财务风险及防范措施范文.doc

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1、浅析基于价值最大化目标下的企业财务风险摘要一、 企业价值最大化及财务风险的根本理论问题要研究财务管理的适当模式，必然首先确定企业财务管理目标。研究财务管理目标，有利于完善财务管理的理论构造，有效地指导财务管理实践，科学地设置财务管理目标，有利于优化理财行为，实现财务管理的良性循环。（一） 财务管理的目标1、概念企业财务管理目标又称理财目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要到达的根本目的或所希望实现的结果。它是企业财务理论及实践研究的起点，是企业优化理财行为结果的理论化描述，企业未来开展的蓝图。同时，理财目标又是对企业理财行为的理性化牵引，有助于财务决策的科学性及合理性。

2、理财目标是评价企业理财活动是否合理有效的根本标准，是企业财务管理工作的行为导向，是财务人员工作实践的出发点与归宿。科学的财务管理目标能适时、合理地控制企业的理财行为，优化企业财务状况，更好地发挥财务管理在现代企业管理机制中的作用。2、主要观点随着市场经济体制的逐步完善,财务管理理论在不断地丰富与开展。其中财务管理的目标,也在不断推陈出新。到目前为止,先后出现了四种比拟具有代表性的观点,分别是:利润最大化原那么、资本利润率最大化或每股收益最大化原那么、股东财富最大化原那么与企业价值最大化原那么。1利润最大化，利润代表了企业新创造的财富，利润越多那么说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。2资

3、本利润率最大化或每股收益最大化原那么(3)股东财富最大化，是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。该观点强调应站在股东的立场来考虑问题，认为股东是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量与股票市场价格来决定，因此股东财富最大化也最终表达为股票价格。股价的上下代表了投资群众对公司价值的客观评价，反映了资本与获利之间的关系，每股盈余大小与取得的时间以及每股盈余的风险。 (4)企业价值最大化，是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值与风险及报酬的关系，在保证企业长期稳定开展的根底上使企业总价值到达最

4、大。企业是多边契约关系的总与，如果将企业财务管理的目标归结为股东的目标，而无视其他相关利益主体，必然导致矛盾冲突，最终损害企业的价值。如果把企业的财富比做一块蛋糕，可以分属于企业契约关系的各方-股东、债权人、员工、政府，等等。企业财富总额一定时，各方利益是此消彼长的关系，而当企业的财富增加后，利益各方都会较好地得到满足。财务管理目标是这些利益集团共同作用与相互妥协的结果。 二 企业价值最大化 企业价值最大化的实质就是企业经营整体实力的最大化。这一目标的核心是，将企业长期稳定可持续开展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足以股东为首的各利益群体的利益。3现代企业财务管理目标的选择及其现实意义1、企

5、业价值最大化目标符合我国的国情。及其他兴旺国家相比，我国现代企业制度尚处于起步阶段，我国企业应更注重员工的实际利益与各项应有的权利；更加注重协调各方的利益；更加强调社会财富的积累与人民的共同富裕。2、企业价值最大化符合我国当前的产权制度，有利于我国现代企业制度的建立与完善。我国目前的产权制度构造具有多元化、分散性的特点。随着社会的开展，企业将成为整个社会群体中严密相连的一员。因此，要求企业必须兼顾产权主体利益与其他关系人利益。企业价值最大化旨在把表达企业整个经营成果价值的蛋糕做大，保证利益关系人各方应分得的份额，符合产权制度的内在要求。3、企业价值最大化符合企业可持续开展的长远利益。企业价值最

6、大化不再只强调企业当前的微观经济利益，更注重微观经济利益及宏观经济利益的协调一致；更讲求信誉，注重企业形象的塑造及宣传；更注重提高产品的质量与售后效劳，保持企业销售收入长期稳定增长。4、企业价值最大化克制了股东财富最大化的缺陷，最大限度地实现了股东利益。在企业利益多元化的今天，股东的权利必须受到其他关系人权利的制约。只有在各方的参及与努力下，才有可能将表达企业经营成果价值的蛋糕做大。因此，企业价值最大化要求股东在追求自己财富价值最大化的同时，必须同时考虑其他关系人的价值也最大化。 所以把企业价值最大化作为企业财务管理的目标，符合各方面利益集团的要求，能够最大限度的克制以往各个财务管理目标的缺陷

