《商品期货学》看葱挛件.ppt

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1、商品期货学看葱挛件 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望1.1.1第一章商品期货交易概述第一节、期货交易的产生一、产生1、物物交换2、现货交易3、现货远期：是指买卖双方事先签订合同，约定在未来某一时间、以既定的价格，交割一定质量、数量商品的交易方式Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.1.

2、2优点买方：取得了稳定的货源，固定了购入成本买方：取得了稳定的销路，固定了销售收益缺点（1）、合约规范程度差，不确定因素多（2）、未形成集中统一的市场，交易成本高（3）、履约依赖于商业信用，诉讼率高（4）、事先固定价格的方式减低了价格的灵活性。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.1.34、期货交易的产生期货交易：以支付少量保证金为条件，通过期货交易所进行的标准化远期合约买卖的交易方式。（保证金、期货交易所、标准化的远期合约）1

3、848年美国芝加哥商品交易所（CBOT）（1865年，交易所推出了标准化的期货合约，并于当年10月开始实施交易保证金制度）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.1第二节、期货交易的特点一、期货交易的一般特点1、期货交易的合约特点标准化，规范性与可靠性（1）、合约商品的质量划分为不同质量等级。“标准品”与其他等级品与之间有价差。例CBOT合约：“美国2号玉米，详细规定请查阅交易所规定”。Evaluationonly.Creat

4、edwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.2（2）、期货合约标的数量、交易商品的数量，期货交易的标的：标准化合约，一般至少买入或卖出一份合约。期货合约的标的：商品，例如：5000蒲式耳/份合约，又称“交易单位”（3）、价格变动方式报价单位：期货合约商品价格的计量单位与货币单位，如19.5美元/桶，588美分/蒲式耳最小价格变动单位：期货合约商品价格变动的最小幅度，又称“刻度”。如LME铝的刻度为1美元/吨Evaluationonly.CreatedwithAspose

5、.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.3每日价格变动限额，涨跌停板。目的：制止过度投机、减少交易风险如纽约COMEX规定：铜涨跌停板20美分/磅（4）、交割月份：即规定进行实物交割的月份如CBOT玉米期货合约包括3月、5月、7月、9月、12月五个品种。合约最后交易日（合约到期日）前未做对冲交易，则必须履行实物交割责任。交割月某一具体日为交割日。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Cop

6、yright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.4（5）、交易时间只有在交易所规定的时间内进行的期货合约交易才是合法、有效的交易。混盘交易、分盘交易（6）、交割地点通常为交易所指定仓库。结论：合约标准化期货交易最重要特征之一Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.52、期货交易方式的特点（1）、价格形成方式期货交易所，集中竞价交易。（2）、交易对手的选择期货交易所作为中介，通过一系列制度保证买卖双方履约。（3）

7、、对交易者的技术要求标准化合约买卖，对于合约商品技术知识要求并不高。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.6（4）、商流、物流、资金流的分离买进（卖出）一笔期货合约后，如果在合约到期前做出反向交易卖出（买进），则交易者可以免除实物交割责任，只获得差价利润或承担差价损失。例如：甲（卖出）（买进）乙（卖出）（买进）丙（卖出）（买进）丁（卖出）（买进）戊Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slides

8、for.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.73、期货合约商品的特点（1）、质量等级易于划分（2）、易于储存和运输（3）、价格波动频繁（4）、交易规模大（5）、有众多交易者Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.8二、商品期货交易与其他交易方式比较1、商品期货交易VS商品现货交易（1）、交易的标的不同：商品实物/标准化合约（2）、交易方式不

9、同：分散交易为主/集中竞价交易；必须有实物基础/范相对冲交易后不必实物交割（3）、交易目的不同：获得商品价值和使用价值/套期保值和投机（4）、交易保证（保障）制度不同：商业信用、法律法规/商业信用、法律法规和交易制度Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.92、商品期货交易VS现货远期交易（1）、交易的标的不同:商品实物/标准化合约（2）、交易涉及的远期合约不同:非标准化合约/标准化合约；（3）、交易所面临的主要风险不同：信用

10、风险/价格风险Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.10（4）、交易保证金的性质不同：定金，货款一部分/信用押金，不成为货款一部分（5）、交易方式不同：分散交易为主/集中竞价交易；原则上不允许转让合约/合约转让便利且规范（6）、交割方式不同：绝大多数实物交割/实物交割比例很低Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyri

