某公司长期筹资管理方式及财务知识分析(65页PPT).pptx

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1、7 长期筹资方式长期筹资方式7.1 股票筹资股票筹资7.2 债券筹资债券筹资7.3 含有期权特征的融资工具含有期权特征的融资工具7.4 其他长期筹资方式其他长期筹资方式 17.1 股票筹资7.1.1 股票的种类股票的种类7.1.2 股票的发行与承销股票的发行与承销7.1.3 股票上市股票上市7.1.4 股票筹资的优缺点股票筹资的优缺点27.1.1 股票的种类股票的种类按股东权利与义务分按股东权利与义务分l普通股普通股 享有最广泛的权利享有最广泛的权利 投票权投票权 领取股利权领取股利权 剩余财产分配权剩余财产分配权 l优先股优先股 有某些优先权利有某些优先权利优先领取股利优先领取股利优先分配剩

2、余财产优先分配剩余财产一般无投票表决权一般无投票表决权3双级普通股双级普通股 A级级l由社会公众持有由社会公众持有l 弱投票权股票弱投票权股票 B级级l 由公司管理者持有由公司管理者持有l 强投票权股票强投票权股票4普通股的投票权普通股的投票权多数投票制多数投票制l 股东对每一空缺董事都要投票，不能累积其票数股东对每一空缺董事都要投票，不能累积其票数累积投票制累积投票制l 股东可累积其票数，集中选举一个或几个董事股东可累积其票数，集中选举一个或几个董事5优先股的种类优先股的种类累计优先股与非累计优先股累计优先股与非累计优先股参与优先股与非参与优先股参与优先股与非参与优先股可转换优先股与不可转换

3、优先股可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股与不可赎回优先股6股票的种类股票的种类按记名方式分按记名方式分记名股票记名股票无记名股票无记名股票按是否标注金额分按是否标注金额分面值股票面值股票无面值股票无面值股票7股票的种类股票的种类按投资主体分按投资主体分国家股国家股法人股法人股个人股个人股 外资股外资股按认股对象和上市地区分按认股对象和上市地区分A种种B种种H种种N种种S种种87.1.2 股票的发行与承销股票的发行与承销 股份有限公司发行股票应满足下列基本要求：股份有限公司发行股票应满足下列基本要求：（1）股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。）股份有限公

4、司的资本划分为股份，每股金额相等。（2）公司的股份采取股票的形式。）公司的股份采取股票的形式。（3）股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，）股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。同股同利。（4）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，各单位或个）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，各单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价格。人所认购的股份，每股应当支付相同的价格。（5）公司公开发行新股，应当符合下列条件：公司公开发行新股，应当符合下列条件：具备健全且运行良具备健全且运行良好的组织机构；好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状况良好；具有

5、持续盈利能力，财务状况良好；最近三最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；经国务院经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。（6）公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照招股说明书所列）公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照招股说明书所列资金用途使用。资金用途使用。9股票的发行方式股票的发行方式按发行对象的不同分按发行对象的不同分l公募发行公募发行l私募发行私募发行按是否有中介机构参与推销分按是否有中介机构参与推销分l直接发行直接发行l间接发行间接发行 按发行时间的不同分按发行时间

6、的不同分l设立发行设立发行l增资发行增资发行10增资发行股票增资发行股票有偿增资有偿增资 股东优先认股股东优先认股定向募集定向募集公开募集公开募集无偿增资无偿增资无偿支付无偿支付股票派息股票派息股票分割股票分割11设立发行股票的程序设立发行股票的程序（1）发起人认足股份，交付出资。）发起人认足股份，交付出资。（2）提出募股申请。）提出募股申请。（3）公告招股说明书，制作认股书，签订承）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。销协议和代收股款协议。（4）招认股份，缴纳股款。）招认股份，缴纳股款。（5）召开创立大会，选举董事会、监事会。）召开创立大会，选举董事会、监事会。（6）办理

