投资管理之财务分析.pptx

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1、目录目录报表解读报表解读综合分析综合分析经营诊断经营诊断撰写分析报告撰写分析报告概述概述报表舞弊分析报表舞弊分析概述概述v 分析目的分析目的v 分析步骤分析步骤v 分析方法分析方法v 财务分析与经营决策财务分析与经营决策概述分析目的概述分析目的v 报表及报告阅读者报表及报告阅读者1、企业经理、企业决策层2、企业股东（所有者）、投资者3、债权人4、政府相关部门分析内容的结构、分析方式、以及业务分析的深浅程度根据不同的分析目的而调整。概述分析步骤概述分析步骤v分析步骤分析步骤1.明确分析目的；2.收集并核实业务报表及相关资料；3.确认分析结构；4.确认分析重点；5.确认各分析模块之间的关联关系；6

2、.行业特性和行业市场环境说明；7.撰写分析报告。概述分析方法概述分析方法v比较分析比较分析同一企业不同时期趋势变化分析不同企业相同时期：与竞争者与同行业平均水平与同行业先进水平v比率分析比率分析v结构比重分析结构比重分析v因素分析因素分析将分析对象分解多个构成因素，分析各种因素的影响程度。v假设分析假设分析假设某一项经营活动的产生对企业的影响，一般是模拟性分析，可以没有准确的数据，但可分析预测“大概”结果。概述财务分析与经营决策概述财务分析与经营决策经营状况经营成果综合分析能力分析等重点问题风险分析与预警假设性模拟分析营销、生产等业务经营经营 决策决策其他因素其他因素企业经营目录目录报表解读报

3、表解读概述概述综合分析综合分析经营诊断经营诊断撰写分析报告撰写分析报告报表舞弊分析报表舞弊分析报表解读报表解读v阅读前阅读前v资产负债表资产负债表v利润表（损益表）利润表（损益表）v现金流量表现金流量表v合并报表合并报表资产负债表、利润表、现金流量表资产负债表、利润表、现金流量表 三者互补从不同角度反映企业的财务状况、经营成果、现金流量。报表解读阅读前报表解读阅读前v 确认：确认：1、阅读目的；2、报表的真实性；3、报表的公允性。资产负债表含义资产负债表含义v 反映企业在某一特定日期的财务状况：反映企业在某一特定日期的财务状况：1、拥有或可控制的经济资源（资产）及其结构；2、负债及其结构；3、

4、所有者拥有的权益总额及其构成情况；4、为使用者提供基本的财务资料。资产负债表结构资产负债表结构资产资产货币资金（现金、银行存款）（现金、银行存款）应收项目（应收账款、坏账准备）（应收账款、坏账准备）存货（材料、生产成本、库存商品）（材料、生产成本、库存商品）过渡项目（预付账款、待摊费用）（预付账款、待摊费用）长期资产（长期投资、固定资产、累计折旧、无形资产）（长期投资、固定资产、累计折旧、无形资产）负债负债 短期借款应付项目（应付票据、应付工资、应付股利）（应付票据、应付工资、应付股利）过渡项目（预收账款、预提费用）（预收账款、预提费用）长期负债所有者权益所有者权益 实收资本（股本）（股本）资

5、本公积盈余公积（盈余公积金、公益金）（盈余公积金、公益金）未分配利润v 资产资产负债所有者权益负债所有者权益资产负债表货币资金资产负债表货币资金v 特征：特征：1、变现速度最快；2、盈利能力最弱。v 关注：关注：1、货币资金影响的短期偿债和现金支付能力；2、持有量是否合适；3、关注变动情况及原因；4、持有的资金是否符合相关政策法规。资产负债表短期投资资产负债表短期投资v 特征：特征：1、变现速度较快；2、包括：债券、股票；3、有一定风险性。v 关注：关注：1、投资目的性，结构特点；2、关注变动情况及原因；3、期末计价的正确性；4、短期投资收益核算的真实性；5、短期投资所影响的短期偿债能力。资产

6、负债表应收帐款资产负债表应收帐款v 特征：特征：1、被购货方无偿占用资金；2、企业营销策略决定应收帐款的规模等特性。v 关注：关注：1、形成规模的因素，影响程度；2、应收款项的质量，坏帐发生概率，风险性；3、应收帐款的帐龄；4、应收帐款的构成、区域、关联性；5、应收帐款的催收管理措施；6、应收帐款的真实性。资产负债表存货资产负债表存货v 特征：特征：1、直接影响企业生产，进而关联营销等业务环节；2、变现能力较差（各行业不同）；3、管理成本及市场风险变化较大（各行业不同）；4、在流动资产中占重要地位（各行业不同）。v 关注：关注：1、存货结构；2、真实性；3、存货成本；4、可变现净值；5、存货变