11、ght2004-2011AsposePtyLtd.1.2.113、期货交易VS股票交易（1）、市场功能与交易者的交易目不同:融资、投资/套期保值、投机（2）、交易的标的内容不同：股票、实物托管制/合约、不一定实物交割（3）、交易方式不同：先买后卖，单向交易/先买后卖、先买后卖、双向交易Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.2.124、交易资金支付方式不同：全额价款支付/交易保证金5、投机交易面临的风险收益不同：股票交易期货交易6

12、、投机交易的时间性要求不同：一般无时间性限制/有严格时间性限制Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.3.1第三节、期货交易的基本功能一、价格发现功能1、权威性（1）、市场上包括该商品最重要的生产者、中间商和消费者，公开竞价。（2）、市场信息的透明性和灵通性，使价格更能反映整个市场的供求关系。2、连续性（1）、在期货市场交易时间内，交易具有连续性，能动态反映不断变化的市场供求关系。（2）、不同地区、不同国家市场在交易时间的衔接，使

13、得交易可以24小时连续进行。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.3.23、超前性：标准化远期合约交易，因此是未来市场供求关系在当前市场上的反应。结论：期货市场价格（牌价）作为主导性、基础性的价格指标，成为人们判断整个市场行情与走势的重要依据。有助于引导社会经济资源进行合理配置，避免资源浪费、保障经济稳定发展。蛛网理论Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientP

14、rofile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.3.3二、回避风险功能（一）、价格波动风险（二）、价格风险回避1、政府进行宏观价格干预2、利用期货价格超前性特点Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.3.43、利用期货交易进行套期保值套期保值：根据现货市场与期货市场价格走势的趋同性特点，通过在现货市场和期货市场进行反向交易操作，达到回避价格波动风险的目的。时间现货市场期货市场月初某经销

15、商有一批胶合板预计月底销售卖出相当数目某月份胶合板期货合约月底现货市场价格下跌期货市场价格下跌亏盈Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.3.5三、节约市场交易成本功能1、有助于减少整个市场信息成本2、有助于减少整个市场物流成本3、有助于减少整个市场谈判成本本章小结Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-

16、2011AsposePtyLtd.2.1.1第二章、商品期货交易的交易环节商品期货交易所（交易结算机构）|商品期货经纪公司|众多期货交易者Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.1.2第一节、商品期货交易所一、商品期货交易所的职能1、提供交易场所2、制定并实施统一的交易规则和方法3、提供履约保证4、办理交易结算和实物交割Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientP

17、rofile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.1.35、提供市场信息6、解决交易纠纷二、商品期货交易所的设立1、股份公司制2、会员制Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.1.4三、商品期货交易所的组织机构1、会员大会（股东大会）2、理事会（董事会）3、专门委员会4、总经理5、各职能部门Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5

18、ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.2.1第二节、商品期货经纪公司一、期货经纪公司的职能1、交易所与交易者间的桥梁与纽带2、向交易所提供交易者履约担保责任3、为客户提供规范迅捷的交易服务（1）、代理交易（2）、信息服务（3）、结算服务Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.2.2二、期货经纪公司的机构设置1、结算部（账户分立制度）2、下单部/交易部3、市场部/

19、发展部4、实物交割部5、信息技术部Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.3.1第三节、商品期货结算机构一、商品期货结算机构的产生（环形记录法；1891年，全球第一家期货结算所在美国明尼阿波利斯谷物交易所建立；）二、商品期货结算机构的职能1、提供交易结算（方便了交易结算，提高了交易结算和实物交割的效率）2、制订结算制度（形成了较完善的结算制度体系，为交易履约提供了切实的保证）Evaluationonly.CreatedwithAs

20、pose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.3.2（1）、登记结算制度：唯有在结算机构进行过登记并通过其进行结算的交易才是合法有效的交易。（2）、结算保证金制度（结算准备金、结算保证金初始保证金、追加保证金、清退保证金）（3）、逐日盯市制度：即交易所（结算机构）会密切注意交易行情的变化，在每日交易结束后，根据交易盈亏状况核算交易者应追加或清退保证金数额，以确保保证金账户余额保持在一定的水平。（每日无负债结算制度）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slides

