2财务报表分析和财务预测.docx

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1、第二章 财务报表分析和财务预测第一节 财务报表分析的目的与方法财务报表分析的方法 比较分析法 和 因素分析法。（一）比较分析法：对2个或以上有关的可比数据进行对比，从而揭示趋势或差异。 按比较分析的对象分： 趋势分析：与本企业的历史分析，即不同时期（3-10年）指标相比。 横向比较分析：本企业与同类企业的比较分析，即与行业平均数或对标企业比较。 预算差异分析：本企业实际与计划预算的比较分析，即实际执行结果与计划预算指标比较。 按比较分析的内容分：比较的内容用途会计要素的总量总量比较主要采用时间序列分析，有时用于同业对比。分析企业相对规模和竞争地位的变化。结构的百分比把资产负债表、利润表、现金流

2、量表转换成结构百分比报表。用于发现占比不合理的项目，揭示进一步分析的方向。财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性。是各会计指标之间的数量关系，反映它们的内在联系。-最常用的（二）因素分析法 依据财务指标与其指标之间的数量关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。 1）连续替代法： P32将分析指标分解为 各个可以量化的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代 基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。 2）差额分析法： 步骤： 1. 确定分析对象：即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额）

3、，并计算两者的差额； 2. 确定该财务指标的驱动因素：即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型； 3. 确定驱动因素的替代顺序； 4. 按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。【提示】题目要求定量分析才做 因素分析，否则只需要文字解释。 差额分析法只适用于当综合指标等于各因素之间连乘或连除时。 当综合指标是通过因素间“加”或“减”形成时，不能用差额分析法。第二节 财务比率分析 P33 一、 短期偿债能力比率（一）表内分析指标 绝对数：营运资本 = 流动资产 流动负债 相对数：X X X X /流动负债 流动比率 = 流动资产/流动负债 分子比率指标 速

4、冻比率 = 速冻资产/流动负债 （酸性测试比率） 现金比率 = 货币资金/流动负债 现金流量比率 = 经营活动现金流量净额/流动负债 1）凡是指标中涉及现金流量，均为经营活动现金流量净额。 现金流量比率中的流动负债采用期末数 而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额。 用经营活动现金流量净额代替可偿债资产存量，与短期债务进行比较以反映偿债能力，更具有说服力。 2）营运资本的确定与含义 营运资本 = 流动资产 流动负债 = 长期资本 长期资产流动负债流动资产营运资本长期负债股东权益长期资本 非流动资产 （长期资产）流动资产的资金来源：一是流动负债；二是营运资本。 营运资本的数额越大，财务状况越稳

5、定。 营运资本越多，长期资本用于流动资产的金额越大。 营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较，而用营运资本配置比率、流动比率更加合理。 流动比率与营运资本配置比率的关系：流动负债 流动负债 / 流动资产 = 1 / 流动比率营运资本 流动资产 资金来源 营运资本 / 流动资产 = 营运资本配置比率 1 / 流动比率 + 营运资本配置比率 = 1 （营运资本配置比率 与流动比率是同方向变化的。） 速动资产，指可以在较短时间内变现的资产，包括：货币资金、交易性金融资产、各种应收账款等。 货币资金 速动资产 交易性金融资产 各种应收款项 变现速度慢；部分存货可能已毁损报废、尚未处理

6、；存货估价可能与变现金额相距甚远 流动 资产 存货 变现速度慢 非速动 预付账款 资产 一年内到期的非流动资产金额有偶然性，不代表正常的变现能力 其他流动资产 不存在统一、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。 营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。 为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现能力。 营运资本是绝对数，不便于直接评价企业短期偿债能力，而用营运资本配置比率更加合理。 流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。（越大越好） 将可偿债资产定义为速冻资产，计算短期债务的存量比率更可信。 用经营活动现金流量净额代替可偿债

7、资产存量，与短期债务进行比较以反映偿债能力，更具有说服力。 * 可偿债资产与短期债务的存量比较 可反映短期偿债能力 可偿债资产的存量：资产负债表中列示的流动资产年末余额。 短期债务的存量：资产负债表中列示的流动负债年末余额。（二）影响短期偿债能力的其他因素增强短期偿债能力的因素1. 可动用的银行授信额度可以随时借款增加企业现金。这一数据不在财务报表中反映，但有的公司以董事会公告披露。2. 可快速变现的非流动资产可快速变现但未列入“一年内到期的非流动资产”的非流动资产3. 偿债能力的声誉声誉好。易于筹集资金降低短期偿债能力的因素1. 与担保有关的或有负债事项（不包括预计负债）担保偿还的金额是不确