7、化情况及原因；6、存货计价：入帐价、出货价，以及计价方法。GoGo资产负债表长期投资资产负债表长期投资v 目的：目的：1、多元化经营，分散经营风险；2、延伸控制上下游厂商，或对厂商加大影响；3、资产转移？v 关注：关注：1、效益性；2、长期投资结构；3、投资性质：战略性、战术性投资。资产负债表固定资产资产负债表固定资产v 特征：特征：1、企业实物资产重要组成部分；2、以折旧的形式逐步转移到产品成本和相关费用中；3、最终转化为货币资金。v 关注：关注：1、规模；2、成新率；3、构成情况；4、变化情况及原因；5、资产质量；6、资产的计价、清理、折旧等；资产负债表负债资产负债表负债v 特征：特征：1

8、、负债是企业重要资本来源之一；2、是企业经营所需要的长短期资金的重要保证；3、过度负债，可能会影响资金收支调度，加大偿债包袱；4、按时间长短分为：长期负债、流动负债。v 关注：关注：1、结合流动资产的构成，分析流动负债变动的利弊；2、1年内到期的长期负债项目及数额；3、长期负债是否发挥其财务杠杆作用；4、长期负债费用的处理（利息、折价、溢价、汇兑）；5、负债结构；6、负债变化情况及原因。资产负债表所有者权益资产负债表所有者权益v 关注：关注：1、所有者权益大小；2、股东、投资者的构成情况；3、实收资本的入帐价值；4、实收资本的变化情况；5、资本公积的项目构成及其合理性；6、资本公积转增资本的正

9、确性。资产负债表资产质量资产负债表资产质量1v 资产质量分析资产质量分析 指分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异。v 预期按帐面价值实现的资产预期按帐面价值实现的资产：货币资金。v 预期按低于帐面价值的金额实现的资产预期按低于帐面价值的金额实现的资产，包括：1短期债权：因为有坏帐，且坏帐准备可能不足；（须关注具体债务人的尝债能力）2部分短期投资：因为股价可能下跌，且计提的跌价损失未必充分；（须关注企业持有的股票及其股价走势）3部分存货：因为存货可能贬值，且存货跌价准备未必计提充分；（计提过程的主观性）4部分固定资产：尤其是技术含量高的资产。还要关注企业折旧政策；5部分无形资产：如专利权，因

10、为新技术的出现而加速贬值；6纯粹摊销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净损失、递延资产等。资产负债表资产质量资产负债表资产质量2v 预期按高于帐面价值的金额实现的资产预期按高于帐面价值的金额实现的资产，包括：1大部分存货。因为存货按“历史成本”揭示，而多会“正常”出售；2部分对外投资。尤其是在“成本法”下；3部分固定资产。尤其是不动产；4“帐/表”外资产，如已提足折旧但企业仍在使用的固定资产、已销帐的低值易耗品、研究开发成果/投入、广告投入、人力资源。报表解读资产减值准备明细表报表解读资产减值准备明细表v反映企业在一定会计期间各项资产减值准备的增减变化情况；v期末余额期初余额本期增加数本期

11、转回数；v转回：资产升值、其他原因。表头表头项目项目期初余额期初余额本期增加数本期增加数本期转回数本期转回数期末余额期末余额一、坏账准备合计 其中：应收账款 其他应收款 表项目表项目二、短期投资跌价准备合计五、固定资产减值准备合计 其中：股票投资 其中：房屋、建筑物 债券投资 设备三、存货跌价准备合计 六、无形资产减值准备 其中：库存商品 其中：土地使用权 原材料 商标权四、长期投资减值准备合计七、在建工程减值准备 其中：长期股权投资 八、委托贷款减值准备 长期债权投资报表解读股东权益增减变动表报表解读股东权益增减变动表v 反映企业在某一特定日期股东权益增减变化情况。反映企业在某一特定日期股东

12、权益增减变化情况。说明股本（实收资本）、资本公积、法定和任意盈余公积、法定公益金、未分配利润等项目的增减变化情况，每个项目分为：期初余额、本期增加数、本期减少数、期末余额。利润表含义利润表含义v 含义：含义：1、反映在一定会计期间的经营成果；2、包括收益、成本费用、利润三类项目；3、提供基础的企业财务成果分析资料；4、与资产负债表结合，可分析企业经营管理能力等；5、帮助预测未来收益和发展变化趋势。利润表项目利润表项目v 收入：收入：1、销售收入的品种构成及其变化情况；2、收入结构（产品收入是否为主？）；3、关联收入比重；4、销售收入变化趋势；5、投资收益。v 成本费用：成本费用：1、主营业务成