7、，三风险及财务风险1.风险的概念、特征1风险的概念风险广泛存在及各项财务活动中，并且对企业实现理财目标有重要的影响，这已是不争的事实。但是关于风险的定义，迄今为止，国内外学术界尚无统一的认识。比拟有代表性的观点有三种：第一种把风险视为危险，认为风险是消极的事件，可能产生损失，这常常是我们日常生活中理解的风险；第二种观点是把风险视为时机，认为风险越大可能获得的回报就越大；第三种观点介于二者之间，也更为学术，认为风险是一种不确定性。从财务管理的角度而言，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素的作用，使企业的时机报酬及预计报酬发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。2风险的特

8、征客观性，即风险是由于人们主观意识所存在的客观规律所决定的；普遍性，是指随着事物的普遍运动而产生的风险无时不有，无处不在。损失性，只要风险存在，就一定有发生损失的可能。可变性，即在一定的条件下风险是可以转化的。2财务风险的概念、特征1财务风险的概念财务风险有侠义与广义之分，侠义的财务风险是指企业无法按时足额归还到期债务的风险，其主要衡量指标是财务杠杆率，即企业计息负债与股东权益的比值，风险越大，财务杠杆率就越高。它就是指企业因使用债务资本而产生的未来收益不确定情况下由主权资本承当的附加风险，如果企业全部使用自有资金经营那么不存在该风险。广义的财务风险是指财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企

9、业财务收益及预期收益发生偏离，因而蒙受损失的风险。从定义来看，两种含义的实质区别主要在于研究对象范围不同，侠义含义仅仅是研究企业因负债导致的风险，也称为“筹资风险、“债务风险，鉴于筹资渠道包括不仅有自有资金，还包括借入资金，笔者以为“债务风险这个词更能准确表达侠义财务风险研究对象的范围。广义财务风险的含义贯穿了筹资、投资与收益分配等所有财务活动的始终，相应的财务风险就包括筹资风险、投资风险、收益分配风险等几个方面。这个概念就大大超出了债务风险的研究范围，及“财务风险的字面含义相匹配。要正确理解财务风险的含义，仅仅了解其研究对象的范围是远远不够的，还有必要对“风险的特征进展有必要的归纳。2财务风

10、险的特征只有充分了解财务风险的根本特征，才能认识清楚财务风险，进而采取针对性措施，正确处理财务风险，归纳起来企业财务风险主要有以下几个特征:客观并存性。即财务风险贯穿于各种财务管理活动的始末，且不以人的意志而转移。资金筹集、营运、分配等财务活动中，即使采用相当的措施来控制风险，降低其发生的可能性，降低可能的损害程度，但是不可能完全消除风险。潜在不确定性。尽管财务风险客观存在，但是财务风险的发生毕竟仅是一种可能，要变为现实还要有赖于其他相关条件，由于客观条件的错综复杂与动态变化，导致人们对风险不能完全确定。可认知性。就像财务管理有一定的规律可循一样，财务风险也是可以认知的。人们可以通过根据以往发

11、生的一系列类是事件的统计资料，经过分析总结规律，对风险发生的频率及其造成的损失程度做出统计分析与评估，进而对可能发生的风险进展预测及衡量。行为相关性。可以把财务风险看作财务决策者行为与客观环境的函数。在特定客观环境下不同的财务决策行为直接导致不同的财务风险，即采取的不同策略与不同的管理方法，就会面临不同的财务风险。分析以上四个特征，我们可以发现财务风险是客观从在的，虽然具有潜在的不确定性，但是我们可以认识并来衡量它，进而可以采取一定的措施来控制它。二、企业价值最大化下财务风险的成因及类型一企业价值最大化下财务风险的成因分析价值最大化是指企业在充分考虑资金时间价值以及风险及报酬关系的根底上，通过

12、制订最优的财务策略与合理的筹资构造，在保证企业长期稳定开展的根底上，使企业总价值到达最大的财务管理目标。这一目标具有丰富的内涵，其根本思想是将企业的持续稳定开展放在首位，强调在企业价值增长中正确处理各种财务关系，最大限度地兼顾与满足企业各利益主体的经济利益。由于现代企业是多边契约关系的总与，不仅股东要承当风险，而且债权人、职工也要承当相应的风险。企业财务管理目标及多个利益集团有关，只强调某一利益集团的利益而置其它利益集团的利益于不顾是不符合现代企业实际的。因此，以价值最大化作为现代企业的财务管理目标，不仅符合现代企业的资本构造决策，而且也有利于企业的持续稳定开展，它比以股东财富最大化与企业利润

