企业价值评估习题复习资料.docx
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1、第三章 企业价值评估 一、单项选择题 1. 按照企业价值评估的市价/收入比率模型,以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是( )。 2. 有关企业的公平市场价值表述不正确的是( )。B.一个企业继续经营的基本条件,是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”,当未来现金流的现值大于清算价值时,投资人通常会选择继续经营D.如果现金流量下降,或者资本成本提高,使得未来现金流量现值低于清算价值,则企业必然要进行清算3. 市净率模型主要适用于拥有大量资产而且( )。 A.连续盈利,并且 值接近于1的企业4.企业价值评估的对象一般是( )。 5. 用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件
2、为( )。 A.适合连续盈利,并且值接近于1的企业。B.适合市净率大于1,净资产及净利润变动比率趋于一致的企业C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业6.甲公司今年的每股收益为2元,分配股利0.6元/股,该公司利润与股利的增长率都是5%,值为1.2。政府债券利率为4%,股票市场的风险附加率为6%。问该公司的预期市盈率是( )。 B.4.55 7.企业债务的价值等于预期债权人现金流量的现值,计算现值的折现率是( )。8.A公司今年的每股收益为1元,分配股利0.3元/股。该公司利润与股利的增长率都是6%,系数为1.1。政
3、府债券利率为3%,股票市场的风险附加率为5%。则该公司的内在市盈率为( )。A. 9.76 B. 12 D. 8.46 9.在相对价值法中,( D.实体价值/净资本比率模型10.某公司年初股东权益为1500万元,年初净负债为500万元,预计今后每年可取得息税前经营利润600万元,每年净投资为零,所得税率为40%,加权平均资本成本为10%,则该企业实体价值为( )万元。A. 3600 B. 2400 C. 2500 D. 1600二、多项选择题 1. 在进行企业价值评估时,判断企业进入稳定状态的主要标志有( )。D.具有稳定的销售增长率,它大约等于宏观经济的名义增长率2. 应用市盈率模型评估企业
4、的股权价值,在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。 C.未来风险 3.企业的整体价值观念主要体现在( )。4.下列说法中正确的有( )。A.经营营运资本增加= 经营流动资产- 经营流动负债B.股权现金流量=税后利润-(本期净投资-净负债增加)C.投资资本=股东权益+净负债D.投资资本=经营营运资本+经营长期资产净值-经营长期债务5.市盈率与市净率的共同驱动因素包括( )。 A.股利支付率 6.下列关于企业价值评估的表述中,正确的有( )。 7.企业价值评估的现金流量折现模型的基本思想有( )。8.关于企业价值评估及投资项目评价的说法正确的是( 9.企业的整体价值观念主要体现在( 10.判断企
5、业进入稳定状态的主要标志是( )。A.具有稳定的销售增长率,它大约等于宏观经济的名义增长率B.具有稳定的净资本回报率,它及资本成本接近C.现金流量增长率及销售增长率相同D.具有稳定的净资本回报率,它及销售增长率接11.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中,错误的有()。A.预测基数应为上一年的实际数据,不能对其进行调整B.预测期是指企业增长的不稳定时期,通常在5至7年之间C.实体现金流量应该等于融资现金流量D.后续期的现金流量增长率越高,企业价值越大三、判断题1.由于价值评估具有科学性与客观性,所以其结论对企业来讲具有长远的意义。( )2.企业价值评估的一般对象是企业的持续经营价值。资产
6、负债表的“资产总计”是单项资产价值的合计,即企业作为整体的价值。 ( )3.即使在稳定状态下,实体现金流量、股权现金流量与销售收入的增长率也可能不同。( )4.“经营现金毛流量”是指在没有资本支出与经营营运资本的情况下,企业可以提供给投资人的现金流量总与。( )四、计算分析题1.A公司是一个规模较大的跨国公司,目前处于稳定增长状态。2001 年每股净利润为13.7元。根据全球经济预期,长期增长率为6%,预计该公司的长期增长率及宏观经济相同,为维持每年6%的增长率,需要每股股权本年净投资11.2元。据估计,该企业的股权资本成本为10%。请计算该企业2001年每股股权现金流量与每股股权价值。2.