8、定的，所以是不能列示在报表中的，只能在报表的附注中说明，为表外因素（预计负债是表内因素）2. 经营租赁合同中的承诺付款事项（不包括融资租赁）这很可能变为偿付义务（融资租赁是表内因素）二、长期偿债能力比率 衡量长期偿债能力的财务比率，分为 存量比率 和 流量比率 等。（一）指标计算 资产负债率 = 总资产 总负债 *100% 长期资本负债率 = 非流动负债 非流动负债+股东权益 * 100% 还本能力 产权比率 = 总负债 股东权益 * 100% 权益乘数 = 总资产 股东权益 = 1 + 产权比率 = 1 1-资产负债率 现金流量与负债比率 = 经营活动现金流量净额 负债总额 * 100% 利

9、息保障倍数 = 息税前利润 利息费用 = （净利润+利息费用+所得税费用） 利息费用 付息能力 现金流量利息保障倍数 = 经营活动现金流量净额 利息费用（二）指标分析1. 资本结构衡量指标 1）广义资本结构：资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人利益的保障程度。 资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。 2）狭义资本结构：长期资本负债率 反映企业资本结构，2. 财务杠杆的衡量指标：权益乘数 和 产权比率。 权益乘数 = 资产总额 / 股东权益 = 1 /（ 1 资产负债率 ） = 1 + 产权比率 3. 现金流量与负债比率 现金流量与负债比率 =

10、经营活动现金流量净额 负债总额 * 100% （该比率中的 负债总额采用期末数 而非平均数。） 4. 付息能力分析指标利息保障倍数 = 息税前利润 利息费用 = （净利润+利息费用+所得税费用） 利息费用利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲效果越好利息保障倍数的基准是1 利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有规模的债务利息保障倍数等于1也很危险，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而支付利息却是固定的。现金流量利息保障倍数 = 经营活动现金流量净额 利息费用它比利润基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是利润。（表中，息税前利润下的 利息费用

11、仅包括利润表中的财务费用的利息费用。）（分母的利息费用 是本期的全部应付利息，包括计入利润表的财务费用的利息费用，还包括计入资产负债表 固定资产等成本的资本化利息。）（三）影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）因素解释长期租赁当经营租赁租赁额比较大，期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资（表外融资），会对偿债能力产生影响。债务担保担保项目的时间长短不一，有的影响公司的长期偿债能力，有的影响公司的短期偿债能力。未决诉讼未决诉讼一旦判决败诉，可能会影响企业的偿债能力。【提示】预计负债、融资租赁会影响偿债能力，属于表内因素； 或有负债、经营租赁会影响偿债能力，属于表外因素，事项时间长短不一

12、，有的影响公司的长期偿债能力，有的影响短期偿债能力。三、营运能力比率衡量企业利用资产（创造收入）的效率 营运能力比率 衡量公司资产管理效率的财务比率。（一）计算规律 应收账款周转次数 = 营业收入 应收账款 存货周转次数 = 营业收入（或营业成本） 存货 流动资产周转次率 = 营业收入 流动资产 X X 周转次数 = 周转额 X X 数 营运资本周转率 = 营业收入 营运资本 非流动资产周转率 = 营业收入 非流动资产 总资产周转率 = 营业收入 总资产 【链接】净经营资产周转率 = 营业收入 净经营资产 X X 周转天数 = 365 / X X 周转次数 = 365 * X X 与收入比 X

13、 X 与收入比 = X X 数 营业收入 1. 应收账款周转率：（ 应收账款平均净额 小于应收账款平均余额 ） 2. 存货周转率： 成本率 = 营业成本 / 营业收入 4. 营运资本周转率 （仅有 经营性资产和负债 被用于计算这一指标。）（短期借款、交易性金融资产 和超额现金等 不是经营活动必需的而排除。） 5. 非流动资产周转率 反映非流动资产的管理效率。 主要用于投资预算 和 项目管理分析，以确定投资于竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。（二）指标分析应注意的问题 1. 流动资产周转率分析 流动资产中应收这款 和 存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。指标

