人不具有为项目进行融资和担当全部融资责任的经有为项目进行融资和担当全部融资责任的经济实力；济实力；2 2、既有法人财务状况较差，难以获得债务资、既有法人财务状况较差，难以获得债务资金金;而且项目与既有法人的经营活动联系不亲而且项目与既有法人的经营活动联系不亲密；密；3 3、项目自身具有较强的盈利实力，依靠项目

4、、项目自身具有较强的盈利实力，依靠项目自身将来的现金流量可以按期偿还债务。自身将来的现金流量可以按期偿还债务。二、既有法人融资方式二、既有法人融资方式【基本特点】：【基本特点】：由既有法人发起项目、组织融资活动并担由既有法人发起项目、组织融资活动并担当融资责任和风险；当融资责任和风险；建设项目所需的资金，来源于既有法人内建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金；部融资、新增资本金和新增债务资金；新增债务资金依靠既有法人整体新增债务资金依靠既有法人整体(包括拟包括拟建项目建项目)的盈利实力来偿还，并以既有法的盈利实力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用担当债务担保。人

5、整体的资产和信用担当债务担保。以既有法人融资方式筹集的债务资金虽然用于项目投资，但债务人是既有法人。债权人可对既有法人的全部资产(包括拟建项目的资产)进行债务追索，因而债权人的债务风险较低。在这种融资方式下，不论项目将来的盈利实力如何，只要既有法人能够保证按期还本付息，银行就情愿供应信贷资金。因此，接受这种融资方式，必需充分考虑既有法人整体的盈利实力和信用状况，分析可用于偿还债务的既有法人整体(包括拟建项目)的将来的净现金流量。总投资总投资企业股东过去投企业股东过去投入的资本金入的资本金企业过去对外负企业过去对外负债的债务资金债的债务资金企业经营形成的企业经营形成的现金流量现金流量可用于拟建项

6、目的货币可用于拟建项目的货币资金资金资产变现的资金资产变现的资金资产经营权变现的资金资产经营权变现的资金干脆运用非现金资产干脆运用非现金资产新增资本金新增资本金新增负债新增负债三、新设法人融资方式三、新设法人融资方式 新设法人融资方式是以新组建的具有独立法新设法人融资方式是以新组建的具有独立法人资格的项目公司为融资主体的融资方式。人资格的项目公司为融资主体的融资方式。接受新设法人融资方式的建设项目，项目法接受新设法人融资方式的建设项目，项目法人大多是企业法人。人大多是企业法人。社会公益性项目和某些基础设施项目也可能社会公益性项目和某些基础设施项目也可能组建新的事业法人实施。组建新的事业法人实施

7、。接受新设法人融资方式的建设项目，一般是接受新设法人融资方式的建设项目，一般是新建项目；也可以是将既有法人的一部分资新建项目；也可以是将既有法人的一部分资产剥离出去后重新组建新的项目法人的改扩产剥离出去后重新组建新的项目法人的改扩建项目。建项目。【基本特点】：【基本特点】：由项目发起人由项目发起人(企业或政府企业或政府)发起组建新的具有独立法人资发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司担当融资责任和风格的项目公司，由新组建的项目公司担当融资责任和风险；险；建设项目所需资金的来源，可包括项目公司股东投入的建设项目所需资金的来源，可包括项目公司股东投入的资本金和项目公司担当的债务

8、资金；依靠项目自身的盈资本金和项目公司担当的债务资金；依靠项目自身的盈利实力来偿还债务；利实力来偿还债务；一般以项目投资形成的资产、将来收益或权益作为融资一般以项目投资形成的资产、将来收益或权益作为融资担保的基础。担保的基础。接受新设法人融资方式，项目发起人与新组建的项目公接受新设法人融资方式，项目发起人与新组建的项目公司分属不同的实体，项目的债务风险由新组建的项目公司分属不同的实体，项目的债务风险由新组建的项目公司担当。项目能否还贷，取决于项目自身的盈利实力，司担当。项目能否还贷，取决于项目自身的盈利实力，因此必需细致分析项目自身的现金流量和盈利实力。因此必需细致分析项目自身的现金流量和盈利