7、公司设立登记，交割股票。）办理公司设立登记，交割股票。12增资发行股票的程序增资发行股票的程序（1）股东大会做出发行新股决议。）股东大会做出发行新股决议。（2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。经批准。（3）公告新招股说明书和财务会计报表及附属明细表，）公告新招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。人发出认购公告或通知。（4）招认股份，缴纳股款。）招认股份，缴纳股款。（5）改选董事、监事，办理变更登记。）改选董事

8、、监事，办理变更登记。13股票的发行价格股票的发行价格面值发行面值发行溢价发行溢价发行 发行价格发行价格=预计每股利润预计每股利润 发行市盈率发行市盈率14股票的推销方式股票的推销方式自销自销发行公司节约发行费用，发行风险自己承担发行公司节约发行费用，发行风险自己承担承销承销l包销包销发行公司支付较高发行费用，发行风险由承销商承担发行公司支付较高发行费用，发行风险由承销商承担l代销代销证券商代理发行，发行风险由发行公司承担证券商代理发行，发行风险由发行公司承担157.1.3 股票上市股票上市n我国我国证券法证券法规定的股票上市规定的股票上市条件：条件：股票经国务院证券监督管理机构核准已公开股票

9、经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；发行；公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币3000万元；万元；公公开开发发行行的的股股份份达达到到公公司司股股份份总总数数的的25%以以上上；公公司司股股本本总总额额超过人民币超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。16暂停股票上市交易暂停股票上市交易的情形的情形上市公司有下列情形之一的，由证券交易上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易：所决定暂停其股票上市交易：公司股本总

10、额、股权分布等发生变化不再具公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；备上市条件；公司不按照规定公开其财务状况，或者对财公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；公司有重大违法行为；公司有重大违法行为；公司最近三年连续亏损；公司最近三年连续亏损；证券交易所上市规则规定的其他情形。证券交易所上市规则规定的其他情形。17终止终止股票上市交易股票上市交易的情形的情形上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：止其股票上市交易：公司股本总额、股权分布等发生变化不

11、再具备上市条公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；作虚假记载，且拒绝纠正；公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；公司解散或者被宣告破产；公司解散或者被宣告破产；证券交易所上市规则规定的其他情形。证券交易所上市规则规定的其他情形。18股票上市的利与弊股票上市的利与弊利：利：l提高股票流动性提高股票流动性 l防止

12、股权过于集中防止股权过于集中 l提高公司知名度提高公司知名度 l便于确定公司价值便于确定公司价值弊：弊：l不易保密不易保密l股价可能歪曲公司业绩股价可能歪曲公司业绩l可能分散控制权可能分散控制权19股票上市的决策股票上市的决策是否上市的决策是否上市的决策上市方式的选择上市方式的选择直接上市直接上市反向收购反向收购上市时机的选择上市时机的选择207.1.4 股票筹资的优缺点股票筹资的优缺点 普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点优点：优点：股本无需偿还股本无需偿还无固定股利负担无固定股利负担能增强公司信誉能增强公司信誉缺点：缺点：资本成本高资本成本高 分散控制权分散控制权21 股票筹资的优缺点股票

13、筹资的优缺点 优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点优点：优点：改善公司的财务状况改善公司的财务状况不分散普通股股东的控制权不分散普通股股东的控制权能使普通股股东享受财务杠杆利益能使普通股股东享受财务杠杆利益 缺点：缺点：资本成本较高资本成本较高股息支付义务固定股息支付义务固定 227.2 债券筹资债券筹资7.2.1 债券的种类债券的种类7.2.2 债券契约的有关条款债券契约的有关条款7.2.3 债券的发行与推销债券的发行与推销7.2.4 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 23按记名方式分按记名方式分记名债券记名债券无记名债券无记名债券按计息方式分按计息方式分单利债券单利债券复利债券复利债券贴现

