专题五-盈利能力与股东权益分析()电子教案.ppt

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1、专题五-盈利能力与股东权益分析()2一、盈利能力分析3n盈利能力是企盈利能力是企业赖以生存和以生存和发展的基本条件。展的基本条件。n盈利能力分析盈利能力分析对股股东而言至关重要，因而言至关重要，因为他他们以股利的形以股利的形式式获取收益。而且，利取收益。而且，利润的增的增长推推动股票价格上升，从而股票价格上升，从而使股使股东得到得到资本利得。本利得。n利利润对债权人也十分重要，因人也十分重要，因为利利润是是偿还债务的重要的重要资金来源。金来源。n利利润通常被作通常被作为评价管理价管理层业绩的重要的重要标准。准。n可以分可以分别从从收入、收入、资产和盈利和盈利质量量等角度等角度评价企价企业的盈利

2、的盈利能力。能力。4（一）以（一）以销售收入售收入为基基础的盈利能力分析的盈利能力分析n1.主营业务利润率（主营业务利润率（销售毛利率）销售毛利率）n这个指标表明每一元销售额为创造企业利润作出的毛贡这个指标表明每一元销售额为创造企业利润作出的毛贡献额，它是企业最终实现利润的基础。献额，它是企业最终实现利润的基础。n利用该指标可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利利用该指标可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利状况进行分析，有利于判断企业核心竞争力的变化趋势。状况进行分析，有利于判断企业核心竞争力的变化趋势。主营业务利润率主营业务利润率=主营业务收入主营业务收入-主营业务成本主营业务成本-主营业

3、务税金主营业务税金主营业务收入主营业务收入5n主主营业务利利润率受到以下多种因素的共同影响：率受到以下多种因素的共同影响：销售价格售价格购货或生或生产成本成本销售售结构构首先了解企首先了解企业的的营业收入主要来自于哪些收入主要来自于哪些产品，品，进而了解哪些而了解哪些产品会帮企品会帮企业赚钱。n运用运用这一指一指标在不同公司在不同公司间进行比行比较时，应当注意不同公当注意不同公司司业务结构的可比性。构的可比性。6u天药股份天药股份2010-2012年主营业务利润率：年主营业务利润率：u2010年到年到2012年主营业务利润率连续下降，均低于行业年主营业务利润率连续下降，均低于行业平均水平；应分

4、析原因，是薄利多销的结果还是竞争能平均水平；应分析原因，是薄利多销的结果还是竞争能力下降的表现。力下降的表现。7n2.经营利利润率率n主主营业务利利润中只扣除了直接成本和税金，没有扣除各中只扣除了直接成本和税金，没有扣除各项期期间费用用，不能据以，不能据以说明企明企业经营的的实际业绩，需要，需要结合合经营利利润率做率做进一步分析。一步分析。n经营利利润率率=经营利利润/销售收入售收入n=（主主营业务利利润-销售售费用用-管理管理费用用-财务费用用）/销售收入售收入n注意注意经营利利润与利与利润表中表中营业利利润的差异的差异(营业利利润=经营利利润-资产减减值损失失+公允价公允价值变动收益收益+

5、投投资收益收益 查看天看天药股份股份2013年年年年报)。8u 天药股份天药股份2010-2012年度经营利润率：年度经营利润率：9n3.销售售净利率利率n这个指个指标反映每一元反映每一元销售收入售收入创造造净利利润的水平。的水平。n销售售净利率利率=净利利润/销售收入售收入天药股份天药股份2010-2012年销售净利率年销售净利率评价指标评价指标/年度年度201220112010净利润（万元）净利润（万元）9,8929,5129,279销售收入（万元）销售收入（万元）164,253141,838112,813销售净利率（销售净利率（%）6.02%6.71%8.23%10n 天天药股份股份20

6、10-2012年盈利情况年盈利情况对比分析：比分析：评价指标评价指标/年度年度201220112010主营业务利润率主营业务利润率（%）16.3918.0222.72经营利润率（经营利润率（%）6.826.538.92销售净利率（销售净利率（%）6.026.718.23加计非经营收益，扣加计非经营收益，扣除非经营性费用、营除非经营性费用、营业外收支、所得税。业外收支、所得税。扣除经营性期间扣除经营性期间费用费用u与与2011年相比，年相比，2012年主营业务利润率和销售净率均有小幅度下年主营业务利润率和销售净率均有小幅度下降，但经营利润率略有上升；说明降，但经营利润率略有上升；说明2012年度