9、实力。（一）项目资本金（一）项目资本金 1 1、项目资本金的特点、项目资本金的特点 项目资本金项目资本金(外商投资项目为注册资本外商投资项目为注册资本)，是指在建设项目总投资是指在建设项目总投资(外商投资项目为投资外商投资项目为投资总额总额)中，由投资者认缴的出资额，对建设项中，由投资者认缴的出资额，对建设项目来说是非债务性资金，项目法人不担当这目来说是非债务性资金，项目法人不担当这部分资金的任何利息和债务；部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有全部者投资者可按其出资的比例依法享有全部者权益，也可转让其出资，但一般不得以任何权益，也可转让其出资，但一般不得以任何方式抽回。方式

10、抽回。2 2、项目资本金的出资方式、项目资本金的出资方式 投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地运用权、资源开采权产权、非专利技术、土地运用权、资源开采权等作价出资。等作价出资。作价出资的实物、工业产权、非专利技术、土作价出资的实物、工业产权、非专利技术、土地运用权和资源开采权，必需经过有资格的资地运用权和资源开采权，必需经过有资格的资产评估机构评估作价；产评估机构评估作价；其中以工业产权和非专利技术作价出资的比例其中以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般不得超过项目资本金总额的一般不得超过项目资本金总额的20%(20%(经特殊

11、批经特殊批准，部分高新技术企业可以达到准，部分高新技术企业可以达到35%35%以上以上)。（1 1）国内投资项目资本金比例）国内投资项目资本金比例 1996 1996年国务院下发通知，规定了项目资本金比例。年国务院下发通知，规定了项目资本金比例。作为计算资本金比例基数的总投资，是指投资项目作为计算资本金比例基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资（建设投资和建设期利息之和）与的固定资产投资（建设投资和建设期利息之和）与铺底流淌资金之和。房地产开发项目（不含经济适铺底流淌资金之和。房地产开发项目（不含经济适用房项目）资本金比例用房项目）资本金比例35%35%及以上。及以上。（2 2）外商投资项目

12、注册资本比例）外商投资项目注册资本比例 核电站、铁路干线路网、城市地铁及轻轨项目，核电站、铁路干线路网、城市地铁及轻轨项目，必需由中方控股。必需由中方控股。（二）债务资金（二）债务资金 新设法人项目公司债务资金的融资实力取决于股东能对项目公司借款供应多大程度的保障。实力雄厚的股东，为项目公司借款供应完全的担保，可以使项目公司取得低成本资金，降低项目的融资风险。其次节其次节 项目资本金的融通项目资本金的融通一、项目资本金的来源及筹措一、项目资本金的来源及筹措1 1、股东干脆投资、股东干脆投资2 2、股票融资、股票融资3 3、政府投资、政府投资u全部运用政府干脆投资的项目，一般为非经营性项目，不须

13、要进行融资方案分析；u以资本金注入方式投人的政府投资资金，在项目评价中应视为权益资金。u以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，对具体项目来说，既不属于权益资金，也不属于债务资金，在项目评价中应视为一般现金流人(补贴收人)。u以转贷方式投人的政府投资资金(统借国外贷款)，在项目评价中应视为债务资金。第三节第三节 项目债务资金筹措项目债务资金筹措一、国内债务筹资一、国内债务筹资1.1.政策性银行贷款政策性银行贷款u国家开发银行u中国进出口银行u中国农业发展银行等 2.商业银行贷款贷款合同中，对贷款期、提款期、宽限期和还款期有明确的规定。【贷款期】：从贷款合同生效之日起，到最终一笔贷款本金或

14、者利息清还日为止的这段时间。一年或者以内的贷款为短期；一到三年的为中期贷款；三年以上的为长期。【提款期】：从合同生效之日起，待合同规定的最终一笔贷款本金提取之日止。【宽限期】：从合同签订生效之日起，到合同规定的第一笔贷款本金归还之日。【还款期】：从合同规定的第一笔贷款本金归还日起，到贷款本金和利息全部归还清之日。3 3、国内非银行金融机构贷款、国内非银行金融机构贷款信托投资公司；信托投资公司；财务公司；财务公司；保险公司。保险公司。保险公司不能对工程项目供应贷款。信托投保险公司不能对工程项目供应贷款。信托投资公司和财务公司可以。资公司和财务公司可以。二、国外资金来源二、国外资金来源1 1、外国