13、本；2、财务费用、营业费用、管理费用。v 利润：利润：1、主营业务利润；2、营业利润；3、利润总额；4、净利润。利润表利润质量利润表利润质量1v 利润质量分析利润质量分析 指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。v 营业收入的质量分析营业收入的质量分析，关注：1营业收入的品种结构；2营业收入的地区结构；3与关联方交易实现的收入占总收入的比例；4地方或部门保护主义对企业业务收入实现的贡献。v 投资收益的质量分析投资收益的质量分析 投资收益是否有对应的现金/营运资金流入。利润表利润质量利润表利润质量2v 营业成本的质量分析营业成本的质量分析，关注：1成本计算是否真实？2存货计价方法的选

14、择是否“适当”/稳健？3折旧是否正常计提？4营业成本水平的下降是否为暂时性因素所致？5关联方交易和地方或部门保护主义对企业“低成本”的贡献。v 营业及管理费用的质量分析营业及管理费用的质量分析，关注：1折旧及其他摊销性费用是否作正常处理？2企业营业及管理费用的控制是否具有短期行为？v 财务费用的质量分析财务费用的质量分析，关注：1企业是否“过少”地负债？2企业是否过分依赖于短期借款？3企业是否过分依赖于自然负债？利润表利润质量利润表利润质量3v 企业利润质量恶化企业利润质量恶化的特征归纳：1经营上的短期行为或决策失误导致的未来收入下降趋势；2成本控制上的短期行为导致的效率损伤；3纯粹的利润操纵

15、行为导致的帐面利润虚增；4过度负债导致的与高利润相伴的财务高风险；5企业利润过分依赖于非主营业务；6资产（尤其是存货与应收款）周转效率偏低；7非正常的会计政策变更；8审计报告出现异常（保留意见、否定意见、拒绝表达意见）。报表解读利润分配表报表解读利润分配表 反映在一定会计期间对实现净利润以及以前未分配利润的分配或者亏损补充。v 关注以下项目的变化情况及其明细：关注以下项目的变化情况及其明细：1、净利润；2、可供分配的利润；3、可供投资者分配的利润；4、未分配利润。现金流量表含义现金流量表含义 反映企业财务变动情况，以现金变动为基础而编制，描述企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出情况。v

16、 主要功能：主要功能：1、有助于预测企业未来现金流变化情况；2、有助于分析企业经营收益的质量；3、有助于分析企业理财活动对经营成果和财务状况的影响。v 主要分类：主要分类：1、经营活动产生的现金流量；2、投资活动产生的现金流量；3、筹资活动产生的现金流量；4、特殊项目现金流量分类；5、特殊行业现金流量分类。现金流量表质量分析现金流量表质量分析1v 经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量：1如果经营活动产生的现金流量小于零，一般意味着经营过程的现金流转存在问题，经营中“入不敷出”；2如果经营活动产生的现金流量等于零，则意味着经营过程中的现金“收支平衡”，从短期看，可以维持；但从长期看，则不

17、可维持；3如果经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现付成本，这与情形2只有量的差别，但没有质的差别；4如果经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现付成本，则说明企业能在现金流转上维持“简单再生产”；5如果经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现付成本后还有剩余，这意味着经营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献。现金流量表质量分析现金流量表质量分析2v 投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量：1如果投资活动产生的现金流量小于零，意味着投资活动本身的现金流转“入不敷出”，这通常是正常现象，但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况；2如果投资活动产生的现金

18、流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置/变现、投资收益实现、以及投资支出过少的可能原因。v 筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量：1如果筹资活动产生的现金流量大于零，则须关注：筹资与投资及经营规划是否协调？2如果筹资活动产生的现金流量小于零，则须关注：企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹资能力？企业是否无新的投资发展机会？现金流量表质量分析现金流量表质量分析3v 分析偿债能力分析偿债能力 经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额流动负债（总负债）流动负债（总负债），比率值越大，表明偿还债务的能力越强，现金增加额过大，需关注盈利能力。v 分析经营利润的质量分析经营利润的

19、质量 经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额净利润净利润，比率值大于等于1，说明收现能力较强，利润质量较好；若小于1，说明可能受到人为操纵或存在大量应收帐款，利润质量较差。v 现金充分性现金充分性 （经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资（经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额）活动现金流量净额）（债务偿还额资本性支出额支付股（债务偿还额资本性支出额支付股利和利息额）利和利息额），比率值必须大于1才能满足企业各项资金开支需要，否则会出现现金短缺现象。现金流量表质量分析现金流量表质量分析4v 销售收入现金回收率销售收入现金回收率 经营活动现金流量净额经营活动现金流量

