2022年证券业从业资格考试证券投资分析第七章知识点精华.docx

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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 第七章证券组合治理理论学习必备欢迎下载第一节 证券组合治理概述一、证券组合的含义和类型一证券组合的含义证券组合：拥有的一种以上的有价证券的总称；其中可以包含各种股票、债券、存款单等等；二证券组合的类型证券组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长型混合型、货币市场型、国际型及指数化型避税型证券组合通常投资于市政债券,这种债券免联邦税,也经常免州税和地方税；收入型证券组合追求基本收益 债券、优先股及一些避税债券；即利息、股息收益 的最大化；能够带来基本收益的证券有：附息增长型证券组合以资本升值 即将来价格上升带来的价差收益 为目标；增长型组合

2、往往挑选相对于市场而言属于低风险高收益,或收益与风险成正比的证券；符合增长型证券组合标准的证券一般具有以下特点：1、收入和股息稳步增长 ; 2、收入增长率特别稳固 ; 3、低派息 ; 4、高预期收益 ; 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载5、总收益高,风险低；此外,仍需对企业做深化细致的分析,如产品需求、竞争对手的情形、经营特点、公司治理状况 等；收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡,因此也称为均衡组合；二者的均衡可以通过两种组合方式获得,一种是使组合中的收入型证券和增

3、长型证券达到均衡,另一 种是挑选那些既能带来收益,又具有增长潜力；货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的,如国库券、高信用等级的商业票据等,安全 性极强；国际型证券组合投资于海外不同国家,是组合治理的时代潮流,实证讨论结果说明,这种证券组 合的业绩总体上强于只在本土投资的组合；指数化证券组合模拟某种市场指数,以求获得市场平均的收益水平；二、证券组合治理的意义和特点1、意义实现投资目标 风险最小、收益最大2、特点1投资的分散性 ; 2风险与收益的匹配；三、证券组合治理的方法和步骤名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - -

4、 学习必备 欢迎下载一方法被动治理和主动治理；二步骤1、确定证券投资政策 ; 2、进行证券投资分析 ; 3、组建证券投资组合 ; 4、投资组合修正 ; 5、投资组合业绩评估；四、现代证券组组合理论体系的形成与进展1952 年,美国经济学哈里 .马克威茨发表了证券组合挑选的论文,作为现代证券组合治理理论的开端；马克威茨对风险和收益进行了量化,建立的是均值方差模型；夏普、林特和莫森分别于1964.1965 和 1966 年提出了资本资产定价模型CAPM ；罗斯提出了套利定价理论APT ；其次节 证券组合分析一、单个证券的收益和风险名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 17 页精选

5、学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载三、证券组合的可行域和有效边界一证券组合的可行域名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备欢迎下载投证券组合的可行域表示了全部可能的证券组合,它为投资者供应了一切可行的组合投资机会,资者需要做的就是在其中挑选自己中意的证券组合进行投资；1、两种证券组合的可行域1两证券完全正相关此时,组合的风险、收益呈线性关系2两证券完全负相关此时,组合的风险 收益关系呈折线形式 ;并且组合可以降低风险,即在收益相同的情形下,组合的风险小于两证券风险的线性组合且可以通过

6、 A、B 证券比例的调整达到无风险组合；3两证券不相关此时,组合的风险 收益关系呈双曲线形式4两证券不完全相关;且存在方差最小证券组合；向左凸的曲线,且相关系数越趋近-1,曲线弯曲程度越大,组合降低风险的成效越明显；2、多种证券完全正相关无卖空：向左凸的扇形区域可卖空：向左凸的无限区域二证券组合的有效边界名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载大量事实说明投资者普遍喜好期望率而厌恶风险,好,风险越小越好；因而人们在投资决策的时候期望期望率越大越人们在全部可行的投资组合中进行挑选,假如证券组合的特点有期望

7、收益率和收益率方差来表示,就投资者需要在 E- 坐标系中的可行域查找最好的点,但是不行能在可行域中找到一点全部投资者都 认为是最好的；依据投资者的共同偏好规章,可以排除那些全部投资者都认为差的组合,我们把排除 后余下的这些组合称为有效证券组合；依据有效组合的定义,有效组合不止 界部分；有效边界上的点没有优劣之分；四、最优证券组合1 个,描画在可行域的图形中,有效边界就是可行域的上边1、投资者的个人偏好与无差异曲线；一个特定的投资者,任意给定一个证券组合,依据他对风险的态度,可以得到一些中意程度相同的无差异 的证券组合, 这些组合恰好在期望收益率-标准差坐标系上形成一条曲线,我们称这条曲线为投资