14、债券贴现债券 7.2.1 债券的种类债券的种类按募集方式分按募集方式分公募债券公募债券私募债券私募债券 按有无抵押品分按有无抵押品分信用债券信用债券抵押债券抵押债券不动产抵押债券不动产抵押债券设备抵押债券设备抵押债券信托抵押债券信托抵押债券247.2.2 债券契约的有关条款债券契约的有关条款基本条款基本条款面值面值票面利率票面利率期限期限还本付息方式还本付息方式附加条款附加条款限制性条款限制性条款偿债基金条款偿债基金条款可赎回条款可赎回条款可转换条款可转换条款257.2.3 债券的发行与推销债券的发行与推销 我国我国证券法证券法规定，公开发行公司债券，应当符规定，公开发行公司债券，应当符合下列

15、条件：合下列条件：（1）股份有限公司的净资产不低于人民币）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司万元，有限责任公司的净资产不低于人民币的净资产不低于人民币6000万元；万元；（2）累计债券余额不超过公司净资产的）累计债券余额不超过公司净资产的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1 年的利息；年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其它条件。）国务院规定的其它条件。此外，公开发行

16、公司债券筹集的资金，必须用于审批核准的此外，公开发行公司债券筹集的资金，必须用于审批核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。26债券的信用评级债券的信用评级综综合合考考虑虑发发行行公公司司所所处处的的行行业业背背景景、财财务务状状况况及及债债券券的的约约定定条件等因素，评定信用等级。条件等因素，评定信用等级。l美国美国S&P公司：公司：AAA AA A BBB BB B CCC CC C Dl美国美国Moody公司：公司：Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 信用信用 风险风险27债券的发行与推销债券的发行与推销k i 时，时，P

17、M，折价发行折价发行k=i 时，时，P=M，等价发行等价发行k i 时，时，P M，溢价发行溢价发行债券的推销债券的推销l自销自销l承销承销包销包销代销代销债券的发行价格债券的发行价格287.2.4 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 优点：优点：资本成本较低资本成本较低不分散股东控制权不分散股东控制权能产生财务杠杆作用能产生财务杠杆作用缺点：缺点：财务风险高财务风险高 限制条件多限制条件多 对普通股股东的利益可能会造成不利影响对普通股股东的利益可能会造成不利影响 297.3 含有期权特征的融资工具含有期权特征的融资工具 7.3.1 期权的基本原理期权的基本原理7.3.2 可转换债券可转换债券7

18、.3.3 认股权证认股权证307.3.1 期权的基本原理期权的基本原理期权的概念期权的概念l期权是一种合约，它赋予购买者一种权利，期权是一种合约，它赋予购买者一种权利，而不是义务，在一定的时期内，以约定的执而不是义务，在一定的时期内，以约定的执行价格，买入或卖出某种标的资产。行价格，买入或卖出某种标的资产。期权的要素期权的要素l基础资产基础资产l执行价格（履约价格、协议价格）执行价格（履约价格、协议价格）l到期日到期日31期权的类型期权的类型 按拥有者的选择行为不同分按拥有者的选择行为不同分l看涨期权看涨期权l看跌期权看跌期权按拥有者行使权力的时间不同分按拥有者行使权力的时间不同分l欧式期权欧

19、式期权l美式期权美式期权 按是否可进行交易分按是否可进行交易分l可交易期权可交易期权l非交易期权非交易期权 32股票期权到期日的价值股票期权到期日的价值 看涨期权在到期日的价值看涨期权在到期日的价值VCT为：为：X股票期权的执行价格，股票期权的执行价格，T到期日，到期日，ST期权到期期权到期日股票的价格日股票的价格看跌期权在到期日的价值看跌期权在到期日的价值VPT为为：33股票期权到期日的价值 例：34股票期权到期日的损益股票期权到期日的损益 假设期初购买看涨期权的价格为假设期初购买看涨期权的价格为C，在不考虑交易费用，在不考虑交易费用和资金时间价值的情况下，到期日看涨期权买方的损和资金时间价

