第六章：企业并购行为案例优秀PPT.ppt

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1、产业经济学n第六章 企业并购行为 本章主要内容本章主要内容:企业并购的主要形式，横向并购、纵向并购、混合并购的效率基础和福利效应。教学目的和要求教学目的和要求:通过本章学通过本章学习使学生能够基本明确分析不习使学生能够基本明确分析不同并购形式的效率和福利推断。同并购形式的效率和福利推断。第一节第一节 企业并购概述企业并购概述n一、并购的概念n并购是企业扩大经济规模的一种重要方式，泛指在市场机制作用下，企业为获得其他企业的限制权而进行的产权交易活动。n（一）兼并（merger）n 所谓兼并含有吞并、吸取、合并之意。n（二）收购（acquisition）n对企业的资产和股份的购买行为。二、并购的类

2、型n1、横向并购n横向并购双方处于同一行业的并购活动，即一种竞争者之间的并购。n2、纵向并购n纵向并购指处于生产同一（或相像）产品不同生产阶段的企业之间的并购。n3、混合并购n指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。混合并购有三种类型：n在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购。n对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市场扩张型并购。n生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间的纯粹的混合并购。n企业进行混合并购的目的是追求组合效应，降低经营风险。三、西方企业并购的演进n第一次第一次并购并购浪潮：浪潮：1919世世纪纪末至末至2020世世纪纪初，初，其高峰其高峰时时期期为为

3、1898-19031898-1903年。年。n从从18951895年到年到19041904年，年，约约有有30003000家企家企业业在在横横向兼向兼并并中消中消逝逝，其中包含，其中包含5 5家以上企家以上企业业的合的合并并占占7575，包含，包含1010家以上企家以上企业业的合的合并并占占2525。美。美国钢铁国钢铁公司、公司、国际国际收割机公司、美收割机公司、美国国橡橡胶胶公司、杜邦公司等著名大公司都在公司、杜邦公司等著名大公司都在这这次浪潮中崛起次浪潮中崛起 n目的主要是目的主要是为为了取得市了取得市场场上的上的垄断垄断地位。地位。n其次次其次次并购并购浪潮：浪潮：两两次世界大次世界大战

4、战之之间间的的2020世世纪纪2020年年头头。n这这次次并购并购浪潮的主要形式是浪潮的主要形式是纵纵向兼向兼并并，即，即产产品生品生产过产过程中程中处处于于两个两个相相邻邻生生产阶产阶段上段上的企的企业业的兼的兼并并，如在制，如在制铜铜工工业业中，中，铜铜冶冶炼炼企企业与铜业与铜加工企加工企业业之之间间的兼的兼并并。n企企业业家通家通过过通通过纵过纵向向联联合可以避合可以避开开相相关关的的联络费联络费用和各用和各种种形式的交易成本形式的交易成本 。n第三次第三次并购并购浪潮：其次次世界大浪潮：其次次世界大战结战结束后束后的的2020世世纪纪5050年年头头和和6060年年头头的的资资本主本主

5、义经济义经济“旺盛旺盛”时时期，期，并并在在6060年年头头后期形成高潮。后期形成高潮。n这这次浪潮的主要方式是不同行次浪潮的主要方式是不同行业业企企业业之之间间的的购并购并，即混合兼，即混合兼并并。1966196819661968年年间间，横横向兼向兼并仅并仅占占7.7%7.7%，而混合兼，而混合兼并并占占81.6%81.6%。n这种这种方式上的巨大方式上的巨大变变更更并并不不仅仅是是执执行反托行反托拉斯法的拉斯法的结结果，更重要的是企果，更重要的是企业为业为降低降低经经营风险营风险，实实行多元化行多元化经营经营的的结结果。果。n第四次第四次并购并购浪潮：浪潮：2020世世纪纪7070年年头

6、头中期至中期至8080年年头头末末并并在在8080年年头头形成高潮。形成高潮。n横横向兼向兼并并、纵纵向兼向兼并并和混合兼和混合兼并并多多种种形式形式并并存；存；n出出现现了小企了小企业并购业并购大企大企业业的形式；的形式；n并购与并购与反反并购并购斗斗争争的日益激烈；的日益激烈；n跨跨国并购进国并购进一步一步发发展。展。n这这一一时时期，跨期，跨国国兼兼并并的目的往往是的目的往往是获获得新得新技技术术、矿矿物原料、物原料、开开拓拓国际国际市市场场和多元化和多元化经营经营等。等。n第四次并购浪潮规模之大令人瞠目。n19801987年企业产权交易总数已突破2万起，平均每起并购的交易额在1989年