7、甲企业今年的每股净利是0.5元,分配股利0.35元/股,该企业净利润与股利的增长率都是6%,值为0.75。政府长期债券利率为7%,股票市场的平均风险附加率为5.5%。要求:(1)计算该企业的本期市盈率与预期市盈率;(2)如果乙企业及甲企业是类似企业,今年的实际每股收益为1元,未来每股收益增长率是6%,分别采用本期市盈率与预期市盈率计算乙企业股票价值。3.甲企业今年每股净利为0.5元/股,预期增长率为7.8%,每股净资产为1.2元/股,每股收入为2元/股,股东权益净利率为10.6%,销售净利率为3.4%。假设同类上市企业中,增长率、股利支付率与风险及该企业类似的有5家,相关资料见下表:企业实际市
8、盈率预期增长率实际市净率预期股东权益净利率实际收入乘数预计销售净利率A105%510%23%B6%10%3.2%C8%12%33.5%D138%614%54%E149%8%64.5%要求:(1)按照修正平均市盈率法计算甲企业每股价值;(2)按照修正平均市净率法计算甲企业每股价值;(3)按照修正平均收入乘数法计算甲企业每股价值。(计算过程与结果均保留两位小数)4.甲公司 2006年底发行在外的普通股为5000万股,当年销售收入15000万元,经营营运资本5000万元,税后利润2400万元,资本支出2000万元,折旧及摊销1000万元。资本结构中负债比率为20%,可以保持此目标资本结构不变。目前股
9、票市场价格为5.0元/股。预计20072008年的销售收入增长率保持在20%的水平上,2009年及以后销售收入将会保持10%的固定增长速度。该公司的资本支出、折旧及摊销、经营营运资本、税后利润及销售收入同比例增长。已知无风险收益率为2%,股票市场的平均收益率为10%,2006年公司股票的贝他系数为2.0,2007年开始每年按照算数级数均匀下降,从2009年开始停止下降,贝他系数变为1.7。要求:(1)计算20072010年各年的股权现金流量;(2)计算2007年及以后各年的股权资本成本;(3)计算20072009年各年的折现系数(保留四位小数);(4)计算甲公司的每股价值并判断该股票是否值得购
10、买(计算结果保留两位小数)。5. A公司目前处于稳定增长阶段,本年度的税后利润为4000万元,假设没有非营业收益,发行在外的股数为2000万股,资本支出2000万元,折旧与摊销1800万;本年度比上年度净经营性营运资本增加800万元。按照经济预期,长期增长率为5%。该公司的负债比率目前为20%,预计将来继续保持这一比率。经估计该公司的股权成本为10%。 要求:(1)计算该公司当前的每股价值;(2)若考虑到今后想支持6%的增长率,若要保持股权价值及增长率为5%前提下的股权价值相等,则股权净投资应增加到多少?一、单选题答案:1. 【答案】B【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率
11、(企业的增长潜力)与股权成本,其中,销售净利率是关键因素;权益收益率是市净率的驱动因素。2.【答案】D【解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值,本应当进行清算。但是,也有例外,就是控制企业的人拒绝清算,企业得以继续经营。这种继续经营,摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。3. 【答案】B【解析】本题的主要考核点是市净率模型主要适用于拥有大量资产而且净资产为正的企业。4.【答案】B【解析】企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。5. 【答案】D【解析】市盈率模型最适合连续盈利,并且值接近于1的企业;市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业;收入乘数模型主要适用于销售
12、成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。6. 【答案】B【解析】股利支付率=0.6/2=30%,股权资本成本=4%+1.26%=11.6%,预期市盈率=股利支付率/(股权资本成本-增长率)=30%/(11.6%-5%)=4.55。7.【答案】D【解析】企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值,计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本,企业债务的价值等于预期债权人现金流量的现值,计算现值的折现率,要能反映其现金流量风险,应是等风险的债务成本。8. B。【答案解析】 股利支付率0.3/1100%30%,增长率为6%,股权资本成本3%1.15%8.5%,内在市盈率30%/(8.5
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