利率期限结构.ppt

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1、利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜v利率期限结构v Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 vWhere there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜22022年11月7日22022年11月7日 远期利率远期利率远期利率远期利率内容提要内容提要到期收益率曲线到期收益率曲线利率期限结构相关理论利率期限结构相关理论利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜32022年11月7日v利率期限结构利率期限结构l债券的即期利率和远期利率，债券的期限长债券的即期利率

2、和远期利率，债券的期限长度与利率水平之间的关系就是利率期限结构度与利率水平之间的关系就是利率期限结构v到期收益率曲线到期收益率曲线l收益率曲线是不同到期时间的一年期债券的收益率曲线是不同到期时间的一年期债券的到期收益与到期时间的关系的曲线。到期收益与到期时间的关系的曲线。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜42022年11月7日 假设债券市场上所有的参与者都相信未来假设债券市场上所有的参与者都相信未来几年的几年的1 1年期短期利率（年期短期利率（Short interest Short interest raterate）注意，这是我们的假设，现实中没）注意，这是我们的假设，现实中没

3、有这样的行情表。有这样的行情表。时点时点短期利率（短期利率（%）当日当日4 41 1年后年后5 52 2年后年后5.55.53 3年后年后6 6利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜52022年11月7日 由上表我们可以得到不同期限的零息债券的价格由上表我们可以得到不同期限的零息债券的价格 PV1/(1+r1)(1+r2)(1+rn)到期日到期日现在的合理价格现在的合理价格1 1年年1000/(1+41000/(1+4)=961.54)=961.542 2年年1000/(1+41000/(1+4)(1+5%)=915.75)(1+5%)=915.753 3年年1000/(1+4%)(1

4、+51000/(1+4%)(1+5)(1+5.5%)=868.01)(1+5.5%)=868.014 4年年1000/(1+4%)(1+5%)(1+5.51000/(1+4%)(1+5%)(1+5.5)(1+6%)=818.88)(1+6%)=818.88利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜62022年11月7日 一年期债券的到期收益率一年期债券的到期收益率到期日到期日到期收益率到期收益率1 1年年y y1 1=(1000/961.54)-1=4%=(1000/961.54)-1=4%2 2年年y y2 2=(1000/915.75)=(1000/915.75)1/21/2-1=4.

5、5%-1=4.5%3 3年年y y3 3=(1000/868.01)=(1000/868.01)1/31/3-1=4.83%-1=4.83%4 4年年y y4 4=(1000/818.88)=(1000/818.88)1/41/4-1=5.12%-1=5.12%利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜72022年11月7日 到期收益率曲线到期收益率曲线(yield curve):(yield curve):利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜相同期限的债券到相同期限的债券到期收益率都一样么期收益率都一样么？82022年11月7日利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜92

6、022年11月7日v纯收益率曲线纯收益率曲线l有两种债券，期限都是两年，每年付息一次，有两种债券，期限都是两年，每年付息一次，债券债券A A息票利率为息票利率为3%3%，债券，债券B B息票利率为息票利率为12%12%。第一年和第二年的短期利率是第一年和第二年的短期利率是8%8%，10%10%。l债券债券A A的价格为的价格为301.08+1030301.08+1030（1.081.081.11.1）=894.78=894.78，它，它的到期收益率为的到期收益率为8.98%8.98%；同理，债券；同理，债券B B的价格的价格为为1053.871053.87，到期收益率为，到期收益率为8.94%

7、8.94%。l由于两种债券有着相同的到期日，但有着不由于两种债券有着相同的到期日，但有着不同的收益率，所以，与到期时间和收益相关同的收益率，所以，与到期时间和收益相关的收益率曲线，不适合所有债券。的收益率曲线，不适合所有债券。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜102022年11月7日l我们称零息债券的到期收益率曲线为我们称零息债券的到期收益率曲线为纯收益纯收益率曲线率曲线，因为纯收益率曲线代表了收益率曲，因为纯收益率曲线代表了收益率曲线的一般形式，我们希望在不同形式的债券线的一般形式，我们希望在不同形式的债券都能获得纯收益率曲线。都能获得纯收益率曲线。l息票债券收益率曲线的计算我们