21、for.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.3.3结论：当日持仓应缴履约保证金额=（当日结算价持仓合约数交易单位）保证金比率应追加或清退的保证金数额=当日持仓应缴履约保证金额-上一交易日已交履约保证金额-平仓盈亏-持仓盈亏-费用（盈利为正号，亏损为负号，费用为负号）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.3.4（4）、分层结算制度交易所（结算机构）

22、直接向会员（包括经纪会员）收取结算准备金、结算保证金，并监督其严格遵守有关结算制度；经纪公司承担其所代理交易的结算工作。（5）、风险处理制度首先、强制平仓套取现金其次、动用其结算准备金再次、拍卖破产会员资产Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2.3.5三、商品结算机构的设立及部门设置1、商品结算所的设立（1）、欧洲式；（2）、美国式；（3）、亚洲式2、商品结算机构的部门设置（1）、登记部（2）、结算部（3）、经济部（4）、信息部E

23、valuationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.1.1第三章、期货交易具体程序第一节、期货交易程序概述一、入市前的准备二、下达交易指令三、场内竞价成交四、交易确认与结算五、到期合约的实物交割Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2.1第二节、入市交易前的准备一、选择合适的经纪

24、公司1、公司能否诚实揭露风险2、信息提供是否充分准确3、交易下单是否快捷便利4、交易回单是否及时迅速Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2.25、手续费与保证金收取情况6、账单报告是否准确迅速7、经纪人的素质是否优秀8、运用法律手段的能力Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePt

25、yLtd.3.2.3二、在期货经纪公司开户（一）、账户种类1、按账户权属关系划分（1）、个人账户（2）、合伙账户（3）、公司帐户（4）、信托账户2、按投资目的划分（1）、避险账户（2）、非避险账户3、按账户授权权限划分（1）、管理帐户（2）、非管理帐户4、综合账户Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2.4（二）、签署有关文件1、风险揭示声明书2、开户申请表3、期货交易委托代理合同（三）、交纳结算准备金Evaluationonl

26、y.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2.5三、交易品种的选择1、选择自己熟悉和感兴趣的商品品种2、选择的交易商品品种不能过多3、在有限的交易品种中，尽可能体现多元化4、选择价格走势比较明朗的交易品种四、交易操作计划的制订Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2.6五、止损点的设定止损点：

27、期货交易者为避免过大损失或者保全已获利润而制定的在既定价格点对冲平仓的操作计划。1、当日交易止损点的设定2、较长线交易止损点的设定3、长线交易止损点的设定Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2.7六、入市交易前的其它准备1、交易资金的准备2、交易者心理上的准备3、掌握期货交易的必要知识4、掌握期货交易的一定原则Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProf

28、ile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.3.1第三节、正确下达交易指令一、交易指令的含义与内容1、交易指令：又称交易定单，是期货交易者向经纪公司发出的，在某一时间，以某种价格代其买进或卖出一定数量某种商品期货合约的指示或命令，是期货经纪公司代理客户进行期货交易的法定依据。2、交易指令的基本内容3、交易指令的下达方式Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.3.2二、交易指令的种类（一）

29、、按指令价格限制分类1、市价指令（MarketOrder)Pb=PmPs=Pm（既可应用于开仓，也可应用于平仓）如“购入2004年6月大豆10份”2、限价指令（PriceLimitOrder)当PmPb时买入当PmPs时卖出（既可应用于开仓，也可应用于平仓）如“买入限价为64.67美分的2004年3月棉花1份”Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.3.33、触及执行指令（MarketIfTouchedOrder)当PmPb时，转

30、为市价指令买入当PmPs时，转为市价指令卖出（既可应用于开仓，也可应用于平仓）4、止损指令（StopLossOrder)当PmPb时，转为市价指令对冲买入当PmPs时，转为市价指令对冲卖出（一般应用于平仓）如“售出止损价为70美分的6月棉花10份”Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.3.45、止损限价指令（StopLimitOrder）当PmPb时生效，但PmPb对冲买入当PmPs时生效，但PmPb对冲卖出（一般应用于平仓）如

31、“购入停止限价85美分的6月棉花2份”6、阶梯价格指令（ScaleOrder）当Pm=Pbt时买入，Pb(1+t)=Pbt+Pb，t=1、2、3n当Pm=Pst时卖出，Ps(1+t)=Pbt-Ps，t=1、2、3n(以上适用于开仓情况下，在平仓时则反之）如“购入2004年12月原糖5份，价格40美分，分5次购入，每次购入价格涨0.02美分”Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.3.5（二）、按指令的有效期限分类1、当日指令2、即