15、政府贷款、外国政府贷款 外国政府贷款是一国政府向另一国政府供应的具外国政府贷款是一国政府向另一国政府供应的具有确定的救济或部分赠予性质的低息实惠贷款。有确定的救济或部分赠予性质的低息实惠贷款。目前我国可利用的外国政府贷款主要有：日本国目前我国可利用的外国政府贷款主要有：日本国际协力银行贷款、日本能源贷款、美国国际开发署际协力银行贷款、日本能源贷款、美国国际开发署贷款、加拿大国际开发署贷款，以及德国、法国等贷款、加拿大国际开发署贷款，以及德国、法国等国的政府贷款。国的政府贷款。我国各级财政可以为外国政府贷款供应担保，依我国各级财政可以为外国政府贷款供应担保，依据财政担保方式分为三类：国家财政部担

16、保、地方据财政担保方式分为三类：国家财政部担保、地方财政厅财政厅(局局)担保、无财政担保。担保、无财政担保。2 2、国际金融组织贷款、国际金融组织贷款 国际金融组织贷款是国际金融组织依据草程间其成员国国际金融组织贷款是国际金融组织依据草程间其成员国供应的各种贷款。目前与我国关系最为亲密的国际金融供应的各种贷款。目前与我国关系最为亲密的国际金融组织是国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行。组织是国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行。（1 1）国际货币基金组织贷款。）国际货币基金组织贷款。国际货币基金组织的贷款只限于成员国财政和金融当局，国际货币基金组织的贷款只限于成员国财政和金融当局，不与

17、任何企业发生业务，贷款用途限于弥补国际收支逆不与任何企业发生业务，贷款用途限于弥补国际收支逆差或用于常常项目的国际支付，期限为差或用于常常项目的国际支付，期限为1-51-5年。年。（2 2）世界银行贷款）世界银行贷款A A、贷款期限较长。一般为、贷款期限较长。一般为2020年左右，最长可年左右，最长可达达3030年，宽限期为年，宽限期为5 5年。年。B B、贷款利率实行浮动利率，随金融市场利率、贷款利率实行浮动利率，随金融市场利率的变更定期调整，但一般低于市场利率。对已的变更定期调整，但一般低于市场利率。对已订立贷款契约而未运用的部分，要按年征收订立贷款契约而未运用的部分，要按年征收0.0.7

18、5%75%的承诺费。的承诺费。CC、世界银行通常对其资助的项目只供应货物、世界银行通常对其资助的项目只供应货物和服务所须要的外汇部分；和服务所须要的外汇部分；D D、贷款程序严密，审批时间较长。借款国从、贷款程序严密，审批时间较长。借款国从提出项目到最终同世界银行签订贷款协议获得提出项目到最终同世界银行签订贷款协议获得资金，一般要一年半到两年时间。资金，一般要一年半到两年时间。（3 3）亚洲开发银行贷款）亚洲开发银行贷款 亚洲开发银行贷款分为硬贷款、软贷款和赠亚洲开发银行贷款分为硬贷款、软贷款和赠款。款。硬贷款是由亚行一般资金供应的贷款，贷款硬贷款是由亚行一般资金供应的贷款，贷款的期限为的期限

19、为1010一一3030年，含年，含2 2一一7 7年的宽限期，贷款年的宽限期，贷款的利率为浮动利率，每年调整一次。的利率为浮动利率，每年调整一次。软贷款又称实惠利率贷款，是由亚行开发基软贷款又称实惠利率贷款，是由亚行开发基金供应的贷款，贷款的期限为金供应的贷款，贷款的期限为4040年，含年，含1010年的年的宽限期，不收利息，仅收宽限期，不收利息，仅收1%1%的手续费，此种贷的手续费，此种贷款只供应还款实力有限的发展中国家。款只供应还款实力有限的发展中国家。赠款资金由技术救济特殊基金供应。赠款资金由技术救济特殊基金供应。（3 3）亚洲投资银行）亚洲投资银行 亚洲基础设施投资银行（亚洲基础设施投