13、最大化目标更科学、更合理，也更加符合现代企业的理财环境与内部实际。财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，它的存在会对企业生产经营产生重大影响。因此，如何客观地分析与认识财务风险，采取各种措施控制与防止财务风险的发生，对现代企业的生存与开展、对增强企业核心竞争能力、企业经营整体实力的提高、实现企业价值最大化这一财务管理的目标都具有重大的意义。1、企业财务管理宏观环境复杂多变 财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境等因素。这些因素存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化对企业来说，是难以准确预见与无法改变的，它可能为企业带来某种时机，也可能使企业

14、面临某种威胁。这就要求企业财务管理系统必须适应复杂多变的外部环境，否那么就会产生财务风险。但目前我国许多企业的财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质不高，财务管理规章制度不够健全，管理根底工作不够完善等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力与应变能力。 2、企业财务管理人员的风险意识不强 市场经济条件下，只要有财务活动，就必然存在着财务风险，不管是筹资活动、投资活动，还是资金回收、利益分配等活动，都存在着风险。但在现实工作中，许多企业的财务管理人员及企业经营者对财务风险缺乏足够了解，风险防范意识不强，不能从根本上把握风险的本质，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险

15、。由于风险意识淡薄，我国大局部企业还未建立财务风险预测、预警、防范与控制系统，致使财务风险时有发生。 3、财务决策缺乏科学性与预见性 目前，我国企业的财务决策普遍存在着经历决策与主观决策现象，缺乏科学性与预见性，决策失误经常发生，从而产生财务风险。例如，在固定资产的投资决策中，由于对投资工程的可行性缺乏周密系统的分析与研究，加之经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误发生，使投资不能获得预期的收益，给企业带来巨大的财务风险。在对外投资中，由于对投资主体、投资工程与合作伙伴缺乏足够的了解与分析，或投资工程的相关政策、经营环境以及合作伙伴等情况发生重大变化，都有可能导致

16、财务风险的产生，给企业带来损失。 4、企业内部管理不善、财务关系混乱 企业内部管理不善及财务关系混乱也是企业产生财务风险的重要原因。首先，企业资金构造不合理，资产负债比率过高，导致企业财务负担沉重，偿付能力严重缺乏，由此产生财务风险。其次，企业存货库存构造不合理，存货周转率不高，库存积压周转不好。目前我国企业的流动资产中，存货所占比重相对较大，一方面占用了企业大量资金，另一方面支付大量的保管费用，甚至是运输费用等，导致企业费用大幅度上升，利润下降。对长期库存，企业还要承当市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生财务风险，这样的风险同时还不可预测性。再次，企业赊销比重大，应收账

17、款缺乏控制，所占比重过高。由于市场竞争剧烈，一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，应收账款大量增加。同时，在赊销过程中，由于对客户的信用等级了解欠缺，缺乏控制，盲目赊销，造成应收账款失控，大量比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账，给企业带来巨大的财务风险。最后，企业内部关系混乱。企业内部各部门之间及企业及上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，不均衡，资金流失严重，资金的平安性、完整性无法得到保证。 二财务风险的类型1、筹资风险。是指企业通过举债方式进展筹资而引起的到期不能偿债的可能性。从筹资风险产生的原因

18、来看，又分为现金性筹资风险及收支性筹资风险。前者是指企业在特定时点上，现金流出量超出现金流入量而到期不能还本付息的情况。后者那么是指企业在收不抵支的情况下，出现的到期无力归还本息的情况。企业利用借入资金进展负债经营，是市场经济条件下的一种合理举措，是企业生产经营与投资开展的必然结果。只要企业能够适度的、合理的举债，就能使企业获得财务杠杆利益，使股权资本的所有者获得额外的收益；但如果企业举债不当，债权资本比例过大，企业的综合资本本钱率就会上升，资本构造失调，企业价值就会下降。当企业的举债收益小于举债本钱时，就会降低股东收益，增大企业风险，影响企业的长期稳定开展，进而影响企业价值最大化目标的实现。

19、 2、投资风险。是指投资工程不能到达预期的收益，从而影响企业盈利水平与偿债能力的风险。企业投资风险主要有三种：一是投资工程不能按期投产，不能盈利；或虽已投产，但出现亏损，导致企业盈利能力与偿债能力降低。二是投资工程并无亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行存款的利息率。三是投资工程既没有亏损，利润率也高于银行存款的利息率，但低于目前企业的资金利润率水平。造成投资风险的原因很多，主要有政治经济风险、通货膨胀风险、投资决策失误风险、证券市场风险等。 3、资金使用风险。是指企业在日常生产经营活动的资金使用中，由于某些原因，可能导致企业的收益发生变动的风险。资金使用风险主要来自三个方面：一是企业经营收入