7、公司净利润中，三项年度公司净利润中，三项期间费用略有下降。期间费用略有下降。11（二）以（二）以资产为基基础的盈利能力分析的盈利能力分析n1.资产周周转率率n资产周周转率率=销售收入售收入总额/全部全部资产平均余平均余额n这个指个指标用于考察企用于考察企业全部全部资产的使用效率。的使用效率。n这个指个指标的行的行业特征很特征很强，适合在，适合在行行业内部内部进行比行比较。n只有投入只有投入经营的的资产才能才能产生生销售收入，因此考核售收入，因此考核经营资产周周转率率更更有意有意义。经营资产的定的定义（相（相对于金融于金融资产而言）：而言）：经营资产等于等于总资产减去金融减去金融资产；经营负债等

8、于等于总负债减去减去计息息负债；经营资产减减去去经营负债等于等于净经营资产。n经营资产周周转率率=销售收入售收入总额/经营资产平均余平均余额12u 天药股份天药股份2010-2012年总资产周转率年总资产周转率u天药股份天药股份2010年的资产周转率均低于行业较差水平，说年的资产周转率均低于行业较差水平，说明资产利用很不充分，明资产利用很不充分，2011、2012年情况略有好转，但年情况略有好转，但仍然属于较低水平。应该分析周转率低的深层次原因。仍然属于较低水平。应该分析周转率低的深层次原因。13n2.总资产报酬率（酬率（ROA）n=(净利利润+所得税所得税+利息利息费用用)/资产平均余平均余

9、额n =（利（利润总额+利息利息费用）用）/总资产平均余平均余额n这个指个指标衡量企衡量企业经理人理人对企企业经济资源的运用效率；源的运用效率；评价企价企业利用利用资产是否达到了是否达到了预期的期的经营目目标。n上述公式中，分子是息税前利上述公式中，分子是息税前利润（EBIT）。利息和所得）。利息和所得税是税是经理人运用企理人运用企业资源源进行行经营获得的回得的回报，在向股，在向股东分配利分配利润前先行分配前先行分配给其他利益相关者而形成其他利益相关者而形成对利利润的扣的扣除；因此也除；因此也应该属于属于资产报酬。酬。14n由由于于企企业业经经营营资资金金中中有有一一定定比比例例来来源源于于借

10、借贷贷，所所以以这这个个比比率率不不应应该该低低于于贷贷款款利利率率；因因此此总总资资产产报报酬酬率率还还可可以以用用于于评评判判企企业业举举债债究究竟竟是是“有有利利财财务务杠杠杆杆”，还还是是“不不利利财财务杠杆务杠杆”，从而为企业筹资决策提供依据。，从而为企业筹资决策提供依据。n总资产报酬率可以分解为以下两个比率：总资产报酬率可以分解为以下两个比率：n总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润息税前利润/资产平均余额资产平均余额n =n =销售回报率销售回报率资产周转率资产周转率n上述分解结果为深入分析总资产报酬率提供了新思路。上述分解结果为深入分析总资产报酬率提供了新思路。息税前利润息税前利

11、润销售收入销售收入销售收入销售收入资产平均余额资产平均余额经营获利能力经营获利能力资产利用效率资产利用效率15n分分析析总总资资产产报报酬酬率率应应该该注注意意两个方面的问题：两个方面的问题：n（1）总总资资产产报报酬酬率率具具有有明明显显的的行行业业特特征征。应应当当将将企企业业指指标与行业水平进行比较分析。标与行业水平进行比较分析。u（2）如如果果企企业业的的销销售售报报酬酬率率能能够够达达到到行行业业平平均均水水平平，或或良良好好水水平平，而而总总资资产产报报酬酬率率却却低低于于行行业业平平均均水水平平，甚甚至至是是很很差差的的水水平平，说说明明企企业业的的资资产产利利用用率率低低，同同

12、时时，经经营营业业务务以外的活动中存在大量的费用和损失。以外的活动中存在大量的费用和损失。16u 天药股份天药股份2010-2012年总资产报酬率年总资产报酬率u天药股份天药股份2010、2011年总资产报酬率均未达到行业平均年总资产报酬率均未达到行业平均水平，水平，2012年略有上升。年略有上升。17n将将天天药股股份份2012年年的的总资产报酬酬率率分分解解为销售售报酬酬率率和和资产周周转率的乘率的乘积。n =8.47%0.67=5.67%评价指标评价指标/年度年度201220112010息税前利润（万元）息税前利润（万元）13,90713,90714,13314,13313,09813,

13、098销售收入（万元）销售收入（万元）164,253164,253141,838141,838112,813112,813资产平均余额（万元）资产平均余额（万元）245,434245,434266,824266,824277,163277,163息税前利润息税前利润销售收入销售收入=13,90713,907164,253164,253销售收入销售收入资产平均余额资产平均余额164,253164,253245,434245,434u经营获利水平经营获利水平u资产利用效率资产利用效率18n3.固定固定资产周周转率（率（销售收入与固定售收入与固定资产之比）之比）n固定固定资产周周转率率=销售收入售收