20、资银行（Asian Asian Infrastructure Investment Bank Infrastructure Investment Bank，简称亚投，简称亚投行，行，AIIBAIIB）是一个政府间性质的亚洲区域多边）是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构，重点支持基础设施建设，总部设在开发机构，重点支持基础设施建设，总部设在北京。亚投行法定资本北京。亚投行法定资本10001000亿美元。亿美元。20132013年年1010月月2 2日，习近平主席提出筹建倡议，日，习近平主席提出筹建倡议，20142014年年1010月月2424日，包括中国、印度、新加坡等在内日，包括中国、印度、

21、新加坡等在内2121个首批意向创始成员国的财长和授权代表在北个首批意向创始成员国的财长和授权代表在北京签约，共同确定成立亚洲基础设施投资银行。京签约，共同确定成立亚洲基础设施投资银行。2015 2015年年3 3月月1212日，英国正式申请加入亚投日，英国正式申请加入亚投行，成为首个申请加入亚投行的主要西方国家。行，成为首个申请加入亚投行的主要西方国家。（3 3）亚洲投资银行）亚洲投资银行20152015年年4 4月月1515日，法国、德国、意大利、日，法国、德国、意大利、韩国、俄罗斯、澳大利亚、挪威、南非、波兰韩国、俄罗斯、澳大利亚、挪威、南非、波兰等国先后已同意加入亚洲基础设施投资银行，等

22、国先后已同意加入亚洲基础设施投资银行，已有已有5757个国家正式成为亚投行意向创始成员国，个国家正式成为亚投行意向创始成员国，涵盖了除美国之外的主要西方国家涵盖了除美国之外的主要西方国家 以及除日本以及除日本之外的主要东方国家。之外的主要东方国家。20162016年年1 1月月1616日至日至1818日，日，亚投行开业仪式暨理事会和董事会成立大会在亚投行开业仪式暨理事会和董事会成立大会在北京实行。北京实行。20162016年年1010月月2020日报道，中国主导的亚洲日报道，中国主导的亚洲基础设施投资银行基础设施投资银行(AIIB(AIIB，简称亚投行，简称亚投行)的成员的成员增至增至8080

23、个国家以上。这将超过拥有来自个国家以上。这将超过拥有来自6767个国个国家和地区成员、由美日主导的亚洲开发银行。家和地区成员、由美日主导的亚洲开发银行。3.3.出口信贷出口信贷 出口信贷是设备出口国政府为促进本国设出口信贷是设备出口国政府为促进本国设备出口，激励本国银行向本国出口商或外国备出口，激励本国银行向本国出口商或外国进口商进口商(或进口方银行或进口方银行)供应的贷款。供应的贷款。贷给本国出口商的称卖方信贷，贷给外国贷给本国出口商的称卖方信贷，贷给外国进口商进口商(或进口方银行或进口方银行)的称的称“买方信贷买方信贷”。贷。贷款的运用条件是购买贷款国的设备。出口信款的运用条件是购买贷款国

24、的设备。出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率，但须要支付确定的附加费用率，但须要支付确定的附加费用(管理费、承管理费、承诺费、信贷保险费等诺费、信贷保险费等)。4.融资租赁 其优点是企业可不必预先筹集一笔相当于资产买价的资金就可以获得须要资产的运用权。这种融资方式适用于以购买设备为主的建设项目。自营租赁回租租赁转租赁5.5.发行债券发行债券 目前，我国企业债券的发行总量需纳人国家信贷支配，申请发行企业债券必需经过严格的审核，只有实力强、资信好的企业才有可能被批准发行企业债券，还必需有实力很强的第三方供应担保。因国际债券的发行涉及到国际收支管理，国

25、家对企业发行国际债券进行严格的管理。第四节第四节 项目融资项目融资一、项目融资及其特点一、项目融资及其特点（一）项目融资的含义：（一）项目融资的含义：是指以项目的资产、收益作为抵押来融资。本质上是资金供是指以项目的资产、收益作为抵押来融资。本质上是资金供应方对项目的发起人无追索或有限追索（无担保或者有限担应方对项目的发起人无追索或有限追索（无担保或者有限担保）的融资形式。保）的融资形式。（二）特点：项目发起方以股东身份组建公司，该项目为独（二）特点：项目发起方以股东身份组建公司，该项目为独立法人，与股东在法律上分别；银行以项目本身的经济强度立法人，与股东在法律上分别；银行以项目本身的经济强度作