32、时指令3、开市指令4、收市指令5、具体时间指令6、直至具体时间指令7、无时限指令Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.4.1第四节、交易场内竞价成交一、交易大厅1、电讯联络系统2、计算机控制系统3、行情显示系统Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.4.2二、期货交

33、易的成交方式（一）、人工叫价成交1、自由叫价制2、集体拍板叫价制Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.4.3（二）、计算机自动撮合成交1、自由竞价制的计算机配对成交程序“价格优先，时间优先”原则，即较高买进申报价优先于较低买进申报价成交，较低卖出申报价优先于较高卖出申报价成交；同价位申报，先申报者先成交。最高买进申报价与最低卖出申报价相同，该申报价即为成交价；如果买方申报价高于卖方申报价，则按双方申报价格的平均价作为成交价。Ev

34、aluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.4.42、集体拍板制的计算机交易程序交易开始，计算机终端显示当日交易开盘价。场内经纪人根据客户指令，在计算机终端输入买卖合约数量。如某小节时间内卖出合约总数大于买入合约总数，计算机自动将价格调低一个价位，反之，自动调高一个价位。经过反复调整价格，当买入总数与卖出总数相等时，该节交易结束，该交易时间全部合约均按此价格成交结算。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Sli

35、desfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.1第五节、期货交易的结算一、结算的内容1、计算每一交易品种的当日结算价2、计算每一会员当日平仓盈亏和持仓盈亏3、计算当日持仓应缴履约保证金总额4、计算每一会员应追加或清退的保证金数额二、结算方法1、结算价结算价=（当日最高成交价+当日最低成交价）/2Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.2

36、2、平仓盈亏（1）、即日平仓盈亏（当日开仓并平仓）多头开仓：即日平仓盈亏=（平仓价-开仓价）交易单位即日平仓合约数空头开仓：即日平仓盈亏=（开仓价-平仓价）交易单位即日平仓合约数Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.3（2）、隔日平仓盈亏（以前开仓，当日平仓）多头开仓：隔日平仓盈亏=（平仓价-前一交易日结算价）交易单位隔日平仓合约数空头开仓：隔日平仓盈亏=（前一交易日结算价-平仓价）交易单位隔日平仓合约数Evaluation

37、only.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.43、持仓盈亏（1）即日持仓盈亏（当日开仓未平仓）多头开仓：即日持仓盈亏=（当日结算价-开仓价）交易单位即日持仓合约数空头开仓：即日持仓盈亏=（开仓价-当日结算价）交易单位即日持仓合约数Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.5（2）、延至

38、持仓盈亏（以前开仓延至当日未平仓）多头开仓：延至持仓盈亏=（当日结算价-前一交易日结算价）交易单位延至持仓合约数空头开仓：延至持仓盈亏=（前一交易日结算价-当日结算价）交易单位延至持仓合约数Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.54、计算当日持仓应缴履约保证金额当日持仓应缴履约保证金额=（当日结算价持仓合约数交易单位）保证金比率5、计算应追加或清退的保证金数额应追加或清退的保证金数额=当日持仓应缴履约保证金额-上一交易日已交

39、履约保证金额-平仓盈亏-持仓盈亏-费用（盈利为正号，亏损为负号，费用为负号）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.6三、结算的执行1、交易所对会员（会员对客户）交易结算，即只追收其应收应付款项相抵后的净额。2、交易所向会员（会员向客户）追收保证金，后者必须在下一交易日开始前缴齐。注：我们计算盈亏时一般方法为：盈亏=（平仓价-开仓价）交易单位合约份数实际上，实际盈亏却是通过保证金账户的状况变化完成的。Evaluationonl

40、y.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.7例：某交易者于6月28日买入建仓小麦合约一份（交易单位1000公斤），买入价：1.27元/公斤。6月30日平仓，平仓价：1.35元/公斤。（各日结算价：6月28日1.30元/公斤、6月29日1.32元/公斤、6月30日1.34元/公斤。保证金比率：10%）1、一般算法：盈亏=（1.35-1.27）10001=+80元2、盈亏实际产生过程：6月28日建仓初始保证金=1.271000110%=127即日持仓盈亏=（

41、1.30-1.27）10001=30应清退保证金=（1.30100010%）-127-30=-27Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.5.86月29日延至持仓，延至持仓盈亏=（1.32-1.30）10001=20应清退保证金=（1.32100010%）-130-20=-186月30日平仓隔日平仓盈亏=（1.35-1.32）10001=30保证金账户余额=132+30=162保证金账户变动情况：盈亏=（162+27+18）-12