8、可以按照拆息票债券收益率曲线的计算我们可以按照拆分的思路来进行。即把息票债券看成若干个分的思路来进行。即把息票债券看成若干个零息票债券的集合，以此来得到纯收益率曲零息票债券的集合，以此来得到纯收益率曲线，方便我们进行分析。线，方便我们进行分析。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜112022年11月7日v即期利率（即期利率（spot ratespot rate）l我们所得到的到期收益率是在零息债券基础我们所得到的到期收益率是在零息债券基础上计算出来的，而零息债券的到期收益率也上计算出来的，而零息债券的到期收益率也可以成为即期利率可以成为即期利率l即期利率是可以得到当前债券价格的折现利

9、即期利率是可以得到当前债券价格的折现利率，它十分接近于债券生命期的平均回报率率，它十分接近于债券生命期的平均回报率利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜122022年11月7日v即期利率和短期利率即期利率和短期利率利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜132022年11月7日v持有期回报率持有期回报率l表中列出的实际上有四种不同发行期的债权，表中列出的实际上有四种不同发行期的债权，这四种债券哪一种回报率比较高呢？这四种债券哪一种回报率比较高呢？l也许你会说四年期的债券收益率较高，因为也许你会说四年期的债券收益率较高，因为其即期利率高，但这是错误的。实际上，相其即期利率高，但这是

10、错误的。实际上，相同时间段，所有的债券的回报是一样的。否同时间段，所有的债券的回报是一样的。否则就存在着套利机会。则就存在着套利机会。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜142022年11月7日l第一年的期初价格和期末价格第一年的期初价格和期末价格期限期限现在的价格现在的价格年底的价格年底的价格持有期收益持有期收益率（率（%）1 1年年1000/(1+41000/(1+4)=961.54)=961.54100010004 42 2年年1000/(1+41000/(1+4)(1+5%)=915.75)(1+5%)=915.751000/(1+5%)=952.381000/(1+5%)=

11、952.384 43 3年年1000/(1+4%)(1+51000/(1+4%)(1+5)(1+5.5%)=868.01)(1+5.5%)=868.011000/(1+51000/(1+5)(1+5.5%)=902.73)(1+5.5%)=902.734 44 4年年1000/(1+4%)(1+5%)(1000/(1+4%)(1+5%)(1+5.51+5.5)(1+6%)=818.88)(1+6%)=818.881000/(1+5%)(1+5.51000/(1+5%)(1+5.5)(1+6%)=851.63(1+6%)=851.634 4利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜15202

12、2年11月7日l期限一年债券当天的价格为期限一年债券当天的价格为961.54961.54元，一年后的本元，一年后的本息为息为10001000元。投资收入有元。投资收入有10001000元元961.54961.54元元=38.46=38.46元，回报率为元，回报率为38.4638.46元元/961.54/961.54元元=4%=4%。l二年期债券价格为二年期债券价格为915.75915.75元，明年的利率将升至元，明年的利率将升至5%5%，明年债券剩一年就到期，明年它的价格应为，明年债券剩一年就到期，明年它的价格应为10001000元元/1.05=952.38/1.05=952.38元。元。l从

13、当天起开始持有一年的回报率为从当天起开始持有一年的回报率为(952.39(952.39元元-915.75915.75元元)/915.75)/915.75元元=4%=4%。l同样，三年期债券价格为同样，三年期债券价格为868.01868.01元，一年后的价格元，一年后的价格为为10001000元元/(1.05)(1.055)=902.73/(1.05)(1.055)=902.73元，其回报率为元，其回报率为(902.73(902.73元元868.01868.01元元)/868.01)/868.01元元=0.04=0.04。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜162022年11月7日16