14、分析及运用时需注意的主要问题应收账款周转率1. 营业收入的赊销比例问题：计算时应使用赊销额而非营业收入。但是，外部分析人员无法在财务报表内取得公司的赊销数据，只好直接使用营业收入作为替代进行计算，采用全部营业收入，导致了应收账款周转率被高估。2. 应收账款年末余额的可靠性问题：在用应收账款周转率进行业绩评价时，可以使用年初和年末的平均数、或者使用多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性或人为因素的影响。3.应收账款的坏账准备问题：如果坏账准备的金额大，就应进行调整，或者使用未计提坏账准备的应收账款计算周转天数、周转次数。提示 资产负债表上的资产是按净值列示，报表上的应收账款金额是扣除坏账准备后的

15、金额。4. 应将应收票据纳入应收账款周转率的计算。5. 应收账款周转天数不是越短越好： 应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不是越少越好。6. 应收账款分析应与赊销分析、现金分析联系起来： 应收账款日益增加，而赊销和现金日益减少，则可能是赊销出了比较严重的问题。【总结】调整后的应收账款周转率计算公式： 调整后的应收账款周转率 = 赊销收入 应收账款平均净额+应收票据平均余额+坏账准备平均余额 存货周转率1. 计算存货周转率时，使用“营业收入”或“营业成本”作为周转额，要看分析的目的。在短期偿债能力分析中，为了评估资产的变现能力以及分解总资产周转率时，应统一使用“营业

16、收入”计算周转率。如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用“营业成本”计算存货周转率。2. 存货周转天数不是越少越好。 存货必须满足流转需要。3. 应注意应付账款、存货和应收账款（或营业收入）之间的关系。 企业接受大的订单时，通常要先增加存货，然后推动应付账款增加，最后才引起应收账款（营业收入）增加。4. 应关注构成存货的原材料、在产品、半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系。如果产成品大量增加，其他项目减少，很可能是销售不畅，生产放慢。如果前端存货（原材料）占比增加，说明大额订单主动采购，预示着未来的销售增长；如果后端（产成品）占比增加，说明销路不畅，产品积压。 2. 非流动资产周转率分析

17、主要用于投资预算 和 项目管理分析，以确定投资于竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。 3. 总资产周转率的驱动因素分析 在营业收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素 是 各项资产。 总资产周转率的驱动因素分析，通常使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“总资产周转次数”。 各项资产周转次数之和不等于总资产周转天数。 总资产周转天数 = 各项资产周转天数 总资产与收入比 = 各项资产与营业收入比四、盈利能力比率记忆规律指标及计算驱动因素分析分母分子率营业净利率 = 净利润 营业收入 * 100%营业净利率的变动，是由利润表各个项目变动引起的驱动因素分析包括：金额变动分析 和

18、 结构变动分析总资产净利率 = 净利润 总资产 * 100%影响总资产净利率的驱动因素是 营业净利率 和 总资产周转次数总资产净利率 = 净利润 总资产 = 净利润 营业收入 * 营业收入 总资产 = 营业净利率 * 总资产周转次数权益净利率 = 净利润 股东权益 * 100%有关权益净利率指标的分析，详见杜邦分析体系 1. 营业净利率 “ 净利润 ”、 “ 营业收入”两者相除可以概括公司的全部经营成果。该比率越大，公司的盈利能力越强。“本年结构” 是 当年各项目除以当年营业收入得出的百分比。 2. 总资产净利率 公司盈利能力的关键、最要的。 股东报酬由 总资产净利率 和 财务杠杆 决定。 提

19、高权益净利率的基本动力是 总资产净利率。 营业净利率变动影响 = 营业净利率变动 * 上年总资产周转次数 总资产周转次数变动影响 = 本年营业净利率 * 总资产周转次数变动 3. 权益净利率 可以衡量企业的总体盈利能力。 权益净利率 =（ 净利润 / 股东权益 ）*100% = 营业净利率 * 总资产周转次数 * 权益乘数 *100% = 总资产净利率 * 权益乘数 * 100% 权益净利率 具有很强的综合性，概括了公司的 全部经营业绩 和财务业绩。 五、市价比率 上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。 它们是一般企业没有的。股数、市价与净收益、净资产、营业收入进行比较，可以提供有