7、达4797.4万美元，10亿美元以上的并购在1985年达37起。超级规模的并购在石油、化工等行业屡见不鲜，最有代表性的有：n1984年3月，谢夫隆石油公司以133亿美元购进美国第5大石油公司海湾石油公司；n1986年初，壳牌石油公司以365亿美元购进美国贝里奇石油公司的全部资产；n1985年底，通用电气公司以60亿美元买下美国无线电公司。n第五次第五次并购并购浪潮：浪潮：2020世世纪纪9090年年头头中期，中期，始始终终持持续续至今。至今。n主要主要缘缘由：由：n一是科一是科学学技技术术特特殊殊是通信技是通信技术术的突破的突破为并为并购购活活动创动创建了很多机建了很多机会会；n二是政府反托拉

8、斯政策的二是政府反托拉斯政策的转变为转变为“强强强强联联合合”打打开开了便利之了便利之门门。n主要特点：主要特点：n规规模模极极大；跨大；跨国并购国并购占了很大的比重；占了很大的比重；横横向向与纵与纵向向并购剥并购剥离离并并存；存；并购并购的支付手段的支付手段是股票。是股票。n（1）美国第一联合银行和第一忠诚银行以交换股票方式，成为美国金融史上最大的银行并购案，并购总资产达1237亿美元。n（2）贝尔大西洋公司同NTMEX公司的并购，合同金额达213.4亿美元。n（3）英国电信公司同美国微波通信公司的并购，合同金额212.7亿美元。n（4）波音公司同麦道公司的并购，合同金额133.4亿美元。n

9、（5）美国第一洲际银行以103亿美元并购第一商业银行，其交易额创美国银行并购的最高纪录。n（6）1998年5月7日，世界汽车工业两大巨头德国奔驰集团与美国克莱斯勒公司宣布合并为“戴姆勒克莱斯勒汽车公司”，成为最具轰动性的新闻。这一合并行动所涉及的市场金额高达920亿美元，堪称是有史以来规模最大的工业合并。其次节横向并购其次节横向并购n横向并购是企业扩张的一种基本形式，企业间通过实施横向并购，能够充分利用并购后企业的规模经济效应来扩大市场竞争力，达到在市场竞争中取胜的目的。一、横向并购的效率效应n（一）规模经济效应n1、企业横向并购会引起工厂规模的扩大，从而产生工厂规模经济大工厂的经济性。（运用

10、更先进的技术、专业化分工等）n2、企业横向并购会扩大企业规模，形成企业规模经济多工厂企业的经济性。（管理费用分摊、营销资源的综合利用、原材料购入的批量选购、融资实力的提高）n（二）管理协同效应n管理协同效应是指当两个管理实力具有差别的企业发生并购之后，合并企业将受到强管理实力企业的影响，表现出大于两个单独企业管理实力总和的现象。n存在两个管理效率不同的企业时，横向兼并有利于提凹凸效率企业的管理水平。二、横向并购的反竞争效应n（一）合谋促进效应n合谋促进效应理论认为，企业之间的并购会促进企业之间更简洁、更稳定和更有效地协调行动，企业之间更有可能通过合谋来提高价格。nn成功的合谋须要三个条件：n1

11、、确保协议得到遵守；n2、快速有效地发觉和惩处背叛行为；n3、没有参与合谋协议的企业不会通过进入来破坏合谋的成果。n（海尔通过一系列的并购，与美的、三洋、惠而浦等实行价格合谋）（二）单边限制竞争效应n单边限制竞争效应理论认为，企业并购可能会使并购企业单方面地行使市场势力和提高价格，削减消费者剩余。n影响单边市场势力的因素主要有：n1、市场集中度；n2、企业市场份额；n3、消费者转移供应商的实力；n4、进入条件。UPP测试法n两个出售差异性产品的企业并购之后，企业可能单方面地提高价格并能保持盈利，这是因为并购一方的产品因涨价而导致销售损失可能只是转移到并购另一方的产品上。n转移率：因第一种产品价