14、2022年11月7日 远期利率远期利率远期利率远期利率内容提要内容提要到期收益率曲线到期收益率曲线利率期限结构相关理论利率期限结构相关理论利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜172022年11月7日v远期利率远期利率(forward rates)(forward rates)l理论上，投资者可以通过比较不同期限的持理论上，投资者可以通过比较不同期限的持有期收益率来判断是否存在套利机会，从而有期收益率来判断是否存在套利机会，从而决定投资策略。决定投资策略。l但是实际上投资者不可能事先知道未来年度但是实际上投资者不可能事先知道未来年度短期利率的水平，我们能够知道的只有债券短期利率的水平，

15、我们能够知道的只有债券的当前价格和到期收益率。因此，我们可以的当前价格和到期收益率。因此，我们可以运用已知的条件来推导出未来的短期利率。运用已知的条件来推导出未来的短期利率。l运用债券当前价格和到期收益率推导出来的运用债券当前价格和到期收益率推导出来的未来年度的短期利率就是远期利率。未来年度的短期利率就是远期利率。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜182022年11月7日v远期利率的推导远期利率的推导到期日到期日现在的价格现在的价格到期收益率到期收益率1 1年年961.54961.544%4%2 2年年915.75915.754.5%4.5%3 3年年868.01868.014.8

16、3%4.83%4 4年年818.88818.885.12%5.12%利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜192022年11月7日l如何推导第三年的远期利率？如何推导第三年的远期利率？l假定准备投资假定准备投资10001000元，现在有两种投资方案，元，现在有两种投资方案，一是投资一是投资3 3年期债券，一是先投资年期债券，一是先投资2 2年期债券，年期债券，然后再将到期获得的本息投资然后再将到期获得的本息投资1 1年期债券。这年期债券。这两种投资方案获得的收益应该是一致的从中两种投资方案获得的收益应该是一致的从中就可以导出第三年的短期利率就可以导出第三年的短期利率利率期限结构利率期限

17、结构石河子大学商学院孙家瑜202022年11月7日l第一方案，三年期零息票债券的到期收益率第一方案，三年期零息票债券的到期收益率为为4.83%4.83%，投资，投资10001000元，投资元，投资3 3年，到期一共年，到期一共可以获得本息为可以获得本息为1000(1.0483)1000(1.0483)3 3=1152.01=1152.01元。元。l第二方案，第二方案，10001000元先投资于两年期的零息票元先投资于两年期的零息票债券，由于二年期零息票债券的到期收益率债券，由于二年期零息票债券的到期收益率为为4.50%4.50%，因此，两年后得到的本息共为，因此，两年后得到的本息共为1000(

18、1.045)1000(1.045)2 2=1092.03=1092.03元；然后用元；然后用1092.031092.03元元再购买再购买1 1年期的零息票债券，一年后可以得到年期的零息票债券，一年后可以得到本息本息1092.03(1+r1092.03(1+r3 3)。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜212022年11月7日l理论上讲，套利活动会确保两个方案的全部理论上讲，套利活动会确保两个方案的全部本息额是相等的。这样，我们可以推算出第本息额是相等的。这样，我们可以推算出第三年的短期利率三年的短期利率r r3 3。因为有。因为有 1152.01=1092.03(1+r 1152.

19、01=1092.03(1+r3 3)r r3 3=0.05495.5%=0.05495.5%l将这个推导一般化，有将这个推导一般化，有 1+1+r rn n=(1+y=(1+yn n)n n/(1+y/(1+yn-1n-1)n-1n-1利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜222022年11月7日0 1 2 3 0 1 2 3 时间线时间线第一种第一种方案方案第二种第二种方案方案利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜232022年11月7日 如果我们将远期利率定义为如果我们将远期利率定义为f fn n就有就有 1+1+f fn n=(1+y=(1+yn n)n n/(1+y/(