14、入总额/固定固定资产净值平均余平均余额n固定固定资产净值=固定固定资产原价原价-累累计折旧折旧-累累计减减值准准备n这个指个指标考察企考察企业固定固定资产的使用效率，即通的使用效率，即通过固定固定资产运运营而而产生的生的销售收入。售收入。n这个指个指标具有明具有明显的行的行业特征。一般而言，制造特征。一般而言，制造业企企业固固定定资产在在总资产中占中占较大比例，固定大比例，固定资产周周转率相率相应比比较低。服低。服务业行行业则相反。相反。19n随着随着时间的推移，固定的推移，固定资产净值会因折旧和减会因折旧和减值准准备的提的提取而越来越少；取而越来越少；由此，即使企由此，即使企业的的销售收入不

15、增加，固定售收入不增加，固定资产周周转率也会因率也会因为固定固定资产净值的减少而不断提高。的减少而不断提高。n这样计算出来的固定周算出来的固定周转率不能正确反映固定率不能正确反映固定资产的的实际使用效率。而且，企使用效率。而且，企业管理管理层可以通可以通过选择和和调整折旧政整折旧政策或减策或减值政策操政策操纵固定固定资产周周转率。率。n为了弥了弥补这个缺陷，可以使用个缺陷，可以使用固定固定资产原价平均余原价平均余额代替代替固定固定资产净值平均余平均余额。20u 天药股份天药股份2010-2012年固定资产周转率年固定资产周转率u公司根据天津市战略规划实施东移搬迁，公司根据天津市战略规划实施东移

16、搬迁，2011、2012年年的固定资产原价、净值均比上年显著增加。的固定资产原价、净值均比上年显著增加。21二、股东权益分析22净资产收益率净资产收益率=归属于上市公司所有者的净利润归属于上市公司所有者的净利润平均净资产平均净资产u（一）（一）净资产收益率（净资产收益率（ROE）u平均净资产平均净资产=（年初归属于上市公司股东的所有者权益额（年初归属于上市公司股东的所有者权益额+年末属于上市公司股东的所有者权益额）年末属于上市公司股东的所有者权益额）/2u如果当年内企业所有者权益发生了重大变化，为了相对如果当年内企业所有者权益发生了重大变化，为了相对准确地反映所有者投入资本获取收益的能力，应该

17、按投准确地反映所有者投入资本获取收益的能力，应该按投入的时间长短计算净资产加权平均余额。入的时间长短计算净资产加权平均余额。u这个指标基于企业所有者的角度，衡量企业的收益水平。这个指标基于企业所有者的角度，衡量企业的收益水平。23u天药股份天药股份2010-2012年净资产收益率年净资产收益率u天药股份天药股份2010、2011年净资产收益率均位于行业平均水平年净资产收益率均位于行业平均水平和较低水平之间；这在很大程度上受到资产周转率较低的和较低水平之间；这在很大程度上受到资产周转率较低的影响。影响。24u净资产收益率是评价企业所有者利益是否得到保值和增值净资产收益率是评价企业所有者利益是否得

18、到保值和增值的核心指标。为了进一步理解和把握影响净资产收益率的的核心指标。为了进一步理解和把握影响净资产收益率的因素，可以采用因素，可以采用杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系将指标进行分解。将指标进行分解。u净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/净资产平均余额净资产平均余额u =销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数=净利润净利润营业收入营业收入资产平均余额资产平均余额营业收入营业收入资产平均余额资产平均余额净资产平均余额净资产平均余额1元钱营业收入贡献的利润元钱营业收入贡献的利润1元钱资产所产出的营业收入元钱资产所产出的营业收入1元钱股东权益能控制的资产元钱股东权益能控制的

19、资产25n通通过分解得到影响分解得到影响净资产收益率的三个因素：收益率的三个因素：销售净利率销售净利率反映了企反映了企业经营活活动的的获利能力；利能力；资产周转率资产周转率反映了企反映了企业投投资活活动的效果，如果企的效果，如果企业的的资产中包括一部分不良中包括一部分不良资产，周，周转不不畅，甚至不能在，甚至不能在经营中中发挥作用，会作用，会导致致这个比例下降；个比例下降；权益乘数权益乘数是是权益比率的倒数，用于反映企益比率的倒数，用于反映企业的的资本本结构；如果企构；如果企业的的负债比例高，比例高，则净资产比例低，比例低，权益益乘数比乘数比较大，大，能能够对企企业利利润或或亏损产生放大作用生