20、的不确定。二是价格及销售本钱的不确定。三是企业资金的调度、使用不合理。 4、资金收回风险。企业为了扩大产品销售，常常以商业信用的方式赊销产品，这就必然导致企业资金回收的风险。资金回收风险的存在，及国家宏观经济政策尤其是财政金融政策严密相关。在财政金融双紧缩时期，整个市场疲软，企业产品销售困难，三角债规模巨大，资金回收困难；而在相反的情况下，资金回收那么容易得多。另一方面，企业资金回收风险的大小也取决于企业决策管理水平的上下。即使是在财政金融双紧缩时期，个别企业仍然生产有序、产品销售兴旺，这说明资金回收风险在一定程度上是可以控制的。 5、收益分配风险。是指企业的收益分配给企业今后的生产经营活动带

21、来的不利影响，这种影响有些是显而易见的比方偿债能力的降低，有些是潜在的如企业声誉的下降。收益分配风险来自两个方面：一是收益确认的风险。由于客观环境因素的影响与会计处理方法的不当，有可能少计本钱、多计收益，导致企业税赋增加，所确定的可分配利润也偏高。二是由于投资者对收益分配的时间、形式与金额把握不当所产生的风险。 6、外汇风险。随着经济全球化格局的形成与我国参加WTO，外向型企业不断增加，对外贸易活动也将日益频繁，而以浮动汇率制为主要特征的现行国际货币体系，汇率的变动具有经常性与突发性，升降变化十分剧烈，因此，在对外商品进出口交易与对外借贷活动中的外汇风险是不可无视的。外汇风险，是指本国货币与外

22、国货币之间由于汇率变动而使外汇的实际价值发生增减变化而带来的损益，也称汇率风险。企业的外汇风险主要包括：会计折算风险、国际贸易风险、借贷交易风险等。三、企业财务风险的管理、控制及防范一企业财务风险的管理二有效控制、防范企业财务风险的对策措施财务风险的控制及防范是指企业在充分认识所面临的财务风险的前提下，运用各种手段与措施，对各种财务风险加以预计、防范、控制与处理，以最小的本钱确保企业资本运动的连续性、稳定性与效益性，以实现企业既定财务管理目标的一种理财活动。美国风险管理学家Rober Mehr与Boba Hedges两位教授曾提出三句格言，即：第一，要对风险损失潜在性的大小进展估算，并考虑企业

23、所能承受的风险损失；第二，要对损失发生的时机多加考虑；第三，选择合理的风险管理方法，用最小的本钱获取最大的风险管理收益。具体应采取以下控制、防范措施： 1、增强风险防范意识，正确理解经营风险及财务风险的关系。风险防范就是企业在识别风险、估量风险与研究风险的根底上,用最有效的方法把风险导致的不利后果降低到最低限度的行为。因此，企业各部门、各人员，特别是企业的决策管理部门必须增强风险防范意识，不管是对外投资还是对内融资，也不管是研制产品还是销售产品，都应预测估计可能产生的风险以及企业的承受能力，以降低经营的盲目性与决策的随意性，保证企业资金的平安使用与财务目标的顺利实现。同时，应正确理解经营风险及

24、财务风险的关系，经营风险是财务风险的诱因，财务风险是经营风险的货币表达。经营风险主要从企业实物运动的角度，财务风险那么主要从价值运动的角度，两种风险不过是一个事物的两个侧面而已。在现代市场环境中，企业经营不能只局限于传统意义上的商品经营，货币、金融工具都可以是企业的经营对象，财务活动不是游离于企业经营以外的另一种方式，而是对企业整体经营活动的反映与控制。要预防财务风险必须首先保证企业经营的平安可靠，只有降低了经营风险才能有效化解财务风险。 2、建立健全财务风险管理机制，用活财务风险管理方法。财务风险管理机制，是指企业在财务风险管理中形成的相互联系、相互制约的功能体系。建立财务风险管理机制，首先

25、，要明确承当风险者的责、权、利，争取风险、收益及报酬的相互统一。其次，要建立合理的、协调的行为鼓励及监视约束机制，解决好企业所有者、经营者与企业员工等内部利益主体之间，以及企业及政府、企业及债权人等外部利益主体之间收益分享与风险分担的关系。一是明确管理者所应承当的风险责任；二是赋予管理者相应的风险管理权限；三是给予风险管理者应得的利益。按照责、权、利相结合的原那么，使管理者与承当者享受一定的风险补偿。而财务风险管理方法那么是企业为降低风险，在财务风险预测、决策、防范、处理的过程中，用来完成财务风险管理任务的各种手段与工具。具体包括：1逃避。对于超过企业承受能力的风险最好加以逃避。2转移。在国家