20、1+yn-1n-1)n-1n-1，经整理有经整理有 (1+(1+y yn n)n n=(1+y=(1+yn-1n-1)n-1n-1(1+f(1+fn n)式子中的式子中的n n是债券的年度数，也可以是债券计息的期数是债券的年度数，也可以是债券计息的期数利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜242022年11月7日l远期利率可以从当前债券的市场价格来估计，远期利率可以从当前债券的市场价格来估计，它不一定等于未来短期利率的期望值，更不它不一定等于未来短期利率的期望值，更不一定未来是短期利率。一定未来是短期利率。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜252022年11月7日v利率的不

21、确定性和远期利率利率的不确定性和远期利率l我们认为，在一个确定的世界里，有相同到我们认为，在一个确定的世界里，有相同到期日的不同投资策论应该提供相同的收益率。期日的不同投资策论应该提供相同的收益率。例如，两个连续的一年零息投资总收益率应例如，两个连续的一年零息投资总收益率应该和一个等额的两年零息投资的收益率一样。该和一个等额的两年零息投资的收益率一样。即（即（1+r1+r1 1）（）（1+r1+r2 2）=（1+y1+y2 2）2 2利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜262022年11月7日l假定今天的利率假定今天的利率r r1 1=8%=8%，预期明年的短期利率，预期明年的短期利

22、率E E(r(r2 2)=10%)=10%，那么一年期零息债券的价格为，那么一年期零息债券的价格为1000/1.08=925.931000/1.08=925.93，两年期的零息债券的价，两年期的零息债券的价格为格为1000/1000/（1.08*1.11.08*1.1）=841.75=841.75。l如果你是一个投资者，你想投资一年时间，如果你是一个投资者，你想投资一年时间，你可以买入一年期零息债券，也可以买入两你可以买入一年期零息债券，也可以买入两年期零息债券然后持有一年卖掉，你会选择年期零息债券然后持有一年卖掉，你会选择哪一个呢？哪一个呢？利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜27

23、2022年11月7日l其实，持有两年期债券是有风险的，因为其实，持有两年期债券是有风险的，因为E(rE(r2 2)=10%)=10%只是一个期望值，如果第二年的利只是一个期望值，如果第二年的利率高于率高于10%10%，债券的价格将低于，债券的价格将低于909.09909.09（1000/1.11000/1.1），这时投资者将无法得），这时投资者将无法得到一年到一年8%8%的收益。的收益。l所以，投资者会倾向于投资在一年期的零息所以，投资者会倾向于投资在一年期的零息债券上，或者，两年期债券以更低的价格出债券上，或者，两年期债券以更低的价格出售，这样投资者会获得风险溢价。售，这样投资者会获得风险溢

24、价。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜282022年11月7日l在上例中，短期投资者不愿意投资长期债券，在上例中，短期投资者不愿意投资长期债券，如果市场中大部分人是短期投资者，债券的如果市场中大部分人是短期投资者，债券的价格一定是价格一定是f f2 2大于大于E(rE(r2 2)，预期利率将含有一，预期利率将含有一个溢价。个溢价。l现在我们换个角度来考虑，如果上述情况都现在我们换个角度来考虑，如果上述情况都不变，投资者想投资两年时间，他也有两个不变，投资者想投资两年时间，他也有两个选择，一个是直接持有两年期零息债券，另选择，一个是直接持有两年期零息债券，另一个方法就是连续两年持有一

25、年期零息债券，一个方法就是连续两年持有一年期零息债券，他会选择哪个呢？他会选择哪个呢？l答案是他会选择持有长期债券答案是他会选择持有长期债券利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜292022年11月7日l结论：结论：如果投资者偏好短期投资，就要求远期利如果投资者偏好短期投资，就要求远期利率率f f2 2大于期望的短期利率大于期望的短期利率r r2 2；如果投资者偏好长期投资，则要求期望的如果投资者偏好长期投资，则要求期望的短期利率短期利率r r2 2大于远期利率大于远期利率f f2 2。即：远期利率是否等于未来期望的短期利即：远期利率是否等于未来期望的短期利率取决于投资者对利率风险的承