20、净额销售收入销售收入，该比率值与销售净利率销售净利率比较，正常应该大于销售净利率，如果小很多，说明可能销售收入的兑现率低，并可能产生大量坏帐；也可能是收回的现金被其他经营项目大量消耗，如购入大量存货或发放奖金等等。v 其他其他1、分析现金流入、流出、余额结构，以及结构变化情况；2、分析各项现金净流量的变化趋势，进行对比分析。报表解读合并报表报表解读合并报表v 反映企业集团整体的财务状况和经营成果。反映企业集团整体的财务状况和经营成果。v 调整调整统一母子公司的会计期间；统一母子公司的会计政策；对子公司股权投资采用权益法核算；对子公司外币表示的会计报表进行折算。v 抵销抵销 消除那些反映在合并主

21、体个别报表上但属于内部交易的经济事项。只是一种示意分录，并不入账；其应借应贷的方向与内部交易各方记录该交易时的方向相反；应借应贷金额是各内部交易在个别报表上的结果；应以独立项目“少数股权”与“少数股东损益”分别反映少数股东在子公司中的股东权益与应分享（分担）的净损益。v 合并合并报表解读合并报表分析报表解读合并报表分析v 分析注意点：分析注意点：1、会计处理方法、会计期间、币种等是否统一一致；2、集团内部经济往来所形成的资产和负债，是否有虚增、虚减；3、多元化经营的企业集团，一些财务指标不具有可比性；4、控股子公司之间是否有价格转移、利润操纵的行为；5、其他能影响企业经营的因素：担保、诉讼等。

22、目录目录报表解读报表解读概述概述综合分析综合分析经营诊断经营诊断撰写分析报告撰写分析报告报表舞弊分析报表舞弊分析报表舞弊分析报表舞弊分析v 舞弊行为舞弊行为 掩盖真实的经营状况和经营成果，进行报表粉饰、利润操纵，甚至杜撰一份财务报表等。v 舞弊目的舞弊目的 欺骗投资者（如：影响公司的股票价格），欺骗债权人（如：向银行借款），诈骗等。v 舞弊识别分析舞弊识别分析1、审计报告：无保留意见、保留意见、拒绝表示意见、持否定意见；2、财务报表分析：静态分析、趋势变化分析、行业比较分析；3、从关注要素作为切入点：存货、应收账款、销售收入、利润、现金流量等等。报表舞弊分析资产类报表舞弊分析资产类v 货币资金

23、货币资金 现金及其现金等价物增加货币资金期末金额期初金额，如果不相等或者出现较大差异，说明可能存在会计虚假问题。v 应收账款应收账款 如果销售收入的大幅增长伴随着应收款项的巨额增加（应收账款增长率远远大于主营业务收入增长率或者应收账款周转率大幅波动），应收帐款的大幅增长也揭示了没有现金流入的原因（虽然销售收入和应收帐款大幅增加，但现金流入却在减少或者变动不大的情况），可能预示着存在会计造假（利用应收账款调增利润）或者销售质量的低劣。v 存货存货 如果存货增长率大幅度超过销售收入的增长率，存货周转率逐期下降、销售费用/存货比重下降、存货占资产总额的比例逐期上升（存货的增长是否快于总资产的增长）、

24、主营业务毛利率上升（销售成本所占销售收入的百分比是否逐期下降），以上几种情况可能预示虚增利润。v 固定资产固定资产 固定资产的增长是把经营活动和筹资活动所产生的现金流量投入到固定资产，如果没有伴随主营业务收入的增长（或者固定资产的增长率大幅度大于主营业务收入的增长幅度），就可能存在虚假问题。报表舞弊分析关注报表舞弊分析关注关注：关注：v 其他应收款其他应收款 其他应收款企业/流动资产总额10v 待摊费用待摊费用 连续2年以上：待摊费用流动资产10 长期待摊费用（总资产流动资产）10v 无形资产无形资产 无形资产（总资产流动资产）20v 在建工程在建工程 连续2年以上：在建工程固定资产40 v

25、营业外收入、补贴收入、投资收益营业外收入、补贴收入、投资收益 营业外收入（|营业利润|+|投资收益|+营业外收入）10 报表舞弊分析比率校验报表舞弊分析比率校验v 所得税率所得税率 所得税必须是稳定的，而且在税款法下保持在一定位置，如果出现帐面税率值小于法定税率（或者存在较大差异），则说明利润质量可能存在问题。v 主营业务税金率主营业务税金率 与所得税率同理。v 毛利率毛利率 如果毛利率大大超过同行业水平或者波动较大，就有可能存在财务报告舞弊。如，与同业企业相比有大幅度差异，在行业大环境下出现异常的波动。v 折旧率折旧率 折旧率=本期折旧（本期折旧固定资产净值）关注折旧率的波动性，是否有利用增