26、政策、法律许可的范围内，通过一定途径与手段把风险转嫁给其他单位。3分散。企业可根据自身的人、财、物及技术研发能力，适度涉足多角化经营，通过联营、合并等方式分散经营风险。4套期保值。即使用一种货币的现金流入及该种货币的现金流出应在时间与数量上相匹配。如通过买入等额的、同期的、同一币种的远期外汇，进展“远期外汇套期保值。假设现有交易或经营活动导致未来有屡次外币现金流入或流出，便可采用多期远期外汇套期保值。5自我保护。即通过设立各种准备金，如坏账准备金、风险补偿金来预防风险损失。 3、加强制度建立，建立健全风险控制机制。一是建立客户管理制度，加强对客户信用的调整与甄别。对信誉不良的客户，应尽量防止合

27、作，对资不抵债的客户应及早收回货款，并停顿供货，形成一套适合本企业的风险预防制度，把财务风险降至最低。二是建立统计分析制度。目前，许多企业虽然进展了多渠道筹资、多形式投资、盘活存量资产与异地经营等，但没有集中标准的统计会计资料将其显示出来，更没有做经常性的统计财务分析。这样不仅不明白企业财务活动的整体情况、进度与存在的问题，不便及时改良工作与提高效率，而且容易造成疏漏及利益损失，并潜伏着巨大的风险隐患。因此，应通过完善的统计分析，及时发现问题，采取相应措施加以控制。三是建立科学的内部决策制度。对风险较大的经营决策与财务活动，要在企业内部的各职能部门中进展严格的审查、评估、论证，通过头脑风暴，集

28、思广益，尽量防止因个人决策失误而造成的风险。 4、确定最优的资本构造与筹资方式，合理安排债权资本所占的比例。企业的最优资本构造是财务杠杆收益与财务风险的一种最正确均衡，是公司筹资的加权平均资本本钱率最低的资本构造。现实中，由于债权资本的利息率通常低于股权资本的股利率，即债权资本的本钱低于股权资本的本钱，而且债务利息又是从所得税前利润中扣除的，企业可通过少缴所得税而获得财务杠杆利益。因此，在一定限度内合理安排债权资本的比例，适当增加债权资本的数量，可降低企业的综合资本本钱率，提升企业价值。这就要求企业在作出筹资决策之前，应先拟定假设干个备选方案，然后分别计算各方案的加权平均资本本钱或是按税前利润

29、计算的每股利润，以此为依据来确定企业的最优资本构造与最正确筹资方式。但不管怎样，在资本构造中应适当提高流动性强的资本比例，减少固定资本与流动性差的资本比例。并根据生产经营中不同的资金占用选择合理的筹资方式，假设需要长期资金建厂房、购设备等，企业就该用增加自由资金与长期负债的方式筹资；而季节性、临时性引起的短期资金需求，最好用短期负债来解决。从而使资金占用的时间及负债归还的期限根本保持一致，并能相互配合，以有效防范由于借入资金利息率的变化而引起的财务风险。 5、引进科学的风险管理程序。财务风险管理是一个有机过程，通常包括：一是识别与评估风险。对企业财务可能遭受的风险进展事前预测与全面估计，认清企

30、业所处的环境，剖析财务系统中的不利因素，划分出财务风险的强度与可能的损失程度。二是分析风险成因。财务风险的形成，既有外部环境因素也有企业内部因素。环境因素主要有政治法律环境、社会经济环境与市场竞争环境等；企业内部因素主要有举债能力与数额、资本构造、内部管理水平、营销状况、投资收益与现金流量状况等。三是预防与控制风险。在风险识别、评估与分析的根底上，确定应付风险的方案与措施，制定企业财务战略与方案，优化财务决策与控制方法，健全财务信息的控制系统等。四是风险的损失处理。通过事先防护性安排，对发生的风险损失迅速做出积极有效的反响，以最少的损失与最快的途径排除风险，确保财务机制的正常运行。财务风险管理是现代企业财务管理的重要内容，也是整个企业管理的重要组成局部。只有企业全员、全方位重视财务风险管理，才能使财务管理有序、有效进展，保证企业持续、稳定开展，实现企业价值最大化的财务目标。第 17 页