20、放大作用(杠杠杆效杆效应)。26u天药股份天药股份2010-2012年杜邦分析年杜邦分析27n天天药股份股份2012年年净资产收益率构成分解如下：收益率构成分解如下：n100元元钱营业收入收入贡献利献利润6.02元，在行元，在行业中排列靠后；中排列靠后；n100元元钱资产所所产出的出的销售收入只有售收入只有66.9元，元，虽然比上年然比上年53.2元有元有显著改著改进，但在同行，但在同行业上市公司中上市公司中资产周周转慢；慢；n100元元钱股股东权益能控制的益能控制的资产142元。元。n如果企如果企业提高提高产品的品的获利水平和利水平和资金的周金的周转效率，效率，应该能能够获得更加理想的收益。

21、得更加理想的收益。28净资产收益率净资产收益率 5.73%销售净利率销售净利率 6.02%资产周转率资产周转率0.669次次权益乘数权益乘数 1.42倍倍净利润净利润 9,892销售收入销售收入164,253资产平均余额资产平均余额245,435净资产平均余额净资产平均余额172,735/利润表构成项目利润表构成项目资产负债表构成项目资产负债表构成项目u天药股份天药股份2012年净资产收益率年净资产收益率杜邦分析示意图杜邦分析示意图2911家化学制家化学制药业上市公司上市公司2011年年年年报杜邦分析杜邦分析说明说明:ROE(1)用资产、净资产年末余额计算，用资产、净资产年末余额计算，ROE(

22、2)按平均余额计算。按平均余额计算。30n销售净利率变化与行业特征、企业竞争战略的关系销售净利率变化与行业特征、企业竞争战略的关系n销售售净利率表利率表现为企企业控制控制产品价格和成本的能力，品价格和成本的能力，这是是企企业所所处行行业和企和企业竞争争战略所决定的。略所决定的。n处于于较强垄断性行断性行业的企的企业，控制控制产品价格和品价格和产品成本的品成本的能力能力比在比在处于激烈于激烈竞争行争行业的企的企业要要强，前者的，前者的销售售净利利率比后者高。率比后者高。采取差异化采取差异化战略的企略的企业，其，其销售售净利率比采利率比采用成本用成本领先先战略的企略的企业高。高。n如果采用差异化如

23、果采用差异化战略企略企业的的销售售净利率下降，就必利率下降，就必须注意注意它的品牌它的品牌优势是否下降，是否下降，导致客致客户不愿再支付高于不愿再支付高于竞争争对手的价格来手的价格来购买其其产品和服品和服务。31n资产周转率变化与行业特征、企业竞争战略的关系资产周转率变化与行业特征、企业竞争战略的关系n在分析在分析资产周周转率率时，需要，需要结合行合行业分析和分析和竞争争战略分析。略分析。资本密集程度不同的行本密集程度不同的行业，其，其资产周周转率差率差别很大。很大。n采用成本采用成本领先先战略的企略的企业（往往薄利多（往往薄利多销），其），其资产周周转率一般比采用差异化率一般比采用差异化战略

24、的企略的企业高。高。n采用成本采用成本领先先战略的企略的企业，如果，如果资产周周转率下降，必率下降，必须注注意公司是否陷入意公司是否陷入“薄利却不多薄利却不多销”的困境。的困境。32n权益乘数与行业特征、企业竞争战略的关系权益乘数与行业特征、企业竞争战略的关系n在分析在分析权益乘数益乘数时，应该结合行合行业的的资本本结构特点构特点进行分行分析，从而判断其析，从而判断其权益乘数的高低和适当与否。益乘数的高低和适当与否。n如果某家企如果某家企业的的权益乘数明益乘数明显高于行高于行业平均水平，平均水平，说明其明其资产负债率高，率高，财务压力大，需要分析力大，需要分析该企企业的的财务状况、状况、财务政

25、策是否存在政策是否存在问题。33n净资产收益率是杜邦分析法的核心指收益率是杜邦分析法的核心指标。它能集中体。它能集中体现企企业投投资者的利益。将企者的利益。将企业净资产收益率指收益率指标与行与行业水水平或本企平或本企业历史水平史水平进行行对比，如果比，如果发现该指指标低于行低于行业平均水平，平均水平，则可可进一步分析原因。一步分析原因。n力生制力生制药和和东化通宝的化通宝的销售售净利率利率较高，高，说明企明企业在行在行业中有比中有比较稳定市定市场；总资产周周转率偏低，率偏低，权益乘数很益乘数很小，小，说明明资产中有一部分未中有一部分未发挥作用，如果能作用，如果能够在在现有有的基的基础上保持上保