26、加固定资产的折旧年限或改变了折旧的方法以提高利润水平，利润操纵的可能性就增大了。v 资产负债率资产负债率 一般资产负债率保持相对稳定的水平，如果期间资产负债率发生较大的变化，就要考虑是否存在利用债务合同操纵利润的行为。报表舞弊分析现金流量分析报表舞弊分析现金流量分析1v 偿债能力是否真实偿债能力是否真实 流动比率和经营活动现金净流量与流动负债的比率都是反映企业的短期偿债能力，如果经营活动现金净流量与流动负债比率小于1，说明需要流动资产来保障短期偿债，如果流动比率也小于1，说明有严重的短期偿债风险。v 盈利能力是否真实盈利能力是否真实 如果净利润大于0，而经营活动现金净流量小于0，或者净利润现金

27、保证率小于1，并且连续几期都小于1，说明存在明显的应收账款没收回或者大量的存货积压，另外一方面也反映可能存在利用应收账款和存货进行利润操纵。报表舞弊分析现金流量分析报表舞弊分析现金流量分析2v 经营活动现金净流量是否正常经营活动现金净流量是否正常 正常情况下，经营活动现金净流量大于（财务费用+本期折旧+无形资产递延资产摊销+待摊费用摊销），如果小于说明当期亏损，经营的现金收入不能抵补有关支出，关注与净利润是否有冲突。v 现金购销比率是否正常现金购销比率是否正常 正常情况下，现金购销比率与销售成本率接近，如果出现较大差异或者波动较大，则有可能采购了积压商品，或者是经营业务萎缩，不属于以上两种情况

28、而出现较大差异，说明存在虚假或者利润操纵。v 营业现金回收率是否正常营业现金回收率是否正常 正常情况下，营业现金回笼率一般应在100%左右，如果低于95%，说明销售存在一定问题；如果低于90%，说明可能存在比较严重的虚盈实亏，不排除大的市场环境影响了正常运营。v 利润与现金流量变化是否正常利润与现金流量变化是否正常 正常情况下，收益质量应该大于1，如果出现营业利润增长而经营活动现金净流量却没有伴随增长的不协调情况，很可能存在造假利润操纵，或者销售政策出现了严重问题。报表舞弊分析异常分析报表舞弊分析异常分析v 极端优秀极端优秀 当某指标优于同行业该指标的优秀值，并且高于优秀值的百分之30以上（不

29、同行业有较大区别），一般认为是异常的。关注比较多的指标包括：流动比率、净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率、存货周转率、应收账款周转率、销售增长率。v 变化突然性变化突然性 当某指标的变化幅度区间较大（如：上一期在所在行业标准值中属于偏下水平，而本期超出了行业标准值的最好水平等），并且带有一定突然性（不符合变化发展趋势），一般认为是变化异常的。具体考察的指标包括：资产负债率、流动比率、净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率、存货周转率、应收账款周转率、销售增长率。报表舞弊分析利润表异常分析报表舞弊分析利润表异常分析v 销售收入与销售成本比销售收入与销售成本比1、销售收入呈正增长、销售成本

30、呈负增长；2、销售收入、销售成本同向负增长，且销售收入增长率/销售成本增长率80；3、销售收入、销售成本同向正增长，且销售收入增长率/销售成本增长率120。v 销售收入与营业费用（销售费用）比销售收入与营业费用（销售费用）比1、销售收入呈正增长、营业费用呈负增长；2、销售收入、营业费用同向负增长，且销售收入增长率/营业费用增长率80；3、销售收入、营业费用同向正增长，且销售收入增长率/营业费用增长率120。v 销售收入与管理费用比销售收入与管理费用比1、销售收入呈正增长、管理费用呈负增长；2、销售收入、管理费用同向负增长，且销售收入增长率/管理费用增长率80；3、销售收入、管理费用同向正增长，

31、且销售收入增长率/管理费用增长率120。说明：以上具体数据（80，120）不同行业有适当的调整。报表舞弊分析销售购买循环异常分析报表舞弊分析销售购买循环异常分析v 销售收入与应收账款比销售收入与应收账款比1、销售收入负增长、应收账款正增长，且销售收入增长率-3、应收账款增长率3；2、销售收入、应收账款同向正增长，且销售收入增长率/应收账款增长率80；3、销售收入、应收账款同向负增长，且销售收入增长率/应收账款增长率120。v 销售成本与应付账款比销售成本与应付账款比1、销售成本正增长、应付账款负增长，且销售成本增长率3%、应付账款增长率-3；2、销售成本、应付账款同向负增长，且销售成本增长率/