20、值的情况下，到期日看涨期权买方的损益益RCT为：为：假设期初购买看跌期权的价格为假设期初购买看跌期权的价格为P，在不考虑交易费，在不考虑交易费用和资金时间价值的情况下，到期日看跌期权买方的损用和资金时间价值的情况下，到期日看跌期权买方的损益益RPT为：为：35股票期权到期日的损益股票期权到期日的损益 例：36期权价值的影响因素期权价值的影响因素 影响因素影响因素看看涨涨期期权权的价的价值值看跌期看跌期权权的价的价值值股票价格股票价格+执执行价格行价格+利息率利息率+股价波股价波动动率率+到期日到期日+37买卖权平价关系买卖权平价关系 若若r为连续利率，股票期权的执行价格为连续利率，股票期权的执

21、行价格X在在t时刻按连续利率贴现的现值为：时刻按连续利率贴现的现值为：则则t时刻看涨期权与看跌涨期权的价值之时刻看涨期权与看跌涨期权的价值之间的关系可表示为：间的关系可表示为：VCt+PVt(X)=VPt+Pt 或者：或者：VPt=VCt+PVt(X)Pt38期权价值的定量分析期权价值的定量分析 二项式期权定价模型的原理二项式期权定价模型的原理l单期变化的情况单期变化的情况l两期变化的情况两期变化的情况布莱克布莱克-舒尔斯期权定价模型舒尔斯期权定价模型39二项式期权定价模型的原理二项式期权定价模型的原理 单期变化的情况单期变化的情况l例：股票的价格经过一期变动的情况及股票例：股票的价格经过一期

22、变动的情况及股票现值现值PV的计算的计算40二项式期权定价模型的原理二项式期权定价模型的原理单期变化的情况单期变化的情况l股票的价格经过一期变动后其看涨期权价值股票的价格经过一期变动后其看涨期权价值的变动情况及看涨期权的现值的变动情况及看涨期权的现值VC的计算的计算41二项式期权定价模型的原理二项式期权定价模型的原理两期变化的情况两期变化的情况l股票的价格经过两期变动的情况及股票现值股票的价格经过两期变动的情况及股票现值PV的计算的计算42二项式期权定价模型的原理二项式期权定价模型的原理两期变化的情况两期变化的情况l股票的价格经过两期变动后其看涨期权价值股票的价格经过两期变动后其看涨期权价值的

23、变动情况及看涨期权的现值的变动情况及看涨期权的现值VC的计算的计算43布莱克布莱克-舒尔斯期权定价模型舒尔斯期权定价模型 式中：式中：C0看涨期权的价值；看涨期权的价值；S标的资产（股票）的当前价格；标的资产（股票）的当前价格；X期权的执行价格；期权的执行价格；PV(X)执行价格的现值；执行价格的现值；T距期权到距期权到期日的年数；期日的年数；r期权合约期内的年无风险利率；期权合约期内的年无风险利率；2以连续复以连续复利计算的股票年收益对数的方差；利计算的股票年收益对数的方差；N(d1)、N(d2)表示在正态分表示在正态分布下，随机变量小于布下，随机变量小于d1和和d2时的累计概率。时的累计概

24、率。或者或者44布莱克布莱克-舒尔斯模型的假设条件舒尔斯模型的假设条件 对卖空不存在障碍和限制；对卖空不存在障碍和限制；不支付股票红利；不支付股票红利；交易成本与税收为零；交易成本与税收为零；期权是欧式的；期权是欧式的；短期利率已知而且固定，且任何证券购买者都能短期利率已知而且固定，且任何证券购买者都能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；以短期的无风险利率借得任何数量的资金；股票价格在连续时间内随机变化；股票价格在连续时间内随机变化；股票价格呈对数正态分布；股票价格呈对数正态分布；期权合约期内股票回报率方差为常数。期权合约期内股票回报率方差为常数。45布莱克布莱克-舒尔斯模型的应用舒尔斯模型