26、受情况，率取决于投资者对利率风险的承受情况，也取决于他们对债券期限长短的偏好。也取决于他们对债券期限长短的偏好。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜302022年11月7日302022年11月7日 远期利率远期利率远期利率远期利率内容提要内容提要到期收益率曲线到期收益率曲线利率期限结构相关理论利率期限结构相关理论利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜312022年11月7日v预期假定理论预期假定理论(expectations(expectations hypothesis)hypothesis)l预期理论是最简单的期限结构理论。这一理预期理论是最简单的期限结构理论。这一理论认

27、为远期利率等于市场整体对未来短期利论认为远期利率等于市场整体对未来短期利率的预期。率的预期。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜322022年11月7日l利率期望理论的结论利率期望理论的结论若远期利率（若远期利率（f f2 2,f,f3 3,.,f,.,fn n）上升，则长期债）上升，则长期债券的到期收益率券的到期收益率y yn n上升，即上升式利率期限结上升，即上升式利率期限结构，反之则反。构，反之则反。长期投资与短期投资完全可替代：长期投资与短期投资完全可替代：|投资于长期债券的报酬率也可由重复转投投资于长期债券的报酬率也可由重复转投资（资（roll-over)roll-over

28、)于短期债券获得于短期债券获得利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜332022年11月7日v流动性偏好理论（流动性偏好理论（the liquidity the liquidity perference theory)perference theory)l长期债券必须有流动性溢价（长期债券必须有流动性溢价（liquidity liquidity premiumpremium）l流动偏好理论者认为，市场是由短期投资者流动偏好理论者认为，市场是由短期投资者控制的，一般来说，远期利率超过短期利率控制的，一般来说，远期利率超过短期利率的预期，的预期，f f2 2超过超过E(rE(r2 2)，即

29、流动溢价为一正值，即流动溢价为一正值利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜342022年11月7日l流动性溢价使得市场期望理论下的利率期限流动性溢价使得市场期望理论下的利率期限结构结构上升的更上升上升的更上升下垂的可能上升可能下降下垂的可能上升可能下降l虽然未来利率的预期上升确实会导致收益率虽然未来利率的预期上升确实会导致收益率曲线上升，但反过来并不成立：即收益率曲曲线上升，但反过来并不成立：即收益率曲线上升本身并不意味着有一更高的未来收益线上升本身并不意味着有一更高的未来收益率预期。这正是从收益率曲线推导结论的困率预期。这正是从收益率曲线推导结论的困难所在。难所在。利率期限结构利率期

30、限结构石河子大学商学院孙家瑜352022年11月7日l不变的流动性溢价（不变的流动性溢价（l l1 1=l=l2 2=,ln)=,ln)，预期短期，预期短期利率不变利率不变YieldsMaturity远期利率远期利率收益率曲线收益率曲线预期的短期利率预期的短期利率利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜362022年11月7日 l不变的流动性溢价（不变的流动性溢价（l l1 1=l=l2 2=,l=,ln n)，预期短期，预期短期利率下降：驼峰式利率下降：驼峰式YieldsMaturity远期利率远期利率收益率曲线收益率曲线预期的短期利率预期的短期利率不变得流动溢价不变得流动溢价利率期限

31、结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜372022年11月7日l下降的预期短期利率，上升的流动性溢价下降的预期短期利率，上升的流动性溢价YieldsMaturity远期利率远期利率收益率曲线收益率曲线预期的短期利率预期的短期利率利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜382022年11月7日l上升的预期短期利率，上升的流动溢价上升的预期短期利率，上升的流动溢价YieldsMaturity远期利率远期利率收益率曲线收益率曲线预期的短期利率预期的短期利率利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜392022年11月7日l微小的流动性溢价，预期短期利率下降。微小的流动性溢价，预期短期利率下

32、降。YieldsMaturity流动性溢价流动性溢价到期收益率到期收益率预期短期利率预期短期利率利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜402022年11月7日l结论结论若收益率曲线是上升的，并不一定是预期短若收益率曲线是上升的，并不一定是预期短期利率曲线上升引起的。期利率曲线上升引起的。一般情况下，长短期债券之间的利差（期限一般情况下，长短期债券之间的利差（期限溢价）是正的，所以，若收益率曲线下降或溢价）是正的，所以，若收益率曲线下降或者驼峰式，我们可以认为，这时候预期短期者驼峰式，我们可以认为，这时候预期短期利率一定下降。利率一定下降。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜4