32、应付账款增长率80；3、销售成本、应付账款同向正增长，且销售成本增长率/应付账款增长率120。v 销售收入与存货比销售收入与存货比1、销售收入负增长、存货正增长，且销售收入增长率-3、存货增长率3；2、销售收入、存货同向正增长，且销售收入增长率/存货增长率80；3、销售收入、存货同向负增长，且销售收入增长率/存货增长率120。说明：以上具体数据（如：3，80，120）不同行业有适当的调整。报表舞弊分析常见的利润操纵现象报表舞弊分析常见的利润操纵现象 存货占资产总额比例上升；存货周转率下降；存货上升幅度超过销售收入；运输费用（销售费用）/存货比率下降；主营业务成本占主营业务收入比率异常下降（主营

33、业务毛利率异常上升）；应收帐款增长率远远大于主营业务收入增长率，可能预示公司主营业务增长的质量不高，或者存在利用应收帐款调增利润的可能；资产质量，如：无形资产异常变化、推迟费用确认等，费用、补贴收入、投资收益、营业外收入舞弊 目录目录报表解读报表解读综合分析综合分析经营诊断经营诊断撰写分析报告撰写分析报告概述概述报表舞弊分析报表舞弊分析综合分析目录综合分析目录v 偿债能力偿债能力v 经营管理能力经营管理能力v 盈利能力盈利能力v 发展能力发展能力v 财务模型分析财务模型分析v 企业特性分析企业特性分析偿债能力偿债能力v 现金支付能力现金支付能力v 短期偿债能力短期偿债能力v 长期偿债能力长期偿

34、债能力 企业经营者和投资者关心支付能力、偿债能力，关注是否会因偿债而影响正常生产经营，是否会陷入财务危机影响盈利。债权人关心借款本金是否能及时收回，是否能得到利息回报。偿债能力现金支付能力偿债能力现金支付能力v 现金支付能力现金支付能力 =货币资金+应收票据+短期投资-短期借款-应付票据1、一个月左右（不同行业不同企业指标不同）用现金支付资金需求的能力；2、反映了企业的应变能力，以及经营收支距离；3、小于0，出现现金支付困难，影响生产经营，关注短期借款，以及是否透支；4、经营过程中产生的现金支付需求和期末（分析点）现金支付能力：新增营运资金需求存货增减额应收帐款增减额应付帐款增减额 经营过程产

35、生的现金支付能力营业利润新增营运资金需求 期末现金支付能力期初现金支付能力营业利润新增营运资金需求偿债能力短期偿债能力偿债能力短期偿债能力v 营运资本营运资本v 流动比率流动比率v 速动比率速动比率v 现金比率现金比率v 分析注意点分析注意点 短期偿债能力是企业偿付一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。短期偿债能力短期偿债能力营运资本营运资本v 营运资本营运资本 流动资产 流动负债v 注意点：注意点：1、企业营运资本增减额度，度量短期偿债能力和风险系数；2、依据帐面数容易低估流动资产，尤其是存货，因此营运资本也可能被低估；3、通常将营运资本与以前年度的该指标进行比较，

36、以确定其是否合理；4、不同企业之间及同一企业的不同年份之间，可能存在显著的规模差异，这时，比较该指标通常没有意义；5、小于0时，有无法偿还到期的短期负债的危险。短期偿债能力短期偿债能力流动比率流动比率v 流动比率流动比率 流动资产 流动负债v 分析点：分析点：1、经验值一般为2，不同行业、不同时期有较大差别；2、流动比率与营业周期的关系：一般，营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高；3、流动比率的高低差异的原因分析：应收帐款、存货及流动负债相对水平的高低；v 偏低：偏低：1、由于偿还短期债务而可能引起正常生产经营、销售。v 偏高：偏高：1、是否由于存货积压、应付帐款增多且收帐期延长所致？2

37、、流动资产过多，成本过大，影响使用效率，降低了盈利水平。短期偿债能力短期偿债能力速动比率速动比率v 速动比率速动比率 （流动资产存货）流动负债v 分析点：分析点：1、不同行业、不同时期有较大差异；2、一般为1，小于1时，偿债就可能需要变卖存货偿还短期债务；3、如果应收帐款很少，速动比率低于一般水平，并不意味着缺乏流动性；4、受到应收帐款质量的影响，应首先分析应收帐款的周转率等；短期偿债能力短期偿债能力现金比率现金比率v 现金比率现金比率 （现金及现金等价物+有价证券）流动负债v 说明：说明：1、最保守的流动性比率；2、该比率只有在企业业已处于财务困境时，才是一个适当的比率；3、比率过高，可能意