26、持稳定的市定的市场份份额，提高，提高资产利用效率，适利用效率，适当增加当增加负债比率，能比率，能够进一步增加一步增加净资产收益率。收益率。34净资产收益率净资产收益率 12.2%销售净利率销售净利率 43.7%资产周转率资产周转率0.27次次权益乘数权益乘数 1.03倍倍u“力生制药力生制药”2011年年杜邦分析杜邦分析35n恩恩华药业和中国医和中国医药的的销售售净利率利率较低低,而而资产周周转率率较高，高，说明企明企业采用薄利多采用薄利多销的的竞争策略来开拓市争策略来开拓市场；这种种手段是具有手段是具有规模效模效应的企的企业或者或者处于于创业发展展阶段常用的段常用的竞争手段；争手段；n同同时

27、由于公司由于公司规模大或者模大或者扩张需要大量的需要大量的资金金,资产负债率比率比较高，高，导致致权益乘数高；因此公司的益乘数高；因此公司的财务风险比比较大，大，需要注意防范因需要注意防范因财务风险导致的利致的利润波波动。36u“中国医药中国医药”2011年净资产收益率年净资产收益率杜邦分析示意图杜邦分析示意图u“恩华药业恩华药业”的情况和的情况和“中国医药中国医药”相似，但是盈利能相似，但是盈利能力高一些，周转略快，财务风险略小。力高一些，周转略快，财务风险略小。净资产收益率净资产收益率 18.2%销售净利率销售净利率 4.4%资产周转率资产周转率1.27次次权益乘数权益乘数 3.24倍倍3

28、7n“沃沃华医医药”2011年年净资产收益率收益率杜邦分析示意杜邦分析示意图n“沃沃华医医药”销售利售利润率率较低，只有低，只有5%5%，说明公司明公司产品品缺乏缺乏竞争力；争力；资产周周转率偏低，率偏低，0.240.24次，次，说明明经营效率效率比比较差，差，导致公司的致公司的ROEROE仅有有1.3%1.3%。净资产收益率净资产收益率 1.3%销售净利率销售净利率 5.0%资产周转率资产周转率0.24次次权益乘数权益乘数 1.07倍倍38基本每股收益基本每股收益=归属于普通股东的当期净利润归属于普通股东的当期净利润 发行在外加权平均普通股股数发行在外加权平均普通股股数 u（二）（二）每股收

29、益每股收益(EPS)的计算与分析的计算与分析u基本每股收益也称为每股利润。这个指标反映公司普通基本每股收益也称为每股利润。这个指标反映公司普通股股东每持有一股所分享的当期利润或分摊的当期亏损；股股东每持有一股所分享的当期利润或分摊的当期亏损；这个指标可用于考察每股收益历年变化、公司经营业绩这个指标可用于考察每股收益历年变化、公司经营业绩趋势、存在风险和发展潜力的指标。趋势、存在风险和发展潜力的指标。u该指标可用于一家公司不同期间的比较，预测其发展趋该指标可用于一家公司不同期间的比较，预测其发展趋势，评价其业绩水平和风险水平。势，评价其业绩水平和风险水平。39u由于这个公式是评价每股普通股能够分

30、享的净收益水平，由于这个公式是评价每股普通股能够分享的净收益水平，而企业收益是在整个会计年度实现的，应该与整个会计年而企业收益是在整个会计年度实现的，应该与整个会计年度流通在外的普通股股数相对应。所以需要采用加权平均度流通在外的普通股股数相对应。所以需要采用加权平均股数。加权平均股数的计算公式如下：股数。加权平均股数的计算公式如下：加权平均加权平均股数股数=期初发行在外普期初发行在外普通股股数通股股数+当期新发行普当期新发行普通股股数通股股数 已发行时间已发行时间-当期购回普通当期购回普通股股数股股数 已购回时间已购回时间 报告期时间报告期时间 报告期时间报告期时间 u根据中国证监会和证券交易

31、所的有关规定根据中国证监会和证券交易所的有关规定,上市公司应该上市公司应该在中期报告里预测企业的全年每股净收益，分析人员可以在中期报告里预测企业的全年每股净收益，分析人员可以将预测水平和实现水平进行比较将预测水平和实现水平进行比较,分析企业的管理水平。分析企业的管理水平。40n天天药股份股份2011-2012年度基本每股收益年度基本每股收益项目项目/时间时间20122011净利润净利润98,916,092.28 93,198,003.9期初已发行普通股数量期初已发行普通股数量542,889,973542,889,973当期增发普通股数量当期增发普通股数量00增加股份按发行时间加权增加股份按发行