26、为是否贷款的依据。作为是否贷款的依据。项目融资模式项目融资模式“设施运用协议”为基础的项目融资模式BOT项目融资方式ABS项目融资模式“产品支付”为基础的项目融资模式“杠杆租赁”为基础的项目融资模式二、项目融资的主要模式BOT模式：建设-经营-移交，指政府把一个工程项目的特许经营权授予承包商（一般为国际财团），承包商在特许其内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许经营其结束后将项目全部权在移交给政府的一种项目融资方式。TOT：是BOT模式的新发展，指私人资本或资金购买某项目资产的产权或经营权，购买者在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理回报，再将项目无偿

27、转交给原产权全部人。案例案例全国首例公交民营化遇挫真相5年前，温州商人张朝荣很是风光，买断了湖北十堰市18年的城市公交特许经营权，斥巨资收购了十堰公交全部财产，拉开了国内首例公交民营化改革。但曾经的风光却是明日黄花，今年4月，十堰市政府确定收回张朝荣的公交特许经营权。这场备受瞩目的公交民营化改革，未行多远又重新回到了起点。十堰市政府认为，公司管理不善导致公交停运，严峻影响了市民的生产生活秩序，收回是为了更好地发展。而张朝荣反击说，不是公司管理不善，而是政府不作为，国家赐予公交事业的政策和补贴没有到位，才导致公交停运事务，“我成为公交民营化改革的牺牲品”。2003年5月，十堰市建设局和公交公司签

28、订特许经营合同，张朝荣以每年800万元的价格，买断十堰市22条公交线路18年的特许经营权。该合同规定，公交公司担当政策规定和政府所赐予的社会义务（如军人、老年人、残疾人、儿童等有关政策规定的免费乘车义务）；城区中巴车取消，实行大公交运营方式替代，并按市场运作方式出让特许经营权等。原副总经理裴林冲说，以他在公交公司20余年的工作经验，一年800万元的特许经营费是“一个不行思议的天价”，是不行能有赢利的。按2002年的收入核算，假如减去财政550万元的补贴和应交未交的330万元营业税，2002年十堰公交公司实际亏损760万元。而张朝荣800万元的经营费和300多万元的税金等一应开支，明摆着会出现亏

29、损。但张朝荣有自己的方法。他购买高档空调车、打造女子专线品牌、拓展车厢和路牌广告业务等。2003年、2004年公交公司奇迹般地实现了赢利。改制后，2003年公交公司就实现营运收入6700多万，在同样票价下比改制前增收了1564万元，实现利润106万元。2004年收入为7900万元，赢利119万元。但随后3年分别亏损500多万、900多万和700多万元。对于接连亏损，张朝荣认为缘由是“油价暴涨”、“社会义务成本增多”等20084月，在事先没有征求看法，也没有事先打招呼的状况下，市委市政府闪电般地作出确定，收回公交特许经营权，全面接管公交公司，并在向企业职工宣布确定的同时，派市纪委书记找他谈话，宣

30、布市委市政府确定。新公司支配于6月份成立，现在初步设定是国有控股、社会参股，其中国有控股在51，社会参股在49，建立由政府引导的新型公交制度。“这是改革的一种深化。他（张朝荣）失败了，并不意味着改革就失败了，民营化改革是一种尝试”。你的观点？第五节第五节 融资方案分析融资方案分析一、资金成本的含义和性质（一）资金成本的含义：资金成本是指项目为筹集和运用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。资金成本通常用资金成本率表示。资金成本率是指运用资金所负担的费用与筹集资金净额之比，其公式为:资金成本率=资金占用费/（筹集资金总额一资金筹集费）X lOO%由于资金筹集费一般与筹集资金总额成正比，所

31、以一般用筹资费用率表示资金筹集费，因此资金成本率公式也可以表示为:资金成本率=资金占用费/筹集资金总额x(1一筹资费用率)X100%（二）国际上一般将资金成本视为工程项目的最低收益率和是否接受工程项目的取舍率。在评价投资方案是否可行的标准上，一般要以项目本身的投资收益率与其资金成本进行比较，假如项目的预期收益率小于资金成本，则项目不行行。（三）利息的抵税作用，从上表格看出，B公司比A公司削减的税后利润为35万元，缘由在于利息的抵税作用，利息抵税为15（5030%）万元，税后利润削减额=50-15=35万元。项目 A公司 B公司 企业资金规模 1000 1000 负债资金（利息率：10%）0 5