38、味着该企业没有充分利用现金资源，也可能有新的现金使用计划；4、当应收帐款和存货存在流动性问题（如：被抵押）时，该比率评价短期偿债能力最为合适。短期偿债能力注意点短期偿债能力注意点1 1、存货计算、存货计算：行业特性，如软件企业与石油炼化企业的存货对比性；存货存货2 2、短期营业期内创造的利润；、短期营业期内创造的利润；3 3、短期内能收回的应收帐款；、短期内能收回的应收帐款；偿债能力偿债能力长期偿债能力长期偿债能力v净资产净资产v利息保障倍数利息保障倍数v资产负债率资产负债率v其他比率其他比率v影响长期偿债能力的特别项目影响长期偿债能力的特别项目 长期偿债能力是企业按期支付债务利息和到期偿还本

39、金的能力。在企业正常生产经营的情况下，企业不能依靠变卖资产从而偿还长期债务，而需要将长期借款投入到回报率高的项目中得到利润来偿还到期债务。长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。长期偿债能力净资产长期偿债能力净资产v 净资产净资产 总资产 流动负债 长期负债 在数额上等于所有者权益，是偿还债务的主要保证，是企业所有者真正拥有的、在破产时可用来抵偿到期债务的经济实力。长期偿债能力的第一个关注点应该是：净资产。长期偿债能力长期偿债能力利息保障倍数利息保障倍数v 利息保障倍数利息保障倍数 =息税前利润（净利润所得税利息支出）利息费用 通俗的讲，就是企业

40、创造的利润够不够付利息，衡量企业偿债能力的同时也指出了企业的盈利能力和经营管理能力。v 注意点：注意点：1、在计算过程中利润表的财务费用可作为利息费用，财务费用可能出现负数的情况，表明可能企业没有借款，或者借款余额大于0；2、如果利息保障倍数1,说明企业存在严重的债务危机，不但没有还本的能力，连偿还分期利息都有困难；3、一般指标值至少应该在34以上。长期偿债能力长期偿债能力资产负债率资产负债率1 1v 资产负债率资产负债率 又称债务率（财务杠杆系数）=债务总额 资产总额 反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务

41、杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用导致，导致财务状况越加恶化。v 分析点：分析点：1、在同业里，企业是否保持有合适的负债率，以达到规避偿债风险，同时利用财务杠杆的正面作用。2、是否有资不抵债的发展趋势或危险。长期偿债能力长期偿债能力资产负债率资产负债率2 2v 上升：上升：1、总资产和经营规模扩大；2、债务压力上升，结构稳定性降低，破产风险增加；3、经营独立性降低，企业发展受外部筹集资金的制约增强。v 下降：下降：1、经济实力增强，潜力有待发挥；2、分析自有资金利润率的变化情况；3、可能利润率较低于借款利息，

42、用未分配利润或生产经营资金偿还了部分负债。长期偿债能力长期偿债能力其他比率其他比率v 债务与权益比率债务总额债务与权益比率债务总额 股东权益股东权益 反映债权人在企业破产时的被保护程度。v 股东权益比率股东权益股东权益比率股东权益总资产总资产 反映了企业总资产中，权益资产占的比例。该指标越高，一方面反映了企业经营资产，偿债风险越小，但是另一方面也反映了企业没有充分利用负债资金，存在利用财务杠杆的空间。v 有有形形资资产产债债务务率率=负负债债总总额额/（总总资资产产-无无形形资资产产及及其其他他资资产产-待待摊摊费费用用-待处理流动资产净损失待处理流动资产净损失-待处理固定资产净损失待处理固定

43、资产净损失-固定资产清理）固定资产清理）企业资产变现时，无形资产存在难以变现或者减值的危险。待摊费用并不能转变成为现金。待处理财产损失和固定资产清理科目，往往是企业悬而未决不愿处理的种种损失，并不能转变成为可以带来未来收益的资产。这是一个保守的衡量长期偿债能力的指标。v 债务与有形净值比率债务与有形净值比率=负债总额负债总额/（股东权益（股东权益-无形资产）无形资产）反映企业债权人的权益由所有者提供的有形资产的保障程度，这是一个保守的衡量长期偿债能力的指标。长期偿债能力长期偿债能力特别项目特别项目v 长期资产市价或清算价值与长期债务之比长期资产市价或清算价值与长期债务之比 当企业缺乏盈利能力时

44、，拥有的长期资产如果具有较高的市价或清算价值则是十分重要的。但是，财务报表往往没有详细反映资产的市价或清算价值。因此，外部分析者往往较难得到这些信息。v 长期经营性租赁的租赁费中的长期经营性租赁的租赁费中的“本金本金”部分部分 长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为，故应该考虑其对企业债务结构的影响，即将与经营租赁相关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中。由于不能确切知道租赁资产价值，故假设资产与负债相等。而与长期经营性租赁相关的负债，应该是全部预期租赁费用中的“本金”部分，或者说是全部预期租赁费用减去其中内含的利息。因此，它约为全部预期租赁费用的2/3。v 或有事项或有事项。这主要