32、时间加权00加权平均发行普通股数量加权平均发行普通股数量=+542,889,973542,889,973每股收益每股收益=0.1820.17241n这个个指指标是是反反映映股股份份有有限限公公司司获利利能能力力的的最最重重要要指指标之之一一。该指指标值越越高高表表明明公公司司股股东获利利越越多多。因因此此该指指标是是股股票票投投资者者在在进行行投投资决决策策时较为关关心心的的一一项指指标。如如果果这个个指指标连年年增增加加，说明明企企业通通过经营活活动取取得得了了理理想想的的效效益益，也也说明企明企业的前景比的前景比较乐观。n在在计算分析每股收益算分析每股收益时必必须注意，企注意，企业采用不同

33、的会采用不同的会计政政策，可以策，可以计算出不同的盈利数字。一般来算出不同的盈利数字。一般来说，企，企业的的资产计量属性是量属性是历史成本史成本还是公允价是公允价值、应收款收款项坏坏账计提比提比例高低、固定例高低、固定资产折旧折旧计算方法算方法选择、资产减减值损失的估失的估计等会等会计政策都会政策都会对公司利公司利润产生影响。生影响。42n如如果果将将同同一一公公司司不不同同期期间的的每每股股收收益益进行行对比比，首首先先需需要要确确定定该公公司司不不同同期期间的的会会计政政策策是是否否有有重重大大调整整，如如果果确确有有调整整，应将将不不同同期期间的的利利润按按照照相相同同会会计政政策策进行

34、行调整整，然然后后进行行比比较才才能能真真正正说明明企企业利利润的的变化化趋势。n例如，例如，A公司公司发行普通股行普通股1亿股，股，2010年每股收益年每股收益0.28元，元，2011年每股收益年每股收益0.36元，每股增加元，每股增加8分分钱，增加，增加幅度幅度为28.6%。nA A公司公司财务报告附注告附注说明，明，该公司有一公司有一栋办公楼公楼20112011年年从自用改从自用改为出租，因此在会出租，因此在会计核算上从核算上从“固定固定资产”改改为“投投资性房地性房地产”43A公司每股收益计算有关信息表公司每股收益计算有关信息表 金额单位：万元金额单位：万元按历史成本计算按历史成本计算

35、 按公允价值计算按公允价值计算 年末账面价值年末账面价值 3780 年末公允价值年末公允价值 5460 当年折旧（减少利润）当年折旧（减少利润）210 实现增值（增加利润）实现增值（增加利润）1680 A公司因固定资产计量属性的改变导致当年实现的利润公司因固定资产计量属性的改变导致当年实现的利润增加增加1890万元（万元（1680+210），按照），按照25%的所得税率计的所得税率计算，增加所得税额算，增加所得税额472.5万元，增加净利润万元，增加净利润1417.5万元。万元。按照按照A公司发行普通股公司发行普通股1亿股计算，此项会计政策变化亿股计算，此项会计政策变化导致每股净收益增加导致每

36、股净收益增加0.14175元。而公司报告的元。而公司报告的2011年年每股净收益只增加了每股净收益只增加了0.08元。元。A A公司每股收益比上一年实质上没有增加，而是减少。公司每股收益比上一年实质上没有增加，而是减少。44n财政部政部2012年年12月月31日日发出出”关于做好关于做好执行企行企业会会计准准则的企的企业2012年年年年报工作的通知工作的通知”。n该通知明确通知明确规定，企定，企业不得随意不得随意对自用或作自用或作为存存货的房地的房地产进行重新分行重新分类。根据。根据企企业会会计准准则第第3号号投投资性性房地房地产的的规定，有确定，有确凿证据表明房地据表明房地产用途用途发生改生

37、改变的，的，如企如企业董事会或董事会或类似机构就改似机构就改变房地房地产用途形成正式的用途形成正式的书面面协议，或房地，或房地产因用途改因用途改变而而发生生实际状状态上的改上的改变等，等，才能将其才能将其转为投投资性房地性房地产。投。投资性房地性房地产的的计量模式一量模式一经确定，不得随意确定，不得随意变更。更。45n稀稀释的每股收益的每股收益 n一些公司在一些公司在发行普通股的同行普通股的同时，还发行潜在普通股；例如：行潜在普通股；例如：可可转换公司公司债、认股股权证等。等。这些潜在普通股如果些潜在普通股如果转换为普通股，可能普通股，可能导致每股收益的金致每股收益的金额发生生变化。化。n例如