20、特殊意义的信息。财务数据股 数股 价净收益每股收益 = 净利润 优先股股息 流通在外普通股加权平均股数 市盈率 = 每股市价 每股收益净资产每股净资产（ 每股账面价值 ）= 普通股股东权益 流通在外普通股股数 市净率 = 每股市价 每股净资产 营业收入每股营业收入 = 营业收入 流通在外普通股加权平均股数 市销率 = 每股市价 每股营业收入 【提示】每股是在“普通股股东”的角度定义的： 分母上：流通在外股数，取普通股的股份数，不应包含优先股的股份数。 分子上：指标优先股问题的处理每股收益净利润中要减去当年宣告或积累的优先股股息，但不减普通股股利。每股净资产净资产要减去优先股权益（包括优先股清算

21、价值和拖欠股利）。 1. 市盈率 （ 每股收益仅适用于普通股，而不含优先股。） 每股市价 实际上反映了投资者对未来收益的预期。 而市盈率是基于过去年度的收益。 市盈率反映了 投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化。 2. 市净率 （ 也称 市账率 ）（ 通常只为 普通股计算每股净资产。） 市净率说明市场对 公司净资产质量的评价。 六、杜邦分析体系 是利益各主要财务比率之间的内在联系，对公司财务状况和经营成果进行综合系统评价的系统方法。（一）杜邦分析体系的核心比率核心比率权益净利率是 分析体系的核心比率核心公式 总资产净利率 权益净利率 = 营业净利率 * 总资产周转次数 * 权益乘

22、数 盈利能力 营运能力 长期偿债能力【相关链接】可持续增长率的计算与应用要利用杜邦分析体系的核心公式。分解指标营业净利率营业净利率 是利润表的概括，净利润 和 营业收入 两者相除可以概括企业 经营成果。总资产周转次数总资产周转次数 把利润表的和资产负债表联系起来，使权益净利率可以综合分析评价整个企业的 经营成果和财务状况。权益乘数权益乘数 是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映企业最基本的 财务状况。 该体系 重点揭示公司获利能力及杠杆水平对权益净利率的影响，及各相关指标间的相互作用关系。（二）杜邦分析体系的基本框架反映的内容利用的指标可采用的模式解释经营战略营业净利

23、率、总资产周转次数1. “高盈利、低周转”2. “低盈利、高周转” 反向搭配仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，应与总资产周转率联系起来考察企业经营战略。真正重要的是两者共同作用得到的总资产净利率。财务政策 权益乘数（财务杠杆）1. 低经营风险、高财务杠杆2. 高经营风险、低财务杠杆在总资产净利率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策。总资产净利率与财务杠杆，共同决定了企业的权益净利率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。 分解出来的财务杠杆（权益乘数表示）可以反映企业的财务政策。 提高财务杠杆，会增加财务风险、 如何

24、配置财务杠杆，是公司最重要的财务政策。 一般，公司总资产净利率较高。财务杠杆则较低。 经营风险低的公司 可以得到较多的贷款，其财务杠杆较高； 经营风险高的企业，职能得到较少的贷款，其财务杠杆较低。（三）杜邦分析体系的局限性 1. 计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。 总资产为全部资产提供者享有，而净利润则专属于股东，两者不匹配。 2. 没有区分经营活动损益 和 金融活动损益。 正确计量基本盈利能力的前提是区分经营资产/损益 和金融资产/损益。 3. 没有区分金融负债 和 经营负债。 负债的成本（利息支出）仅是金融负债的成本，经营负债是无息负债。 金融负债与股东权益相除，可以得到更符

25、合实际的财务杠杆。经营负债没有杠杆作用。七、管理用财务报表体系（一）总体思路 企业在产品和 要素市场上进行 1. 财务管理对企业活动的分类销售商品或提供劳务等营业活动 经营活动 与营业活动有关的生产性资产投资活动在资本市场上进行 企业活动 金融活动 筹资活动以及多余资本的利用 提示 这里的“经营活动“ 包括生产性资产投资活动，与会计的“现金流量表”的“经营活动”含义不同。 2. 基本框架：总体思路区分 经营活动和金融活动资产负债表区分 经营资产和金融资产、经营负债和金融负债利润表区分 经营损益和金融损益现金流量表区分 经营现金流量和金融现金流量资产的区分经营资产，指销售商品或提供劳务所涉及的资