45、应该通过仔细阅读报表附注加以发现。v 资产负债表外揭示的金融风险和信贷风险资产负债表外揭示的金融风险和信贷风险 如：如果某一当事人不能履行合同中规定的条款可能给企业带来的预期损失；企业所持有的担保品的状况的描述；债务人所在组织所处的行业和/或地区可能遭受风险的程度的揭示；等等。金融工具的公平市价。这是指报表附注中对估计的金融工具公平市价的揭示，或在未能估计出公平市价时，对公平市价所作的非精确的描述性信息。以上特别项目分析主要针对对外公布报表（上市公司）类，外部进行分析时的分析点。以上特别项目分析主要针对对外公布报表（上市公司）类，外部进行分析时的分析点。综合分析目录综合分析目录v 偿债能力偿债

46、能力v 经营管理能力经营管理能力v 盈利能力盈利能力v 发展能力发展能力v 财务模型分析财务模型分析v 企业特性分析企业特性分析营运能力营运能力v 从营运期间的变化情况角度分析从营运期间的变化情况角度分析 流动资产、固定资产、长期投资、总资产、所有者权益、流动负债、长期负债、收支情况、资产结构变化、偿债能力、盈利能力v 从周转情况角度分析从周转情况角度分析 存货周转率、应收帐款周转率、流动资产周转率、经营资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率 也称经营管理能力、资产运用效率，反映了企业管理团队的营运水平。营运能力变化分析营运能力变化分析1v 流动资产增长率流动资产增长率 反映经营过程中的资金

47、投入，经营规模的大小变化。v 流动负债增长率流动负债增长率 关联利润的增长率，分析经营策略是否合适。v 固定资产增长率、更新率、净值率固定资产增长率、更新率、净值率 反映固定资产是否合适当前的生产经营活动。v 长期投资增长率长期投资增长率 反映企业的经营规模、风险分散性等。v 所有者权益增长率所有者权益增长率 反映经济实力的变化情况，以及承担风险的系数。v 总资产增长率总资产增长率 关联利润增长率，分析企业整体规模的大小与经营利润变化的关系。营运能力变化分析营运能力变化分析2v 资产结构变化资产结构变化 反映经营过程中是否调整到合适的资本结构，企业资本结构是否在恶化，对盈利影响程度多大。v 收

48、支分析收支分析 分析经营过程中收支平衡关系，是否出现收支不协调的情况，是否出现资金紧张、现金短缺的现象。v 偿债能力、盈利能力偿债能力、盈利能力 两者的变化情况综合反映经营管理团队的营运水平。营运能力存货周转率营运能力存货周转率v 存货周转率存货周转率 销售成本存货平均余额 反映企业的存货周转速度、存货是否适量和资产流动性的强弱，也衡量企业生产经营各环节中存货营运效率。一般情况下，越高越好，表明流动性强，变现能力快，盈利水平得到提高。v 分析点：分析点：1、行业特性，企业不同经营时期的经营变化情况；2、根据存货在企业资产中所占有的一些特性，分析变化的根本原因；。营运能力应收帐款周转率营运能力应

49、收帐款周转率v 应收帐款周转率应收帐款周转率 销售收入净额应收帐款平均余额 反映企业应收帐款的质量与管理效率水平。一般情况下，越高越好，表明流动性强，收帐速度快、帐龄短、质量高；反之，销售策略可能存在问题，加大了坏帐的发生风险系数。v 分析点：分析点：1、行业特性，企业不同经营时期的经营变化情况；2、从应收帐款管理本身分析：帐龄、信用、分布情况、管理成本等。营运能力流动资产周转率营运能力流动资产周转率v 流动资产周转率流动资产周转率 销售收入净额流动资产平均余额 反映企业生产经营过程中创造纯收入的情况，衡量企业流动资产的周转速度。一般情况下，越高越好，表明流动性强，周转天数少，流动资产的运用效

50、果高，企业经营效率越高，提升了偿债能力和盈利能力。反之，则反之。v 分析点：分析点：1、行业特性，企业不同经营时期的经营变化情况；2、流动资产的结构变化情况，如存货、应收帐款的占有比重变化情况。营运能力其他周转率营运能力其他周转率v 总资产周转率总资产周转率 销售收入净额总资产平均余额 反映企业运用全部资产的创收情况，衡量企业全部资产的运用水平。v 固定资产周转率固定资产周转率 销售收入净额固定资产平均余额 衡量固定资产的运用效率。一般情况下，越高越好，表明有充分利用现有固定资产，并且固定资产结构分布合理，生产能力恰当。v 经营资产周转率经营资产周转率 销售收入净额经营资产平均余额 为了排除企