12、格的一次上涨而导致的转移到其次种产品上的那部分销售比例，即消费者将并购另一方的产品作为替代而产生的销售损失比例。n高转移率就可以说明发生单边效应的可能性越大。n在差异性产品市场的并购案件中，执法部门可能更多地依靠转移销售额的价值来推断单边价格效应，假如转移销售额的价值较小，则产生显著单边价格效应的可能性就不大。三、横向并购的福利权衡第三节纵向并购第三节纵向并购n一、节约交易费用n二、消退纵向价格扭曲n在纵向序列垄断的市场结构下，由于上游生产企业和下游零售企业在决策时只考虑各自的利润最大化决策，而不是纵向结构的利润最大化，各自由边际成本的基础上进行加价，上下游企业之间出现“双重加成”问题，会导致

13、高价格和低产量。生产互补产品企业并购会带来价格下降n两个垄断企业生产互补产品A 和Bn产品A 价格上升，产品B的需求削减。n并购前，A 和B相互产生负的利润外部性。n并购后，企业有动机将这种外部性内部化。n因此供应互补产品的企业并购后一般会带来价格下降。n小轿车制造企业n轮胎(全球轮胎业老大米其林)-加价n小轿车组装企业(美国通用)-加价三、实现有效的纵向资源配置n1、当企业通过纵向并购实现一体化以后，生产相同数量的最终产品可能会须要更少的中间投入。纵向一体化不仅用最初投入代替了一些中间投入，而且它也削减了对其他中间投入的需求。n一体化的技术经济性n(汽车组装企业+轮胎制造企业：设备通用、技术

14、通用)n2、在纵向交易关系中，上下游企业之间的信息往往是不对称的。通过实现纵向一体化，企业实现了全产业链的生产，这样可以更科学地支配生产经营活动，削减盲目性。n轮胎制造企业-汽车组装企业四、实现市场封锁n纵向并购还会明显出于限制竞争的动机，即产生市场封锁效应。n市场封锁是指实际或者潜在竞争对手对于供应方或用户的介入受到限制或者解除的情形，由此导致并购主体增加市场支配力，从而提高市场价格，损害消费者。案例n两家计算机芯片供应商 两家计算机制造商n假如一家芯片制造商与一家计算机制造商并购。n剩下的芯片制造商处于市场垄断地位。n芯片制造商提高芯片批发价格（PMC）。n计算机制造商在批发价的基础上进行

15、加价，消费者面对比以前更高的价格。n此时，纵向并购明显地降低了社会福利。纵向并购引起的封锁效应包括以下两种情形n1、并购可能阻碍了竞争对手获得重要的原料（原料封锁），从而提高了下游竞争对手的成本；n武钢并购国外很多铁矿石企业，别的钢铁企业须要铁矿石就必需到武钢来买矿。n原料封锁是否损害消费者利益：原材料成本的提高是否会导致消费者担当更高的价格。n2、并购可能阻碍了竞争对手获得客户（客户封锁），从而的对其上游竞争对手产生了封锁效果。n铁矿石企业将武钢、宝钢和鞍钢合并，导致其他的铁矿石企业缺少需求方。第四节第四节 混合并购混合并购n混合并购是彼此没有相关市场或生产过程的公司之间进行的并购行为。n它

16、包括两类：一是横向并购与纵向并购相结合的企业并购，二是两个或两个以上相互没有上下游关系和技术经济关系的企业间的并购。n一、混合并购与资产有效利用n二、混合并购与降低经营风险n1、降低经营风险的观点常常被用来说明混合并购的动因。n2、企业在若干不同的领域内经营，其中某个领域或行业经营失败时，可以通过其他领域内的成功经营而得到补偿，从而使整个企业的收益率得到保证。n三、混合并购的竞争效应n（一）潜在竞争理论n 潜在竞争理论认为，假如没有企业之间的并购，参与并购的企业很有可能独立地或者通过购买一个小企业的方式进入市场。该企业的市场进入会增加市场的竞争，降低现有市场集中度；相反，假如该企业是通过购买市