38、可例如可转换公司公司债，由于其附加的可，由于其附加的可转换为股份的股份的权利，利，对投投资人比人比较有吸引力，所以有吸引力，所以债券能券能够以以较低利率低利率发行，行，使得使得债券存券存续期期间的企的企业财务费用比用比较低，利低，利润和每股和每股收益比收益比较高。高。46n在在这种种情情况况下下计算算基基本本每每股股收收益益时，分分子子中中包包括括潜潜在在普普通通股股导致致的的较高高收收益益，而而分分母母中中并并不不包包括括潜潜在在普普通通股股，因因此此会会导致致每每股股收收益益的的虚虚高高。为了了正正确确说明明企企业的的盈盈利利水水平平，在在企企业发行行潜潜在在普普通通股股的的情情况况下下，

39、还需需要要计算稀算稀释的每股收益。的每股收益。n计算稀算稀释的每股收益的基本方法：的每股收益的基本方法：假假设稀稀释性潜在普性潜在普通股于当期期初（或通股于当期期初（或发行日）已全部行日）已全部转换为普通股，普通股，据此据此对基本每股收益的分子和分母基本每股收益的分子和分母进行行调整，根据整，根据调整后的金整后的金额重新重新计算。算。47n某某公公司司20072007年年1 1月月2 2日日发行行年年利利率率4%4%的的可可转换债券券，面面值16001600万万元元，每每100100元元债券券可可转换为1 1元元面面值普普通通股股9090股股。20072007年年净利利润90009000万万元

40、元，当当年年发行行在在外外普普通通股股80008000万万股股，所得税税率所得税税率25%25%。基本每股收益基本每股收益9000/80009000/80001.1251.125（元）（元）假假设可可转换债券券转换成成为股份，减少支付利息股份，减少支付利息导致利致利润增加；增加；净利利润的增加的增加1600 1600 4%4%（1-25%1-25%）4848（万元）（万元）普通股股数的增加普通股股数的增加1600/100 1600/100 909014401440（万股）（万股）稀稀释的每股收益（的每股收益（900048）/（80001440）0.9585（元）（元）48n运用每股运用每股净收

41、益分析企收益分析企业的股的股东价价值增增值情况需要注意几情况需要注意几个个问题：n首先，每股首先，每股净收益不反映股票内含的收益不反映股票内含的风险。例如，某公司。例如，某公司原来原来经营日用品的日用品的产销业务，最近，最近转向高科技投向高科技投资。公司。公司的的经营风险增加，但是每股收益可能不增加，但是每股收益可能不变或提高，并没有或提高，并没有反映反映风险增加的增加的变化；化；n第二，股票是一个份第二，股票是一个份额的概念，不同公司股票的每一股在的概念，不同公司股票的每一股在经济上不等价，从而限制了每股收益在企上不等价，从而限制了每股收益在企业之之间的比的比较。n第三，每股收益高低与每股股

42、利没有直接关系。公司股利第三，每股收益高低与每股股利没有直接关系。公司股利水平决定于公司的股利政策。水平决定于公司的股利政策。49n（三）其他反映股（三）其他反映股东权益的指益的指标n1.每股每股净资产n每股每股净资产=年末所有者年末所有者权益益/年末年末发行在外普通股数行在外普通股数n这个指个指标反映了股份有限公司反映了股份有限公司帐面上面上记录的股的股东权益益总额分分摊到每股普通股上到每股普通股上权益份益份额。n从从财务分析角度看，每股分析角度看，每股净资产的意的意义主要取决于主要取决于资产负债表的表的资产帐面价面价值在多大程度上反映企在多大程度上反映企业的内在价的内在价值。n不同不同资本

43、本结构、筹构、筹资方式、股利政策等因素都方式、股利政策等因素都对每股每股净资产的的计算有影响，因此算有影响，因此该指指标不适合在企不适合在企业之之间的比的比较。50项目项目/年度年度201220112010年末净资产（万元）年末净资产（万元）168,686166,642159,124发行在外普通股数量发行在外普通股数量542,889,973542,889,973542,889,973每股净资产（元）每股净资产（元）3.2193.0702.931u天药股份天药股份2010-2012年度每股净资产年度每股净资产u天药股份天药股份2011年实现盈利，每股净资产增加年实现盈利，每股净资产增加0.139

44、 元元u天药股份天药股份2012年实现盈利，每股净资产增加年实现盈利，每股净资产增加0.149 元。元。51n2.2.股利支付率股利支付率 n这个比率用于衡量每股收益当中有多大比率用于支付股个比率用于衡量每股收益当中有多大比率用于支付股利。其利。其计算公式如下：算公式如下：股利支付率股利支付率 普通股每股股利普通股每股股利 每股收益每股收益 u由于不同公司采用不同股利政策，因此这个指标在企业由于不同公司采用不同股利政策，因此这个指标在企业之间缺乏可比性。之间缺乏可比性。u一般认为：处于扩张发展阶段的企业为了积累资金，以一般认为：处于扩张发展阶段的企业为了积累资金，以求在短期内迅速发展，股利支付