25、的应用例：某股票目前的价格为例：某股票目前的价格为30元，年收益率的元，年收益率的标准差为标准差为30%，年无风险利率为，年无风险利率为10%，期权，期权的执行价格为的执行价格为30元，还有元，还有6个月到期，求该股个月到期，求该股票的看涨期权和看跌期权的价值。票的看涨期权和看跌期权的价值。解：解：46布莱克布莱克-舒尔斯模型的应用舒尔斯模型的应用查附表查附表5并结合插值法可求得：并结合插值法可求得：N(d1)=0.6337；N(d2)=0.5516 N(-d1)=1-N(d1)=1-0.6337=0.3663；N(-d2)=1-N(d2)=1-0.5516=0.448447期权的功能期权的功

26、能 期权对买方的功能期权对买方的功能l利用杠杆作用获利利用杠杆作用获利l保值避险保值避险期权对卖方的功能期权对卖方的功能l稳收期权费稳收期权费l一定程度上保值一定程度上保值 487.3.2 可转换债券可转换债券概念概念具有在将来某一特定时期，按特定比例转换成普具有在将来某一特定时期，按特定比例转换成普通股权力的债券通股权力的债券特征：特征：转换价格转换价格固定转换价格或变动转换价格固定转换价格或变动转换价格转换比率转换比率债券面值债券面值 转换价格转换价格转换期转换期 递延转换期或有限转换期递延转换期或有限转换期赎回条款赎回条款 赋予债务公司的选择权赋予债务公司的选择权回售条款回售条款 赋予债

27、券人的选择权赋予债券人的选择权49可转换债券的价值可转换债券的价值 纯债券价值纯债券价值转换价值转换价值市场价值市场价值 50可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点 优点：优点：以低利率发行债券以低利率发行债券增加债券吸引力增加债券吸引力有机会按高于目前的市价出售普通股有机会按高于目前的市价出售普通股有利于调整资本结构有利于调整资本结构 缺点：缺点：转股失败增大还债压力转股失败增大还债压力转股成功会使筹资公司失去某些好处转股成功会使筹资公司失去某些好处 517.3.3 认股权证认股权证概念概念是公司发行的一种选择权，允许持有者在有效是公司发行的一种选择权，允许持有者在有效期内按某一特定价

28、格购买一定数量的普通股期内按某一特定价格购买一定数量的普通股特征特征认股价格（认股价格（E）持证认股价（不变持证认股价（不变/上升）上升）认股数量认股数量（N）一股一股/多股多股/不到一股不到一股有效期有效期 几天几天/无限期无限期52认股权证的价值认股权证的价值 理论价值理论价值市场价值市场价值 53认股权证筹资的优缺点认股权证筹资的优缺点 l优点：优点：l有利于公司发行低利率、少限制条件的债券有利于公司发行低利率、少限制条件的债券l认股权被行使时，可增加公司资金来源认股权被行使时，可增加公司资金来源l缺点：缺点：l认股权被行使后，保留原有债务认股权被行使后，保留原有债务l认股权被行使后，产

29、生稀释作用认股权被行使后，产生稀释作用l满足一定条件，认股权才被行使满足一定条件，认股权才被行使547.4 其他长期筹资方式其他长期筹资方式 7.4.1 长期借款长期借款7.4.2 租赁筹资租赁筹资7.4.3 其他权益筹资方式其他权益筹资方式557.4.1 长期借款长期借款种类种类抵押贷款抵押贷款信用贷款信用贷款 信用条件信用条件 信用额度信用额度 周转信用协议周转信用协议 补偿性余额补偿性余额56借款合同借款合同基本条款基本条款l借款的金额、用途、利率借款的金额、用途、利率l借款的期限、还款方式、抵押品借款的期限、还款方式、抵押品附加条款附加条款l 一般性限制条款一般性限制条款l 例行性限制