26、产。（含股权投资）金融资产，指利用经营活动多余资本进行投资所涉及的资产。负债的区分经营负债，指销售商品或提供劳务所涉及的负债。金融负债，指筹资活动所涉及的负债。（含长期与短期 ）（二）管理用资产负债表 1. 资产、负债的区分资产的区分1. 经营资产，指销售商品或提供劳务所涉及的资产。（含股权投资）2. 金融资产，指利用经营活动多余资本进行投资所涉及的资产。负债的区分1. 经营负债，指销售商品或提供劳务所涉及的负债。2. 金融负债，指债务筹资活动所涉及的负债。（含长期与短期 ） （1）区分经营资产、金融资产容易混淆的项目： 货币资金。 货币资金本身是金融资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需

27、的。 以往考试有三种做法：第一种做法是将全部“货币资金”列为经营资产； 第二种做法是根据行业或公司历史平均的货币资金/营业收入百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金数额，多余部分列为金融资产； 第三种做法是将其全部列为金融资产。 短期权益性投资属于金融资产； 持有至到期投资属于金融资产； 长期权益性投资（长期股权投资）属于经营资产。 应收股利： 短期权益性投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。长期权益性投资的应收股利属于经营资产 （2）区分经营负债和金融负债： 金融负债是债务筹资活动所涉及的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。 其他都属于

28、经营负债。 【提示】不容易识别的项目： 优先股：从普通股股东角度看，优先股属于金融负债。 “应付利息”和“应付股利”（包括优先股的应付股利和普通股的应付股利），均为筹资活动的应计费用，属于金融负债。 长期应付款：融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，经营活动引起的长期应付款属于经营负债。 2. 基本等式 净经营资产 = 净负债 + 股东权益 = 净投资资本 净经营资产 = 经营资产 经营负债 =（经营性流动资产 + 经营性长期资产）-（经营性流动负债 + 经营性长期负债） =（经营性流动资产 经营性流动负债）+（经营性长期资产 经营性长期负债） = 经营营运资本 + 净经营性长期资产 3. 管

29、理用资产负债表净经营资产净负债 + 股东权益经营营运资本 = 经营性流动资产 经营性流动负债净金融负债（净负债）= 金融负债 金融资产净经营性长期资产 = 经营性长期资产 -经营性长期负债股东权益（三）管理用利润表 1. 金融损益 金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用。 计算该利息的税后结果（税后利息费用）也称为净金融损益。 经营损益：除金融损益以外的当期损益。 - 金融损益（管理用利润表中的利息费用）= 财务费用 金融资产公允价值变动损益 + 金融资产减值损失 金融资产投资损益 【提示1】在财务费用的基础上，调整三项损益，计算

30、出广义的利息费用。 【提示2】区分经营和金融：金融性要调整，经营性不调整。 【提示3】区分损失和收益：损失要调增，收益调减。 2. 管理用利润表基本公式 净利润 = 经营损益 + 金融损益 = 税后经营净利润 税后利息费用 = 税前经营利润 *（1- 所得税税率）- 利息费用 *（1 所得税税率）【提示】 P45 管理报表：税后经营净利润 - 税后利息费用 = 净利润 传统报表：利润总额 所得税费用 = 净利润 （无论管理报表还是传统报表，净利润的金额是一样的。）（四）管理用现金流量表 1. 区分经营现金流量与金融现金流量经营活动现金流量销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资

31、活动产生的现金流量。代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，又叫实体经营现金流量，又叫“实体现金流量”。企业的价值决定于未来预期的实体现金流量。金融活动现金流量筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量。1. 债务现金流量是与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务以及购入或出售金融资产。2. 股权现金流量是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行或回购等。 【提示】金融资产是超过实际生产经营需要的投资，可以抵消金融负债，被看成“负的金融负债”。 2. 现金流量确定剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）企业实体现金流量 = 税后经营净利润 + 折旧与摊销 经营营运资本净增加 资本支出营业现金毛流量营业现金净流量实体现金流量提示 资本支出 = 净经营长期资产增加 + 折旧与摊销融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析）实体现金流量 = 股权现金流量 + 债务现金流量股权现金流量 = 股利分配 股权资本净增加债务现金流量 = 税后利息费用 净负债增加（ 或 + 净负债减少 ） 【提示】经营现金流量 = 实体现金流量 = 融资现金流量 = 金融现金流量（五）管理用财务分析体系 1. 改进的财务分析体系的核心表达式：