8、者的一条无差异曲线；无差异曲线都具有如下特点：1由左向右上弯曲的曲线2每个投资者的无差异曲线都不相交3同一条无差异曲线上的投资组合给投资者带来的中意程度相同,反之,就不同4不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的中意程度不同5无差异曲线位置越高,中意度越大名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载6弯曲程度反映了投资者风险承担才能2、最优组合的挑选最优组合是无差异曲线与有效边界的切点；第三节 资本资产定价模型一、资本资产定价模型的原理一假设条件 重点把握假设一：期望收益率和方差 风险是投资者挑选证券投资组

9、合的唯独依据；也就是说,投资者所挑选的证券投资组合都建立在期望收益率和方差的基础上；假设二： 每个投资者具有完全相同的预期,券组合；并且都依据马克威茨模型所述的方法来挑选自己的证假设三：在证券市场上没有“摩擦” ,即,整个市场上的资本自由流通没有障碍、信息的自由流通 没有阻碍；详细地说,在该假设下,没有与交易有关的交易成本,不存在对红利、股息收入和资本收 益的征税；同时假设,与交易相关的信息向市场中的每个投资者的流通是自由的,不限制投资者交易 中的卖空行为,投资者借贷的数量没有限制,证券市场中只有一个无风险利率；二资本市场线1、无风险证券对有效边界的影响从无风险证券动身与原有效边界相切的一条射

10、线2、切点组合 T 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载切点组合的三个特点：1T 是有效组合中唯独一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合 ; 2有效边界 FT 上的任意证券组合,即有效组合,均可视为无风险证券 F 与 T 的再组合 ; 3切点证券组合 T 完全由市场确定,与投资者的偏好无关；正是这三个重要特点打算了切点证券组合切点组合的经济意义：T 在资本资产定价模型中占有核心位置；1全部投资者拥有完全相同的有效边界 ; 2投资者利用无差异曲线和有效边界的切点作为自己的投资组合,切点组合 T 实

11、现 ; 3在市场均衡时,切点组合 T 就是市场组合；该组合通过投资无风险证券和名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载二资源配置牛市挑选高 值的证券投资熊市挑选低 值的证券投资第四节 套利定价理论20 世纪 70 岁月,由罗斯提出；一、套利定价模型的基本原理一基本假定 比 CAPM 宽松假设一：投资者是追求收益的,同时也是厌恶风险的；名师归纳总结 假设二：全部证券的收益都受到一个共同因素F 的影响,并且证券的收益率具有如下的构成形式；第 9 页,共 17 页- - - - - - -精选学习资料 - -

12、 - - - - - - - 学习必备 欢迎下载假设三：投资者能够发觉市场上是否存在套利机会,并利用该机会进行套利；上述三条假设各有各的功能；第哪一项对投资者偏好的规范 ; 其次项是对收益生成机制的量化描述 ; 第三项是对投资者处理问题才能的要求；名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载二、套利定价模型的应用1、确定影响证券的主要因素2、猜测证券收益名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 第五节证券组合的业绩评估学习必备欢迎下

13、载一、业绩评估原就评判组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低,也要考虑组合所承担风险的大小”的基本原就；而资本资产定价模型为组合业绩评估者供应了实现这一基本原就的多种途径；二、业绩评估指数记住人名,年份,历年考点内容三种业绩评估指数： 三种指数就是基于风险调整法思想而建立的特地用于评判证券组合优劣的工 具；1、詹森指数詹森指数是 1969 年由詹森提出的,它以证券市场线为基准,指数值实际上就是证券组合的实际 平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差；2、特雷诺指数特雷诺指数是 l965 年由特雷诺提出的,它用获利机会来评判绩效；该指数值由每单位风险猎取 的风险溢价来运算,

14、风险仍旧由 系数来测定；3、夏普指数夏普指数是 1966 年由夏普提出的,它以资本市场线为基准,指数值等于证券组合的风险溢价除 以标准差,夏普指数是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率；三、业绩评估应留意的问题使用詹森指数、 特雷诺指数以及夏普指数评判组合业绩当然有其合理性,但也不能忽视这种评判 方法的不足；这种不足主要表现在三个方面：名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载1、三类指数均以资本资产定价模型为基础,后者隐含与现实环境相差较大的理论假设,可能导 致评判结果失真；2、三类指数中都含有用于测