17、场上的一个大企业而进入市场的，则进入竞争的主动作用就没有了，因为这不仅歼灭了一个潜在的竞争者，而且还增加了在位企业的市场势力。案例n在1964年，EI Paso Natural Gas和Penn Olin案中，美国联邦最高法院首次运用了潜在竞争理论。nEI Paso Natural Gas公司在加利福尼亚州自然气供应市场占有50%左右的市场份额，另一家自然气供应公司是周边各州除EI Paso Natural Gas外的唯一一个自然气供应商，该公司取得了另一家自然气公司的股份和资产。n美国联邦最高法院裁定：该并购虽然是市场扩大性的混合并购，但两个当事人均具有进入对方市场的可能性，该项并购损害了市

18、场竞争，并购为非法。（二）市场封锁理论n企业在实施混合并购后，可以向终端用户出售相互关联（或者独立）的多种产品，存在利用搭售或捆绑手段将一个市场的市场支配力传递到另一个市场的实力和动机。n1、为了向顾客供应更好的产品或提高产品的性能价格比。买柯达的胶卷，要在柯达洗相片n惠普：买惠普打印机，就必需买它的油墨。n2、可能削减实际或潜在竞争者的数量或者降低竞争的动力，这有可能会减轻合并后企业的竞争压力，从而使其可以提高价格。n武钢并购国外很多铁矿石企业，别的钢铁企业须要铁矿石就必需到武钢来买矿。混合并购市场封锁n1、并购企业是否有实力形成显著的市场封锁-是否有显著市场支配力；n2、并购企业是否有动机

19、形成市场封锁-实行市场封锁是否会带来更高的利润；n3、市场封锁策略是否对竞争造成显著损害，只有足够多部分受到封锁影响，才须要考虑制衡如买者支配力、市场准入等。案例：联想收购案例：联想收购IBMIBM全球全球PCPC业务案例分析业务案例分析n2004年12月8日，在中国个人电脑市场占有近30%市场份额的联想集团宣布，以12.5 亿美元的现金和股票收购知名品牌IBM的全球台式电脑和笔记本业务，及5亿美元的净负债转到联想名下，交易总额达到17.5亿美元。届时，IBM将持有联想集团18.9%的股份，成为联想的其次大股东。此次联想收购IBM全球PC业务，将组建起继戴尔、惠普之后的世界第三大个人电脑厂商，

20、并意味着联想的个人电脑年出货量将达1190万台，销售额将达120亿美元，从而使联想在目前个人电脑业务规模基础上增长4倍。IBM而言，出售PC业务的动机n对于IBM而言，出售PC业务的动机主要有以下几个：n1、PC产业已经度过了它的黄金时期，2002年，公司外包了大量的PC制造业务。并购前，IBM公司在北卡罗莱纳的Raleigh的PC业务集中地仅有2000名员工，还不到公司员工的1%。n2、IBM的PC业务连年亏损，已失去金字招牌的光彩，变成了一个沉重的包袱。n2003年税前亏损3.49亿美元，毛利率为-3.7%，为全部部门亏损之最。n3、IBM正日益变得更多地从事服务和软件业务，而不是硬件。n

21、剥离PC业务后，IBM将战略重点放在更高价值的领域，IBM将直面市场和客户需求的变更趋势，进一步加强系统科技、软件和服务方面的实力，提升核心竞争力，帮助客户实现价值。联想收购IBM的动机n扩大规模，提高核心竞争力，通过走国际化的道路促进公司的发展。n国内竞争激烈，国外市场进入缓慢，这是中国企业普遍面临的问题。nIBM有联想幻想拥有的一切，技术，渠道，研发实力，一流的管理团队等等，并且IBM在国内市场几乎很少有跟联想重叠的业务，因此 联想的产品涵盖的范围。nIBM的PC业务在运营体系上已经特别成熟，联想明智地选择了让IBM的品牌独立，请IBM的资深副总裁来担当CEO，从目前的状况来看，联想是抱着