33、12022年11月7日v市场分割理论市场分割理论 l前两个理论都暗含着一个假定：不同到期债前两个理论都暗含着一个假定：不同到期债券之间相互可以替代的。长短期利率由同一券之间相互可以替代的。长短期利率由同一个市场共同决定。个市场共同决定。l市场分割理论认为长短期债券基本上是再分市场分割理论认为长短期债券基本上是再分割的市场上，各自有自己独立的均衡价格割的市场上，各自有自己独立的均衡价格（利率）（利率）l投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因此只关心他所偏好的那种期限的债券的预期此只关心他所偏好的那种期限的债券的预期收益水平。收益水平。利率期限结构利率期限结构

34、石河子大学商学院孙家瑜422022年11月7日l按照市场分离假说的解释，收益率曲线形式按照市场分离假说的解释，收益率曲线形式之所以不同，是由于对不同期限债券的供给之所以不同，是由于对不同期限债券的供给和需求不同。和需求不同。数量数量利率利率短期债券市场短期债券市场数量数量利率利率长期债券市场长期债券市场利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜432022年11月7日l与事实不符合，不符合无套利原则，只有与事实不符合，不符合无套利原则，只有市场无效率，长短期投资者互不知道对方信市场无效率，长短期投资者互不知道对方信息，从而一方未能抓住另一方的获利机会息，从而一方未能抓住另一方的获利机会资金

35、的流动受到阻碍资金的流动受到阻碍l市场分割理论受到了较多的批评，如果这一市场分割理论受到了较多的批评，如果这一理论成立的话，实际上也就否认了央行的公理论成立的话，实际上也就否认了央行的公开市场业务。开市场业务。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜442022年11月7日v优先置产理论优先置产理论l正是由于对市场分割理论的批评，这一背景正是由于对市场分割理论的批评，这一背景下提出了优先置产理论（下提出了优先置产理论（preferred habit preferred habit theorytheory）l这个理论认为，借贷双方都要比较长短期利这个理论认为，借贷双方都要比较长短期利率也

36、都要考虑预期的远期利率，通过比较才率也都要考虑预期的远期利率，通过比较才做出最有利的期限决定。这意味着，所有的做出最有利的期限决定。这意味着，所有的债券都在借贷双方考虑之内，期限不同的债债券都在借贷双方考虑之内，期限不同的债券利率是相互联系、相互影响的。券利率是相互联系、相互影响的。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜452022年11月7日当前零息债券的价格当前零息债券的价格当前不同期限债券的到期收益率当前不同期限债券的到期收益率远期利率远期利率未来短期利率的期望值未来短期利率的期望值三种不同的假定：三种不同的假定：（1）市场期望理论）市场期望理论（2）流动性偏好理论）流动性偏好理

37、论（3）市场分割理论）市场分割理论未来不同期限债券的到期收益率未来不同期限债券的到期收益率未来利率期限结构未来利率期限结构当前利率期限结构当前利率期限结构v未来的利率期限结构未来的利率期限结构利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜462022年11月7日到期年限到期年限长期长期短期短期未来未来当前当前利率利率到期年限到期年限长期长期短期短期当前当前未来未来利率利率当前利率结构为上升式，当前利率结构为上升式，但预计未来更是上升，故但预计未来更是上升，故长期利率将上升，故应该长期利率将上升，故应该看空长期债券。看空长期债券。当前的利率结构为上升式，当前的利率结构为上升式，但预计未来为水平式，则但预计未来为水平式，则长期利率将下降，故应该长期利率将下降，故应该看多长期债券。看多长期债券。利率期限结构利率期限结构石河子大学商学院孙家瑜472022年11月7日472022年11月7日Thank you!Thank you!孙家瑜证券投资学证券投资学