30、条款例行性限制条款l 特殊性限制条款特殊性限制条款57长期借款的偿还 常见的还款方式：常见的还款方式：分期付息到期还本分期付息到期还本分期等额还本付息分期等额还本付息分期等额还本余额计息分期等额还本余额计息例：某企业向银行借款例：某企业向银行借款8000万元，期限万元，期限4年，年利率年，年利率5%，以分期等，以分期等额还本余额计息方式偿还借款，试编制还款计划表。额还本余额计息方式偿还借款，试编制还款计划表。年年年年偿还额偿还额支付利息支付利息偿还偿还本金本金剩余本金剩余本金080001240040020006000223003002000400032200200200020004210010

31、020000合合计计90001000800058长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点优点：优点：l筹资速度快筹资速度快l资金成本较低资金成本较低l具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用l不分散股东的控制权不分散股东的控制权 缺点：缺点：l财务风险高财务风险高l限制条件多限制条件多597.4.2 租赁筹资租赁筹资租赁的种类租赁的种类租金的计算租金的计算融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点60租赁的种类租赁的种类经经营营租租赁赁 租租期期短短，一一般般附附可可解解约约条条款款，出出租租人人提提供供设备维修保养等服务设备维修保养等服务融融资资租租赁赁 租租期期长长，一一般般不不附附可可解解约约条条

32、款款，承承租租人人负负责责设设备备维维修修保保养养。期期满满后后，承承租租人人可可选选择择退退租租、续续租租或作价买下租赁资产或作价买下租赁资产l 形式形式 直接租赁直接租赁 售后租回售后租回 杠杆租赁杠杆租赁61租金的计算租金的计算平均分摊法平均分摊法每每次次应应付付的的租租金金=（租租赁赁资资产产的的购购置置成成本本-租租赁赁资资产产的的预预计计残残值值+租租赁期间的利息费用赁期间的利息费用+租赁手续费）租赁手续费）/租赁期内支付租金的次数租赁期内支付租金的次数等额年金法等额年金法首先根据利率和手续费率确定综合租费率作为贴现率首先根据利率和手续费率确定综合租费率作为贴现率每期末应付的租金每

33、期末应付的租金=租赁资产的购置成本租赁资产的购置成本/年金现值系数年金现值系数62融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点优点优点l迅速获得资产迅速获得资产l回避限制性条款的约束回避限制性条款的约束l租息费用有抵税作用租息费用有抵税作用缺点缺点l资金成本较高资金成本较高l增大财务负担增大财务负担l存在资产过时的风险存在资产过时的风险637.4.3 其他权益筹资方式其他权益筹资方式 吸收直接投资吸收直接投资l优点：有利于增强企业信誉；筹资速度快；财务优点：有利于增强企业信誉；筹资速度快；财务风险较低风险较低l缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权；容易产生产

34、权纠纷容易产生产权纠纷内部资本积累内部资本积累l特点：方便；节省筹资费用；有利于保守秘密；特点：方便；节省筹资费用；有利于保守秘密；与企业的利润分配政策密切相关与企业的利润分配政策密切相关 641、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。11月-2211月-22Monday,November 7,20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。15:00:3815:00:3815:0011/7/2022 3:00:38 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。11月-2215:00:3815:00Nov-2207-Nov-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。15:00:3815:00:3

35、815:00Monday,November 7,20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。11月-2211月-2215:00:3815:00:38November 7,20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。07十一月20223:00:38下午15:00:3811月-227、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。十一月223:00下午11月-2215:00November 7,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/715:00:3815:00:3807 November 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。3:00:38下午3:00下午

36、15:00:3811月-2210、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。11/7/2022 3:00:38 PM15:00:3807-11月-2211、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。11/7/2022 3:00 PM11/7/2022 3:00 PM11月-2211月-2212、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。07-Nov-2207 November 202211月-2213、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday,November 7,202207-Nov-2211月-2214、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。11月-2215:00:3807 November 202215:00谢谢大家谢谢大家