15、度风险的指标,而运算这些风险指标有赖于样本的挑选；这可能导 致基于不同的样本挑选所得到的评估结果不同,也不具有可比性；3、三类指数的运算均与市场组合发生直接或间接关系,而现实中用于替代市场组合的证券价格 指数具有多样性；这同样会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同,也不具有可比性；第六节 债券资产组合治理一、债券利率风险的衡量一债券价格与利率变动呈相反的关系我们知道,假如要比较精确地估量债券的价格,需要采纳现金流贴现定价：这里的必要收益率,即折现率,不是唯独的,它随不同的时期而变化,反映不同期间的市场即期利率；因此,市场利率的变化会影响到债券价格的变化,即利率上升,债券价格会下跌;反之,会

16、上升；二测量债券利率风险的方法名师归纳总结 - - - - - - -第 13 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载1、久期 重点久期又被称之为 “持期” ；1运算：债券现金流产生时间的加权平均,权重为各期现金流现值占总现值贴现债券、到期一次仍本付息债券的久期等于债券到期期限；付息债券的的久期小于债券到期期限；2性质重点,历年考试必考点之一 即债券的价格 的比重；1久期与息票利率呈相反的关系,息票率越高, 久期越短, 这是由于债券更多部分的现金流以利息支付的形式返仍,收回债券投资本金所需时间缩短；2债券的到期期限越长,久期也越长；不过,随着期限的

17、增长,同一幅度的期限上升所能引起的久期增加递减,即期限对久期的边际作用递减；3久期与到期收益率之间呈相反的关系,到期收益率越大, 久期越小,但其边际作用成效也递减；名师归纳总结 4多只债券的组合久期等于各只债券久期的加权平均,其权数等于每只债券在组合中所占的比重；第 14 页,共 17 页2、基于久期的债券利率敏锐性测量重点- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载二、被动治理 基于市场有效率的假设 考点一单一支付负债下的资产免疫策略 利率消毒 操作原就：1挑选久期等于偿债期的债券 ; 2初始投资额等于将来债务的现值；二多重支付负债下的组合策

18、略 现金流匹配策略 现金流匹配策略：名师归纳总结 - - - - - - -第 15 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载所谓现金流量匹配, 就是通过债券的组合治理,的现金支出在量上保持一样；使得每一期从债券获得的现金流入与该时期商定现金流量匹配与资产免疫有以下几个方面的区分：1现金流匹配方 2采纳现金流量匹配方法之后不需要进行任何调整,除非挑选的债券的信用等级下降；险；3现金流匹配法不存在再投资风险、利率风险, 债务不到期偿仍的唯独风险是提前赎回或违约风三、主动债券组合治理 基于市场效率不抱负的假设1、水平分析水平分析法的核心是通过对将来利率的

19、变化就期末的价格进行估量,并据此判定现行价格是否被误定以打算是否买进；债券的全部酬劳由四部分组成：时间价值、收益率变化的影响、息票利息以及 息票利息再投资获得的利息；治理人员通过对收益率发生概率的估量,判定债券的风险,为投资供应 依据；2、债券掉换1替代掉换 ; 2市场内部价差掉换 ; 3利率预期掉换 ; 4纯收益率调换；3、骑乘收益率曲线名师归纳总结 - - - - - - -第 16 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 学习必备 欢迎下载四、债券资产组合收益评判1、运算债券组合的季度收益率、本季度的平均期限这可以将债券组合在季度期初的平均期限和季度期末的平均期

20、限进行平均获得 ;同时,在以横轴表示平均期限,纵轴表示收益率的平面上画出债券组合的位置；2、运算出同期某一具有广泛性的债券指数的季度回报率、本季度的平均期限 这可以将债券指数在季度期初的平均期限和季度期末的平均期限进行平均获得 置；;同时,在同一幅图中画出债券指数的位3、确定 90 天期国库券在季度期初的利率并将其画在同一幅图中 由于国库券是一种纯贴现债券,所以其平均期限就等于债券的期限 90 天,也就相当于 0.25 年；4、将国库券和债券指数两点用直线连接起来,得到债券市场线；5、确定债券组合是位于债券市场线之上仍是之下,并通过测定它与债券市场线的距离来判定债券组合的业绩；名师归纳总结 - - - - - - -第 17 页,共 17 页