45、率相对较低。而成熟期求在短期内迅速发展，股利支付率相对较低。而成熟期公司、资金相对宽裕的公司，股利支付率相对较高。公司、资金相对宽裕的公司，股利支付率相对较高。52n股股东或投或投资者的构成也会影响股利支付率者的构成也会影响股利支付率这个指个指标。n有些股有些股东对现金股利感金股利感兴趣，他趣，他们将股利支付率作将股利支付率作为投投资决策的一个重要考决策的一个重要考虑因素。因素。n此外，行此外，行业特征也会影响股利支付率。例如公用事特征也会影响股利支付率。例如公用事业收入收入比比较稳定，定，举债比比较容易，能容易，能够通通过财务杠杆杠杆获得超得超额收收益，而不需要通益，而不需要通过留存收益留存

46、收益获取取资金来源，通常其股利支金来源，通常其股利支付率付率较高。高。53u天药股份天药股份2009-2012年度股利支付率年度股利支付率u天药股份天药股份2013年年3月月13日宣布，以资本公积金转增股本每日宣布，以资本公积金转增股本每10股转增股转增5股，转股价股，转股价3.65元元/股。股。u中国证监会对中国证监会对申请配股的公司申请配股的公司有发放现金股利的要求。有发放现金股利的要求。项目项目/年份年份2012201120102009每股净收益每股净收益0.1820.1720.1670.120每股股利每股股利0.020.0330.030.03股利支付率股利支付率10.99%19.19%

47、17.96%25.00%54n中国中国证监会令第会令第 1 号号上市公司新股上市公司新股发行管理行管理办法法n第十条：上市公司有下列情形之一的，中国第十条：上市公司有下列情形之一的，中国证监会不予核会不予核准其准其发行申行申请：（三）公司在最近：（三）公司在最近3年内年内财务会会计文件有文件有虚假虚假记载、误导性性陈述或重大述或重大遗漏；重漏；重组中中进入公司的有入公司的有关关资产的的财务会会计资料及重料及重组后的后的财务会会计资料有虚假料有虚假记载、误导性性陈述或重大述或重大遗漏；漏；n第十一条：担任主承第十一条：担任主承销商的商的证券公司券公司应当重点关注下列事当重点关注下列事项，并在尽，

48、并在尽职调查报告中予以告中予以说明：（七）公司最近明：（七）公司最近3年年未有分未有分红派息，派息，董事会董事会对于不分配的理由未作出合理解于不分配的理由未作出合理解释；55n3.市盈率市盈率n市盈率是指普通股每股市价与每股利市盈率是指普通股每股市价与每股利润之比，其之比，其计算公算公式如下：式如下：n市盈率可以解市盈率可以解释为市市场投投资者者对每每1元利元利润所愿意支付所愿意支付的价格。可以用来估的价格。可以用来估计股票的投股票的投资报酬和酬和风险。资本市本市场投投资者者经常运用市盈率判断股票市常运用市盈率判断股票市场价格是否具有吸价格是否具有吸引力。引力。市盈率市盈率普通股每股市价普通股

49、每股市价 普通股每股利润普通股每股利润56n按照按照经典的典的财务学学观点，一般期望收益率点，一般期望收益率为5%-10%，所以正常的市盈率所以正常的市盈率为20-10倍，倍，过高或高或过低都可能存在低都可能存在较大大风险。n通常投通常投资者要者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指合其他有关信息，才能运用市盈率指标判判断股票的价断股票的价值。57u4.资本保值增值率资本保值增值率u这个指标这个指标用于考核企业当期由于经营管理导致的净资产增用于考核企业当期由于经营管理导致的净资产增值程度，它说明了企业管理者利用所有者投入资金进行经值程度，它说明了企业管理者利用所有者投入资金进行经营而获得的效益。

50、营而获得的效益。u衡量尺度以衡量尺度以100%为限，小于为限，小于100%说明资本流失或减损。说明资本流失或减损。u为了客观评价管理者的工作业绩，在计算和评价这个指标为了客观评价管理者的工作业绩，在计算和评价这个指标时，应该注意调整客观因素的影响。时，应该注意调整客观因素的影响。资本保值增值率资本保值增值率 期末所有者权益总额期末所有者权益总额 期初所有者权益总额期初所有者权益总额58u需要调整的因素主要包括需要调整的因素主要包括 u应扣除项目应扣除项目 增发新股、接受捐赠补贴等增发新股、接受捐赠补贴等u应转回项目应转回项目 利润分配等利润分配等u调整通货膨胀因素调整通货膨胀因素 u在在大大于