32、00 权益资金 1000 500 资金获利率 10%10%息税前利润 200 200 利息 0 50 税前利润 200 150 所得税（税率30%）60 45 税后净利润 140 105 二、资金成本的计算1、资金成本计算的一般形式：K=D/（P-F），或，K=D/P（1-f）K-资金成本率（一般通称为资金成本），P筹集资金总额；D资金占用费；F筹资费f筹资费费率（既筹资费占筹集资金总额的比率）2、各种资金来源的资金成本计算（1）银行借款的资金成本不考虑资金筹集成本时的资金成本 Kd=(1-T)R式中，Kd银行借款的资金成本 T所得税税率，R-银行借款利率对项目贷款实行担保时的资金成本：Kd=

33、(1-T)(R+Vd),Vd=V/(P*N)；Vd-担保费率；V-担保费总额；P-企业借款总额；n-担保年限；考虑资金筹集成本时的资金成本：Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f)例：某企业为某建设项目申请银行长期贷款1000万元，年利率为10%，每年付息一次，但其一次还本，贷款管理费及手续费率为0.5%，企业所得税率为25%，试计算该项目长期借款的成本。解：Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f)=（1-25%）*10%/（1-0.5%）=7.54%（2）债券资金成本债券的筹资费用比较高，不行在计算时省略。Kd=(1-T)*Ib/B(1-f)或Kd=(1-T)*Rb/(1-fb)Kb债券

34、资金成本；B-债券筹资额；fb-债券筹资费率；Ib债券年利率；Rb-债券利率若债券溢价或折价发行，为了更精确的计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。例：假定某公司发行面值为500万元的10年期债券，票面利率8%，发行费率5%，发行价格550万元，公司所得税税率为25%，试计算该公司债券的资金成本，假如公司以350万元发行面额为500万元的债券，则资金成本为多少？解：以550万元价格发行时的资金成本：Kd=(1-T)*Ib/B(1-f)=500*8%*（1-25%）/550*（1-5%）=5.74%；以350万元发行时的资金成本:Kd=(1-T)*Ib/B(1-f)=500*8%*（1

35、-25%）/350*（1-5%）=9.02%；（3）优先股成本，优先股的股息不能在水前扣除，Kp=Dp/Pp(1-fp)，或Kp=Pp*/Pp(1-fp)(1-fp)Kp优先股资金成本；优先股每年股优先股票面值；Fp优先股筹资费率；i-股息率；例：某公司发行优先股，票面额正常市价为200万元，筹资费率为4%，股息年利率为14%，试求其资金成本Kp(1-fp)=14%/（1-4%）=14.58%（4）一般股资金成本股利税后支付，不能递减所得税。评价法：Kc=Dc/Pc(1-fc)+GKc一般股资金成本；Dc预期年股利率；Pc一般股筹资额；fc一般股筹资费率；G-一般股利年增长率例：某公司发行一般

36、股票，市价300万，资本资产定价模型：Kc=Rf+(Rm-Rf)Rf无风险酬劳率；Rm平均风险股票必要酬劳率；股票的风险校正系数例：某证券市场无风险酬劳率为11%，平均风险股票必要酬劳率为15%，某一公司一般股值为1.15，资金成本？Kc=Rf+(Rm-Rf)=11%+1.15*（15%-11%）=15.6%（5）融资租赁资金成本Kl=E/Pl*(1-T)E-年租金额；Pl-租赁资产价值（6）留存盈余资金成本（7 7）加权平均资金成本）加权平均资金成本Kw 为加权平均资金成本；Kj 为第j种融资渠道的资金成本；Wj 为第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重。三、融资风险分析1、投资缺口风险；2、资金供应风险；3、利率风险；4、汇率风险人有了学问，就会具备各种分析实力，明辨是非的实力。所以我们要勤恳读书，广泛阅读，古人说“书中自有黄金屋。”通过阅读科技书籍，我们能丰富学问，培育逻辑思维实力；通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，培育文学情趣；通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的学问面。有很多书籍还能培育我们的道德情操，给我们巨大的精神力气，鼓舞我们前进。