42、7=+80元结论：期货交易盈亏时通过保证金账户变动的方式实际完成的。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.6.1第六节、实物交割1、最后交易日收盘后未完成对冲交易的期货合约，均需履行实物交割义务。2、交易所组织会员间进行实物交割，会员负责客户之间进行实物交割工作。3、实物交割手续必须在最后交割日（含最后交割日）之前完成。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5Client

43、Profile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.6.24、实物交割采取票据（单证）交换方式5、实物交割价格为持盘日相应合约结算价（持盘日：该期货合约的最后交易日或者卖方提出履行实物交割承诺的当日。）注：实物交割价为持盘日结算价，而非当初买入（卖出）建仓成交价。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.6.3例：某交易者于6月28日建仓买入7月期小麦合约一份（交易单位1000公斤），买入

44、价：1.27元/公斤。6月30日（最后交易日）未平仓，履行实物交割。（各日结算价：6月28日1.30元/公斤、6月29日1.32元/公斤、6月30日1.35元/公斤。保证金比率：10%）1、一般算法：实物交割价=开仓价=1.27元/公斤2、实物交割具体结算过程：6月28日建仓初始保证金=1.271000110%=127即日持仓盈亏=（1.30-1.27）10001=30应清退保证金=（1.30100010%）-127-30=-27Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004

45、-2011AsposePtyLtd.3.6.46月29日延至持仓，延至持仓盈亏=（1.32-1.30）10001=20应清退保证金=（1.32100010%）-130-20=-186月30日延至持仓延至持仓盈亏=（1.35-1.32）10001=30应清退保证金=1.35100010%-132-30=-27保证金账户变动情况：盈亏=135+（27+18+27）-127=135+72-127=+80元实物交割价=持盘日结算价=1.35元/公斤实际交割价=1.35-（80/1000）=1.35-0.08=1.27元/公斤Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slides

46、for.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.4.1.1第四章、期货套期保值与投机交易第一节、套期保值一、套期保值：通过买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易地位相反的期货合约，以期在未来某一时间对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动带来的损失或收益，使交易者的经济效益稳定在一定水平。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd

47、.4.1.2二、套期保值基本原理1、期货市场价格与现货市场价格尽管变动幅度不完全一致，但变动的趋势基本一致。2、现货市场价格与期货市场价格不仅变动的趋势相同，而且随着合约到期日的临近，两者将趋于相等。3、现货市场与期货市场价格变动方向一致，而交易方向相反，则现货市场的盈或亏恰好是期货市场的亏或盈，达到保值的目的。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.4.1.3三、套期保值的基本类型1、空头保值：为防止现货价格下跌的风险而在期货市场卖

48、出与现货相当的期货合约所进行的保值交易。时间现货市场期货市场7月1日锁定售价1.85美元2.10美元卖空期货合约收割时1.60美元售出1.85美元对冲平仓亏：0.25美元盈：0.25美元结果净售价=1.6美元+0.25美元=1.85美元Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.4.1.4期货空头保值在化解价格下跌风险的同时，交易者也相应放弃了在价格上扬时获益的机会时间现货市场期货市场7月1日锁定售价1.85美元2.10美元卖空期货合约收

49、割时2.10美元售出2.35美元对冲平仓盈：0.25美元亏：0.25美元结果净售价=2.10美元-0.25美元=1.85美元Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.4.1.52、多头保值：为了防止现货价格上涨的风险而在期货市场上买进与现货市场相当数量的合约所进行的交易方式。买卖时间现货市场期货市场11月1日锁定大豆售价5.00美元5.30美元买进次年2月期期货合约次年2月1日6.00美元买进大豆6.30美元对冲平仓亏：1.00美元盈：

50、1.00美元结果净购价=6.00美元-1.00美元=5.00美元Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.4.1.6期货多头保值在化解价格下跌风险的同时，交易者也相应放弃了从价格下跌中获益的机会时间现货市场期货市场11月1日锁定大豆售价5.00美元5.30美元买进次年2月期期货合约次年2月1日4.50美元买进大豆4.80美元对冲平仓盈：0.50美元亏：0.50美元结果净购价=4.50美元+0.50美元=5.00美元Evaluationo