22、一种敬重和学习的看法切入到IBM现有业务中。假如两者顺当融合，联想在研发，品牌，渠道等各方面将会发生质的飞跃，而IBM也会给联想在管理方面带来巨大的飞跃，这样的联想才是真正的世界性的PC巨子。美国政府并购审查n美国外国投资委员会以有可能危及美国国家平安为由对此进行调查。n（1）认定联想为国有企业；（中科院1984年投资2.5万美元）n（2）联想提出三条让步性条款n阻挡共享办公区内的联想集团的雇员进入IBM的办公楼，把数千名IBM雇员搬迁到其它地方，并且阻挡联想集团了解IBM的美国政府客户的名字。也就是说，即使联想收购案获得美国外国投资委员会的批准，但新联想既不能在美国的土地上生产PC，更不能从

23、IBM干脆接收美国政府这一最大客户，理由是维护国家信息平安。n2005年3月9日晚，联想宣布收购IBM公司PC业务通过审查。IBM得到了什么？n卖掉了个人电脑业务，更加专注于服务器、软件及IT服务等高端领域；n6.5亿美元现金；n联想集团18.9%的股份；n成为联想今后的“首选”服务和客户融资供应商；n在中国这个将来最大IT市场接着把握先机。联想得到了什么？n涉及160个国家的IBM笔记本、台式机业务；nIBM Think品牌及相关专利；nIBM在中国的生产工厂IIPC；n全球品牌认知度及全球销售网络；nIBM大批阅历丰富的员工。并购的成效n联想集团收购IBM后，出现了巨额亏损，因此联想高层重

24、组，CEO沃德离职，杨元庆出任CEO，柳传志出任董事局主席。n（1）经营规模扩张：以前30亿美元，现在216亿美元，进入前三名。n（2）Think pad品牌已经成为盈利的主打产品，完全符合并购IBM PC的初衷；n（3)买技术：北美罗利和大和试验室与北京原有的研发底子整合起来；n（4）国际化的队伍和销售渠道。联想须要克服的三个问题n（1）市场风险n买了Think pad品牌以后，人家认不认你？n（2）人nIBM PC的员工会不会流失？n（3）文化磨合n柳传志说以上三个风险已经得到了克服。n联想通过一系列的海外推广和广告宣扬；成功实现了“Lenovo”品牌的海外上市。n在整合、消化IBM个人电

25、脑品牌和渠道资源的进程中。联想的双品牌策略不仅得到了业界的认同，而且通过市场互补有效地促进了终端销售。n在保留Thinkpad等高端品脾原有的产品设计和广告宣扬的同时，联想结合国际化的产品组合和市场布局为“Lenovo”品牌注入了一系列全新的品牌元素，从而快速确立了新联想的国际化形象，完成了从本土公司到国际化企业的转变。n人们在联想并购后不久新推出的X41T笔记本电脑身上，就已经看不到IBM的身影了Think Pad前面少了IBM。随后，联想新CEO沃德宣布提前放弃IBM品牌的运用权，让“世界一起联想”的口号已被拿出来阐释联想的将来之路。n并购IBM PC业务之后，我们又并购了NEC PC（日

26、本的笔记本品牌）部分和一个德国公司的Medion（德国的笔记本品牌），现在一帆风顺，而且联想正在把PC业务的阅历复制到联想控股的子公司。作业n1、横向并购、纵向并购、混合并购的区分是什么？横向并购、纵向并购、混合并购的主要动因有哪些？n2、第五次并购浪潮的特点是什么？n3、简述三种并购的福利效应。n4、在横向并购、纵向并购、混合并购中，哪一个最简洁导致垄断性市场结构？为什么？参考文献n1、戴伯勋.现代产业经济学.北京:经济管理出版社，2001.n2、刘志彪.现代产业经济学.北京：高等教化出版社，2003.n3、干春晖.并购案例解读.上海：上海财经高校出版社，2005.n4、干春晖.并购经济学.北京：清华高校出版社，2004.n5、干春晖.产业经济学：教程与案例.北京：机械工业出版社，2006.n6、干春晖.大并购:30个世界著名企业并购经典案例.上海：上海人民出版社，2006.谢谢！人有了学问，就会具备各种分析实力，明辨是非的实力。所以我们要勤恳读书，广泛阅读，古人说“书中自有黄金屋。”通过阅读科技书籍，我们能丰富学问，培育逻辑思维实力；通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，培育文学情趣；通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的学问面。有很多书籍还能培育我们的道德情操，给我们巨大的精神力气，鼓舞我们前进。